財(cái)務(wù)管理課件

第1章財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論教材與參考書指定教材：《財(cái)務(wù)管理》

陳玉菁主編中國人民大學(xué)出版社參考書：1.《財(cái)務(wù)管理（英文版·原書第６版）》

斯蒂芬.A.羅斯等著

機(jī)械工業(yè)出版社2.《公司財(cái)務(wù)原理》理查德A.佈雷利等著機(jī)械工業(yè)出版社3.《公司財(cái)務(wù)－理論與實(shí)務(wù)》

愛斯華斯.達(dá)莫德倫著中國人民大學(xué)出版社4.《大敗局III》吳曉波著浙江人民出版社5.報(bào)刊雜誌及有關(guān)文章1.1財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)管理是對資金的籌集、投放和分配過程的管理，也可以說是對現(xiàn)金流或資金流的管理稅收企業(yè)投資的資產(chǎn)

(B)流動資產(chǎn)

固定資產(chǎn)來自企業(yè)的現(xiàn)金流量(C)金融市場短期負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益資本政府

(D)企業(yè)發(fā)行債券、股票(A)

留存現(xiàn)金

(E)股利和債務(wù)支付(F)1.1財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)活動籌資活動投資活動營運(yùn)活動分配活動財(cái)務(wù)關(guān)係財(cái)務(wù)管理原則1.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)目標(biāo)生存發(fā)展獲利財(cái)務(wù)管理目標(biāo)利潤最大化——短期目標(biāo)股東價(jià)值最大化——基本目標(biāo)企業(yè)價(jià)值最大化——長期目標(biāo)利益相關(guān)者價(jià)值最大化——可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)股東和債權(quán)人股東和經(jīng)營管理者企業(yè)和政府企業(yè)和其他利益相關(guān)者1.3財(cái)務(wù)管理的環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)週期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)政策法律環(huán)境企業(yè)組織形式稅制體系金融環(huán)境財(cái)務(wù)管理的金融市場環(huán)境金融市場:金融性商品交易的場所1-8MovementofSavingsIndirectTransferusingInvestmentBankersecuritiesfundsfundssecuritiessaverinvestmentbankerfirmMovementofSavingsIndirectTransferusingaFinancialIntermediaryfundsintermediarysecuritiesfundsfirmsecuritiesfinancialintermediaryfirmsaver企業(yè)財(cái)務(wù)部門的組織結(jié)構(gòu)現(xiàn)金經(jīng)理信用經(jīng)理投資預(yù)算經(jīng)理財(cái)務(wù)計(jì)畫經(jīng)理資金主管稅務(wù)經(jīng)理成本會計(jì)經(jīng)理財(cái)務(wù)會計(jì)經(jīng)理數(shù)據(jù)處理經(jīng)理會計(jì)主管副總裁和財(cái)務(wù)總監(jiān)總裁和經(jīng)營總監(jiān)董事會主席和執(zhí)行總裁董事會1-3第2章資金時間價(jià)值與價(jià)值評估2.1資金的時間價(jià)值資金的時間價(jià)值，是指資金在投資和再投資過程中所增加的價(jià)值。約定符號F－終值或本利和P－本金或現(xiàn)值A(chǔ)－年金i－利率或折現(xiàn)率n－時間或計(jì)息期（可以是年、季度或月份等）單利的計(jì)算僅對本金計(jì)息，利息不計(jì)息的增值方式，稱為單利。單利終止計(jì)算單利現(xiàn)值計(jì)算1999年3月30日發(fā)行的五年期國債面值100元，票面利率為4.22%，單利計(jì)息，到期一次還本付息。則到期時支付的本息額為100（1+4.22%*5)=121.10元

複利的計(jì)算所謂複利，是指不僅本金計(jì)息，以前各期所產(chǎn)生的利息也要計(jì)息的一種增值形式。複利的終值複利的現(xiàn)值（1＋i）n

稱為複利終值係數(shù)，用（F/P，i，n）表示複利現(xiàn)值係數(shù)。用（P/F，i，n）表示年金年金是指在一定時期內(nèi)，定期等額的系列收支。普通年金（後付年金）0123nA……普通年金終值計(jì)算

又稱為年金終值係數(shù)，用（F/A，i，n）表示。普通年金現(xiàn)值計(jì)算又稱為年金現(xiàn)值係數(shù)，用（P/A，i，n）表示。

普通年金其他年金即付年金（先付年金）即付年金終值F=A×(F/A,i,n)×(1+i)F=A×[(F/A,i,n+1)-1]即付年金現(xiàn)值P=A×(P/A,i,n)×(1+i)P=A×[(P/A,i,n-1)+1]遞延年金（m為遞延期，n為連續(xù)實(shí)際發(fā)生的期數(shù)）遞延年金終值F=A×(F/A,i,n)遞延年金現(xiàn)值P=A×[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]P=A×(P/A,i,n)×(P/F,i,m)P=A×(F/A,i,n)×(P/F,i,m+n)永續(xù)年金永續(xù)年金現(xiàn)值2.2利息率和通貨膨脹利率的計(jì)算利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+流動性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通貨膨脹2.3價(jià)值評估價(jià)值評估的基本模型未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型債券價(jià)值評估股票價(jià)值評估債券估價(jià)一、債券的概念債券債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間支付一定比例的利息，並在到期時償還本金的一種有價(jià)證券。債券面值債券票面利率債券的到期日債券的價(jià)值債券的價(jià)值債券的價(jià)值是發(fā)行者安裝合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值。計(jì)算現(xiàn)值時使用的折現(xiàn)率，取決於當(dāng)前的利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)水準(zhǔn)。（一）債券估價(jià)的基本模型(二）債券價(jià)值與必要報(bào)酬率必要報(bào)酬率變化的原因，一方面來自經(jīng)濟(jì)條件變化引起的市場利率變化，另一方面來自公司風(fēng)險(xiǎn)水準(zhǔn)的變化。債券價(jià)值（三）債券價(jià)值與到期時間在必要報(bào)酬率一直保持不變的情況下，不管它高於或低於票面利率，債券價(jià)值隨著到期時間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價(jià)值等於債券面值。債券價(jià)值(1)純貼現(xiàn)債券5年期國庫券，面值1000元，票面利率12％，單利計(jì)算，到期時一次還本付息，必要報(bào)酬率為10％。（四）債券價(jià)值與利息支付頻率債券價(jià)值(2)平息債券債券面值1000元，票面利率8％，每半年支付一次利息，5年到期，必要報(bào)酬率為10％PV=40(P/A,5%,10)+1000(P/S,5%,10)=922.77元債券價(jià)值(3)永久債券PV=利息額/必要報(bào)酬率優(yōu)先股的股價(jià)與此相似債券價(jià)值流通債券價(jià)值流通債券是指已發(fā)行並在二級市場上流通的債券。流通債券的特點(diǎn)：到期時間小於債券發(fā)行在外的時間股價(jià)的時間點(diǎn)不在發(fā)行日，會產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”的問題債券價(jià)值兩種方法：以現(xiàn)在為折算時間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)息期折現(xiàn)以最近一次付息時間為折算時間點(diǎn)，計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然後將其折算到現(xiàn)在時點(diǎn)。某債券面值1000元，票面利率為8％，每年支付一次利息，2000年5月1日發(fā)行，5年期，現(xiàn)在是2003年4月1日，假設(shè)投資的必要報(bào)酬率為10％，該債券的價(jià)值是多少？債券價(jià)值第1種方法：PV=80/(1+10%)1/12+80/(1+10%)13/12+1080/(1+10%)25/12

=1037元第二種方法：5月1日PV=80+80/(1+10%)+1080/(1+10%)2=1045.24元4月1日PV＝1045.24/(1+10%)1/12=1037元股票價(jià)值股票的價(jià)值是指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)值。

或者：股票的價(jià)值為股票持有期內(nèi)期望所得到的全部現(xiàn)金收入（含股票轉(zhuǎn)讓的現(xiàn)金收入）的現(xiàn)值之和。股票價(jià)值確定股票價(jià)值的現(xiàn)金股利公式DIVt＝t期現(xiàn)金股利n＝持有股票時領(lǐng)取現(xiàn)金股利的期數(shù)r＝股東要求的投資報(bào)酬率Pn＝股票出售時的價(jià)格股票價(jià)值永久持有時股票價(jià)值公式固定現(xiàn)金股利支付的股票價(jià)值股票價(jià)值固定現(xiàn)金股利增長率的股票價(jià)值PEG估價(jià)模型

股票價(jià)值如果市場是有效的，，則股票的期望收益率等於其要求的必要的收益率。期望收益率＝股利收益率＋股利增長率根據(jù)當(dāng)前的市場價(jià)格P0，可以反推出該股的期望收益率第3章風(fēng)險(xiǎn)與收益3.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理投資收益及其計(jì)量投資總收益=現(xiàn)金股利+資本利得3.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理風(fēng)險(xiǎn)及其計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)（Risk），是指一定時期內(nèi)事件可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。從財(cái)務(wù)管理的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)就是無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。風(fēng)險(xiǎn)與不確定性3.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生的概率中興公司收益率常遠(yuǎn)公司收益率極好0．1120%40%較好0．270%30%一般0．520%20%惡化0．2-40%10%合計(jì)1．03.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理風(fēng)險(xiǎn)的類別從個別投資主體的角度看市場風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)從公司本身來看經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)3.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理風(fēng)險(xiǎn)的衡量概率分佈表示離散程度的數(shù)字特徵：方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化係數(shù)1926-1997年各種投資的年總收益率(%)普通股 13.0% 9.2% 20.3%

小公司股 17.7 13.9 33.9公司長期債券6.12.38.7

政府長期債券5.61.89.2

政府中期債券5.41.65.7

美國國庫券3.8 3.2通貨膨脹

3.24.5

數(shù)列算術(shù)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)標(biāo)準(zhǔn)差-90%90%0%ModifiedfromStocks,Bonds,BillsandInflation:1998Yearbook,TMannualupdatesworkby

RogerC.IbbotsonandRexA.Sinquefield(Chicago:IbbotsonAssociates).Allrightsreserved.分佈3.2資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益資產(chǎn)組合的概念資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益組合舉例協(xié)方差與相關(guān)係數(shù)協(xié)方差：相關(guān)係數(shù)：投資組合舉例2長虹和康佳99年上半年各月的收益率如下投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益前提：用均值衡量收益用標(biāo)準(zhǔn)差衡量風(fēng)險(xiǎn)投資組合理論認(rèn)為：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩種證券：X1和X2

報(bào)酬率分別用R1和R2表示投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益＝1時X1X2投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益X1X2＝-1時投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益＝0時X1X23.3資本市場均衡模型兩種以上風(fēng)險(xiǎn)證券進(jìn)行組合時X1X2X3最小方差組合有效邊界資本市場線若考慮無風(fēng)險(xiǎn)證券F

E(RP)=wE(Ri)+(1-w)Rf=w資本市場線資本市場線（CML）

RfM資本市場線假設(shè)存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以無風(fēng)險(xiǎn)利率Rf進(jìn)行資金借貸總期望報(bào)酬率＝w(風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率）＋

(1-w)無風(fēng)險(xiǎn)利率總標(biāo)準(zhǔn)差＝w×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差切點(diǎn)M是市場均衡點(diǎn)，它代表唯一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，它是所有證券以各自總市場價(jià)值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合。我們將其定義為“市場組合”。資本市場線個人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立。分離定理：最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定獨(dú)立於投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等非預(yù)期變動。又稱“市場風(fēng)險(xiǎn)”，“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生於個別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。如某公司工人罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗等。又稱“特殊風(fēng)險(xiǎn)”，“可分散風(fēng)險(xiǎn)”。資本資產(chǎn)定價(jià)模型貝塔係數(shù)：反映了某種股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小反映個別股票相對於平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動程度投資組合的貝它係數(shù)反映了特定投資組合的風(fēng)險(xiǎn)程度，即該組合相對於整個市場組合報(bào)酬率的變動程度。資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)或資本資產(chǎn)定價(jià)模型某公司股票的貝它係數(shù)為1.5，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8％，市場上股票的平均報(bào)酬率為12％，則該公司股票的預(yù)期收益率為：

8％＋1.5（12%-8%)=14%資本資產(chǎn)定價(jià)模型◆β的估計(jì)：取歷史數(shù)據(jù)(RMt,Rit),t=1,2,……,T1.用定義：2.回歸法

證券組合P=(X1,X2,……,XN)T的β係數(shù)為：

市場投資組合M的β係數(shù)βM=1證券市場線Rm0.511.5要求的收益率證券市場線斜率為(Rm-Rf)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度厭惡程度越高，證券市場線的斜率越大Rf資本市場線與證券市場線的區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)度量不一樣，CML用總風(fēng)險(xiǎn)σ度量風(fēng)險(xiǎn)，SML用系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)β度量風(fēng)險(xiǎn)。只有有效的投資組合才落在CML上，所有的投資和投資組合都在SML上，不管有沒有效第4章籌資管理4.1企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資動機(jī)籌資管道籌資分類4.2資金需求量的預(yù)測銷售額比率法資金習(xí)性預(yù)測法4.3籌資方式選擇及評價(jià)權(quán)益性籌資直接吸收投資發(fā)行普通股留存收益籌資負(fù)債融資銀行借款發(fā)行公司債券利用商業(yè)信用利用融資租賃4.4資本成本資本成本的概念和意義個別資本成本長期借款成本債券成本優(yōu)先股成本普通股成本留存收益成本綜合資本成本邊際資本成本4.5杠桿效應(yīng)成本習(xí)性與損益平衡點(diǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿複合杠桿作用與複合杠桿係數(shù)經(jīng)營杠桿係數(shù)經(jīng)營杠桿係數(shù)企業(yè)的息稅前利潤變動率與銷售量變動率之間的比值經(jīng)營杠桿係數(shù)經(jīng)營杠桿係數(shù)在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿係數(shù)說明了銷售額增長所引起利潤增長的幅度在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿係數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越小。財(cái)務(wù)杠桿係數(shù)

財(cái)務(wù)杠桿係數(shù)息稅前利潤的變動引起的每股收益變動的比率在資本總額、息稅前利潤相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿係數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益也越高。複合杠桿係數(shù)總杠桿係數(shù)：經(jīng)營杠桿係數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿係數(shù)的乘積。複合杠桿係數(shù)為控制總的綜合杠桿,可以進(jìn)行經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的不同組合複合杠桿係數(shù)4.6資金結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)含義影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基本因素資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策第5章專案投資管理5.1專案投資概述一、資本投資的概念（一）資本投資的特點(diǎn)1.投資主體是企業(yè)2.資本投資的對象是生產(chǎn)性資本資產(chǎn)（二）生產(chǎn)性資本資產(chǎn)投資的主要類型1.新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張2.設(shè)備或廠房的更新3.研究與開發(fā)4.勘探5.其他5.1專案投資概述（三）資本投資的管理程式1.提出各種投資方案2.估計(jì)方案的現(xiàn)金流量3.計(jì)算投資方案的價(jià)值指標(biāo)4.價(jià)值指標(biāo)與可接受標(biāo)準(zhǔn)比較5.對已接受的方案進(jìn)行再評價(jià)5.1專案投資概述二、資本投資評價(jià)的基本原理投資專案的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價(jià)值將增加；投資專案的收益率小於資本成本時，企業(yè)的價(jià)值將減少。投資要求的收益率，也叫“資本成本”，這裏的“成本”是一種機(jī)會成本，是投資人的機(jī)會成本，是投資人將資金投資於其他同等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可以賺取的收益。資本成本也可以說是企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)上必須賺取的、能使估價(jià)維持不變的收益。資本預(yù)算的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的概念(現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出)

所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個專案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這時的“現(xiàn)金”是一個廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括專案需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。淨(jìng)現(xiàn)金流量(現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出)資本預(yù)算的現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成與計(jì)算

投資專案的現(xiàn)金流量一般由初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量三個部分構(gòu)成（一）初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資營運(yùn)資金投資其他投資費(fèi)用資本預(yù)算的現(xiàn)金流量（二）營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅營業(yè)現(xiàn)金流量＝銷售收入－（銷售成本－折舊）－所得稅＝銷售收入－銷售成本－所得稅＋折舊＝淨(jìng)利潤＋折舊營業(yè)現(xiàn)金流量＝銷售收入－付現(xiàn)成本－（銷售收入－付現(xiàn)成本－折舊）×稅率＝銷售收入（1－稅率）－付現(xiàn)成本（1－稅率）＋折舊×稅率資本預(yù)算的現(xiàn)金流量(三）終結(jié)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資專案終結(jié)時所發(fā)生的各種現(xiàn)金流量，包括固定資產(chǎn)的殘值淨(jìng)收入、墊付的流動資金的收回等現(xiàn)金流專案在計(jì)算投資專案的未來現(xiàn)金流量時，報(bào)廢設(shè)備的預(yù)計(jì)淨(jìng)殘值為12000元，按稅法規(guī)定計(jì)算的淨(jìng)殘值為14000元，所得稅率為33％，則設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入量為（）元。

預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入量＝12000+(14000-12000)33%=12660元資本預(yù)算的現(xiàn)金流量估計(jì)現(xiàn)金流量的要點(diǎn)：增量現(xiàn)金流量沉沒成本：過去已經(jīng)發(fā)生、當(dāng)前決策不能改變的成本機(jī)會成本：由於投資決策而失去的最大可能收入新專案與公司其他方面的關(guān)聯(lián)效應(yīng)(侵蝕)淨(jìng)營運(yùn)資本淨(jìng)營運(yùn)資本的變化利息費(fèi)用5.2專案投資決策評價(jià)方法投資專案評價(jià)的基本方法貼現(xiàn)指標(biāo)：考慮了時間價(jià)值因素的指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)：沒有考慮時間價(jià)值因素的指標(biāo)1.淨(jìng)現(xiàn)值（NPV）:特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。淨(jìng)現(xiàn)值的決策標(biāo)準(zhǔn)是：淨(jìng)現(xiàn)值大於零，接受該專案；淨(jìng)現(xiàn)值小於零，則放棄該專案。貼現(xiàn)指標(biāo)—NPV貼現(xiàn)指標(biāo)—NPV012345初始現(xiàn)金流量-6,180營業(yè)現(xiàn)金流量3,165.613,165.613,165.613,165.613,165.61終結(jié)現(xiàn)金流量2,405.7總現(xiàn)金淨(jìng)流量-6,1803,165.613,165.613,165.613,165.615,571.31NPV=＝8096.334萬元貼現(xiàn)指標(biāo)—NPV淨(jìng)現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)意義是投資方案的貼現(xiàn)後淨(jìng)收益貼現(xiàn)率的確定：一種是根據(jù)資金成本確定；另一種根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率確定。貼現(xiàn)指標(biāo)—NPVNPV的特點(diǎn)：（１）NPV是絕對數(shù)指標(biāo)，體現(xiàn)了專案的投資效益

(２)NPV是預(yù)定貼現(xiàn)率r的函數(shù)

（３）對於投資期限不同的互斥方案，NPV比較的效益期限不同。因此，對這類方案不適合用NPV比較貼現(xiàn)指標(biāo)—PI現(xiàn)值指數(shù)（PI）:是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。又稱“獲利指數(shù)”。當(dāng)投資專案的獲利指數(shù)大於1時，選取該專案；當(dāng)獲利指數(shù)小於1時，放棄該專案貼現(xiàn)指標(biāo)—PI現(xiàn)值指數(shù)可以看成是1元原始投資可望獲得的現(xiàn)值淨(jìng)收益。它是一個相對指標(biāo)，反映投資的效率?，F(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是，可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力的比較。貼現(xiàn)指標(biāo)—PI淨(jìng)現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法的關(guān)係

對於獨(dú)立專案的評價(jià)，淨(jìng)現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法得到的結(jié)論是一致的。可以使用獲利指數(shù)進(jìn)行專案排定優(yōu)先次序。

對於互斥方案的選擇決策，二者可能得到不同的結(jié)論。此時，應(yīng)該選擇淨(jìng)現(xiàn)值最大的方案。

貼現(xiàn)指標(biāo)—IRR內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）能夠使未來現(xiàn)金流入量等於未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即使淨(jìng)現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率如果內(nèi)含報(bào)酬率大於要求的最低報(bào)酬率，則接受該專案如果內(nèi)含報(bào)酬率小於要求的最低報(bào)酬率，則放棄該專案貼現(xiàn)指標(biāo)—IRR插值法求內(nèi)含報(bào)酬率：貼現(xiàn)率NPV10%56011%-30貼現(xiàn)指標(biāo)—IRR內(nèi)含報(bào)酬率是相對指標(biāo)，衡量投資效率，可以更好的進(jìn)行專案間獲利能力的比較內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算不需要事先確定貼現(xiàn)率。?IRR存在的主要問題：（1）多重收益率（2)偏重小規(guī)模投資NPVIRR折現(xiàn)率20%30%40%NPV與IRR的比較對單一專案的可行與否決策或獨(dú)立專案的選擇，二者的結(jié)論總是一致的。貼現(xiàn)指標(biāo)—IRR貼現(xiàn)指標(biāo)—IRR對於互斥專案的選擇，兩者的結(jié)論可能不同。此時，應(yīng)該選擇NPV最大的方案。12.0712.9416.04折現(xiàn)率（％）專案B專案A淨(jìng)現(xiàn)值非貼現(xiàn)指標(biāo)—PP非貼現(xiàn)指標(biāo)1.投資回收期（paybackperiod，PP）投資回收期是指收回全部初始投資所需要的時間在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金淨(jìng)流入量相等時：如果各年現(xiàn)金流量不等，則需要逐年累計(jì)。直至等於投資額的年度。非貼現(xiàn)指標(biāo)—PP投資回收期不足之處：（1）回收期法沒有考慮資金的時間價(jià)值（2）回收期法沒有考慮超過回收期的那些現(xiàn)金流量（3）回收期法的決策依據(jù)主觀臆斷非貼現(xiàn)指標(biāo)—PP折現(xiàn)回收期法(discountedpaybackperiod,DPP）仍沒有考慮超過回收期的那些現(xiàn)金流量非貼現(xiàn)指標(biāo)—ARR會計(jì)收益率會計(jì)收益率（ARR）=

專案投資決策評價(jià)方法大型跨國公司運(yùn)用資本預(yù)算方法的調(diào)查結(jié)論

指標(biāo)首選方法%輔助方法內(nèi)部收益率65.314.6

淨(jìng)現(xiàn)值16.530

平均會計(jì)收益率10.714.6

回收期537.6

其他方法2.53.2第6章證券投資管理6.1證券投資概述證券及其種類證券投資的目的暫時存放閒置資金與籌集長期資金相配合滿足未來的財(cái)務(wù)要求滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求獲得相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)證券投資的對象與種類債券投資股票投資基金投資期貨投資期權(quán)投資證券組合投資證券投資的風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)再投資風(fēng)險(xiǎn)6.2債券投資債券投資目的和特點(diǎn)投資期限方面權(quán)利義務(wù)方面收益與風(fēng)險(xiǎn)方面?zhèn)顿Y決策消極投資策略積極投資策略債券的收益率票面收益直接收益率持有期收益率6.3股票投資股票投資的目的和特點(diǎn)權(quán)益性投資風(fēng)險(xiǎn)大收益率高收益不穩(wěn)定股票價(jià)格的波動性大股票的收益率股票投資分析基本分析方法（基本面分析，價(jià)值分析）技術(shù)分析方法市盈率分析法6.4基金投資投資基金概論投資基金概念投資基金與股票、債券的區(qū)別投資基金的種類組織形態(tài)：契約式基金和公司型基金變現(xiàn)方式：封閉式基金和開放式基金投資標(biāo)的：股票基金債券基金貨幣基金期貨基金期權(quán)基金認(rèn)股證基金專門基金投資基金的價(jià)值投資基金價(jià)值內(nèi)涵基金單位淨(jìng)值基金報(bào)價(jià)投資基金的收益率6.5期權(quán)投資期權(quán)概述期權(quán)概念期權(quán)是一種權(quán)利期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)到期日：歐式期權(quán)和美式期權(quán)期權(quán)種類看漲期權(quán)（認(rèn)購期權(quán)、買入期權(quán)或買權(quán)）看跌期權(quán)（認(rèn)沽期權(quán)、賣出期權(quán)或賣權(quán)）認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股證的概念影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的因素優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)概念優(yōu)先認(rèn)股權(quán)價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券第7章營運(yùn)資金管理7.1營運(yùn)資金概述營運(yùn)資金含義和特點(diǎn)營運(yùn)資金（營運(yùn)資本）含義廣義：流動資產(chǎn)總額狹義：流動資產(chǎn)減流動負(fù)債流動資產(chǎn)特點(diǎn)流動負(fù)債特點(diǎn)營運(yùn)資金管理的內(nèi)容營運(yùn)資金持有策略短期籌資策略營運(yùn)資金管理要求7.2流動資產(chǎn)的管理現(xiàn)金管理應(yīng)收賬款管理存貨管理

現(xiàn)金管理一、企業(yè)持有現(xiàn)金的動機(jī)1．交易動機(jī)2．預(yù)防動機(jī)3．投機(jī)動機(jī)短缺現(xiàn)金成本大致包括：喪失購買機(jī)會、造成信用損失和得不到折扣的好處二、現(xiàn)金管理的目標(biāo)在資產(chǎn)的流動性和盈利能力之間作出抉擇，以獲取最大的長期利潤。保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動現(xiàn)金需求的基礎(chǔ)上，儘量減少現(xiàn)金的持有量，提高現(xiàn)金的利用效率?，F(xiàn)金管理三、現(xiàn)金管理的有關(guān)規(guī)定1.規(guī)定了現(xiàn)金的使用範(fàn)圍2.規(guī)定了庫存現(xiàn)金限額3.不得坐支現(xiàn)金4.不得出租、出借銀行帳戶5.不得簽發(fā)空頭支票和遠(yuǎn)期支票6.不得套用銀行信用7.不得保存帳外公款，包括不得將公款以個人名義存入銀行和保存帳外現(xiàn)鈔等各種形式的帳外公款經(jīng)營週期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期訂購到貨現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期經(jīng)營週期存貨週期應(yīng)付賬款應(yīng)收賬款週期銷售產(chǎn)成品回收現(xiàn)金週期企業(yè)收到發(fā)票支付原材料貨款原材料採購最佳現(xiàn)金持有量的確定成本分析模式現(xiàn)金持有成本：1.機(jī)會成本2.管理成本3.轉(zhuǎn)換成本4.短缺成本總成本機(jī)會成本管理成本短缺成本最佳現(xiàn)金持有量的確定存貨模式現(xiàn)金餘額時間C鮑曼模型現(xiàn)金流量示意圖最佳現(xiàn)金持有量的確定總成本＝持有現(xiàn)金成本＋交易成本

持有現(xiàn)金成本＝機(jī)會成本＝（C/2)×K交易成本＝(T/C)×FC:現(xiàn)金轉(zhuǎn)換量

K:單位現(xiàn)金的機(jī)會成本

T:該時期內(nèi)的現(xiàn)金總需求量

F:每次轉(zhuǎn)換證券的固定成本TC=最佳現(xiàn)金持有量(三）隨機(jī)模式RHLb-每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本

-預(yù)期每日現(xiàn)金餘額變動的標(biāo)準(zhǔn)差i-有價(jià)證券的日利息率應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款的作用與成本應(yīng)收賬款相關(guān)的成本主要包括：

1．機(jī)會成本

2．管理成本

3．壞賬成本應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)就是在增加的盈利和成本之間作出權(quán)衡，實(shí)現(xiàn)效益最高。應(yīng)收賬款管理信用策略“五C評分法”1．品德(Character)2．能力（Capacity）3．資本（Capital）4．擔(dān)保（Collateral）5．條件（Conditions）應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款日常管理追蹤分析賬齡分析壞賬準(zhǔn)備存貨管理存貨管理的目標(biāo)持有存貨的收益和成本之間的權(quán)衡存貨管理存貨的相關(guān)成本取得成本：取得成本＝購置成本＋訂貨成本＝購置成本＋訂貨固定成本＋訂貨變動成本TCa＝存貨管理儲存成本

儲存成本＝儲存固定成本＋儲存變動成本存貨管理缺貨成本總成本TCsTC=TCa+TCc+TCs=++TCs存貨管理經(jīng)濟(jì)訂貨批量的確定基本模型1．經(jīng)濟(jì)訂貨量的基本模型假定：訂貨一次性到達(dá)企業(yè)，而不是陸續(xù)到貨。不允許缺貨，即當(dāng)存貨量達(dá)到零時，新存貨應(yīng)立即補(bǔ)充。需求量穩(wěn)定，且總需求量D能合理預(yù)測基本模型存貨量時間Q存貨變化示意圖基本模型TC(Q)=

Q*=

基本模型再訂貨點(diǎn)R=L·dL:交貨期d:每日存貨需要量分批到貨模型不允許缺貨，分批到貨模型存貨量時間送貨期存貨變化示意圖每日送貨量為p每日耗用量為d分批到貨模型分批到貨模型某企業(yè)耗用某種零件，年需用量為3,600件，該零件單價(jià)為每件10元，陸續(xù)到貨，每日送貨量為30件，每日耗用量為10件，單位儲存的變動成本為2元，一次訂貨成本為25元，則經(jīng)濟(jì)訂貨量＝＝＝367件保險(xiǎn)儲備量保險(xiǎn)儲備量

再訂貨點(diǎn)=交貨時間×平均日需求量＋保險(xiǎn)儲備＝L·d＋B通常使用兩種方法確定合理的保險(xiǎn)儲備量。1.經(jīng)驗(yàn)法2.概率法存貨的控制ABC存貨管理法100％資金額比重70％90％品種數(shù)量比重20％40％60％80％ABC制下的存貨分類控制流動負(fù)債管理短期負(fù)債籌資特點(diǎn)籌資速度快、容易取得籌資富有彈性籌資成本較低籌資風(fēng)險(xiǎn)高短期籌資策略穩(wěn)健型籌資策略激進(jìn)型籌資策略折中型籌資策略第8章收益分配管理8.1收益分配概述收益分配含義和原則制定收益分配政策時應(yīng)考慮的因素股利分配的實(shí)質(zhì)及股利分配理論股利分配實(shí)質(zhì)：稅後利潤-留存收益=股利股利理論股利無關(guān)論MM理論股利剩餘理論股利的顧客效應(yīng)理論股利相關(guān)論既得利益理論信號傳遞理論交易成本理論制度約束理論代理理論稅收效應(yīng)理論8.2股利政策及選擇常見的股利政策剩餘股利政策固定股利政策固定股利支付率政策低正常股利加額外股利政策股利政策的選擇（見209頁表8-1）8.3利潤分配的程式和方案收益分配程式彌補(bǔ)企業(yè)以前年度虧損提取法定盈餘公積金提取任意盈餘公積金向股東（投資者）分配股利（利潤）股利支付形式現(xiàn)金股利財(cái)產(chǎn)股利負(fù)債股利股票股利股利的發(fā)放預(yù)案公佈日宣告日股權(quán)登記日除息日股利發(fā)放日8.4股票股利與股票分割和回購股利股票對內(nèi)：僅僅調(diào)整所有者權(quán)利專案對外：形同股票分割股票股利對股東的意義股票股利對公司的意義消極作用股票分割股票分割概念股票分割對公司的意義股票分割對股東的意義股票回購股票回購含義股票回購動機(jī)股票回購方式股票回購的影響第9章財(cái)務(wù)預(yù)算9.1財(cái)務(wù)預(yù)算體系全面預(yù)算體系全面預(yù)算類型（見228頁表9-1）全面預(yù)算體系（見229頁表9-2）財(cái)務(wù)預(yù)算的作用和編制的步驟財(cái)務(wù)預(yù)算的作用財(cái)務(wù)預(yù)算編制的步驟9.2財(cái)務(wù)預(yù)算編制方法固定預(yù)算與彈性預(yù)算增量預(yù)算與零基預(yù)算定期預(yù)算與滾動預(yù)算9.3財(cái)務(wù)預(yù)算的編制現(xiàn)金預(yù)算的定義現(xiàn)金預(yù)算的編制依據(jù)現(xiàn)金預(yù)算編制的流程銷售預(yù)算的編制（以銷定產(chǎn)）生產(chǎn)預(yù)算的編制直接材料預(yù)算的編制直接人工預(yù)算的編制製造費(fèi)用預(yù)算的編制銷售和管理費(fèi)用預(yù)算的編制現(xiàn)金預(yù)算的編制參見234頁例9-1利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算的編制第10章財(cái)務(wù)控制與預(yù)警10.1財(cái)務(wù)控制的種類與方法財(cái)務(wù)控制的種類內(nèi)容分類：一般控制和應(yīng)用控制功能分類：預(yù)防性控制、偵查性控制、糾正性控制和補(bǔ)償性控制時序分類：事前控制、事中控制和事後控制依據(jù)分類：預(yù)算控制和制度控制對象分類：收支控制和現(xiàn)金控制手段分類：定額控制和定率控制財(cái)務(wù)控制的方法職位分類控制