量販零食行業(yè)專題報告：進入下半場效率為王

量販零食行業(yè)專題報告：進入下半場，效率為王01供需變化加速行業(yè)爆發(fā)2010-2019：量販模式初創(chuàng)，形成區(qū)域性補充渠道量販零食業(yè)態(tài)已存在十余年。量販零食店業(yè)態(tài)起步于2010年，當時總部位于浙江寧波的老婆大人在當?shù)亻_出第一家門店，門店寬敞、裝修鮮亮、散稱為主、有數(shù)千個SKU，銷售國內外知名品牌以及白牌產品，與當時快速擴店的來伊份和良品鋪子等自有品牌模式形成區(qū)別、定位上亦有差異化。2011年6月老婆大人開放加盟，之后開始在浙江省內各地擴張開店，2012年進駐上海，至2013年底已擁有門店200余家。老婆大人的成功引來不少模仿者，但大多停留在門店形象/陳列層面，深入供應鏈和運營管理的并不多，存活率不高。經過初期探索和模式驗證，這一時期量販零食成為了區(qū)域性的零食銷售補充渠道，2017年之前，除了老婆大人，還有糖巢、戴永紅、好想來、來優(yōu)品等在摸索中前行。2017-19年，零食很忙、零食有鳴、趙一鳴、零食優(yōu)選等也相繼創(chuàng)立。2020-2022：供需兩端變化，量販門店加速擴張零食很忙是行業(yè)加速成長的引領者。2017年零食很忙開出第一家加盟店，當年達到50家，2018年100家店、2019年200家店，2020年至今開始加速崛起，截至23年6月25日，零食很忙門店數(shù)突破3000家，截至2023年10月11日，零食很忙官宣門店數(shù)突破4000家。零食很忙在老婆大人等老一代量販零食店的基礎上進一步升級：體現(xiàn)在：1）優(yōu)化了品類結構，使引流的一線大牌與毛利率較高的二三線品牌和白牌形成合理比例；2）高性價比體現(xiàn)得更為極致，同類商品比商超便宜30%左右；3）選址更貼近社區(qū)人流較大處，門面和內部裝修更鮮明美觀，增強吸引力和購物體驗；4）運營管理更標準化，強調極致的效率，以基地市場為圓心逐步向外滲透，平衡管理半徑。零食很忙作為新一代龍頭，帶動了整個行業(yè)的快速擴張和拓店。2023：并購整合加速，行業(yè)進入下半場行業(yè)持續(xù)快速擴張的同時，整合開始加速。進入2023年下半年，量販零食行業(yè)的整合明顯開始加速。9月12日，萬辰宣布將旗下四個品牌統(tǒng)一整合為好想來，加強合力；9月28日，萬辰集團發(fā)布公告以合資控股的形式收購老婆大人。11月10日，國內量販零食兩家頭部企業(yè)“零食很忙”與“趙一鳴零食”戰(zhàn)略合并，合并后兩家公司組織架構保持不變，并保留各自的品牌和業(yè)務獨立運營。我們認為行業(yè)兩大巨頭的合并，標志著量販零食從群雄并起、草莽擴張的階段進入到并購整合、效率提升的階段。02高枰效、高周轉是盈利核心前端門店盈利核心是高周轉高坪效量販零食門店盈利模式的核心是高坪效。薄利多銷模式下，量販零食門店盈利依賴高坪效、高周轉。從單店模型來看，量販零食以低毛利為特征，其18%-22%的門店端毛利率顯著低于傳統(tǒng)零食加盟店（一般在30%以上），相比于商超，量販零食店同類零食產品的售價一般低20-30%。量販零食店通過低價、高性價比換取更大客流量、更大銷售規(guī)模、更高周轉率和更高坪效，是其盈利的核心。客單量對門店盈利模型的影響較大客單數(shù)對量販零食門店的盈利和投資回報期具有較大影響。我們假設客單價穩(wěn)定在30元，租金、人工、水電雜費以及初始投資額不變的情況下：若毛利率為18%，每日客單數(shù)從430降至380單，則投資回收期從1.6年延長至2.2年；若毛利率為15%，每日客單數(shù)從430降至380單，則投資回收期從2.7年延長至4.4年。而除了價格因素，門店選址、選品、引流能力、門店密度等均會對客流量產生影響。店鋪選址要求高，擴張期搶占點位是重點選址對客流量影響較大。與傳統(tǒng)零食門店選址通常在購物中心、交通樞紐等天然帶有較大客流的高勢能點位不同，量販零食店通常為社區(qū)店、街邊店。量販零食門店的選址對進店客流量有直接的影響，進而對門店銷售額、盈利能力及投資回報周期產生影響。且量販零食SKU數(shù)較多，需要100平以上大店陳列，門頭寬度一般要求不低于8米，故而對門店的點位和店鋪資源提出較高要求。優(yōu)勢點位的搶占成為門店擴張的重點。選品要求較高，追求極致效率選品影響客流量、轉化率、客單價，供應鏈追求高效。零食行業(yè)品類、產品眾多，一般量販零食SKU數(shù)在1200個以上，頭部連鎖基本達到1600-2000個SKU，對選品和進行品牌/產品組合的能力具有較高要求，其背后是對本區(qū)域消費者需求的洞察。1）從品牌/產品組合的角度，量販零食門店典型做法是將知名大牌置于靠近入口處的貨架醒目位置、以低價低毛利進行引流，這類產品占比在30%左右，毛利率10%左右乃至更低。而70%左右產品則多以散稱、白牌為主，白牌毛利率可達30%+、是利潤的主要來源，但廠家直供模式下仍能實現(xiàn)較低價格。2）從產品替換更新的角度，量販零食連鎖總部會根據門店動態(tài)監(jiān)測以及市場動銷情況，一般每個月都會調整門店產品，淘汰動銷速率慢的10%+產品，上新進行替代。后端來看，量販零食通過現(xiàn)款無賬期、高速周轉、規(guī)模采購、縮減渠道環(huán)節(jié)等方式壓縮了各個環(huán)節(jié)的加價率，從而實現(xiàn)30%左右的價格優(yōu)勢。03區(qū)域規(guī)模經濟，梯隊格局漸顯群雄并起，梯隊漸顯模式快速復制，各地群雄并起。量販零食行業(yè)門檻不高、模式易于復制，且行業(yè)爆發(fā)初期空白市場廣闊，因此各地玩家紛紛進入賽道。由于門店定位對單店客流影響較大，門店數(shù)量則決定了量販零食連鎖在產業(yè)鏈中的議價能力，對入局者而言，快速搶點開店、擴張規(guī)模成為生存的第一要務，在門店布局上則以圍繞大本營市場一定半徑內加密為先，以獲得較高的供應鏈、倉儲物流以及門店管理效率。因此從格局上看呈現(xiàn)各地群雄并起、具備100家以上門店規(guī)模的參與者不在少數(shù)。行業(yè)整合開啟，梯隊格局愈發(fā)清晰，未來集中度有望逐步提升。當前行業(yè)內零食很忙和萬辰系均已達到4000家以上門店，2000家以上則有趙一鳴和零食有鳴，隨著零食很忙遇趙一鳴戰(zhàn)略合并、萬辰集團四大品牌統(tǒng)一及收購老婆大人，行業(yè)格局向頭部集中的趨勢強化，處于第一梯隊的很忙系和萬辰系開始拉開與其他玩家的差距。區(qū)域規(guī)模經濟，未來或形成區(qū)域割據供應鏈和管理半徑有限，區(qū)域規(guī)模經濟之下大概率走向割據格局。量販零食連鎖擴張模式存在同質化、易于復制，前期進入門檻不高，加之疫情過后可供改造和開發(fā)的店鋪點位較多，因此跑馬圈地階段各地群雄并起。但供應鏈限制、口味地域差異使得量販零食連鎖在基地市場以外的擴張面臨更高的成本、管理和選址難度。從量販零食公司總部的盈利狀況看，根據渠道調研，我們估測頭部公司在盈虧平衡附近，而外埠擴張會增加倉配等成本費用，估測最為經濟高效的配送范圍為300公里、300公里外區(qū)域門店密度較低的狀態(tài)下新增倉庫的經濟性較低、不如再將配送范圍延伸100-200公里。基于此，各公司在策略上選擇先加密基地市場，擴張時會優(yōu)先圍繞基地市場選定相鄰省份部分城市集中式突破，形成一定密度后再開設分倉。部分效率較低、管理較弱的公司在激烈競爭之下預計無法在外埠弱勢市場實現(xiàn)盈虧平衡、開始關店出清，從而逐步形成區(qū)域寡頭割據的格局。04行業(yè)下半場，整合提效適應部分消費者需求，成為零食渠道組成部分量販零食將成為零食銷售的穩(wěn)定渠道。量販門店渠道對于零食品類在下沉市場和追求性價比人群中的滲透具有積極意義。從這一渠道的消費人群畫像看，主要是家庭客群、老人帶孩子、家庭主婦、學生等，特點是消費時間較多、對價格較為敏感。量販渠道逐步整合規(guī)范后，將成為零食行業(yè)渠道的組成部分，在線下對商超、CVS連鎖等形成補充。相對線上平臺電商，量販門店更能夠滿足沖動性、即時性消費；相對O2O即時零售，量販門店在SKU豐富度和價格方面具有一定優(yōu)勢。相比電商，量販零食渠道爆發(fā)力較強量販零食擴店積極性強，渠道爆發(fā)力強。量販零食依賴高周轉和規(guī)模經濟，對公司總部而言，門店規(guī)模意味著更強的供應鏈議價能力和盈利空間。因此相比于以毛利率為盈利核心的業(yè)態(tài)，量販零食在擴店的積極性上更強、速度顯著較快、爆發(fā)力較強。零食電商渠道紅利期從2012-2017年持續(xù)6年左右，18年之后滲透放緩、進入結構性增長周期。與零食電商渠道相比，量販零食同樣追求高周轉和規(guī)模，但線下點位搶占比線上開店更具緊迫性、推進速度較快、后來者進入難度逐漸增大，因此我們預計紅利期略短于線上但爆發(fā)力更強。量販零食行業(yè)進入下半場低毛利高坪效模式對單店人口基數(shù)要求較高。門店加密至一定程度后，坪效將邊際下行。當前湖南省內零食量販店估測在5000家以上，已出現(xiàn)擠壓式競爭，我們假設0-3000家為湖南市場快速擴張的紅利期，3000家店單店對應常住人口2.2萬人，簡單地樂觀假設全國除一線城市外，平均每2.2萬人可承載一家店，則對應門店總數(shù)約6萬家。但考慮到我國不同區(qū)域的人口分布、城市界面、飲食和消費習慣、零售業(yè)態(tài)均存在較大差異性，相比于線下零售業(yè)態(tài)發(fā)達的湖南，華東/華中/華南、華北、東北/西北區(qū)域實際可支撐的門店密度我們認為是依次遞減的。當前，龍頭零食很忙和萬辰集團門店數(shù)均已突破4000家，同時多個頭部連鎖單月新增門店數(shù)達到數(shù)百家，依此速度，我們預計2023年末量販零食店總數(shù)超2萬家，2024年或達3萬家。而隨著行業(yè)進入下半場，整合正在加速，我們認為淘汰出清也將出現(xiàn)。05海外折扣業(yè)態(tài)借鑒：唐吉訶德折扣業(yè)態(tài)在海外長期存在和發(fā)展從全球零售業(yè)發(fā)展來看，折扣業(yè)態(tài)主要包括硬折扣、軟折扣、均價店，均能跑出長期增長的龍頭公司。硬折扣通常是依靠供應鏈優(yōu)化、運營提效、精選SKU、增加自有品牌等形式實現(xiàn)低加價率、高性價比，而保證商品本身質量，如山姆、Costco、ALDI等，毛利率一般在10-15%；軟折扣的折價則通常來自于商品本身，如臨期、尾貨、過季或微瑕等，奧特萊斯、美國服裝零售巨頭TJX、國內的好特賣、早期的日本唐吉訶德等是典型代表；均價店則是商品定價都在一個或幾個固定價格，如美國的一元店（達樂）、日本的百元店（Daiso、Seria、Watts等），通過全球大批量直采實現(xiàn)低成本、絕對價格較低而實際毛利率較高、可達30%+甚至40%+。國內折扣業(yè)態(tài)方興未艾從國內市場來看，不同折扣業(yè)態(tài)均有機遇。不同國家因人口結構、區(qū)域差異、收入水平、文化習慣等差異影響，折扣零售渠道也呈多樣化和特色化，如倉儲會員超市在美國家庭人數(shù)多、汽車出行多的背景下更易發(fā)展，而垂類平價店、社區(qū)業(yè)態(tài)則在日本小家庭、快節(jié)奏、性價比的趨勢下更加適宜。目前看，由于我國區(qū)域和人群消費仍存在較大差異、下沉市場廣闊，各類折扣模式、包括垂直品類平價業(yè)態(tài)（零食、家居、服裝等）均有發(fā)展機會。硬折扣業(yè)態(tài)的發(fā)展?jié)摿χ饕从冢?）需求端看，隨著居民收入和受教育程度提升，消費者對產品品質的追求提升并且認知水平不斷提升、更加理性