投資理財技巧之四融資概述

投資理財技巧顧新蓮中北大學經(jīng)濟與管理學院之融資概述第三章融資概述融資的意義融資渠道與方式IPO概述2023/12/252財務管理專題顧新蓮背景資料對于國內(nèi)新興的太陽能光伏電池制造商——無錫尚德(Suntech)的董事長兼CEO施正榮博士而言，2005年絕對是最難以忘懷的一年。這一年的歲末，他成為中國大陸最引人注目的新貴。按照他所持股票的市值計算，施正榮以200多億元人民幣的身價超越了國美電器的黃光裕而成為中國的新首富。這一切都源于無錫尚德的IPO及其隨后于2005年12月14日在NYSE的上市。經(jīng)過這次股權融資，無錫尚德及其戰(zhàn)略投資者(SellingShareholders)募集和套現(xiàn)近4億美圓?？稍?002年，施博士還險些為了5萬元的裝修工程款和上門逼債的人在本人的辦公室大動拳腳。NewYorkStockExchange〔美國紐約證券買賣所〕。紐約證券買賣所是目前世界上規(guī)模最大的有價證券買賣市場。IPO就是initialpublicofferings(初次公開發(fā)行股票)的簡稱。是指符合國家法律、法規(guī)和規(guī)定要求、與發(fā)行人具有協(xié)作關系或協(xié)作意向和潛力并情愿按照發(fā)行人配售要求與發(fā)行人簽署戰(zhàn)略投資配售協(xié)議的法人，是與發(fā)行公司業(yè)務聯(lián)絡嚴密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人。2023/12/253財務管理專題顧新蓮無論是國美電器的黃光裕、蘇寧電器的張近東、用友軟件的王文京等財富新貴，還是李嘉誠、榮智健、邵逸夫等老牌華人財閥，都是靠公司投資和融資的完美搭配才書寫出本人輝煌的財富人生。在我國，上市等公司融資活動(以及兼并收買等擴展手段)，被人們起了一個別致的中式稱謂，叫做“資本運營〞或“資本運營〞。2023/12/254財務管理專題顧新蓮關于資本運營，在我國的企業(yè)界有著很大的爭議。希望集團的劉永好是這么公開評價資本運營的：“過去我們做產(chǎn)品運營，是一分一分地掙錢；如今我們搞資本運營，是一塊一塊地賺錢。〞與此相反的是，遠大集團張劍、張躍那么是這么評價資本運營的：“那些熱衷于資本運營的人，離騙子只需半步之遙!〞2023/12/255財務管理專題顧新蓮拓普集團的宋如華等人，在1998年到2003年之間，經(jīng)過買殼川長征和金獅股份，以及拓普科技在香港創(chuàng)業(yè)板的IPO，從證券市場融資十多億元；然后以此為依托，大量圈地，以建立軟件園為名目，大肆套取銀行貸款數(shù)十億元。拓普本人號稱在IT、教育和通訊行業(yè)擁有良好的產(chǎn)品線，盈利情況非常好。宋如華本人也曾經(jīng)被媒體捧為中國的比爾·蓋茨。但是實踐情況卻是，拓普集團及其旗下的子公司投資決策普遍失誤，大量投資顆粒無收，完全依托融入的增量資金來彌補存量運營資金的虧空。最終，由于媒體的揭露和本身資金鏈的斷裂，拓普墮入了股價崩盤、銀行逼債、訴訟纏身、員工離任的四面楚歌之中。宋如華本人以1元人民幣的代價轉(zhuǎn)讓一切持股之后，也悄然遠遁美國。2023/12/256財務管理專題顧新蓮雖然如此，我們還是要看到，更多的中外勝利公司是將各種融資方式和融資渠道有效對接，在獲取大量資金之后，經(jīng)過踏踏實實的實業(yè)投資不斷獲取利潤以報答股東、債務人等利益相關者。這樣的大股東和管理層，是當之無愧的企業(yè)家和職業(yè)經(jīng)理人。王石的團隊和張瑞敏的團隊都是這方面的代表。2023/12/257財務管理專題顧新蓮無錫尚德電力控股董事長兼CEO。施正榮被<時代>評為“全球環(huán)保英雄〞，在2007年，作為獨一的企業(yè)家，成為“綠色中國年度人物〞，2021年，被英國媒體評選為“可挽救地球50人〞之一。他使中國光伏產(chǎn)業(yè)與國際差距縮短了15年。2007年，尚德的太陽能電池消費量為364兆瓦，按公司對產(chǎn)品保證穩(wěn)定運轉(zhuǎn)25年計算，可產(chǎn)生100億度綠色電力，相當于減少熄滅500萬噸規(guī)范煤，減排735萬噸二氧化碳氣體。施正榮2023/12/258財務管理專題顧新蓮作為白手起家，草根創(chuàng)業(yè)的勝利案例，這個霸氣十足，門牙之間齒縫很大的中國首富是一代中國富豪的縮影。在熟習他的人看來，黃光裕的商業(yè)直覺、運營天分、開展魄力都令人相當佩服，但是黃氏帝國輝煌的獲得，卻與當年的時勢、政策密不可分。黃光裕2023/12/259財務管理專題顧新蓮第一節(jié)融資的意義大家都知道手里沒有錢什么都做不成。融資的意義就在于有米下鍋。任何企業(yè)的運營活動都離不開資金的支持。分開資金，運營活動就無從談起。2023/12/2510財務管理專題顧新蓮沒有投資時機，公司的管理層會感到開展的壓力；但是投資時機出現(xiàn)了之后，更加困擾公司管理層的是融資問題。沒有融資，特別是繼續(xù)融資的支持，一個公司就沒有做大做強的財務根底。因此，公司融資在公司財務中占據(jù)據(jù)著非常顯著的位置。實踐上，公司財務的英文CorporateFinance，最根本的含義就是公司融資。2023/12/2511財務管理專題顧新蓮第二節(jié)

融資渠道與方式2023/12/2512財務管理專題顧新蓮一、直接融資和間接融資1．直接融資直接融資是指作為資金需求方的公司經(jīng)過設立公司、直接入股、發(fā)行股票和債券等金融工具，直接與個人和機構投資者等資金的供應方進展的資金融通。此時投資銀行等金融中介只發(fā)揚促進和中介效力作用，賺取傭金，不充任買賣的對手方。2023/12/2513財務管理專題顧新蓮直接融資的運作方式投資者公

司實業(yè)項目投資銀行等金融機構經(jīng)過買入股票和債券實施投資直接投資投資報答獲取股利和利息等傭金傭金服務服務2023/12/2514財務管理專題顧新蓮2．間接融資間接融資是指居民把剩余資本作為儲蓄存入銀行等金融機構，銀行等金融機構再將資金以貸款的方式讓渡給公司作為投資資金。銀行將公司償付的本金和部分利息支付給居民，并從中賺取利差。金融機構是中介作用，也是雙方的買賣對手方。2023/12/2515財務管理專題顧新蓮間接融資的運作方式投資者銀行公司實業(yè)項目儲蓄存款發(fā)放貸款直接投資兌付本息償付本息投資報答2023/12/2516財務管理專題顧新蓮二、權益融資和債務融資1．權益融資方式權益融資指的是投資者將資金作為公司權益投入公司。公司可以在運營期限內(nèi)，根據(jù)運營的需求繼續(xù)運用這些資金。典型的權益融資是以股權的方式進展融資。如：一個發(fā)起人約請其他投資者作為發(fā)起人共同組建一個公司，以吸引各類投資者(如風險投資)參股的方式進展股權融資。又如：發(fā)行普通股和優(yōu)先股也屬于權益融資。發(fā)行普通股的融資方式又可以分為公開發(fā)行和私募發(fā)行。公開發(fā)行股票又按照順序分為初次公開發(fā)行(IPO)和再次權益發(fā)行(SEO)。2023/12/2517財務管理專題顧新蓮權益融資的優(yōu)點：在于所募集資金運用的期限較長，沒有定期償付的財務壓力。權益融資的缺陷：控制權分散添加控股風險。本錢會隨著公司的開展壯大而不斷增長并繼續(xù)存在。2023/12/2518財務管理專題顧新蓮普通股籌資的優(yōu)缺陷優(yōu)點：無固定收益分配負擔沒有到期日，不用還本籌資風險小能提高公司的信譽和負債才干缺陷：資金本錢最高能夠分散公司控制權增資發(fā)行新股，會導致股價的下跌2023/12/2519財務管理專題顧新蓮上市利弊分析利：有利于籌集資本、確定公司的市場價值、提高公司的知名度、鼓勵職工、有利于原有股東分散風險、轉(zhuǎn)讓股票等。弊：上市本錢很高；易暴露公司商業(yè)；公司經(jīng)理層靈敏性受限；易失去公司控制權等，上市決策時，應該充分思索各種影響要素，慎重決策。2023/12/2520財務管理專題顧新蓮2．債務融資方式內(nèi)容：銀行信貸融資、非銀行金融機構借款融資、發(fā)行普通債券和可轉(zhuǎn)換公司債券融資、發(fā)行短期融資券融資、經(jīng)過委托貸款融資等。債務融資的優(yōu)點：控制權不受影響，融資本錢堅持穩(wěn)定，只是階段性地存在。債務融資的缺陷：承當?shù)狡谶€本付息的固定財務壓力，導致公司由于流動性缺乏而引發(fā)破產(chǎn)風險。債務契約通常會給公司強加上一些繁重的不利條款，如抵押條款會使公司資產(chǎn)的流動性受限。2023/12/2521財務管理專題顧新蓮籌資渠道與籌資方式的配合吸收直接投資發(fā)行股票企業(yè)留存收益銀行借款發(fā)行債券融資租賃商業(yè)信用政府財政資金與國有部門資金銀行信貸資金非銀行金融機構資金其他企業(yè)單位資金民間資金企業(yè)自留資金外國和中國港澳臺資金√√√√√√√√√√√√√√√√√√√方式渠道2023/12/2522財務管理專題顧新蓮中國農(nóng)業(yè)銀行股份公司勝利改組并上市第三節(jié)IPO概述2023/12/2523財務管理專題顧新蓮2023/12/2524財務管理專題顧新蓮一、IPO的概念公司在證券市場上初次公開發(fā)行普通股融資，被稱為IPO(InitialPublicOffeiJng)。IPO通常是在投資銀行的協(xié)助下，公司面向不特定的公眾投資者發(fā)行股票以募集資金，并將所發(fā)行股票在買賣所或證券商的買賣網(wǎng)絡內(nèi)上市買賣的過程。2023/12/2525財務管理專題顧新蓮在我國境內(nèi)，公司根據(jù)本身條件，可以選擇在滬、深兩地的證券買賣所(含中小企業(yè)板)發(fā)行A股；也可以選擇在境外的證券買賣所發(fā)行上市；還可以先后或同時在境內(nèi)外買賣所發(fā)行上市。如，中國石油、中國石化、中國聯(lián)通等大型企業(yè)在境外IPO，采取在香港發(fā)行H股的同時在美國同步發(fā)行和上市。在內(nèi)地證券市場的情況適宜發(fā)行A股時，這些公司又陸續(xù)回國采取了A股融資。2023/12/2526財務管理專題顧新蓮二、IPO發(fā)行方式IPO的發(fā)行方式：增量發(fā)行方式存量發(fā)行方式兩者同時實施增量發(fā)行是指公司在IPO過程中發(fā)行新股票。增量發(fā)行后，新發(fā)行的股票添加了公司的總股本；而原有股東的持股數(shù)量不變，但是持股比例有所下降，控制權和每股收益稀釋。2023/12/2527財務管理專題顧新蓮存量發(fā)行是指公司在IPO過程中，部分現(xiàn)有股東將已有的股票出賣給新的股東。存量發(fā)行后，舊股票的換手不會增減公司的總股本，每股收益不會被攤薄。存量發(fā)行實踐上是原有股東的減持套現(xiàn)，所以原有股東的持股比例有所下降，控制權隨之有所稀釋。2023/12/2528財務管理專題顧新蓮中介機構的效力IPO本質(zhì)上是面向社會的不特定投資者進展大規(guī)模股權融資，要涉及資產(chǎn)評價、審計和法律鑒證，以及財務包裝、保薦、承銷和財務顧問等中介效力。公司IPO離不開會計師事務所、律師事務所、券商的投資銀行部門等中介機構的參與。一個公司要想順利經(jīng)過IPO進展上市融資，就要選擇專業(yè)、熟練、盡職的中介機構全程參與。2023/12/2529財務管理專題顧新蓮三、IPo的條件公司預備IPo之前，普通都需求滿足一定條件，才能夠獲得證券監(jiān)視管理部門的核準。這些條件，通常由相關法律、法規(guī)明確要求。<公司法><證券法><初次公開發(fā)行股票并上市管理方法>IPo條件：主體資歷、獨立性、規(guī)范運轉(zhuǎn)、財務、會計、募集資金運用等六個方面。2023/12/2530財務管理專題顧新蓮主體資歷擬上市公司該當是依法設立且合法存續(xù)的股份，繼續(xù)運營時間該當在三年以上；擬上市公司的注冊資本必需已足額交納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財富權轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理終了，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在艱苦權屬糾紛。擬上市公司的消費運營應符合法律、行政法規(guī)和公司章程，以及國家產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定。擬上市公司最近三年內(nèi)主營業(yè)務和董事、高級管理人員沒有發(fā)生艱苦變化，實踐控制人沒有發(fā)生變卦。擬上市公司的股權明晰，控股股東和受控股股東、實踐控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在艱苦權屬糾紛。2023/12/2531財務管理專題顧新蓮獨立性的要求獨立性要求擬上市公司該當具有完好的業(yè)務體系和直接面向市場的獨立運營才干。詳細表現(xiàn)為：資產(chǎn)完好、人員獨立、財務獨立、機構獨立和業(yè)務獨立。2023/12/2532財務管理專題顧新蓮規(guī)范運轉(zhuǎn)的要求擬上市公司的內(nèi)部控制制度必需健全，而且被有效執(zhí)行，可以合理保證財務報告的可靠性、消費運營的合法性、營運的效率與效果。財務情況方面的要求擬上市公司資產(chǎn)質(zhì)量良好、資產(chǎn)負債構造合理、盈利才干較強、現(xiàn)金流量正常。2023/12/2533財務管理專題顧新蓮會計核算方面的要求第一，擬上市公司的內(nèi)部控制在一切艱苦方面是有效的，并由注冊會計師出具了無保管結論的內(nèi)部控制鑒證報告。第二，擬上市公司的會計根底任務規(guī)范，財務報表的編制符合企業(yè)會計準那么和相關會計制度的規(guī)定，在一切艱苦方面公允地反映了發(fā)行人的財務情況、運營成果和現(xiàn)金流量，并由注冊會計師出具了無保管意見的審計報告。第三，擬上市公司編制財務報表時應以實踐發(fā)生的買賣或者事項為根據(jù)；在進展會計確認、計量和報告時該當堅持應有的謹慎；對一樣或者類似的經(jīng)濟業(yè)務，應選用一致的會計政策，不得隨意變卦。2023/12/2534財務管理專題顧新蓮第四，擬上市公司應完好披露關聯(lián)方關系并按重要性原那么恰當披露關聯(lián)買賣，關聯(lián)買賣價錢應公允，不存在經(jīng)過關聯(lián)買賣支配利潤的情形。第五，擬上市公司該當依法納稅，各項稅收優(yōu)惠符合相關法律法規(guī)的規(guī)定，運營業(yè)績對稅收優(yōu)惠也不存在嚴重依賴。第六，擬上市公司的申報文件中不得有故意脫漏或虛擬買賣、事項或者其他重要信息，不得濫用會計政策或者會計估計，不得支配、偽造或篡改編制財務報表所根據(jù)的會計記錄或者相關憑證等。2023/12/2535財務管理專題顧新蓮募集資金運用方面的要求對于上市融資所獲得的募集資金該當有明確的運用方向，原那么上該當用于主營業(yè)務；除金融類企業(yè)外，募集資金運用工程不得為持有買賣性金融資產(chǎn)和可供出賣的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財?shù)蓉攧招酝顿Y，不得直接或者間接投資于以買賣有價證券為主要業(yè)務的公司。2023/12/2536財務管理專題顧新蓮四、IPO的流程IPO的流程是一個非常復雜的過程包括：為實施IPO所作得改制和重組等預備任務；證券公司投資銀行部、會計師事務所、律師事務所的保薦、審計和鑒證任務；證監(jiān)會、買賣所等監(jiān)管部門的審核監(jiān)管過程。假設在國內(nèi)上市，一個存續(xù)三年以上且三年內(nèi)堅持盈利的公司，大約需求不少于一年的上市輔導；經(jīng)過三個月左右的輔導驗收之后，還需求大約半年以上的審核時間才可以順利實施IPO。2023/12/2537財務管理專題顧新蓮國內(nèi)IPO的流程董事會提案并經(jīng)股東大會同意注冊地省級政府、相關部委同意改制為股份，并且滿三年保送懇求文件證監(jiān)會進展初審聘請保薦人進展保薦制造懇求文件聘請會計事務所進展審計和資產(chǎn)評價證監(jiān)會發(fā)審委審核贊同首發(fā)融資向買賣所懇求安排發(fā)行和上市選擇發(fā)行方式發(fā)行實施上市掛牌買賣2023/12/2538財務管理專題顧新蓮五、IPO的本錢1)發(fā)行費用承銷及保薦費用、會計師費用、律師費用、評估費用、審核費用和股份登記費用2)IPO抑價是指公司股票的發(fā)行價錢與上市首日收盤價的差額乘以發(fā)行數(shù)量所得的金額。將IPO抑價看作IPO的本錢，是由于IPO抑價闡明公司定價過低，喪失了應得而未得的資金。抑價闡明定價過低，公司喪失了應得而未得的資金2023/12/2539財務管理專題顧新蓮例：云南鹽化2006年6月27日上市買賣。上市首日的收盤價是12．81元，較7．30元的發(fā)行價上漲了74．48％。云南鹽化的IPO抑價為：(12．8－7．30)×7000=38570萬元。世界各國的股票市場都存在著一定程度的IPO抑價景象。學術界也提出了很多假說用以闡明IPO抑價的緣由。2023/12/2540財務管理專題顧新蓮附：云南鹽化的發(fā)行費用發(fā)行費用金額（單位：萬元）1、承