美國財富管理發(fā)展趨勢、典型企業(yè)案例及對我國的啟示分析(2021年)

PAGEPAGE10目 錄1、美國財富管理：從快速發(fā)展到逐漸成熟，折扣經(jīng)紀商崛起 4、概覽：美國居民金融資產(chǎn)快速增長 4、溯源：供需端推動財富管理不斷發(fā)展 4、需求端：經(jīng)濟發(fā)展促進財富管理需求增加 4、供給端：供給端改善驅(qū)動財富管理發(fā)展 6、行業(yè)四大趨勢 8、競爭格局：共同基金快速擴張，折扣經(jīng)紀商崛起 92、代表公司崛起之路 、嘉信理財：從折扣經(jīng)紀商向財富管理轉(zhuǎn)型 、摩根士丹利：三次并購補齊財富管理業(yè)務(wù)鏈 14、美國銀行：收購美林證券發(fā)展財富管理 17、富達基金：多元化發(fā)展 21、崛起之路總結(jié) 233、四大行業(yè)啟示 254、投資結(jié)論 27圖表目錄圖1：美國居民金融資產(chǎn)快速增長 4圖2：70年代起美國GDP快速增長 5圖3：70年代后美國人均可支配收入快速增長 5圖4：80年代之后美國居民金融資產(chǎn)占比提升 5圖5：80年代之后美國股市迎來長牛 6圖6：傭金自由化及免傭基金催生買方投顧 6圖7：IRA賬戶資產(chǎn)中共同基金為主要投向（單位：十億美元） 8圖8：401（K）賬戶資產(chǎn)中共同基金為主要投向（單位：十億美元） 8圖9：美國指數(shù)基金規(guī)?？焖僭鲩L 9圖10：全球智能投顧AUM快速增長 9圖11：共同基金和養(yǎng)老金占比提升較快 10圖12：金融機構(gòu)分層競爭 10圖13：折扣經(jīng)紀商AUM逐漸超越傳統(tǒng)金融機構(gòu)（單位：十億美元） 圖14：嘉信理財包含三大業(yè)務(wù) 12圖15：嘉信理財財富管理收取基金服務(wù)費和咨詢服務(wù)費 12圖16：嘉信理財從折扣經(jīng)紀商向綜合理財轉(zhuǎn)型 12圖17：利息凈收入為嘉信理財?shù)谝淮髽I(yè)務(wù)（單位：百萬美元） 13圖18：投資咨詢費為嘉信理財資管業(yè)務(wù)收入第一大貢獻（單位：百萬美元） 13圖19：嘉信理財AUM不斷提升 14圖20：嘉信理財獲客成本不斷下降 14圖21：摩根士丹利以高凈值和超高凈值客戶為主 15圖22：機構(gòu)證券和財富管理為摩根士丹利主要收入來源（單位：百萬美元） 15圖23：摩根士丹利財富管理利潤較為穩(wěn)定（單位：百萬美元） 15圖24：摩根士丹利發(fā)展經(jīng)歷三大階段 16圖25：收購后摩根士丹利AUM快速增長 17圖26：美國銀行四大業(yè)務(wù)板塊 18圖27：美國銀行財富管理業(yè)務(wù)占凈利潤比重在15%左右 18圖28：美國銀行財富管理業(yè)務(wù)由高端市場向大眾市場下沉 18圖29：美林財富管理客戶余額占比較高（單位：百萬美元） 19圖30：美林財富管理業(yè)務(wù)收入貢獻較高（單位：百萬美元） 19圖31：美林證券投顧人數(shù)增加 20圖32：美林證券客戶資產(chǎn)規(guī)模呈上升趨勢 20圖33：美林證券單個FC管理上百萬美元資產(chǎn) 20圖34：收購美林公司后，美國銀行財富管理板塊收入大幅提升（單位：百萬美元） 21圖35：美國銀行AUM保持增長態(tài)勢 21圖36：富達投資發(fā)展經(jīng)歷多階段 22圖37：富達投資規(guī)模不斷增加 22圖38：富達投資AUA不斷增加 23圖39：美國以客戶為中心進行服務(wù) 24圖40：嘉信理財通過并購快速擴充實力 25圖41：中國人均可投資產(chǎn)不斷增加 26圖42：中國高凈值人群不斷增加 26圖43：證券行業(yè)傭金率不斷下滑 26圖44：嘉信理財PB高于同業(yè) 27圖45：嘉信理財PE中樞高于同業(yè) 27表1：美國養(yǎng)老金制度利于財富管理規(guī)模擴大 7表2：美國IRA賬戶主要由專業(yè)投資人管理 7表3：折扣經(jīng)紀商崛起，傳統(tǒng)機構(gòu)受到挑戰(zhàn) 表4：嘉信理財資管業(yè)務(wù)中投資咨詢收入占比較高 13表5：嘉信理財價格和服務(wù)優(yōu)于同業(yè) 13表6：嘉信理財財富管理提供多種模式 14表7：摩根士丹利三大業(yè)務(wù) 15表8：摩根士丹利通過并購補齊財富管理業(yè)務(wù)客戶鏈 16表9：摩根士丹利多種財富管理業(yè)務(wù)模式 17表10：美國銀行財富管理業(yè)務(wù)包括美林財富管理與私人銀行兩大品牌 18表11：美林證券促進客戶資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長 20表12：富達投資為各用戶類型提供多種服務(wù) 23表13：美國各類機構(gòu)通過多種方式獲客 24表14：美國財富公司打造跨業(yè)務(wù)板塊聯(lián)動 25表15：資管新規(guī)打破剛兌，資本市場深改政策驅(qū)動權(quán)益市場吸引力不斷提升 26表16：受益標的估值表 281、美國財富管理：從快速發(fā)展到逐漸成熟，折扣經(jīng)紀商崛起、概覽：美國居民金融資產(chǎn)快速增長1945-20191.396701945-1970，6%70年代-901970-20009%20006%。圖1：美國居民金融資產(chǎn)快速增長、溯源：供需端推動財富管理不斷發(fā)展1.2.1、需求端：經(jīng)濟發(fā)展促進財富管理需求增加美國GDP6070GDP1970-1980，美國GPD10%37157%年3.780圖2：70年代起美國GDP快速增長圖3：70年代后美國人均可支配收入快速增長圖4：80年代之后美國居民金融資產(chǎn)占比提升股市繁榮提升居民風險偏好水平，驅(qū)動財富管理進一步發(fā)展。80年代初美國政府實施了由需求管理政策向供給管理政策的轉(zhuǎn)變，積極推動科技發(fā)展，成功實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)201980-20005001361320圖5：80年代之后美國股市迎來長牛1.2.2、供給端：供給端改善驅(qū)動財富管理發(fā)展7019751977圖6：傭金自由化及免傭基金催生買方投顧194（1978401kDC表1：美國養(yǎng)老金制度利于財富管理規(guī)模擴大第二支柱第三支柱類型確定給付型（DB)確定繳費型(DC)傳統(tǒng)型IRA羅斯型IRA介紹雇主保證雇員退休后領(lǐng)取的養(yǎng)老金數(shù)目按照實現(xiàn)約定發(fā)放。DB賬戶由雇主為雇員設(shè)立統(tǒng)一賬戶，一旦雇員離職后轉(zhuǎn)換賬戶流程較為繁瑣參與者每月上繳確定金額，退休后領(lǐng)取的金額視投資收益而定，DC計劃建立個人繳費賬戶，工作的變動不影響日后養(yǎng)老金提取。包括401(K)403(B)等，401(k)占主要可由個人單獨設(shè)立，也可由企業(yè)設(shè)立，但由個人委托符合條件的第三方金融機構(gòu)管理賬戶個人繳費，在金融機構(gòu)建立個人退休賬戶管理機構(gòu)雇主選擇專業(yè)的賬戶受托人自行選擇金融機構(gòu)，包括銀行、券商、基金、保險公司等資金投向主要投資于共同基金，權(quán)益類資產(chǎn)比重較大可投股票、債券、基金等，主要投資于共同基金稅收優(yōu)惠雇主為雇員繳納養(yǎng)老金時，繳費能夠在稅前扣除；雇員注入的資金以及投資收益可以選擇延遲繳稅在存入時一定額度內(nèi)個人可以享受在當年納稅收入計算時稅前扣除，存入賬戶內(nèi)進行投資的資金也可以享受延期納稅，最后當個人到達法定年齡支取資金時才需要繳納所得稅存入時不能享受當期稅前扣除優(yōu)惠，賬戶內(nèi)投資收益免稅，但提取本金收益之時可以無需繳納收入稅美國IRA賬戶主要由專業(yè)投資人管理。傳統(tǒng)IRA賬戶主要由專業(yè)投資人進行管理，其中全服務(wù)經(jīng)紀商占比最高，2020年占比29%，其次是獨立財富管理公司和商業(yè)銀行，銀行占比有所下滑。RothIRA賬戶主要由專業(yè)投資人進行管理，其中全服務(wù)經(jīng)紀商和獨立財富管理公司占比最高，2020年占比均為27%，商業(yè)銀行及保險公司占比有所下滑。表2：美國IRA賬戶主要由專業(yè)投資人管理類型2011201220132014201520162017201820192020傳統(tǒng)IRA賬戶分布專業(yè)投資人78%75%76%74%80%77%77%70%75%73%其中：全服務(wù)經(jīng)紀商34%33%33%32%57%32%31%30%29%29%獨立財富管理公司28%24%26%27%18%22%24%22%25%27%商業(yè)銀行29%29%28%27%22%27%27%25%25%24%保險公司10%11%9%9%8%8%8%7%8%7%直銷渠道32%33%29%34%33%29%30%31%31%31%其中：共同基金公司25%26%22%24%13%19%20%21%20%21%折扣經(jīng)紀商9%11%10%14%23%12%13%13%13%13%RothIRA賬戶分布專業(yè)投資人74%74%75%71%77%70%72%66%其中：全服務(wù)經(jīng)紀商33%37%32%29%60%29%29%27%獨立財富管理公司29%26%25%29%14%23%23%27%商業(yè)銀行19%21%22%19%16%19%22%15%保險公司9%7%6%6%5%7%5%4%直銷渠道32%31%30%31%27%34%30%34%其中：共同基金公司24%25%22%21%9%21%18%19%折扣經(jīng)紀商11%11%10%13%20%16%14%16%1980年，IRA4%IRA22%200045%2020年約45%。401（K）資產(chǎn)中共同基金占比持續(xù)提升，1996年共同基金占比約33%，2020年，共同基金占比提升至66%。圖7：IRA賬戶資產(chǎn)中共同基金為主要投向（單位：十億美元）圖8：401（K）賬戶資產(chǎn)中共同基金為主要投向（單位十億美元）注：其他資產(chǎn)指通過經(jīng)紀賬戶持有的股票、債券、ETF等、行業(yè)四大趨勢初期以賣方模式為主導(dǎo)，經(jīng)紀人掌握客戶資源，溢價能力變高。隨著美國財富管理行業(yè)不斷發(fā)展，線下展業(yè)模式下，經(jīng)紀人的內(nèi)涵不斷豐富，從最初的代理股票買賣拓展至客戶服務(wù)、投資咨詢、資產(chǎn)管理等，隨著經(jīng)紀人掌握更多客戶資源，部分經(jīng)紀人在銀行、投行等之間頻繁跳槽，溢價能力不斷提升，但同時經(jīng)紀人向客戶推薦銷售傭金率較高的產(chǎn)品，用戶對經(jīng)紀人逐漸不信任。賣方模式向買方模式轉(zhuǎn)型。早期傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)為主要盈利模式，傭金自由化下，券商利潤空間不斷壓縮，傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)向代銷金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，隨著免傭基金改變了產(chǎn)業(yè)內(nèi)利益鏈條，用戶投顧需求產(chǎn)生，以產(chǎn)品為中心的銷售系統(tǒng)開始向以投資顧問為AUM指數(shù)基金快速發(fā)展。1976年指數(shù)基金剛發(fā)行時由于與傳統(tǒng)的投資理論有所差異，并沒有被廣大投資者接受。隨著機構(gòu)資金大量入市，資本市場有效性有所提升，主動管理基金難以跑贏指數(shù)，同時指數(shù)基金兼具低費率優(yōu)點，吸引了大多數(shù)養(yǎng)老金資本進入了指數(shù)基金，進一步促進了指數(shù)基金的快速發(fā)展。圖9：美國指數(shù)基金規(guī)?？焖僭鲩L金融科技崛起，智能投顧不斷發(fā)展。美國較早開始金融線上化服務(wù)，投資者對線上2010Betterment為代表的金融科技公司快速崛起，為大眾富裕人群提供低費率、低門檻和自動化投2015Statista數(shù)據(jù)，2019AUM57302022AUM1.4圖10：全球智能投顧AUM快速增長、競爭格局：共同基金快速擴張，折扣經(jīng)紀商崛起產(chǎn)品端共同基金規(guī)模擴張明顯。在養(yǎng)老金入市、指數(shù)基金以及ETF發(fā)展下，美國居民金融19701%提10%50%左右資金投向共同基金，基金規(guī)模明顯擴張。圖11：共同基金和養(yǎng)老金占比提升較快渠道端金融機構(gòu)分層競爭。海外財富管理機構(gòu)包括銀行、信托、第三方財富管理公司、基金公司及投資銀行等，其中私人銀行、信托機構(gòu)、投資銀行和家族辦公室主要客群為高凈值客戶，零售銀行、第三方財富管理公司和保險公司服務(wù)大眾客戶。圖12：金融機構(gòu)分層競爭AUM2020AUM6.7表3：折扣經(jīng)紀商崛起，傳統(tǒng)機構(gòu)受到挑戰(zhàn)單位：萬億美元2020年末類型市場份額財富管理部門人數(shù)貝萊德8.7基金公司17%16500嘉信理財6.7折扣經(jīng)紀商13%32000（公司人數(shù)）先鋒集團6.2基金公司12%17600（公司人數(shù)）摩根士丹利5.4投資銀行8%16000摩根大通3.7銀行7%20683富達3.7基金公司7%-道富銀行3.5銀行7%39000（公司人數(shù)）美國銀行3.5銀行+券商7%21213UBS3.2銀行+券商6%9575（投顧人數(shù)）安聯(lián)集團2.7保險5%-其他4.1-8%-注：以上為美國財富管理及資產(chǎn)管理規(guī)模圖13：折扣經(jīng)紀商AUM逐漸超越傳統(tǒng)金融機構(gòu)（單位：十億美元）2、代表公司崛起之路、嘉信理財：從折扣經(jīng)紀商向財富管理轉(zhuǎn)型三大主要業(yè)務(wù)。嘉信理財主要提供財富管理、證券經(jīng)紀以及銀行存貸款三大板塊業(yè)務(wù)，由旗下嘉信證券經(jīng)紀公司、資產(chǎn)管理公司以及嘉信銀行運營；其中，證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)按照交易量收費，信貸業(yè)務(wù)按生息資產(chǎn)收費，財富管理業(yè)務(wù)收取基金服務(wù)費以及咨詢服務(wù)費，均與AUM相關(guān)。圖14：嘉信理財包含三大業(yè)務(wù)圖15：嘉信理財財富管理收取基金服務(wù)費和咨詢服務(wù)費從折扣經(jīng)紀商向綜合理財轉(zhuǎn)型。公司的轉(zhuǎn)型之路經(jīng)歷了折扣經(jīng)紀商、理財集合商、1975+國放開混業(yè)經(jīng)營限制后，公司完善銀行、資管多支柱收入體系，通過公司不斷推出AUM圖16：嘉信理財從折扣經(jīng)紀商向綜合理財轉(zhuǎn)型凈利息收入及資管業(yè)務(wù)收入貢獻較高。嘉信理財利息凈收入受利差影響較大，隨著202052%，資200618%202012%202042%20200.38%圖17：利息凈收入為嘉信理財?shù)谝淮髽I(yè)務(wù)（單位：百萬美元）圖18：投資咨詢費為嘉信理財資管業(yè)務(wù)收入第一大貢獻（單位：百萬美元）表4：嘉信理財資管業(yè)務(wù)中投資咨詢收入占比較高資管業(yè)務(wù)收入拆分（單位：百萬美元）2019年2020年客戶平均資產(chǎn)規(guī)模資管業(yè)務(wù)收入平均管理費率收入占比客戶平均資產(chǎn)規(guī)模資管業(yè)務(wù)收入平均管理費率收入占比貨幣市場基金173,5585250.30%17%200,1194780.24%14%權(quán)益、債券和ETF基金267,2132980.11%9%301,5983000.10%9%共同基金（OneSource）191,5526060.32%19%192,4645990.31%17%其他第三方共同基金和ETF478,0373180.07%10%525,3793930.07%11%投資咨詢服務(wù)317,0791,1980.38%38%379,1711,4430.38%42%（）432,6132160.05%7%451,3502620.05%8%資管業(yè)務(wù)合計1,860,0523,1610.17%100%2,050,0813,4750.17%100%低價+優(yōu)質(zhì)服務(wù)吸引大量顧客。公司傭金率低于同業(yè)，同時公司服務(wù)水平高于同業(yè)，低價+優(yōu)質(zhì)服務(wù)下，吸引了大量客戶。從2006年至今，公司AUM不斷提升，2020年達6.7萬億元；作為互聯(lián)網(wǎng)券商，公司獲客成本不斷下降，2020年平均每單位資產(chǎn)獲客成本占比僅0.16%。表5：嘉信理財價格和服務(wù)優(yōu)于同業(yè)嘉信理財E*TradeFidelityVanguard標準在線股票和期權(quán)傭金0000標準期權(quán)費用0.650.650.651期貨1.51.5在線ETF傭金0000服務(wù)滿意保證是否否否300多個分支機構(gòu)是否否否24/7全天候客戶服務(wù)是否否是圖19：嘉信理財AUM不斷提升圖20：嘉信理財獲客成本不斷下降財富管理模式多樣化。公司財富管理業(yè)務(wù)提供多種模式，包括自動化投顧、標準化投顧以及專業(yè)財務(wù)顧問，分別滿足不同客群的財富管理需求，準入門檻在5000-500000美元之間，整體客群偏中下。表6：嘉信理財財富管理提供多種模式類型投資管理工具簡介最低投資額（美元）收費自動化投顧智能化投資組合ETF20ETF5000無顧問費、無傭金智能投顧+專業(yè)人士ETF20ETF25000一次性服務(wù)費300美元，之后每月支付30美元標準化投顧共同基金ETF25000年費0.9%起嘉信理財投資組合ETF25000年費0.9%起Windhaven策略為客戶提供三種廣泛多元的策略，主要包括ETF100000年費0.95%起賬戶管理專業(yè)資產(chǎn)管理公司直接管理賬戶內(nèi)股票、債券及投資組合等100000年費1%起ThomasPartners投資策略提供股息增長和平衡收益策略500000年費0.9%起專業(yè)財務(wù)顧問嘉信私人客戶定制產(chǎn)品，投資標的包括全球股票、債券、REITS、大宗商品等1000000年費0.08%起嘉信顧問網(wǎng)絡(luò)專業(yè)投顧提供財富管理服務(wù)500000根據(jù)投顧資質(zhì)收費、摩根士丹利：三次并購補齊財富管理業(yè)務(wù)鏈三大主要業(yè)務(wù)，客戶群體以高凈值客戶為主。2012100032%，2018年提升至43%，增長84%，低于100萬客戶資產(chǎn)占比從27%下降至18%。表7：摩根士丹利三大業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)客戶群體產(chǎn)品和服務(wù)機構(gòu)證券業(yè)務(wù)大型企業(yè)、政府機構(gòu)、金融機構(gòu)、高凈值客戶和超高凈值客戶投資銀行、銷售和交易、自營投資和其他業(yè)務(wù)財富管理業(yè)務(wù)高凈值及超高凈值客戶、中小型公司和機構(gòu)經(jīng)紀和投資咨詢服務(wù)、固收的做市業(yè)務(wù)、財務(wù)和財富管理咨詢、銀行業(yè)務(wù)、退休計劃等投資管理業(yè)務(wù)通過中間渠道獲得的個人客戶、機構(gòu)客戶銀行和房地產(chǎn)投資、傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)圖21：摩根士丹利以高凈值和超高凈值客戶為主財富管理收入和利潤貢獻加大。機構(gòu)證券業(yè)務(wù)和財富管理業(yè)務(wù)為公司主要營收來源，20202004202039%20065%31%20082012年機圖22：機構(gòu)證券和財富管理為摩根士丹利主要收入來源（單位：百萬美元）圖23：摩根士丹利財富管理利潤較為穩(wěn)定（單位：百萬美元）5060200ShBney以及E-Trade圖24：摩根士丹利發(fā)展經(jīng)歷三大階段通過并購補齊財富管理業(yè)務(wù)客戶鏈。2009年之前投行資管業(yè)務(wù)競爭力較弱，早期主要通過線下渠道獲客，次貸危機后，投行將戰(zhàn)略從以交易和投行為主的機構(gòu)業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)移。公司憑借兩次并購在短期內(nèi)獲得大量客戶，完善產(chǎn)品能力，提高獲客能力，疊加自身投研能力挖掘客戶深度。表8：摩根士丹利通過并購補齊財富管理業(yè)務(wù)客戶鏈項目SmithBarneyE-TardeEatonVance收購時間200920202020機構(gòu)類型花旗集團旗下財富管理公司折扣經(jīng)紀商資產(chǎn)管理公司客戶數(shù)-520萬零售客戶及190萬機構(gòu)客戶-客戶資產(chǎn)1.03萬億客戶資產(chǎn)3900億零售客戶資產(chǎn)及3000億機構(gòu)客戶資產(chǎn)-收購優(yōu)勢E-Trade具有高獲客率，完美國排名第一的個人獨立圖25：收購后摩根士丹利AUM快速增長產(chǎn)品及管理模式多樣化。在產(chǎn)品范圍方面，公司產(chǎn)品包括基金、ETF、對沖基金、FOF等各類產(chǎn)品，除提供自主設(shè)計產(chǎn)品外，還包括各類第三方理財產(chǎn)品，產(chǎn)品線豐富。在賬戶管理模式方面，公司財富管理提供多種業(yè)務(wù)模式，包括單獨管理、聯(lián)合管理、顧問以及資產(chǎn)組合四種模式。表9：摩根士丹利多種財富管理業(yè)務(wù)模式模式簡介客戶資產(chǎn)規(guī)模（十億美元）平均費率201820192020201820192020單獨管理模式第三方和附屬資產(chǎn)管理人管理客戶資產(chǎn)，資產(chǎn)管理人做出決定2793223590.16%0.15%0.14%聯(lián)合管理模式ETF合并到一個賬戶進行管理。投資決策可由客戶、財務(wù)顧問或投資組合經(jīng)理行使。2573133790.99%1.00%0.99%顧問模式?jīng)Q策由客戶做出，賬戶或資產(chǎn)變動須經(jīng)客戶同意1371551770.84%0.86%0.85%資產(chǎn)組合模式理財顧問管理投資組合3534355090.95%0.95%0.94%以上合計1026122514240.76%0.74%0.73%現(xiàn)金管理財務(wù)顧問向機構(gòu)客戶提供現(xiàn)金管理服務(wù)的賬戶，根據(jù)客戶的投資標準投資和再投資，投資組合通常投資于短期固定收益和現(xiàn)金等價物投資2042480.06%0.06%0.05%總計1046126714720.74%0.73%0.70%、美國銀行：收購美林證券發(fā)展財富管理四大業(yè)務(wù)板塊。美國銀行主要業(yè)務(wù)有四個板塊：零售銀行板塊、全球財富及資產(chǎn)管理板塊、全球銀行板塊及全球市場板塊。其中，零售銀行板塊為第一大利潤來源，財富管理板塊貢獻約15%。圖26：美國銀行四大業(yè)務(wù)板塊圖27：美國銀行財富管理業(yè)務(wù)占凈利潤比重在15%左右財富管理業(yè)務(wù)由高端市場向大眾市場下沉。美國銀行財富管理業(yè)務(wù)開始于外部收購：200620082010MerrillEdge圖28：美國銀行財富管理業(yè)務(wù)由高端市場向大眾市場下沉美國銀行財富管理業(yè)務(wù)包括美林財富管理與私人銀行兩大品牌。美國銀行旗下有美林財富管理和私人銀行兩個子品牌，分別面向大眾客戶和高凈值客戶，美林財富管理由公司收購的美林證券演變而來，私人銀行由美國信托演變而來；美林財富管理聚焦客戶的投資，但客戶同時可享受銀行提供的一系列存貸款服務(wù)。表10：美國銀行財富管理業(yè)務(wù)包括美林財富管理與私人銀行兩大品牌美林全球財富管理美國銀行私人銀行客群：大眾客戶客群：高凈值和超高凈值客戶自主投資模式（Merrilledge）產(chǎn)品：股票、ETF、期權(quán)、基金、債券；服務(wù)：移動投資工具、美國銀行研究、交易平臺美林全球財富管理美國銀行私人銀行準入：無價格：股票、ETF零傭金，期權(quán)合約收費美林引導(dǎo)投資：準入：顧問：5000美元、顧問+人工：20000美元價格：顧問：0.45%、顧問+人工：0.85%美林財富管理：服務(wù)：移動投資工具、美國銀行研究、投資策略、投顧團隊、自定義計劃準入：250000美元AUM202084%82%。圖29：美林財富管理客戶余額占比較高（單位：百萬美元）圖30：美林財富管理業(yè)務(wù)收入貢獻較高（單位：百萬美元）美林證券：通過線下及收購等方式實現(xiàn)客戶資產(chǎn)快速增長。美林證券早期通過在全1997年公401(K)服務(wù)商Masterwork1701999UnlimitedAdvantage20表11：美林證券促進客戶資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長時間舉措1997年收購401(K)服務(wù)商Masterwork擴大客戶基礎(chǔ)，直接獲得170億美元客戶資產(chǎn)1997年收購Mercury，其客戶包括全球十大養(yǎng)老基金中的五家1998年在日本開設(shè)33家辦公室1999年創(chuàng)建UnlimitedAdvantage，UnlimitedAdvantage基于資產(chǎn)規(guī)模收費，每年最低收費1500美元，服務(wù)包括證券無限交易、美林研究、資產(chǎn)計劃等，吸引資產(chǎn)的速度是以前產(chǎn)品模式的20倍以上，將收入從傭金收入向資產(chǎn)管理和服務(wù)費轉(zhuǎn)變1999年推出自我指導(dǎo)式投資2003年推出TotalMerrill,一套完全集成的財富管理服務(wù)，包括消費者貸款、抵押貸款、銀行及現(xiàn)金管理等圖31：美林證券投顧人數(shù)增加圖32：美林證券客戶資產(chǎn)規(guī)模呈上升趨勢以理財顧問為核心的業(yè)務(wù)模式。公司采用全面服務(wù)型金融顧問（FinancialConsultants）FCFC75%3000FCFC32-50%FC圖33：美林證券單個FC管理上百萬美元資產(chǎn)美國銀行收購美林證券促進財富管理業(yè)務(wù)階梯式增長。收購美林證券后，美國銀行200878161AUM3.410%。圖34：收購美林公司后，美國銀行財富管理板塊收入大幅提升（單位：百萬美元）圖35：美國銀行AUM保持增長態(tài)勢、富達基金：多元化發(fā)展194660年FRM902000圖36：富達投資發(fā)展經(jīng)歷多階段?1962年，成立麥哲倫基金60年代資?1964年，成立FMR投資管理服務(wù)公司，用于企業(yè)養(yǎng)老金計劃產(chǎn)規(guī)?？?1969年，建立富達國際，成立富達服務(wù)公司速擴張?1973年公司開始探索貨幣基金，1974年創(chuàng)立首只支票業(yè)務(wù)的貨幣基金70-80年代?1973年取代經(jīng)紀人銷售，轉(zhuǎn)向直接銷售初，借助?1977年，彼得林奇管理麥哲倫基金貨幣基金?80年代初貨幣基金規(guī)模整體膨脹，公司借此規(guī)?？焖贁U張擴大規(guī)模80年代美國進入牛市，同時彼得林奇成為明星基金經(jīng)理，從1977-1987年，80年代牛 麥哲倫基金價格增長20倍，公司資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)上行市助推下?1989年公司市占率約9%持續(xù)擴張90年代公?90年代公司不斷拓展機構(gòu)業(yè)務(wù)，企業(yè)401(a)、401(k)和403(b)退休計劃攀司不斷拓 升至歷史新高展機構(gòu)業(yè)務(wù)圖37：富達投資規(guī)模不斷增加線上19741982401(k)1220060%2020年Q21.35提供服務(wù)，參與2.2萬個企業(yè)福利計劃，AUA（受托管理資產(chǎn)，公司為客戶提供行政服務(wù)的總資產(chǎn)，包括基金會計、稅收報告等）達8.3萬億元，其中，養(yǎng)老金占比約55%。表12：富達投資為各用戶類型提供多種服務(wù)用戶類型業(yè)務(wù)模式產(chǎn)品個人Go：智能投顧富達個性化計劃與建議：智能投顧+財務(wù)顧問富達財富管理：財務(wù)顧問私人財富管理：財務(wù)顧問團隊提供建議企業(yè)退休、股票計劃、慈善捐款和學生債務(wù)解決方案福利管理及儲蓄解決方案薪資、人力資源和時間管理解決方案金融機構(gòu)提供投資和技術(shù)產(chǎn)品與解決方案，清算與托管服務(wù)以及機構(gòu)交易產(chǎn)品，服務(wù)和執(zhí)行圖38：富達投資AUA不斷增加從美國金融機構(gòu)發(fā)展歷程看，前期各金融機構(gòu)通過降價、線下網(wǎng)點鋪設(shè)、收購等方式進行獲客，拓展用戶廣度；后期各財AUM收費，統(tǒng)一公司利益與平臺利益，從深入了解客戶需求著手，以產(chǎn)品、投研能力、增值服表13：美國各類機構(gòu)通過多種方式獲客機構(gòu)類型獲客方式折扣經(jīng)紀商降低傭金及費率吸引客戶；優(yōu)化產(chǎn)品及服務(wù)投行利用投行業(yè)務(wù)發(fā)掘高凈值客戶；通過線下辦公室獲客，在全球增設(shè)辦事處；收購折扣經(jīng)紀商及財富管理公司；利用品牌優(yōu)勢；通過代理人陌拜、參加聚會活動等方式認識及獲取客戶銀行挖掘賬戶體系中客戶；收購財富管理公司；通過線下辦公室獲客，在全球增設(shè)辦事處；利用品牌優(yōu)勢；通過代理人陌拜、參加聚會活動等方式認識及獲取客戶基金公司圖39：美國以客戶為中心進行服務(wù)表14：美國財富公司打造跨業(yè)務(wù)板塊聯(lián)動公司財富管理生態(tài)圈客群嘉信理財嘉信理財=折扣經(jīng)紀商+財富管理平臺+銀行大眾客戶+大眾富?？蛻裟Ω康だΩ康だ?投行+財富管理平臺+銀行大眾客戶+高凈值用戶+超高凈值客戶美國銀行美國銀行=銀行+財富管理平臺+投行大眾客戶+高凈值用戶+超高凈值客戶并購快速擴充實力。美國財富管理公司主要通過并購擴充業(yè)務(wù)范圍以及規(guī)模，以嘉信理財為例，嘉信理財通過收購海外多家公司拓展海外業(yè)務(wù)，不斷增強投研能力、資管業(yè)務(wù)、期權(quán)期貨等業(yè)務(wù)實力，公司均采用收購方式，2019年公司收購TDAmeritrade