公司治理學(xué)李維安機(jī)構(gòu)投資者治理從幕后到臺前

第九章機(jī)構(gòu)投資者治理：從幕后到臺前

學(xué)習(xí)目的關(guān)鍵詞第一節(jié)機(jī)構(gòu)投資者的種類和特點(diǎn)第二節(jié)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的機(jī)理分析 第三節(jié)我國機(jī)構(gòu)投資者：不再沉默復(fù)習(xí)思考題案例討論題：美國機(jī)構(gòu)投資者炮打“司令部”

1精品課件第九章機(jī)構(gòu)投資者治理：從幕后到臺前學(xué)習(xí)目的1.掌握機(jī)構(gòu)投資者的含義、種類和特點(diǎn)；2.了解機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的發(fā)展歷程及其機(jī)理；3.明確國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者狀況及促使我國機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的途徑。關(guān)鍵詞

資本市場機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理2精品課件第一節(jié)機(jī)構(gòu)投資者的種類和特點(diǎn)

一、機(jī)構(gòu)投資者的含義二、機(jī)構(gòu)投資者的種類三、機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)3精品課件一、機(jī)構(gòu)投資者的含義

機(jī)構(gòu)投資者，是指用自有資金或者從分散的公眾手中籌集的資金專門進(jìn)行有價(jià)證券投資活動的法人機(jī)構(gòu)，包括證券投資基金、社會保障基金、商業(yè)保險(xiǎn)公司和各種投資公司等等。4精品課件二、機(jī)構(gòu)投資者的種類（一）機(jī)構(gòu)投資者的分類（二）中國資本市場中的機(jī)構(gòu)投資者（三）美國資本市場中的機(jī)構(gòu)投資者5精品課件(一)機(jī)構(gòu)投資者的分類機(jī)構(gòu)投資者又有廣義和狹義之分。狹義的機(jī)構(gòu)投資者主要有各種證券中介機(jī)構(gòu)、證券投資基金、養(yǎng)老基金、社會保險(xiǎn)基金及保險(xiǎn)公司。廣義的機(jī)構(gòu)投資者不僅包括這些，而且還包括各種私人捐款的基金會、社會慈善機(jī)構(gòu)甚至教堂宗教組織等。6精品課件（二）中國資本市場中的機(jī)構(gòu)投資者目前中國資本市場中的機(jī)構(gòu)投資者主要有：基金公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、社?；?、保險(xiǎn)公司、合格的外國機(jī)構(gòu)投資者（QFII）等。其中在目前可以直接進(jìn)入證券市場的機(jī)構(gòu)投資者主要有證券投資基金、證券公司、三類企業(yè)(國有企業(yè)、國有控股企業(yè)、上市公司)、合格的外國機(jī)構(gòu)投資者等，其中證券投資基金的發(fā)展最為引人注目。7精品課件（三）美國資本市場中的機(jī)構(gòu)投資者1、商業(yè)銀行美國對持有股票的法律限定與債務(wù)索取權(quán)潛在的次要性的結(jié)合，削弱了銀行在公司治理中所能發(fā)揮的作用。2、保險(xiǎn)公司美國對持有股票的法律限定與債務(wù)索取權(quán)潛在的次要性的結(jié)合，削弱了銀行在公司治理中所能發(fā)揮的作用。8精品課件（三）美國資本市場中的機(jī)構(gòu)投資者3、共同基金與投資公司共同基金即是結(jié)合眾人的金錢，交給投資理財(cái)專業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行投資、規(guī)劃與執(zhí)行。這種方式在投資理財(cái)觀念及環(huán)境成熟的歐美地區(qū)，是極受歡迎的投資工具，在美國平均就有43%的家庭投資于共同基金。雖然大部分共同基金都將它們主要資本用于投資公開上市的股票，但它們在運(yùn)用其投資對公司施加影響方面也面臨著許多限制。9精品課件（三）美國資本市場中的機(jī)構(gòu)投資者4、養(yǎng)老基金從資金量和證券占有量上看，他們是機(jī)構(gòu)投資者的主體，同時(shí)也是機(jī)構(gòu)投資者中最沉默、持倉時(shí)間最長的部分。此類機(jī)構(gòu)投資者受資金來源主體的限制，投資目的以獲取長期穩(wěn)定的收益為主，由此決定了此類機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的積極性。10精品課件三、機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)1、機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行投資時(shí)追求的是具有中長期投資價(jià)值的股票2、機(jī)構(gòu)投資者都擁有行業(yè)及公司分析專家、財(cái)務(wù)顧問等，具有人才優(yōu)勢3、機(jī)構(gòu)投資者可以利用股東身份，加強(qiáng)對上市公司的影響，參與上市公司的治理11精品課件【網(wǎng)絡(luò)鏈接9－1】機(jī)構(gòu)投資者不該靠天吃飯目前，我國股票市場中機(jī)構(gòu)投資者無論在規(guī)模上還是在數(shù)量上都在增加，機(jī)構(gòu)投資者在股票市場中的作用越來越大，機(jī)構(gòu)投資者對股票市場的影響也越來越大。但是我們的機(jī)構(gòu)投資者還沒有發(fā)揮其應(yīng)有的作用，特別是其機(jī)構(gòu)投資者的股東地位也沒有充分發(fā)揮出來，人才優(yōu)勢也沒有充分發(fā)揮?？梢哉f，我國的機(jī)構(gòu)投資者的投資理念和小散戶一樣：還在靠天吃飯，所持股票漲，就賺錢；所持股票跌，就等著賠錢。12精品課件第二節(jié)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的機(jī)理分析

一、早期的機(jī)構(gòu)投資者：用腳投票二、資本市場的發(fā)展促使機(jī)構(gòu)投資者積極參與公司治理三、機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的途徑四、機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理所需要的外部條件13精品課件機(jī)構(gòu)投資者并不是一開始就積極地參與到公司治理活動中的。事實(shí)上，早期的機(jī)構(gòu)投資者作為公司所有者的色彩非常淡薄，它們只是消極股東，并不直接干預(yù)公司的行為，并且非常傾向于短期炒買炒賣從中牟利，因此，早期的機(jī)構(gòu)投資者在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用是微弱的。但是，到了20世紀(jì)90年代，大部分機(jī)構(gòu)投資者都放棄了華爾街準(zhǔn)則——用腳投票，在對公司業(yè)績不滿或?qū)局卫韱栴}有不同意見時(shí)，他們不再是簡單地把股票賣掉，“逃離劣質(zhì)公司”，而是開始積極參與和改進(jìn)公司治理。14精品課件一、早期的機(jī)構(gòu)投資者：用腳投票

早期的機(jī)構(gòu)投資者所持股票占上市公司全部流通股票的比例較小、投資高度分散化的原因主要有兩個(gè)方面：一是法律制度方面的制約二是分散風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在需要

15精品課件二、資本市場的發(fā)展

促使機(jī)構(gòu)投資者積極參與公司治理

促使機(jī)構(gòu)投資者從被動變?yōu)橹鲃拥囊粋€(gè)基本原因是，機(jī)構(gòu)投資者在美國股票市場所占份額越來越大，這是資本市場發(fā)展的結(jié)果。16精品課件三、機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的途徑（一）行為干預(yù)（二）外界干預(yù)17精品課件（一）行為干預(yù)

行為干預(yù)其實(shí)就是機(jī)構(gòu)投資者作為投資人有參與到被投資公司的管理的權(quán)利。發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的公司就增持該公司的股票，然后對董事會加以改組、發(fā)放紅利，從而使機(jī)構(gòu)投資者持有人獲利。18精品課件（二）外界干預(yù)

機(jī)構(gòu)投資者還可以直接對公司董事會或經(jīng)理層施加影響,使其意見受到重視。例如，機(jī)構(gòu)投資者可以通過其代表的代言人會對公司重大決策如業(yè)務(wù)擴(kuò)張多元化、購并、合資、開設(shè)分支機(jī)構(gòu)、雇傭?qū)徲?jì)管理事務(wù)所表明意見，等等。19精品課件四、機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理

所需要的外部條件1、嚴(yán)格限制機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的法律環(huán)境漸趨寬松。2、機(jī)構(gòu)投資者成長很快、規(guī)模不斷擴(kuò)大。3、以“股東至上主義”為核心的股權(quán)文化的盛行。20精品課件【案例9－1】加州公共雇員退休基金(CalPERS)在美國，機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的活動最早是由加州公共雇員退休基金(CalPERS)于1986年首先發(fā)起的。Calpers是美國最大的養(yǎng)老基金，麾下1500億美元的資產(chǎn)分布在1800家企業(yè)。但他在基金界老大的地位不僅僅是因?yàn)樗掠幸还P數(shù)額龐大的資產(chǎn)，更因?yàn)樗麄兩瞄L攻擊業(yè)績不佳的上市公司，迫使其厲行改革。21精品課件第三節(jié)我國機(jī)構(gòu)投資者：不再沉默

一、早期的機(jī)構(gòu)投資者沒有發(fā)揮應(yīng)有的功能二、機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理初露端倪三、借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的作用22精品課件一、早期的機(jī)構(gòu)投資者沒有發(fā)揮應(yīng)有的功能

在我國證券市場上，證券投資基金、證券公司、三類企業(yè)（國有企業(yè)、國有控股企業(yè)、上市公司）是主要機(jī)構(gòu)投資者，但是，這些機(jī)構(gòu)投資者不但沒有發(fā)揮應(yīng)有的功能。

23精品課件二、機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理初露端倪

隨著我國證券市場的發(fā)展，近年來機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的行為初露端倪，因?yàn)槲覈Y本市場已經(jīng)具備了機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的必要性和可行性。

24精品課件首先，解決國內(nèi)上市公司治理中的“內(nèi)部人控制”問題需要機(jī)構(gòu)投資者的介入。其次，包括基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者正面臨著轉(zhuǎn)變投資理念、開辟新的投資途徑的任務(wù)。最后，以證券公司、基金公司為代表的機(jī)構(gòu)投資者擁有人才、資金和政策優(yōu)勢，這也為機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理提供了可能性。25精品課件三、借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，

發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的作用（一）要完善法律體系，加強(qiáng)執(zhí)法力度（二）順應(yīng)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展規(guī)律，培育多元化投資主體1.培育更成熟的機(jī)構(gòu)投資者2.

培育新的機(jī)構(gòu)投資者3.通過多種方式，引入更多的合格的外國機(jī)構(gòu)投資者(QFII)（三）按照循序漸進(jìn)的原則，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者逐步參與公司治理26精品課件【案例9－2】中興通訊增發(fā)H股事件2002年8月20日，盡管遭到眾多基金和中小股東的強(qiáng)烈反對，中興通訊臨時(shí)股東大會仍以90％以上的贊成票通過了H股發(fā)行計(jì)劃。會場上大股東與流通股股東針鋒相對，股東大會在表決時(shí)曾一度中斷。有機(jī)構(gòu)投資者表示，如果公司以15港元的價(jià)格發(fā)行H股，他們不能接受，他們的心理價(jià)位是30港元。他們認(rèn)為這是中興通訊在賤賣公司的財(cái)產(chǎn)。以漢唐證券為代表的流通股機(jī)構(gòu)投資者要求進(jìn)行兩次表決：到場所有股東表決和流通股股東表決，但是最終未能成事。不過，雖是大局已定，漢唐證券、申銀萬國、長盛基金等數(shù)十家機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)名上書證監(jiān)會要求審慎看待中興通訊發(fā)行H股，保護(hù)中小投資者的利益。眾多的基金公司之所以反對中興通訊的增發(fā)H股方案，是認(rèn)為該公司增發(fā)H股導(dǎo)致現(xiàn)有股東的股東權(quán)利全面攤薄，侵害了現(xiàn)有股東的權(quán)利。27精品課件【案例討論題】美國機(jī)構(gòu)投資者炮打“司令部”

“一只500磅重的大猩猩會坐在哪兒？”這并不是一個(gè)“腦筋急轉(zhuǎn)彎”的問題，而是美國的一句諺語，答案是：“它想坐在哪兒就會坐在哪兒！”近來，在很多美國大型上市企業(yè)如可口可樂、花旗集團(tuán)、蘋果電腦等公司管理層的眼里，重量級的機(jī)構(gòu)投資者——掌管約1670億美元資產(chǎn)的“加州公務(wù)員退休基金”（CaliforniaPublicEmployees'RetirementSystem簡稱Calpers），就是一只很難纏的500磅重的大猩猩，它的屁股往股東席上一坐，往往就是公司麻煩的開始。28精品課件作為全美最大的養(yǎng)老基金，Calpers近年來頻頻扮演“改革先鋒”角色。在購買了大量公司股份并成為大股東后，Calpers就開始旗幟鮮明地向所投資公司的企業(yè)治理“開炮”，他們前一段時(shí)間最輝煌的戰(zhàn)果是：與迪斯尼公司創(chuàng)始人之侄羅伊?迪斯尼（Roy

E.Disney）聯(lián)手，在3月3日召開的迪斯尼年度股東大會上，令現(xiàn)任董事長兼CEO邁克爾?埃斯納（Michael