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風(fēng)險(xiǎn)投資決策調(diào)整貼現(xiàn)率方法利用CAPM調(diào)整貼現(xiàn)率利用咨詢公司的β書(shū)(βbook)查閱β值,同時(shí)利用有關(guān)資料獲取RM和Rf值,運(yùn)用CAPM方程Ri=Rf+βi(RM-Rf)求得貼現(xiàn)率。利用與其他工程比較選擇風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率可以直接利用類似工程的投資回報(bào)率作為調(diào)整貼現(xiàn)率的參考。也可以通過(guò)比較本公司現(xiàn)有工程與新選工程的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度在現(xiàn)有公司資本本錢根底上進(jìn)行調(diào)整。按工程的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整貼現(xiàn)率調(diào)整現(xiàn)金流量根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好,利用約當(dāng)系數(shù)對(duì)期望現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整,將其調(diào)整為相當(dāng)于確定情況下的現(xiàn)金流量值,再利用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行貼現(xiàn)。以公司現(xiàn)有工程的總體風(fēng)險(xiǎn)程度為出發(fā)點(diǎn),將新工程的期望現(xiàn)金流量調(diào)整到相當(dāng)于現(xiàn)有工程風(fēng)險(xiǎn)程度的期望值,用公司資本本錢貼現(xiàn)。靈敏度分析靈敏度分析是討論當(dāng)某一因素變化時(shí),投資結(jié)果的變化程度,以此確定該因素對(duì)投資收益的影響程度?!矃㈤喗滩?12-113頁(yè)〕通過(guò)靈敏度分析找出對(duì)投資收益影響最大的因素后,可以確定是否值得投資對(duì)這一因素的影響進(jìn)行深入分析。如果靈敏度分析說(shuō)明消除或減弱某一因素的影響后投資收益凈現(xiàn)值可以有一穩(wěn)定的增長(zhǎng),那么可以考慮投資〔投資額小于凈現(xiàn)值增長(zhǎng)額〕消除或減弱該因素的影響。決策樹(shù)方法決策樹(shù)方法適用于多期決策過(guò)程。通過(guò)對(duì)不同決策階段的決策分析倒推出初始決策。第九講
關(guān)于投資決策的幾點(diǎn)討論投資的意義投資是企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富,滿足人類與生存開(kāi)展的前提。投資是企業(yè)價(jià)值的源泉。上述兩點(diǎn),前者是根本,后者是表現(xiàn)。投資活動(dòng)只有能夠滿足人類生存和開(kāi)展的需要,才能為企業(yè)帶來(lái)價(jià)值。投資的種類
對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資對(duì)內(nèi)投資是指企業(yè)為維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常進(jìn)行或擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模而進(jìn)行的內(nèi)部投資活動(dòng)。對(duì)外投資是指企業(yè)將自己的資金投放于企業(yè)外部的投資活動(dòng)。對(duì)外投資又可進(jìn)一步分為實(shí)業(yè)投資與證券投資。
按投資風(fēng)險(xiǎn)程度分類由國(guó)家法律法規(guī),或政府政策要求必須進(jìn)行的投資,如為保證生產(chǎn)平安的投資,防止環(huán)境污染的投資等等。這類投資不存在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的問(wèn)題,只有如何以最低本錢到達(dá)技術(shù)要求的工程技術(shù)問(wèn)題。簡(jiǎn)單再生產(chǎn)或本錢控制方面的投資,如設(shè)備更新改造投資。這類投資相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最低,適用于凈現(xiàn)值分析?,F(xiàn)有生產(chǎn)能力擴(kuò)大方面的投資。這類投資的風(fēng)險(xiǎn)程度高于前者,需要企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的開(kāi)展?jié)摿ψ龀雠袛?。新產(chǎn)品,新方向的投資。這類投資風(fēng)險(xiǎn)程度最高。企業(yè)高層管理人員的主要注意力應(yīng)放在后兩類投資方面。凈現(xiàn)值的來(lái)源在進(jìn)行投資工程分析時(shí),工程的NPV可能是確實(shí)存在的,也可能是預(yù)測(cè)誤差,此時(shí),應(yīng)注意兩點(diǎn):注意市場(chǎng)價(jià)值在可能的情況下,要注意投資工程所使用的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值,并與投資工程的凈現(xiàn)值分析結(jié)果進(jìn)行比較。問(wèn)題:如果該資產(chǎn)被公允估價(jià),其價(jià)值是多少?是否有別人可以比我們更有效地使用此項(xiàng)資產(chǎn)?結(jié)論:如果此項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)別人的價(jià)值高于你,請(qǐng)不要與之競(jìng)爭(zhēng)。凈現(xiàn)值的來(lái)源〔續(xù)〕預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)租金〔economicrents〕完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上的長(zhǎng)期均衡為收益等于時(shí)機(jī)本錢,這時(shí)投資者只得到資本的報(bào)酬,投資工程無(wú)凈現(xiàn)值可言。收益超過(guò)時(shí)機(jī)本錢的局部為超額利潤(rùn),亦稱為經(jīng)濟(jì)租金。NPV就是經(jīng)濟(jì)租金的現(xiàn)值。經(jīng)濟(jì)租金可以是暫時(shí)的,也可以是長(zhǎng)遠(yuǎn)的。凈現(xiàn)值的來(lái)源〔續(xù)〕經(jīng)濟(jì)租金的來(lái)源是多樣的,如:幸運(yùn)地發(fā)現(xiàn)了新的市場(chǎng)時(shí)機(jī);具有本錢優(yōu)勢(shì);產(chǎn)品的改進(jìn);特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的獲得,……等等當(dāng)預(yù)測(cè)結(jié)果說(shuō)明某投資工程具有正的NPV時(shí),不要輕易相信計(jì)算結(jié)果,要深入尋找經(jīng)濟(jì)租金的來(lái)源。正的NPV只能源于你獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)。多元化經(jīng)營(yíng)與專業(yè)化經(jīng)營(yíng)
多元化經(jīng)營(yíng)的益處:分散投資風(fēng)險(xiǎn),充分利用內(nèi)部資金,多元化經(jīng)營(yíng)的弊端:進(jìn)入新領(lǐng)域增大了投資風(fēng)險(xiǎn),
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