中小板上市企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的實證研究

通過財務(wù)績效能夠直觀呈現(xiàn)企業(yè)的生存現(xiàn)狀，并對其戰(zhàn)略發(fā)展有著極為關(guān)鍵的影響。工作人員在業(yè)務(wù)辦理中，能夠利用不同因素完成對企業(yè)財務(wù)績效的探究，其中，融資結(jié)構(gòu)的變化會對財務(wù)績效產(chǎn)生較為明顯的影響。比如，中小型企業(yè)在開展融資管理時，需要參考內(nèi)部結(jié)構(gòu)，依照總體規(guī)模完成相應(yīng)的業(yè)務(wù)內(nèi)容，掌握融資來源，合理控制融資期限，進(jìn)而來滿足企業(yè)的日常治理需要。當(dāng)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)存在不合理性時，便會導(dǎo)致企業(yè)所要面臨的經(jīng)濟(jì)壓力與風(fēng)險大幅度提升，績效不過關(guān)，企業(yè)的市場價值難以得到體現(xiàn)。一、中小板上市企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)問題（一）債務(wù)總體規(guī)模不高通常，企業(yè)在債務(wù)融資時，工作人員需要考慮，選用不同的債務(wù)融資工具所得到的資金總額實際占比，便是企業(yè)債務(wù)的總體規(guī)模。因而，企業(yè)在交稅前，往往會對所得稅進(jìn)行計算，并將債務(wù)所產(chǎn)生的利息提前扣除，進(jìn)而完成相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)。一般來講，中小型企業(yè)對應(yīng)的負(fù)債水平會與避稅收益呈現(xiàn)正比的關(guān)系，負(fù)債越高，所產(chǎn)生的避稅收益也就更理想。但是，這里所提到的負(fù)債水平需要處在規(guī)范數(shù)值下，超過界限，負(fù)債所產(chǎn)生的風(fēng)險壓力便會完全實現(xiàn)對企業(yè)資金鏈的沖擊，使得中小型企業(yè)面臨資不抵債的問題，代理成本遞增，破產(chǎn)風(fēng)險也會隨之加大。就目前來看，我國部分中小型企業(yè)正面臨著債務(wù)總體規(guī)模不大的問題，總資產(chǎn)負(fù)債率相對較低，使得內(nèi)部融資結(jié)構(gòu)水平無法達(dá)到最優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)，財務(wù)杠桿效果不佳，對于整個市場經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)也會產(chǎn)生阻礙[1]。（二）債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不平衡影響債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不平衡的因素，主要集中在企業(yè)負(fù)債融資管理中。由于市場上能夠使用的債務(wù)融資工具較為落后，且準(zhǔn)入門檻較高，使得整個評級增信難度大幅度提升。由于占比的失衡，使得融資方式呈現(xiàn)單一依賴，連帶著融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)失衡現(xiàn)象。以內(nèi)部因素作為參考，會發(fā)現(xiàn)中小型企業(yè)所處的狀態(tài)十分微妙，這一階段的企業(yè)所接觸的投資項目較少，但所要承擔(dān)的資金數(shù)值較大，因其內(nèi)部資金循環(huán)流程較為簡單，使得大多數(shù)企業(yè)都會以短期融資模式為主，進(jìn)而產(chǎn)生嚴(yán)重的依賴性。而在外部因素上，銀行對于短期借款的業(yè)務(wù)辦理效率更高，這樣能夠有效處理資產(chǎn)，提高融資過程的安全性，在這一過程中，企業(yè)很容易會受到多方短期貸款的壓力干擾，一旦資金方面出現(xiàn)缺失，機會成本隨之增加，項目投資效果也會大打折扣。究其原因，是因為我國中小企業(yè)發(fā)展中所涉及的因素多為不確定性，資金鏈簡單，戰(zhàn)略部署不足，外界風(fēng)險抵抗能力相對較差，很容易會在借貸過程中受到銀行標(biāo)準(zhǔn)的限制，導(dǎo)致資金借貸效果不盡如人意[2]。（三）信貸支持力度有待加強我國中小型企業(yè)的融資項目中，銀行借款無疑是極為常見的渠道。不過，在市場經(jīng)濟(jì)改革下，市場監(jiān)督管理力度的提升，為了減少風(fēng)險干擾，商業(yè)銀行提高了借貸門檻，以資信評估制度開展相應(yīng)的資金借貸行為，這就使得本身資信級別較低的企業(yè)，難以完成預(yù)期的融資工作。對于銀行而言，在缺乏政策支持的背景下，為了確保自身監(jiān)督管理成本能夠?qū)崿F(xiàn)有效控制，減少風(fēng)險影響，提高信貸門檻無疑是必行的措施，但這樣會使得信貸資金始終集中在大中型企業(yè)，對于小微型企業(yè)的借款融資數(shù)值占比較低[3]。盡管我國已經(jīng)推出了有關(guān)中小型企業(yè)的資金支出政策，不過想要實現(xiàn)這一制度的完全落實與普及，還需要足夠的時間，這就需要中小型企業(yè)正確應(yīng)對當(dāng)前所面臨的融資問題，明確導(dǎo)致信貸支持力不足的主要原因，順應(yīng)國家政策調(diào)配，提高自身的信貸等級，以此來獲得更為理想的融資資格。（四）融資方式的可選擇性較少直接融資與間接融資是企業(yè)在融資過程中可選用的融資方式。但是，就目前來看我國大多數(shù)中小型企業(yè)受到自身能力或是信用等級的限制，在融資過程中很難選用直接融資的方式來獲得足夠的資金用來實現(xiàn)項目的投資。中小企業(yè)在融資過程中，只能夠利用銀行借貸的方式完成相關(guān)工作內(nèi)容，更不要說利用債券市場完成融資工作。這是由于我國債券市場對于企業(yè)的要求較為嚴(yán)格，加上債券業(yè)務(wù)相對較少，很多項目本身的落實周期比較長，使得企業(yè)無法利用債券融資實現(xiàn)項目資本的累積。這樣不但會導(dǎo)致中小型企業(yè)的固定資產(chǎn)得不到提升，在設(shè)備生產(chǎn)方面也會出現(xiàn)無法滿足批量化的標(biāo)準(zhǔn)，由此可見，當(dāng)融資方式難以得到普及時，企業(yè)所要承擔(dān)的融資風(fēng)險也隨之上升。二、中小板上市企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的優(yōu)化手段（一）進(jìn)一步落實政策支持隨著我國的不斷發(fā)展，國家對于中小企業(yè)融資有了更為明確的認(rèn)知，并給予其足夠的政策支持，利用普惠金融這一政策降低“融資難”所帶來的不利影響。不過，由于受到商業(yè)銀行本身性質(zhì)的干擾，加上中小企業(yè)本身的能力限制，使得相關(guān)政策難以得到有效落實，因而，需要我國地方政府聯(lián)合相關(guān)部門，一同落實管理政策，加大中小企業(yè)的扶持力度，強化對金融機構(gòu)的管理，通過合理的政策指引增強普惠金融的實際深度，這樣不但能夠有效提高商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)能力，為中小型企業(yè)提供多樣化的融資渠道，同時還能夠依照企業(yè)特點完成銀行貸款流程的落實，使得信貸條件得以放寬，融資效果大幅度提升[4]。從廣義上講，我國國有企業(yè)或者是具有地方性質(zhì)的商業(yè)銀行，都應(yīng)當(dāng)以內(nèi)部激勵機制為基礎(chǔ)，強化普惠金融的落實工作，通過相關(guān)操作，提高人員工作的積極性，確保中小型企業(yè)的信貸效率能夠得到有效提升。同時，在我國貸款政策的影響下，銀行的信貸業(yè)務(wù)也要發(fā)生一定程度的轉(zhuǎn)變，有金融結(jié)構(gòu)內(nèi)部完成部門職能的規(guī)劃與管理，設(shè)立能夠滿足中小企業(yè)融資需求的專項管理部門，針對財務(wù)制度所存在的問題開展處理手段，簡化審批流程，既要滿足風(fēng)險管控的各方面需要，同時也要對整個流程項目進(jìn)行精準(zhǔn)簡化，以此來滿足中小型企業(yè)的戰(zhàn)略需求。（二）拓寬企業(yè)融資渠道在中小型企業(yè)中，有關(guān)債務(wù)融資的總體規(guī)模會和財務(wù)績效產(chǎn)生直觀的聯(lián)系，二者的正相關(guān)能夠影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。由于我國中小型企業(yè)在債務(wù)總體規(guī)模上相對較差，水平不高，資產(chǎn)負(fù)債率無法滿足相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而導(dǎo)致市場優(yōu)勢難以得到有效利用。因而，中小型企業(yè)在開展債務(wù)管理時，需要明確財務(wù)杠桿的重要性，依照自身情況完成資產(chǎn)負(fù)債率的提升，最大化治理效果的同時，合理利用資本市場所帶來的融資條件，借助優(yōu)勢不斷開拓債務(wù)融資渠道，與其他金融結(jié)構(gòu)溝通合作，進(jìn)而擴大融資空間[5]。當(dāng)前，我國中小企業(yè)在債務(wù)融資比率上并不過關(guān)，債務(wù)渠道單一化嚴(yán)重，為了緩解這方面所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)壓力，當(dāng)?shù)卣梢耘c金融機構(gòu)一同，降低原本債券發(fā)行所存在的高門檻，完善并開發(fā)更多融資渠道，方便中小企業(yè)根據(jù)自身需求完成融資方式的調(diào)整，使得債券市場的大門得以打開，我國中小企業(yè)所處的融資環(huán)境也會更為寬松，進(jìn)而確保企業(yè)債券融資結(jié)構(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)平衡化管理。在政府的指導(dǎo)下，我國中小型企業(yè)的債務(wù)償還方式多樣化，負(fù)債水平得以提升，相同背景下，融資結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較為明顯的優(yōu)化現(xiàn)象，使得企業(yè)的抗風(fēng)險能力得以提升，非系統(tǒng)性風(fēng)險影響下降，最終實現(xiàn)了財務(wù)績效的有效保障。（三）合理利用信用擔(dān)保機構(gòu)為了減少借貸風(fēng)險所產(chǎn)生的不利影響，部分金融結(jié)構(gòu)并不會主動地進(jìn)行高債務(wù)抵押，尤其是對于自身能力不足、風(fēng)險抵抗能力較差、資產(chǎn)數(shù)值不高的中小企業(yè)更是如此，這就使得企業(yè)會陷入融資困難的處境。因此，相關(guān)部門在開展管理工作中，若想要解決這一矛盾，便要制定并完善擔(dān)保制度，利用信息評價機制，合理評判當(dāng)前所存在的內(nèi)部問題，利用市場手段高效處理問題。盡管我國資本市場發(fā)展相對緩慢，且擔(dān)保機制的推行效果不佳，但通過多媒體技術(shù)，能夠有效減少外在因素所帶來的不利影響，利用5G技術(shù)完成信息化管理，加速擔(dān)保機構(gòu)的形成，提高不同部門與人員的綜合實力，使得整個擔(dān)保過程呈現(xiàn)專業(yè)化、高效化、完善化特征，這對于中小型企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會產(chǎn)生較為直觀的影響。（四）平衡內(nèi)部債務(wù)融資結(jié)構(gòu)上述提到，我國中小型企業(yè)在債務(wù)融資管理中，存在著期限結(jié)構(gòu)不均衡的問題，企業(yè)大多數(shù)只能夠選用短期債務(wù)融資方式，短期與長期之間的應(yīng)用占比差值明顯。目前來看，一種是國家政策、市場變動等因素所產(chǎn)生的外在影響，另一種則是企業(yè)管理人員的實際操作與戰(zhàn)略決策。無論哪一種中小企業(yè)所面臨的短期負(fù)債方式應(yīng)用增長問題都是十分嚴(yán)重的，這就需要企業(yè)加強對長期負(fù)債率的重視程度，選擇符合自身投資項目需求的財務(wù)管理方式，并在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)中適當(dāng)進(jìn)行長期負(fù)債比率的增加，這樣既能夠有效提高稅盾效應(yīng)效果，實現(xiàn)對管理行為的約束，同時還能夠減少企業(yè)運營時所面臨的管理風(fēng)險，使得企業(yè)資金配置更為合理，以此來滿足不同階段下企業(yè)對資金的需求。對于企業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)利用債務(wù)融資工具完成比例上的調(diào)配，實現(xiàn)精準(zhǔn)管控，以此來避免發(fā)生因負(fù)債過多而產(chǎn)生的集中等問題。三、獨立董事履職與中小上市企業(yè)內(nèi)部財務(wù)績效的關(guān)系（一）對財務(wù)決策水平產(chǎn)生影響作為人才資本的表現(xiàn)之一，獨立董事往往會具備較強的專業(yè)能力，知識水平高，實踐經(jīng)驗豐富，能夠依照企業(yè)的戰(zhàn)略需求完成財務(wù)決策，使得整個方案具備科學(xué)化的特性，并將風(fēng)險問題所帶來的影響降到最低。倘若以宏觀角度看待問題，獨立同時主要是依托其本身的學(xué)識以及商業(yè)敏感程度，以洞察力完成行業(yè)發(fā)展走向的捕捉與把控，把握市場宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢，以此來實現(xiàn)視野上的拓展。而在微觀層面上來看，獨立董事所具備的專業(yè)能力，能夠幫助企業(yè)加強與行業(yè)之間的聯(lián)系，通過信息接觸完成經(jīng)營計劃的制定，使得管理層能夠利用信息數(shù)據(jù)完成財務(wù)決策的落實與展開，并提高落實工作的合理性與可靠性。此外，獨立董事本身具有較強的獨立性，與主要股東相比，獨立董事能夠?qū)δ骋皇挛锝o出獨立客觀的判斷，并開展相應(yīng)的監(jiān)督管理工作，防止發(fā)生企業(yè)財務(wù)風(fēng)險過大，投資項目收益不達(dá)標(biāo)，或是前期投資收入沒能夠按期收回，這些都會使得企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益難以得到有效保障。倘若企業(yè)的投資決策者在投資風(fēng)險的認(rèn)知方面存在問題，所開展的財務(wù)決策也會發(fā)生效果上的問題，所產(chǎn)生的投資損失會對企業(yè)的償債能力產(chǎn)生巨大的影響，籌資風(fēng)險難以得到保障。由此可見，獨立董事發(fā)表獨立意見在中小板上市企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)中，能夠起到促進(jìn)提升財務(wù)績效的重要作用。（二）防止大股東侵占行為獨立董事監(jiān)督募集資金包括債務(wù)融資資金的使用。獨立董事能夠?qū)ι鲜泄竟芾韺悠鸬綐O為重要的監(jiān)督與管理作用，通過合理的手段實現(xiàn)對大股東的預(yù)防工作，避免中小股東自身的利益受到侵占，企業(yè)所要承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險也能夠得到有效控制。大股東能夠通過內(nèi)部資本市場完成公司資金的轉(zhuǎn)移，以此來減少企業(yè)的現(xiàn)金流，產(chǎn)生較為直觀的財務(wù)風(fēng)險。長時間的侵占行為，會使得上市公司的資金風(fēng)險更大、回收效果不佳，并引發(fā)破產(chǎn)等問題。對于獨立董事而言，可以通過所掌握的技術(shù)能力以及專業(yè)背景，針對某一事項給出建議，通過監(jiān)督的方式減少大股東的利益侵占行為，避免其為了獲取足夠的私人利益，使得公司經(jīng)營受到較為不利的影響，這對于企業(yè)實現(xiàn)內(nèi)部質(zhì)量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也會產(chǎn)生積極有效的作用，整體利益得到保障，所面臨的財務(wù)風(fēng)險也能夠得到有效制約。比如，獨立董事在履行工作的過程中，可以利用自身能力加強對研發(fā)過程的管控，避免大股東利用這一行為完成私利的獲取，并避免發(fā)生占款等問題。（三）調(diào)整會計信息質(zhì)量通過開展獨立董事工作，能夠?qū)崿F(xiàn)對會計信息質(zhì)量的有效調(diào)整，提高財務(wù)信息披露過程中的可靠性、真實性和完整性，減少上市公司所面臨的財務(wù)風(fēng)險問題，有效增加中小上市企業(yè)債務(wù)融資過程中的主體評級級別。一般來講，獨立董事在開展日常工作時，需要考慮到獨立性與積極性的特征，加大對會計信息質(zhì)量的管控力度，并做好相應(yīng)的協(xié)調(diào)與管理工作，通過合理手段加強財務(wù)控制制度管理，確保整個工作能夠滿足規(guī)范化與高效化的要求。當(dāng)前，由于債務(wù)融資工具所涉及財務(wù)指標(biāo)較多，對主體資格和財務(wù)績效的考核也隨之越發(fā)嚴(yán)謹(jǐn)，使我國中小上市公司的實際控制人在債務(wù)融資業(yè)務(wù)辦理時，受到財務(wù)信息披露的過程影響，很容易發(fā)生財務(wù)造假的問題，導(dǎo)致企業(yè)的項目建設(shè)受到較為直觀的影響。因此，需要獨立董事加強對募集資金事前、事中及事后三個階段的認(rèn)知，加大風(fēng)險現(xiàn)象的管控力度，依照實際情況完成財務(wù)報告的審批與核對，并開展全方位的監(jiān)督管理，強調(diào)會計信息披露工作的重要性，加強會計信息質(zhì)量的處理，以此來減少財務(wù)造假行為的出現(xiàn)，使得企業(yè)財務(wù)