投資學(xué)（第五版） 課件 第1-3章 投資學(xué)基礎(chǔ)、證券的發(fā)行和交易、證券的收益與風(fēng)險(xiǎn)

第一

章投資

學(xué)

基礎(chǔ).

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社1/22本講主

要

內(nèi)

容本章

從金

融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的比較入手

,

在此基礎(chǔ)上

明確了投資的具體

含義

；然后

,

金融市場

、金融市場的參與者以及金融產(chǎn)品做了簡單的說

明

;

最后

,

介紹

了投

資過程管理的幾個(gè)重要環(huán)節(jié)。.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社2/22內(nèi)容概

要123投資的

定

義金融體系、金融市場和金融產(chǎn)品投資過程管理.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社3/22金融資

產(chǎn)

與

實(shí)物資產(chǎn)資產(chǎn)：指

任何具有交換價(jià)值的所有物，能夠?yàn)?/p>

其所有者帶來某種經(jīng)濟(jì)利

益。

按照其存在形式

,

資產(chǎn)可

以分為實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。實(shí)物

資產(chǎn)

：能夠給其所有者帶來的收益依賴于

特定的有形財(cái)產(chǎn)

,

如土地、房

屋、機(jī)器設(shè)備等。金融

資產(chǎn)

：代表了對某種未來收益的合法要求

權(quán)

,

最典型的是對未來現(xiàn)

金流

的要求權(quán)

,

如股票、債券等。.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社4/22投資的

定義投資

是指

人們?yōu)榱说玫揭欢ǖ奈磥硎找婊驅(qū)崿F(xiàn)

一定的預(yù)期目標(biāo)

,

而將一

定的

價(jià)值或資本投入到經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)過程中的

行

為。投資

具有

兩方面的特性：時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)。投資

的目

的：獲得收入、資本保值、資本增值。.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大學(xué)出版社5/22投機(jī)的

定

義投機(jī)

一詞至少有三種用

法：在我

國傳

統(tǒng)商業(yè)文化背景下，“投機(jī)”成為違法、

違

規(guī)等商

業(yè)活動(dòng)的代名詞。在現(xiàn)

代市

場經(jīng)濟(jì)背景下

,

投資者

通過承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)來獲取經(jīng)濟(jì)利益的正

常投

資行為。在市

場上

以獲取資本利得為目的的短期證券買

賣行為。.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社7/22現(xiàn)代投資理念樹立現(xiàn)代投資理念：樹立合法投資的觀念將收益與風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合考慮重視風(fēng)險(xiǎn)管理.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社7/22科學(xué)地分析和理性地決策內(nèi)容概

要123投資的

定

義金融體系、金融市場和金融產(chǎn)品投資過程管理.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社8/22金融體

系

的

基本功能期限

中介通過

分散

化降低風(fēng)險(xiǎn)提供

支付

機(jī)制降低

訂立

合同和處理信息的成本.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社9/22金融市

場的功能提供

流動(dòng)

性價(jià)格

發(fā)現(xiàn)減少

交易

的搜尋成本和信息成本.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社10/22金融市

場

的

分類按照交易工具的期限劃分：貨幣市場、資本市場按照對收益的要求權(quán)劃分：債券市場、權(quán)益市場.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社11/22金融市

場

參

與者商業(yè)

銀行證券投資

基金

養(yǎng)老

金和保險(xiǎn)公司

外國

投資

者.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社12/22投資

銀行

金融市

場

三

類投資主體投機(jī)

者，

根據(jù)對證券價(jià)格走勢的短期預(yù)測頻繁買賣證券以期望獲得高收益。對沖

者，

同時(shí)進(jìn)行兩筆價(jià)格走勢負(fù)相關(guān)、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的交易，借以降低或消除風(fēng)險(xiǎn)。套利

者，

套利者是指利用市場上兩個(gè)相同或相關(guān)資產(chǎn)暫時(shí)出現(xiàn)的不合理價(jià)格關(guān)系同時(shí)進(jìn)行低買高賣的交易，當(dāng)這種不合理的價(jià)格關(guān)系縮小或消失時(shí)，再進(jìn)行相反的買賣，以獲取無風(fēng)險(xiǎn)利潤的投資者。.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社13/22定義：貨

幣市場工具是期限在1年以內(nèi)（含1年）的短期

證券，主要特點(diǎn)是到期時(shí)

間短

、質(zhì)量高、面額大和貼現(xiàn)出售。主要

產(chǎn)品類別：（1）國庫券，是由財(cái)政部發(fā)行并承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的，期限在１年及１年以內(nèi)的債務(wù)憑證。我國國庫券的期限以３個(gè)月、６個(gè)月為主。國庫券一般貼現(xiàn)發(fā)行。（3）銀行承兌匯

票

，是由在承兌銀行

開

立

存

款

賬

戶

的

存款

人出

票

,

向開

戶銀行申請

并經(jīng)銀

行

審

查

同

意

承

兌的、保證在指定日

期無條

件

支付確定的金額給

收款人

或

持

票

人

的

票

據(jù)。.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社14/22金融產(chǎn)品-貨幣市場工具（2）商業(yè)票據(jù)，是企業(yè)為籌集營運(yùn)資金而發(fā)行的短期借據(jù)，一般是指商業(yè)上由出票人簽發(fā)、無條件約定自己或要求他人支付一定金額、可流通轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證券，是持有人具有一定權(quán)利的憑證。.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社15/22金融產(chǎn)品-貨幣市場工具（6）同業(yè)存單，是存款類金融機(jī)構(gòu)在全國銀行間市場上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場工具，具有可質(zhì)押、可轉(zhuǎn)讓的特點(diǎn)。（5）回購協(xié)議，

是

指以有價(jià)證券作抵

押

的

短

期

資

金

融

通

,

是交易雙方以證券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)?；刭弲f(xié)議實(shí)現(xiàn)了流動(dòng)性、盈利性和安全性的結(jié)合。（4）大額可轉(zhuǎn)讓

定

期存單，是銀行發(fā)行的到期之前可轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證，具有不記名、按標(biāo)準(zhǔn)單位發(fā)行、不得提前支取但是可以在二級(jí)市場上轉(zhuǎn)讓的特點(diǎn)。金融產(chǎn)品-固定收

益

證

券定義：固

定收益證券市場由自發(fā)行之日起期限

超過

1

年的所有債務(wù)工具

組成

。（1）國債，是由財(cái)政部發(fā)行并承擔(dān)償還本息責(zé)任的政府債券。發(fā)行規(guī)模和交易規(guī)模大，沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，利息是免稅的。國債是安全性和流動(dòng)性最高的債券，其收益率構(gòu)成金融市場的基準(zhǔn)收益率。（2）地方政府債

券

，是在國務(wù)院確定的限額內(nèi)，由省、自治區(qū)、直轄市政府發(fā)行的債券，該債券沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，利息收入免稅。（3）公司信用類債券，是公司發(fā)行的債務(wù)性融資工具，主要包括公司債券、短期融資券、中期票據(jù)和定向工具等。風(fēng)險(xiǎn)越高、流動(dòng)性越差，收益率就越高。（4）政策性金融債（簡稱“政金債”），是由以國家開發(fā)銀行為主的政策性銀行發(fā)行，中央財(cái)政擔(dān)保的債券。對于投資者而言，政策性金融債無信用風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)行規(guī)模大、流動(dòng)性好，是較為穩(wěn)健的投資標(biāo)的。.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社16/22主要

產(chǎn)品類別：金融產(chǎn)品-固定收

益

證

券（6）國際債券，包括外國債券和歐洲債券兩大類。外國借款人（政府、私人公司或國際金融機(jī)構(gòu)）在某個(gè)國家的債券市場上發(fā)行的以該國貨幣為面值貨幣的債券，被稱為外國債券。還有一種在國外發(fā)行的國際債券叫作歐洲債券，它是一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在境外債券市場上以第三國貨幣為計(jì)價(jià)貨幣發(fā)行的債券。（7）優(yōu)先股，是一種混合證券

,

它既有

普通

股的

特征

,

又有

債券

的特征。但

是

,

從投資者

的角度

看

,

它更像

債券。.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社17/22（5）資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是將基礎(chǔ)資產(chǎn)通過出表等風(fēng)險(xiǎn)隔離手段，裝入特殊目的載體（ＳＰＶ），隨后再將ＳＰＶ通過結(jié)構(gòu)化等方式進(jìn)行內(nèi)部信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。金融產(chǎn)品-普通股股東

權(quán)利

：公司決策參與權(quán)、利潤分配權(quán)、優(yōu)

先認(rèn)股權(quán)、剩余資產(chǎn)分配

權(quán)。功能：籌

資功能、資產(chǎn)定價(jià)、資源配置。.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社18/22定義：普通股代表對一家企業(yè)的所有權(quán)，普通股的持有者為股東，股東即該企業(yè)的所有者，股東只擁有對剩余財(cái)產(chǎn)和收益的求償權(quán)。如果公司清算資產(chǎn)，普通股股東要在債權(quán)人得到賠償后才能分配剩余的資產(chǎn)。金融產(chǎn)品-金融衍

生

工具定義：又

稱衍生證券，是指價(jià)值隨著標(biāo)的資產(chǎn)

價(jià)值變化而變化的證券

,

這些標(biāo)的

資產(chǎn)包括股票、股票價(jià)格指數(shù)、債券、農(nóng)產(chǎn)品和大宗商品等。（1）遠(yuǎn)期合約，是一種交易雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，以確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的合約。合約中要規(guī)定交易的標(biāo)的物、有效期和交割時(shí)的執(zhí)行價(jià)格等內(nèi)容。（2）期貨，買賣雙方通過簽訂標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，同意按指定的時(shí)間、價(jià)格與其他交易條件，交收指定數(shù)量的現(xiàn)貨。按現(xiàn)貨標(biāo)的物的不同，期貨可分為商品期貨與金融期貨兩大類。（4）互換，是一種雙方商定在一段時(shí)間內(nèi)彼此相互交換現(xiàn)金流的金融交易。種類包括利率

互

換、貨幣互換、商

品

互

換。.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社19/22主要

產(chǎn)品類別：（3）期權(quán)，期權(quán)給予持有人在未來特定時(shí)間以特定價(jià)格買賣某一標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。按照期權(quán)賦予其所有者權(quán)利的不同，期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。內(nèi)容概

要123投資的

定

義金融體系、金融市場和金融產(chǎn)品投資過程管理.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社20/22投資過

程

管

理設(shè)定

投資

政策：

建立一

個(gè)投資計(jì)劃書來明確投資策略

,

投資者應(yīng)該在投

資計(jì)

劃書中說明自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿、投資目標(biāo)和限制條件。構(gòu)建

投資

組合：

現(xiàn)代投

資組合理論認(rèn)為

,

通過組合投

資可以有效降低投

資的

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

,

實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)

和收益的最

佳

配置。構(gòu)建投資組合就是要確定各類資產(chǎn)的投資比例以及各類資產(chǎn)內(nèi)的具體證券。評(píng)價(jià)

投資

組合業(yè)績：

在投資過程中和投資期結(jié)束時(shí)對投資組合的業(yè)績進(jìn)行評(píng)價(jià)。主要包

括投資組合的總體表現(xiàn)、相對表現(xiàn)、成本以

及

風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)代投資組合理論還提供了評(píng)估

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整業(yè)績的指標(biāo)

,如特

洛指

數(shù)和夏普指數(shù)。.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社21/22資產(chǎn)配置和證券分析：投資者將資金在各類可供投資的金融產(chǎn)品大類按照一定比例進(jìn)行分配，并根據(jù)對未來市場走勢的預(yù)測調(diào)整資產(chǎn)配置。資產(chǎn)配置決定后，在各大類金融資產(chǎn)內(nèi)選擇合適的證券。調(diào)整

投資

組合：

經(jīng)濟(jì)形

勢的變化可能使投資者在開始投資時(shí)所設(shè)立的投

資目

標(biāo)與現(xiàn)實(shí)不相符，或者投資者自身因素的改變。為此

,

投資者需

要

對現(xiàn)有的投資組合進(jìn)行調(diào)

整

,

賣掉

一些

原有的證券

,

買入一些

新的證

券。Q

&

A?.

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第五版第一章投資

學(xué)基礎(chǔ)中國人民大

學(xué)出版社22/22第二

章證

券的發(fā)

行和交易.

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社1

/34本講主

要

內(nèi)

容本章

的主

要目的是介紹證券市場。第一節(jié)描述

了證券在一級(jí)市場上發(fā)售

的過程

,

并介

紹了在

此過程中一個(gè)奇特的現(xiàn)象——

IPO

抑價(jià)現(xiàn)象。

第二節(jié)

在對二級(jí)市場分類后

,

重點(diǎn)介紹

了證券交易所

的價(jià)格形成機(jī)制。

第三節(jié)結(jié)

合國內(nèi)實(shí)際情況討論了證券監(jiān)管的各種形式。

第四節(jié)考察了股票指數(shù)的

功能及其編制方法

,

并在結(jié)

尾處介紹了國內(nèi)外比較著名的股票指數(shù)。.

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的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社2

/34內(nèi)容概

要1234一級(jí)市

場二級(jí)市

場證券市

場

監(jiān)管股票價(jià)

格

指數(shù).

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社3

/34一級(jí)市

場

的

定義一級(jí)

市場是證券發(fā)行的

場所

,

一般由發(fā)行人、

投

資者和投資銀行組成。發(fā)行

人包

括政府、機(jī)構(gòu)和公司等。投資

者包

括社會(huì)公眾投資者和機(jī)構(gòu)投資者。投資

銀行發(fā)揮了紐帶的作用，它將發(fā)行人和投資者連接起來。投資銀行一方面為發(fā)行人設(shè)計(jì)合適的融資工具并協(xié)助發(fā)行人掌握準(zhǔn)確的發(fā)行時(shí)機(jī)，另一方面運(yùn)用專業(yè)經(jīng)驗(yàn)對即將發(fā)行的證券定價(jià)，以供投資者參考。.

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的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社4

/34證券公

開

發(fā)

行的程序（1）發(fā)行

人與

投資銀行雙向選擇（2）組建

承銷

團(tuán)（3）組織

IPO

小組（4）實(shí)施

上市

輔導(dǎo)（5）盡職

調(diào)查（6）制定

與實(shí)

施重組方案（7）制定

發(fā)行

方案（8）準(zhǔn)備

募股文件及報(bào)批（9）路演（10）股票

發(fā)行

定價(jià)（11）穩(wěn)定

價(jià)格（12）發(fā)布墓碑廣告（13）解散

承銷

團(tuán)，辦理清算事宜參見

案例2-1

：寧德時(shí)代上市過程回顧.

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社5

/34中國股票發(fā)行制度演變審批制（1990-2000年）（1）額度管理階段（1990-1995年）（2）指標(biāo)管理階段（1996-2000年）

參見

案例2-2

：華熙生物（688363.SH）科創(chuàng)板注冊流程回顧.

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社6/34核準(zhǔn)制（2001-2022年）（1）通道制（2001-2003年）（2）保薦制（2004-2022年）注冊制（1）注冊制試行（2018-2022年）（2）全面注冊制（2023年至今）IPO

抑價(jià)現(xiàn)象IPO

抑價(jià)現(xiàn)象所謂

IPO

抑價(jià)是指一只股票在初次公開發(fā)行后,上市第一天的收盤價(jià)格顯著高出發(fā)行價(jià)格的現(xiàn)象。人們發(fā)現(xiàn)，

無論哪個(gè)國家或者哪個(gè)時(shí)段的樣本

,

一般來說，

IPO

抑價(jià)現(xiàn)象都是普

遍存在的。在1960-2018年，美國上市公司首發(fā)上市平均收益率平均為16.8%。在1990-1998年，美國上市公司IPO

抑價(jià)總額高達(dá)270億美元。在1999-2000年的高科技公司泡沫年代，首發(fā)上市平均收益率高達(dá)65%。然而，在2009年7月-2019年6月，美國上市公司首發(fā)上市平均收益率僅為16%。.

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的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社7/34除了美國外，其他國家的股票市場也存在不同程度的

IPO

抑價(jià)現(xiàn)象，而且發(fā)展中國家股票市場的平均

IPO

抑價(jià)程度要高于發(fā)達(dá)國家。我國在1990-2017年的首發(fā)上市平均收益率高達(dá)157.7%IPO

抑價(jià)現(xiàn)象

解釋

一

：信號(hào)

傳

遞

理

論該理

論的

出發(fā)點(diǎn)是發(fā)行人比投資者掌握更多的

信息，因而質(zhì)量低于平均

水平

的發(fā)行人很愿意以平均價(jià)格出售自己

的股份，而高質(zhì)量的發(fā)行

人會(huì)

被迫退出市場。為了使自己區(qū)別于劣

質(zhì)發(fā)行人，高質(zhì)量的發(fā)行人在上市時(shí)抑價(jià)發(fā)行以傳遞高質(zhì)量的信號(hào)，上市后通過再融資等其他方式收回信號(hào)傳遞成本。.

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的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社8

/34IPO

抑價(jià)現(xiàn)象

解釋

二

：信息

顯

示

理

論該理

論的

基本觀點(diǎn)是發(fā)行人不了解投資者的需

求和心理價(jià)位。因?yàn)樾鹿砂l(fā)行中挖掘投資者需求信息的常見做法是累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)，為了誘使?jié)撛谕顿Y者真實(shí)表達(dá)他們的需求和心理價(jià)位，承銷商就利用分派股權(quán)的權(quán)利給投資者提供一個(gè)折扣，對那些顯示出很強(qiáng)購買意愿的投資者進(jìn)行補(bǔ)償。.

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社9/34IPO

抑價(jià)現(xiàn)象

解釋

三

：

“贏

者

詛

咒

”和

“馬太效

應(yīng)”理論這兩

個(gè)理論都基于投資

者擁有的信息存在差異?！摆A者詛咒”理論

：知情的投資者只會(huì)去認(rèn)購被低估的股票，而不會(huì)去認(rèn)購被高估的股票，因此，不知情的投資者擔(dān)心自己將會(huì)全額獲配被高估的股票，而對被低估的股票獲配不足，進(jìn)而造成其預(yù)期收益為負(fù)。在這種情況下，不知情的投資者就會(huì)選擇退出市場。解決這一問題的方法就是用抑價(jià)來彌補(bǔ)信息不足造成的損失。“馬太效應(yīng)”理論

：投資者在做投資決策時(shí)往往不是基于自己獲得的信息，而是受其他投資者行為的影響；也就是說，在一級(jí)市場上，投資者只會(huì)認(rèn)購熱門的

IPO。IPO的定價(jià)太高就會(huì)增加發(fā)行失敗的可能性。要避免發(fā)行的股票無人認(rèn)購，最實(shí)際的方法就是抑價(jià)發(fā)行，因?yàn)橐謨r(jià)發(fā)行后就可以吸引第一批投資者，進(jìn)而引來大量投資者加入。.

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社10

/34IPO

抑價(jià)現(xiàn)象

解釋

四

：代理

理

論該理

論假

設(shè)承銷商掌握更多的市場信息和發(fā)行

新股的定價(jià)信息

,

因此發(fā)

行人

無法很好地監(jiān)督承銷商的行為

,

所以承銷商可以抑價(jià)發(fā)行股票

以減

少承銷該股票的風(fēng)險(xiǎn)

,

而且還

可以與其關(guān)系密切的投資者建立

良好

的關(guān)系。.

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的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社11

/34證券發(fā)

行

成

本承銷

費(fèi)用

：一般需要根據(jù)股票發(fā)行規(guī)模來確定。由于包銷的風(fēng)險(xiǎn)大于代銷，所以包銷的傭金高于代銷的傭金。除支付給承銷商的費(fèi)用外，發(fā)行人還要向其他中介機(jī)構(gòu)（包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)）支付費(fèi)用。價(jià)格被低估的成本：

IPO抑價(jià)屬于證券發(fā)行的間接成本。無論是將

IPO抑價(jià)作為發(fā)行人所承擔(dān)的對投資銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)成本，還是將其作為發(fā)行公司質(zhì)量的傳遞信號(hào)，或是將其作為發(fā)行人對不知情投資者的補(bǔ)償，

IPO抑價(jià)均是發(fā)行人在新股發(fā)行中承擔(dān)的一項(xiàng)間接成本。.

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的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社12

/34證券發(fā)行的成本分為直接成本和間接成本。直接成本是指公司發(fā)行證券直接支付的費(fèi)用，這類成本可在股票發(fā)行收入中扣除；間接成本是指公司雖然不需要直接對外支付卻因錯(cuò)誤定價(jià)而承擔(dān)的損失。內(nèi)容概

要1234一級(jí)市

場二級(jí)市

場證券市

場

監(jiān)管股票價(jià)

格

指數(shù).

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社13/34二級(jí)市

場

的

定義.

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社14

/34二級(jí)市場，又稱證券流通市場，是指已發(fā)行證券進(jìn)行交易的市場，主要包括證券交易所和場外交易市場。與一級(jí)市場相比，證券流通市場的結(jié)構(gòu)和交易活動(dòng)更為復(fù)雜，影響和作用也更大。首先，二級(jí)市場的存在和發(fā)展為投資者提供了流動(dòng)性，使投資者可以放心參與一級(jí)市場證券的認(rèn)購，從而有利于公司資金的籌集。其次，二級(jí)市場上證券的價(jià)格走勢靈敏地反映了資金供求狀況、行業(yè)前景和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化，是投資者進(jìn)行經(jīng)濟(jì)預(yù)測和分析的重要指標(biāo)。最后，公司的股票價(jià)格能很好地反映公司的經(jīng)營狀況。定義證券

交易所是一個(gè)有組

織、

有固定地點(diǎn)、

集中進(jìn)行交易的二級(jí)市場

,

是證券流

通市場最重要的組成部分。功能（1）為投資者變

現(xiàn)

提供場所。（2）持續(xù)地形成

價(jià)

格，維持市場活力

。（3）集中社會(huì)資

金

，通過引導(dǎo)資金的

流

向

進(jìn)

行

資

源

的

合理

配置

。類型會(huì)員制證券

交

易所：以會(huì)員協(xié)會(huì)

形

式

成

立

的

,

不以營

利為

目的建

立起來的組織

,

一般

由證券公司組

成

,

實(shí)行會(huì)

員自治、

自律、

自

我管理

。公司制證券

交

易所：以股份公司

形

式

成

立

的

,

以營利

為目

的建立

起來的公司法

人。公

司

制

證

券

交

易

所的收益主要來自發(fā)

行人的

上

市費(fèi)、證券交易成

交的手

續(xù)

費(fèi)

以

及

其

他

費(fèi)用。紐約泛歐證

券交易

所

、瑞士證

券交易

所

等

都

屬

于

公

司制證券交易所。.

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/34二級(jí)市

場

的

分類-證券交

易

所二級(jí)市

場

的

分類-場外交

易

市

場定義場外

交易市場是指在證券交易所外由證券買賣雙方議價(jià)或通過交易商成交的市場，該市場沒有固定的交易場所，事實(shí)上是一種通過通信系統(tǒng)直接在證券交易所外進(jìn)行證券買賣的虛擬交易網(wǎng)絡(luò)。組織

形式柜臺(tái)市場：

也

稱店頭市場

,

屬于傳

統(tǒng)的場外交

易

場所

。柜臺(tái)市場采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓或做市商的交易制度，一般只進(jìn)行即期交易。最為典型、最為發(fā)達(dá)的柜臺(tái)市場是美國的納斯達(dá)克

。第三市場：

又

稱店外市場

,

是證券交易所會(huì)員機(jī)構(gòu)之間直接完成已在證券交易所掛牌上市證券的大宗交易而形成的市場。第四市場：

指

投資者不經(jīng)過證券

公

司

,

相互之

間

直接進(jìn)

行證

券交

易而形成的市

場

,

目前只

在美國有所

發(fā)

展

。.

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的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社16

/34市場的

結(jié)

構(gòu)直接

交易

市場

：原本是組織程度最低的市場，證券的買者和賣者必須直接尋找到對方，不僅增加了交易者的尋找成本，還具有零星參與、低價(jià)和非標(biāo)準(zhǔn)化等特征，因此它逐漸被組織程度更高的市場取代。但近年來隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，網(wǎng)上證券直接交易由于不受時(shí)間、空間的限制，而且減少了中間環(huán)節(jié)、降低了交易成本，因此在世界范圍內(nèi)迅猛發(fā)展。在美國，二級(jí)市場的直接交易的交易系統(tǒng)可以劃分為公告牌系統(tǒng)和選擇性交易系統(tǒng)。.

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的發(fā)行和交易中國人民大

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/34經(jīng)紀(jì)

市場

：在這個(gè)市場中，買方或者賣方通過經(jīng)紀(jì)人搜尋市場中可以購買的證券或潛在的投資者，經(jīng)紀(jì)人長期置身于市場所產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和信息優(yōu)勢使得市場參與者付給經(jīng)紀(jì)人的傭金十分低廉，從而提高了整個(gè)市場的效率。市場的

結(jié)

構(gòu)拍賣

市場

：

是

組織程

度最高的市場。

在拍賣市

場

中

,

所有的交易者都聚集

在一

起購買或出售某種資產(chǎn)。拍賣市場不需要做市商作為中介

,而是

所有

的買方和賣方聚集在一起

,

通過一

種事先規(guī)定的競價(jià)原則形成成交價(jià)格。交易所是典型的以拍賣市場制度為主的交易場所。.

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/34做市

商市

場

：做市商利用自有資金建立起某證券的一定庫存，根據(jù)市場供求變化即時(shí)報(bào)出最高買價(jià)和最低賣價(jià)，宣布愿意以該價(jià)格與任何人交易。這種為買而賣或者為賣而買的交易方式連接著供求雙方，做市商起著交易樞紐的作用。做市商的出售價(jià)格和購買價(jià)格的差額就是其利潤來源。這種市場一般出現(xiàn)在某一特定類型資產(chǎn)的交易活動(dòng)增長的時(shí)候。當(dāng)前很多場外市場以做市商制度為主。我國最大的債券二級(jí)場外市場銀行間債券市場也采用了做市商制度作為主要的交易制度之一。交易機(jī)制參與

者：

投資者、經(jīng)紀(jì)商、交易商、做市商。.

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社19

/34二級(jí)市場價(jià)格的形成過程被稱為交易機(jī)制，交易機(jī)制是一個(gè)整體的概念，包括了可能對價(jià)格形成產(chǎn)生作用的各種交易規(guī)則的總體。所謂交易規(guī)則是指證券市場規(guī)定的在證券交易所中交易應(yīng)該遵循的守則。證券交易市場的交易機(jī)制一般包括以下兩方面內(nèi)容，即市場的參與者和市場的交易規(guī)則。交易機(jī)制市場

的交

易規(guī)則：在市場的交易規(guī)則里，最重要的規(guī)則是形成證券價(jià)格的規(guī)則。通常來說，證券市場所采用的基本交易方式有集合競價(jià)交易方式、連續(xù)競價(jià)交易方式和做市商交易方式三種。（1）集合競價(jià)交

易

方式：在此交易方式下，首先需要設(shè)定一段時(shí)間為集合競價(jià)時(shí)間，在這段時(shí)間里，交易系統(tǒng)將所有接受的買賣指令在集合競價(jià)申報(bào)時(shí)間結(jié)束的時(shí)刻進(jìn)行一次性集中撮合，產(chǎn)生一個(gè)統(tǒng)一的成交價(jià)格。（2）連續(xù)競價(jià)交

易

方式

：投資者的交易指令進(jìn)入交易系統(tǒng)后，由系統(tǒng)對買賣指令逐筆撮合確定成交。（3）做市商交易

方

式

：在此交易方式下，每只股票都會(huì)有一個(gè)或多個(gè)做市商，做市商根據(jù)所掌握的信息并結(jié)合自己對市場的判斷報(bào)出買賣證券的價(jià)格，投資者可以根據(jù)做市商報(bào)出的價(jià)格與之交易。.

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社20

/34我國證

券

市

場的交易機(jī)制我國

證券

市場的參加者主要包括投資者、經(jīng)紀(jì)

商和交易商。我國

證券

市場實(shí)行的是指令驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制

,

沒有做

市商。每個(gè)交易日的9:15—

9:25為開盤集合競價(jià)時(shí)間，9:30

—

11:30

和

13:00

—

14:57

為連續(xù)競價(jià)時(shí)間，14:47—

15:00為收盤集合競價(jià)時(shí)間。.

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社21

/34信用證券賬戶（保證金）

交

易定義：投資者根據(jù)對證券價(jià)格走勢的預(yù)測，可以從證券公司等金融機(jī)構(gòu)借入資金或證券來進(jìn)行交易。信用證券賬戶交易實(shí)質(zhì)上利用了杠桿效應(yīng)，在投資者自身資金不足的情況下，用較少的保證金或者充抵保證金的證券獲取較大的利潤。融券：又稱賣空,投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向證券公司借入證券賣出，在約定的期限內(nèi)，買入相同數(shù)量和品種的證券歸還券商并支付相應(yīng)的融券費(fèi)用。.

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社22

/34融資：又稱買多,在投資者自身資金不足的情況下，以少量資金或證券作為質(zhì)押，向證券公司借入資金用于證券買入，并在約定的期限內(nèi)償還借款本金和利息。在信用證券賬戶交易中，證券公司為了規(guī)避投資者融資融券違約風(fēng)險(xiǎn)，要求投資者提供保證金，因此信用證券賬戶交易也被稱為保證金交易。現(xiàn)金和證券可以作為保證金。保證金比例和維持擔(dān)保比例融資保證金比例=保證金（融資買入證券數(shù)量×買入價(jià)格）.

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社23

/34在融資和融券中有兩個(gè)關(guān)鍵的比例：保證金比例和維持擔(dān)保比例。保證金比例被用來計(jì)算投資可以融資或融券的金額，定義如下：×100%融券保證金比例=保證金（融券賣出證券數(shù)量×賣出價(jià)格）×100%根據(jù)規(guī)定的初始保證金比例和投資者的保證金，就可以算出投資者能夠融資或融券的最大金額。投資者融資買入或融券賣出時(shí)所使用的保證金不得超過其保證金可用余額。證券交

易

成

本傭金：是由經(jīng)

紀(jì)人

代客戶完成交易而獲得的收入。

在我

國

,

傭金還包括交

易所

收取的交易經(jīng)手費(fèi)和證券監(jiān)管部門收取的證券

管理費(fèi)等費(fèi)用。

我國

現(xiàn)行的證券交易傭金制度規(guī)定

:A

股、

B

股、證券投資基金的交

易傭

金實(shí)行最高上限向下浮動(dòng)制度

,

證券

公司向客戶收取的傭金不

得高

于證券交易金額的

0.3%,

也不得低

于

代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和

證券

交易所手續(xù)費(fèi)等。印花稅：我國證券交易的主要稅種，隨著證券

市場規(guī)模的擴(kuò)大和印花稅

征收

總額的增加

,

印花稅開

始成為一個(gè)重

要

的市場調(diào)節(jié)工具。價(jià)差：指

在做市商制度下

,

證券投

資者與交易商進(jìn)行交易時(shí)發(fā)生的成本。價(jià)格影響：某一證券的供給暫時(shí)是有限的

,

在某一特定時(shí)點(diǎn)

,

交易量

小的

投資者可以被視為價(jià)格接受者

,

他們對市場價(jià)格沒有影響。但是

大額

成交

,

以購

買為例

,

交易量越

大

,

投資

者的買價(jià)就越高

,

進(jìn)而要求交易

指令

要求執(zhí)行越快、下交易指令的個(gè)人和

機(jī)構(gòu)的知識(shí)越豐富

,交易

商出

的買價(jià)就越高。.

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的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社24

/34內(nèi)容概

要1234一級(jí)市

場二級(jí)市

場證券市

場

監(jiān)管股票價(jià)

格

指數(shù).

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的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社25

/34證券監(jiān)

管

的

目標(biāo)與原則總目

標(biāo)：

建立起高效、

公平的證券市場

,

也就是建立

一個(gè)既能充分發(fā)揮資

金配

置作用

,

又能

合理競爭、信息透明、交易成本低的市場。原則：依法管理原則;“三公”原則;自愿原則;政府監(jiān)管與自律相結(jié)合的原則。.

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的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社26

/34我國現(xiàn)

行

證

券市場監(jiān)管體制——集中監(jiān)管模式我國在證券市場監(jiān)管實(shí)踐中，融合國外成功監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和國內(nèi)實(shí)際情況，建立了集中監(jiān)管模式，即政府通過專門的證券法規(guī)及全國性的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)來統(tǒng)一管理全國的證券市場。2023年3月7日，第十四屆全國人民代表大會(huì)第一次會(huì)議決定批準(zhǔn)國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案，在中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)基礎(chǔ)上組建國家金融監(jiān)督管理總局，使之統(tǒng)一負(fù)責(zé)除證券業(yè)之外的金融業(yè)監(jiān)管，統(tǒng)籌負(fù)責(zé)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，并將中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（簡稱“證監(jiān)會(huì)”）的投資者保護(hù)職責(zé)劃入國家金融監(jiān)督管理總局。.

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社27/34監(jiān)管的

形

式信息

披露

監(jiān)管：要求證券發(fā)行人對現(xiàn)實(shí)或潛在

的購買者提供有關(guān)證券的

公開

財(cái)務(wù)信息

,

其目的是通過充分公開、公正的制度

,

避免信息不對

稱

,

從而

保護(hù)

公眾投資者的利益。金融

活動(dòng)

監(jiān)管：包括對證券交易者和金融市場

交易的監(jiān)管

,

尤其是對內(nèi)

幕交

易和市場操縱行為的監(jiān)管。證券

公司

監(jiān)管：包括對證券公司資格的監(jiān)管、對證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的監(jiān)管以及證券自律組織對證券公司行為的監(jiān)管。對外

國參

與者的監(jiān)管：主要是限制外國公司在

國內(nèi)市場上的作用以及對

金融

機(jī)構(gòu)所有權(quán)的控制。.

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社28/34內(nèi)容概

要1234一級(jí)市

場二級(jí)市

場證券市

場

監(jiān)管股票價(jià)

格

指數(shù).

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學(xué)出版社29

/34股票價(jià)

格

指

數(shù)的功能12基準(zhǔn)

功能反映整體股

票

市場走勢反映國民經(jīng)

濟(jì)

總體情況投資

功能為股票價(jià)格

指

數(shù)期貨交易提供標(biāo)

的為指數(shù)基金

提

供模板.

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/34股票價(jià)

格

指

數(shù)的編制和計(jì)算步驟

一：選擇樣本股12樣本

股的

市價(jià)總值要占交易所上市的全部股票

市價(jià)總值的相當(dāng)部分。樣本

股票

價(jià)格變動(dòng)趨勢要反映股票市場價(jià)格變

動(dòng)的總趨勢。步驟

二：選定基期

,

并以一

定

方

法

計(jì)

算

基

期

平

均

股票價(jià)

格

或市值簡單

算術(shù)

平均法：將樣本股票每日收盤價(jià)之和

除以樣本數(shù)。最早的道瓊

斯股

票價(jià)格指數(shù)就采用這種方法來計(jì)算。修正

平均

數(shù)法：修正平均數(shù)法需要求出一個(gè)常

數(shù)除數(shù)，修正股票拆分、派發(fā)股利等造成的股票價(jià)格平均數(shù)的變化，從而使得股票價(jià)格平均數(shù)保持連續(xù)性。加權(quán)

平均

數(shù)法：根據(jù)各種樣本股的相對重要性

賦予其一定的權(quán)數(shù)

,然后

求出

加權(quán)平均股票價(jià)格。權(quán)數(shù)可以是樣本

股的成交量、股票發(fā)行量

等。.

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學(xué)出版社31

/34著名指

數(shù)

的

介紹道瓊

斯股

票價(jià)格指數(shù)：世界上最早和最有影響

的股票價(jià)格指數(shù)，以1928年10月1日為基準(zhǔn)日,因?yàn)檫@一天收盤時(shí)的道瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)約為100美元。以后的股票價(jià)格同基準(zhǔn)日相比計(jì)算出的百分?jǐn)?shù)就成為各期的股票價(jià)格指數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)

普爾

指數(shù)：由美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司編制，該股票價(jià)格指數(shù)以1941—1993年抽樣股票的平均市價(jià)為基數(shù),以上市股票數(shù)為權(quán)數(shù),采用加權(quán)平均數(shù)法計(jì)算指數(shù)。恒生指數(shù)

：香港聯(lián)合交易所影響最大的股票價(jià)

格指數(shù)，樣本股是在中國

香港

上市的

33

家有代表性且經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的大公司的股票，這些

股票

的市值占香港股票市值的近

7

成

,

具

有很強(qiáng)的代表性。上證

綜合

指數(shù)：上海證券交易所自1991年7月15日開始編制的,它選擇上海證券交易所的所有股票作為樣本,以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)按加權(quán)平數(shù)法計(jì)算,基點(diǎn)為100點(diǎn)。深證

綜合

指數(shù)：從深圳證券交易所上市的所有股

票中抽取具有市場代表性的500家上市公司的股票作為計(jì)算對象，并以流通股為權(quán)數(shù)計(jì)算得出的加權(quán)股價(jià)指數(shù)，綜合反映深交所上市Ａ股、Ｂ股的股價(jià)走勢。.

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社32/34著名指

數(shù)

的

介紹上證50指數(shù)：根據(jù)總市值、成交金額對股票進(jìn)行綜合排名，取排名前50名的股票組成樣本，能綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業(yè)的整體狀況。上證50指數(shù)采用派許加權(quán)方法，以樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。滬深300指數(shù)：以規(guī)模和流動(dòng)性作為選樣的兩個(gè)根本標(biāo)準(zhǔn)，由于該指數(shù)定位于交易指數(shù)的特點(diǎn)，因此它賦予流動(dòng)性更大的權(quán)重。指數(shù)采用自由流通量為權(quán)數(shù)，自由流通量即剔除不上市流通的股本之后的流通量。中證500指數(shù)

：其樣本股由全部Ａ股中剔除滬深300指數(shù)成份股及總市值排名前300名的股票，以及剔除對樣本空間剩余證券按照過去一年日均成交金額由高到低排名后20%的股票后，過去一年日均總市值排名靠前的500只股票組成，綜合反映中國Ａ股市場中一批中小市值公司的股票價(jià)格表現(xiàn)。.

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社33

/34Q

&

A?.

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第五版第二章證券

的發(fā)行和交易中國人民大

學(xué)出版社34

/34第三

章證

券的收

益與風(fēng)險(xiǎn).

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.《投資學(xué)》第五版第三章證券

的收益與風(fēng)險(xiǎn)中國人民大

學(xué)出版社1

/21本講主

要

內(nèi)

容收益

與風(fēng)

險(xiǎn)是投資學(xué)或者說整個(gè)金融學(xué)中最基

本的兩個(gè)概念。對

證券的風(fēng)險(xiǎn)和收益的度量是投資學(xué)乃至整個(gè)金融學(xué)的基礎(chǔ)。本章第一節(jié)介紹

了收益的概念及度

量指標(biāo)

;

第二節(jié)介

紹了風(fēng)險(xiǎn)

的

來源、比較及度量指標(biāo)

;

第三

節(jié)討

論了投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度

,

并給出

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度

的度量方法。.

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.《投資學(xué)》第五版第三章證券

的收益與風(fēng)險(xiǎn)中國人民大

學(xué)出版社2

/21內(nèi)容概

要123收益風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)

度

及其度量.

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.《投資學(xué)》第五版第三章證券

的收益與風(fēng)險(xiǎn)中國人民大

學(xué)出版社3

/21收益的

度

量1234持有

期收

益率多期

收益

率投資

組合

收益率期望

收益

率.

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.《投資學(xué)》第五版第三章證券

的收益與風(fēng)險(xiǎn)中國人民大

學(xué)出版社4

/21持有期