對影響企業(yè)資本結構的因素分析

蘇州托普信息職業(yè)技術學院畢業(yè)論文論文題目對影響企業(yè)資本結構的因素分析指導教師專業(yè)班級姓名學號第2章資本結構影響因素的理論分析2.1資本結構的定義所謂的資本，在實際情形之中是相應的公司通過采用各種籌資方式及籌資渠道來籌集資金而相應形成的，而在實際的情形之中所存在各種不同的籌資方式的不同類型的相關組合類型，也對企業(yè)資本結構及其變化產(chǎn)生著決定性的作用。在這里所談到的資本結構，其是指相關資本的組成及其相互之間所存在的相關的一系列關系。正是由于對資本的所存在的相關的含義有著不同的界定，在學術界之中，也對資本結構的相關概念也存在著一定的不同分歧。就狹義的觀點來講，在實際的情形之中，也只有長期的負債才在實際的情形之中具有著相應的稅收優(yōu)惠及負債約束的相關的功能，而就短期負債而言，其是不屬于公司的相關的資本來源的，其也不存在被包含在相關的資本結構研究的范疇之內(nèi)，而就資本結構的相關含義來講，其主要是指公司長期的相關的資金項目的不同組合及其所存在的相互關系(沈藝峰，1999)。而就廣義的相關觀點來看，長短期的負債都相應的具有著同樣的功能，而對于資本來講，其主要是指存在于企業(yè)之中的全部資金的來源，而杜宇負債中的那些短期負債部分也是同樣被包含在內(nèi)的，因而就資本結構來講，其主要是指存在于公司的全部資金項目的不同組合及其所存在的一系列的相互關系(張維迎，1996)。。2.2資本結構的影響因素2.2.1宏觀經(jīng)濟因素對于相關的資本結構起到相應的主要的影響的宏觀經(jīng)濟因素主要表現(xiàn)為周期因素、經(jīng)濟發(fā)展水平、資本市場的相關的發(fā)展狀況和所出現(xiàn)的一系列的通貨膨脹等。例如，就商業(yè)周期來講，其實際上是關乎到資本市場的繁榮或衰退的至關重要的因素，并且它對資本結構的相應的影響主要是對資本市場及企業(yè)資本市場選擇的影響上有所相應的體現(xiàn)。就一般的情況而言，在經(jīng)濟衰退、蕭條的相關的階段之中，正是由于整個宏觀經(jīng)濟的相應的不景氣的現(xiàn)象的存在，這也恰好使得多數(shù)企業(yè)財務狀況因此而陷入到了困境之中，其甚至還導致了其相關情形出現(xiàn)了相應的不斷惡化的現(xiàn)象發(fā)生，而正是在此期間，這些企業(yè)會盡可能的對其所存在的負債規(guī)模進行不斷的壓縮。而正當處于經(jīng)濟復蘇、繁榮的階段，也正好是由于經(jīng)濟適時走出了低谷，此時更多的顯示為市場供求相對旺盛，而這也正好使得大部分的企業(yè)會根據(jù)一定的需要對其規(guī)模進行相應的擴張，這也正好使得其對外融資的需求得到了相應的增加。而除此之外，作為最佳的資本結構還必須有能力確保企業(yè)能都具有相應的償債能力。與此同時，就資本市場的相應的發(fā)展狀況而言，其對于資本結構的相關的選擇也是具有很大的相關的影響及作用的。能夠促成相應的金融市場的相關運行狀態(tài)，并且能夠切實的對企業(yè)的資本結構的相關的靈活性和穩(wěn)定性能夠切實起著相應的至關重要的作用。而對于企業(yè)來講，存在的那些相對成熟、發(fā)達和完備的金融市場也能夠切實的為企業(yè)提供了相應的眾多融資的渠道。這也恰好能夠為資金所具有的相應的可獲得性也能夠為企業(yè)的相應的調(diào)節(jié)資本結構提供了一定的空間，這也大大提高了其所具有的相應的靈活性，同時也可以使得企業(yè)的資本結構的穩(wěn)定性能夠切實得到相應的保證。而如果就目前的資本市場上在實際的情形之后具有相應的多樣化的融資工具，那么，其就能夠在很大程度上使得企業(yè)可以通過多種融資方式切實實現(xiàn)對資本結構進一步優(yōu)化。而如果到導致了資本市場相應的發(fā)育得不夠完善，并且其所存在的相關的融資工具相對缺乏，那么，企業(yè)所具有的相應的融資渠道也就表現(xiàn)的不流暢，而這些也在實際情形之中從而導致融資行為的結構性出現(xiàn)明顯的缺陷。2.2.2行業(yè)因素在不同類型的行業(yè)之中，對于資本結構的具體影響所存在的主要表現(xiàn)為:（1）不同行業(yè)的資本在一定的程度上在有機構成方面是存在相應的差異的。對于判定企業(yè)資本的相關的有機構成所表現(xiàn)的高低水平，其很大程度上主要取決于相關的企業(yè)所處的行業(yè)生產(chǎn)所相應的經(jīng)營的業(yè)務所體現(xiàn)的特點上。（2）而對于行業(yè)的生命周期的相關的階段也是存在著相應的差異的。其具體表現(xiàn)為在同一時期，不同類型的行業(yè)究其所處的相應的生命周期階段上是存在著一定的差異的，其所處在不同的生命周期的各行各業(yè)也是具有著不同的經(jīng)營風險的，而對于那些承擔著較大的經(jīng)營風險的行業(yè)來講，其是不能夠承擔過多的負債的。（3）對于不同行業(yè)的各個產(chǎn)業(yè)來講，其中所存在的壁壘高低不等，并且其產(chǎn)業(yè)集中方面也是存在著一定的差異的。其所存在的集中度越高，并且其表現(xiàn)的競爭性越弱，那么該企業(yè)就相應的可以更多的使用負債。2.2.3公司特征因素（1）企業(yè)規(guī)模相對于企業(yè)的相關的資本結構所造成的影響來看，其企業(yè)的相應規(guī)模實則包含著很大的不確定性。就對于多元化戰(zhàn)略的實施看來，在現(xiàn)如今，多元化戰(zhàn)略實際上并非是能夠為企業(yè)的經(jīng)濟效益帶來顯著的提高的，但是其卻是能夠十為有效的對于企業(yè)所承受的相關的經(jīng)營風險進行有效的分散，這也是現(xiàn)如今大多數(shù)企業(yè)選擇實施多元化戰(zhàn)略的最主要的原因，由此以來，這也能夠在很大程度上實現(xiàn)對企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性的有效增強，并且有效的降低企業(yè)的破產(chǎn)概率，但這也會使得企業(yè)承受相應較大負債水平的可能性大大增加。而現(xiàn)如今就銀行的相關角度來看，對于具有越大規(guī)模的相關企業(yè)來講，其所承擔的預期破產(chǎn)可能性就會顯得越低，這是因為在實際的情形之中，具有越大的經(jīng)營規(guī)模就意味著從銀行那里能夠獲得的提供擔保的資產(chǎn)就顯示得越多，這就使得該企業(yè)能夠更為容易的得到來自銀行的相關貸款；具有較大規(guī)模的公司所能夠對其自身內(nèi)部資金調(diào)度的相關能力就會表現(xiàn)的越強，相應的，其能夠進行還貸的相關能力也就表現(xiàn)的更強。而根據(jù)新優(yōu)序融資理論，大公司應傾向于權益融資，因此具有更低杠桿。（2）盈利能力從理論層面上來講，能夠擁有較高的負債率的企業(yè)往往是那些在總體的風險變化不大的情況下有著較為穩(wěn)定的息稅前利潤，并且其所承擔的經(jīng)營風險較低的企業(yè)，而其相關的負債的不斷增加也勢必會導致企業(yè)的財務風險和總風險出現(xiàn)不斷的增大，從而對企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性造成巨大的影響。由此可見，對于現(xiàn)如今的相關企業(yè)來講，在經(jīng)營的過程之中，應該更加謹慎的對待負債權益比例所出現(xiàn)的不斷提高的相關問題。而如果從權衡理論以及優(yōu)序融資理論作為出發(fā)點看來，對于以上出現(xiàn)的一系列情況都可以得到這樣的相關結論，即對于企業(yè)所具有的相關盈利能力對于資本的結構來講是具有至關重要的作用的。而對于相關的權衡理論認為，當相關的公司所具有的盈利水平顯示得較高的時候，在此之時，相關公司就會有足夠的能力來對于利息費用進行支付，也正是由于在應稅收益之前對于利息支出進行了相應的扣除，如此以來，公司增加債務融資就會增加稅后業(yè)績，所以公司盈利能力與杠桿正相關。（3）成長性在大多數(shù)學者的較為普遍地觀點來看，一般認為，對于那些具有較快發(fā)展速度的相關企業(yè)來講，其所具有的成長性越高，其對外部資金的相對依賴程度就會表現(xiàn)的越強。對于那些正處于成長期的相關公司而言，正是由于其對于未來投資的相關選擇在一定程度上相應的更具彈性，那么其所需要承擔的債務代理成本可能就表現(xiàn)的更高，因而由此看來，在預期之中的相關成長性與其所能夠承擔的相關負債水平之間是呈負相關的關系的。但是有關的信息傳遞理論在一定程度上認為，那些具有較高成長性的公司在一般的情況看來基本上都是新興企業(yè)，這些企業(yè)的規(guī)模一般不會太大，所以，處于企業(yè)經(jīng)營之中的相關的投資者與經(jīng)營者之間所存在的信息的不對稱程度表現(xiàn)的相對較高，而其所具有的相關股票價值也往往會被低估，然而現(xiàn)如今通過債務融資便可以在很大程度上實現(xiàn)對這種情況的有效避免，因此對于公司的相關成長性與負債水平之間一般呈現(xiàn)為正相關的關系。（4）資產(chǎn)結構從資產(chǎn)所構成的相關的不同組成情況來看，其正好是對于公司在處于負債融資時對于抵押價值的不同反映程度的很好體現(xiàn)，這些也是能夠對公司的資本結構造成直接影響的。在實際的情況上，相關的企業(yè)在向銀行進行貸款之時，從銀行方面來講往往要求公司能夠提供相應的抵押作為必要的擔保，尤其是對于那些長期的借款。而在銀行方面，能夠有效的實現(xiàn)由于信息不對稱而相應帶來的道德風險和逆向選擇問題的切實有效解決，這便是其提出這一要求得而主要目的，這也能夠在一定的程度上實現(xiàn)對于相關的債權人的相關利益起到切實有效的保護。由此可見，如果企業(yè)能夠擁有的相關可抵押資產(chǎn)越多，那么其能夠獲得銀行方面貸款的相關可能性也就越大。而對于那些公司經(jīng)理層的在職消費的相關問題便是存在于代理問題的另一方面的急于去解決的相關問題，而對于那些所能進行擔保資產(chǎn)的相關的企業(yè)來講，其就更加容易遭受到這種代理成本，因為這些公司對資本支出的監(jiān)督和管理比較困難。而當企業(yè)適度增加其債務水平的時候，可以緩解這一在職消費的問題，起到間接監(jiān)督的作用。因此有人也提出，可抵押資產(chǎn)與企業(yè)的債務水平成負相關關系。

第3章優(yōu)化企業(yè)資本結構的對策3.1均衡企業(yè)內(nèi)部債務融資比例我國很多企業(yè)中流動負債占負債總額的比重較高，有的企業(yè)甚至不存在長期負債。盡管很多流動負債在一定程度上可以降低融資成本，但是也必然會加劇短期償債壓力。應適當?shù)鼐馄髽I(yè)債務融資比例，可以通過債務重組減少流動負債而適當?shù)卦黾娱L期負債的比例。同時，在符合債券發(fā)行的條件下，還可以考慮發(fā)行債券。這是因為債券作為直接融資工具，相對于銀行存款等流動負債來說對經(jīng)理人員有更強的約束作用，從控制效果的角度看，債券融資可以引入外部債權人的監(jiān)督作用，更大程度的降低權益代理成本。以債券代替流動負債，是硬化企業(yè)債務融資的一種手段，可以起到優(yōu)化企業(yè)資本結構的作用。3.2優(yōu)化資本結構要考慮行業(yè)因素行業(yè)是影響我國企業(yè)資本結構的重要因素，而且不同行業(yè)的產(chǎn)品市場競爭程度不同，經(jīng)營風險不同，因而不同行業(yè)的最優(yōu)資本結構也不同，所以在企業(yè)資本結構決策中，應該分析本企業(yè)所在行業(yè)的特點，也應該分析本企業(yè)與同一行業(yè)其他企業(yè)的不同特點和差別。企業(yè)應立足于所在行業(yè)，分析行業(yè)的競爭環(huán)境，結合自身的規(guī)模和盈利能力，確定適當?shù)馁Y本結構。3.3優(yōu)化資本結構要考慮企業(yè)生命周期因素在實際的經(jīng)營情形之中，相關企業(yè)的資本結構的優(yōu)化問題還要根據(jù)不同的情形而改變。如果一個企業(yè)正好處于不同的發(fā)展時期，那么其所持有的相關資本經(jīng)營策略也應不同。根據(jù)其所處的成長周期的不同，其所應該采取的相應的策略也應該呈現(xiàn)不同。例如：當相關的企業(yè)正好處于其自身高速成長的相關階段之時，其為實現(xiàn)對在高成長時期的相關資本需求，其在一般情形之中通常會采用相對較高的負債水平。而當企業(yè)逐漸進入到較為成熟的階段之時，其在企業(yè)的內(nèi)部所形成的相關積累就會處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，那么其用負債融資的相關需求則會相應的出現(xiàn)相對的減少。第4章結論對于每一個企業(yè)在相應的一定時期之內(nèi)，以及正好處于一定的相關經(jīng)營條件之下，企業(yè)所形成的相關資本結構是難以完全達到最優(yōu)的相關標準的。在實際的情形之中，正是由于各種各樣的不同資本的籌措和使用相關具體情況顯示得高低不同，因而其中所存在個別資本成本的相關高低變化，在一般的實際情形之中并不能完全對于全部資本成本發(fā)生同樣的高低變化進行相關有效的體現(xiàn)。理論上，最優(yōu)、最合理的資本結構是建立在企業(yè)風險及收益實現(xiàn)均衡的基礎上，凡是能使企業(yè)價值最大的各種可采取的方法都是最優(yōu)化資本結構的有效途徑。

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