基礎(chǔ)化工行業(yè)2023年三季報(bào)綜述：盈利低位有望企穩(wěn)

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u基礎(chǔ)化工行業(yè)2023年三季報(bào)總結(jié) 42023年前三季度化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比下降，23Q3環(huán)比改善 42023年前三季度全行業(yè)營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比下降，23Q3營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng) 5盈利能力降至近年低位 全行業(yè)在建工程持續(xù)增長(zhǎng) 14投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示 16投資建議 16風(fēng)險(xiǎn)提示 17附表 18圖表目錄圖表1.2005年1月-2023年10月中國(guó)制造業(yè)PMI 4圖表2.2012年5月-2023年月中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)CCPI 4圖表3.基礎(chǔ)化工板塊經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)分析 5圖表4.基礎(chǔ)化工板塊經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)2023年三季度同環(huán)比情況 5圖表5.主要化工品2023年內(nèi)、近三月以及周度均價(jià)漲跌幅 6續(xù) 圖表5.主要化工品2023年內(nèi)、近三月以及周度均價(jià)漲跌幅 7圖表6.基礎(chǔ)化工各子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入2023年前三季度同比與2023Q3同環(huán)比 87.20232022年前三季度同比增速比較 8圖表8.基礎(chǔ)化工子行業(yè)2023Q3營(yíng)業(yè)收入較2022Q3同比增速比較 9圖表9.基礎(chǔ)化工子行業(yè)2023Q3營(yíng)業(yè)收入較2023Q2環(huán)比增速比較 910.20232023Q3同環(huán)比.10圖表基礎(chǔ)化工子行業(yè)2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)較2022年前三季度同比增速比較 10圖表12.基礎(chǔ)化工子行業(yè)2023Q3歸母凈利潤(rùn)較2022Q3同比增速比較 圖表13.基礎(chǔ)化工子行業(yè)2023Q3歸母凈利潤(rùn)較2023Q2環(huán)比增速比較 表勢(shì) 12圖表15.2017年前三季度-2023年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)ROE（攤?。┳邉?shì) 12圖表16.2021年前三季度-2023年前三季度年基礎(chǔ)化工行業(yè)毛利率、凈利率、ROE（攤薄）走勢(shì) 12圖表17.2023年前三季度基礎(chǔ)化工子行業(yè)各指標(biāo)及同比增長(zhǎng) 13圖表18.基礎(chǔ)化工行業(yè)2023年前三季度同比上升的子行業(yè) 13圖表19.基礎(chǔ)化工行業(yè)2023Q3同環(huán)比均上升的子行業(yè) 14圖表20.2017年前三季度-2023年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程 14圖表21.2023年前三季度基礎(chǔ)化工不同子行業(yè)在建工程占比 14圖表22.2023年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程前五企業(yè)及占比 1423.20232022年前三季度增長(zhǎng)比較15圖表24.2017年前三季度-2023年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn) 15附錄圖表25.報(bào)告中提及上市公司估值表 17附錄圖表26.基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司列表 18基礎(chǔ)化工行業(yè)2023年三季報(bào)總結(jié)2023年前三季度化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比下降，23Q3環(huán)比改善20237-10PMI49.30%49.70%50.20%49.50%，三季PMI10PMI2023年前三季度化工產(chǎn)CCPI20224,683.83，22Q38.75%23Q25.04%。圖表1.2005年1月-2023年10月中國(guó)制造業(yè)PMI656055504540352005-012005-082005-012005-082006-032006-102007-052007-122008-072009-022009-092010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-102021-052021-122022-072023-022023-09中國(guó)：中國(guó)：PMI（%）資料來(lái)源：萬(wàn)得，圖表2.2012年5月-2023年11月中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)CCPI7,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002012-052012-102012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（CCPI）資料來(lái)源：萬(wàn)得，2023年前三季度全行業(yè)營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比下降，23Q3營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)2021B250家上市公司（見附表）。202313,434.56億元，同比下降6.30%805.5446.66%。2023年第三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)下游需求緩慢復(fù)蘇，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,632.38億元，同比增長(zhǎng)1.14%，環(huán)比增長(zhǎng)2.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)251.17億元，同比下降24.25%，環(huán)比下降6.59%。圖表3.基礎(chǔ)化工板塊經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)分析2023年前三季度2022年前三季度2021年前三季度2020年前三季度營(yíng)收（億元） 13,434.5614,337.4512,186.099,046.61增速（%） (6.30)17.6534.70歸母凈利（億元） 805.541,510.201,479.10548.45增速（%） (46.66)2.10169.69資料來(lái)源：同花順iFinD，圖表4.基礎(chǔ)化工板塊經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)2023年三季度同環(huán)比情況2023年Q32023年Q22022年Q3營(yíng)業(yè)收入（億元）4,632.384,501.694,580.152023Q3環(huán)比2023Q2（%）2.902023Q3同比2022Q3（%）1.14歸母凈利潤(rùn)（億元）251.17268.90331.552023Q3環(huán)比2023Q2（%）(6.59)2023Q3同比2022Q3（%）(24.25)資料來(lái)源：同花順iFinD，中銀證券從產(chǎn)品價(jià)格角度，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，剔除歷史價(jià)格數(shù)據(jù)不完整的化工品種，跟蹤的101個(gè)化工品820222022年均價(jià)下降，12022R125（浙江高端、R22（巨化（華東（華東（長(zhǎng)三角（（CFR中國(guó)現(xiàn)貨價(jià)NYMEX85種產(chǎn)品近三月（長(zhǎng)三角（輕質(zhì)純堿（華東）、醋酸（華東）、石腦油（新加坡）A、EDC（長(zhǎng)三角）、草銨膦、硝酸銨（陜西興化）E均價(jià)跌幅居前。圖表5.主要化工品2023年內(nèi)、近三月以及周度均價(jià)漲跌幅產(chǎn)品 單位 2023.11.12當(dāng)日均價(jià)2023年內(nèi)均價(jià)較上年均價(jià)漲跌幅

近三月均價(jià)較上三月均價(jià)漲跌幅（%）

周度均價(jià)漲跌幅（%）R125（浙江高端） 元/噸 26,500.0 30.94 5.85 0.00R22（巨化） 元/噸 20,700.0 14.16 0.60 0.00螢石粉（華東） 元/噸 3,740.0 13.32 11.89 (0.40)丙酮（華東） 元/噸 6,550.0 9.63 23.38 (1.39)多氟多冰晶石 元/噸 6,700.0 9.05 (3.53) 0.00磷礦石（湖北28%) 元/噸 930.0 7.49 7.17 0.00R134a（巨化） 元/噸 27,500.0 3.99 6.12 0.00粘膠長(zhǎng)絲（華東） 元/噸 42,000.0 1.64 (1.22) 0.00WTI原油 美元/桶 77.2 0.00 14.57 (4.75)三聚磷酸鈉（興發(fā)95%） 元/噸 7,850.0 (0.08) (1.69) (1.08)TDI（華東） 元/噸 16,700.0 (0.28) 2.90 (0.51)丁苯橡膠（華東1502） 元/噸 12,100.0 (0.48) 10.47 (1.61)甲苯（華東） 元/噸 7,000.0 (1.34) 5.82 (1.18)滌綸FDY(華東） 元/噸 8,050.0 (1.58) 2.43 0.54重質(zhì)純堿（華東） 元/噸 2,200.0 (2.06) 27.90 (10.20)PTA(華東） 元/噸 5,870.0 (2.83) 5.47 (0.90)天然橡膠（上海地區(qū)） 元/噸 13,100.0 (3.20) 7.57 (0.11)錦綸FDY（華東） 元/噸 17,150.0 (3.46) 4.26 0.59苯胺（華東） 元/噸 12,780.0 (3.47) 20.82 0.98LLDPE(余姚7042/吉化) 元/噸 8,750.0 (3.80) 6.72 0.00純MDI（華東） 元/噸 22,200.0 (4.11) 9.50 3.42DAP(西南工廠褐色) 元/噸 3,680.0 (4.46) 5.35 1.66輕質(zhì)純堿（華東） 元/噸 2,100.0 (4.66) 30.67 (7.26)己內(nèi)酰胺（CPL） 元/噸 12,750.0 (4.85) 6.23 (0.25)滌綸短纖（華東） 元/噸 7,403.0 (5.18) 3.68 (0.34)粘膠短纖（華東） 元/噸 13,350.0 (5.31) 2.76 (0.80)對(duì)二甲苯（PX東南亞） 美元/噸 994.0 (5.54) 6.00 (1.30)PET切片華東） 元/噸 6,830.0 (5.60) 3.09 (0.08)軟泡聚醚（華東散水） 元/噸 9,350.0 (5.87) 0.42 (0.87)硬泡聚醚（華東） 元/噸 9,200.0 (6.48) 1.28 (2.38)環(huán)氧丙烷（華東） 元/噸 9,325.0 (6.89) 0.21 (0.23)多氟多氟化鋁 元/噸 10,700.0 (7.20) 11.38 0.00聚合MDI（華東） 元/噸 16,200.0 (8.01) 1.83 1.07無(wú)水氫氟酸（華東） 元/噸 10,850.0 (8.54) 14.86 0.00尿素（華魯恒升（小顆粒）） 元/噸 2,510.0 (8.94) 11.31 1.80炭黑（黑貓N330） 元/噸 9,100.0 (8.97) 20.78 (4.14)二甲醚（長(zhǎng)三角） 元/噸 3,730.0 (9.80) 7.03 (1.14)甲醇（長(zhǎng)三角） 元/噸 2,510.0 (10.37) 12.82 2.38乙二醇 元/噸 4,149.0 (10.62) 2.15 1.64純苯（FOB韓國(guó)） 美元/噸 866.0 (12.57) 13.79 (3.22)丙烯腈 元/噸 10,050.0 (12.58) 15.64 3.40順丁橡膠（華東） 元/噸 12,600.0 (12.94) 20.75 (1.82)甲醛（華東） 元/噸 1,180.0 (13.35) 8.78 0.00苯乙烯（FOB韓國(guó)） 美元/噸 1,039.0 (13.85) 11.57 (2.68)蛋氨酸 元/噸 20,840.0 (13.89) 16.29 1.73己二酸（華東） 元/噸 8,950.0 (14.24) 4.80 (2.09)石腦油（新加坡） 美元/桶 66.5 (14.80) 27.96 (2.64)硝酸銨（陜西興化） 元/噸 2,700.0 (15.09) (7.82) 1.65MAP(MAP(四川金河55%) 元/噸 3,375.0 (15.31) 21.82 5.57維生素E 元/千克 61.0 (15.33) (6.66) (1.59)漿粕闊葉漿中國(guó)CFR 美元/噸 880.0 (15.41) (1.00) 0.02鈦白粉（R型，長(zhǎng)三角） 元/噸 14,000.0 (15.60) 7.33 (1.34)硝酸(華東地區(qū)) 元/噸 2,250.0 (16.47) 27.81 2.61丙烯（韓國(guó)FOB） 美元/噸 815.0 (16.47) 7.89 1.24資料來(lái)源：萬(wàn)得，百川盈孚，注1：按照2023年內(nèi)均價(jià)較上年均價(jià)漲跌幅降序排序注2：季度數(shù)據(jù)時(shí)間區(qū)間為9月12日至11月12日，周度均價(jià)漲跌幅時(shí)間為11月5日至11月12日續(xù) 圖表5.主要化工品2023年內(nèi)、近三月以及周度均價(jià)漲跌幅產(chǎn)品 單位 2023.11.12當(dāng)日均價(jià)2023年內(nèi)均價(jià)較上年均價(jià)漲跌幅

近三月均價(jià)較上三月均價(jià)漲跌幅（%）

周度均價(jià)漲跌幅（%）液氨（河北新化） 元/噸 4,130.0 (16.64) 24.19 6.13PP(余姚市場(chǎng)J340/揚(yáng)子) 元/噸 8,300.0 (16.92) 4.37 0.00煤焦油（山西） 元/噸 4,395.0 (17.29) 16.73 (5.39)磷礦石（摩洛哥) 美元/噸 225.0 (17.31) 1.05 0.00乙烯（東南亞CFR） 美元/噸 940.0 (17.44) 13.56 (1.49)丁二烯（東南亞CFR） 美元/噸 815.0 (17.51) 24.94 1.24棉短絨（華東）電石（華東）元/噸元/棉短絨（華東）電石（華東）元/噸元/噸4,550.03,224.0(19.02)(19.45)(2.22)4.26(0.93)(1.77)PVC(華東電石法) 元/噸 5,900.0 (19.91) 5.61 (0.18)PVC(華東乙烯法) 元/噸 6,313.0 (20.21) 6.71 0.74醋酐（華東） 元/噸 5,850.0 (20.72) 24.81 (1.57)原鹽（山東海鹽） 元/噸 330.0 (21.15) 7.18 2.23金屬硅 元/噸 15,500.0 (22.99) 6.95 (0.28)苯酚（華東） 元/噸 7,700.0 (23.17) 21.38 (1.92)黃磷（四川） 元/噸 26,200.0 (24.26) 16.27 1.27氨綸40D（華東） 元/噸 30,400.0 (24.60) 1.74 (1.25)磷酸（澄星85%） 元/噸 8,300.0 (25.04) 13.10 0.00硫酸鉀（羅布泊51%粉） 元/噸 3,300.0 (25.08) 11.12 0.22純吡啶華東） 元/噸 23,500.0 (25.19) 22.23 0.00PA66（華東) 元/噸 22,000.0 (25.26) (0.86) 0.33甲乙酮（華東） 元/噸 7,450.0 (26.06) 12.66 (1.18)離子膜燒堿（30%折百） 元/噸 3,063.3 (27.12) 12.46 (1.65)氯化鉀青海鹽湖60%) 元/噸 2,760.0 (28.32) (1.49) 0.00二氯甲烷（華東） 元/噸 2,580.0 (30.36) 13.15 (0.27)雙酚A（華東） 元/噸 9,650.0 (31.26) 13.13 (2.92)高效氯氟氰菊酯 萬(wàn)元高效氯氟氰菊酯 萬(wàn)元/噸 12.3 (31.72) (1.10) 0.00PVA 元/噸 11,000.0 (31.80) 12.96 (3.36)賁亭酸甲酯 萬(wàn)元賁亭酸甲酯 萬(wàn)元/噸 4.3 (32.41) (4.95) 0.00三氯乙烯（華東）三氯乙烯（華東）甲基環(huán)硅氧烷元/噸元/噸6,500.014,600.0(36.30)(36.54)19.013.26(3.46)(1.35)聯(lián)苯菊酯 萬(wàn)元/噸 15.5 (36.67) (6.36) (0.37)PTMEG(PTMEG(華東） 元/噸 19,500.0 (37.09) 3.46 (2.65)環(huán)氧氯丙烷（華東） 元/噸 8,500.0 (40.65) 7.86 (0.33)BDO（長(zhǎng)三角） 元/噸 10,500.0 (42.18) (3.93) 0.00醋酸乙烯（華東） 元/噸 5,933.0 (43.38) 11.04 (3.49)EDC(長(zhǎng)三角) 元/噸 290.0 (44.94) (9.79) 0.00草甘膦長(zhǎng)三角) 元/噸 28,800.0 (46.14) 3.43 (0.74)尿素(波羅的海小粒裝) 美元/噸 328.0 (46.54) 22.78 0.00維生素A 元/千克 72.5 (46.74) (11.08) 0.00鹽酸（長(zhǎng)三角31%） 元/噸 204.0 (51.05) 8.78 0.00DMF（華東） 元/噸 4,900.0 (54.74) 14.84 0.00NYMEX天然氣 美元/mbtu 3.0 (59.30) 14.23 (11.31)硫磺（CFR中國(guó)現(xiàn)貨價(jià)） 美元/噸 76.0 (61.05) 26.66 (3.42)硫酸（浙江巨化98%） 元/噸 320.0 (62.59) 111.77 (6.12)草銨膦 萬(wàn)元/噸 6.0 (62.69) (8.44) 0.00液氯（長(zhǎng)三角） 元液氯（長(zhǎng)三角） 元/噸 370.0 (83.71) 468.34 35.65資料來(lái)源：萬(wàn)得，百川盈孚，注1：按照2023年內(nèi)均價(jià)較上年均價(jià)漲跌幅降序排序注2：季度數(shù)據(jù)時(shí)間區(qū)間為9月12日至11月12日，周度均價(jià)漲跌幅時(shí)間為11月5日至11月12日2023年前三季度基礎(chǔ)化工多數(shù)子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比下降。35個(gè)子行業(yè)中子行業(yè)漲幅超過306個(gè)子行業(yè)漲幅超過0Ⅲ3.53、18.50%288.09%203個(gè)子行業(yè)跌幅超過20%；鉀肥、其他化學(xué)制品子行業(yè)跌幅居前，同比分別下降25.50%、25.49%。3520個(gè)子行23Q322Q3Ⅲ47.58%、35.93%、35.27%、32.04%15個(gè)子行業(yè)同比下降，其中農(nóng)藥子行業(yè)28.60%352323Q323Q21個(gè)子行業(yè)環(huán)比增幅超過50（+1.61外，220%（+27.06%）（+21.13%），其余子行業(yè)增20%1218.30%、16.35%。23Q317個(gè)子行業(yè)，包括其他化學(xué)原料、煤化工、鈦白粉、食品Ⅲ。圖表6.基礎(chǔ)化工各子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入2023年前三季度同比與2023Q3同環(huán)比子行業(yè)名稱23前三季度同比22前三季度（%）23Q3同比（%）23Q3環(huán)比（%）子行業(yè)名稱23前三季度同比22前三季度（%）23Q3同比（%）23Q3環(huán)比（%）民爆制品35.5332.04(9.79)其他化學(xué)纖維(4.69)(0.32)(5.23)非金屬材料Ⅲ18.50(0.79)2.59其他塑料制品(5.48)3.2514.90改性塑料16.8527.1319.43膜材料(7.25)(0.20)4.17食品及飼料添加劑16.3221.474.46煤化工(7.82)5.0415.06膠黏劑及膠帶15.5821.1011.63無(wú)機(jī)鹽(8.52)(6.60)(1.99)滌綸13.5611.162.46粘膠(8.71)(11.90)(1.87)電子化學(xué)品Ⅲ7.6235.2751.61氟化工(8.80)(4.22)8.76有機(jī)硅5.5435.9321.13純堿(8.98)(3.80)(0.56)合成樹脂4.429.194.62磷肥及磷化工(10.45)(2.82)5.46其他化學(xué)原料4.2814.261.46錦綸(11.20)19.3527.06鈦白粉2.6719.9318.78紡織化學(xué)制品(13.89)(9.12)(2.70)其他橡膠制品1.70(1.79)(11.08)半導(dǎo)體材料(14.53)(20.04)0.86聚氨酯1.659.07(0.75)氮肥(15.04)1.358.29復(fù)合肥0.9947.5811.89氯堿(15.45)(15.12)(16.35)涂料油墨0.9111.99(2.45)農(nóng)藥(22.97)(28.60)(18.30)氨綸(1.86)16.4814.49其他化學(xué)制品(25.49)(24.58)(1.25)橡膠助劑(2.60)10.0512.83鉀肥(25.50)0.325.77炭黑(4.31)(10.00)6.13資料來(lái)源：同花順iFinD，注：子行業(yè)按照2023年前三季度營(yíng)收同比2022年前三季度降序排序圖表7.基礎(chǔ)化工子行業(yè)2023年前三季度營(yíng)業(yè)收入較2022年前三季度同比增速比較403020100(10)(20)(30)營(yíng)業(yè)收入增速：營(yíng)業(yè)收入增速：2023年前三季度同比2022年前三季度（%）資料來(lái)源：同花順iFinD，圖表8.基礎(chǔ)化工子行業(yè)2023Q3營(yíng)業(yè)收入較2022Q3同比增速比較6050403020100(10)(20)(30)營(yíng)業(yè)收入增速：23Q3同比22Q3（營(yíng)業(yè)收入增速：23Q3同比22Q3（%）資料來(lái)源：同花順iFinD，圖表9.基礎(chǔ)化工子行業(yè)2023Q3營(yíng)業(yè)收入較2023Q2環(huán)比增速比較6050403020100(10)(20)營(yíng)業(yè)收入增速：23Q3環(huán)比23Q2（營(yíng)業(yè)收入增速：23Q3環(huán)比23Q2（%）資料來(lái)源：同花順iFinD，III等子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)，農(nóng)藥、紡織化學(xué)制品等下滑幅度較大。35個(gè)子行業(yè)中，520232022年前三季度有所增長(zhǎng)。其中，滌綸歸母凈利潤(rùn)同比漲幅達(dá)784.56%，主要原因?yàn)橛确蚬煞菁靶馒P鳴經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅提升；非金屬材料Ⅲ262023年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比202210個(gè)子行業(yè)歸母凈利22Q3III子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比漲幅分1116.39%、215.10%、167.99%；2023Q322Q3下降，其中其他化學(xué)90%523Q3單季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比扭虧為盈。環(huán)比方面，23Q31123Q2有所增長(zhǎng)，煤化工、氮肥子行177.70%、110.18%323Q323Q2扭虧20299.64%、99.40%，粘膠子行業(yè)轉(zhuǎn)虧。23Q3III、其他化III、鈦白粉、煤化工。23Q3營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比均增長(zhǎng)的子行業(yè)為其他化學(xué)原料、電子化學(xué)品III、鈦白粉、煤化工。圖表10.基礎(chǔ)化工各子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)2023年前三季度同比與2023Q3同環(huán)比子行業(yè)名稱23前三季度同比22前三季度（%）23Q3同比（%）23Q3環(huán)比（%）子行業(yè)名稱23前三季度同比22前三季度（%）23Q3同比（%）23Q3環(huán)比（%）滌綸784.56扭虧為盈34.82鉀肥(50.38)(74.11)(73.13)非金屬材料Ⅲ143.97167.9925.45食品及飼料添加劑(51.20)(41.46)10.93粘膠76.12(42.53)轉(zhuǎn)虧煤化工(51.75)63.30177.70民爆制品46.0248.72(33.00)涂料油墨(54.26)75.57(29.69)合成樹脂38.5124.12(26.42)其他塑料制品(54.79)(1.96)(16.75)聚氨酯(6.18)30.11(7.16)其他化學(xué)纖維(57.19)(64.69)(58.53)氨綸(8.01)扭虧為盈(19.27)氮肥(60.03)(0.94)110.18半導(dǎo)體材料(16.28)(16.75)(9.97)磷肥及磷化工(61.39)(52.25)38.99其他化學(xué)原料(23.42)215.1031.85氟化工(65.59)(66.20)(33.48)復(fù)合肥(24.07)扭虧為盈(29.82)膜材料(67.90)(27.21)44.66電子化學(xué)品Ⅲ(27.78)29.237.34紡織化學(xué)制品(67.93)(99.12)(99.40)其他橡膠制品(37.29)(72.74)(71.83)其他化學(xué)制品(68.77)(72.08)(59.02)鈦白粉(37.92)7.5625.17農(nóng)藥(69.99)(99.84)(99.64)無(wú)機(jī)鹽(38.12)(51.95)(48.61)氯堿轉(zhuǎn)虧(99.89)扭虧為盈改性塑料(40.39)(51.85)(5.13)錦綸轉(zhuǎn)虧扭虧為盈扭虧為盈橡膠助劑(40.87)(66.51)(58.69)炭黑轉(zhuǎn)虧1116.39扭虧為盈純堿(41.59)(28.72)34.40膠黏劑及膠帶扭虧為盈扭虧為盈(64.03)有機(jī)硅(45.05)(49.60)(39.89)資料來(lái)源：同花順iFinD，注：子行業(yè)按照2023年前三季度同比2022年前三季度降序排序圖表11.基礎(chǔ)化工子行業(yè)2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)較2022年前三季度同比增速比較9008007006005004003002001000歸母凈利潤(rùn)增速：歸母凈利潤(rùn)增速：2023年前三季度同比2022年前三季度（%）資料來(lái)源：同花順iFinD，圖表12.基礎(chǔ)化工子行業(yè)2023Q3歸母凈利潤(rùn)較2022Q3同比增速比較1,2001,0008006004002000歸母凈利潤(rùn)增速：23Q3同比22Q3歸母凈利潤(rùn)增速：23Q3同比22Q3（%）資料來(lái)源：同花順iFinD，注：滌綸、氨綸、復(fù)合肥、棉綸、膠黏劑及膠帶子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比扭虧為盈圖表13.基礎(chǔ)化工子行業(yè)2023Q3歸母凈利潤(rùn)較2023Q2環(huán)比增速比較200150100500(50)(100)歸母凈利潤(rùn)增速：23Q3環(huán)比23Q2歸母凈利潤(rùn)增速：23Q3環(huán)比23Q2（%）資料來(lái)源：同花順iFinD，注：氯堿、棉綸、炭黑子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)環(huán)比扭虧為盈，粘膠子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)環(huán)比轉(zhuǎn)虧盈利能力降至近年低位2023202316.89%4.73pct4.54pct。2023ROE（攤薄5.83%20226.06pct202124.47%年前三季度基礎(chǔ)化工攤薄13.28%22Q31.5823Q20.2622Q31.8223Q2下降0.55pct；ROE為1.82%，同比22Q3下降0.79pct，環(huán)比23Q2下降0.17pct。圖表

圖表15.2017年前三季度-2023年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)ROE（攤?。┳邉?shì)30%25%20%15%10%5%0%

14%12%10%8%6%4%2%0%

16%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來(lái)源：同花順iFinD， 資料來(lái)源：同花順iFinD，圖表16.2021年前三季度-2023年前三季度年基礎(chǔ)化工行業(yè)毛利率、凈利率、ROE（攤?。┳邉?shì)5%0%

2021年前三季度 2022年前三季度 2023年前三季

14%13%12%11%10%9%8%7%6%5%4%毛利率（左軸） 凈利率（右軸） 毛利率（左軸） 凈利率（右軸） ROE（右軸）資料來(lái)源：同花順iFinD，202335大于零攤?。?5.68%、14.44%、14.04%、9.21%、8.84%。從毛利率來(lái)看，2023年前三季度毛利率最高的年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率最高的子行業(yè)為純堿。從變化來(lái)看，202320228III11.55pct；20232022年前三季度有所下滑的子行2721.83pct、12.06pct、11.50pct。環(huán)比來(lái)看，23Q31723Q2有所提升，其中提升幅III9.42pct、5.23pct、5.19pct；鉀肥、35.77pct、8.67pct、6.60pct。2023ROE（攤薄20226III攤?。?0229.55pct。圖表17.2023年前三季度基礎(chǔ)化工子行業(yè)各指標(biāo)及同比增長(zhǎng)板塊名稱23年前三季度毛利率（%）23季度毛利年前三季23Q3毛利率環(huán)比23年前三（攤?。?）23年前三季2322度ROE度應(yīng)收賬款季度應(yīng)收22年前三季（次）賬款周轉(zhuǎn)度（pct） 率（次）23年前三季度存貨周轉(zhuǎn)率（次）22年前三季度存貨周轉(zhuǎn)率（次）度（pct）純堿24.71(2.04)4.908.84(7.62)40.3141.119.307.77氯堿10.17(7.29)4.53(0.26)(7.35)10.6412.378.5310.21無(wú)機(jī)鹽27.01(3.41)(2.56)6.97(5.68)8.5710.645.235.28其他化學(xué)原料16.30(2.89)1.659.21(3.97)28.4725.777.206.75煤化工14.59(5.79)5.195.10(5.66)27.4129.277.958.06鈦白粉20.94(6.24)(0.72)6.10(5.81)7.668.832.842.98涂料油墨21.260.95(0.02)1.70(1.99)2.412.602.682.27民爆制品24.96(0.69)(0.32)7.941.392.431.997.806.51紡織化學(xué)制品20.89(4.77)(1.08)1.35(2.86)4.144.610.510.55其他化學(xué)制品10.70(2.29)0.241.85(4.42)5.406.534.395.11氟化工17.39(9.53)(2.45)4.98(10.65)6.077.544.534.58聚氨酯16.830.161.9314.04(2.80)13.9713.585.895.74食品及飼料添加劑17.19(9.62)0.156.19(8.58)10.529.854.064.12有機(jī)硅22.53(12.06)(6.60)7.08(10.02)9.618.882.512.52膠黏劑及膠帶17.953.213.431.682.451.882.422.522.79滌綸7.040.951.684.634.0227.5821.798.367.35粘膠11.303.582.52(0.79)2.453.224.633.654.03氨綸14.39(1.90)(2.06)6.54(0.91)6.747.495.084.46錦綸10.52(5.62)(2.07)(0.11)(5.81)8.499.345.636.55其他化學(xué)纖維16.68(11.50)(3.24)4.59(9.20)9.7715.124.194.36其他塑料制品18.01(0.68)(2.48)2.56(3.06)3.363.433.373.13改性塑料13.41(1.64)0.024.28(3.82)4.734.834.464.18合成樹脂22.464.070.048.251.632.312.292.342.72膜材料15.47(5.28)(3.22)1.79(3.76)4.795.342.672.56其他橡膠制品18.53(2.99)(1.06)3.43(2.23)1.821.992.853.12炭黑4.01(1.79)5.23(1.43)(4.03)3.693.845.506.40橡膠助劑23.33(4.45)(8.67)8.27(8.23)2.643.195.255.52氮肥14.68(7.88)2.906.33(10.71)25.8626.887.518.87磷肥及磷化工14.24(10.67)0.788.46(15.30)18.9920.725.065.27農(nóng)藥22.43(5.76)(2.90)4.22(10.38)4.064.962.052.62鉀肥54.08(21.83)(35.77)14.44(21.35)16.3219.443.382.55復(fù)合肥13.53(2.95)(0.56)6.30(2.94)25.9227.124.033.33非金屬材料Ⅲ31.7111.559.4225.689.555.816.352.502.48半導(dǎo)體材料15.592.320.935.31(1.54)5.937.972.964.39電子化學(xué)品Ⅲ24.93(1.50)(1.61)4.87(2.75)3.183.433.073.10資料來(lái)源：同花順iFinD，圖表18.基礎(chǔ)化工行業(yè)2023年前三季度同比上升的子行業(yè)上升的指標(biāo) 板塊名稱毛利率 非金屬材料III、合成樹脂、粘膠、膠黏劑及膠帶、半導(dǎo)體材料、涂料油墨、滌綸、聚氨凈資產(chǎn)收益率 非金屬材料III、滌綸、粘膠、膠粘劑及膠帶、合成樹脂、民爆制品存貨周轉(zhuǎn)率 純堿民爆制品滌綸鉀肥復(fù)合肥氨綸其他化學(xué)原料涂料油墨改性塑料其他塑料制品聚氨酯、膜材料、非金屬材料III應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 滌綸、其他化學(xué)原料、有機(jī)硅、食品及飼料添加劑、民爆制品、聚氨酯、合成樹脂資料來(lái)源：同花順iFinD，注：按與2022年前三季度同比漲幅降序排序圖表19.基礎(chǔ)化工行業(yè)2023Q3同環(huán)比均上升的子行業(yè)上升的指標(biāo) 板塊名稱毛利率 非金屬材料炭黑煤化工純堿膠黏劑及膠帶氮肥粘膠聚氨酯滌綸其他化學(xué)原料半導(dǎo)體材料、合成樹脂凈資產(chǎn)收益率 炭黑、煤化工、錦綸、非金屬材料、其他化學(xué)原料、滌綸鉀肥、錦綸、橡膠助劑、電子化學(xué)品Ⅲ、炭黑、煤化工、食品及飼料添加劑、復(fù)合肥、有機(jī)硅、改性塑料、其存貨周轉(zhuǎn)率

堿應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 復(fù)合肥煤化工錦綸純堿磷肥及磷化工聚氨酯電子化學(xué)品有機(jī)硅鈦白粉鉀肥其他化學(xué)原料、炭黑、食品及飼料添加劑、改性塑料、氨綸、橡膠助劑、膜材料、其他塑料制品、合成樹脂資料來(lái)源：同花順iFinD，注：按2023Q3與2023Q2環(huán)比漲幅降序排序全行業(yè)在建工程持續(xù)增長(zhǎng)2018年行業(yè)重新進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)周期后，在建工程規(guī)模不斷擴(kuò)大。2023年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)在建3,252.74202310%。2023年前三季度萬(wàn)華化學(xué)在建工程達(dá)466.90億元，占全行業(yè)的14.4%。圖表20.2017年前三季度-2023年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程（億元）4,0003,0002,0001,00002017年前三季度2018年前三季度2019年前三季度2020年前三季度2021年前三季度2022年前三季度2023年前三季度

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程（左軸） 同比（右軸）基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程（左軸） 同比（右軸）資料來(lái)源：同花順iFinD，212023占比

圖表22.2023年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程前五企業(yè)及占比其他子行業(yè)27.9%氟化工3.3%磷肥及磷化工3.8%

5.2%

5.7%

14.8%品6.7%

氯堿10.4%有機(jī)硅10.3%煤化工8.6%

500

(億元)14.4%10.1%5.5%14.4%10.1%5.5%4.0%3.4%2323年前三季度在建工程資料來(lái)源：同花順iFinD， 資料來(lái)源：同花順iFinD，注：數(shù)據(jù)標(biāo)簽為企業(yè)在建工程占整體化工行業(yè)在建工程金額的百分比從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，20233512100%的子行業(yè)為其他橡膠（+196.68%）（+194.09%）（+141.24%）（+132.21%）、復(fù)合肥（+124.17%）、半導(dǎo)體材料（+106.44%）。圖表23.基礎(chǔ)化工子行業(yè)2023年前三季度在建工程與2022年前三季度增長(zhǎng)比較0鉀肥復(fù)非金屬材料粘膠鈦電子化學(xué)品Ⅲ無(wú)機(jī)鹽合成樹脂錦綸其他塑料制品食品及飼料添加劑炭黑紡織化學(xué)制品其他化學(xué)原料滌綸23年前三季度在建工程同比23年前三季度在建工程同比22年前三季度（%）資料來(lái)源：同花順iFinD，隨著雙碳、ESG政策的不斷出臺(tái)和化工行業(yè)供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)內(nèi)小產(chǎn)能企業(yè)不斷退出，行業(yè)集中度不斷提升，龍頭企業(yè)開始布局多元化產(chǎn)品，新建產(chǎn)線以擴(kuò)大市場(chǎng)份額，對(duì)固定資產(chǎn)的投20239,442.4119.05%。圖表24.2017年前三季度-2023年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)（億元）10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002017年前三季度2018年前三季度2019年前三季度2020年前三季度2021年前三季度2022年前三季度2023年前三季度

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)（左軸） 同比（右軸）基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)（左軸） 同比（右軸）資料來(lái)源：同花順iFinD，投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示投資建議2023年前三季度行業(yè)盈利能力降至近年低位，23Q3營(yíng)收及毛利率環(huán)比增長(zhǎng)，期待后續(xù)回升。202313,434.56805.54億元，46.66%16.89%、6.00%4.73pct、4.54pct。2023ROE（攤?。?.83%20226.06pct。單季度來(lái)看，23Q3基4,632.3822Q31.14%23Q22.90%；歸母凈利潤(rùn)合251.1724.25%6.59%16.72%1.58pct，環(huán)比增0.26pct5.42%1.82pct0.55pct；ROE1.82%0.79pct0.17pct。從近三年來(lái)看，2021年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)毛利率、凈利率最高，分別20232023分子行業(yè)來(lái)看，營(yíng)收方面，202335152022年前三季度實(shí)1III子23Q3基礎(chǔ)化工多數(shù)子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同環(huán)比修復(fù)，352023Q322Q34個(gè)子行業(yè)漲幅超30%，分別為復(fù)合肥（+47.58%）、有機(jī)硅（+35.93%）III（+35.27%）、民爆制品（+32.04%）；2323Q323Q223Q31723Q2102023年前三季度，在統(tǒng)計(jì)的35個(gè)子行業(yè)中，5個(gè)子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)且均超過30%，其中滌綸同比增幅達(dá)784.56%。23Q323Q2來(lái)看，35個(gè)子行業(yè)中，11個(gè)子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，煤化工、177.70%8個(gè)子23Q323Q223Q35IIIIII。2023年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程為3,252.7423.78%。12100%（+375.65%）（+196.68%）（+194.09%）（+141.24%）、鉀肥（+132.21%）、復(fù)合肥（+124.17%）、半導(dǎo)體材料（+106.44%）。2023年前9,442.4119.05%1.02%0.88%30%20231120SW（TTM剔除負(fù)值22.43（2002年至今32.37%（MRQ剔除負(fù)值1.8811.05%強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。中長(zhǎng)期推薦投資主線：化學(xué)、華魯恒升等。2、風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，關(guān)注自主可控、自主開發(fā)持續(xù)進(jìn)行的部分新材料產(chǎn)品，尤其半導(dǎo)體制造材料與先進(jìn)封裝材料、顯示材料等。推薦：萬(wàn)潤(rùn)股份、雅克科技、藍(lán)曉科技、安集科技、飛凱材料、晶瑞電材、德邦科技等。3、氟化工景氣度向好。推薦：巨化股份等。附錄圖表25.報(bào)告中提及上市公司估值表（元）（億元）2022A（元）（億元）2022A2023E2024E2022A2023E2024E002643.SZ萬(wàn)潤(rùn)股份買入17.07158.770.780.861.0522.0219.8516.28002409.SZ雅克科技買入66.05314.351.101.362.1059.9948.4431.44300487.SZ藍(lán)曉科技買入54.12273.311.071.542.1350.8035.1825.38600426.SH華魯恒升買入30.05638.062.962.112.7710.1514.2510.84300398.SZ飛凱材料買入19.10100.970.820.801.0723.2123.9817.87600309.SH萬(wàn)華化學(xué)買入82.302,584.015.175.436.6715.9215.1612.34300655.SZ晶瑞電材買入11.43113.720.160.180.2569.7762.8345.31688019.SH安集科技買入171.59169.993.043.855.2156.4844.6232.94600160.SH巨化股份買入15.20410.360.880.400.8717.2338.1017.55688035.SH德邦科技增持62.6689.130.861.081.6472.4657.8838.25

每股收益（元/股） 市盈率（x）資料來(lái)源：萬(wàn)得，注：股價(jià)截至2023年11月20日風(fēng)險(xiǎn)提示油價(jià)異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在降庫(kù)存的大背景下，OPEC國(guó)家預(yù)期不會(huì)放松供應(yīng)端減產(chǎn)力度、美國(guó)加息壓力緩解、中國(guó)連續(xù)推出積極經(jīng)濟(jì)政策、地緣政治沖突等因素共同推動(dòng)油價(jià)在年中的高位抬升。而原油是基礎(chǔ)化工行業(yè)的起點(diǎn)，其異常波動(dòng)可能會(huì)對(duì)延伸產(chǎn)業(yè)鏈、企業(yè)營(yíng)收帶來(lái)負(fù)面影響。國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)海外市場(chǎng)的出口是中國(guó)部分化工企業(yè)銷售的重要組成部分，但近年來(lái)國(guó)際貿(mào)周期持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)。作為典型的周期性行業(yè)，化工行業(yè)目前處于去庫(kù)存階段，年初以來(lái)景氣度持續(xù)存在一定的不確定性。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，我國(guó)基礎(chǔ)化工行業(yè)部分關(guān)鍵技術(shù)取得新突破，但和國(guó)外企業(yè)相比，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)化工企業(yè)總體競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，企業(yè)發(fā)展面臨一定的不確定性。項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，部分細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)規(guī)劃了較多新建產(chǎn)能，但當(dāng)前政府審批進(jìn)度不確定性較大，新建項(xiàng)目能否順利推進(jìn)具有較大不可預(yù)測(cè)性。匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。部分企業(yè)擁有較大體量的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，由于人民幣匯率存在波動(dòng)，外匯結(jié)算帶給企業(yè)的影響具有一定的不確定性。附表附錄圖表26.基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司列表子行業(yè)股票代碼股票簡(jiǎn)稱子行業(yè)股票代碼股票簡(jiǎn)稱000683.SZ遠(yuǎn)興能源000936.SZ華西股份純堿 000707.SZ 雙環(huán)科技000822.SZ 山東?；?00409.SH 三友化工000818.SZ 航錦科技002002.SZ ST鴻達(dá)滌綸 002206.SZ 海利得002427.SZ 尤夫股份603225.SH 新鳳鳴粘膠 000420.SZ 吉林化纖600889.SH 南京化纖002092.SZ 中泰化學(xué) 氨綸 000949.SZ 新鄉(xiāng)化纖002386.SZ 天原股份 002064.SZ 華峰化學(xué)002748.SZ 世龍實(shí)業(yè) 錦綸 000782.SZ 美達(dá)股份600075.SH 新疆天業(yè) 600810.SH 神馬股份600319.SH亞星化學(xué)600063.SH皖維高新600618.SH氯堿化工002108.SZ600319.SH亞星化學(xué)600063.SH皖維高新600618.SH氯堿化工002108.SZ滄州明珠601216.SH君正集團(tuán)300539.SZ橫河精密000510.SZ新金路300717.SZ華信新材000635.SZ英力特600589.SH*ST榕泰601678.SH濱化股份其他塑料制品 002825.SZ納爾股份002053.SZ云南能投300180.SZ華峰超纖600328.SH中鹽化工300218.SZ安利股份600367.SH紅星發(fā)展300230.SZ永利股份無(wú)機(jī)鹽 金瑞礦業(yè)300243.SZ瑞豐高材603067.SH振華股份603330.SH天洋新材603299.SH蘇鹽井神002324.SZ普利特603663.SH三祥新材002768.SZ國(guó)恩股份002109.SZ興化股份002838.SZ道恩股份其他化學(xué)原料 衛(wèi)星化學(xué)002886.SZ沃特股份300082.SZ奧克股份改性塑料300221.SZ銀禧科技603938.SH三孚股份300478.SZ杭州高新000830.SZ魯西化工300586.SZ美聯(lián)新材000990.SZ誠(chéng)志股份300716.SZ泉為科技002274.SZ華昌化工600143.SH金發(fā)科技煤化工 華誼集團(tuán)002361.SZ神劍股份600722.SH600746.SH600844.SH金?；ず铣蓸渲?02395.SZ300487.SZ603928.SH雙象股份600989.SH寶豐能源000859.SZ國(guó)風(fēng)新材000545.SZ金浦鈦業(yè)000920.SZ沃頓科技002136.SZ安納達(dá)000973.SZ佛塑科技鈦白粉 中核鈦白002263.SZ大東南002601.SZ龍佰集團(tuán)002341.SZ新綸新材600727.SH魯北化工膜材料002522.SZ浙江眾成000565.SZ渝三峽A002585.SZ雙星新材300225.SZ金力泰002632.SZ道明光學(xué)涂料油墨 300522.SZ300665.SZ世名科技飛鹿股份300305.SZ600135.SH裕興股份樂凱膠片603110.SH東方材料601208.SH東材科技603823.SH百合花002224.SZ三力士002037.SZ保利聯(lián)合002381.SZ雙箭股份002096.SZ易普力其他橡膠制品30032