第五章禁止的證券交易行為

第五章禁止的證券交易行為第一節(jié)內(nèi)幕交易一、內(nèi)幕交易的概念及法律特征/main/investor/tzsc/nmjyjsl/39745251.shtml

（一）概念內(nèi)幕交易，又稱為內(nèi)線交易、內(nèi)部交易或者知情交易，是指知悉證券交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲得內(nèi)幕信息的其他人員，買入或者賣出所持有的該公司的證券，或者泄露該信息或者建議他人買賣該證券的行為?！芭Ｊ袃?nèi)幕交易第一案”——杭蕭鋼構(gòu)案2006年11月，杭蕭鋼構(gòu)股份有限公司與中國(guó)國(guó)際基金有限公司開始接觸洽談安哥拉公房項(xiàng)目由混凝土結(jié)構(gòu)改成鋼結(jié)構(gòu)事宜。2007年2月17日，經(jīng)過多輪談判，雙方簽訂了相關(guān)合同，該項(xiàng)目整體涉及總金額三百多億元人民幣。2007年1月底至2月，時(shí)任杭蕭鋼構(gòu)證券辦副主任、證券事務(wù)代表的羅高峰在工作中，獲悉公司與中基公司正在洽談“安哥拉項(xiàng)目”的有關(guān)信息。2007年2月份，羅高峰違反證券法有關(guān)規(guī)定，向原杭蕭鋼構(gòu)證券辦主任陳玉興透露了自己知悉的相關(guān)信息。陳玉興指令合作炒股票的王向東分多次買入杭蕭鋼構(gòu)股票共計(jì)6961896股，并在3月15日全部賣出，非法獲利4037萬余元。法院判決認(rèn)為：被告人羅高峰身為內(nèi)幕信息知情人員，在涉及證券的發(fā)行、交易，對(duì)證券的價(jià)格有重大影響的信息尚未公開前，故意泄露內(nèi)幕信息給知情人員以外的人，造成他人利用內(nèi)幕信息進(jìn)行內(nèi)幕交易，情節(jié)嚴(yán)重，其行為已構(gòu)成泄露內(nèi)幕信息罪；被告人陳玉興、王向東非法獲取內(nèi)幕信息并利用內(nèi)幕信息進(jìn)行股票交易，情節(jié)嚴(yán)重，其行為已構(gòu)成內(nèi)幕交易罪。

（二）內(nèi)幕交易的法律特征1、主體具有相對(duì)確定性，主要是傳統(tǒng)知情人（包括發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員以及持有一定比例股份的大股東）、臨時(shí)知情人（包括律師、會(huì)計(jì)師、證券交易所、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其工作人員）2、從事內(nèi)幕交易的目的是為獲取利益或避免損失3、進(jìn)行交易時(shí)利用了重要的非公開的內(nèi)幕信息，但不包括根據(jù)公開的信息通過努力而得出的私人信息4、行為方式主要包括：自己交易證券、建議他人交易證券或者泄露信息使他人交易證券內(nèi)幕信息是指，證券交易活動(dòng)中，涉及公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)或者對(duì)該公司證券的市場(chǎng)價(jià)格有重大影響的尚未公開的信息。二、內(nèi)幕信息（一）內(nèi)幕信息的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)1、內(nèi)幕信息是涉及證券價(jià)格的企業(yè)信息（而非國(guó)家政策信息）。2、內(nèi)幕信息的重要程度：“如果一個(gè)理性的股東有相當(dāng)大的可能認(rèn)為一項(xiàng)事實(shí)，對(duì)于其所作出如何投票的決定是重要的，則該事實(shí)是重要的?！?、信息的公開程度：內(nèi)幕信息須為尚未公開的信息（二）內(nèi)幕信息的法定范圍證券法將內(nèi)幕信息界定為“具有重大事件性質(zhì)的內(nèi)幕信息”和“其他內(nèi)幕信息”。具有重大性質(zhì)的內(nèi)幕信息（§67重大事件）1、公司的經(jīng)營(yíng)方針和經(jīng)營(yíng)范圍的重大變化；2、公司的重大投資行為和重大的購(gòu)置財(cái)產(chǎn)的決定；3、公司訂立重要合同，可能對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重要影響；4、公司發(fā)生重大債務(wù)和未能清償?shù)狡谥卮髠鶆?wù)的違約情況；5、公司發(fā)生重大虧損或者重大損失；6、公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的外部條件發(fā)生的重大變化；7、公司的董事、1/3以上監(jiān)事或者經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)；8、持有公司百分之五以上股份的股東或者實(shí)際控制人，其持有股份或者控制公司的情況發(fā)生較大變化；9、公司減資、合并、分立、解散及申請(qǐng)破產(chǎn)的決定；10、涉及公司的重大訴訟，股東大會(huì)、董事會(huì)決議被依法撤銷或者宣告無效；11、公司涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案調(diào)查，公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施；12、國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。其他內(nèi)幕信息（§75）13、公司分配股利或者增資的計(jì)劃；14、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重大變化；15、公司債務(wù)擔(dān)保的重大變更；16、公司營(yíng)業(yè)用主要資產(chǎn)的抵押、出售或者報(bào)廢一次超過該資產(chǎn)的30%；17、公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的行為可能依法承擔(dān)重大損害賠償責(zé)任；18、上市公司收購(gòu)的有關(guān)方案；19、國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)定的對(duì)證券交易價(jià)格有顯著影響的其他重要信息。三、知情人（一）何為知情人？事實(shí)占有或知曉內(nèi)幕信息的人（二）知情人的分類1、接觸內(nèi)幕信息的便捷與否劃分，可分為傳統(tǒng)知情人（traditionalinsider）和臨時(shí)知情人（temporaryinsider）傳統(tǒng)知情人：傳統(tǒng)理論所指的公司知情人，包括公司董事、經(jīng)理、控股股東、監(jiān)事和一般員工；（1）董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員；（2）控制人；（3）雇員；（4）配偶、家庭中的直系親屬、家庭的信托人；（5）購(gòu)買自己股票的發(fā)行人《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于張家界旅游開發(fā)公司、湖南證券交易中心違反證券法規(guī)行為的處罰決定》臨時(shí)知情人：指并非第一手或經(jīng)常性接觸內(nèi)幕信息，而僅因?yàn)楣ぷ骰蚱渌憷P(guān)系能夠暫時(shí)或偶而接觸內(nèi)幕信息的人員，包括律師、會(huì)計(jì)師、銀行、券商等中介機(jī)構(gòu)和記者、官員等其它人員。2、以人員的具體身份和職能不同，又可進(jìn)一步區(qū)分為：（1）公司知情人，主要指發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、控股股東及其它有條件直接獲得公司內(nèi)部信息的職員；（2）市場(chǎng)知情人，主要是指參與證券發(fā)行和交易活動(dòng)的律師、會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估人員、投資顧問等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)及其服務(wù)人員；（3）管理知情人，主要指依法對(duì)發(fā)行人行使一定管理和監(jiān)督權(quán)的人員，如證券發(fā)行主管機(jī)構(gòu)工作人員及工商、稅務(wù)等經(jīng)濟(jì)管理人員。證券法第76條的規(guī)定：證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人，在內(nèi)幕信息公開前，不得買賣該公司的證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券。證券法規(guī)定了兩類內(nèi)幕人員：1、合法知情人2、非法獲取內(nèi)幕信息的人：故意且非法地獲取內(nèi)幕信息的人，如盜竊。

（三）我國(guó)證券法關(guān)于內(nèi)幕人員的規(guī)定內(nèi)幕信息的知情人1、證券法第七十四條證券交易內(nèi)幕信息的知情人包括：（一）發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員；（二）持有公司百分之五以上股份的股東及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，公司的實(shí)際控制人及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員；（三）發(fā)行人控股的公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員；（四）由于所任公司職務(wù)可以獲取公司有關(guān)內(nèi)幕信息的人員；（五）證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)工作人員以及由于法定職責(zé)對(duì)證券的發(fā)行、交易進(jìn)行管理的其他人員；（六）保薦人、承銷的證券公司、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的有關(guān)人員；（七）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他人。2、內(nèi)幕交易認(rèn)定指引（試行）根據(jù)74條第（七）項(xiàng)授權(quán)：國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券交易內(nèi)幕信息知情人，包括：（1）發(fā)行人、上市公司；（2）發(fā)行人、上市公司的控股股東、實(shí)際控制人控制的其他公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員；（3）上市公司并購(gòu)重組參與方及其有關(guān)人員；（4）因履行工作職責(zé)獲取內(nèi)幕信息的人；（5）本條第（一）項(xiàng)（即證券法74條）及本項(xiàng)所規(guī)定的自然人的配偶；3、上述兩項(xiàng)所規(guī)定的自然人的父母、子女以及其他因親屬關(guān)系獲取內(nèi)幕信息的人；4、利用騙取、套取、偷聽、監(jiān)聽或者私下交易等非法手段獲取內(nèi)幕信息的人；5、通過其他途徑獲取內(nèi)幕信息的人。偶然接觸內(nèi)幕信息的人是知情人嗎？例如在美國(guó)有這樣一個(gè)經(jīng)典的案例：甲為普通旅客，某日在所乘飛機(jī)降落過程中，從窗口發(fā)現(xiàn)上市公司乙公司的倉(cāng)庫(kù)著火。甲下飛機(jī)后即據(jù)此入市交易。甲之行為屬于內(nèi)幕交易嗎？

甲獲取內(nèi)幕信息純屬偶然，且手段正當(dāng)合法，其知悉信息甚至在上市公司高管和監(jiān)管機(jī)構(gòu)獲悉之前，這種帶有偶然性的正當(dāng)利用內(nèi)幕信息行為，對(duì)市場(chǎng)也不可能造成大的波動(dòng)，甲是屬于與內(nèi)幕人員（insider）相對(duì)應(yīng)的局外人（outsider），不認(rèn)定其行為為內(nèi)幕交易。結(jié)論：偶然接觸內(nèi)幕信息的人員不作為內(nèi)幕人員處理，因?yàn)檫@種情況不屬于利用特殊身份牟利，不具有一般內(nèi)幕人員所具有的主動(dòng)違法的社會(huì)危害性。（四）知情人的義務(wù)1．禁止買賣義務(wù)。即知情人不得買進(jìn)或賣出與所知悉內(nèi)幕信息有關(guān)的證券。無論知情人是否利用該內(nèi)幕信息買賣證券，也無論其知悉證券內(nèi)幕信息的時(shí)間，更無論買賣證券目的如何，均不免除此項(xiàng)禁止性義務(wù)。

2．禁止泄露義務(wù)。即禁止知情人不得將所知悉的內(nèi)幕信息泄露給他人。泄露內(nèi)幕信息的方式多種多樣，如將內(nèi)幕信息有意告知他人，或無意中將內(nèi)幕信息泄露給他人，如將涉及內(nèi)幕信息的文件交給他人保存。泄露信息包括知情人員與他人(如家人)討論涉及內(nèi)幕信息的公司方案等。

3．禁止建議買賣義務(wù)。知情人員不得泄露、買賣證券，也不得建議他人買賣證券。四、內(nèi)幕交易行為1、擁有內(nèi)幕信息的人自己買賣證券2、擁有內(nèi)幕信息的人根據(jù)內(nèi)幕信息建議他人買賣證券3、擁有內(nèi)幕信息的人向他人泄露內(nèi)幕信息，使他人利用該信息買賣證券六、法律責(zé)任（刑事、行政、民事責(zé)任）民事賠償責(zé)任：證券法第76條第3款內(nèi)幕交易行為給投資者造成損失的，行為人應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。

內(nèi)幕交易民事責(zé)任構(gòu)成要件內(nèi)幕交易是隱匿的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，具有侵權(quán)性質(zhì)，應(yīng)具備侵權(quán)行為的相應(yīng)要件1、主體（知情人的界定）2、主觀方面3、客觀方面（內(nèi)幕信息的界定及利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易）4、因果關(guān)系

1、主體內(nèi)幕信息的知情人2、主觀方面（1）內(nèi)幕人員對(duì)內(nèi)幕信息和內(nèi)幕交易行為主觀上是否必須“明知”（scienter）：行為人實(shí)際知道信息和信息的具體內(nèi)容；行為人知道信息還未公開；行為人知道該信息的重要性。（2）內(nèi)幕交易的主觀意圖是否要以謀取私利為目的？從嚴(yán)規(guī)制內(nèi)幕交易的角度出發(fā)，為避免行為人轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，偽造內(nèi)幕交易未盈利的情況，不以主觀是否牟利作為內(nèi)幕交易構(gòu)成法定要素更有利于對(duì)內(nèi)幕交易行為的有效規(guī)制。3、客觀方面——內(nèi)幕信息的認(rèn)定及盈利與否（1）該信息必須與某一證券或證券發(fā)行人，或者特定種類的證券或證券發(fā)行人相關(guān)，而不是與證券或證券發(fā)行人整體相關(guān)，即必須是微觀或中觀的信息，該信息必須是具體的（specific）或確定的（precise）。而不是宏觀的全局性的信息。信息不僅包括公司目前經(jīng)營(yíng)狀況的信息，而且還應(yīng)包括影響公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展前景的信息。

（2）信息必須是未公開的，即內(nèi)幕人員所持有的信息，必須尚未被市場(chǎng)上其它投資人所公知。

公開性：何時(shí)算公開？公開的標(biāo)準(zhǔn)？以某一權(quán)威性公布為標(biāo)志的信息公布準(zhǔn)則

1968年美國(guó)第二巡回法院在SECv.TexasGulfSulphurCo.案確認(rèn)了以道瓊斯新聞揭示牌（DowJonesNewsServiceBroadTape）作為信息公布標(biāo)志的原則。在本案中，TexasGulfSulphurCo.發(fā)現(xiàn)一重要礦產(chǎn)，不久即向新聞界公布一正式新聞稿。新聞稿于1968年4月16日10點(diǎn)發(fā)出，10點(diǎn)29分到達(dá)美林證券內(nèi)部新聞網(wǎng)，10點(diǎn)54分至11點(diǎn)2分左右在道瓊斯揭示牌上公布。而被告于10點(diǎn)20分下單買入證券。對(duì)此，法院認(rèn)為，在內(nèi)幕人員利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易前，應(yīng)確保該信息以充分方式進(jìn)行了有效披露。本案中，雖然在法定文件公布之前，公司已經(jīng)向整個(gè)新聞媒體發(fā)布了正式聲明，但聲明只是公開的第一步，內(nèi)幕人員必須待聲明在更具權(quán)威性和廣泛性的媒體－－道瓊斯揭示牌上公布之后方可從事相關(guān)證券交易。（3）信息必須是重要的（material），該信息足以影響投資人的判斷，信息的公開足以對(duì)相關(guān)證券的價(jià)格產(chǎn)生重大影響。（4）利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易足矣，是否實(shí)際獲利在所不問。黃光?！爸嘘P(guān)村000931”內(nèi)幕交易案2007年4月至9月，黃光裕作為北京中關(guān)村科技發(fā)展(控股)股份有限公司的實(shí)際控制人、董事，在決定該公司與其他公司資產(chǎn)重組、置換事項(xiàng)期間，指使他人使用其控制的85個(gè)股票賬戶購(gòu)入該公司股票，成交額累計(jì)人民幣14.15億余元。至上述資產(chǎn)重組、置換信息公告日（2008.1.7），上述股票賬戶的賬面收益額為3.09億余元。但他沒有在此時(shí)套現(xiàn)。黃光裕受審時(shí)說,他當(dāng)時(shí)想“長(zhǎng)期投資”?？墒聦?shí)上,中關(guān)村從復(fù)牌（2008年12月2日）第二天開始股價(jià)狂瀉,黃光裕投入的10余億巨資無法獲利出局。按照黃光裕當(dāng)庭陳述,他真正拋賣中關(guān)村股票是在2008年8、9月間,當(dāng)時(shí)黃光裕驚悉證監(jiān)會(huì)正在調(diào)查他操控的股票賬戶,此時(shí)中關(guān)村股價(jià)已被“腰斬”,黃光裕仍斬倉(cāng)出局,到案發(fā)時(shí)尚未拋售干凈。他自己說,買賣中關(guān)村股票“只收回了不到35%的資金”。盡管黃光裕并未從中賺取利潤(rùn)，但最終被法院認(rèn)定內(nèi)幕交易罪成立。4、因果關(guān)系內(nèi)幕交易行為與損害事實(shí)間的因果關(guān)系。一般認(rèn)為因果關(guān)系的存在可以通過法律特有的推定方式來加以認(rèn)定。如美國(guó)司法判例認(rèn)為，只要證明內(nèi)幕交易人沒有披露的內(nèi)幕信息屬于重大事實(shí)即可。

因?yàn)橥顿Y者如果知悉該項(xiàng)重大事實(shí)，就會(huì)改變其投資決定，故可推定交易相對(duì)人的買賣行為系由于內(nèi)幕交易人對(duì)內(nèi)幕信息未予披露的欺詐行為所致的。

5、賠償金額的計(jì)算方式(1)實(shí)際價(jià)值計(jì)算法，即賠償金額應(yīng)為受害人進(jìn)行證券交易時(shí)的價(jià)格與當(dāng)時(shí)證券的實(shí)際價(jià)值的差額。但由于證券的實(shí)際價(jià)值難于確定，故此方法無法操作(2)實(shí)際誘因計(jì)算法，即內(nèi)幕交易者只對(duì)其行為所造成的證券價(jià)格波動(dòng)負(fù)賠償責(zé)任，對(duì)其他因素引起的那部分證券價(jià)格波動(dòng)不負(fù)賠償責(zé)任。但由于影響證券價(jià)格的因素頗多，很難確定各種不同因素對(duì)證券價(jià)格的影響及影響程度。(3)差價(jià)計(jì)算法，即賠償金額應(yīng)為證券交易時(shí)的價(jià)格與內(nèi)幕交易行為暴露后一段合理時(shí)間內(nèi)的證券價(jià)格的差額。這一方法為許多國(guó)家的證券法所采用。行政責(zé)任：證券法第二百零二條證券交易內(nèi)幕信息的知情人或者非法獲取內(nèi)幕信息的人，在涉及證券的發(fā)行、交易或者其他對(duì)證券的價(jià)格有重大影響的信息公開前，買賣該證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券的，責(zé)令依法處理非法持有的證券，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足三萬元的，處以三萬元以上六十萬元以下的罰款。單位從事內(nèi)幕交易的，還應(yīng)當(dāng)對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)工作人員進(jìn)行內(nèi)幕交易的，從重處罰。天山內(nèi)幕交易案：天山股份是德隆旗下的重要上市公司，其第一大股東為新疆屯河投資股份有限公司。２００４年６月２４日，新疆屯河投資股份有限公司與中國(guó)非金屬材料總公司簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其持有的天山股份５１００萬股國(guó)有法人股轉(zhuǎn)讓給中國(guó)非金屬材料總公司。由此，中國(guó)非金屬材料總公司將持有天山股份５１００萬股，占天山股份總股本的２９．４２％，成為天山股份第一大股東。作為天山股份高層管理人員之一的陳建良，卻在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署前后，信息披露之前，大肆買賣天山股份自身的股票，以牟取暴利。據(jù)了解，２００４年６月２１日至２００４年６月２９日之間（股份轉(zhuǎn)讓的信息披露日為２００４年６月２９日），陳建良合計(jì)買入天山股份股票１６４．６７５７萬股，賣出１９．５１９３萬股。2007年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了行政處罰決定：陳建良的行為違反了原《證券法》規(guī)定，構(gòu)成了內(nèi)幕交易行為。根據(jù)當(dāng)事人違法行為的事實(shí)、性質(zhì)、情節(jié)與社會(huì)危害程度，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)陳建良罰款２０萬元，同時(shí)決定對(duì)其進(jìn)行５年的市場(chǎng)禁入。刑事責(zé)任《刑法》/180-1證券、期貨交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取證券、期貨交易內(nèi)幕信息的人員，在涉及證券的發(fā)行，證券、期貨交易或者其他對(duì)證券、期貨交易價(jià)格有重大影響的信息尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者從事與該內(nèi)幕信息有關(guān)的期貨交易，或者泄露該信息，或者明示、暗示他人從事上述交易活動(dòng)，情節(jié)嚴(yán)重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金；情節(jié)特別嚴(yán)重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金?！?/p>

《刑法》/180-4

證券交易所、期貨交易所、證券公司期貨經(jīng)紀(jì)公司、基金管理公司、商業(yè)銀行保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員以及有關(guān)監(jiān)管部門或者行業(yè)協(xié)會(huì)的工作人員，利用因職務(wù)便利獲取的內(nèi)幕信息以外的其他未公開的信息，違反規(guī)定從事與該信息相關(guān)的證券、期貨交易活動(dòng)或者明示、暗示他人從事相關(guān)交易活動(dòng)，情節(jié)嚴(yán)重的，依照第一款的規(guī)定（即內(nèi)幕交易罪）處罰。證監(jiān)會(huì)立案追究融通老鼠倉(cāng)

2009年4月有媒體報(bào)道，融通基金公開持倉(cāng)信息“佐證”散戶“周薔”可能存在老鼠倉(cāng)行為。自2006年以來“周薔”與融通旗下融通新藍(lán)籌基金、通乾基金共同出現(xiàn)在新中基(000972)、海南海藥(000566)、川化股份(000155)和廣州冷機(jī)(000893)的十大流通股股東名單中，獲利近2000萬元?！爸芩N”入市時(shí)機(jī)非常蹊蹺：要么其買入某股后不久融通系便大舉進(jìn)駐，隨后股價(jià)拉升；要么精準(zhǔn)抄底融通系被套股隨后出現(xiàn)補(bǔ)倉(cāng)拉升跡象。4月7日監(jiān)控到融通事件相關(guān)信息后，證監(jiān)會(huì)“10分鐘內(nèi)啟動(dòng)核查程序，1小時(shí)內(nèi)奔赴案件現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行調(diào)查”。唐建老鼠倉(cāng)案2007年4月10日，上投摩根內(nèi)需動(dòng)力基金，發(fā)行首日即獲近900億元的申購(gòu)意向，創(chuàng)下新基金發(fā)行中獲得申購(gòu)資金規(guī)模的最高紀(jì)錄。

同年4月15日，某證券官方報(bào)紙刊登《監(jiān)管層重拳出擊老鼠倉(cāng)

多家基金公司被查》，不點(diǎn)名報(bào)道“一家近年來口碑相當(dāng)不錯(cuò)的基金公司”的某基金經(jīng)理涉嫌老鼠倉(cāng)，被已遭證監(jiān)會(huì)調(diào)查。

上投摩根基金管理公司基金經(jīng)理唐建自擔(dān)任基金經(jīng)理助理起便以其父親和第三人賬戶，先于基金建倉(cāng)前便買入新疆眾和(上海交易所代碼：600888)的股票，(其父的賬戶買入近6萬股，獲利近29萬元，另一賬戶買入20多萬股，獲利120多萬)總共獲利逾150萬元。這即是民間俗稱的“老鼠倉(cāng)”，也是典型的涉嫌內(nèi)幕交易刑事犯罪的行為。中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)群眾舉報(bào)，對(duì)張家界旅游開發(fā)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱張家界公司）、湖南證券交易中心違反證券法規(guī)行為進(jìn)行了調(diào)查?，F(xiàn)已查實(shí)，張家界公司在1996年9月2日至11月18日期間，利用其長(zhǎng)沙分公司開設(shè)的15個(gè)賬戶（共中一個(gè)以張家界長(zhǎng)沙分公司名義開設(shè)、14個(gè)以個(gè)人名義開設(shè)），先后買入本公司股票總計(jì)2128883股；總計(jì)動(dòng)用資金4150萬元，并在公司1996年11月22日公布董事會(huì)送股決議前的11月18、20、21日拋出公司股票143.2萬股，直接獲利1180.5萬元。張家界公司在1996年11月22日公布董事會(huì)送股決議之前，于11月18日、20、21日大量拋售本公司股票，屬內(nèi)幕交易行為。二、操縱市場(chǎng)（一）操縱市場(chǎng)的概念又稱為操縱行情，是指一個(gè)人或者某一集團(tuán)，利用其資金優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)或者持股優(yōu)勢(shì)或者濫用職權(quán)影響證券市場(chǎng)，人為地制造證券行情，即抬高、壓低甚至穩(wěn)定某種證券的價(jià)格水平，使證券市場(chǎng)供需關(guān)系無法發(fā)揮其自動(dòng)調(diào)節(jié)作用，誘使一般投資者盲目跟從、參與買賣、從而為自己牟取利益的行為。

（二）操縱市場(chǎng)的手段1、通過單獨(dú)或合謀，集中資金優(yōu)勢(shì)，持股優(yōu)勢(shì)，操縱證券市場(chǎng)價(jià)格或交易量；2個(gè)或者2個(gè)以上較有實(shí)力的人組成臨時(shí)性操縱集團(tuán)，操縱市場(chǎng)，牟取暴力的行為。聯(lián)合操縱連續(xù)買賣指以旨在影響市場(chǎng)行情，連續(xù)高價(jià)買進(jìn)或低價(jià)賣出證券的行為。3、為制造證券的虛假價(jià)格，與他人串通，進(jìn)行不轉(zhuǎn)移證券所有權(quán)的虛買虛賣。又稱相對(duì)委托、通諜買賣、合謀買賣，是指以旨在影響市場(chǎng)行情，與他人合謀，在約定的時(shí)間，一方以約定的價(jià)格、數(shù)量委托賣出，另一方以相同的價(jià)格、數(shù)量委托買入的相對(duì)行為。

對(duì)敲2、以散布謠言等手段影響證券發(fā)行、交易。4、在自己實(shí)際控制的賬戶之間進(jìn)行證券交易，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量；（三）法律責(zé)任對(duì)受到損害的相對(duì)投資者或者交易人的損害賠償責(zé)任、行政責(zé)任、刑事責(zé)任。是自己實(shí)際控制兩個(gè)賬戶，自己同時(shí)既是買方又是賣方所進(jìn)行的買賣。洗售：第七十七條禁止任何人以下列手段操縱證券市場(chǎng)：（一）單獨(dú)或者通過合謀，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱證券交易價(jià)格或者證券交易量；（二）與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量；（三）在自己實(shí)際控制的賬戶之間進(jìn)行證券交易，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量；（四）以其他手段操縱證券市場(chǎng)。操縱證券市場(chǎng)行為給投資者造成損失的，行為人應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。行政責(zé)任：證券法第二百零三條違反本法規(guī)定，操縱證券市場(chǎng)的，責(zé)令依法處理非法持有的證券，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足三十萬元的，處以三十萬元以上三百萬元以下的罰款。單位操縱證券市場(chǎng)的，還應(yīng)當(dāng)對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以十萬元以上六十萬元以下的罰款。刑事責(zé)任刑法第一百八十二條有下列情形之一，操縱證券、期貨市場(chǎng)，情節(jié)嚴(yán)重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處罰金；情節(jié)特別嚴(yán)重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處罰金：

（一）單獨(dú)或者合謀，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股或者持倉(cāng)優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱證券、期貨交易價(jià)格或者證券、期貨交易量的；

（二）與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券、期貨交易，影響證券、期貨交易價(jià)格或者證券、期貨交易量的；

（三）在自己實(shí)際控制的帳戶之間進(jìn)行證券交易，或者以自己為交易對(duì)象，自買自賣期貨合約，影響證券、期貨交易價(jià)格或者證券、期貨交易量的；

（四）以其他方法操縱證券、期貨市場(chǎng)的。

單位犯前款罪的，對(duì)單位判處罰金，并對(duì)其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，依照前款的規(guī)定處罰。

三、虛假陳述（一）概念指證券市場(chǎng)的參與者、監(jiān)管者以及相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員在證券活動(dòng)中作出違背事實(shí)真相的陳述，或信息披露不當(dāng)或有重大遺漏，從而誤導(dǎo)投資者作出錯(cuò)誤的判斷。（二）義務(wù)人1、信息公開的義務(wù)人。發(fā)行人