基礎(chǔ)化工行業(yè)研究：萬(wàn)億市場(chǎng)空間廣闊國(guó)產(chǎn)輪胎出海開(kāi)啟“全球替代”

內(nèi)容目錄一、輪胎行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊且需求具備韌性 4二、出海必要性：把握重要消費(fèi)市場(chǎng)的同時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 5替換市場(chǎng)空間更大，海外需求占比較高 5貿(mào)易政策存在不確定性，出海布局可較好規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 8三、頭部胎企揚(yáng)帆起航，海外基地優(yōu)勢(shì)凸顯 10四、投資建議 14賽輪輪胎 14森麒麟 15通用股份 15玲瓏輪胎 16五、風(fēng)險(xiǎn)提示 17圖表目錄圖表1：全球輪胎銷(xiāo)量較為穩(wěn)定（億條） 4圖表2：全球輪胎市場(chǎng)銷(xiāo)售額開(kāi)始回暖（億美元） 4圖表3：輪胎根據(jù)胎體結(jié)構(gòu)和骨架材料的差異可以分為三類(lèi) 4圖表4：全球輪胎消費(fèi)市場(chǎng)中半鋼胎銷(xiāo)量的占比較高 5圖表5：不同種類(lèi)輪胎的配套輪胎數(shù)量和替換系數(shù)存在差異 5圖表6：全球半鋼胎銷(xiāo)量底部回暖后企穩(wěn)（百萬(wàn)條） 6圖表7：全球全鋼胎替換占比相對(duì)更高（百萬(wàn)條） 6圖表8：全球輪胎配套市場(chǎng)需求隨汽車(chē)產(chǎn)量而變化 6圖表9：我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量占比提升顯著（萬(wàn)輛） 6圖表10：我國(guó)輪胎替換市場(chǎng)需求占比偏低 7圖表11：我國(guó)人均汽車(chē)保有量相對(duì)較低（/千人） 7圖表12：全球輪胎銷(xiāo)售仍以歐美市場(chǎng)為主（百萬(wàn)條） 7圖表13：2022年全球輪胎銷(xiāo)售市場(chǎng)中歐美占比較高 7圖表14：全鋼胎銷(xiāo)售市場(chǎng)以亞洲地區(qū)為主（2022年） 7圖表15：半鋼胎銷(xiāo)售市場(chǎng)中歐美占比相對(duì)較高（2022年） 7圖表16：我國(guó)輪胎出口量增長(zhǎng)相對(duì)產(chǎn)量更快 8圖表17：我國(guó)輪胎產(chǎn)業(yè)對(duì)于出口的依賴(lài)度較高 8圖表18：我國(guó)輪胎出口結(jié)構(gòu)中美國(guó)市場(chǎng)的占比持續(xù)降低 8圖表19：美國(guó)輪胎市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口輪胎需求較高（億條） 9圖表20：中國(guó)產(chǎn)地的輪胎在美國(guó)市場(chǎng)的供應(yīng)占比下滑 9圖表21：泰國(guó)為美國(guó)輪胎市場(chǎng)最大的進(jìn)口國(guó)（2022年） 9圖表22：美國(guó)對(duì)東南亞和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)乘用車(chē)胎“雙反”初審終裁結(jié)果 10圖表23：美國(guó)對(duì)進(jìn)口自泰國(guó)的乘用車(chē)及輕卡輪胎的反傾銷(xiāo)稅率有望降低 10圖表24：2013年開(kāi)始中國(guó)輪胎企業(yè)紛紛開(kāi)始布局海外基地 11圖表25：我國(guó)頭部胎企海外子公司收入表現(xiàn)有所差異（億元） 11圖表26：我國(guó)頭部胎企海外子公司凈利潤(rùn)分化（億元） 12圖表27：我國(guó)頭部輪胎企業(yè)凈利率變化趨勢(shì)相似 12圖表28：海外基地布局較早的胎企海外毛利率較高 12圖表29：我國(guó)上市胎企的國(guó)內(nèi)毛利率震蕩向下 12圖表30：頭部胎企的海外市場(chǎng)收入占比較高 12圖表31：擁有海外基地的胎企銷(xiāo)售毛利率較為領(lǐng)先 12圖表32：國(guó)內(nèi)頭部輪胎企業(yè)的海外布局較為豐富 13圖表33：全球輪胎銷(xiāo)售額和市場(chǎng)集中度情況 13圖表34：我國(guó)頭部輪胎企業(yè)全球市占率分化 13圖表35：公司輪胎產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng) 14圖表36：公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)（億元） 14圖表37：公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)（億元） 14圖表38：公司整體盈利能力波動(dòng)向上 14圖表39：公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)（億元） 15圖表40：公司歸母凈利潤(rùn)持續(xù)向上修復(fù)（億元） 15圖表41：公司過(guò)去收入體量較為穩(wěn)定（億元） 16圖表42：公司歸母凈利潤(rùn)觸底回升（億元） 16圖表43：公司盈利能力實(shí)現(xiàn)底部反轉(zhuǎn) 16圖表44：公司泰國(guó)子公司開(kāi)始快速釋放業(yè)績(jī) 16圖表45：公司營(yíng)業(yè)總收入規(guī)模較大（億元） 17圖表46：公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速修復(fù)（億元） 17一、輪胎行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊且需求具備韌性181717.51500-17000208.6149元，20225.3至億美元，在一定程度上反映了輪胎市場(chǎng)的剛性需求和增長(zhǎng)潛力。圖表1：全球輪胎銷(xiāo)量較為穩(wěn)定（億條） 圖表2：全球輪胎市場(chǎng)銷(xiāo)售額開(kāi)始回暖（億美元）來(lái)源：米其林年報(bào)、 來(lái)源：《輪胎商業(yè)》、圖表3：輪胎根據(jù)胎體結(jié)構(gòu)和骨架材料的差異可以分為三類(lèi)輪胎分類(lèi) 胎體結(jié)構(gòu) 示意圖 特點(diǎn)性能特點(diǎn) 主要應(yīng)用領(lǐng)域半鋼子午胎半鋼子午胎胎體骨架為纖維轎車(chē)、輕卡內(nèi)部簾布編織排列方向與90似地球儀上的子午線(xiàn)全鋼子午胎承載能力強(qiáng)、耐磨耐刺、制造成本較高， 重卡、客車(chē)、工程機(jī)械骨架材料全為鋼絲斜交胎斜交胎度角相互交叉排列胎面和胎側(cè)強(qiáng)度大，舒適性差，不適合高速行駛工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械等來(lái)源：貴州輪胎可轉(zhuǎn)債說(shuō)明書(shū)、同產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，半鋼胎的需求和汽車(chē)保有量以及出行情況關(guān)聯(lián)度較高，2013-2017年期間全球半鋼胎的每年維持了3左右的增長(zhǎng)在達(dá)到億條/年的銷(xiāo)20201113.920152.2202215.42.188。圖表4：全球輪胎消費(fèi)市場(chǎng)中半鋼胎銷(xiāo)量的占比較高來(lái)源：米其林年報(bào)、二、出海必要性：把握重要消費(fèi)市場(chǎng)的同時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)替換市場(chǎng)空間更大，海外需求占比較高1:5，1:11；1.575圖表5：不同種類(lèi)輪胎的配套輪胎數(shù)量和替換系數(shù)存在差異配套輪胎類(lèi)別車(chē)輛類(lèi)別配套輪胎數(shù)（條）替換系數(shù)（條/輛·年）半鋼子午胎轎車(chē)51.5中型載重卡車(chē)1115全鋼子午胎重型載重卡車(chē)16-2210-20輕型載重卡車(chē)74.2大型客車(chē)7-112-5全鋼子午胎、斜交胎裝載機(jī)械42運(yùn)輸工程機(jī)械63來(lái)源：中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)、70以上，202211.575；全鋼胎具備更高的替換系數(shù)因而替換市場(chǎng)消費(fèi)占比更高，20222.11.780圖表6：全球半鋼胎銷(xiāo)量底部回暖后企穩(wěn)（百萬(wàn)條） 圖表7：全球全鋼胎替換占比相對(duì)更高（百萬(wàn)條）來(lái)源：米其林官網(wǎng)、 來(lái)源：米其林官網(wǎng)、9000201820204.05，2021-20224.282020037202232，底部向上修復(fù)的趨勢(shì)，2022年全年總產(chǎn)量達(dá)到2702萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4。圖表8：全球輪胎配套市場(chǎng)需求隨汽車(chē)產(chǎn)量而變化 圖表9：我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量占比提升顯著（萬(wàn)輛）來(lái)源：iFinD、米其林年報(bào)、 來(lái)源：iFinD、55.63.2600/226/千人，202253，遠(yuǎn)低于全球平均水平的76，除卻亞洲市場(chǎng)外，歐美等地區(qū)202280。圖表10：我國(guó)輪胎替換市場(chǎng)需求占比偏低 圖表11：我國(guó)人均汽車(chē)保有量相對(duì)較低（輛/千人）來(lái)源：米其林官網(wǎng)、 來(lái)源：、車(chē)聚網(wǎng)、202224，50，說(shuō)明歐美市場(chǎng)仍為輪胎的核心消費(fèi)區(qū)域。分產(chǎn)品來(lái)看年歐洲和北美的消費(fèi)占比達(dá)到55,中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)占比為16?？紙D表12：全球輪胎銷(xiāo)售仍以歐美市場(chǎng)為主（百萬(wàn)條） 圖表13：2022年全球輪胎銷(xiāo)售市場(chǎng)中歐美占比較高來(lái)源：米其林官網(wǎng)、 來(lái)源：米其林官網(wǎng)、圖表14：全鋼胎銷(xiāo)售市場(chǎng)以亞洲地區(qū)為主（2022年） 圖表15：半鋼胎銷(xiāo)售市場(chǎng)中歐美占比相對(duì)較（2022年）來(lái)源：米其林官網(wǎng)、 來(lái)源：米其林官網(wǎng)、貿(mào)易政策存在不確定性，出海布局可較好規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)17.52014-202055.575。圖表16：我國(guó)輪胎出口量增長(zhǎng)相對(duì)產(chǎn)量更快 圖表17：我國(guó)輪胎產(chǎn)業(yè)對(duì)于出口的依賴(lài)度較高來(lái)源：、 來(lái)源：、20152014.487.9100.82014960520224215207.6。圖表18：我國(guó)輪胎出口結(jié)構(gòu)中美國(guó)市場(chǎng)的占比持續(xù)降低來(lái)源：、3.32.82014201440202215。在中國(guó)輪胎被雙反2022圖表19：美國(guó)輪胎市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口輪胎需求較高（億條） 圖表20：中國(guó)產(chǎn)地的輪胎在美國(guó)市場(chǎng)的供應(yīng)占比下滑來(lái)源：、 來(lái)源：、圖表21：泰國(guó)為美國(guó)輪胎市場(chǎng)最大的進(jìn)口國(guó)（2022年）來(lái)源：《輪胎商業(yè)》、

513620215250，6.23，與初裁結(jié)21.0917.06對(duì)比初0圖表22：美國(guó)對(duì)東南亞和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)乘用車(chē)胎“雙反”初審終裁結(jié)果地區(qū)企業(yè)反傾銷(xiāo)稅率反補(bǔ)貼稅率終裁稅率合計(jì)錦湖輪胎0.007.897.89越南賽輪輪胎普利司通、建大輪胎、優(yōu)科豪馬0.000.006.236.466.236.46其他22.306.4628.76韓泰輪胎27.050.0027.05韓國(guó)耐克森輪胎14.720.0014.72其他21.740.0021.74玲瓏輪胎21.090.0021.09泰國(guó)住友橡膠14.590.0014.59森麒麟17.060.0017.06其他17.060.0017.06正新輪胎20.040.0020.04中國(guó)臺(tái)灣 南港輪胎101.840.00101.84其他84.750.0084.75來(lái)源：中國(guó)輪胎商務(wù)網(wǎng)、通用股份公司公告、20229620237（泰國(guó)公司2024121.09降低至4.5216.57pct圖表23：美國(guó)對(duì)進(jìn)口自泰國(guó)的乘用車(chē)及輕卡輪胎的反傾銷(xiāo)稅率有望降低公司原審稅率復(fù)審初裁變化幅度玲瓏輪胎21.094.52-16.57住友橡膠14.596.16-8.43森麒麟17.061.24-15.82其他17.064.52-12.54來(lái)源：通用股份公司公告、72023（ITC）預(yù)計(jì)將最晚于20231212024325三、頭部胎企揚(yáng)帆起航，海外基地優(yōu)勢(shì)凸顯后來(lái)隨著美國(guó)“雙反”政策范圍的擴(kuò)大，部分企業(yè)也開(kāi)始進(jìn)行全球化的布局，例如：玲瓏輪胎的塞爾維亞基地、賽輪輪胎的墨西哥基地、森麒麟的摩洛哥和西班牙基地。圖表24：2013年開(kāi)始中國(guó)輪胎企業(yè)紛紛開(kāi)始布局海外基地企業(yè) 海外基地 投產(chǎn)時(shí)間 備注2011年賽輪在越南設(shè)立全資子公司，成為首家在海外建廠(chǎng)的中國(guó)輪胎企業(yè)；賽輪越南工廠(chǎng)一賽輪輪胎

越南 2013柬埔寨 2021

2013201520232019ACTR2019年，公司與固鉑合資的ACTR輪胎公司在越南正式投產(chǎn)原先規(guī)劃的900萬(wàn)條半鋼胎和165萬(wàn)條全鋼胎從2021年開(kāi)始投產(chǎn)，2023年10月規(guī)劃繼續(xù)新增600萬(wàn)條半鋼胎，建設(shè)周期為2023-2024年玲瓏輪胎

墨西哥 - 2023年12月規(guī)劃在墨西哥新增600萬(wàn)條半鋼胎，建設(shè)周期12個(gè)泰國(guó) 2014年 2013年泰國(guó)建廠(chǎng)，2014年首條PCR下線(xiàn)，2015年首條TBR下線(xiàn)2018年規(guī)劃塞爾維亞基地，全鋼項(xiàng)目在2023年5月底已經(jīng)正式量產(chǎn)銷(xiāo)售，半鋼項(xiàng)目在爭(zhēng)取塞爾維亞 2023年盡快拿到試用許可泰國(guó) 2015年 2015年首胎下線(xiàn)，2016年投產(chǎn)20221218202410森麒麟

摩洛哥 -

期項(xiàng)目規(guī)劃，建設(shè)期12個(gè)月西班牙 - 2021年12月公告西班牙項(xiàng)目，總建設(shè)周期為36個(gè)月，一期預(yù)計(jì)2025年投中策橡膠 泰國(guó) 2015年華誼集團(tuán) 泰國(guó) 2018年 雙錢(qián)輪浦林成山 泰國(guó) 2020年泰國(guó) 2020年 泰國(guó)基地先投產(chǎn)通用股份

柬埔寨 2023年 柬埔寨基地今年投產(chǎn)放量貴州輪胎 越南 2021年三角輪胎 無(wú) 2017年決定建設(shè)美國(guó)工廠(chǎng)，2022年公告終止項(xiàng)目來(lái)源：各公司公告、各公司官網(wǎng)、立鼎產(chǎn)業(yè)研究院、20202015202050.3536813.6202015.8圖表25：我國(guó)頭部胎企海外子公司收入表現(xiàn)有所差異（億元）來(lái)源：各公司公告、圖表26：我國(guó)頭部胎企海外子公司凈利潤(rùn)分化（億元） 圖表27：我國(guó)頭部輪胎企業(yè)凈利率變化趨勢(shì)相似來(lái)源：各公司公告、 來(lái)源：各公司公告、海外市場(chǎng)相對(duì)國(guó)內(nèi)盈利能力更好，率先實(shí)現(xiàn)海外基地布局的胎企盈利能力較為領(lǐng)先。圖表28：海外基地布局較早的胎企海外毛利率較高 圖表29：我國(guó)上市胎企的國(guó)內(nèi)毛利率震蕩向下來(lái)源：同花順、 來(lái)源：同花順、圖表30：頭部胎企的海外市場(chǎng)收入占比較高 圖表31：擁有海外基地的胎企銷(xiāo)售毛利率較為領(lǐng)先來(lái)源：同花順、 來(lái)源：、202375（銷(xiāo)售額為2022年數(shù)據(jù)前十銷(xiāo)售額占比回升至63.8此外進(jìn)入前二十的還有玲瓏輪胎和賽輪輪胎。2022年國(guó)內(nèi)部分企業(yè)在疫情反復(fù)和海運(yùn)費(fèi)暴漲的影響下市占率有所下滑，中策、玲瓏、賽輪、三角、森麒麟和通用的全球市占率分別為2.2、1.3、1.80.70.5其中海外基地布局較為完善的賽輪輪胎和森麒麟實(shí)現(xiàn)了1.51.8，0.46圖表32：國(guó)內(nèi)頭部輪胎企業(yè)的海外布局較為豐富產(chǎn)品種類(lèi)公司基地2022年底產(chǎn)能總規(guī)劃產(chǎn)能新增產(chǎn)能新增產(chǎn)能項(xiàng)目進(jìn)展通用股份泰國(guó)10018080一期30萬(wàn)條已投產(chǎn)，二期50萬(wàn)條預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)柬埔寨09090今年已投產(chǎn)賽輪輪胎越南425525100規(guī)劃今年投產(chǎn)全鋼胎柬埔寨0165165今年已投產(chǎn)（萬(wàn)條）玲瓏輪胎泰國(guó)2202200塞爾維亞0160160預(yù)計(jì)2023年年底一期120萬(wàn)條全鋼項(xiàng)目可以達(dá)到滿(mǎn)產(chǎn)森麒麟泰國(guó)0200200今年已投產(chǎn)貴州輪胎越南12020080今年3季度開(kāi)始批量試產(chǎn)通用股份泰國(guó)6001200600二期600萬(wàn)條預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)柬埔寨0500500今年已投產(chǎn)越南12001600400規(guī)劃今年投產(chǎn)賽輪輪胎柬埔寨40015001100900600半鋼胎設(shè)周期12個(gè)月（萬(wàn)條）墨西哥06006002023年12月發(fā)布規(guī)劃公告，建設(shè)時(shí)間12個(gè)月玲瓏輪胎泰國(guó)150015000塞爾維亞012001200申請(qǐng)?jiān)囉迷S可和設(shè)備調(diào)試中，待取得證書(shū)后盡快量產(chǎn)發(fā)貨泰國(guó)10001600600今年已投產(chǎn)森麒麟西班牙012001200預(yù)計(jì)2025年后投產(chǎn)摩洛哥012001200預(yù)計(jì)2025年一期600萬(wàn)條投產(chǎn)來(lái)源：各公司公告、圖表33：全球輪胎銷(xiāo)售額和市場(chǎng)集中度情況 圖表34：我國(guó)頭部輪胎企業(yè)全球市占率分化來(lái)源：《輪胎商業(yè)》、 來(lái)源：《輪胎商業(yè)》、四、投資建議賽輪輪胎408518.3，3157429，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190億元同比長(zhǎng)13.7凈利潤(rùn)同9020圖表35：公司輪胎產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng) 圖表36：公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)（億元）來(lái)源：、 來(lái)源：、圖表37：公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)（億元） 圖表38