2023年鋼鐵行業(yè)分析報告

2023年鋼鐵行業(yè)分析報告鋼鐵行業(yè)基本情況鋼鐵行業(yè)基本定義及分類一、鋼鐵行業(yè)定義廣義的鋼鐵行業(yè)作為一個龐大的工業(yè)門類，是對以從事黑色金屬礦物采選和黑色金屬冶煉加工等工業(yè)活動為主的工業(yè)行業(yè)的統(tǒng)稱，包括金屬鐵、鉻、錳等的礦物采選業(yè)、煉鐵業(yè)、煉鋼業(yè)、鋼加工業(yè)、鐵合金冶煉業(yè)、鋼絲及其制品業(yè)等。作為一個全面的生產(chǎn)系統(tǒng)，鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)還涉及非金屬礦物采選和制品等一些其他工業(yè)門類，如焦化、耐火材料、碳素制品等，通常將它們也納入廣義的鋼鐵工業(yè)范圍中。狹義的鋼鐵行業(yè)就是黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，是以從事黑色金屬冶煉及壓延加工等工業(yè)生產(chǎn)活動為主的工業(yè)行業(yè)，包括煉鐵業(yè)、煉鋼業(yè)、鋼壓延加工業(yè)、鐵合金冶煉業(yè)等細(xì)分行業(yè)，是國家重要的原材料工業(yè)之一。本報告中的鋼鐵行業(yè)采用此定義。二、鋼鐵行業(yè)的分類按照國民經(jīng)濟分類標(biāo)準(zhǔn)，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)包括煉鐵、煉鋼、鋼壓延加工、鐵合金冶煉等4個子行業(yè)，見下表。鋼鐵行業(yè)子行業(yè)分類第二節(jié)鋼鐵行業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位

鋼鐵行業(yè)是我國國民經(jīng)濟的支柱性產(chǎn)業(yè)，是關(guān)系國計民生的基礎(chǔ)性行業(yè)，在我國工業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程中發(fā)揮了不可替代的作用。鋼鐵工業(yè)作為一個原材料的生產(chǎn)和加工部門，處于工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中間位置。它的發(fā)展與國家的基礎(chǔ)建設(shè)以及工業(yè)發(fā)展的速度關(guān)聯(lián)性很強。次貸危機發(fā)生后，全球性的金融危機對國內(nèi)外經(jīng)濟產(chǎn)生破壞性作用。為了刺激經(jīng)濟恢復(fù)增長，我國實施了積極的政策措施組合拳，四萬億投資計劃出臺、十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃相繼發(fā)布、刺激國內(nèi)消費的汽車、家電下鄉(xiāng)陸續(xù)實施等等。在國家政策的刺激作用下，宏觀經(jīng)濟逐漸好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟增長勢頭良好，鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營也有了恢復(fù)性增長，產(chǎn)銷兩旺。這一輪刺激經(jīng)濟增長的措施以加大固定資產(chǎn)投資為主，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加大，對鋼鐵行業(yè)的需求拉動作用明顯，鋼鐵行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值增長明顯。

鋼鐵行業(yè)發(fā)展環(huán)境分析第一節(jié)宏觀經(jīng)濟環(huán)境分析一、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行

（一）國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩

從今年來看，第一、二季度，GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增速持續(xù)回落，其中GDP增速3年以來首次破8，工業(yè)增加值、消費、進(jìn)出口增速持續(xù)回落，CPI創(chuàng)28個月新低，宏觀經(jīng)濟下行趨勢明顯。在此之前，央行先后3次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并在一個月內(nèi)連續(xù)兩次降息以穩(wěn)定經(jīng)濟增長，也表明國內(nèi)經(jīng)濟增速在逐步放緩，這對下游鋼材價格影響巨大，勢必影響鋼材行業(yè)下游有效需求的釋放程度。從主要用鋼行業(yè)來看，不管是基建及房地產(chǎn)、汽車、船舶，還是其他機械制造業(yè)，都將面臨增長速度下降的局面。此前，聯(lián)合國、國際貨幣基金組織以及經(jīng)合組織對中國的經(jīng)濟增長前景也都作出了減速的預(yù)測。

（二）中國政府調(diào)控房地產(chǎn)決心堅如磐石

目前政府調(diào)控房地產(chǎn)的決心仍然堅如磐石。原先調(diào)控的重點是房價上漲過快的一線城市，而對二三線城市采取不調(diào)控的態(tài)度。這本來是區(qū)分以往一刀切的做法所進(jìn)行的結(jié)構(gòu)性調(diào)控，但如今房地產(chǎn)調(diào)控的主戰(zhàn)場已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了二、三線城市，房企全力向二三線城市挺進(jìn)。銀行資金面的繼續(xù)收緊銀根，已先后在上海、廣州、北京上調(diào)10%-30%貸款利率（不同銀行上調(diào)幅度不同），表明政府對于國內(nèi)房產(chǎn)調(diào)控的舉措依然沒有放松。

（三）產(chǎn)業(yè)資金緊張下游需求難以釋放

從2023年9月上旬開始，銀行繳納存款準(zhǔn)備金繼續(xù)擴大，鋼鐵行業(yè)主要是以銀行承兌匯票的方式來進(jìn)行支付，這就會導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)以內(nèi)的資金普遍存在一個緊張的局面。

（四）行業(yè)誠信體系缺失信用案件頻發(fā)且金額巨大

當(dāng)前，市場行情不景氣，鋼材采購商欠款跑路的現(xiàn)象比比皆是，這是整個鋼鐵行業(yè)所面臨的問題。鋼材市場非常需要一個第三方支付的體系，為整個鋼鐵行業(yè)資金緊缺局面提供有力保障。二、國際宏觀經(jīng)濟運行（一）全球經(jīng)濟不確定因素較多歐元區(qū)債務(wù)問題存在死灰復(fù)燃的可能性，即使歐元區(qū)問題沒有大規(guī)模爆發(fā)，歐元區(qū)經(jīng)濟在債務(wù)風(fēng)險折磨中溫和的衰退的可能性較大。而對國際鋼材市場起著決定性的作用的中國，今年經(jīng)濟政策將在抑制通脹和寬松貨幣政策的矛盾中前行，加上中國經(jīng)濟增速的放緩的困擾，讓中國鋼材需求也面臨著諸多不確定性。除此之外，地緣政治不穩(wěn)定可能造成國際石油市場價格飆升，從而阻礙全球經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐。（二）全球經(jīng)濟增速下滑導(dǎo)致的需求進(jìn)一步萎縮，中國及全球鋼消費增速將低于預(yù)期。目前全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)的首要問題是世界經(jīng)濟增速放緩抑制了鋼鐵需求量增加。受此影響，全球鋼鐵生產(chǎn)商之間價格競爭更加激烈。今年對于鋼鐵市場而言又將是艱難的一年。據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測，2023年全球經(jīng)濟增速為3.5%；新興市場一直是全球經(jīng)濟復(fù)蘇的主要引擎，然而2023年經(jīng)濟增幅將從2023年的6.2%降至5.7%；2023年歐元區(qū)經(jīng)濟增速分別為負(fù)0.3%；美國經(jīng)濟增速為2.1%；中國經(jīng)濟增速也下滑至8.2%。受此影響，國際鋼協(xié)預(yù)計2023年中國乃至全球鋼消費增速將放緩：2023年全球鋼消費將從2023年的5.6%的增速下降至3.6%，為14.22億噸，2023年為4.5%，為14.86億噸；中國受經(jīng)濟增長放緩影響，預(yù)計今、明兩年中國鋼消費量將增4%，分別為6.49億噸和6.75億噸。（三）國際市場的分化格局仍將延續(xù)。分區(qū)域來看，CRU亞洲指數(shù)明顯好于北美和歐洲，北美市場走出獨立價格情況的個性化特征非常顯著。去年3月份開始漫長下跌期中，亞洲地區(qū)鋼材市場價格跌勢較緩，歐洲特別是北美的跌勢較快。分品種來看，CRU長材價格指數(shù)明顯好于板材，長材和板材指數(shù)擴大明顯。2023年歐盟受債務(wù)危機拖累、日本受日元升值沖擊，兩國的鋼鐵消費將出現(xiàn)萎縮，美國、印度和中東等地區(qū)鋼鐵消費2023年有望保持增長，未來不同區(qū)域鋼材市場走勢分化格局可能進(jìn)一步加大。（四）產(chǎn)能過剩將繼續(xù)制約全球鋼鐵行業(yè)的發(fā)展。2023年全球鋼鐵產(chǎn)能過剩4.93億噸。2023年全球煉鋼產(chǎn)能為19.76億噸，按WSA（世界鋼貿(mào)協(xié)會）預(yù)測，2023年全球粗鋼消費量增長5.4%，增至15.56億噸，那么按2023年的煉鋼產(chǎn)能計算，2023年煉鋼產(chǎn)能與實際產(chǎn)量之間仍相差4.2億噸。未來幾年全球煉鋼產(chǎn)能仍將保持增長。經(jīng)經(jīng)濟合作發(fā)展組織（OECD）預(yù)計，2023-2023年間全球煉鋼產(chǎn)能將增加1.477億噸，達(dá)到21.245億噸。今后幾年，中國得益于中國關(guān)閉一些落后低效產(chǎn)能，煉鋼產(chǎn)能增速將有所放緩。印度煉鋼產(chǎn)能呈現(xiàn)加速擴張態(tài)勢，中東、拉美和獨聯(lián)體國家的產(chǎn)能擴張也較快。（五）鐵礦石產(chǎn)能的增加將抑制其價格上行動能。以三大礦山為首的鐵礦石供應(yīng)商再高額利潤刺激下，不斷礦山的開采和擴張步伐，礦石產(chǎn)能出現(xiàn)了爆發(fā)式增長，鐵礦石全球供應(yīng)緊張的局面有望逆轉(zhuǎn)。預(yù)計未來5年全球鐵礦石生產(chǎn)和出口將快速增長，2023年全球鐵礦石產(chǎn)量將達(dá)到22.8億噸，到2023年將達(dá)到27億噸。2023年全球鐵礦石供需基本保持平衡，供給略大于需求。其中三大礦山2023年其鐵礦石產(chǎn)能預(yù)計為5.3億噸左右，較2023年增加8500萬噸。預(yù)計在2023年或2023年鐵礦石需求供應(yīng)將逆轉(zhuǎn)，屆時，全球礦山壟斷程度將會降低，競爭加劇，鐵礦石價格將出現(xiàn)大幅下滑。三、宏觀經(jīng)濟運行對鋼鐵行業(yè)的影響首先，從價格指數(shù)波動結(jié)構(gòu)，分析宏觀經(jīng)濟的變化。隨著中國宏觀調(diào)控進(jìn)一步推進(jìn)，美國、日本實行寬松貨幣政策，歐洲經(jīng)濟危機進(jìn)一步加劇，從2023年12月至今中國大宗商品商場進(jìn)入復(fù)雜震蕩時期。第二，全球經(jīng)濟減速與衰退形成共振。美國經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，目前，美國經(jīng)濟復(fù)蘇尚顯疲弱，增速僅為2%左右。“財政懸崖”問題對美國經(jīng)濟的影響可想而知，“歐債危機”將進(jìn)一步擴散。中國實體產(chǎn)能過剩矛盾更加突出，經(jīng)濟增長前景不明朗。如房地產(chǎn)投資增速低于固定資產(chǎn)投資增速。第三，鋼鐵行業(yè)現(xiàn)狀及其發(fā)展趨勢。房地產(chǎn)調(diào)控在換屆之年難有明顯放松，全球經(jīng)濟走弱令需求不足，產(chǎn)能過剩問題更加凸顯；貨幣存在貶值壓力。第二節(jié)鋼鐵行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀2023年初以來，歐債危機繼續(xù)發(fā)酵，全球金融市場大幅動蕩，經(jīng)濟復(fù)蘇道路曲折，區(qū)域動蕩此起彼伏，不確定性因素仍然存在。國內(nèi)經(jīng)濟增速顯著回落，鋼鐵市場上漲乏力，房地產(chǎn)調(diào)控的溢出效應(yīng)對鋼鐵市場走勢形成明顯的影響，現(xiàn)階段的鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)出與以往不同的突出特點。特點一：供給面來看，不僅僅是中國的過剩，全球鋼鐵業(yè)的產(chǎn)能都存在過剩。世界鋼鐵協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，2023年5月份全球鋼鐵產(chǎn)能利用率為79.6%，在最近4個月中，總體維持在80%的產(chǎn)能利用水平，說明其他國家和地區(qū)的鋼鐵產(chǎn)能也是過剩的。譬如，5月份62個主要產(chǎn)鋼國的產(chǎn)量為1.31億噸，按照全球產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率估算全球62個主要產(chǎn)鋼國的產(chǎn)能為19.5億噸，除去中國的9億噸產(chǎn)能，其他國家和地區(qū)的粗鋼產(chǎn)能為10.5億噸（大體估算月產(chǎn)能為0.875億噸），考慮中國5月份0.612億噸產(chǎn)量，除去中國的其他產(chǎn)量為0.698億噸，可以得出海外的產(chǎn)能利用率也只有79.8%，也存在產(chǎn)能過剩的局面。特點二：需求面來看，國內(nèi)前期大規(guī)模投資提前透支了鋼鐵的消費，疲軟在所難免。為應(yīng)對2023年金融危機帶來的不利影響，國內(nèi)推出了4萬億經(jīng)濟刺激政策。投資項目雨后春筍般地在全國大地鋪開，貨幣增速也創(chuàng)歷史新高。以反映鋼鐵需求的主要指標(biāo)之一固定資產(chǎn)投資為例，2023年增速接近30%，比前期高點的2023年高出3個百分點。分階段來看，1995-2023年，屬于固投低速增長階段，年均12%；而在2023-2023年的9年間，年均增長25%，上升13個百分點，增長迅猛。2023年后，增速大幅回落，鋼鐵等相關(guān)行業(yè)首當(dāng)其沖，前期的產(chǎn)能大規(guī)模擴張，需求卻難以匹配。特點三：上半年鋼鐵出口雖超預(yù)期，但隱憂仍存；“以產(chǎn)抵進(jìn)”，貿(mào)易品種兩極分化。2023年前5月，我國出口鋼材2200萬噸，同比增長9.8%，高于同期國內(nèi)外貿(mào)出口增速。進(jìn)口鋼材580萬噸，同比下降14.3%。在國內(nèi)供給日趨增大的情形下，鋼鐵生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)加大出口，降低進(jìn)口，“以進(jìn)抵產(chǎn)”。但隨著國外形勢惡化，國內(nèi)外價差縮小，各國貿(mào)易保護盛行，全年出口形勢不容樂觀。貿(mào)易品種兩極分化，鋼鐵企業(yè)“以產(chǎn)低進(jìn)”，前5月，彩涂板累計出口236萬噸，比去年同期增加25.8萬噸；無縫管亦增加25萬噸。進(jìn)口方面，冷軋薄板進(jìn)口比去年同期減少11萬噸，冷軋薄寬帶減少24.7萬噸，中厚寬鋼帶減少9.8萬噸，鍍層板減少22.9萬噸。特點四：粗鋼產(chǎn)量離峰值很近，整體處于“S”型生長曲線的弧頂區(qū)域。中國的鋼鐵工業(yè)在過去的30年中，尤其是進(jìn)入本世紀(jì)以來，信息化，國際化，工業(yè)化，城市化，取得了空前的大發(fā)展，2023金融危機以后，中國采取的空前的刺激政策，對鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生了強烈的拉動，又使鋼鐵工業(yè)的發(fā)展規(guī)模和產(chǎn)量達(dá)到了絕對大的數(shù)量級。考慮到現(xiàn)階段中國工業(yè)化和城市化的水平和程度，特別是中國工業(yè)化和城市化的非整體推進(jìn)式的現(xiàn)實國情，鋼產(chǎn)量仍處增長期，但是由于基數(shù)巨大，其增速會較前期大幅放緩，且距峰值可能很近。鋼鐵工業(yè)整體運行處在“S”型生長曲線的弧頂區(qū)域。鋼鐵行業(yè)運行分析第一節(jié)當(dāng)季概況當(dāng)前我國鋼鐵工業(yè)正步入結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時期規(guī)模躍升為世界第一但結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級步履艱難，低效益經(jīng)營的局面亟待扭轉(zhuǎn)。2023年1季度受經(jīng)濟增速趨緩下游發(fā)展緩慢影響鋼鐵市場基本延續(xù)2023年4季度的走勢鋼材需求慘淡企業(yè)庫存迅速上升行業(yè)生產(chǎn)處于低水平1～3月鋼材表觀消費量為21,388.37萬噸僅同比增長6.64%增速同比下降了4.18個百分點；粗鋼、生鐵、鋼材累計產(chǎn)量分別為17,422.01萬噸、16,592.22萬噸和22,246.72萬噸，僅分別同比增長2.46%、3.22%、6.49%。值得特別注意的是由于鋼材需求減弱產(chǎn)品價格持續(xù)下跌而成本仍然高企，導(dǎo)致鋼企運行困難重重行業(yè)陷入虧損狀態(tài)本季度雖然鐵礦石價格有所下降，但鋼價跌幅遠(yuǎn)高于鋼企原材料價格跌幅，加上資金緊張狀況未有好轉(zhuǎn)，鋼鐵產(chǎn)業(yè)盈利狀況有所惡化。據(jù)國家發(fā)改委數(shù)據(jù)，1季度，全國重點大中型鋼鐵企業(yè)虧損10.34億元，鋼鐵主業(yè)平均銷售利潤率-0.12%，創(chuàng)新低。第二節(jié)鋼鐵行業(yè)供求分析一、鋼鐵市場運行情況當(dāng)前我國鋼鐵工業(yè)正步入結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時期規(guī)模躍升為世界第一但結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級步履艱難，低效益經(jīng)營的局面亟待扭轉(zhuǎn)。2023年1季度，受我國經(jīng)濟增速趨緩下游發(fā)展緩慢影響鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)運行各項指標(biāo)走低鋼材價格下降，企業(yè)運行困難加重，全行業(yè)效益由盈轉(zhuǎn)虧。（一）市場需求：仍處于需求淡季，鋼材需求量下降2023年1季度，經(jīng)濟下行壓力逐漸增大，全社會固定資產(chǎn)投資增速放緩，房地產(chǎn)汽車機械等鋼鐵下游行業(yè)指標(biāo)走勢回落鋼材消費放緩進(jìn)一步擴大1～3月我國全社會固定資產(chǎn)投資增速同比下滑4.1個百分點房地產(chǎn)開發(fā)投資增速同比下降10.6個百分點，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長1.6，比上年末回落1.2個百分點，導(dǎo)致建筑用鋼和工業(yè)用鋼需求均不旺盛，制約了鋼材消費增長。1～3月，我國鋼材表觀消費量為21388.37萬噸，僅同比增長6.64%，增速同比下降了4.18個百分點；其中，1月份表觀消費量同比下降0.97%，增速創(chuàng)2023年以來最低點。2023年初由于春節(jié)和氣候影響致建筑業(yè)推遲開工房地產(chǎn)商銷售也不景氣，導(dǎo)致下游需求不旺鋼材社會庫存迅速上升截至2月末全國26個主要鋼材市場五種鋼材社會庫存量升至1894萬噸，較上年末大幅增長46.80%，同比增長2.19%進(jìn)入3月以來隨著氣溫回升建筑業(yè)陸續(xù)開工鋼材需求稍有提振鋼材庫存略有下降3月末庫存降至1789萬噸但仍較年末增長38.66%較上年同期增長0.01%。（二）市場供給：粗鋼生產(chǎn)處于較低水平，月度產(chǎn)量增速創(chuàng)新低2023年1季度，在下游需求放緩的情況下，我國鋼鐵行業(yè)延續(xù)低迷態(tài)勢，鋼材產(chǎn)量處于較低水平1～3月粗鋼生鐵鋼材累計產(chǎn)量分別為17,422.01萬噸、16,592.22萬噸、22,246.72萬噸，僅分別同比增長2.46%、3.22、6.49%，增速同比下降了6.50個3.76個7.23個百分點其中1月粗鋼產(chǎn)量同比下降了5.24%，創(chuàng)2023年以來新低，行業(yè)見底的跡象明顯。（三）鋼材價格：呈持續(xù)下跌態(tài)勢，價格跌幅收窄2023年1季度國內(nèi)鋼材市場仍呈供大于求的局面鋼材社會庫存大幅增加，且鐵礦石進(jìn)口均價有所下降對鋼價的支撐作用減弱鋼材價格延續(xù)下降趨勢2月末，鋼材綜合價格指數(shù)為18.47點，是近18個月以來的最低點，同比下降了12.66%；3月末，國內(nèi)鋼材綜合價格指數(shù)為121.18點，較上年末（120.45點）略有回升，較上年同期下降7.66%。值得注意的是經(jīng)過上年4季度以來的持續(xù)下跌當(dāng)前價位已觸及成本線鋼價繼續(xù)下跌已無太大空間，鋼價連續(xù)兩個月出現(xiàn)降幅收窄現(xiàn)象。1、2月份鋼材價格指數(shù)分別環(huán)比下降1.07%和0.58%降幅分別較上月縮小0.47個0.49個百分點。3月，隨著需求陸續(xù)釋放，以及資金流動性好轉(zhuǎn)，鋼價出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。二、鋼鐵行業(yè)進(jìn)出口情況2023年世界經(jīng)濟增速趨緩，國際貿(mào)易保護主義蔓延，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)出口頻繁遭遇國際貿(mào)易摩擦出口量逐月下降進(jìn)口量比較平穩(wěn)1～3月凈出口鋼材874萬噸，折合粗鋼凈出口919萬噸，繼續(xù)維持凈出口態(tài)勢。（一）出口：鋼材出口維持低位，出口價格下降2023年1季度，在國際經(jīng)濟增速趨緩、國際貿(mào)易摩擦增加的背景下，我國鋼材出口延續(xù)上年以來的下滑趨勢據(jù)海關(guān)統(tǒng)計1～3月累計出口1215萬噸同比增長15.8%。增速同比下降了4.9個百分點。雖然國際市場形勢復(fù)雜出口難度加大但鋼鐵企業(yè)積極開拓國際市場使鋼鐵產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化2023年1～3月份累計出口板材601萬噸同比增長7.6%占出口總量的49.47%出棒材221萬噸同比增長42.2%占總量的18.19%。2023年9月份，受國際鋼材市場需求淡季和鐵礦石價格下降的影響，我國鋼材月度出口單價轉(zhuǎn)升為降，此后價格一路下滑。2023年1季度，出口價格延續(xù)下降趨勢且下降幅度有所增加1～3月鋼材出口均價為966.26美元/噸同比下降2.66%。其中，3月份鋼材出口單價為944.70美元/噸，同比下降2.13%（二）進(jìn)口：進(jìn)口量繼續(xù)下降，仍以板帶材為主2023年下半年以來，在經(jīng)濟下行、鋼材需求放緩的形勢下，我國鋼材進(jìn)口量總體上呈現(xiàn)小幅下滑的態(tài)勢2023年1季度鋼材進(jìn)口延續(xù)下降趨勢1～3月進(jìn)口鋼材341萬噸，同比下降18.4%。從進(jìn)口結(jié)構(gòu)來看，進(jìn)口鋼材仍以板帶材為主。2023年1～3月，進(jìn)口板材290萬噸，同比下降18.5%，占鋼材進(jìn)口總量的85.0%，占比較2023年末提高0.3個百分點。自2023年7月以來，受國際資本市場的動蕩及國內(nèi)需求減弱的影響，鋼材進(jìn)口價格逐月下降。2023年1季度，鋼鐵進(jìn)口價格延續(xù)下降趨勢。1～3月，我國鋼材進(jìn)口均價為1361.79美元/噸，比2023年進(jìn)口均價下降2.78%。3月進(jìn)口價格降至1320.36美元/噸，價格回歸到2023年3月以前的水平。三、鋼鐵行業(yè)投資情況1季度市場需求不夠旺盛鋼鐵行業(yè)各項指標(biāo)低位運行企業(yè)投資積極性有所下降鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)累計投資861億元同比增長10.8%較上年全年增速有所下降其中黑色金屬礦采選投資148億元同比增長26.6%黑色冶煉及壓延投資713億元，同比增長8.0%。四、鋼鐵行業(yè)經(jīng)營情況（一）鐵礦石價格同比下降，3月有所反彈2023年9月下旬以來，鐵礦石供求關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，加上國內(nèi)鐵礦石自給率有所提高，在一定程度上壓低了進(jìn)口鐵礦石價格。2023年1季度，鐵礦石等原料價格繼續(xù)小幅下降。1～3月，累計進(jìn)口鐵礦石18762萬噸，同比增加6%。；鐵礦石平均到岸價格137.1美元/噸，同比下降12.5%。3月，全國進(jìn)口鐵礦石平均到岸價格為138.22美元/噸，同比下降13.85%，但比2月份上升1.85美元/噸，升幅為1.36%，是連續(xù)第5個月回落后的首次上升。（二）鋼材價格下跌、生產(chǎn)成本壓力增加導(dǎo)致行業(yè)陷入虧損狀態(tài)隨著資源、能源價格、財稅等改革政策陸續(xù)出臺，鐵礦石、煤炭、電力等鋼鐵生產(chǎn)用原燃材料價格不斷上漲致使鋼鐵企業(yè)面臨高成本的壓力從2023年2月1日起，國家調(diào)高了鐵礦山的資源稅征收比例，由原每噸9元提高到12元，每噸原礦將多交資源稅3元影響行業(yè)約40億元冶金用煤包括主焦煤噴吹煤和動力煤的價格，幾年來一直不斷上漲，即使2023年4季度以來鋼材價格大幅回落，但煤炭價格一直處于高位；此外，從2023年以來，國家已兩次上調(diào)銷售電價；進(jìn)口鐵礦石價格，受國外礦山壟斷的制約，也一直處于高位。企業(yè)籌資困難，財務(wù)費用大幅增加；企業(yè)職工工資上漲，人工成本也呈上升趨勢；企業(yè)加大對節(jié)能、環(huán)保等方面投入，運行成本增加等。鋼鐵生產(chǎn)成本上升走勢短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，鋼鐵企業(yè)提高經(jīng)濟效益難度較大。2023年1季度，鋼鐵行業(yè)盈利能力繼續(xù)下滑，且出現(xiàn)全行業(yè)虧損。據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，1季度，黑色金屬冶煉及壓延業(yè)實現(xiàn)利潤-4.95億元，行業(yè)銷售利潤率為-0.03%。另據(jù)發(fā)改委報告，1季度，全國重點大中型鋼鐵企業(yè)虧損10.34億元，鋼鐵主業(yè)平均銷售利潤率-0.12%，鋼鐵行業(yè)已由微利運行進(jìn)入虧損狀態(tài)。原因在于：一是鋼鐵下游需求疲軟，產(chǎn)品價格明顯下跌。二是鋼企原材料價格跌幅遠(yuǎn)低于鋼價跌幅。盡管鐵礦石等價格下跌，但是原料成本僅下跌9%左右，且一般而言，鋼企原料變動真正影響到成本需要1到2個月時間，目前鋼企的實際成本壓力仍較大。第三節(jié)政策解讀《關(guān)于加快應(yīng)用高強鋼筋的指導(dǎo)意見》制定日期與單位《關(guān)于加快應(yīng)用高強鋼筋的指導(dǎo)意見》制定日期與單位2023.1.4，工信部、住建部目標(biāo)以建筑鋼筋使用減量化、提高資源利用效率為目標(biāo)，通過完善政策和標(biāo)準(zhǔn)配套，優(yōu)化建筑鋼筋生產(chǎn)、使用品種和結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新應(yīng)用建筑高強鋼筋工作機制，實現(xiàn)鋼鐵行業(yè)與建筑業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和節(jié)材、節(jié)能。機制，實現(xiàn)鋼鐵行業(yè)與建筑業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和節(jié)材、節(jié)能。重點·主要目標(biāo)加速淘汰35兆帕螺紋鋼筋優(yōu)先使用40兆帕螺紋鋼筋積極推廣50兆帕螺紋鋼筋；2023年底，在建筑工程中淘汰35兆帕螺紋鋼筋；年底，高強鋼筋的產(chǎn)量占螺紋鋼筋總產(chǎn)量的0，在建筑工程中使用量達(dá)到建筑用鋼筋總量的65%以上。·重點工作：保障高強鋼筋產(chǎn)品的市場供應(yīng)，擴大符合抗震要求的00兆帕級螺紋鋼筋的生產(chǎn)，提高40兆帕級螺紋鋼筋生產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定性，并逐步提高500兆帕級螺紋鋼筋產(chǎn)量；加快混凝土用鋼的標(biāo)準(zhǔn)修訂。影響()高強鋼筋推廣應(yīng)用還存在著各地工作不平衡、政策法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)缺乏有效約束推廣應(yīng)用工作機制不完善等問題《指導(dǎo)意見有利于加快推廣應(yīng)用高強鋼筋工作。()高強鋼筋具有強度高、綜合性能優(yōu)的特點，用高強鋼筋替代目前大量使用的35兆帕螺紋鋼筋平均可節(jié)約鋼材1%以上在筑工程中大力推廣應(yīng)用高強鋼筋對推動鋼鐵工業(yè)和建筑業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型升級具有重大意義。二《重大技術(shù)裝備自主創(chuàng)新指導(dǎo)目錄》《重大技術(shù)裝備自主創(chuàng)新指導(dǎo)目錄》《重大技術(shù)裝備自主創(chuàng)新指導(dǎo)目錄》制定日期與單位2023.1.12，工信部、科技部、財政部、國資委目標(biāo)改進(jìn)《指導(dǎo)目錄以適應(yīng)大力培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級對重大技術(shù)裝備的新需求。重點與鋼鐵行業(yè)相關(guān)的需突破的關(guān)鍵技術(shù)有：·彩色涂層鋼板成套生產(chǎn)設(shè)備：表面色差在線檢測技術(shù)等；·高精度熱連軋成套設(shè)備：寬幅大張力卷取機技術(shù)、機架間及扎后冷卻控制技術(shù)、大型鋁板熱軋成套設(shè)備及工藝技術(shù)、不銹鋼板坯連鑄工藝技術(shù)等；·高精度冷連軋成套設(shè)備：大型鋁板冷軋成套設(shè)備及工藝、大型寬幅六輥冷軋機技術(shù)、高強度鋼板連續(xù)退火工藝技術(shù)等；·特厚板軋機成套設(shè)備：生產(chǎn)工藝及控制技術(shù)、熱、冷矯直機關(guān)鍵設(shè)計制造技術(shù)、板型控制技術(shù)、新一代TMCP工藝技術(shù)等；·干熄焦提升機可靠性技術(shù)焦罐蓋耐高溫耐腐蝕材料及密封技術(shù)大功率變頻技術(shù)等。影響該《指導(dǎo)目錄》有利于引導(dǎo)鋼材行業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中對重大技術(shù)裝備的需求，有利于提高行業(yè)的自主創(chuàng)新能力，技術(shù)水平和生產(chǎn)能力，促進(jìn)兩化融合發(fā)展。.《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)(GB3095-2023)》制定日期與單位2023.2.29，環(huán)保部.《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)(GB3095-2023)》制定日期與單位2023.2.29，環(huán)保部目標(biāo)加快推進(jìn)我國大氣污染治理完善環(huán)境質(zhì)量評價體系切實保障人民群眾身體健康，提高政府公信力。重點·提高環(huán)境準(zhǔn)入門檻：嚴(yán)把新建項目準(zhǔn)入關(guān)，嚴(yán)格控制“兩高一資”項目和產(chǎn)能過剩行業(yè)的過快增長及產(chǎn)品出口。加強區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃環(huán)境影響評價嚴(yán)格控制鋼鐵水泥等產(chǎn)能過剩行業(yè)擴大產(chǎn)能項目建設(shè)·深入開展重點區(qū)域大氣污染聯(lián)防聯(lián)控：在京津冀、長三角、珠三角等重點區(qū)域?qū)嵤┐髿馕廴痉乐我?guī)劃，加大產(chǎn)業(yè)調(diào)整力度，加快淘汰落后產(chǎn)能。實施多污染物協(xié)同控制，制定并實施更加嚴(yán)格的火電、鋼鐵、石化等重點行業(yè)大氣污染物排放限值大力削減二氧化硫氮氧化物顆粒物和揮發(fā)性有機物排放總量。影響()實施《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》是新時期加強大氣環(huán)境治理的客觀需求，增加污染物監(jiān)測項目加嚴(yán)部分污染物限值有利于客觀反映我國環(huán)境空氣質(zhì)量狀況，推動大氣污染防治，提高環(huán)境空氣質(zhì)量。()該《標(biāo)準(zhǔn)》使鋼鐵行業(yè)面臨更高的環(huán)境要求，一方面將加大行業(yè)的環(huán)保成本，另一方面也將促進(jìn)鋼鐵行業(yè)增強綠色轉(zhuǎn)型能力，提高生產(chǎn)技術(shù)，改進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。第四節(jié)熱點研究一、2023年鋼鐵落后產(chǎn)能淘汰目標(biāo)下降超2,000萬噸2023年鋼鐵落后產(chǎn)能淘汰目標(biāo)下降超2023萬噸來源工信部，2023年4月26日事件2023年鋼鐵行業(yè)相關(guān)的淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)為煉鐵10萬噸煉鋼70萬噸焦炭20萬噸鐵合金29萬噸通過比較發(fā)現(xiàn)煉鋼和煉鐵比去年7月工信部公布的目標(biāo)減少均超過2023萬噸。影響·“十一五期間鍋內(nèi)加大了鋼鐵落后產(chǎn)能的淘汰力度煉鐵和煉鋼分別淘汰272萬噸和224萬噸，使得鋼鐵行業(yè)落后產(chǎn)能開始減少，進(jìn)入“十二五”期間，淘汰目標(biāo)也有所下降。不過，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩仍是熱點話題。黑龍江擬建兩大鋼鐵項目來源黑龍江擬建兩大鋼鐵項目來源鋼聯(lián)資訊，2012年5事件2023年龍江繼續(xù)做大做強鋼鐵產(chǎn)業(yè)兩個重點鋼鐵項目將開工建設(shè)其中西林鋼鐵工藝結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級改造二期工程包括20立方米高爐1座、0噸轉(zhuǎn)爐1座、年產(chǎn)10萬噸高速線材生產(chǎn)線1條等。鶴崗市擬建年產(chǎn)50萬噸鋼鐵聯(lián)產(chǎn)項目初步認(rèn)定分兩期進(jìn)行一期總投資4億元建設(shè)兩座高爐年產(chǎn)00萬噸鋼鐵，二期建成后鋼鐵總產(chǎn)量達(dá)到500萬噸。影響·黑龍江擁有豐富的鐵礦煤炭等資源是國家重點支持的鋼鐵工業(yè)發(fā)展地區(qū)之一。該項目有利于挖掘黑龍江省鋼鐵發(fā)展?jié)摿?。《鋼鐵產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)力布局和調(diào)整規(guī)劃》獲國務(wù)院簽發(fā)來源經(jīng)濟觀察網(wǎng)，201《鋼鐵產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)力布局和調(diào)整規(guī)劃》獲國務(wù)院簽發(fā)來源經(jīng)濟觀察網(wǎng)，2012年5事件據(jù)國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司副巡視員李忠娟透露，《鋼鐵產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)力布局和調(diào)整規(guī)劃》日前已經(jīng)獲得國務(wù)院的簽發(fā)，下一步在各部委之間會簽之后，將具體落實有關(guān)生產(chǎn)力布局和調(diào)整重大項目。影響()長期以來我國鋼鐵工業(yè)布局總體上呈“北重南輕的特點東南沿海經(jīng)濟發(fā)展迅速鋼材需求量大長期供給不足而環(huán)渤海地區(qū)鋼鐵產(chǎn)能近4億噸50以上產(chǎn)品外銷部分地區(qū)鋼鐵工業(yè)布局不符合全國主體功能區(qū)規(guī)劃和制造業(yè)轉(zhuǎn)移的要求。16個直轄市和省會城市建有大型鋼鐵企業(yè)，已越來越不適應(yīng)城市的總體發(fā)展要求。()《鋼鐵產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)力布局和調(diào)整規(guī)劃》是國家“十四五”規(guī)劃下屬8個重點規(guī)劃之一，將有力的指導(dǎo)鋼鐵行業(yè)布局調(diào)整，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化，解決我國鋼鐵工業(yè)不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的“三不綜合癥”。第四章鋼鐵行業(yè)區(qū)域發(fā)展情況分析第一節(jié)區(qū)域競爭力綜合分析綜合考慮鋼鐵行業(yè)的規(guī)模、市場份額、利潤等因素，選取行業(yè)企業(yè)數(shù)量、總資產(chǎn)、銷售收入、利潤總額等指標(biāo)，對鋼鐵行業(yè)各區(qū)域運行情況進(jìn)行排名，并給予相應(yīng)權(quán)重進(jìn)行綜合排名，位于前五位的地區(qū)是河北省、江蘇省、遼寧省、山東省和湖北省。黑龍江省的綜合評分位居全國第二十五位，規(guī)模評分和市場份額評分分別居全國第二十四位和二十六位，利潤評得分居全國第二十五位，鋼鐵行業(yè)的綜合競爭力居于全國較落后地位。第二節(jié)區(qū)域?qū)Ρ确治鑫覈撹F行業(yè)企業(yè)主要集中在華東、華北、東北、華中、西北等區(qū)域，其中遼寧、吉林和河北三省鋼鐵企業(yè)數(shù)量均達(dá)到400家以上，并且資產(chǎn)也排在全國前列。從銷售情況看，鋼鐵行業(yè)銷售收入主要集中在河北、江蘇、遼寧、山東和天津等地。利潤方面，江蘇、河北、山東、河南和遼寧五個地區(qū)貢獻(xiàn)最大。就企業(yè)分布而言，黑龍江省企業(yè)數(shù)為34家，資產(chǎn)總計48,255,700千元，規(guī)模處于第二十六位，同比增速為35.47%，增速處在全國上游水平。從銷售情況看，2023年1-12月，黑龍江省鋼鐵行業(yè)銷售收入為32,306,811千元，居全國第二十六位，同比增速為15.96%。利潤方面，2023年1-12月，黑龍江省利潤總額為668,666千元，居全國第二十六位，同比上升151.68%，增速處于全國上游水平。從企業(yè)平均規(guī)模和效益來看，上海市鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和企業(yè)平均利潤最大，而河北省鋼鐵企業(yè)平均銷售收入居全國首位。黑龍江省鋼鐵企業(yè)平均資產(chǎn)、平均銷售收入及平均利潤分別排名在全國第二十六位、第二十七位和第二十六位，企業(yè)平均的綜合得分為全國第25，企業(yè)平均的各項排名都低于全省整體排名。整體而言，黑龍江省鋼鐵行業(yè)的企業(yè)平均規(guī)模、平均銷售收入和利潤水平處于各省市下游。第三節(jié)行業(yè)運行動態(tài)分析此前，鋼鐵工業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃提到，繼續(xù)推進(jìn)東南沿海鋼鐵基地建設(shè)?！笆奈濉逼陂g，加快建設(shè)湛江、防城港沿海鋼鐵精品基地，徹底改變東南沿海鋼材供需矛盾，推進(jìn)福建寧德鋼鐵基地建設(shè)，促進(jìn)海峽西岸經(jīng)濟發(fā)展。通過上述重大布局項目的建設(shè)，抑制過剩地區(qū)鋼鐵產(chǎn)能盲目擴張。2023年將出臺鋼鐵、汽車、水泥等重點行業(yè)兼并重組實施方案。2023年，工信部將把兼并重組作為全年著力突破的工作重點，繼續(xù)推進(jìn)重點行業(yè)、跨地區(qū)企業(yè)的兼并重組，出臺鋼鐵、汽車、水泥等重點行業(yè)兼并重組實施方案，推動完善促進(jìn)企業(yè)兼并重組的政策體系。工信部的最新表態(tài)說明推進(jìn)鋼鐵、汽車、水泥行業(yè)兼并重組更為迫切。可以看出，十四五期間，鋼鐵行業(yè)將加大兼并重組步伐。同子產(chǎn)業(yè)的貸款需求將有所不同。第五章鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈介紹一、產(chǎn)業(yè)鏈簡圖二、產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)及特點我國鋼鐵行業(yè)發(fā)展已經(jīng)步入成熟階段，上下游產(chǎn)業(yè)格局穩(wěn)定，從現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游是影響鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。鐵礦石是鋼鐵企業(yè)的主要原料，我國進(jìn)口超過50%的現(xiàn)狀使得生產(chǎn)成本自主性控制難度較大。雖然廢料收集可以彌補部分原料的供應(yīng)不足，但從長遠(yuǎn)看，我國鋼鐵企業(yè)以來鐵礦石海運進(jìn)口的形勢很難改變。此外，焦炭價格也是影響鋼價的一個因素。鋼鐵下游需求主要應(yīng)用于建筑業(yè)和制造業(yè)，具體來說則又可以分為基建、房屋建造、機械、汽車、家電，船舶等幾大行業(yè)，此外，下游能源、交通行業(yè)等發(fā)展也促進(jìn)了特種鋼材產(chǎn)品需求的加大。建筑業(yè)用鋼需求占總需求的50%以上，是鋼鐵消耗的絕對主力。機械制造業(yè)的用鋼需求也高達(dá)總需求的17%左右，對板材需求很大。此外汽車、家電、能源、海運等行業(yè)對鋼鐵也有較大的需求。上述各領(lǐng)域的變化對鋼鐵行業(yè)均有不同程度影響，而建筑業(yè)的影響則是舉足輕重的。第二節(jié)上下游行業(yè)運行及對本行業(yè)的影響一、上游主要行業(yè)對鋼鐵行業(yè)的影響鐵礦石行業(yè)。2023年，國內(nèi)原礦總產(chǎn)量達(dá)13.27億噸，同比增長27.15%。國產(chǎn)礦產(chǎn)量為69，361.81萬噸。整體來看，2023年鐵礦石原礦產(chǎn)量較2023年增長24%?？傮w來看，隨著國內(nèi)原礦產(chǎn)量增長，進(jìn)口礦占比或?qū)⒅鸩较陆?，價格影響力逐漸減弱。而國內(nèi)市場則受到需求與資金的制約，政策面暫時沒有明顯松動跡象，實體經(jīng)濟資金緊張的狀況繼續(xù)。另外，市場擔(dān)憂對經(jīng)濟增速放緩以及房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)控，故此中長期需求不甚樂觀。

焦炭行業(yè)。2023年12月我國生產(chǎn)焦炭3,487.8萬噸，1-12月共計生產(chǎn)焦炭42,778.9萬噸，同比增長11.8%。2023年2月17日，山西部分地區(qū)焦炭價格開始下行，其中長治地區(qū)二級冶金焦價格下調(diào)20元/噸，現(xiàn)出廠含稅價1,730-1,750元/噸，臨汾地區(qū)二級冶金焦下調(diào)40元/噸至1,700-1,750元/噸，準(zhǔn)一級冶金焦下調(diào)40至1,810元/噸，此外運城地區(qū)部分焦炭資源小幅下調(diào)10-20元/噸。下游鋼廠大都給焦化廠提出了降價要求，雙方正在就價格下調(diào)幅度問題展開博弈，而下調(diào)主旋律已基本確立。雖然鋼廠出于本身效益考慮降低焦炭采購價格，但焦化廠方面能夠接受的降價幅度似乎有限個別鋼廠由于下調(diào)幅度過大，目前山西地區(qū)焦企已停止為其供貨，預(yù)計此次焦炭主流市場價格下調(diào)幅度在30元/噸左右。

綜合來看，無論是鋼廠還是焦化企業(yè)都在艱難經(jīng)營，鋼廠處于盈虧邊緣而焦化企業(yè)繼續(xù)處于虧損狀態(tài)。此次鋼價、焦價雙雙下降在一定程度上會催使鋼廠加大檢修，降低生產(chǎn)效率。二、下游主要行業(yè)對鋼鐵行業(yè)的影響船舶行業(yè)方面，2023年，中國船舶行業(yè)平穩(wěn)較快發(fā)展，各項經(jīng)濟指標(biāo)持續(xù)增長。2023年，全國造船完工量7,665萬載重噸，同比增長16.9%；新承接船舶訂單量3,622萬載重噸，同比下降51.9%；截至12月底，手持船舶訂單量14,991萬載重噸，比2023年底手持訂單下降23.5%。按載重噸計，造船完工量、新接訂單量、手持訂單量分別占世界市場份額的45.1%、52.2%、43.3%。工業(yè)總產(chǎn)值保持增長。2023年，全國規(guī)模以上船舶工業(yè)企業(yè)完成出口交貨值3,196億元，同比增長13.4%。其中，船舶制造業(yè)2,741億元，同比增長14.5%；船舶配套業(yè)100億元，同比增長10.4%；船舶修理及拆船業(yè)308億元，同比增長6.2%。機械行業(yè)方面，2023年，機械工業(yè)產(chǎn)銷增速平穩(wěn)回落，產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)增大。2023年機械工業(yè)累計實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值16.89萬億元，同比增長25.06%。2023年機械工業(yè)增加值同比增長15.1%，高于全國工業(yè)平均增速（13.9%）1.2個百分點，但增速比上年回落6個百分點。效益增速明顯放緩。2023年前11個月機械實現(xiàn)利潤增幅快速回落，增速比上年大幅回落34個百分點，但年底全行業(yè)效益增長出現(xiàn)反彈，12月當(dāng)月實現(xiàn)利潤高出全年月平均值69%，全年實現(xiàn)利潤總額12,013億元，同比增長21.14%，高于先前的預(yù)期；主營業(yè)務(wù)收入利潤率為7.29%，明顯高于年內(nèi)前11個月7%以下的水平。汽車行業(yè)方面，2023年全年，汽車產(chǎn)銷分別完成1,841.89萬輛和1,850.51萬輛，均超過上年，但從增長率來看，產(chǎn)銷分別增長0.84%和2.45%，比上年分別回落31.60和29.92個百分點，產(chǎn)銷增速為13年來最低。由于政策環(huán)境變化和行業(yè)調(diào)整的影響，2023年，汽車產(chǎn)銷量沒有出現(xiàn)往年大幅增長的情況；其中乘用車生產(chǎn)環(huán)比、同比均表現(xiàn)為下降，而銷售均保持增長；商用車產(chǎn)銷環(huán)比小幅增長，同比大幅下滑。2023年全年，汽車產(chǎn)銷總量雙超1,800萬輛，但增幅回落較為明顯。由于節(jié)能汽車推廣補貼門檻10月起開始提高，小排量乘用車市場暫時受到一定影響，1.6升及以下乘用車銷量已連續(xù)三個月出現(xiàn)低于上年同期的情況，12家電行業(yè)方面，2023年家電行業(yè)在家電下鄉(xiāng)、家電以舊換新等政策的作用下，克服了大宗原材料價格波動較大、國內(nèi)人民幣升值、信貸緊縮、房地產(chǎn)市場低迷、市場增幅趨緩等困難，主要產(chǎn)品生產(chǎn)在產(chǎn)量、銷量、出口等各領(lǐng)域都全面突破原有水平，達(dá)到新的歷史高點。2023年12月份，全國家電行業(yè)各產(chǎn)品產(chǎn)量增速總體提升，電冰箱12月份當(dāng)月產(chǎn)量同比增速創(chuàng)年內(nèi)新高達(dá)到32.88%，全年累計生產(chǎn)8,699.2萬臺，同比增長20.3%；空調(diào)當(dāng)月產(chǎn)量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，繼續(xù)保持回升勢頭，同比增速為4.47%，全年累計生產(chǎn)13,912.5萬臺，同比增速為24.59%；洗衣機產(chǎn)量較上年同期相比雖仍有所回落，但降幅較11月相比明顯收窄，全年累計生產(chǎn)6,671.2萬臺，同比增長11.5%。從房地產(chǎn)行業(yè)來看，2023年1-12月，全國房屋累計施工面積50.8億平方米，同比增長25.3%，比2023年1-11月回落2.6個百分點；房屋新開工面積19.01億平方米，同比增長16.2%，比2023年1-11月回落4.3個百分點。從銷售情況看，1-12月，我國商品房銷售面積為10.99億平方米，同比增長4.9%，比2023年1-11月回落房地產(chǎn)市場在宏觀政策調(diào)控下呈現(xiàn)低迷狀態(tài)，2023年伴隨大量保障房的開工，鋼材需求有望回升。整體而言，鋼鐵行業(yè)的下游行業(yè)發(fā)展保持穩(wěn)定增長，但行業(yè)增速出現(xiàn)不同程度的放緩，對鋼鐵產(chǎn)品的需求減少。固定資產(chǎn)投資快速增長，再加上房地產(chǎn)新開工面積的增加，對建筑用鋼材的需求會有所提升。第三節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險綜合評價2023年，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險主要體現(xiàn)在庫存增中使得合同銷售目標(biāo)不能及時實現(xiàn)；此外，部分下游行業(yè)增長速度放緩，以及季節(jié)性因素，對鋼鐵產(chǎn)品需求的下降、新型材料、環(huán)保材料在基礎(chǔ)建設(shè)中對鋼材的替代。展望2023年，鋼鐵行業(yè)的上游行業(yè)鐵礦石價格略有下降，焦炭行業(yè)維持下降態(tài)勢；下游行業(yè)需求增長高度較小，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)矛盾依然突出，因此，2023年鋼鐵行業(yè)面臨的產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險較大。第六章鋼鐵行業(yè)競爭狀況分析第一節(jié)“波特五力”模型分析一、波特五力模型分析觀點按照波特五力模型分析的觀點：一個行業(yè)內(nèi)在的競爭結(jié)構(gòu)中，存在五種基本的競爭力量，即：行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)間的競爭、新進(jìn)入者的威脅、供應(yīng)者討價的能力、客戶議價的能力、替代品或服務(wù)的威脅。這五種競爭力量的消長趨勢及其綜合作用強度，決定了行業(yè)競爭的激烈程度和行業(yè)獲利能力。二、五種基本競爭分析（一）行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)間競爭

2023年底，我國鋼鐵行業(yè)粗鋼產(chǎn)量500萬噸以上的企業(yè)有29家，粗鋼產(chǎn)量合計占全國粗鋼產(chǎn)量的73%，其中1,000萬噸以上的企業(yè)有13家，粗鋼產(chǎn)量合計占全國粗鋼產(chǎn)量的54%，而2023年日本前3家鋼鐵企業(yè)的鋼產(chǎn)量就已占到全國粗鋼產(chǎn)量的72.24%,這充分說明了我國鋼鐵行業(yè)的集中度仍較低。在鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)能力相對過剩，鋼鐵市場的供需矛盾比較突出，行業(yè)集中度較低的情況下，行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭趨于激烈：首先，在各地方政府的支持下,不少民營鋼鐵企業(yè)漸漸成長起來，民營鋼鐵企業(yè)的成長加劇了鋼鐵行業(yè)的競爭度;其次,國外鋼鐵巨頭阿塞洛-米塔爾公司先后入股華菱管線，控股中國東方，實現(xiàn)進(jìn)軍中國鋼鐵市場的夢想，神戶制鋼、新日鐵等業(yè)界巨頭，均已通過各種方式進(jìn)入中國的鋼鐵生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)，而日本三井、韓國浦項等國際知名商社和企業(yè)為擴大在中國市場的競爭優(yōu)勢，分別在中國建立了27家和18家鋼材加工配送中心，這些加工配送中心每年分別使用日、韓進(jìn)口鋼材達(dá)300多萬噸和200多萬噸，悄然瓜分著國內(nèi)的鋼鐵市場；第三，從目前鋼鐵企業(yè)市場定位上，各產(chǎn)線特別是先進(jìn)的生產(chǎn)線定位相似，低端產(chǎn)品正常惡性競爭與高端產(chǎn)品同質(zhì)化競爭并存，產(chǎn)品品種占有率均不高。未來，企業(yè)間競爭將向全方位、多層次方向發(fā)展，我國鋼鐵企業(yè)將面臨成本優(yōu)勢漸失和市場競爭格局日趨復(fù)雜的局面。（二）供應(yīng)者討價能力上游供應(yīng)商討價能力對于鋼鐵企業(yè)來說，所需原燃材料主要有鐵礦石、煤炭、焦炭、廢鋼、鐵合金等，其他配套服務(wù)包括運輸、電力等，所以上游原燃材料行業(yè)對鋼鐵行業(yè)的影響主要是生產(chǎn)成本的影響，直接影響到產(chǎn)品價格的變化。其中，鐵礦石和煤炭是鋼鐵企業(yè)最重要的原料，但國內(nèi)礦產(chǎn)資源以低品位礦為主，加工成本大，所以更多依賴進(jìn)口鐵礦石資源，而國際三大礦業(yè)公司對海外鐵礦石的壟斷，增強了鐵礦石供應(yīng)商的討價能力，以致于打破傳統(tǒng)的鐵礦石長協(xié)價格機制，實行季度定價，鐵礦石價格的漲價更為頻繁；國內(nèi)優(yōu)質(zhì)焦煤資源供應(yīng)偏緊，我國直接用于生產(chǎn)焦炭的煉焦煤仍需要從國外大量進(jìn)口，焦煤資源的稀缺性及未來焦炭仍會保持較大需求規(guī)模的現(xiàn)狀，使煉焦煤呈現(xiàn)逐步走高態(tài)勢；同時，作為資源密集型產(chǎn)業(yè)和高耗能行業(yè)，原料和產(chǎn)品的大批量進(jìn)出，形成對鐵路、水路運輸和電力供應(yīng)的極大依賴，在鐵路運輸和電力供應(yīng)壟斷情況下，鋼鐵企業(yè)對鐵路運輸和電力企業(yè)的還價能力處于弱勢。整體看，由于鋼鐵行業(yè)對上游自然資源掌控能力不強，在原燃材料處于賣方市場的情況下，我國鋼鐵行業(yè)的供應(yīng)商議價能力處于強勢，鋼鐵企業(yè)的還價能力相對處于弱勢。（三）客戶議價能力下游用戶討價議價能力鋼鐵行業(yè)的下游行業(yè)主要是建筑、機械、汽車、船舶、鐵路、家電等。在國家“推進(jìn)節(jié)能減排”“調(diào)整結(jié)構(gòu)，改善民生”和“發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”等一系列發(fā)、展基調(diào)下，下游用戶也都根據(jù)自己的行業(yè)特點和下游需求規(guī)劃自己未來的發(fā)展方向，如汽車行業(yè)全力推進(jìn)節(jié)能、輕量化、新能源汽車的發(fā)展，船舶輕型化將是未來船體設(shè)計的主要方向，機械制造業(yè)也把目光轉(zhuǎn)向發(fā)展高端制造上來，所以，目前國內(nèi)鋼材市場的主要矛盾已不再是品種不足或數(shù)量不足的矛盾，而是現(xiàn)有鋼鐵工業(yè)生產(chǎn)發(fā)展方式與用戶轉(zhuǎn)型升級的矛盾。隨著下游用戶技術(shù)的不斷進(jìn)步，其對鋼鐵產(chǎn)品的需求也逐漸向多樣化、個性化轉(zhuǎn)變，目前一部分鋼鐵產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)水平已不能完全適應(yīng)下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，下游用戶小批量個性化品種的定制化需求越來越強，并逐漸傾向于低成本、高效化、高強度、減量化、耐腐蝕、環(huán)保型的產(chǎn)品為主要特征的鋼材產(chǎn)品，同時，下游用戶對鋼鐵產(chǎn)品的需求已不再是簡單的材料供給，而是從組織生產(chǎn)、質(zhì)量保證、技術(shù)服務(wù)到材料加工、零部件制造、物流配送，甚至資金等方面全方位的服務(wù)，現(xiàn)在寶鋼和武鋼等部分企業(yè)早已通過鋼材加工配送中心，按照用戶所需對船板進(jìn)行二次加工并做到及時送貨上門，不但為客戶提供鋼材增值服務(wù)，也極大地解決船板產(chǎn)能過剩與造船企業(yè)需求間的矛盾，但大部分鋼鐵企業(yè)仍未做到這一步。除了部分市場緊缺產(chǎn)品外，在目前鋼鐵產(chǎn)品處于買方市場的情況下，鋼鐵企業(yè)客戶的議價能力仍處于強勢。（四）鋼鐵替代品的威脅替代品是指那些與客戶產(chǎn)品具有相同功能的或類似功能的產(chǎn)品。隨著科技的迅速發(fā)展,鋼鐵材質(zhì)的替代品層出不窮。從最初的鋁制品代替鐵制框架門窗,到高密度塑料代替鋼管、鋼架,從高纖維玻璃代替鐵門、鋼板隔離墻,到超級橡膠代替鋼制或鐵質(zhì)固定產(chǎn)品，2023年景德鎮(zhèn)陶瓷學(xué)院完成的“高性能低膨脹陶瓷材料及其產(chǎn)業(yè)化”項目獲國家科技進(jìn)步獎二等獎,陶瓷也將成為耐高溫、耐腐蝕鋼材有力的替代品,并且現(xiàn)在已經(jīng)研制出陶瓷汽車。這些材料具有密度低、強度高、耐腐蝕、絕熱性能好等優(yōu)點，在建筑裝飾、飲料包裝、輸送管道、汽車和家電配件方面都能替代鋼鐵產(chǎn)品，可以說,整個鋼鐵行業(yè)都面臨著很大的替代品的威脅。但這些替代品也有自己的缺點，如鋁合金和新型纖維價格相對較高，陶瓷抗碎、抗壓能力差，塑料不易分解，易污染環(huán)境等，而鋼鐵是可再生的資源，從價格性能比看，鋼鐵產(chǎn)品相對其它材料最為經(jīng)濟；從生產(chǎn)規(guī)?？矗撹F的供給能力相對最強；雖然鋼鐵產(chǎn)品在應(yīng)用中還是存在著一定的局限性，主要體現(xiàn)在鋼鐵行業(yè)對環(huán)境的重度污染，易銹蝕，密度大等，但從目前材料科學(xué)發(fā)展?fàn)顩r來看，在可預(yù)見的將來，鋼鐵仍是人類社會的應(yīng)用最主要的材料，沒有一種材料能夠全面替代鋼，當(dāng)前鋼鐵替代性競爭的壓力在五力中相對居于中位。（五）新進(jìn)入者的威脅五種力量中，“新進(jìn)入者威脅”這一力量是最小的。原因主要有三方面:首先,鋼鐵行業(yè)有極高的進(jìn)入障礙,規(guī)模經(jīng)濟效益明顯。鋼鐵工業(yè)是一個“高起點、大批量、專業(yè)化”的產(chǎn)業(yè)，從原料處理到煉鐵、煉鋼、軋鋼的一體化生產(chǎn)，生產(chǎn)流程較長，工序較多，工藝復(fù)雜，企業(yè)的初始投資和運行投資都需要大規(guī)模的、上億的資金投資，因而該行業(yè)不管進(jìn)入還是退出壁壘很高。其次,分銷渠道難以開拓。現(xiàn)有鋼鐵市場的分銷渠道已被現(xiàn)有企業(yè)牢牢掌握,并存在嚴(yán)重的地方保護,新進(jìn)企業(yè)在短期內(nèi)難以打開市場,將面臨極高的經(jīng)營風(fēng)險。第三，在政策方面，國家2023年就出臺了鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策、明確了原則不批準(zhǔn)新建鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，提高了鋼鐵行業(yè)的準(zhǔn)入門檻；2023年6月，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加大節(jié)能減排力度加快鋼鐵工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》（國辦發(fā)[2023]34號）提出了“2023年度前不再核準(zhǔn)和支持單純新建、擴建產(chǎn)能的鋼鐵項目”的政策；2023年7月，工信部頒布《鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)范條件》，從產(chǎn)品質(zhì)量、環(huán)境保護、能源和資源綜合利用、工藝裝備、生產(chǎn)規(guī)模、安全衛(wèi)生和社會責(zé)任六個方面，對鋼鐵行業(yè)現(xiàn)有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實行規(guī)范管理，作為有關(guān)部門核準(zhǔn)或備案項目、配置資源、核發(fā)建筑鋼材生產(chǎn)許可證、規(guī)范鐵礦石經(jīng)營秩序及推進(jìn)淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能等事項的依據(jù)。鑒于以上國家產(chǎn)業(yè)政策的嚴(yán)格規(guī)定，投資新建鋼鐵企業(yè)項目受到限制，所以新進(jìn)入者通過投資新建鋼鐵廠的道理基本上是行不通的，只有通過參股或控股現(xiàn)有鋼鐵企業(yè)，參與鋼鐵行業(yè)的兼并重組，從而達(dá)到涉足鋼鐵行業(yè)的目的。另外一種情況是，在國內(nèi)原先批準(zhǔn)的一定數(shù)量的在建和擬建項目之外，仍有部分鋼鐵企業(yè)借淘汰落后之名，通過改擴建增加鋼鐵產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，從而增加了鋼鐵市場的供應(yīng)能力，加劇行業(yè)產(chǎn)能過剩，對現(xiàn)產(chǎn)品造成競爭威脅。第三節(jié)鋼鐵行業(yè)生命周期分析產(chǎn)業(yè)生命周期是指每個產(chǎn)業(yè)都要經(jīng)歷的一個由成長到衰退的演變過程，一般分為初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段、衰退階段四個階段。識別產(chǎn)業(yè)生命周期所處階段的主要標(biāo)志有：市場增長率、需求增長潛力、產(chǎn)品品種多少、市場占有率狀況、進(jìn)入壁壘、技術(shù)革新和用戶購買行為等。從鋼鐵行業(yè)的各個特征分析，目前我國鋼鐵行業(yè)的生命周期處于成長階段的后期，處于成長到成熟的盤整期，下面表格中是對鋼鐵行業(yè)各個特征的具體分析：鋼鐵產(chǎn)業(yè)生命周期特征分析特征現(xiàn)狀產(chǎn)量增長我國的鋼鐵產(chǎn)產(chǎn)量位于世界第一位，但人均產(chǎn)量仍處于快速增長區(qū)間，鋼鐵產(chǎn)量與人均鋼鐵產(chǎn)量的走勢基本一致，并在同一時期達(dá)到峰值，所以盡管中國的鋼鐵年產(chǎn)量目前已已經(jīng)超過發(fā)達(dá)國家成長期，甚至成熟期的平均值，但人均鋼產(chǎn)量的發(fā)展即使考慮到人口基數(shù)問題仍相距甚遠(yuǎn)，說明中國鋼鐵行業(yè)還有成長空間。需求增長鋼鐵行業(yè)的發(fā)展與第二產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中所占比重呈正相關(guān)關(guān)系，中國第二產(chǎn)業(yè)占國民經(jīng)濟的比重一直呈增加的趨勢，這與中國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量一直增長的趨勢相一致，目前中國第二產(chǎn)業(yè)比重還將繼續(xù)增加的趨勢，為中國鋼鐵行業(yè)的發(fā)展提供了相當(dāng)?shù)膭恿椭С帧Ｒ驗殇撹F屬于原料型產(chǎn)業(yè)，下游產(chǎn)業(yè)例如船舶、汽車、建筑等行業(yè)的不斷發(fā)展，將為鋼鐵行業(yè)的市場需求提供源源不斷的動力。經(jīng)濟發(fā)展階段從美國、日本、韓國的歷史看出，鋼鐵行業(yè)的發(fā)展都伴隨著經(jīng)濟及城鎮(zhèn)化的不斷發(fā)展，目前，中國正在進(jìn)行大規(guī)模的城鎮(zhèn)化建設(shè)，經(jīng)濟也保持了迅速的發(fā)展速度，這也為我國鋼鐵行業(yè)的成長帶來了推動作用。從我國經(jīng)濟發(fā)展的階段和城鎮(zhèn)化進(jìn)程看，我國鋼鐵行業(yè)具有較好的成長空間。產(chǎn)品品種需求從世界鋼鐵市場分析，盡管鋼鐵行業(yè)面臨其它競爭產(chǎn)品的威脅，鋼鐵仍然是世界經(jīng)濟發(fā)展主要的原材料，尤其是高附加值鋼材產(chǎn)品的需求仍將不斷增加，仍存在供給缺口，作為主流材料的鋼鐵主要使用于汽車工業(yè)、公路建設(shè)、煤炭工業(yè)、機械設(shè)備、電子設(shè)備。隨著各行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展壯大，對鋼鐵材料需求的數(shù)量上升，性能結(jié)構(gòu)要求提高，鋼鐵行業(yè)與下游行業(yè)之間的關(guān)系變得更加緊密。所以世界鋼鐵需求量的這種上升趨勢必然對中國網(wǎng)兜的需求量間生重大影響，中國鋼鐵行業(yè)的成長期將繼續(xù)延伸下去。結(jié)構(gòu)調(diào)整近年來，我國鋼鐵行業(yè)激烈的兼并重組情況，也表明行業(yè)的成長性。由于我國鋼鐵行業(yè)的總產(chǎn)量較大，但生產(chǎn)規(guī)模分散，產(chǎn)業(yè)集中度低，與發(fā)達(dá)國家的鋼鐵行業(yè)相比，我國鋼鐵行業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)仍有不少差距。正是在這樣的情況下，我國鋼鐵行業(yè)的發(fā)展仍處于向規(guī)?；⒓s化、專業(yè)化的發(fā)展階段，還處于行業(yè)成長時期的后期，大規(guī)模的兼并重組發(fā)問將會不斷出現(xiàn)。第二節(jié)鋼鐵行業(yè)當(dāng)前競爭特點總結(jié)“十四五”期間，我國鋼鐵工業(yè)將面臨以下三方面挑戰(zhàn)：一是國內(nèi)經(jīng)濟增速將有所降低。由于新開工項目工程總量的增幅大幅下降，預(yù)計以大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主的超常規(guī)固定資產(chǎn)投資已經(jīng)轉(zhuǎn)入下行減速同道，未來我國鋼材需求強度將會出現(xiàn)下行。從鋼協(xié)對2023年下游主要用鋼行業(yè)鋼材消費需求預(yù)測來看，相應(yīng)需要超過6.64億噸，鋼材來支撐其發(fā)展。年均消費增長率從“十一五”的12%，降到了一位數(shù)。另外，部分用鋼行業(yè)的超前建設(shè)和過度擴張，透支了未來的鋼材消費需求，對鋼材消費需求的拉動不可持續(xù)，一些行業(yè)鋼材消費出現(xiàn)負(fù)增長。二是資源環(huán)境約束將進(jìn)一步趨緊，節(jié)能減排任務(wù)更加艱巨。通過政府承諾到2023年我國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）排放量比2023年下降40%～CO245%。鋼鐵行業(yè)占工業(yè)活動CO2排放的15%-17%左右。即將出臺的《鋼鐵工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》，減排達(dá)標(biāo)新要求更高。三是生產(chǎn)要素成本呈逐步上升態(tài)勢,行業(yè)利潤空間逐步減小。我國鋼材市場處于買方市場的情況下，鋼鐵行業(yè)向下游用戶轉(zhuǎn)移增加成本的難度越來越大，上游原材料在全球資源類產(chǎn)品價格上漲的背景下，價格也不斷上漲，而隨著我國勞動法的全面實施，以及人民生活水平提高的新要求，人力成本也將呈現(xiàn)上升趨勢，同時，我國為完成二氧化碳減排目標(biāo)，很可能加快出臺碳稅，我國鋼鐵業(yè)每年將增加200億元左右的成本，這將進(jìn)一步擠壓鋼鐵行業(yè)的利潤空間?？傮w上看，我國鋼鐵行業(yè)高速發(fā)展階段已經(jīng)過去，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品內(nèi)質(zhì)化嚴(yán)重，競爭程度激烈，原材料成本有持續(xù)上漲的壓力，顧客要求日益多樣化和個性化，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入了“高成本、高價格、低增長、低利潤”的時代。第七章鋼鐵行業(yè)風(fēng)險分析第一節(jié)外部環(huán)境風(fēng)險鋼鐵行業(yè)面臨的宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險主要來自于兩個方面：一是在歐債危機愈演愈烈的情況下，外部風(fēng)險加大，二是國內(nèi)經(jīng)濟增速的放緩。國際方面：歐債危機的蔓延，希臘債務(wù)問題的不確定性，全球經(jīng)濟不確定性加強。盡管希臘債務(wù)問題的新一輪救助獲準(zhǔn)概率較大，然而歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)萎縮已成定局，拖累世界經(jīng)濟復(fù)蘇。國際資本市場又陷入動亂，對世界鋼鐵業(yè)產(chǎn)生重大影響，眾多鋼廠已經(jīng)實施了停產(chǎn)計劃。此外，2023年，鋼材外貿(mào)環(huán)境中，我國主要鋼鐵品種在國際貿(mào)易中叔叔受到反傾銷調(diào)查，加大國內(nèi)鋼材貿(mào)易摩擦風(fēng)險。國內(nèi)方面，國家鋼鐵工業(yè)“十四五”規(guī)劃明確提出了產(chǎn)品升級、節(jié)能減排、技術(shù)創(chuàng)新等目標(biāo)，對廣東省鋼鐵行業(yè)提出了更高的要求和更多的挑戰(zhàn)。由于鋼材市場長期受到產(chǎn)量過剩和市場的季節(jié)性需求減弱等因素牽制，國內(nèi)鋼市始終未能擺脫低迷狀態(tài)。預(yù)計，后期鋼材市場需求仍難有改觀。第二節(jié)經(jīng)營風(fēng)險就目前來看，在景氣度持續(xù)下行的鋼鐵行業(yè)，鋼廠經(jīng)營困難加大。行業(yè)內(nèi)大型國有企業(yè)通過自身的資金和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢可以使其在競爭中繼續(xù)謀得一席之位。但更多的中小企業(yè)的盈利模式受到極大的影響，試圖通過建設(shè)鋼鐵物流園來拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈，但盲目的不加論證的建設(shè)，使得騙錢、跑路不斷出現(xiàn)，使得行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險加大。第三節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險目前，由于需求和國家政策的不確定性，鋼鐵行業(yè)上游產(chǎn)品供給過剩，下游房地產(chǎn)行業(yè)由于調(diào)控政策的進(jìn)一步實施和綠色建筑理念的提倡，鋼鐵的需求增長幅度不大，短時間內(nèi)，鋼鐵產(chǎn)品價格下跌的趨勢難改，因此，來自產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險將會使鋼鐵行業(yè)的利潤空間大大縮小。、第四節(jié)企業(yè)競爭風(fēng)險為了在低迷的鋼鐵行業(yè)外部環(huán)境中，擺脫庫存高企的困境，鋼鐵企業(yè)不得不低價促銷以緩解資金壓力，為此市場就逐漸形成了相互競爭殺價的狀態(tài)。然而，降價對市場需求的刺激效果不盡如人意，繼而形成市場價格一降再降的惡性循環(huán)，使得企業(yè)競爭風(fēng)險加大。

第五節(jié)信貸風(fēng)險由于鋼鐵行業(yè)一般涉及子行業(yè)較多，貸款金額較大，貸款期限較長，如果在放貸之前沒有對貸款企業(yè)信用狀況和貸款項目進(jìn)行嚴(yán)格審查，就有可能出現(xiàn)資金被挪用亂用甚至出現(xiàn)呆賬壞賬的風(fēng)險。第八章鋼鐵行業(yè)投資建議第一節(jié)行業(yè)信貸情況分析一、銀企信貸合作情況二、鋼鐵行業(yè)銀行貸款情況第二節(jié)鋼鐵行業(yè)總體投資原則從鋼鐵行業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展分析，鋼鐵行業(yè)的發(fā)展趨勢有：經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變對鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)品需求，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整都有重要的影響；鋼鐵行業(yè)由粗放式發(fā)展向集約式發(fā)展轉(zhuǎn)變；通過依法強制性實現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)和嚴(yán)格稅收征管、加快淘汰落后產(chǎn)能、加速推進(jìn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)裝備和技術(shù)結(jié)構(gòu)升級；優(yōu)化鋼鐵產(chǎn)業(yè)布局，沿海鋼鐵基地的建設(shè)將加快；建立穩(wěn)定的能夠利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的鐵礦石供應(yīng)基地；加快鋼鐵企業(yè)聯(lián)合重組，增強我國鋼鐵行業(yè)自主創(chuàng)新能力和行業(yè)自律協(xié)調(diào)能力。從各方面的情況分析，鋼鐵行業(yè)的運行中還存在各種問題。例如：各型企業(yè)的產(chǎn)量增長趨勢不同，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整難度進(jìn)一步加大；市場需求增長存在結(jié)構(gòu)性矛盾；鋼鐵原材料成本增加，壓縮企業(yè)的利潤率；國家節(jié)能減排的壓力抑制了鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)品供應(yīng)能力。但從機會方面看，鋼鐵行業(yè)的發(fā)展機會仍然存在，例如：在政策調(diào)控下鋼鐵行業(yè)部分過剩產(chǎn)能的淘汰，使得鋼鐵行業(yè)的整體狀況有所好轉(zhuǎn)；行業(yè)集中度的提高，更容易發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，行業(yè)整體實力有所增強。2023年，鋼鐵行業(yè)的信貸總體原則是：嚴(yán)格執(zhí)行國家的產(chǎn)業(yè)政策，加強信貸投放的控制管理；關(guān)注大型優(yōu)勢鋼鐵企業(yè)的信貸需求，建立良好的銀企合作關(guān)系；選擇具在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢的企業(yè)，尋找差異化投資機會；關(guān)注具有資源優(yōu)勢的企業(yè)，參與企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展；支持高附加值產(chǎn)品的技改升級項目，謹(jǐn)慎對待擁有落后產(chǎn)能的企業(yè)的信貸項目；選擇性參與大型實力鋼鐵企業(yè)的兼并重組項目，以及沿海鋼鐵基地建設(shè)項目。

2023年紡織服飾品牌分析報告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時點 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡與整合 93、適度提升直營比重，加強渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變 116、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景 16五、投資建議及重點公司簡況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時點從行業(yè)終端來看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對持續(xù)上漲的成本費用壓力同時實現(xiàn)盈利增長的要求，不斷對產(chǎn)品進(jìn)行提價，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現(xiàn)大幅度的波動，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫存積壓傳導(dǎo)至訂貨會增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤表增速的下滑會明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來修復(fù)路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫存，我們認(rèn)為終端的問題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會普遍不再壓貨，同時考慮到2021年開始大力清庫存，我們預(yù)計2022年末全行業(yè)清庫存會告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會數(shù)據(jù)與利潤表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價修復(fù)取決于凈利潤的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫存危機、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資本市場經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長期來看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場對行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點，預(yù)計行業(yè)的估值將會得到率先修復(fù)，業(yè)績的逐步兌現(xiàn)會進(jìn)一步推動股價的上漲。但從投資機會上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個股之間的分化將明顯加劇，最終走出來的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長告一段落，未來行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長階段。我們認(rèn)為過去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價方式實現(xiàn)的粗放式增長已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國內(nèi)服飾需求增長相對低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒有形成足夠強大的客戶粘性，產(chǎn)品提價無法彌補銷量下滑帶來的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價比將取代高定價倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過產(chǎn)品定價的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡與整合過去粗放的開店鋪貨擴張模式對品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴張，對新開店的店址、費用投入與盈利會有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會經(jīng)歷一個整合的過程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關(guān)店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過這輪傳統(tǒng)渠道的精簡與整合，未來渠道的內(nèi)生性增長將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績增長的主要拉動力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長是推動品牌公司由小做大的主要驅(qū)動因素，也是本土品牌下一輪增長的突破口。3、適度提升直營比重，加強渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對渠道控制力較弱、對終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗，品牌公司難以在實體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行統(tǒng)一的掌控與管理，也無法對消費需求變化做出快速的反應(yīng)。通過適度提升直營店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來的庫存積壓等問題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達(dá)芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過加盟收直營與聯(lián)營等各種方式來提升品牌公司對渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長。2021年“雙十一”各電商平臺的促銷活動讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長點。針對電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫存的重要渠道，部分品牌也通過設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時設(shè)立專門的團隊進(jìn)行管理。我們認(rèn)為未來電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡單的清庫存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來全新的機會。5、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變隨著國內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費環(huán)境與外資品牌競爭的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團隊角度來分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團隊由于經(jīng)驗依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費環(huán)境，在保證股東長期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團隊，并通過合適的激勵方式來平衡各方利益，是本土品牌公司未來實現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團隊已經(jīng)基本搭建完畢，并通過股權(quán)激勵等方式將管理層與股東的長期利益捆綁在一起。6、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對擁有更強大的融資平臺，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購整合品牌或渠道互補的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績大幅波動、加盟商盈利下降等成長瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購整合對象。從國外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長過程，例如全球戶外運動巨頭VF集團、全球化妝品龍頭歐萊雅無不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時要求有強大的整合能力，而被收購方管理團隊能較長時間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因為發(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長速度、擴容空間、競爭態(tài)勢、行業(yè)可能達(dá)到的市場集中度、消費粘度等多個角度綜合考慮，目前階段對子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時尚休閑、女鞋、男正裝和運動裝。從發(fā)展模式上分析，直營占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會更快傳導(dǎo)至直營占比更高的品牌公司的財務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來新的增長點，越來越獲得品牌公司的重視，在這一點上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來看，在訂貨會數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對一系列問題，同時也有更長的時間做出調(diào)整改變，在庫存消化告一段落后這些公司在財務(wù)報表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景未來行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個也許是資本市場最關(guān)心的問題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營運質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長、營運指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說明終端積壓庫存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費者對品牌、定價、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來的增長更多將來自銷量的帶動?？杀韧赇N量增長擺脫低個位數(shù)甚至負(fù)增長后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢。對于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來說，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對國內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營業(yè)收入變化時，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年營收復(fù)蘇，因為對加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營情況的改善，下一個訂貨期，訂單量將會增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門店各類成本費用壓力的減輕，在本土品牌公司越來越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢下，凈開店增長的恢復(fù)本身反映了公司對自身擴張與復(fù)制高質(zhì)量門店的信心，同時可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國百家大型零售企業(yè)、全國50家重點大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點公司簡況品牌服飾公司作為消費型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來的庫存問題以及國內(nèi)經(jīng)濟本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績波動，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營業(yè)績的波動一方面有經(jīng)濟減速的原因，另一方面更多是為過去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長模式與更高的營運質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會出現(xiàn)越來越明顯的改善，參考海外市場經(jīng)驗，資本市場通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長及更高的經(jīng)營質(zhì)量將為他們帶來估值溢價。經(jīng)過行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長，國內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢，多年的擴張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢實現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營增長。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗和研發(fā)能力，多年的市場摸爬滾打可以通過深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護城河之一，未來龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場應(yīng)該重新審視對傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流表現(xiàn)實際已經(jīng)代表了公司的核心競爭力，也理應(yīng)對應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點關(guān)注華斯股份的階段性機會。品牌類未來一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)看，公司業(yè)績的持續(xù)增長能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母偁幜λ冢彩枪鹃L期以來相對行業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性更強的重要原因。未來行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績增長的主要推動因素，棉價的上漲將為公司業(yè)績疊加彈性。近年來內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟的變化將進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進(jìn)一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價訂單占比的逐步上升，預(yù)計近3年公司業(yè)績可以保持20%左右的復(fù)合增長。在中國經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢、不存在歷史增長負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對更小，業(yè)績穩(wěn)定性相對更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價的上漲主要來自于