企業(yè)三個(gè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)三個(gè)杠桿系數(shù)的影響

企業(yè)三個(gè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)三個(gè)杠桿系數(shù)的影響

日常生活中應(yīng)該有一個(gè)重要的重量。人們可以用支柱法用更小的力量提升。自由桿和桿的作用可以充分?jǐn)U展公司的運(yùn)營(yíng)效率。公司財(cái)務(wù)管理通常會(huì)遇到商業(yè)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿。人們還希望用杠桿的作用來(lái)增加公司的運(yùn)營(yíng)效率。這一改進(jìn)的程度是用杠桿系數(shù)表示的?？紤]到公司在經(jīng)營(yíng)中面臨的外部環(huán)境變化，應(yīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)模式，導(dǎo)致固定成本和與此同時(shí)的債務(wù)量。本文綜合論述了公司三項(xiàng)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)（即固定成本、債務(wù)利息和毛利增長(zhǎng)量對(duì)三項(xiàng)杠桿系數(shù)的影響。三個(gè)杠桿系數(shù)均是兩個(gè)增長(zhǎng)率的比值,把位于分母的增長(zhǎng)率為正值時(shí)的杠桿作用稱(chēng)為杠桿正作用,把位于分母的增長(zhǎng)率為負(fù)值時(shí)的杠桿作用稱(chēng)為杠桿反作用.假設(shè)某公司基期的財(cái)務(wù)狀況和兩個(gè)經(jīng)營(yíng)方案的財(cái)務(wù)狀況如附表:優(yōu)先股的股息除以(1-稅率T)變?yōu)槎惽爸С?可以合并在債息中,為了讓推導(dǎo)過(guò)程簡(jiǎn)潔一些就不考慮優(yōu)先股,經(jīng)營(yíng)正常的企業(yè)基期稅息前盈余EBIT大于0,該公司單位產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格P和單位變動(dòng)成本V保持不變.兩方案間的差異;方案Ⅰ是在期間固定成本F和債息Ⅰ不變的條件下實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售量Q1,而方案Ⅱ?qū)ζ陂g固定成本和債息進(jìn)行調(diào)整的條件下實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售量Q1,把方案Ⅰ作為對(duì)比基礎(chǔ).下面我們?cè)趦蓚€(gè)方案中分別研究三個(gè)杠桿系數(shù).營(yíng)業(yè)杠桿作用是利用企業(yè)期間固定成本不隨產(chǎn)銷(xiāo)量增加而提高,在相關(guān)的產(chǎn)銷(xiāo)范圍內(nèi),如果產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng),單位產(chǎn)銷(xiāo)量所承擔(dān)的固定成本就會(huì)相對(duì)減少,從而增加企業(yè)的利潤(rùn).衡量該作用大小的系數(shù)為:營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)DΟL=稅息前盈余增長(zhǎng)率銷(xiāo)售量增長(zhǎng)率=ΔEBΙΤ/EBΙΤΔQ/Q?把上式變?yōu)棣BIT/EBIT=DOL·ΔQ/Q.該式說(shuō)明了杠桿作用的本質(zhì),在銷(xiāo)售量增長(zhǎng)率為正時(shí),通過(guò)杠桿的作用,讓稅息前盈余增長(zhǎng)率高于銷(xiāo)售量的增長(zhǎng)率;同時(shí)也要看到杠桿的反作用,當(dāng)銷(xiāo)售量降低時(shí),稅息前盈余降低率也高于銷(xiāo)售量的降低率.對(duì)于方案Ⅰ?EBΙΤ=Q(Ρ-V)-F,Δ1EBΙΤ=ΔQ(Ρ-V)?DΟL1=Δ1EBΙΤ/EBΙΤΔQ/Q=Q(Ρ-V)Q(Ρ-V)-F=mm-F.DOL1僅與企業(yè)基期財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)值有關(guān),而與報(bào)告期的經(jīng)營(yíng)成果無(wú)關(guān),即方案Ⅰ的營(yíng)業(yè)杠桿正作用程度與反作用程度相同.對(duì)于方案Ⅱ,EBΙΤ2=Q1(Ρ-V)-F2,Δ2EBΙΤ=ΔQ(Ρ-V)-ΔF,DΟL2=ΔQ(Ρ-V)-ΔFQ(Ρ-V)-F?QΔQ=ΔQ(Ρ-V)-ΔFQ(Ρ-V)-F?Q(Ρ-V)ΔQ(Ρ-V)=Q(Ρ-V)Q(Ρ-V)-F[1-ΔFΔQ(Ρ-V)]=mm-F(1-ΔFΔm)=DΟL1?(1-ΔFΔm).營(yíng)業(yè)杠桿作用只涉及到企業(yè)稅息前的經(jīng)營(yíng)狀況,在營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)中就沒(méi)有出現(xiàn)債息Ⅰ這個(gè)量,但是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)毛利增量對(duì)DOL2有影響.對(duì)比兩個(gè)表達(dá)式,DOL2等于DOL1乘上一個(gè)修正因子(1-ΔF/Δm),這個(gè)修正因子的形式恰好是DOL1=m/(m-F)中的三項(xiàng)分別加上增量符號(hào)Δ,然后取倒數(shù)(ΔmΔm-ΔF)-1=(Δm-ΔFΔm)=1-ΔFΔm,期間固定成本增量與毛利總額增量之比的正負(fù)決定了修正因子是否大于1.討論ΔF對(duì)兩方案的影響:增加期間固定成本(ΔF>0),擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模時(shí),銷(xiāo)售量正增長(zhǎng)(ΔQ/Q>0),營(yíng)業(yè)杠桿是正作用,由DOL2<DOL1看到方案Ⅱ的正作用比方案Ⅰ的正作用要小;銷(xiāo)售量負(fù)增長(zhǎng)(ΔQ/Q<0),營(yíng)業(yè)杠桿是反作用,由DOL2>DOL1看到方案Ⅱ的反作用比方案Ⅰ的反作用要大.在增加期間固定成本情況下,方案Ⅱ比方案Ⅰ都處于不利地位.減少期間固定成本(ΔF<0)縮小經(jīng)營(yíng)規(guī)模時(shí),銷(xiāo)售量增加(ΔQ/Q>0),營(yíng)業(yè)杠桿是正作用,由DOL2>DOL1看到方案Ⅱ的正作用比方案Ⅰ的正作用要大;銷(xiāo)售量降低(ΔQ/Q<0),營(yíng)業(yè)杠桿是反作用,由DOL2<DOL1看到方案Ⅱ的反作用比方案Ⅰ的反作用要小.在減少期間固定成本情況,方案Ⅱ都比方案Ⅰ處于有利地位.財(cái)務(wù)杠桿作用是利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)來(lái)提高普通股收益,衡量該作用大小的是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL,DFL=每股收益增長(zhǎng)率稅息前盈余增長(zhǎng)率=ΔEΡS/EΡSΔEBΙΤ/EBΙΤ.在方案Ⅰ中,EΡS=(BEΙΤ-Ι)(1-Τ)/Ν,Δ1EΡS=Δ1EBΙΤ(1-Τ)/Ν?DFL1=Δ1EΡS/EΡSΔ1EBΙΤ/EBΙΤ=EBΙΤEBΙΤ-Ι=Q(Ρ-V)-FQ(Ρ-V)-F-1=m-Fm-F-Ι.基期財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)值決定了DFL1的大小.在方案Ⅱ中,Δ2EΡS=[(EBΙΤ2-EBΙΤ)-Ι2-Ι)](1-Τ)/Ν=(Δ2EBΙΤ-ΔΙ)(Ι-Τ)/Ν?Δ2EBSEBS=Δ2EBΙΤ-ΔΙEBΙΤ-Ι?DFL2=Δ2EΡS/EΡSΔ2EBΙΤ/EBΙΤ=Δ2EBΙΤ-ΔΙEBΙΤ-Ι×EBΙΤΔ2EBΙΤ=EBΙΤEBΙΤ-Ι(1-ΔΙΔ2EBΙΤ)=DFL1(1-ΔΙΔQ(Ρ-V)-ΔF)=DFL1(1-ΔΙΔm-ΔF).由上式看到DFL2等于DFL1乘上一個(gè)修正因子(1-ΔΙΔm-ΔF),該修正因子的形式也是由DFL1=m-Fm-F-Ι中的各項(xiàng)分別加上增量符號(hào)Δ,然后取倒數(shù)(Δm-ΔFΔm-ΔF-ΔΙ)-1=1-ΔΙΔm-ΔF=1-ΔΙΔ2EBΙΤ.財(cái)務(wù)杠桿考慮稅息前盈余與每股收益之間的關(guān)系,債息改變量對(duì)兩方案財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響如下:債息增加(ΔI>0)時(shí),若稅息前收益增加(Δ2EBIT>0),財(cái)務(wù)杠桿是正作用,有DFL2<DFL1,方案Ⅱ的正作用程度比方案Ⅰ的要小;若稅息前收益降低(△2EBIT<0),有DFL2>DFL1,方案Ⅱ的反作用程度比方案Ⅰ的要大.方案Ⅱ相比方案Ⅰ處于不利地位.債息降低(ΔI<0)時(shí),若稅息前收益增加(Δ2EBIT>0),財(cái)務(wù)杠桿是正作用,有DFL2>DFL1,方案Ⅱ的正作用程度比方案Ⅰ的要大;若稅息前收益降低(Δ2EBIT<0),有DFL2<DFL1,方案Ⅱ的反作用程度比方案Ⅰ的要小.方案Ⅱ相比方案Ⅰ處于有利地位.企業(yè)同時(shí)使用營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿,就產(chǎn)生了總杠桿作用,衡量該作用大小的系數(shù)為總杠桿系數(shù)DTL,DΤL=DΟL?DFL=ΔEΡSEΡS÷ΔQQ.在方案Ⅰ中,DΤL1=Q(Ρ-V)Q(Ρ-V)-F-Ι=mm-F-Ι,基期的期間固定成本和債息共同影響著總杠桿系數(shù)的大小.在方案Ⅱ中,DΤL2=DΟL2?DFL2=Δ2EΡSEΡS÷ΔQQ=Δ2EBΙΤ-ΔΙEBΙΤ-Ι÷ΔQQ=ΔQ(Ρ-V)-ΔF-ΔΙQ(Ρ-V)-F-Ι?Q(Ρ-V)ΔQ(Ρ-V)=Q(Ρ-V)Q(Ρ-V)-F-Ι(1-ΔF+ΔΙΔQ(Ρ-V))=DΤL1(1-ΔF+ΔΙΔm).同樣的,DTL2等于DTL1乘上一個(gè)修正因子(1-ΔF+ΔΙΔm),該修正因子的形式也是DΤL1=mm-F-1中各項(xiàng)分別加上增量符號(hào)Δ,然后取倒數(shù),(ΔmΔm-ΔF-ΔΙ)-1=1-ΔF+ΔΙΔm=1-Δ(F+Ι)Δm,期間固定成本與債息之和的改變量影響著修正因子的大小.期間固定成本與債息之和的改變量大于0(即Δ(F+1)>0)時(shí),當(dāng)企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,銷(xiāo)售量增加(ΔQ/Q>0),則總杠桿是正作用,有DTL2<DTL1,方案Ⅱ的正作用程度比方案Ⅰ的正作用程度要小;銷(xiāo)售量降低(ΔQ/Q<0),則總杠桿是反作用,由DTL2>DTL1,方案Ⅱ的反作用程度比方案Ⅰ的要大.企業(yè)在實(shí)現(xiàn)相同銷(xiāo)售量增長(zhǎng)時(shí),股東在方案Ⅱ所獲收益小于方案Ⅰ中所獲收益;企業(yè)在相同的銷(xiāo)售量降低時(shí),股東在方案Ⅱ中所受到的損失大于方案Ⅰ中的損失.而當(dāng)企業(yè)縮小規(guī)模Δ(F+I)<0時(shí),銷(xiāo)售量增加(ΔQ/Q>0),有DTL2>DTL1,方案Ⅱ的正作用程度比方案Ⅰ的正作用程度要大;銷(xiāo)售量降低(ΔQ/Q<0),有DTL2<DTL1,方案Ⅱ的反作用程度比方案Ⅰ的反作用程度要小,企業(yè)在相同的銷(xiāo)售增長(zhǎng)時(shí),股東在方案Ⅱ所獲收益大于方案Ⅰ的;企業(yè)在相同的銷(xiāo)售量降低時(shí),股東在方案Ⅱ中所受到的損失小于方案Ⅰ的.從上面的分析可以看到,杠桿系數(shù)定量反映了以下直觀道理:企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,在經(jīng)營(yíng)效益增長(zhǎng)時(shí)所獲收益的一部分要對(duì)多利用資源進(jìn)行償還,其收益正增長(zhǎng)就小于保持規(guī)模的企業(yè);經(jīng)營(yíng)效益