中國精算師-精算管理-資產(chǎn)負(fù)債管理

中國精算師-精算管理-資產(chǎn)負(fù)債管理[問答題]1.對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的建模包括哪幾步？正確答案：對各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的建模主要分成兩步：（1）尋找合適的模型，選擇的模型應(yīng)能較好地反映經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的歷史和預(yù)期情況。例如，（江南博哥）對于利率的建?？梢赃x擇H-W模型、CIR模型等；（2）根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計(jì)模型中的參數(shù)。[問答題]2.簡述現(xiàn)金流匹配方法的優(yōu)缺點(diǎn)。正確答案：現(xiàn)金流匹配的基本思路是通過構(gòu)造適當(dāng)?shù)耐顿Y組合，使每一時(shí)期從投資組合獲得的現(xiàn)金流入與該時(shí)期約定的負(fù)債現(xiàn)金流出在時(shí)間和數(shù)量上保持一致，從而規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。（1）現(xiàn)金流匹配方法的優(yōu)點(diǎn)從理論上來說，資產(chǎn)和負(fù)債的現(xiàn)金流相匹配可以完全消除利率風(fēng)險(xiǎn)。（2）現(xiàn)金流匹配方法的缺點(diǎn)追求資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流的完全匹配也會有一定問題：①有些保險(xiǎn)產(chǎn)品的期限很長，在市場上很難找到相應(yīng)期限的資產(chǎn)與之匹配。②匹配的前提是負(fù)債現(xiàn)金流可以事先確定，但隨著壽險(xiǎn)產(chǎn)品的復(fù)雜化，保單持有人享有多項(xiàng)選擇權(quán)，保單持有人行使選擇權(quán)的不確定性會對未來負(fù)債現(xiàn)金流出的金額和時(shí)間產(chǎn)生很大的影響。另外，一些資產(chǎn)項(xiàng)目中也包含選擇權(quán)，例如可提前贖回債券。負(fù)債和資產(chǎn)現(xiàn)金流的不確定性使完全匹配變成了不可能完成的任務(wù)。③完全匹配的要求對于投資組合管理來說過于嚴(yán)格，這樣會給保險(xiǎn)公司投資帶來諸多的限制，降低了投資的靈活性和效率。[問答題]3.闡述情景分析的類型。正確答案：情景分析包括確定性情景分析和隨機(jī)情景分析。（1）確定性情景分析是使用預(yù)先設(shè)定好的一組情景進(jìn)行測試，選擇的情景可以代表管理者認(rèn)為未來最有可能發(fā)生的情況，也可以是一些較為極端的情況，后者可以稱之為壓力測試。壓力測試通過模擬在極端情況下公司的經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)將受到怎樣的影響，判斷公司是否能夠度過危機(jī)，并針對可能的危急情況事先設(shè)計(jì)好應(yīng)急方案及措施。（2）隨機(jī)情景分析需要模擬未來情景的具體分布情況，通過隨機(jī)情景發(fā)生器生成一系列情景。對于情景分析來說，情景的建立和選擇是基礎(chǔ)，而情景的建立要求對未來經(jīng)濟(jì)走勢的充分研究和判斷。對于隨機(jī)情景分析來說假設(shè)分布的選擇需要謹(jǐn)慎，需要對假設(shè)分布與實(shí)際數(shù)據(jù)的擬合程度（尤其是尾部的擬合程度）進(jìn)行嚴(yán)格測試。另外，隨機(jī)情景分析模型參數(shù)的估計(jì)和對結(jié)果的解釋有時(shí)也會存在一定的困難。[問答題]4.試分析風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）方法的優(yōu)缺點(diǎn)。正確答案：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是一種全面衡量風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)方法，它將原來彼此獨(dú)立的資產(chǎn)負(fù)債放到一個(gè)分析框架之中。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法的優(yōu)點(diǎn)（1）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值將未來損失的大小和該損失發(fā)生的概率結(jié)合起來，管理層不僅可以了解損失的規(guī)模，而且還能清楚其發(fā)生的概率；（2）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值適用于衡量包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、資本市場風(fēng)險(xiǎn)以及衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)等在內(nèi)的各種風(fēng)險(xiǎn)。這使得保險(xiǎn)公司用一個(gè)具體的數(shù)據(jù)就可以概括反映其承擔(dān)的總體風(fēng)險(xiǎn)狀況，大大方便了公司各業(yè)務(wù)部門對于有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息的交流和管理層的決策；（3）通過調(diào)節(jié)置信度水平可以獲得不同置信水平下的VaR值，這不僅能使管理層更清楚地了解公司在不同程度上的風(fēng)險(xiǎn)狀況，也方便了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的管理需要。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法的缺點(diǎn)由于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值不考慮置信區(qū)間外的損失，其不適用于風(fēng)險(xiǎn)分布偏斜度較大的情況。[問答題]5.資產(chǎn)負(fù)債管理模型包括哪幾類？正確答案：資產(chǎn)負(fù)債模型是對資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測并計(jì)算各種資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)指標(biāo)的基礎(chǔ)。典型的資產(chǎn)負(fù)債管理模型通常包括資產(chǎn)模型、負(fù)債模型、資產(chǎn)負(fù)債策略模型和經(jīng)濟(jì)情景模型等。（1）負(fù)債模型負(fù)債模型主要是預(yù)測現(xiàn)有業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)在未來各個(gè)時(shí)點(diǎn)的負(fù)債現(xiàn)金流（包括保費(fèi)收入、各項(xiàng)給付支出、傭金和費(fèi)用支出等）和準(zhǔn)備金等項(xiàng)目以及負(fù)債的久期和凸值等指標(biāo)。涉及的假設(shè)包括死亡率、重疾發(fā)生率、退保率、費(fèi)用率、投資收益率等。（2）資產(chǎn)模型資產(chǎn)模型主要用來預(yù)測債券、權(quán)益資產(chǎn)和貸款等投資資產(chǎn)的利息和滿期收入、權(quán)益類資產(chǎn)的紅利等現(xiàn)金流項(xiàng)目，以及各種資產(chǎn)在未來各期的賬面價(jià)值、市場價(jià)值和久期等。（3）資產(chǎn)負(fù)債策略模型資產(chǎn)負(fù)債策略模型是資產(chǎn)負(fù)債管理模型的核心，其主要模擬資產(chǎn)和負(fù)債的關(guān)系以及公司在業(yè)務(wù)或投資等方面的策略。業(yè)務(wù)方面主要是針對公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整策略（如重點(diǎn)發(fā)展何種類型的產(chǎn)品）、紅利的制定策略以及投保人行為特征等方面的模擬。投資方面主要是對資產(chǎn)買賣操作的模擬。（4）經(jīng)濟(jì)情景模型經(jīng)濟(jì)情景模型主要對各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（包括利率、通貨膨脹率、股指、房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)和匯率等指標(biāo)）進(jìn)行預(yù)測，并為資產(chǎn)模型和負(fù)債模型提供各種經(jīng)濟(jì)情景。經(jīng)濟(jì)情景模型可以是確定性的也可以是隨機(jī)的。確定性經(jīng)濟(jì)情景模型通常給出經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在未來的一個(gè)（一組）確定取值;隨機(jī)模型則是給出經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)的分布。使用確定性模型還是隨機(jī)模型往往需要根據(jù)分析目的確定。[問答題]6.介紹常用的幾種資產(chǎn)負(fù)債模型之間的關(guān)系。正確答案：資產(chǎn)負(fù)債模型是對資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測并計(jì)算各種資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)指標(biāo)的基礎(chǔ)。資產(chǎn)負(fù)債模型的建模充分地考慮了資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流隨利率等因素的變化，以及資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流之間的相互影響。典型的資產(chǎn)負(fù)債管理模型通常包括資產(chǎn)模型、負(fù)債模型、資產(chǎn)負(fù)債策略模型和經(jīng)濟(jì)情景模型等。資產(chǎn)負(fù)債管理模型結(jié)構(gòu)圖如上圖所示，上述幾種模型之間的關(guān)系：（1）經(jīng)濟(jì)情景模型產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)情景將作為負(fù)債模型和資產(chǎn)模型的預(yù)測基礎(chǔ)；（2）負(fù)債模型和資產(chǎn)模型分別對相關(guān)的負(fù)債和資產(chǎn)現(xiàn)金流和其他相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)測和匯總；（3）資產(chǎn)負(fù)債策略模型主要模擬公司業(yè)務(wù)或投資等方面的策略；（4）最后對模型的輸出結(jié)果進(jìn)行加工匯總，計(jì)算目標(biāo)值、風(fēng)險(xiǎn)容忍度和限制條件等各項(xiàng)指標(biāo)，并通過優(yōu)化過程對各種策略進(jìn)行篩選。[問答題]7.簡述資產(chǎn)負(fù)債管理報(bào)告的考慮因素。正確答案：完善的資產(chǎn)負(fù)債管理報(bào)告體系有助于信息的有效溝通，有利于各個(gè)管理單元更好地執(zhí)行資產(chǎn)負(fù)債管理策略。資產(chǎn)負(fù)債管理報(bào)告應(yīng)該考慮到：（1）報(bào)告的頻率。根據(jù)公司的管理要求，資產(chǎn)負(fù)債管理報(bào)告要定期（每年度或每季度）形成并報(bào)送。因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債管理活動受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響較大，如遇有重大的事件發(fā)生，需要提供及時(shí)的專項(xiàng)報(bào)告。（2）報(bào)告的詳細(xì)程度。資產(chǎn)負(fù)債管理報(bào)告的詳細(xì)程度需視其對象而定，面向的管理層次越高，報(bào)告就需要越宏觀和簡明扼要。報(bào)告的內(nèi)容要完整而客觀，以便于使用者能作出獨(dú)立的判斷。（3）容易理解。資產(chǎn)負(fù)債管理會涉及許多較為專業(yè)的內(nèi)容，資產(chǎn)負(fù)債管理報(bào)告需要盡量避免拘泥于過多的技術(shù)細(xì)節(jié)。（4）操作層面可行。（5）對于報(bào)告的及時(shí)性、有效性等方面要經(jīng)常進(jìn)行評估和改進(jìn)。[問答題]8.簡述資產(chǎn)負(fù)債管理的流程。正確答案：資產(chǎn)負(fù)債管理是一個(gè)持續(xù)完善、調(diào)整的動態(tài)過程，包括對資產(chǎn)和負(fù)債相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的分析、建模、資產(chǎn)負(fù)債策略的實(shí)施以及結(jié)果的監(jiān)控和反饋。其流程為：（1）分析利益相關(guān)者的預(yù)期，設(shè)定保險(xiǎn)公司的目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)容忍度和限制條件；（2）識別與資產(chǎn)和負(fù)債相關(guān)的重要風(fēng)險(xiǎn)，了解它們相互之間的關(guān)系和作用，并選擇適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債管理方法和指標(biāo)；（3）建立資產(chǎn)負(fù)債管理模型，運(yùn)用合適的資產(chǎn)負(fù)債管理方法，計(jì)算各備選策略下目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)容忍度和限制條件對應(yīng)指標(biāo)的取值以及其他相關(guān)指標(biāo)的取值；（4）考慮公司的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、限制條件要求，結(jié)合實(shí)際業(yè)務(wù)情況和專業(yè)判斷，確定最佳的資產(chǎn)負(fù)債管理策略；（5）對結(jié)果進(jìn)行監(jiān)控，在必要時(shí)對資產(chǎn)負(fù)債管理策略、模型等進(jìn)行修正和調(diào)整。[問答題]9.簡要介紹保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理矩陣式的組織架構(gòu)、各層級職能及這種結(jié)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)。正確答案：保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理矩陣式組織框架中主要包括董事會、資產(chǎn)負(fù)債管理委員會、資產(chǎn)負(fù)債工作小組，具體執(zhí)行部門包括投資部、精算部、產(chǎn)品部等。董事會、資產(chǎn)負(fù)債管理委員會以及資產(chǎn)負(fù)債工作小組承擔(dān)不同的職責(zé)。（1）董事會。董事會的主要職責(zé)為審定公司的基本制度和戰(zhàn)略以及戰(zhàn)略的重大調(diào)整方案等。（2）資產(chǎn)負(fù)債管理委員會。資產(chǎn)負(fù)債管理委員接受董事會授權(quán)，并全權(quán)代表董事會履行管理權(quán)、控制權(quán)和監(jiān)督權(quán)。資產(chǎn)負(fù)債管理委員會一般由首席執(zhí)行官、財(cái)務(wù)主管、投資主管、總精算師以及營銷主管等組成。其主要職能為制定投資政策、財(cái)務(wù)政策、產(chǎn)品開發(fā)策略、資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略等，并從全局角度監(jiān)控公司的資產(chǎn)負(fù)債管理過程。（3）資產(chǎn)負(fù)債工作小組。資產(chǎn)負(fù)債工作小組直接隸屬于資產(chǎn)負(fù)債管理委員會，它由精算、產(chǎn)品開發(fā)、投資、財(cái)務(wù)等部門的技術(shù)專家和人員組成。按照資產(chǎn)負(fù)債管理任務(wù)的不同，資產(chǎn)負(fù)債工作小組又可以劃分為多個(gè)工作組。資產(chǎn)負(fù)債工作小組的主要任務(wù)是匯總各職能部門提供的信息；利用資產(chǎn)負(fù)債管理模型進(jìn)行數(shù)據(jù)處理和分析預(yù)測；向資產(chǎn)負(fù)債管理委員會提供各種報(bào)告和政策建議，用以支持公司的戰(zhàn)略選擇。這種矩陣式管理架構(gòu)不僅可以使各部門的技術(shù)專家同最高決策層之間保持有效的垂直溝通，減少管理層次，而且還可以使產(chǎn)品部、投資部和精算部等部門的工作保持充分的橫向溝通和協(xié)調(diào)，強(qiáng)化了資源共享，消除了信息阻隔，更有助于使產(chǎn)品特點(diǎn)和投資目標(biāo)相互融合，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債之間的連動效應(yīng)，達(dá)到資產(chǎn)與負(fù)債相協(xié)調(diào)的目的。[問答題]10.舉例說明如何對資產(chǎn)配置方案進(jìn)行篩選。正確答案：優(yōu)化過程主要是通過財(cái)務(wù)目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)容忍度和限制條件等各種關(guān)鍵指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果，對資產(chǎn)負(fù)債策略進(jìn)行篩選并縮小可選范圍的過程，舉例說明如下：（1）生成大量經(jīng)濟(jì)情景，對于每種資產(chǎn)配置方案，按指定的財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算95%VaR、財(cái)務(wù)指標(biāo)的均值和償付能力額度等數(shù)值；（2）將95%VaR值小于風(fēng)險(xiǎn)容忍度規(guī)定水平的配置組合剔除；（3）將不符合償付能力指標(biāo)等限制要求的配置剔除；（4）對于剩余的各種配置，綜合其財(cái)務(wù)指標(biāo)的均值和波動程度等數(shù)據(jù)，由管理層根據(jù)公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好決定最終的最優(yōu)資產(chǎn)配置組合。[問答題]11.完備的風(fēng)險(xiǎn)偏好具有哪些特征？正確答案：風(fēng)險(xiǎn)偏好是在一定的時(shí)間內(nèi)公司為了實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)而愿意承擔(dān)的總體風(fēng)險(xiǎn)，反映了公司對于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的總體態(tài)度。定義完備的風(fēng)險(xiǎn)偏好應(yīng)該具備以下主要特征：（1）需要反映公司戰(zhàn)略，包括公司目標(biāo)、業(yè)務(wù)計(jì)劃以及各利益方的期望；（2）有明確的風(fēng)險(xiǎn)偏好描述；（3）包括管理和監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)和方法；（4）包括當(dāng)不利事件發(fā)生時(shí)公司所能承擔(dān)的損失等量化指標(biāo)；（5）需要定期根據(jù)公司內(nèi)部和外部的環(huán)境變化進(jìn)行調(diào)整；（6）需要董事會的通過。[問答題]12.談?wù)勀銓Y產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)容忍度和限制條件的認(rèn)識。正確答案：（1）資產(chǎn)負(fù)債管理的目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債管理的目標(biāo)不是最小化甚至消除風(fēng)險(xiǎn)，而是在一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和相關(guān)限制條件范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)。對于保險(xiǎn)公司來說資產(chǎn)負(fù)債管理的目標(biāo)主要包括：在合理的價(jià)格水平上提供保險(xiǎn)產(chǎn)品、為股東創(chuàng)造合理的利潤、保持資本充足并在長期內(nèi)維持償付能力。實(shí)際操作中可以選擇的目標(biāo)包括一些價(jià)值指標(biāo)或收益指標(biāo)等。（2）風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)容忍度風(fēng)險(xiǎn)偏好是在一定的時(shí)間內(nèi)公司為了實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)而愿意承擔(dān)的總體風(fēng)險(xiǎn)，反映了公司對于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的總體態(tài)度。為了公司各個(gè)級別的決策都滿足總體風(fēng)險(xiǎn)偏好的要求，需要將風(fēng)險(xiǎn)偏好劃分為各個(gè)層級進(jìn)行決策時(shí)可以參照的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，這些標(biāo)準(zhǔn)稱為風(fēng)險(xiǎn)容忍度。它通常是一個(gè)量化的形式。一種常用做法是利用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念，即通過設(shè)定重要財(cái)務(wù)目標(biāo)將在一定置信水平下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)作為風(fēng)險(xiǎn)容忍度的數(shù)值衡量。（3）限制條件當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理策略選擇時(shí)，對于能夠達(dá)到公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)，并能滿足風(fēng)險(xiǎn)偏好和容忍度要求的策略，可以通過各種限制條件進(jìn)一步縮小可行的策略范圍。限制條件主要來自于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定、評級標(biāo)準(zhǔn)的影響以及保單持有人的期望等。[問答題]13.簡要介紹動態(tài)財(cái)務(wù)分析（DFA）方法。正確答案：動態(tài)財(cái)務(wù)分析是一種整體性的財(cái)務(wù)建模方法，它通過對公司未來生存環(huán)境和營運(yùn)結(jié)果進(jìn)行模擬，顯示公司營運(yùn)結(jié)果如何受外部環(huán)境變動和內(nèi)部戰(zhàn)略決策變動的影響。動態(tài)財(cái)務(wù)分析主要包括初始條件、經(jīng)濟(jì)情景模型、財(cái)務(wù)計(jì)算器、優(yōu)化方法和結(jié)果幾個(gè)部分。（1）初始條件部分需要分析公司過去的經(jīng)營情況以及總體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。進(jìn)行模擬前，一般首先需要確定動態(tài)財(cái)務(wù)分析的目標(biāo)值，進(jìn)而尋找影響動態(tài)財(cái)務(wù)分析目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)變量，在此基礎(chǔ)上，以公司歷史業(yè)績的變量值作初始條件開始分析。（2）設(shè)定情景模擬是動態(tài)財(cái)務(wù)分析的核心，情景包括一般的宏觀經(jīng)濟(jì)變量等。一般利用經(jīng)濟(jì)情景發(fā)生器產(chǎn)生所需情景。（3）財(cái)務(wù)計(jì)算器將在不同的經(jīng)濟(jì)情景下計(jì)算初始條件中設(shè)定的財(cái)務(wù)指標(biāo)值。財(cái)務(wù)結(jié)果會因會計(jì)基礎(chǔ)的不同而有所差異，其度量可以在不同的評估準(zhǔn)則下進(jìn)行，例如一般會計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）、法定評估準(zhǔn)則等。（4）優(yōu)化方法按照一定的規(guī)則根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)值對多個(gè)戰(zhàn)略方案做評價(jià)和選擇。最后通過模擬得到一組結(jié)果及其概率分布，并指出哪些變量是影響最終結(jié)果的關(guān)鍵變量。[問答題]14.簡述資產(chǎn)負(fù)債管理報(bào)告的內(nèi)容。正確答案：資產(chǎn)負(fù)債管理報(bào)告應(yīng)該涵蓋所有重要的資產(chǎn)負(fù)債相關(guān)信息與策略建議，盡管不同公司的經(jīng)營管理實(shí)際各有不同，資產(chǎn)負(fù)債管理報(bào)告的內(nèi)容應(yīng)盡量包括：（1）當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和市場情況分析，對未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境的預(yù)測以及對公司可能帶來的影響；（2）資產(chǎn)負(fù)債相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)狀況分析，如：流動性風(fēng)險(xiǎn)分析、市場風(fēng)險(xiǎn)（包括利率風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格變動風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等）相關(guān)分析等等；（3）展現(xiàn)受資產(chǎn)負(fù)債管理影響的重要財(cái)務(wù)結(jié)果；（4）定量或定性地明確公司的風(fēng)險(xiǎn)限額；（5）對當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債管理策略的有效性進(jìn)行評估；（6）根據(jù)對資產(chǎn)負(fù)債管理策略的評估結(jié)果，結(jié)合內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢，提出可能的資產(chǎn)負(fù)債管理策略調(diào)整建議。[問答題]15.如何在資產(chǎn)負(fù)債管理的框架下進(jìn)行投資管理？正確答案：（1）在資產(chǎn)負(fù)債管理的框架下，投資管理應(yīng)考慮如下內(nèi)容：①選擇資產(chǎn)負(fù)債管理的目標(biāo)。包括一些價(jià)值指標(biāo)或收益指標(biāo)等，例如內(nèi)含價(jià)值、期末凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率以及總資產(chǎn)收益率等。②確定風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)容忍度。風(fēng)險(xiǎn)偏好可以從定量和定性上定義。定量上，例如經(jīng)濟(jì)資本、破產(chǎn)概率、收益波動范圍等；質(zhì)量上，例如保持公司的良好聲譽(yù)等。風(fēng)險(xiǎn)容忍度通常是利用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念，即通過設(shè)定重要財(cái)務(wù)目標(biāo)將在一定置信水平下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)作為風(fēng)險(xiǎn)容忍度的數(shù)值衡量。置信水平的設(shè)定需要反映公司自身的因素（包括規(guī)模、業(yè)務(wù)狀況以及風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度等）、行業(yè)總體情況以及所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境等。③限制條件。限制條件的指標(biāo)包括各種償付能力指標(biāo)（如償付能力充足率）以及監(jiān)管要求的限制（如監(jiān)管機(jī)構(gòu)對保險(xiǎn)資金投資的限制）等。（2）在滿足資產(chǎn)負(fù)債的目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)容忍度及限制條件下，進(jìn)行投資管理，制定投資策略需要考慮的重要因素：①備選資產(chǎn)的清單，包括資產(chǎn)的分類、期限、信用評級、票面價(jià)值、息票率、市場價(jià)值等信息。這主要為資產(chǎn)買入操作提供可選的資產(chǎn)。②未來各年各項(xiàng)資產(chǎn)的目標(biāo)配置比例。③資產(chǎn)買賣規(guī)則，包括：第一：買入資產(chǎn)的規(guī)則。例如，評級、流動性、久期、到期期限等方面的要求和各項(xiàng)指標(biāo)的優(yōu)先順序；第二：賣出資產(chǎn)的規(guī)則。可以先根據(jù)某個(gè)指標(biāo)或多個(gè)指標(biāo)將資產(chǎn)進(jìn)行排序，然后按順序依次對各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行出售，直到達(dá)到賣出額度的要求為止。排序的指標(biāo)可以為：剩余到期期限、久期、資產(chǎn)評級、市場價(jià)值、未實(shí)現(xiàn)盈余或損失等。[問答題]16.在免疫法中，如何使利率變化對資產(chǎn)和負(fù)債的影響相互抵消？正確答案：免疫的基本思路是構(gòu)建免疫投資組合滿足以下三個(gè)條件：（1）資產(chǎn)和負(fù)債的久期相同；（2）資產(chǎn)的現(xiàn)值大于負(fù)債的現(xiàn)值；（3）資產(chǎn)的凸值大于負(fù)債的凸值。實(shí)際應(yīng)用中通常不會嚴(yán)格按照上述免疫條件進(jìn)行投資組合構(gòu)造，而是通過控制資產(chǎn)負(fù)債久期和凸值的缺口，降低可能的利率風(fēng)險(xiǎn)。僅利用久期計(jì)算債券價(jià)格變化需要假設(shè)到期收益率上升或下降一個(gè)相同的百分比時(shí)，債券價(jià)格的變化量相同。但這個(gè)假設(shè)僅限于微小的利率變化，對于不含期權(quán)的債券，當(dāng)利率變化較大時(shí)，債券價(jià)格上升幅度往往會大于其下降幅度，這時(shí)需要計(jì)算凸值來進(jìn)一步反映債券價(jià)格的變化。免疫通過調(diào)整資產(chǎn)配置使資產(chǎn)久期與負(fù)債久期和凸值相匹配，可以使利率變化對資產(chǎn)和負(fù)債的影響相互抵消，從而降低利率風(fēng)險(xiǎn)。[問答題]17.簡要介紹免疫法滿足的條件及其優(yōu)缺點(diǎn)。正確答案：免疫是一種用于管理利率風(fēng)險(xiǎn)的方法，其主要的思路是匹配資產(chǎn)和負(fù)債對利率的敏感性，使盈余不隨著利率的變化而減小。（1）免疫的基本思路是構(gòu)建免疫投資組合滿足以下三個(gè)條件：①資產(chǎn)和負(fù)債的久期相同；②資產(chǎn)的現(xiàn)值大于負(fù)債的現(xiàn)值；③資產(chǎn)的凸值大于負(fù)債的凸值。當(dāng)以上三個(gè)條件成立時(shí)，無論利率上升還是下降，投資組合的盈余都會增加。（2）免疫的優(yōu)點(diǎn)具有更好的靈活性，它將未來各期的現(xiàn)金流匹配簡化為現(xiàn)金流現(xiàn)值的匹配，大大簡化了計(jì)算要求。（3）免疫的缺點(diǎn)應(yīng)用久期匹配的局限性，體現(xiàn)在：①麥考利久期和修正久期，只適用于微小的平行的利率變化；②久期概念從債券而來，應(yīng)用在保險(xiǎn)負(fù)債時(shí)還沒有比較統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)；③由于隱含期權(quán)的影響，資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流往往也是利率敏感的，例如，退保支出和保單紅利支出等。久期無法完全描述這些現(xiàn)金流對利率的敏感性，預(yù)測這些利率敏感性現(xiàn)金流需要積累一定的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。[問答題]18.資產(chǎn)負(fù)債模型有哪些？如何理解資產(chǎn)負(fù)債模型和資產(chǎn)負(fù)債管理的區(qū)別？[2011年春季真題]正確答案：資產(chǎn)負(fù)債模型是對資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測并計(jì)算各種資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)指標(biāo)的基礎(chǔ)。典型的資產(chǎn)負(fù)債管理模型通常包括資產(chǎn)模型、負(fù)債模型、資產(chǎn)負(fù)債策略模型和經(jīng)濟(jì)情景模型等。其中資產(chǎn)負(fù)債策略模型是資產(chǎn)負(fù)債管理模型的核心，其主要模擬資產(chǎn)和負(fù)債的關(guān)系以及公司在業(yè)務(wù)或投資等方面的策略。資產(chǎn)負(fù)債管理是一種協(xié)調(diào)資產(chǎn)與負(fù)債決策的管理活動。它是在給定的公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力和其他約束條件下，為實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營目標(biāo)而制定、實(shí)施、監(jiān)督和修正資產(chǎn)和負(fù)債決策的持續(xù)不斷的過程。二者之間的區(qū)別為：資產(chǎn)負(fù)債管理是一個(gè)動態(tài)、持續(xù)的過程；注重資產(chǎn)與負(fù)債關(guān)系的協(xié)調(diào)以及對風(fēng)險(xiǎn)的量化和控制，是保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)控制和價(jià)值創(chuàng)造的重要手段。而資產(chǎn)負(fù)債模型是對資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測，是計(jì)算各種資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)指標(biāo)的基礎(chǔ)。即建立資產(chǎn)負(fù)債模型，選擇適當(dāng)?shù)姆椒ê椭笜?biāo)分析各種備選策略等，從而進(jìn)行資產(chǎn)和負(fù)債的決策。[問答題]19.簡述資產(chǎn)負(fù)債管理的特點(diǎn)。正確答案：資產(chǎn)負(fù)債管理是一種協(xié)調(diào)資產(chǎn)與負(fù)債決策的管理活動。它是在給定的公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力和其他約束條件下，為實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營目標(biāo)而制定、實(shí)施、監(jiān)督和修正資產(chǎn)和負(fù)債決策的持續(xù)不斷的過程。資產(chǎn)負(fù)債管理的特點(diǎn)包括：（1）資產(chǎn)負(fù)債管理是一種協(xié)調(diào)資產(chǎn)、負(fù)債雙方的決策過程；（2）資產(chǎn)負(fù)債管理是一個(gè)動態(tài)的、持續(xù)的過程；（3）資產(chǎn)負(fù)債管理是與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和約束條件密切相關(guān)的；（4）資產(chǎn)負(fù)債管理是為企業(yè)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營或財(cái)務(wù)目標(biāo)服務(wù)的。[問答題]20.應(yīng)用久期匹配的局限性有哪些？正確答案：應(yīng)用久期匹配有其局限性：（1）麥考利久期和修正久期，只適用于微小的平行的利率變化；（2）久期概念從債券而來，應(yīng)用在保險(xiǎn)負(fù)債時(shí)還沒有比較統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)；（3）由于隱含期權(quán)的影響，資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流往往也是利率敏感的，例如，退保支出和保單紅利支出等。久期無法完全描述這些現(xiàn)金流對利率的敏感性，預(yù)測這些利率敏感性現(xiàn)金流需要積累一定的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。[問答題]21.久期的計(jì)算口徑有哪些？正確答案：久期的計(jì)算口徑有很多種，目前常用的包括麥考利久期、修正久期、有效久期、關(guān)鍵點(diǎn)久期和貨幣久期等。久期的概念最早用來衡量債券的利率風(fēng)險(xiǎn)，可以表示利率變化1%時(shí)，債券價(jià)格變化的百分比（對于貨幣久期為債券價(jià)格變化的絕對值），不同之處主要在于對利率和現(xiàn)金流的假設(shè)及計(jì)算方法。（1）麥考利久期和修正久期反映了價(jià)格隨到期收益率的變化情況。它們只適用于微小的、平行的利率變化，并且需要假設(shè)未來的現(xiàn)金流不隨利率的變化而變化。（2）有效久期也稱為“期權(quán)調(diào)整久期”，它假設(shè)利率變化為平行變化并且未來的現(xiàn)金流隨利率變化而調(diào)整。當(dāng)利率變化對期權(quán)的執(zhí)行影響不大時(shí)（利率變化對現(xiàn)金流的影響很?。行Ь闷诤托拚闷诘慕Y(jié)果會很接近。（3）當(dāng)收益率曲線上某個(gè)期限的利率水平發(fā)生變動，而其他期限的利率不變時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格（或負(fù)債價(jià)值）的變化程度稱為該期限的關(guān)鍵點(diǎn)久期。關(guān)鍵點(diǎn)久期的值越大，表示資產(chǎn)（或負(fù)債）受相應(yīng)期限利率的影響越大。（4）貨幣久期為到期收益率變化1%時(shí)債券價(jià)格的絕對變化。貨幣久期等于修正久期乘以債券在評估時(shí)點(diǎn)時(shí)的價(jià)格。當(dāng)?shù)狡谑找媛首兓?個(gè)bp時(shí)，貨幣久期可稱為DV01。[問答題]22.資產(chǎn)負(fù)債管理的主要技術(shù)和方法有哪些？正確答案：資產(chǎn)負(fù)債管理的主要技術(shù)和方法有：（1）缺口分析方法在一定考察期間內(nèi)，度量保險(xiǎn)公司利率敏感性資產(chǎn)同利率敏感性負(fù)債之間的絕對差異。適用短期，且假設(shè)了利率對各種資產(chǎn)或負(fù)債的影響相同。（2）現(xiàn)金流匹配方法通過構(gòu)造適當(dāng)?shù)耐顿Y組合，使每一時(shí)期從投資組合獲得的現(xiàn)金流入與該時(shí)期約定的負(fù)債現(xiàn)金流出在時(shí)間和數(shù)量上保持一致，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。（3）免疫一種用于管理利率風(fēng)險(xiǎn)的方法，其主要思路是匹配資產(chǎn)和負(fù)債對利率的敏感性，使盈余不隨著利率的變化而減小。免疫的基本思路是構(gòu)建免疫投資組合滿足以下三個(gè)條件：①資產(chǎn)和負(fù)債的久期相同；②資產(chǎn)的現(xiàn)值大于負(fù)債的現(xiàn)值；③資產(chǎn)的凸值大于負(fù)債的凸值。（4）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值對于某一金融資產(chǎn)或證券組合，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR為在一定概率水平（置信度）下，金融資產(chǎn)或證券組合價(jià)值在未來特定時(shí)期內(nèi)的最大可能損失。如果收益的分布是厚尾分布或者有偏的分布，VaR這一指標(biāo)并不可靠。這時(shí)可以計(jì)算TVaR，TVaR是資產(chǎn)組合價(jià)值在未來△t時(shí)間內(nèi)損失超過VaR的所有損失的均值。（5）情景分析法主要對各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（包括利率、通貨膨脹率、股指、房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)和匯率等指標(biāo)）進(jìn)行預(yù)測，并為資產(chǎn)模型和負(fù)債模型提供各種經(jīng)濟(jì)情景的方法。情景分析包括確定性情景分析和隨機(jī)情景分析。（6）動態(tài)財(cái)務(wù)分析（DFA）方