銀行行業(yè)專題報(bào)告：存款降息何解

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分報(bào)告日期：2023年12月21日——銀行行業(yè)專題報(bào)告投資要點(diǎn)存款利率下調(diào)有望改善上市銀行息差6.2bp，其中2.6bp在2024年體現(xiàn)。存款降息有望推動(dòng)銀行與實(shí)體共贏。我們繼續(xù)看好“大而穩(wěn)+小選美”的“啞鈴組合”。行業(yè)評(píng)級(jí):看好(維持)本次怎么降息？根據(jù)廣州日?qǐng)?bào)報(bào)道，12月22日國(guó)有大行的1、2、3、5年期存款掛牌利率將分別為什么要降息？主要是銀行息差壓力持續(xù)承壓，不利于銀行可持續(xù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。Q4以來存量按揭降息推進(jìn)，2024年初LPR降息效果體現(xiàn)，將導(dǎo)致上市銀行息差在23Q3的低位水平上繼續(xù)下降12bp。此外，化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)銀行將遵循保本微利原則，也會(huì)導(dǎo)致息差承受額外壓力。而銀行盈利持續(xù)承壓，不利于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性，因此有必要降低銀行負(fù)債成本來對(duì)沖。為什么現(xiàn)在降？我們認(rèn)為主要是因?yàn)?4Q1即將迎來存款到期的高峰期和開門紅重要時(shí)期（尤其對(duì)于中小銀行）。因此早降存款利率帶來的改善效果能有較快體現(xiàn)，否則會(huì)有較強(qiáng)的滯后性。存款降息影響？我們測(cè)算本輪存款降息可改善銀行息差6.2bp，其中2.6bp在2024年體現(xiàn)。各類銀行中，農(nóng)商行長(zhǎng)期存款占比高，相對(duì)更加受益于存款降息。銀行投資觀點(diǎn)？存款利率下調(diào)有望呵護(hù)息差，銀行與實(shí)體共贏。看好“大而穩(wěn)+小選美”的“啞鈴組合”。①大而穩(wěn)：優(yōu)選股息高、撥備厚、渠道下沉的農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行。②小選美：優(yōu)選彈性大、區(qū)域佳、模式優(yōu)的中小銀行，推薦浙商銀行、江蘇銀行、常熟銀行，關(guān)注瑞豐銀行、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露，數(shù)據(jù)測(cè)算偏差。liangfengjie@stockezhouyuan01@stocke.co相關(guān)報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分杭州銀行請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分股票投資評(píng)級(jí)說明以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1.買入：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋20％以上；2.增持：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋1020%;3.中性：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－1010％之間波動(dòng)；4.減持：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10％以下。行業(yè)的投資評(píng)級(jí)：以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1.看好：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10%以上；2.中性：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%10%以上；3.看淡：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%以下。我們?cè)诖颂嵝涯?，不同證券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評(píng)級(jí)術(shù)語及評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對(duì)評(píng)級(jí)體系，表示投資的相對(duì)比建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者不應(yīng)僅僅依靠投資評(píng)級(jí)來推斷結(jié)論。法律聲明及風(fēng)險(xiǎn)提示本報(bào)告由浙商證券股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，經(jīng)營(yíng)許可證編號(hào)為：Z39833000）制作。本報(bào)告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“本公司”）對(duì)這些信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發(fā)生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本報(bào)告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告僅反映報(bào)告作者的出具日的觀點(diǎn)和判斷，在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司的交易人員以及其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。本公司沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理公司、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。本報(bào)告版權(quán)均歸本公司所有，未經(jīng)本公司事先書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式復(fù)制、發(fā)布、傳播本報(bào)告的全部或部分內(nèi)容。經(jīng)授權(quán)刊載、轉(zhuǎn)發(fā)本報(bào)告或者摘要的，應(yīng)當(dāng)注明本報(bào)告發(fā)布人和發(fā)布日期，并提示使用本報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)。未經(jīng)授權(quán)或未按要求刊載、轉(zhuǎn)發(fā)本報(bào)告的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。本公司將保留向其追究法律責(zé)任的權(quán)利。上?？偛康刂罚簵罡吣下?29