公司財務(wù)報表、財務(wù)政策與財務(wù)戰(zhàn)略分析p

?財務(wù)分析與投資決策?

第一模塊公司財務(wù)報表、財務(wù)政策和財務(wù)戰(zhàn)略分析AStudyonFinancialStatements,FinancialPolicy&FinancialStrategy

目錄

一、解讀財務(wù)報表二、企業(yè)的經(jīng)營政策和財務(wù)政策 三、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和風險的分析和評價

四、企業(yè)財務(wù)困境的分析和評價 五、建立六個新的財務(wù)理念美國著名專家、CEO和獨立董事的感受 財務(wù)報表猶如名貴香水，只能細細品嘗，不能生吞活剝?！⒉?比爾拉夫不完全懂得會計和財務(wù)管理工作的經(jīng)營者，就好比是一個投籃而不得分的球手?！_伯特.希金斯 我擔任過多家公司的董事，我認為不能用“消極〞、“茍安〞或“大腹便便、裝聾作啞、貪圖享樂〞等詞匯來形容與我共事的董事。然而，董事會的批評者擁有充足的證據(jù)，我們已經(jīng)無法回避有太多董事會失職這一事實！ ——WalterJ.Salmon,哈佛大學教授，HBR，1993 我們發(fā)現(xiàn)幾乎沒有董事關(guān)心信息的充分性，他們真正擔憂的是信息之多以至于沒有足夠的時間去消化吸收。在美國的體制下，外部董事是兼職的，無論他們多么努力，他們投入某一個董事會的時間總是有限的。 ——JayW.Lorsch,哈佛大學教授，HBR，1995學習要點和目標

1、解讀財務(wù)報表——讓你從財務(wù)管理的角度,了解財務(wù)報表的根本知識和編制原理，建立與財務(wù)經(jīng)理和人員溝通的根本語言，理解報表中的財務(wù)管理思想、政策和戰(zhàn)略。 2、分析和評價公司財務(wù)業(yè)績和風險——讓你學會如何應(yīng)用財務(wù)分析方法評價自己企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和面臨的風險。 3、參與討論和制定財務(wù)政策及戰(zhàn)略——讓你掌握如何制定企業(yè)財務(wù)政策的要點，借助財務(wù)報表分析結(jié)果，了解企業(yè)存在的問題和財務(wù)政策的含義，學會參與討論財務(wù)方案和財務(wù)決策！公司價值資本結(jié)構(gòu)政策目標：債務(wù)平安有效重點：適度負債；發(fā)揮負債效益；控制債務(wù)風險。股利政策目標：股東利益至上重點：是否分紅；分多分少；如何分紅。營運資本管理政策目標：提高資產(chǎn)流動性重點：控制存貨；控制應(yīng)收款；控制預(yù)付款。投資政策目標：維護長期增長重點：戰(zhàn)略價值評價；技術(shù)效益評價；投資風險評價。損益表資產(chǎn)負債表現(xiàn)金流量表財務(wù)報表分析財務(wù)報表分析經(jīng)濟增加值自我可持續(xù)增長財務(wù)戰(zhàn)略矩陣一、讀懂財務(wù)報表所謂的財務(wù)報表分析，可謂“三表〞入手，由“表〞及里。〔一〕何為財務(wù)報表〔WhatareFinancialStatements？〕 1、財務(wù)報表財務(wù)報表是公司根據(jù)財務(wù)標準或準那么〔如GAAP〕編制的、向股東〔如股票投資者〕、高層管理者〔CEO〕、政府〔如稅務(wù)部門〕或債權(quán)人〔如銀行〕提供或報告的公司在一段時期以來的有關(guān)經(jīng)營和財務(wù)信息的正式文件，主要包括：資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表?！?〕有些公司通常還做第四張財務(wù)報表：“股東權(quán)益變動表〞?！?〕大多數(shù)國家〔美國、中國等〕和國際會計準那么委員會〔IASC〕要求公司披露和公布上述三張財務(wù)報表，IASC還要求附加“股東權(quán)益 狀況變動說明〞。 〔3〕有些國家〔如德國〕不需要公司披露和公布其“現(xiàn)金流量表〞。 2、財務(wù)報表和財務(wù)報告 〔1〕財務(wù)報表和財務(wù)報告略有區(qū)別。一般地說，財務(wù)報表是財務(wù)報告的組成局部，但財務(wù)報告分為內(nèi)部財務(wù)報告和外部財務(wù)報告，外部財務(wù)報告是信息披露的報告，包括：董事長致辭、總經(jīng)理報告、“三表〞、會計政策選擇、報表附注和審計報告；內(nèi)部財務(wù)報告是分析問題的報告。 〔2〕“會計政策說明和財務(wù)報表附注〞提供了編制“三表〞的具體說明和計算依據(jù)，包括“公司簡介〞、“會計政策、會計估計和會計報表編制方法說明〞、“會計報表的工程注釋〞、“關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易〞、“或有事項〞、“承諾事項〞、“資產(chǎn)抵押說明〞、“資產(chǎn)負債表日后事項〞、“債務(wù)重組事項〞和“其他事項〞等，其為財務(wù)報表分析提供了豐富的附加信息，使分析更深入、客觀和全面。 〔3〕審計報告是由CPA公司或會計師事務(wù)所提供的審計報告，審計報告按照審計的內(nèi)容可以分為“專項審計報告〞和“年度審計報告〞。按照審計的〔結(jié)果〕意見可以分為“標準無保存審計意見〞、“無保存+說明段的審計意見〞、“有保存審計意見〞、“否認的審計意見〞和“拒絕發(fā)表意見〞五類，其含義是： —標準無保存審計意見：公司的會計政策和處理符合會計準那么； —無保存+說明段的審計意見：審計后提醒報表使用者注意某重要因素對公司會計報表的影響，但會計政策和處理符合會計準那么； —有保存審計意見：公司某些會計政策或處理不符合會計準那么； —否認的審計意見：公司的會計政策和處理方法不符合會計準那么； —拒絕發(fā)表意見：由于公司的會計政策和處理與審計結(jié)果無法一致，審計人員拒絕對公司的財務(wù)報表發(fā)表任何意見。 3、財務(wù)報表的作用〔WhatarerolesoftheFinancialStatements？〕〔1〕評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績〔Assessmanagementperformance〕：—企業(yè)的盈利能力如何？—影響企業(yè)盈利能力的主要因素是哪些？—企業(yè)的自我可持續(xù)增長能力如何？—影響企業(yè)自我可持續(xù)增長能力的主要因素是什么？〔2〕診斷企業(yè)的財務(wù)健康狀況〔Diagnosefinancialcondition〕：—企業(yè)的負債狀況如何？ —企業(yè)否具有財務(wù)風險？ —企業(yè)是否具有償債能力？

凈利潤EAT稅前利潤EBT營業(yè)利潤OI息稅前利潤EBITEBITDA經(jīng)營凈現(xiàn)金NCFO銷售收入銷售凈利潤率銷售稅前利潤率經(jīng)營利潤率銷售的息稅前利潤率EBITDA利潤率銷售的現(xiàn)金含量銷售凈收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)稅前利潤率總資產(chǎn)營業(yè)利潤率稅前ROA總資產(chǎn)的EBITDA利潤率總資產(chǎn)現(xiàn)金收益率固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)利潤率固定資產(chǎn)稅前利潤率固定資產(chǎn)營業(yè)利潤率固定資產(chǎn)息稅前利潤率固定資產(chǎn)的EBITDA利潤率固定資產(chǎn)現(xiàn)金收益率凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)利潤率凈資產(chǎn)稅前利潤率凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率凈資產(chǎn)息稅前利潤率凈資產(chǎn)的EBITDA利潤率凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率權(quán)益資本ROE權(quán)益資本稅前利潤率權(quán)益資本營業(yè)利潤率權(quán)益資本息稅前利潤率權(quán)益資本的EBITDA利潤率權(quán)益資本現(xiàn)金收益率投入資本投入資本凈利潤率投入資本稅前利潤率投入資本營業(yè)利潤率稅前ROIC投入資本的EBITDA利潤率投入資本現(xiàn)金收益率沃爾瑪=3%沃爾瑪=5.6%沃爾瑪=14%沃爾瑪=20%中移動=35%中聯(lián)通=15%中移動=32%中聯(lián)通=11%中移動=50%中聯(lián)通=30%中移動=18%中聯(lián)通=7%中移動=22%中聯(lián)通=7% —企業(yè)的經(jīng)營風險如何？ —企業(yè)是否面臨財務(wù)困境或破產(chǎn)風險？ 〔3〕方案未來的經(jīng)營策略和財務(wù)政策〔Planfutureoperationsandfinancialpolicy)： —評價和決定企業(yè)未來的投資工程； —調(diào)整和制定企業(yè)未來的資本結(jié)構(gòu)政策；—調(diào)整和制定企業(yè)未來的融資和籌資政策； —調(diào)整和制定企業(yè)未來的利潤分配政策。 〔4〕評價企業(yè)的投資價值〔Identifythefirm’srealvalue〕： —投資者根據(jù)企業(yè)披露和公布的財務(wù)報表，確定企業(yè)股票〔股權(quán)〕和債券是否具有投資價值？ —銀行根據(jù)企業(yè)披露和公布的財務(wù)報表，決定是否批準企業(yè)的貸款申請或提前收回貸款？ 4、財務(wù)報表編制結(jié)果差異的主要原因〔WhatCauseDifferencesinFinancialStatements？〕〔1〕會計標準和準那么引起的差異：財務(wù)報表會因依據(jù)的“會計標準或準那么〞不同而有所差異，不同的國家或地區(qū)的企業(yè)，由于編制報表的依據(jù)不同，其帳目的處理結(jié)果不同?！?〕會計師執(zhí)行引起的差異：會計師在執(zhí)行會計標準或準那么的時候，有一定的靈活性。這種“靈活性〞也可能導(dǎo)致帳目的處理結(jié)構(gòu)不同?！?〕使用目的引起的差異：財務(wù)報表的內(nèi)容可能因使用目的而異。公司一般準備2份財務(wù)報表：年度或季度報告和納稅報表，前者對外公開，后者只用于提交稅務(wù)機關(guān)計算納稅?！捕橙龔堉饕攧?wù)報表簡介 1、資產(chǎn)負債表〔BalanceSheet〕 資產(chǎn)負債表反映的是公司在某一個特定時點，通常是某日〔如年末、半年末、季度末、月末等〕的全部資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的狀況，從而反映公司的投資的資產(chǎn)價值情況〔資產(chǎn)方〕和投資回報的索取權(quán)價值〔負債和所有者權(quán)益方〕。 由于“資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益〞，所以資產(chǎn)負債表的根本目標實際上是報告股東某時點在公司的凈投資的帳面價值或會計價值。 由于資產(chǎn)負債表上的股東權(quán)益是帳面價值，其一般與市場價值有差距。這種差距是因為投資者根據(jù)企業(yè)未來開展預(yù)期的判斷所引起的。資產(chǎn)負債表可以分為二類：標準資產(chǎn)負債表和管理資產(chǎn)負債表：ABC公司標準資產(chǎn)負債表資產(chǎn)20242024負債和所有者權(quán)益20242024流動資產(chǎn)流動負債現(xiàn)金和存款短期銀行借款有價證券短期債券應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款預(yù)付賬款應(yīng)付費用存貨到期的長期負債非流動資產(chǎn)非流動負債金融資產(chǎn)長期銀行貸款無形資產(chǎn)長期債券固定資產(chǎn)凈值所有者權(quán)益總資產(chǎn)負債+所有者權(quán)益資本結(jié)構(gòu)—負債與權(quán)益的比例資產(chǎn)結(jié)構(gòu)—流動與長期資產(chǎn)的比例股權(quán)結(jié)構(gòu)—持股比例資產(chǎn)變現(xiàn)性—〔流動資產(chǎn)/流動負債〕營運資本管理—〔流動資產(chǎn)-流動負債〕 管理資產(chǎn)負債表：是標準資產(chǎn)負債表的變體，在資產(chǎn)方列出：營運資本需求量〔WCR〕=應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款結(jié)果左方總數(shù)是“資產(chǎn)凈值〞或“投入資本〞，其反映企業(yè)“資產(chǎn)凈值〞的資金來源；右方總數(shù)是“吸收資本〞或“占用資本〞，其反映企業(yè)“實際需要付息的負債〞和“所有者權(quán)益〞。因此，與標準資產(chǎn)負債表的左方總數(shù)“總資產(chǎn)〞和右方總數(shù)“負債+所有者權(quán)益〞不同?？梢?，它更清楚地反映企業(yè)的投資和融資結(jié)構(gòu)，有利于更便捷地分析、解釋和評價企業(yè)的資本營運、投資和籌資策略。 值得指出的是：由于任何企業(yè)都存在多種應(yīng)收款，WCR的計算公式中并沒有定義應(yīng)該包括哪些應(yīng)收款的明確口徑，其大小可能因企業(yè)管理需要而異。因此，WCR的一般公式可以寫作：WCR=應(yīng)收款+其他應(yīng)收款+預(yù)付款+存貨-應(yīng)付款-其他應(yīng)付款-預(yù)收款WorkingCapitalRequirement小口徑公式中口徑公式ABC公司管理資產(chǎn)負債表投入資本20242024占用資本20242024流動資產(chǎn)流動負債現(xiàn)金短期銀行借款證券短期債券WCR到期的長期負債非流動資產(chǎn)非流動負債金融資產(chǎn)長期銀行貸款無形資產(chǎn)長期債券固定資產(chǎn)凈值所有者權(quán)益資產(chǎn)凈值吸收資本ΔWCR增加，競爭力下降，財務(wù)轉(zhuǎn)差！ΔWCR下降，競爭力上升，財務(wù)轉(zhuǎn)好！WCR是負數(shù)，OPM戰(zhàn)略成功！OPM=OtherPeople’sMoney無本經(jīng)營無本賺息=利息支付為負數(shù)營運資本需求量更一般的公式，可以寫作：WCR=流動資產(chǎn)－流動負債投入資本＝有息負債＋權(quán)益≈〔流動資產(chǎn)－流動負債〕＋長期負債＋權(quán)益大口徑公式中國移動2003-2007年資產(chǎn)負債表現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物淨增加

6,918

19,420

年初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物

64,461

45,149

年份(百萬元)2002年2003年2004年2005年2006年2007年物業(yè)廠房及設(shè)備等固定資產(chǎn)凈額165,409171,604218,063216,505218,274257,170在建工程23,01328,37031,23934,20152,43647,420預(yù)付土地租賃費7,2437,6758,383商譽36,52234,37335,30035,30036,89436,894其它無形資產(chǎn)1616700469聯(lián)營公司權(quán)益77777777遞延稅項資產(chǎn)4553,2634,0686,625775,445其它財務(wù)資產(chǎn)19014396

711377非流動資產(chǎn)小計225,682237,846288,843299,951323,169355,858存貨1,5862,0502,4992,3653,0073,295應(yīng)收賬款凈額6,0666,1166,5536,6037,1536,985其它應(yīng)收款1,4651,7871,8791,9112,5002,929預(yù)付款及其它流動資產(chǎn)2,0592,1282,9743,5834,6135,680應(yīng)收最終控股公司款項12827623566330578預(yù)付稅款3116258235165468124銀行存款11,06917,22720,26441,92582,294109,685現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物32,57539,12945,14964,46171,16778,859流動資產(chǎn)小計59,21869,45779,909121,076171,507207,635資產(chǎn)總值284,900307,303368,752421,027494,676563,493流動資產(chǎn)占資產(chǎn)比21%現(xiàn)金和銀行存款占流動資產(chǎn)比74%占資產(chǎn)比15.3%流動資產(chǎn)占資產(chǎn)比37%現(xiàn)金和銀行存款占流動資產(chǎn)比91%占資產(chǎn)比33.5%中國移動2003-2007年資產(chǎn)負債表現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物淨增加

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年初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物

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年份(百萬元)2002年2003年2004年2005年2006年2007年應(yīng)付賬款19,25125,22535,03641,93157,24063,927應(yīng)付票據(jù)1,2562,0591,6761,3592,2121,853遞延收入6,7609,47612,93616,97521,82323,762應(yīng)計費用及其它應(yīng)付款16,46022,31732,54940,00746,13050,860應(yīng)付最終控股公司款項1,2171,35245926912926應(yīng)付直接控股公司款項402479896186196帶息借款8,13213,0908,1802,996融資租賃承擔686868686868稅項6,5684,5166,6649,2499,82314,261流動負債小計60,11478,15097,666109,954140,607154,953凈流動資產(chǎn)-896-8,693-17,75711,12230,90052,682資產(chǎn)總值減流動負債224,786229,153271,086311,073354,069408,540帶息借款-36,348-19,407-13,000-36,545-33,574-33,582應(yīng)付直接控股公司款項-15,176-9,976-23,633遞延收入-869-688-944-1324-930-597遞延稅項負債

-97-105-97-192-122非流動負債-52,393-30,168-37,682-37,966-34,696-34,301少數(shù)股東權(quán)益-191-182-243

資產(chǎn)凈值172,202198,803233,161273,107319,373374,239資本及儲備:

股本2,0992,0992,1022,1162,1302,136儲備170,103196,704231,059270,708316,872371,615本公司股東應(yīng)占總權(quán)益172,202198,803233,161272,824319,002373,751少數(shù)股東權(quán)益

283371488總權(quán)益172,202198,803233,161273,107319,373374,239流動負債占資產(chǎn)比21%長期負債占資產(chǎn)比18.4%總資產(chǎn)負債率39.5%有息負債率15.6%流動負債占資產(chǎn)比27.5%長期負債占資產(chǎn)比6.1%總資產(chǎn)負債率33.6%有息負債率6% 2、損益表〔IncomeStatement〕 損益表反映公司在一段時期內(nèi)，通常是一年、半年、一季度或一個月期間內(nèi)，使用資產(chǎn)從事經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈利潤或凈虧損。 由于公司編制損益表的依據(jù)是：“銷售收入-銷售本錢-經(jīng)營費用-管理費用-財務(wù)費用-利息-所得稅=稅后利潤〞，所以，凈利潤增加了投資者的價值，而凈虧損減少了投資者的價值。由于損益表的編制依據(jù)“權(quán)責會計制〞，因此，利潤不等于現(xiàn)金。假定其他因素不變，如果“應(yīng)收賬款〞太多，盈利的企業(yè)可能沒有現(xiàn)金；如果“應(yīng)付賬款〞增加，虧損的企業(yè)不一定沒有現(xiàn)金。

項目本期金額上期金額一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用財務(wù)費用

資產(chǎn)減值損失加：公允價值變動凈收益(損失以"－"號填列)

投資凈收益(損失以"－"號填列)其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益匯兌損益二、營業(yè)利潤(虧損以"－"號填列)加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出

其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失三、利潤總額(虧損總額以"－"號填列)減：所得稅費用四、凈利潤(凈虧損以"－"號填列)主營業(yè)務(wù)本錢三項費用債權(quán)人的回報政府的回報剩余收益=會計利潤≠經(jīng)濟利潤中國移動2003-2007年利潤表年份(百萬元)2003年2004年2005年2006年2007年通話費111,027128,534156,710189,710226,488月租費20,66624,76025,05521,62920,856增值業(yè)務(wù)收入69,30991,609其它營運收入26,91139,08761,27614,71018,006營運收入（營業(yè)額）158,604192,381243,041295,358356,959電路租費4,9143,8613,2242,4512,330網(wǎng)間互聯(lián)支出12,86812,07215,30918,78321,500折舊36,61144,32056,36864,57467,354人工成本7,7009,71714,20016,85318,277其它營運支出43,30862,67780,254100,569123,430營運支出105,401132,647169,355203,230232,891營運利潤53,20359,73473,68692,128124,068商譽攤銷-1,850-1,9300-203其它收入凈額2,4643,1673,2842,8722,323營業(yè)外收入凈額43490010251017657利息收入8071014161526044015融資成本-2,099-1,679-1,346-1,510-1,825除稅前利潤52,95961,20678,26496,908129,238稅項-17,412-19,180-24,675-30,794-42,059本年度利潤其中:35,54742,02653,58966,11487,179本公司股東35,55642,00453,54966,02687,062少數(shù)股東權(quán)益9-224088117年度內(nèi)宣派及支付一般中期股息3,3394,1759,25912,61216,178年度內(nèi)宣派及支付特別中期股息1,8311,643結(jié)算日后建議分派一般末期股息4,1789,61411,76715,32721,762結(jié)算日后建議分派特別末期股息

1,386300本年度股息合計：7,51713,78921,02631,15639,883每股盈利（人民幣）:基本1.81元2.14元2.71元3.32元4.35元攤薄1.81元2.13元2.70元3.29元4.28元營業(yè)本錢占收入比66.5%電路租費網(wǎng)間互聯(lián)折舊占收入比34.3%人工本錢占收入比4.85%其他支出占收入比27.3%凈利潤率22.4%營業(yè)本錢占收入比65.3%電路租費網(wǎng)間互聯(lián)折舊占收入比25.5%人工本錢占收入比5.12%其他支出占收入比34.6%凈利潤率24.4%直接人工費用主營直接材料費用車間管理人員工資福利業(yè)務(wù)其他直接費用生產(chǎn)性固定資產(chǎn)折舊本錢維修費辦公費水電費勞保費其他總制造費用成本 *行政管理人員工資和福利費*辦公設(shè)施折舊費 *維修費 *辦公用品 *低值易耗品攤銷 *辦公費 *差旅費 *工會經(jīng)費 *職工教育培訓費 *勞動保險費管理費用 *待業(yè)保險費 *咨詢費 期間 *訴訟費 *董事會會費 費用 *土地使用費 *土地損失補償費 *技術(shù)轉(zhuǎn)讓費*上交管理費 *無形資產(chǎn)攤銷 *存貨跌價準備 *壞帳損失準備 *業(yè)務(wù)招待費 銷售費用*廣告費 *運輸裝卸費*展覽費*銷售機構(gòu)經(jīng)費*銷售人員工資福利傭金*保險費

財務(wù)費用*利息凈支出*匯兌損失*銀行金融中介手續(xù)費本錢戰(zhàn)略=如何控制本錢? 3、現(xiàn)金流量表〔StatementofCashFlows〕 現(xiàn)金流量表報告公司在一段時期內(nèi)從事經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。因此，該報表分別報告公司“來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量〞〔如凈利潤、折舊、攤銷、遞延所得稅、流動資產(chǎn)與流動負債之差，等等〕，“來自投資活動的現(xiàn)金流量〞〔如資本性支出、并購支出、出售資產(chǎn)、投資回收，等等〕和“來自籌資活動的現(xiàn)金流量〞〔長短期負債增減、配股、增發(fā)新股、利息和股利支出，等等〕。三類現(xiàn)金均有：“流入〞、“流出〞、“凈流入〞之分：現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=現(xiàn)金凈流入 來自經(jīng)營性活動的現(xiàn)金凈流入量簡稱“凈營業(yè)現(xiàn)金流〞，它是由企業(yè)正常的經(jīng)營活動產(chǎn)生的，與企業(yè)“出售資產(chǎn)〞、“銀行借款〞、“發(fā)行股票〞或“發(fā)行債券〞無關(guān)。因此，凈營業(yè)現(xiàn)金流是企業(yè)現(xiàn)金流量表的最重要組成局部，其信息的含義對企業(yè)高層經(jīng)理、投資者、銀行和政府主管機關(guān)，都具有重要的政策啟示。 通過前后年度的資產(chǎn)負債表和損益表，根據(jù)“現(xiàn)金流入的來源〞和“現(xiàn)金流出的使用〞，分別列示三個大工程：〔a〕營業(yè)活動現(xiàn)金流入-營業(yè)活動現(xiàn)金流出=營業(yè)活動凈現(xiàn)金流入〔b〕投資活動現(xiàn)金流入-投資活動現(xiàn)金流出=投資活動凈現(xiàn)金流入〔c〕籌資活動現(xiàn)金流入-籌資活動現(xiàn)金流出=籌資活動凈現(xiàn)金流入以上三項相加后可以得到：總凈現(xiàn)金流入=營業(yè)活動凈現(xiàn)金流入+投資活動凈現(xiàn)金流入+籌資活動凈現(xiàn)金流入按照上述關(guān)系，采取“單列式的表格〞編制“現(xiàn)金流量表〞。在三類現(xiàn)金流量中，關(guān)鍵是如何計算或測算經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入？造血輸血放血CashisKing!現(xiàn)金為王！NCFfromOperationisKingofKings!王中王！ 〔1〕直接法 稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流入=銷售收入凈額-銷售本錢〔不含折舊和攤銷〕-銷售費-管理費-所得稅-WCR的變動額 〔2〕間接法 稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流入=[凈利潤+折舊+攤銷+利息*]-WCR的變動額 〔3〕利息處理應(yīng)注意問題 〔a〕利息列入經(jīng)營性現(xiàn)金流入，但將在籌資性現(xiàn)金中作為支出，因此從總凈現(xiàn)金流入來看，利息的流入=利息支出，不對總凈現(xiàn)金流入產(chǎn)生影響； 〔b〕在編制投資工程的現(xiàn)金流量表時，假設(shè)工程是“全權(quán)益投資〞，其損益表中的利息費用=0；假設(shè)工程是“全債務(wù)投資〞或“混合投資〞，那么損益表中的利息>0，即應(yīng)按債務(wù)利率計算債務(wù)的利息費用。應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金公司EPS每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金利潤的現(xiàn)金保障程度折舊和攤銷的現(xiàn)金保障程度利息的現(xiàn)金保障程度OPM戰(zhàn)略形成的現(xiàn)金A2.01.0NONONONOB1.51.5YESNONONOC1.01.5YESYESYESNOD0.81.5YESYESYESYES現(xiàn)金與利潤的關(guān)系——衡量企業(yè)利潤的質(zhì)量和競爭優(yōu)勢其中：每股折舊和攤銷0.3元；每股利息0.2元?？梢姡豪碚撋希瑧?yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金>凈利潤。故定義：現(xiàn)金創(chuàng)造能力＝實際經(jīng)營凈現(xiàn)金/應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金假設(shè)=1；說明企業(yè)實際收回的經(jīng)營凈現(xiàn)金等于應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金；假設(shè)>1，說明企業(yè)實際收回的經(jīng)營凈現(xiàn)金超過應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金；假設(shè)<1，說明企業(yè)實際收回的經(jīng)營凈現(xiàn)金少于應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金。

OperationsInvestmentFinancing/RaisingSources*SalesofGoods/*SaleofFixedAssets*IssuesofStocks&BondsofServices*SaleofLong-term*Long-termDebtsInflowsFinancialAssets*Short-termDebts*Interests&Dividends*Long-termDebtsPay-back

Cash

OperationsInvestmentFinancing/UsingSource*Purchasesof*CapitalExpenditures*BuyStocks&BondsofGoods/Services&ExpenditureforM&A*PaybackLong-termDebtsOutflows*Sale&management*InvestmentinLong-term*PaybackShort-termDebtsExpensesFinancialAssets*PayInterests&Dividends*TaxesNetCashFlowsNetCashFlowsNetCashFlowsfromOperationfromInvestmentfromFinanceABC公司現(xiàn)金流量表項目金額A：營業(yè)凈現(xiàn)金流入〔直接法〕：銷售收入凈額減：銷售本錢〔不含折舊〕銷售及管理費用稅金WCR的變動額經(jīng)營現(xiàn)金流入小計B：投資凈現(xiàn)金流入：加：出售固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)收回到期投資取得投資收益經(jīng)營凈現(xiàn)金是王中王！KingofKings！實際經(jīng)營凈現(xiàn)金應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金減：資本性支出和并購〔購建固定、無形和其它長期資產(chǎn)〕投資支出的現(xiàn)金投資現(xiàn)金流入小計C：籌資凈現(xiàn)金流入：加：長期借款增加短期借款增加吸收投資收到的現(xiàn)金減：歸還到期債務(wù)支付籌資費用支付利息支付股利籌資現(xiàn)金流入小計D：總凈現(xiàn)金流入〔A+B+C〕籌資凈現(xiàn)金流入>0,正向籌資;籌資凈現(xiàn)金<0,逆向籌資.投資現(xiàn)金凈流入<0,擴大投資;投資現(xiàn)金凈流入>0,收回投資.現(xiàn)金為王！中國移動2003-2007年現(xiàn)金流量表年份(百萬元）2003年2004年2005年2006年2007年經(jīng)營業(yè)務(wù)除稅前利潤52,95961,20678,26496,908129,238調(diào)整：物業(yè)、廠房及設(shè)備折舊36,61144,32056,36864,57467,354其它無形資產(chǎn)攤銷1,8501,930169176258預(yù)付土地租賃費攤銷203322出售物業(yè)廠房設(shè)備（收益）/虧損79553541146-11物業(yè)、廠房及設(shè)備注銷6695,9005,6452,8572,788呆賬減值虧損2,0062,2732,9683,8523,872遞延支出攤銷4747利息收入-807-1,014-1,615-2,604-4,015融資成本2,0991,6791,3461,5101,825非上市公司證券股息收入-48-84-51-39-31股份支付費實現(xiàn)匯兌虧損凈額472410821222營運資金變動前的營運利潤96,228116,816145,166169,959202,428存貨增加-464-106134-626-288應(yīng)收賬款增加-1,968-2,082-3,037-4,310-3,679其它應(yīng)收款增加-259377134-313-320預(yù)付款及其它流動資產(chǎn)增加-69-555-609-1,030-1,067應(yīng)收同級附屬公司款項減少896應(yīng)收最終控股公司款項減少520662293-242227應(yīng)付賬款增加9402,7072,3036,556796應(yīng)付票據(jù)減少11-3-46遞延收入增加2,5352,7244,4194,4551,606應(yīng)計費用及其它應(yīng)付款增加6,2466,3657,6706,0334,730應(yīng)付同級附屬公司款項減少-4661應(yīng)付最終控股公司款項減少135-1257-190-140-103應(yīng)付直接控股公司款項（減少）-355

經(jīng)營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入103,489121,886156,294180,339204,284中國移動2003-2007年現(xiàn)金流量表年份（百萬元）2003年2004年2005年2006年2007年稅項：已付香港利得稅-21-12已付中國企業(yè)所得稅-17,955-18,107-24,585-30,972-35,660經(jīng)營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入凈額85,534103,779131,709149,346168,612投資業(yè)務(wù)償還應(yīng)付控股公司收購附屬公司款項-5,200收購附屬公司付款-12,238-3,410資本開支-43,871-59,143-66,027-76,969-98,523預(yù)付土地租賃費-1,079-597-1,028購置其它無形資產(chǎn)所付款項-45-28出售物業(yè)、廠房及設(shè)備所得款項233931328020銀行存款增加-6,158-3,037-21,661-40,369-27,391已收利息6569391,4682,4303,880已收非上市證券之股息4884513931投資業(yè)務(wù)現(xiàn)金流出凈額-54,292-73,302-87,116-118,841-123,039融資業(yè)務(wù)行使認股權(quán)計劃發(fā)行股份所得款項7033,4224,0931,614債券贖回-5,611-3,000定息票據(jù)贖回-4978新增銀行及其它貸款760償還銀行及其它貸款-12,790-9,783-2,455-104償還融資租賃租金的資本部分-10已付利息-2,640-2,040-1635-1,414-1,802已付股息-10,018-8,349-18,894-26,162-34,088融資業(yè)務(wù)現(xiàn)金流出凈額-24,688-24,457-25,173-23,587-37,276現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加6,5546,02019,4206,9188,297年初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物32,57539,12945,14964,46171,167外幣匯率變動的影響

-108-212-605年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物39,12945,14964,46171,16778,8591、每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金顯著超過凈利潤，折舊，攤銷和利息的總和，說明現(xiàn)金創(chuàng)造能力很強！2、每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金超過投資凈現(xiàn)金〔支出〕和籌資凈現(xiàn)金〔支出〕，且有節(jié)余。說明每年創(chuàng)造的經(jīng)營凈現(xiàn)金足于支付投資現(xiàn)金支出和逆向籌資所需現(xiàn)金！3、年末現(xiàn)金余額逐年增長，2024年末擁有現(xiàn)金余額788.59億元，加上銀行存款1096.85億元，共計1885.44億元。公司現(xiàn)金流量200220032004聯(lián)通經(jīng)營凈現(xiàn)金13,05422,56523,819籌資凈現(xiàn)金(11,868)(8,778)(9,401)投資凈現(xiàn)金(5,166)(19,051)(18,959)匯率變動影響---本年現(xiàn)金及等價物凈增值(3,980)(5,264)(4,540)上年現(xiàn)金及等價物余額18,41314,4349,170本年現(xiàn)金及等價物余額14,4349,1704,630稅后利潤4,5834,2084,387移動經(jīng)營凈現(xiàn)金69,42285,534103,779籌資凈現(xiàn)金5,449(24,688)(24,457)投資凈現(xiàn)金(64,117)(54,292)(73,302)匯率變動影響---現(xiàn)金及等價物凈增值10,7546,5546,020上年現(xiàn)金及等價物余額21,82132,57539,129本年現(xiàn)金及等價物余額32,57539,12945,149稅后利潤32,74435,54742,026中國聯(lián)通和中國移動現(xiàn)金流量表〔百萬元〕中國夏新2024-04年現(xiàn)金流量表〔百萬元〕指標名稱2004200320022004/20032003/2002經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-660.34500.97972.16-231.81-48.47投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-291.42-299.58-87.24-2.73243.40籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額364.15253.90-537.2943.42-147.26現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加值-589.33452.47347.36-230.2530.26加強現(xiàn)金管理!現(xiàn)金為王!經(jīng)營性凈現(xiàn)金是王中王！二、企業(yè)經(jīng)營政策和財務(wù)政策最能理解和記憶的知識是能夠化繁為簡的東西。 ——無名氏〔一〕“經(jīng)營周期〞中的問題和經(jīng)營及財務(wù)政策 1、企業(yè)開展的一系列“為什么？〞 〔1〕公司進行權(quán)益資本籌資和債務(wù)資本籌資的目的是為了獲得更多的資產(chǎn)〔購置設(shè)備和支付各種費用〕進行生產(chǎn)； 〔2〕生產(chǎn)的目的是為了產(chǎn)品銷售或獲得銷售收入； 〔3〕銷售產(chǎn)品的目的是為了獲得利潤； 〔4〕獲得利潤的目的是為了回報債權(quán)人及股東，且建立企業(yè)開展的自我資本根底：支付利息、支付股利和留存收益。

以下我們討論ABC公司的經(jīng)營周期，了解“資本-資產(chǎn)-銷售-利潤-資本〞的形成和演化過程，為了解企業(yè)經(jīng)營政策和財務(wù)政策及編制“三表〞奠定根底。2、例題 ABC公司是一家初創(chuàng)企業(yè)，1998年12月31日借入500萬元〔平均利率8%〕，股權(quán)資本投入500萬元，資產(chǎn)共計1000萬元，負債與權(quán)益比例為1：1，長債和短債比例為3：2?？傎Y產(chǎn)1000萬元，其中固定資產(chǎn)占66%，折舊率1/11?？傎Y產(chǎn)投入使用一年來，創(chuàng)造1000萬元的銷售收入，因此銷售周轉(zhuǎn)率為1。 一年之后，扣除各項費用和稅收，公司賺取凈利潤100萬元，所以公司的凈利潤率為10%。按照公司的股利政策：50%的凈利潤50萬元分配給股東，另50%的凈利潤50萬元作為留存收益，并投入第二年使用，并于1999年末新增投資132萬元。同時公司決定：〔1〕不對外籌集新的權(quán)益資本——目標籌資政策； 〔2〕負債政策控制在1：1——資本結(jié)構(gòu)政策〔財務(wù)政策〕； 〔3〕股利支付政策控制在50%——目標股利政策〔財務(wù)政策〕； 〔4〕資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持在1次/年——目標經(jīng)營政策； 〔5〕凈利潤率保持在10%——目標經(jīng)營政策。 問題：〔1〕在既定的財務(wù)政策和經(jīng)營政策下，ABC公司如何運轉(zhuǎn)？〔2〕ABC公司財務(wù)政策與經(jīng)營政策在企業(yè)運轉(zhuǎn)中的作用和關(guān)系？〔3〕如何編制1999年和2000年公司的：資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表？〔4〕ABC公司的自我可持續(xù)增長率及其含義？ 3、圖示創(chuàng)始資本〔98/12/31〕留存收益比借債：500萬資本結(jié)構(gòu)留存收益/凈利潤權(quán)益：500萬借債/權(quán)益=1=50%合計：1000萬凈利潤資產(chǎn)股利50萬100萬留存收益99/12/311000萬99/12/3150萬固定資產(chǎn)660萬年折舊60萬

凈利潤率銷售收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤/銷售1000萬銷售/資產(chǎn)=1=10%

圖1：ABC公司的第一經(jīng)營周期〔1998/12/31-1999/12/31〕新投入：留存收益50萬，借債50萬資本〔99/12/31〕留存收益比借債：550萬資本結(jié)構(gòu)留存收益/凈利潤權(quán)益：550萬借債/權(quán)益=1=50%合計：1100萬凈利潤資產(chǎn)股利55萬110萬留存收益00/12/311100萬00/12/3155萬

凈利潤率銷售收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤/銷售1100萬銷售/資產(chǎn)=1=10%

圖2：ABC公司的第二經(jīng)營周期〔1999/12/31-2000/12/31〕4、ABC公司的財務(wù)報表——損益表、資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表ABC公司1999年度和2000年度損益表項目19992000銷售收入10001100經(jīng)營本錢〔含折舊〕760836息稅前利潤〔EBIT〕240264利息〔8%〕4044稅前利潤〔EBT〕200220稅后利潤〔EAT，T=50%〕100110留存收益5055支付股利5055 ABC公司標準資產(chǎn)負債表項目

資產(chǎn)項目負債和所有者權(quán)益

98/21/3199/12/3100/12/3198/12/3199/12/3100/12/31現(xiàn)金1000100110短期借債200200220應(yīng)收賬款-150165應(yīng)付賬款-5055存貨-250275長期負債300300330固定資產(chǎn)凈值600660所有者權(quán)益500550605合計100011001210合計100011001210 ABC公司管理資產(chǎn)負債表項目資產(chǎn)項目負債和所有者權(quán)益98/12/3199/12/3100/12/3198/12/3199/12/3100/12/31現(xiàn)金1000100110短期借債200200220WCR-350385長期負債300300330固定資產(chǎn)凈值-600660所有者權(quán)益500550505合計100010501155合計100010501155 ABC公司營運資本需求〔WCR=應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款〕情況99/12/3100/12/3199/12/3100/12/31應(yīng)收款150165應(yīng)付款5055存貨250275WCR350385 由資產(chǎn)負債表和損益表，我們知道：ABC公司2000年總凈現(xiàn)金流入〔現(xiàn)金凈增加〕=110-100=10萬，其中：—經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流入=EAT+利息+折舊-WCR增加額=110+44+72-35=191萬元 —投資活動的凈現(xiàn)金流入=投資收入-資本支出=0-固定資產(chǎn)原值-固定資產(chǎn)凈值=0-(660+132)-(540+120)=-132萬元 —籌資活動的凈現(xiàn)金流入=籌資流入+籌資流出=50-99=-49萬元籌資流入=長期負債增加+短期負債增加=〔330-300〕+〔220-200〕=50萬元籌資流出=支付利息+支付股利=44+55=99萬元所以，總凈現(xiàn)金流入=191-132-49=10萬元ABC公司1999年末和2000年末的現(xiàn)金流量表〔萬元〕項目19992000經(jīng)營活動現(xiàn)金流量銷售收入10001100減：經(jīng)營本錢〔不含折舊〕700764稅收支出