國際金融 第3版 課件 7.2外匯風(fēng)險的管理

外匯風(fēng)險管理李翠君7.2外匯風(fēng)險的管理

外匯風(fēng)險管理的含義

外匯風(fēng)險管理是指外匯資產(chǎn)持有者通過風(fēng)險識別、風(fēng)險衡量、風(fēng)險控制等方法，預(yù)防、規(guī)避、轉(zhuǎn)移或消除外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營中的風(fēng)險，從而減小或避免可能的經(jīng)濟損失，實現(xiàn)在風(fēng)險一定條件下的收益最大化或收益一定條件下的風(fēng)險最小化。一、交易風(fēng)險的管理1、簽訂合同時選擇的防范措施1）選擇好合同貨幣。在有關(guān)對外貿(mào)易和借貸等經(jīng)濟交易中，選擇何種貨幣簽訂合同作為計價結(jié)算的貨幣或計值清償?shù)呢泿?，直接關(guān)系到經(jīng)濟主體是否承擔(dān)匯率風(fēng)險。在選擇合同貨幣時，應(yīng)遵循以下原則：第一，爭取使用本國貨幣作為合同貨幣。第二，選擇有利的外幣計價。

2）在合同中加列貨幣保值條款

我國出口企業(yè)有價值為60萬美元的合同，以歐元、英鎊、日元三種貨幣保值，它們所占的權(quán)數(shù)為0.4、0.35、0.25，和美元的匯率定為USD1=EUR0.82、USD1=GBP0.6、USD1=JPY110，匯率變動的幅度以2%為界，則以此三種貨幣計算的價值分別為（）萬美元、（）萬美元、（）萬美元，相當(dāng)于（）萬歐元、（）萬英鎊、（）萬日元。若到期結(jié)算時這三種貨幣與美元之間的匯率變?yōu)?.8、0.61、116，則按這些匯率將籃子貨幣重新這算為美元，分別是（）美元、（）萬美元、（）萬美元。付款時我國出口企業(yè)可收回（）萬美元的貨款。3）價格調(diào)整法價格調(diào)整法是指承擔(dān)外匯風(fēng)險的進出口商人通過在貿(mào)易談判中調(diào)整商品價格，以減少使用外幣結(jié)算給自己帶來的損失的外匯風(fēng)險管理辦法。主要有加價保值和壓價保值兩種。

（1）加價保值法：主要用于出口交易中，它是出口商接受軟貨幣計價成交時，將預(yù)計的匯價損失計入出口商品的價格中，以轉(zhuǎn)嫁匯價風(fēng)險。根據(jù)國際慣例，即期交易加價的公式為：

加價后的商品價格=加價前的商品價格×（1+貨幣貶值率）遠(yuǎn)期交易加價時，要考慮到貨幣預(yù)期貶值的因素和貨幣時間價值因素，公式為：

加價后的商品價格=加價前的商品價格×（1+貨幣貶值率×期數(shù)+利率×期數(shù)）

如：某公司出口設(shè)備，以美元計價成交。即期交易成套設(shè)備單價為100000美元。遠(yuǎn)期交易期為5年，預(yù)計5年內(nèi)美元的年貶值率為5%，年利率水平為12%，成套設(shè)備單價應(yīng)調(diào)整為多少？加價后商品價格=100000×（1+5%×5+12%×5）=219245美元（2）壓價保值法：壓價保值法用于商品進口交易中，進口商在進行硬幣計價的國際貿(mào)易中，通過壓低進口商品的價格來減少硬幣升值可能帶來的損失。根據(jù)國際慣例，即期交易的壓價公式為：壓價后的商品價格=壓價前的商品價格×（1—預(yù)期貨幣升值率）遠(yuǎn)期交易的壓價公式為：壓價后的商品價格=壓價前的商品價格×（1—預(yù)期貨幣升值率×′期數(shù)+利率×′期數(shù)）應(yīng)當(dāng)注意的是，價格調(diào)整法不能消除外匯風(fēng)險，只能轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險。2、金融市場操作1）現(xiàn)匯交易指外匯銀行在外匯市場上利用即期交易對自己每日的外匯頭寸進行平衡性外匯買賣。指具有近期外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與外匯銀行簽訂出賣或購買外匯的即期合同，以消除外匯風(fēng)險的方法。例如，美國A公司在兩天內(nèi)要支付進口貨款10000英鎊，可立即進行英鎊的即期買進，即期匯率為GBP1=USD1.5206/1.5216，兩天后交割時公司付銀行美元，銀行付公司英鎊，公司把英鎊付給出口商。

A公司以USD15216購進GBP10000，實現(xiàn)了外匯資金的反向流動，消除了兩天內(nèi)的匯率風(fēng)險。概念：是指進出口商通過與外匯銀行之間簽訂遠(yuǎn)期外匯交易合同的方式來防范外匯風(fēng)險的做法。Bank具體做法:

出口商在簽訂貿(mào)易合同后，按當(dāng)時的遠(yuǎn)期匯率把與遠(yuǎn)期收入的相同金額的外幣賣給銀行，交割期限與收到貨款的期限一致，屆時可把從進口商處得到的貨款與銀行辦理遠(yuǎn)期外匯交易的交割.

出口商具體做法:

進口商則預(yù)先買進所需的遠(yuǎn)期外匯，到支付貨款時，進口商可以先按原定匯率進行外匯交易的交割，再用買入的外匯來支付貨款。

進口商

2）遠(yuǎn)期合同法

3）LSI法

LSI法，即提前收付-即期合同-投資法（Lead-Spot-Investment），是指具有應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款的企業(yè)，在征得債務(wù)方或債權(quán)方的同意后，綜合運用提前或延期收付貨款、即期外匯合同和投資來消除外匯風(fēng)險的辦法。

（1）LSl法在應(yīng)收賬款中的應(yīng)用為防止應(yīng)收賬款的計價外匯貶值，由應(yīng)收賬款企業(yè)承諾給予進口商以一定折扣并征得對方同意后，讓進口商提前支付貨款，以消除時間風(fēng)險；并通過銀行簽訂即期合同，將收取的外幣兌換成本幣，從而消除價值風(fēng)險；最后，將換回的本幣進行投資，所獲得的收益用以抵補因提前收匯造成的折扣損失。

（2）LSI法在應(yīng)付賬款中的應(yīng)用為了防止應(yīng)付賬款的計價外匯升值，進口商先從銀行借入與外幣金額相同的本幣貸款，以消除時間風(fēng)險；其次，將借入的本幣通過即期合同兌換成外幣，以消除匯率變動引起的價值風(fēng)險；最后用兌換的外幣提前支付給出口商，并得到一定數(shù)額的折扣，其所獲得的折扣可完全或部分抵補借款利息的損失。4）外幣票據(jù)貼現(xiàn)出口商在向進口商提供資金融通，而擁有遠(yuǎn)期外匯票據(jù)的情形下，可以拿遠(yuǎn)期外匯票據(jù)到銀行要求貼現(xiàn)，提前獲取外匯，并將其出售，取得本幣現(xiàn)款。5）BSI法

借款-即期合同-投資法（Borrow-Spot-Investment），是指具有外匯應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款的企業(yè)綜合使用借款、即期合同與投資來消除外匯風(fēng)險的方法。

（1）BSl法在應(yīng)收賬款中的運用

為防止應(yīng)收賬款的計價外匯貶值，首先從銀行借入與應(yīng)收外匯等值的外幣，借款期限到收匯日；同時，通過即期交易，把外幣兌換成本幣；然后，將本幣存入銀行或進行投資，以投資收益來補貼借款利息和其他費用。屆時應(yīng)收賬款到期，就以外匯貨款歸還銀行貸款。

（2）BSl法在應(yīng)付賬款中的運用

在簽訂貿(mào)易合同后，進口商先從銀行借入購買應(yīng)付外幣所需的本幣，同時在即期外匯市場用本幣購進未來結(jié)算所需的外幣，然后將這筆外幣投資，投資期限與付款期限相同。付款到期時，企業(yè)收回外幣投資，并支付貨款。

6）期貨交易合同法指具有遠(yuǎn)期外匯債務(wù)或債權(quán)的公司，委托銀行或經(jīng)紀(jì)人購買或出售相應(yīng)的外匯期貨，借以消除外匯風(fēng)險的方法。這種方法主要有：多頭套期保值和空頭套期保值。7）期權(quán)合同法進出口商利用期權(quán)合同法的具體做法是：進口商應(yīng)買進看漲期權(quán)；出口商應(yīng)買進看跌期權(quán)。8）掉期合同法具有遠(yuǎn)期的債務(wù)或債權(quán)的公司，在與銀行簽訂賣出或買進即期外匯的同時，再買進或賣出相應(yīng)的遠(yuǎn)期外匯，以防范風(fēng)險的一種方法。它與套期保值的區(qū)別在于：套期保值是在已有的一筆交易基礎(chǔ)上所做的反方向交易，而掉期則是兩筆反方向的交易同時進行。掉期交易中兩筆外匯買賣幣種、金額相同，買賣方向相反，交割日不同。這種交易常見于短期投資或短期借貸業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險的防范上。3、其他管理方法

1）提前或錯后收付外匯。是指涉外經(jīng)濟實體根據(jù)對計價貨幣匯率的走勢預(yù)測，將收付外匯的結(jié)算日或清償日提前或錯后，以達(dá)到防范外匯風(fēng)險或獲取匯率變動收益的目的。

提前錯后法的一般原則是：（1）外幣債權(quán)人和出口商在預(yù)測外幣匯率將要上升時，爭取延期收匯，以獲得計價貨幣匯率上漲的利益；預(yù)期匯率下降時，爭取提前收匯。（2）外幣債務(wù)人和進口商在預(yù)期外幣將要上升時，爭取提前付匯，以免受該計價貨幣升值的損失；預(yù)期外幣匯率將要下降時，爭取推遲付匯。四、折算風(fēng)險的管理

提前收付或拖延收付法：

出口方

預(yù)測計價貨幣將貶值進口方

進口一方則推遲向國外購貨，或允許外國出口商推遲交貨日期，或采用延期付款的方式，若計價貨幣果然貶值或下浮，進口商就可用較少的本幣兌換計價貨幣完成對外支付；

出口一方應(yīng)盡早簽訂出口合同，或答應(yīng)進口商提前交貨的要求，或要求進口方提前付款，若計價貨幣果然貶值或下浮，出口商可以搶在計價貨幣貶值之前將外幣貨款兌換成本幣。

進口一方要盡量提前購買，或提前付款，或預(yù)付貨款；

出口一方要推遲交貨，或允許進口商延期付款。

預(yù)測計價貨幣將升值進口方出口方

假定將來美元上升，人民幣疲軟，出口商以及將來有外幣收入的人會盡可能推遲收匯日期，以得到更多的人民幣。為此，他們盡可能推遲履行出口合同，或延長出口匯票期限，推遲結(jié)算日期。相反，進口商以及將來發(fā)生支付外幣的人在預(yù)測到人民幣匯疲軟時，就會盡可能提早支付，加速履行進口合同，并縮短出口商提供的短期信用期限，以加快結(jié)匯，付清外匯。

假定將來美元將會下跌，人民幣將會升值，上述活動則完全相反，即成了出口商加速履行合同，提前收匯；進口商則想推遲履行合同，延期付匯。

例如:

匯率預(yù)測企業(yè)行為

預(yù)測外匯匯率上升本幣貶值

預(yù)測外匯匯率下跌本幣升值

出口商或債權(quán)人（收進外幣）？

？

進口商或債務(wù)人

（支付外幣）

？

？

假定將來美元上升，人民幣疲軟，出口商以及將來有外幣收入的人會盡可能推遲收匯日期，以得到更多的人民幣。為此，他們盡可能推遲履行出口合同，或延長出口匯票期限，推遲結(jié)算日期。相反，進口商以及將來發(fā)生支付外幣的人在預(yù)測到人民幣匯疲軟時，就會盡可能提早支付，加速履行進口合同，并縮短出口商提供的短期信用期限，以加快結(jié)匯，付清外匯。

假定將來美元將會下跌，人民幣將會升值，上述活動則完全相反，即成了出口商加速履行合同，提前收匯；進口商則想推遲履行合同，延期付匯。

例如:

匯率預(yù)測企業(yè)行為

預(yù)測外匯匯率上升本幣貶值

預(yù)測外匯匯率下跌本幣升值

出口商或債權(quán)人（收進外幣）推遲收匯

提前收匯

進口商或債務(wù)人

（支付外幣）

提前付匯

推遲付匯

2）平衡法。是指涉外主體在一筆交易發(fā)生時或發(fā)生后，再進行一筆與該筆交易在幣種、金額、收付日上完全相同，但資金流向正好相反的交易，使兩筆交易所面臨匯率變動的影響相互抵消的一種做法。在一般情況下，一個國際企業(yè)取得每筆交易的應(yīng)收應(yīng)付貨幣“完全平衡”是難以實現(xiàn)的。3）保險。指涉外主體向有關(guān)保險公司投保匯率變動險，一旦