2023年筆記本市場用戶消費行為調(diào)查報告

2023年筆記本市場用戶消費行為調(diào)查報告報告大綱一、研究結(jié)論及關(guān)鍵數(shù)據(jù)1、研究結(jié)論2、關(guān)鍵數(shù)據(jù)二、調(diào)查概述及調(diào)查對象分布(一)調(diào)查目的(二)調(diào)查說明(三)調(diào)查對象1、性別2、年齡3、收入4、地區(qū)三、整體市場用戶消費行為特征調(diào)查(一)購買行為調(diào)查1、最注重的因素2、最關(guān)心的配置3、購買筆記本用途(二)產(chǎn)品特征調(diào)查1、產(chǎn)品屬性(1)品牌(2)系列(3)類型2、屏幕及外觀(1)屏幕規(guī)格(2)屏幕尺寸(3)外觀顏色3、產(chǎn)品性能(1)CPU(2)內(nèi)存(3)待機時間4、產(chǎn)品價位5、其他特征(三)渠道及購買途徑調(diào)查1、獲知信息渠道2、購買時間調(diào)查3、購買地點調(diào)查四、主流品牌用戶消費行為調(diào)查1、產(chǎn)品系列2、屏幕尺寸3、產(chǎn)品價位五、ZDC市場預(yù)測1、品牌2、產(chǎn)品價位3、屏幕尺寸4、屏幕規(guī)格5、CPU一、研究結(jié)論及關(guān)鍵數(shù)據(jù)2023年，在全球金融危機的影響下，整個IT市場都表現(xiàn)萎靡，但筆記本仍保持了穩(wěn)步的增長。根據(jù)iSuppli發(fā)布的個人電腦行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度全球筆記本電腦出貨量為3860萬臺，以近10萬臺的優(yōu)勢首次超越臺式電腦的出貨量。作為未來需求與消費潛力最大的產(chǎn)品，筆記本市場仍被長期看好，品牌之間的競爭也越來越激烈。市場競爭的激烈，使得以消費者為中心的營銷方式逐步普及，并受到廠商的重視。鑒于此，ZDC作為首家互聯(lián)網(wǎng)消費調(diào)研中心，采取線上調(diào)查問卷的形式對2023年筆記本電腦市場進行用戶消費行為調(diào)查，并以豐富的數(shù)據(jù)，為廠商提供參考。1、研究結(jié)論用戶的選購逐漸從盲目轉(zhuǎn)為理性，性能是最看重的一大因素調(diào)查顯示，有近五成的用戶將性能作為最看重的一大因素。價格的影響因素降低。由此可見，用戶的消費行為變得越來越理性，筆記本內(nèi)在性能被投以越來越多的關(guān)注目光。對于廠商而言，面對這樣一個消費行為日趨于理性化的群體，必須在價格之外尋求突破口，細分市場需求。品牌效應(yīng)突顯，聯(lián)想、惠普與戴爾三強壟斷超六成份額從用戶的品牌選擇來看，整體市場的集中程度高，聯(lián)想(包括ThinkPad)、惠普與戴爾這三大廠商累計所占比例達到67%?？梢?，消費者關(guān)注的目光傾向于大品牌的產(chǎn)品，市場上品牌效應(yīng)突顯。因此，廠商要加大品牌建設(shè)的力度。既要加大品牌的宣傳廣度、深度，更要以提高產(chǎn)品質(zhì)量、加強產(chǎn)品服務(wù)為其根本手段。筆記本價格持續(xù)走低已是不爭的事實，6000元以下筆記本是首選調(diào)查顯示，能接受6000元以下價位筆記本的用戶所占比例最高，達到了44.7%。其次是價格6000-8000元的產(chǎn)品，占據(jù)41.8%的比例。而價格越高產(chǎn)品的用戶接受率就越低。由此可見，目前主流筆記本市場的價格持續(xù)走低已是不爭的事實，6000元以下產(chǎn)品日益豐富，其中不乏一些國際知名品牌。因此多數(shù)消費者傾向購買6000元以下的筆記本。黑色機型為用戶喜愛，14.1英寸寬屏筆記本是暢銷機型購買筆記本時選擇黑色外觀的用戶占據(jù)多數(shù)，達到了66.2%的比例?？梢姾谏允谴蟊娪脩舻倪x擇。從屏幕的角度上看，近半數(shù)的用戶選擇了14.1英寸筆記本，寬屏筆記本也成為七成以上用戶的首選，由此可以看出，用戶首選機型為14.1英寸寬屏筆記本。網(wǎng)絡(luò)媒體已經(jīng)成為傳播筆記本信息的最大載體調(diào)查顯示，有近九成的用戶表示通過IT專業(yè)網(wǎng)站獲取產(chǎn)品最新的信息，其次是門戶網(wǎng)站?？梢娋W(wǎng)絡(luò)媒體已經(jīng)成為傳播筆記本信息的最大載體。相對而言，傳統(tǒng)的平面媒體已經(jīng)失去優(yōu)勢。因此建議廠商盡量在專業(yè)網(wǎng)站擴大宣傳力度。借助互聯(lián)網(wǎng)渠道，以IT專業(yè)網(wǎng)站推廣帶動銷量為主，輔之以其他媒體來提升品牌影響力。2、關(guān)鍵數(shù)據(jù)?48.3%的用戶將性能作為最看重的一大因素;?65.6%用戶購買筆記本主要用于工作和學習;?家用筆記本占七成以上比例，商用機型僅占27.7%;?性能強勁型筆記本成為42.3%用戶的首選;?選擇8000元以下筆記本的用戶累計比例達到86.5%;?近半數(shù)的用戶選擇14.1英寸筆記本，其次是一五.4英寸機型;?86.4%傾向購買英特爾處理器筆記本;?超過五成的用戶選擇2GB內(nèi)存筆記本;?37.5%的用戶理想待機時間在2.5小時～3.5小時;?六成以上用戶理想的筆記本重量為1.5kg～2.5Kg;?近九成用戶通過IT專業(yè)網(wǎng)站獲取產(chǎn)品信息;?六成以上的用戶將電腦城作為首選的購物渠道。二、調(diào)查概述及調(diào)查對象分布(一)調(diào)查目的目前，筆記本用戶的消費需求變得更加理性。ZDC一方面為了研究用戶的消費現(xiàn)狀及需求，把握用戶消費行為特征。以海量數(shù)據(jù)獲取具有統(tǒng)計意義的筆記本用戶，提供對用戶購買筆記本的多個角度的研究。另一方面，龐大的用戶群體保證了巨大樣本量的回收，為廠商制定合理的產(chǎn)品和營銷策略提供參考價值。(二)調(diào)查說明本次調(diào)查采用網(wǎng)站發(fā)放問卷的形式，調(diào)查截至到2023年12月20日前完成。為了保證本次調(diào)查樣本的有效性，ZDC對IP地址、參與調(diào)查的用戶姓名、等方面進行篩選處理，整個調(diào)查過程中實際回收有效問卷9206份。(三)調(diào)查對象1、性別(圖)調(diào)查對象性別分布數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，本次調(diào)查中男性用戶占據(jù)八成以上的比例。相對而言，女性用戶對網(wǎng)絡(luò)調(diào)查的熱衷程度不高，導致在本次調(diào)查中，女性消費群體僅占有不足五分之一的比例。但與2023年同期相比，本次調(diào)查的女性用戶所占比例有所提升，由2023年的一五.3%升至2023年的一八.3%，上升了3個百分點。2、年齡(圖)調(diào)查對象年齡分布數(shù)據(jù)顯示，24-29歲的年輕用戶在本次調(diào)查中占據(jù)45.6%，一八-23歲的用戶占據(jù)34.6%的比例。由此可見，筆記本市場主流消費群體的年齡分布較為集中，二者累計占據(jù)整體市場超過80%的比例。30-35歲用戶所占比例為12.7%，一八歲及以下和35歲以上的群體所占的比例總和僅為7.1%。從這一分布狀況來看，筆記本用戶年輕化突出，一八-29歲的消費者分布比例超過八成，這個年齡段的用戶有一定的購買力，且對筆記本的興趣較高，所以是廠商爭奪的重點。3、收入(圖)調(diào)查對象月收入分布在本次參與調(diào)查的用戶中，個人收入在1000-3000元的用戶所占比例為42.1%。其次是收入在3001-5000元之間的用戶，占據(jù)25.5%的比例。相比之下，收入在1000元以下的消費者占據(jù)一八.4%的比例。中高收入群體所占比例較小，收入在5001-8000元之間的用戶占據(jù)10.7%的比例，余下3.3%的用戶為收入達到8000元以上的消費者。這一調(diào)查結(jié)果從側(cè)面反映出，中低等收入的用戶是筆記本市場的主流消費群體。4、地區(qū)(圖)調(diào)查對象所在區(qū)域分布調(diào)查顯示，在七大區(qū)域市場中，華北、華東、華南這三個地區(qū)的用戶分布比例較高，累計達到了近70%的比例。其中華北地區(qū)用戶所占比例最高，達到了28%，這主要是由于華北地區(qū)有中國最大的IT產(chǎn)品集散地北京。余下四大地區(qū)用戶所占比例均在11%以下，累計僅占30.1%的比例。三、用戶消費行為特征調(diào)查(一)購買行為調(diào)查1、最注重的因素近五成用戶將性能作為最看重的一大因素(圖)2023年用戶選購筆記本最注重的因素分布在消費者選擇筆記本時，有近五成的用戶將性能作為最看重的一大因素。除性能外，品牌也是影響消費者購買行為的重要因素之一，其重要程度僅次于性能，排列第二，所占比例為21.2%。對于價格彈性較大的產(chǎn)品，價格是制約用戶購買需求永恒不變的因素。從調(diào)查結(jié)果統(tǒng)計，20.3%的用戶最注重價格。相比之下，服務(wù)、外觀等因素對消費者購買行為的影響依次降低，所占比例分別為6.0%、3.2%。根據(jù)這一數(shù)據(jù)可以看出，消費者的消費行為變得越來越理性。當價格的影響因素逐漸走低，而產(chǎn)品內(nèi)在性能被投以越來越多的關(guān)注目光。筆記本廠商面對這樣一個消費行為日趨于理性化的群體，必須在價格之外尋求突破口，細分市場需求。2、最關(guān)心的配置CPU、顯卡與主板是用戶最關(guān)心的三大配置(圖)2023年用戶選購筆記本最關(guān)心的配置分布從產(chǎn)品的配置上看，CPU、顯卡與主板成為用戶購買筆記本最關(guān)心的三大配置。其中，CPU是筆記本電腦傳統(tǒng)三大件的核心零配件之一，其重要性不言而喻，所占比例高達37%。隨著網(wǎng)絡(luò)游戲的流行和人們娛樂需求的增加，消費者對筆記本顯卡的配置也較為看重，所占比例為29%。12.4%的用戶最關(guān)心筆記本主板的配置。最關(guān)心顯示屏與內(nèi)存的用戶所占比例接近，分別為7.7%、7.6%。相比之下，最關(guān)心硬盤、光驅(qū)配置的用戶所占比例較少。3、購買筆記本用途65.6%用戶購買筆記本主要用于工作和學習(圖)2023年用戶購買筆記本的主要用途分布從用戶購買筆記本的用途來看，65.6%的用戶購買筆記本主要用于工作和學習。其中有40.8%的用戶購買筆記本是工作需要，24.8%的用戶是學習需要。相比之下，用于無線上網(wǎng)、玩游戲、圖形處理的用戶所占比例較少，均在一五個百分點以內(nèi)。以下是2023年與2023年調(diào)查數(shù)據(jù)的對比狀況。(圖)2023年與2023年用戶購買筆記本的主要用途分布對比顯示，2023年，購買筆記本主要用于工作與學習的用戶所占比例均出現(xiàn)下降。而用于無線上網(wǎng)、玩游戲的用戶比例均出現(xiàn)上升。通過對比，ZDC總結(jié)出以下結(jié)論：其一，上網(wǎng)本的出現(xiàn)，激發(fā)用戶無線上網(wǎng)的需求一方面，目前，中國的無線網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用環(huán)境正在逐步走向成熟。越來越成熟和普及的無線網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用環(huán)境激發(fā)了用戶無線上網(wǎng)的需求。另一方面，2023年具有低價便攜特點的上網(wǎng)本的大量出現(xiàn)，也在一定程度上帶動了消費者的需求。其二，游戲筆記本市場發(fā)展?jié)摿τ写诰蛘{(diào)查顯示，筆記本用于玩游戲的用戶比例提升了3.5個百分點。ZDC認為，硬件平臺和軟件平臺的雙重推動更加速了游戲筆記本的發(fā)展，使得用筆記本玩游戲的用戶增多?？梢?，游戲筆記本市場有很大的發(fā)展?jié)摿ΑS商應(yīng)該做好大力推廣游戲筆記本的準備，針對游戲用戶，及時地推出消費者所需的游戲筆記本。(二)產(chǎn)品特征調(diào)查以下ZDC從產(chǎn)品屬性、屏幕及外觀、產(chǎn)品性能、產(chǎn)品價位等多個角度對用戶購買筆記本的產(chǎn)品特征進行調(diào)查，以剖析用戶的購買行為。1、產(chǎn)品屬性(1)品牌(圖)2023年用戶對不同品牌筆記本的選擇分布從用戶對不同品牌筆記本的選擇上看，選擇聯(lián)想筆記本的用戶所占比例最高，達到了26.4%?；萜掌浯?，有一五.7%用戶選擇了惠普旗下筆記本。位居第三的是ThinkPad，有一三.3%的用戶選擇了其旗下的筆記本。戴爾與華碩二者所占比例接近，依次為11.6%與10.1%。神舟以6.4%的比例在排行榜中處于第六的位置。索尼占據(jù)4.1%的比例，宏碁以3.5個百分點的比例隨后。海爾、蘋果所占的比例接近，分別為2.3%、2.1%。東芝、三星、富士通、明基、清華同方分別較小的差距排在后五位。從用戶的品牌選擇來看，整體市場的集中程度提高。其中，聯(lián)想(包括ThinkPad)、惠普與戴爾這三大廠商累計所占比例達到67%?？梢?，強勢品牌的領(lǐng)先優(yōu)勢突出，說明了消費者關(guān)注的目光傾向于大品牌的產(chǎn)品，品牌也是影響消費者購買筆記本的一大因素，這部分人群對某些品牌產(chǎn)品的認知度較高，并且對一些認可品牌已經(jīng)形成了依賴和信任。因此，各大筆記本廠商需要大力做好市場推廣，加大品牌建設(shè)的力度。(2)系列家用筆記本占據(jù)七成以上比例(圖)2023年用戶對不同系列筆記本的選擇分布數(shù)據(jù)顯示，家用筆記本是用戶的首選，占據(jù)七成以上的比例。商用筆記本僅占據(jù)27.7%的比例。根據(jù)IDC預(yù)測，未來5年，中國市場家用筆記本將保持34%的復(fù)合增長率，可見，家用筆記本市場有很大的發(fā)展?jié)摿?。ZDC認為，家用筆記本由于其市場面廣、需求量大，所以歷來都是各大廠商競逐的對象。為了能在競爭中脫穎而出，廠商需要在自己產(chǎn)品定位上進行細分，針對不同的消費者推出不同的產(chǎn)品。(3)類型性能強勁型是首選，價格低廉型受歡迎程度不高(圖)2023年用戶對不同類型筆記本的選擇分布從用戶對不同類型產(chǎn)品的選擇上看，性能強勁型筆記本成為42.3%用戶的首選，其次是各方面均衡型筆記本，有34.9%的用戶更加傾向于購買此類機型。輕薄是筆記本的設(shè)計初衷，隨著華碩易PC的出現(xiàn)，廠商與消費者的目光都不約而同的集中在了輕薄筆記本上，使得輕薄型筆記本成為12.7%用戶的首選。相比之下，選擇價格低廉型、外觀時尚型筆記本的用戶所占比例較少，在5%左右。通過調(diào)查可以看出，性能強勁型與各方面均衡型筆記本將成為消費者的首選機型。性能強勁型筆記本倍受關(guān)注，這說明了雖然筆記本市場低端產(chǎn)品受關(guān)注的程度越來越高，但是高端市場的熱度卻從來沒有減退。34.9%的用戶傾向于各方面均衡型筆記本，說明這部分用戶注重產(chǎn)品的實用性、性價比。相比之下，僅靠低廉的價格吸引用戶的價格低廉型筆記本受歡迎程度并不高。2、屏幕及外觀(1)屏幕規(guī)格寬屏筆記本成為七成以上用戶的首選(圖)2023年用戶選購筆記本的屏幕規(guī)格分布ZDC調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，寬屏筆記本的機型的日益遞增，使得寬屏機型成為七成以上用戶的首選。其次是普通標準屏筆記本，占據(jù)24.2%的比例。通過調(diào)查，ZDC認為：筆記本市場步入寬屏時代，一方面為了迎合WindowsVista操作系統(tǒng)的需要，因此無論國際品牌還是國內(nèi)品牌都紛紛選擇推出寬屏筆記本。另一方面，這也和液晶屏廠商的切割工藝和切割成本密切相關(guān)。但是普屏筆記本仍將占據(jù)一定的市場，因為對于一些有特殊應(yīng)用需求的用戶來說更為實用，因此占據(jù)近1/4的比例。(2)屏幕尺寸近半數(shù)的用戶選擇14.1英寸筆記本(圖)2023年用戶選購筆記本的屏幕尺寸分布從屏幕尺寸的角度上看，近半數(shù)的用戶選擇了14.1英寸筆記本。其次是一五.4英寸機型，有17.1%的用戶傾向購買此類產(chǎn)品。選擇一三.3英寸、12.1英寸筆記本的用戶比例分別為14%、10.1%。而選擇17英寸筆記本的用戶相對較少，所占的比例僅有5.2%。通過調(diào)查可以看出，14.1英寸與一五.4英寸筆記本是市場上的兩大主流，而隨著蘋果MacBookAir、聯(lián)想ThinkPadX300筆記本高調(diào)推出以來，一三.3英寸輕薄筆記本也成為業(yè)界及消費者關(guān)注的焦點。(3)外觀顏色黑色筆記本仍是大眾用戶的選擇(圖)2023年用戶選購筆記本的外觀顏色分布調(diào)查顯示，購買筆記本時選擇黑色外觀的用戶占據(jù)多數(shù)，達到了66.2%的比例。其次是銀色筆記本，所占比例為17.1%。白色筆記本僅占據(jù)7.8%的比例。綜合來看，黑色、銀色、白色是用戶選擇筆記本的主要三種顏色，累計占據(jù)91.1%的比例。而其他單色筆記本僅占據(jù)8.9%的比例。通過調(diào)查可以看出，雖然目前不少廠商在筆記本的外觀上尋求進一步的突破，提供多種顏色供消費者選擇，但是黑色仍是筆記本的主色調(diào)，黑色筆記本仍是大眾用戶的選擇。4、產(chǎn)品性能(1)CPU86.4%傾向購買英特爾處理器筆記本(圖)2023年用戶選購筆記本的CPU類型分布調(diào)查顯示，采用英特爾處理器的筆記本成為消費者的首選機型，占據(jù)了整體市場86.4%的比例。而僅有10.6%的用戶選擇了AMD處理器的筆記本。以下是2023年與2023年的調(diào)查數(shù)據(jù)對比狀況。(圖)2023年與2023年用戶購買筆記本的CPU類型分布與2023年的數(shù)據(jù)對比顯示，2023年選擇英特爾處理器筆記本的用戶所占比例再次提升。相應(yīng)的選擇AMD處理器筆記本的用戶所占比例則出現(xiàn)明顯的下滑?？梢钥闯?，從早期的Carmel、Sonoma、Napa、SantaRosa，再到2023年的SantaRosaRefresh、Montevina，一次又一次的平臺更新，迅馳成為英特爾繼奔騰之后的又一成功品牌，消費者也更加傾向于購買英特爾處理器的筆記本。AMD也奮起直追，發(fā)布了名為“Puma”的移動平臺，但并沒有扭轉(zhuǎn)局勢。(2)內(nèi)存超過五成的用戶選擇2GB內(nèi)存筆記本(圖)2023年用戶選購筆記本的內(nèi)存大小分布數(shù)據(jù)顯示，超過五成的用戶選擇2GB內(nèi)存的筆記本，其次是配置1GB內(nèi)存的筆記本，占據(jù)30.4%的比例。選擇2GB以上大容量內(nèi)存的筆記本用戶也占據(jù)了一五.3%的比例。相比之下，選擇512MB、256MB內(nèi)存筆記本的用戶所占比例較少，分別為1.9%、0.4%。通過調(diào)查可以看出，選擇2GB內(nèi)存與1GB內(nèi)存的用戶累計占據(jù)八成以上的比例，而2GB內(nèi)存是用戶首要的選擇，這也比較符合目前市場上筆記本的配置情況。(3)待機時間多數(shù)用戶理想的待機時間在2.5小時～3.5小時(圖)2023年用戶選購筆記本理想的待機時間分布筆記本的特點就是輕巧便攜，便于移動。因此待機時間也是消費者購買筆記本考慮的重要因素之一。數(shù)據(jù)顯示，37.5%的用戶理想的待機時間在2.5小時～3.5小時，理想的待機時間在3.5小時～4.5小時、4.5小時～8小時的用戶所占比例相當，分別為25.3%、23.2%。相比之下，待機時間在1.5小時～2.5小時的筆記本在市場中的認可度不高，僅占8.2%的比例。4、產(chǎn)品價位8000元以下產(chǎn)品的累計比例達到86.5%(圖)2023年用戶選購筆記本能接受的價位分布調(diào)查顯示，能接受6000元以下價位筆記本的用戶所占比例最高，達到了44.7%。其次是價格6000-8000元的產(chǎn)品，占據(jù)41.8%的比例。至此，8000元以下產(chǎn)品的累計比例達到了86.5%。價格越高產(chǎn)品的用戶接受率就越低，8001-10000元、10001-一五000元、一五000元以上產(chǎn)品所占比例依次降低?？偟膩砜?，近年來，主流筆記本市場的價格持續(xù)走低已是不爭的事實，從5999元到2999元，甚至到2023元，筆記本的價格底線一再被拉低。從而使得市場上6000元以下產(chǎn)品日益豐富，現(xiàn)在只需四五千元就能買到一款能夠滿足日常應(yīng)用的筆記本，而且這個價位的選擇也很豐富，其中不乏一些國際知名品牌。因此多數(shù)消費者傾向購買6000元以下的筆記本。另一方面，6000元以下的價格普通消費者都能夠接受，特別是作為購買主力的學生用戶由于自身經(jīng)濟實力的原因，普遍都關(guān)注于這個價位的產(chǎn)品。5、其他特征六成以上用戶理想的筆記本重量為1.5kg～2.5Kg(圖)2023年用戶選購筆記本理想的機器重量分布筆記本由于其輕薄小巧而得到了需要經(jīng)常移動辦公人士的喜愛，因此機器的重量也是用戶購買筆記本時考慮的范疇。調(diào)查顯示，六成以上的用戶理想的筆記本重量在1.5kg～2.5Kg，其中2kg～2.5Kg筆記本是用戶的首選，占據(jù)33.8%的比例。選擇1.5Kg～2Kg筆記本的用戶所占比例為29.6%。而認為1Kg以下與2.5Kg以上是筆記本理想重量的用戶所占比例較低，均在5%以下。(三)渠道及購買途徑調(diào)查為了了解消費者的渠道選擇偏好，本次調(diào)查還涉及了獲知信息渠道、購買時間與購買地點這四個方面。而通過對三者考察分析，為廠商提供推廣及渠道布局參考。1、獲知信息渠道網(wǎng)絡(luò)媒體已經(jīng)成為傳播筆記本信息的最大載體(圖)2023年用戶獲取產(chǎn)品信息的主要渠道分布(注：此題為多選)調(diào)查顯示，消費者獲知筆記本信息的渠道主要集中在IT專業(yè)網(wǎng)站上，有近九成的用戶表示通過IT專業(yè)網(wǎng)站獲取產(chǎn)品信息。其次是門戶網(wǎng)站，有44.2%的用戶主要通過此渠道獲取產(chǎn)品信息?？梢娋W(wǎng)絡(luò)媒體已經(jīng)成為傳播筆記本信息的最大載體，這和網(wǎng)絡(luò)的飛速發(fā)展和消費者生活節(jié)奏的變快有關(guān)。相對而言，傳統(tǒng)的平面媒體已經(jīng)失去優(yōu)勢，僅有34.5%的用戶通過報刊雜志獲知產(chǎn)品信息。通過賣場柜臺、廠商活動、搜索引擎獲知產(chǎn)品信息的用戶所占比例較少。根據(jù)調(diào)查，ZDC認為，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為筆記本產(chǎn)品宣傳推廣的最有效的途徑，IT專業(yè)媒體將對廠商產(chǎn)品的銷量起著促進的作用，它令平面媒體都大為遜色。因而，建議廠商盡量在專業(yè)網(wǎng)站擴大宣傳力度。借助互聯(lián)網(wǎng)渠道，以IT專業(yè)網(wǎng)站推廣帶動銷量為主，輔之以其他媒體來提升品牌影響力。2、購買時間調(diào)查用戶購買筆記本的隨意性大，50.9%隨機購買(圖)2023年用戶購買筆記本的時間分布數(shù)據(jù)顯示，表示隨機購買產(chǎn)品的用戶所占比例較高，達到50.9%。這部分人群的隨意性很大，但如果廠商采取適當?shù)慕祪r促銷等市場策略的話，則有望吸引其中部分消費者。其次，選擇在5.1與10.1黃金周期間購買筆記本的用戶所占比例為16.9%。選擇在周末購買筆記本的用戶占據(jù)了11.9%的比例。還有9.2%與7.6%的用戶計劃在春節(jié)等傳統(tǒng)節(jié)假日與寒暑假購買筆記本。3、購買地點調(diào)查六成以上用戶將電腦城作為首選的購物渠道(圖)2023年用戶購買筆記本的地點分布調(diào)查結(jié)果來看，六成以上的用戶將電腦城作為首選的購物渠道。選擇在網(wǎng)上訂購與專賣店購買產(chǎn)品的用戶所占比例相當，分別為12.9%、11.9%。3C賣場成為時下異軍突起的一個渠道，占據(jù)7.1%的比例。而選擇大型商場購買筆記本的用戶所占比例較少，僅有4.3%。通過調(diào)查可以看出，電腦城成為用戶購買筆記本選擇的重要場所，這主要是由于這一場所具有產(chǎn)品價格透明、產(chǎn)品數(shù)量豐富，并且可以貨比三家等優(yōu)勢。對于廠商而言，建議在電腦城擴大宣傳力度。同時，網(wǎng)上購物與3C賣場也逐漸被消費者所認可，因此也有著較大的潛力可發(fā)掘，廠商可以借此機遇在新的競爭格局中搶得先機。四、主流品牌用戶消費行為調(diào)查根據(jù)本次調(diào)查中用戶對不同品牌筆記本的選擇狀況，ZDC對所占比例最高的聯(lián)想、惠普、戴爾、華碩與神舟品牌的用戶消費行為進行調(diào)查。1、產(chǎn)品系列用戶對五品牌產(chǎn)品選擇均傾向家用筆記本(圖)用戶對主流品牌不同系列筆記本的選擇分布從整體來看，用戶對這五大品牌的產(chǎn)品選擇均傾向于家用系列筆記本。但從橫向的對比來看，在五大品牌家用筆記本中，神舟明顯占據(jù)上風，這或許與神舟走低價路線有關(guān)，因此其家用筆記本所占的比例較高;華碩所占比例也達到了80%以上，這主要是由于華碩主打?qū)捚痢⑤p薄和娛樂，獨立顯卡和時尚前衛(wèi)的外形迎合了用戶的需求;聯(lián)想、戴爾、惠普所占比例依次降低。從五大廠商商用筆記本來看，用戶傾向購買惠普旗下的商用機型。聯(lián)想、戴爾、華碩與神舟所占的比例則較低。2、屏幕尺寸主流14.1英寸市場中，傾向購買惠普筆記本的用戶多(圖)用戶對主流品牌不同屏幕尺寸筆記本的選擇分布在這五大品牌中，14.1英寸筆記本均是用戶的首選。在主流的14.1英寸市場中，傾向購買惠普筆記本的用戶明顯高于其他品牌。在一五.4英寸市場中，選擇戴爾筆記本的用戶明顯占據(jù)多數(shù)。相比之下，其他尺寸筆記本所占的比例不高，各品牌的差異也不大。3、產(chǎn)品價位8000元以下市場成為商家必爭之地(圖)用戶對主流品牌不同價位筆記本的選擇分布數(shù)據(jù)顯示，用戶對主流品牌不同價位筆記本的選擇存在著較大的差異。從整體市場來看，2023年眾多筆記本廠商逐步轉(zhuǎn)戰(zhàn)中低端筆記本市場，使得8000元以下市場成為商家的必爭之地。神舟憑借其低價策略與其他廠商抗衡，因此低端市場是神舟的重要戰(zhàn)場，導致在神舟筆記本中，八成以上的用戶均選擇了6000元以下筆記本，選擇6000-10000元筆記本的用戶所占比例不到20%。10001-一五000元與一五000元以上則出現(xiàn)空白。在聯(lián)想筆記本中，選擇6000元以下筆記本的用戶占多數(shù)，達到近五成的比例。其次是6000-8000元的筆記本。而在惠普、戴爾、華碩筆記本中，6000-8000元筆記本是首選，其次則是6000元以下產(chǎn)品。五、ZDC市場預(yù)測2023年筆記本市場在激烈的競爭中走向成熟：新舊概念的交替、新產(chǎn)品的涌現(xiàn)、成熟與理性的市場及消費行為的出現(xiàn)。2023年筆記本的市場格局又如何呢?消費著又有怎樣的購買傾向呢?以下ZDC對2023年筆記本市場做出預(yù)測。1、品牌聯(lián)想、惠普與戴爾仍是市場主導者，二線廠商面臨生存危機2023年用戶選購產(chǎn)品品牌分布2023年用戶選購產(chǎn)品品牌分布排名廠商分布率排名廠商分布率1惠普21.8%1聯(lián)想26.4%2聯(lián)想12.5%2惠普一五.7%3華碩11.5%3ThinkPad一三.3%4ThinkPad11.2%4戴爾11.6%5戴爾11.1%5華碩10.1%6宏碁6.6%6神舟6.4%7神舟6.3%7索尼4.1%8東芝2.7%8宏碁3.5%9索尼2.5%9海爾2.3%10明基1.9%10蘋果2.1%11方正1.7%11東芝1.2%12三星1.6%12三星1.1%一三海爾1.6%一三富士通0.65%14清華同方1.4%14明基0.63%一五富士通1.2%一五清華同方0.2%16其他4.30%16其他0.72%通過對比可以看出，在2023年與2023年數(shù)據(jù)對比中，聯(lián)想、惠普、戴爾、華碩與ThinkPad五大品牌所占的比例均較高。尤其是聯(lián)想，2023年用戶對該品牌的選購率大幅上漲。通過這一數(shù)據(jù)，ZDC預(yù)測：一方面，聯(lián)想、惠普、戴爾是中國筆記本市場上的占有率最高的三大廠商，同時也是關(guān)注度最高的三大品牌。這三大廠商的品牌影響力、旗下產(chǎn)品所占的市場份額相對于其他品牌具有一定的優(yōu)勢，因此2023年中國筆記本市場的主導者仍將是聯(lián)想、惠普與戴爾，消費者關(guān)注的目光也將主要投向于這三大品牌。另一方面，2023下半年，隨著2023元產(chǎn)品推出以及聯(lián)想ThinkPad大打價格戰(zhàn)，對二線廠商產(chǎn)生巨大的沖擊。在一線廠商的重壓下，二線廠商面臨生存危機。2、產(chǎn)品價位主流價位在4000-5000元，低價筆記本購買潛力大(圖)2023年與2023年用戶可接受的筆記本價位分布通過對比可以看出，2023年，消費者對6000元以下筆記本的選購率最高，所占比例從2023年的31.8%提升至今年的44.7%。在其影響下，其他價位筆記本所占的比例均出現(xiàn)下滑。以上數(shù)據(jù)比較符合目前市面上筆記本的關(guān)注情況。在各大廠商的市場培育下，6000元以下筆記本已經(jīng)取代6000-8000元產(chǎn)品成為市場的主流。ZDC認為，2023年筆記本市場的低價之爭愈演愈烈，甚至連定位高端的ThinkPad也加入了價格戰(zhàn)。預(yù)計2023年主流筆記本的價格區(qū)間還會繼續(xù)下調(diào)，在4000-5000元之間，低價筆記本市場的購買潛力將進一步提升。3、屏幕尺寸14.1英寸仍是市場主流，“更大更小”兩極化發(fā)展是趨勢(圖)2023年與2023年用戶選購筆記本的屏幕尺寸分布數(shù)據(jù)對比顯示，2023年，選擇14.1英寸筆記本的用戶所占比例跌破了50%，但是其所占的比例依然最高。一五.4英寸筆記本所占的比例也出現(xiàn)下滑。一三.3英寸、12.1英寸輕薄機型與17.1英寸大屏機型所占的比例均出現(xiàn)上漲。根據(jù)這一數(shù)據(jù)對比，ZDC預(yù)測：2023年筆記本市場依然將以14.1英寸、一三.3英寸及12.1英寸為主。但2023年以三星R700為代表的大尺寸娛樂產(chǎn)品、以華碩易PC為代表的Netbook小尺寸移動產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，也表明了一個跡象，2023年筆記本屏幕尺寸將向兩極化發(fā)展，即“越來越大、越來越小”。4、屏幕規(guī)格進入寬屏時代，筆記本屏幕將繼續(xù)向?qū)捚涟l(fā)展(圖)2023年與2023年用戶選購筆記本的屏幕規(guī)格分布通過以上數(shù)據(jù)對比顯示，2023年選購寬屏筆記本的用戶明顯增多，所占比例由2023年的60.9%上升至今年72.2%。相應(yīng)的普通標準屏筆記本則每況愈下，選擇此類機型的用戶下降至24.2%。通過這一調(diào)查可以看出，寬屏筆記本已經(jīng)逐漸受到用戶的認可，2023年筆記本屏幕將繼續(xù)向?qū)捚练较虬l(fā)展，筆記本進入寬屏時代。5、CPU迅馳2筆記本將逐步普及，上網(wǎng)本的英特爾Atom還將延用2023年下半年，上一代SantaRosa筆記本的人氣逐步下滑，迅馳2(Montevina)筆記本漸入佳境。預(yù)計，2023年迅馳2(Montevina)筆記本將逐步普及，其他英特爾處理器筆記本將成為陪襯。另外，2023年上網(wǎng)本市場火熱，2023年上網(wǎng)本的需求量仍然很大，這一市場也是筆記本廠商的必爭之地。而為了和普通筆記本做出區(qū)別，英特爾Atom這類低性能、低功耗的處理器還將會延用一段時間。另一方面，可能會有個別廠商嘗試采用威盛的Nano處理器或是NVIDIA的Tegra處理器。

2023年紡織服飾品牌分析報告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時點 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡與整合 93、適度提升直營比重，加強渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變 116、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景 16五、投資建議及重點公司簡況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風險因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時點從行業(yè)終端來看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對持續(xù)上漲的成本費用壓力同時實現(xiàn)盈利增長的要求，不斷對產(chǎn)品進行提價，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現(xiàn)大幅度的波動，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫存積壓傳導至訂貨會增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤表增速的下滑會明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導路徑來分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤表增速進一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來修復(fù)路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫存，我們認為終端的問題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會普遍不再壓貨，同時考慮到2021年開始大力清庫存，我們預(yù)計2022年末全行業(yè)清庫存會告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導至2021秋冬訂貨會數(shù)據(jù)與利潤表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價修復(fù)取決于凈利潤的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫存危機、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資本市場經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測的不斷下調(diào)與負面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點的40倍下降到如今的14倍，我們認為從中長期來看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場對行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會增速等指標上出現(xiàn)明顯的向上拐點，預(yù)計行業(yè)的估值將會得到率先修復(fù)，業(yè)績的逐步兌現(xiàn)會進一步推動股價的上漲。但從投資機會上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個股之間的分化將明顯加劇，最終走出來的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長告一段落，未來行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長階段。我們認為過去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價方式實現(xiàn)的粗放式增長已經(jīng)結(jié)束，在當前國內(nèi)服飾需求增長相對低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細分領(lǐng)域并沒有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒有形成足夠強大的客戶粘性，產(chǎn)品提價無法彌補銷量下滑帶來的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價比將取代高定價倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過產(chǎn)品定價的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡與整合過去粗放的開店鋪貨擴張模式對品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負面影響，由于消費與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴張，對新開店的店址、費用投入與盈利會有更謹慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會經(jīng)歷一個整合的過程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關(guān)店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過這輪傳統(tǒng)渠道的精簡與整合，未來渠道的內(nèi)生性增長將是考量渠道的重要指標，也將成為品牌公司業(yè)績增長的主要拉動力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長是推動品牌公司由小做大的主要驅(qū)動因素，也是本土品牌下一輪增長的突破口。3、適度提升直營比重，加強渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對渠道控制力較弱、對終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗，品牌公司難以在實體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進行統(tǒng)一的掌控與管理，也無法對消費需求變化做出快速的反應(yīng)。通過適度提升直營店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來的庫存積壓等問題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過加盟收直營與聯(lián)營等各種方式來提升品牌公司對渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長。2021年“雙十一”各電商平臺的促銷活動讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長點。針對電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫存的重要渠道，部分品牌也通過設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時設(shè)立專門的團隊進行管理。我們認為未來電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡單的清庫存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來全新的機會。5、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變隨著國內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費偏好的日益細分成熟，本土品牌面臨著消費環(huán)境與外資品牌競爭的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團隊角度來分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團隊由于經(jīng)驗依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費環(huán)境，在保證股東長期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團隊，并通過合適的激勵方式來平衡各方利益，是本土品牌公司未來實現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團隊已經(jīng)基本搭建完畢，并通過股權(quán)激勵等方式將管理層與股東的長期利益捆綁在一起。6、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展在當前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對擁有更強大的融資平臺，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購整合品牌或渠道互補的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績大幅波動、加盟商盈利下降等成長瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購整合對象。從國外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長過程，例如全球戶外運動巨頭VF集團、全球化妝品龍頭歐萊雅無不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過程，當然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時要求有強大的整合能力，而被收購方管理團隊能較長時間保持穩(wěn)定。我們認為2022年6月森馬公告擬收購GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因為發(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長速度、擴容空間、競爭態(tài)勢、行業(yè)可能達到的市場集中度、消費粘度等多個角度綜合考慮，目前階段對子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時尚休閑、女鞋、男正裝和運動裝。從發(fā)展模式上分析，直營占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會更快傳導至直營占比更高的品牌公司的財務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來新的增長點，越來越獲得品牌公司的重視，在這一點上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機。從行業(yè)調(diào)整傳導路徑來看，在訂貨會數(shù)據(jù)與終端零售等指標上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對一系列問題，同時也有更長的時間做出調(diào)整改變，在庫存消化告一段落后這些公司在財務(wù)報表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認為可能率先復(fù)蘇的選標有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景未來行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標，這個也許是資本市場最關(guān)心的問題，我們認為，除了每季的訂貨會指標外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營運質(zhì)量方面的相關(guān)指標持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長、營運指標（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說明終端積壓庫存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費者對品牌、定價、產(chǎn)品的逐步認可，未來的增長更多將來自銷量的帶動。可比同店銷量增長擺脫低個位數(shù)甚至負增長后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢。對于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來說，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對國內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營收轉(zhuǎn)暖的先行指標》），當季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營業(yè)收入變化時，往往預(yù)示著企業(yè)當年或者次年營收復(fù)蘇，因為對加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營情況的改善，下一個訂貨期，訂單量將會增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標的包括富安娜、森馬服飾和夢潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門店各類成本費用壓力的減輕，在本土品牌公司越來越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢下，凈開店增長的恢復(fù)本身反映了公司對自身擴張與復(fù)制高質(zhì)量門店的信心，同時可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國百家大型零售企業(yè)、全國50家重點大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動較大，我們認為連續(xù)3個月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點公司簡況品牌服飾公司作為消費型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來的庫存問題以及國內(nèi)經(jīng)濟本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績波動，我們認為目前品牌公司經(jīng)營業(yè)績的波動一方面有經(jīng)濟減速的原因，另一方面更多是為過去的發(fā)展模式埋單。我們認為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長模式與更高的營運質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標上會出現(xiàn)越來越明顯的改善，參考海外市場經(jīng)驗，資本市場通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價，我們認為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長及更高的經(jīng)營質(zhì)量將為他們帶來估值溢價。經(jīng)過行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長，國內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢，多年的擴張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢實現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營增長。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗和研發(fā)能力，多年的市場摸爬滾打可以通過深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護城河之一，未來龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認為，市場應(yīng)該重新審視對傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流表現(xiàn)實際已經(jīng)代表了公司的核心競爭力，也理應(yīng)對應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點關(guān)注華斯股份的階段性機會。品牌類未來一年我們更傾向的標的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來的經(jīng)營業(yè)績指標看，公司業(yè)績的持續(xù)增長能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細分領(lǐng)域的護城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈是公司核心競爭力所在，也是公司長期以來相對行業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性更強的重要原因。未來行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績增長的主要推動因素，棉價的上漲將為公司業(yè)績疊加彈性。近年來內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟的變化將進一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價訂單占比的逐步上升，預(yù)計近3年公司業(yè)績可以保持20%左右的復(fù)合增長。在中國經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢、不存在歷史增長負擔的企業(yè)所受影響相對更小，業(yè)績穩(wěn)定性相對更高，更具有吸引力。我們認為前期公司股價的上漲主要來自于業(yè)績拐點的確認，后期公司股價上漲將更多來自于估值修復(fù)和業(yè)績可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來的客戶黏度、更為精細化的管理與相對更強的零售能力一直是公司區(qū)別于競爭對手的主要優(yōu)勢，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對更穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營風格、嚴格的期間費用控制力度可以使其保持相對行業(yè)更好的經(jīng)營質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實現(xiàn)高增長。除了將電商作為處理庫存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專屬品牌，同時發(fā)展電商專屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計風格上形成差異，避免線上線下沖突。中長期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費升級晚期帶來的快速增長和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營管理優(yōu)勢豐富產(chǎn)品品類，進一步打開公司銷售與市值空間。3、探路者考慮到國內(nèi)戶外用品市場較小的基數(shù)，我們預(yù)計未來3-5年國內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢。公司較早完成了職業(yè)管理團隊的建設(shè)，并且通過較為完善的激勵措施充分保證了管理團隊不斷學習與改善經(jīng)營管理的積極性，另一方面管理團隊本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗，目睹了運動服飾等子行業(yè)過去粗放的開店模式下的問題。2021年起公司未雨綢繆通過開展了多品牌業(yè)務(wù)覆蓋更多元化的市場需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號召力，公司設(shè)立Discovery與電商專屬品牌阿肯諾，為中長期的發(fā)展做好儲備。2022年公司進一步明確以美國VF集團為標桿，堅定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來營收和市值打開了更大空間。對比其他品牌服飾企業(yè)，公司對電子商務(wù)更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為3個投入層次，首先積極推動加盟商參與電子商務(wù)的運營，倡導全員電商，并考慮將期貨轉(zhuǎn)移至線上；其次通過對網(wǎng)站的投入進行品牌與公司線上平臺的推廣；最后是通過搭建集零售、服務(wù)與文化傳播等為一體的線上戶外家園大平臺，帶領(lǐng)公司建立強大的品牌號召力與忠實的客戶群，實現(xiàn)企業(yè)多元化、立體化