宋城演藝企業(yè)價(jià)值評(píng)估

宋城演藝企業(yè)價(jià)值評(píng)估目錄TOC\o"1-3"\h\u目錄2宋城演藝企業(yè)價(jià)值評(píng)估3一、宏觀環(huán)境分析3〔一〕法律政策環(huán)境分析31.宏觀政策32.具體政策措施4〔二〕旅游演藝開展背景分析51.文化產(chǎn)業(yè)提供的支撐因素62.旅游業(yè)提供的支撐因素7二、行業(yè)分析7〔一〕我國(guó)旅游演藝行業(yè)的開展沿革71、萌芽期82、成長(zhǎng)期83、擴(kuò)張期9〔二〕旅游演藝當(dāng)前特點(diǎn)101、大投入102、大制作103、大導(dǎo)演114、高科技12〔三〕產(chǎn)業(yè)鏈121、企業(yè)價(jià)值鏈：高盈利的價(jià)值創(chuàng)造122、行業(yè)溢出效應(yīng)13〔四〕我國(guó)旅游演藝行業(yè)未來開展展望141、總體開展趨勢(shì)分析一雙重利好助推行業(yè)快速開展152、未來開展演藝形式一室內(nèi)室外演出協(xié)調(diào)共榮開展15三、宋城演藝公司分析16〔一〕公司簡(jiǎn)介17〔二〕經(jīng)營(yíng)模式分析17〔三〕戰(zhàn)略分析191.互聯(lián)網(wǎng)思維策略202.建設(shè)宋城演藝移動(dòng)平臺(tái)策略213.打造演藝生態(tài)圈策略21〔四〕公司競(jìng)爭(zhēng)能力分析〔Strengths〕221.創(chuàng)作和設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)222.成功的營(yíng)銷模式優(yōu)勢(shì)233.富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)積淀234.品牌及品質(zhì)效勞優(yōu)勢(shì)24四、財(cái)務(wù)分析25〔一〕財(cái)務(wù)報(bào)表分析251.資產(chǎn)負(fù)債表分析252.利潤(rùn)表分析293.現(xiàn)金流量表分析32〔二〕財(cái)務(wù)指標(biāo)分析331.獲利能力分析332.成長(zhǎng)能力分析343.償債能力分析344.營(yíng)運(yùn)能力分析35〔一〕資本本錢預(yù)測(cè)36〔二〕債務(wù)本錢預(yù)測(cè)37〔三〕宋城演藝權(quán)益本錢預(yù)測(cè)37〔四〕企業(yè)自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)401、營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)412、息稅前利潤(rùn)預(yù)測(cè)423、資本支出和折舊預(yù)測(cè)434、凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)預(yù)測(cè)435、企業(yè)價(jià)值評(píng)估436.結(jié)論46宋城演藝企業(yè)價(jià)值評(píng)估一、宏觀環(huán)境分析〔一〕法律政策環(huán)境分析1.宏觀政策中共十七屆六中全會(huì)提出，要加快開展文化產(chǎn)業(yè)、推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)。這意味者，如果要使2023年文化產(chǎn)業(yè)的增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重到達(dá)5%，該比重那么每年均需提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，這將產(chǎn)生巨大的需求，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開辟新的動(dòng)力，同時(shí)，文化產(chǎn)業(yè)大開展也將釋放廣闊市場(chǎng)空間。國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)掌控中國(guó)旅游業(yè)未來命運(yùn)，近年將迎來高速開展。預(yù)計(jì)2023我國(guó)國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)將選到33億人次，國(guó)內(nèi)旅游收入將到達(dá)1.94萬億元。2.具體政策措施①降低準(zhǔn)入門檻落實(shí)國(guó)家關(guān)于非公有資本、外資進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)的有關(guān)規(guī)定，根據(jù)文化產(chǎn)業(yè)不同類別，通過獨(dú)資、合資、合作等多種途徑，積極吸收社會(huì)資本和外資進(jìn)入政策允許的文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，參與國(guó)有文化企業(yè)的股份制改造，形成以公有制為主體、多種所有制共同開展的文化產(chǎn)業(yè)格局。②加大政府投入中央和地方各級(jí)人民政府要加大對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的投入，通過貸款更占息、工程補(bǔ)貼、補(bǔ)充資本金等方式，支持國(guó)家級(jí)文化產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，支持文化產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)工程及時(shí)區(qū)域整合，支持國(guó)有控股文化企業(yè)股份制改造，支持文化領(lǐng)域新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)。支持大宗文化產(chǎn)品和效勞的出口。大幅增加中央時(shí)政'“扶持文化產(chǎn)業(yè)開展專項(xiàng)〞資金〞和文化體制改革專項(xiàng)資金規(guī)模，不斷加大對(duì)文化產(chǎn)業(yè)開展和文化體制改革的支持力度。③落實(shí)稅收政策貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)文化體制改革中經(jīng)管性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)和支持文化企業(yè)開展兩個(gè)規(guī)定的通知》中的相關(guān)稅收優(yōu)惠政策，研究確定文化產(chǎn)業(yè)支撐技未的具體范圍，加大稅故扶持力度，支持文化產(chǎn)業(yè)開展。④加大金融支持鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)文化企業(yè)的金融支持力度。積極倡導(dǎo)鼓勵(lì)擔(dān)保和再擔(dān)保機(jī)構(gòu)大力開發(fā)支持文化產(chǎn)業(yè)開展、文化企業(yè)“走出去〞的貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)品種。支持有條件的文化企業(yè)進(jìn)入主板、創(chuàng)業(yè)板上市融資，鼓勵(lì)已上市文化企業(yè)通過公開增發(fā)、定向增發(fā)等再融資方式進(jìn)行并購和重組，迅速做大做強(qiáng)。支持符合條件的文化企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券。⑤設(shè)立中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金按照有關(guān)管理方法，由中央財(cái)政注資引導(dǎo)，吸收國(guó)有骨干文化企業(yè)、大型國(guó)有企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購?；鹩蓪ｉT機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，通過股權(quán)投資等方式，推動(dòng)資源重組和結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)國(guó)家文化開展戰(zhàn)略日標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。⑥院團(tuán)轉(zhuǎn)企改制全面展開2023年，文化部把加快經(jīng)營(yíng)性文化單位轉(zhuǎn)企改制步伐和深入推進(jìn)國(guó)有文藝院團(tuán)體制改革列入文化系統(tǒng)體制改革重點(diǎn)，著力培育旗出領(lǐng)域，新型市場(chǎng)主體。截至2023年11月15日，343家國(guó)有文藝院團(tuán)完成或正在進(jìn)行轉(zhuǎn)企改制，并通過資源整合、兼并重組等方式組建了46家演藝集團(tuán)?！捕陈糜窝菟囬_展背景分析2023年宋城股份在深圳證券交易所掛牌上市，預(yù)示著國(guó)內(nèi)旅游演藝第一股正式誕生，這對(duì)國(guó)內(nèi)旅游演藝的未來開展具有標(biāo)志性意義。行業(yè)估值擴(kuò)大、目標(biāo)市場(chǎng)拓寬、大環(huán)境日益改善，使國(guó)內(nèi)旅游演藝逐漸尋找到經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的地位以及自身開展的合理路徑。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)演藝市場(chǎng)上涌現(xiàn)出一批批具有影響力的競(jìng)爭(zhēng)主體：2023年，北京保利劇院在合肥大劇院的成功亮相；2023年，安徽演藝集團(tuán)的正式掛牌，通過舉辦首屆“演藝之春〞大型文藝演出，贏得了良好的市場(chǎng)響應(yīng)，2023年，以世博為契機(jī)形成了多元立體的創(chuàng)作機(jī)制，為上海旅游演藝跨越式開展鋪平道路。這些現(xiàn)象證明了高品質(zhì)的旅游資源能夠激活旅游演藝的開展?jié)摿?，也說明日益開放的文化市場(chǎng)為優(yōu)質(zhì)資源的整合提供了良好的開展環(huán)境。1.文化產(chǎn)業(yè)提供的支撐因素文化產(chǎn)業(yè)的崛起，是文化與經(jīng)濟(jì)趨同融合的結(jié)果。在市場(chǎng)效應(yīng)的推動(dòng)下，社會(huì)需求進(jìn)入了越來越強(qiáng)烈的文化消費(fèi)增長(zhǎng)階段，如文化設(shè)施的建設(shè)從數(shù)量、速度，規(guī)模上與日俱增；如文化外延的拓寬，使旅游、教育、體育、互聯(lián)網(wǎng)等也參加到相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域：如滿足文化需求的途徑從原先單一的書籍、報(bào)刊、播送薬道開展為形式多樣的電影、電視劇、網(wǎng)絡(luò)、演出等。顯然，社會(huì)對(duì)于文化的重視已形成一種風(fēng)氣。那么，文化市場(chǎng)的升溫也就自然而然的使文化消費(fèi)成為一種開展趨勢(shì)，這恰好與旅游演藝滿足日益高漲的文化體驗(yàn)需求相互物合。由此可見，文化產(chǎn)業(yè)在旅游業(yè)形成一種張力.它主導(dǎo)社會(huì)集體價(jià)值，挖掘文化內(nèi)涵，給予旅游演藝一種文化競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，從需求、內(nèi)容、生產(chǎn)、消費(fèi)四大層面提升旅游資源的品味、增強(qiáng)旅游者審美體驗(yàn)、促進(jìn)旅游業(yè)的可持續(xù)開展。2.旅游業(yè)提供的支撐因素隨著旅游產(chǎn)業(yè)鏈不斷衍生，供求關(guān)系與使用價(jià)值的相向傳遞，旅游業(yè)與相關(guān)產(chǎn)業(yè)的關(guān)系更為密切，在旅游業(yè)的對(duì)外交流功能、綜合功能的帶動(dòng)作用下，對(duì)于一二三產(chǎn)業(yè)〔例如效勞業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)等〕及相關(guān)行業(yè)的促進(jìn)作用更為明顯。例如，九寨溝通過開展旅游吸引了近百億元的投資，張家界通過開展旅游帶動(dòng)150多億元的投資，使這一區(qū)域內(nèi)不斷涌現(xiàn)新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)品，旅游市場(chǎng)呈現(xiàn)出豐富多彩、欣欣向榮的局面。因此，越來越多的政府和國(guó)際社會(huì)更加重視旅游業(yè)的開展。在2023年年底出臺(tái)的〔國(guó)務(wù)院關(guān)于如快開展旅游業(yè)的意見〕中，旅游業(yè)被定位為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)。那么，基于旅游業(yè)的這種戰(zhàn)略引領(lǐng)作用，對(duì)于促進(jìn)旅游演藝與文化產(chǎn)業(yè)的融合聯(lián)動(dòng)、推動(dòng)旅游演藝的內(nèi)需市場(chǎng)、拓寬國(guó)際客源市場(chǎng)、釋放文化資源更會(huì)顯示出很強(qiáng)的助推力和支撐力。二、行業(yè)分析〔一〕我國(guó)旅游演藝行業(yè)的開展沿革區(qū)別于一般的文藝演出，旅游演藝是指能夠充分突顯當(dāng)?shù)氐赜蛭幕厣蛎袼罪L(fēng)情的，主要以旅游者或異地欣賞者為觀看和參與對(duì)象的文藝表演活動(dòng)。從開展沿革來看，我國(guó)旅游演藝行業(yè)從20世紀(jì)80年代開始萌芽，經(jīng)歷了近30年的開展，從接待需求下的“一臺(tái)戲〞逐步成長(zhǎng)為一個(gè)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的“新興產(chǎn)業(yè)〞?？v觀其開展，我國(guó)旅游演藝行業(yè)主要經(jīng)歷了以下三個(gè)開展階段。萌芽期萌芽期〔1982-1999〕：從“接待式〞到“依附式〞我國(guó)旅游演藝行業(yè)起源于20世紀(jì)八十年代。1932年9月，因外事接待、政府接待的需要，陜西省歌舞劇院古典藝術(shù)團(tuán)在西安推出了表達(dá)西安大唐風(fēng)情的仿古樂舞《仿唐樂舞》。從1987年起，《仿唐樂舞》開始落戶唐樂宮定期上演，進(jìn)一步促進(jìn)了旅游與演藝的有機(jī)結(jié)合。但是，真正從商業(yè)意義上，為了提高旅游景點(diǎn)吸引力而誕生的旅游演藝節(jié)目還是起源于華僑城系列的《中華百億盛會(huì)》和《歐洲之夜》。這一時(shí)期，旅游演藝節(jié)日大局部依附于景點(diǎn)存在，其主要目的在于豐富旅游景點(diǎn)的文化現(xiàn)賞內(nèi)涵，提高客流人氣。比方《中華百億盛會(huì)》的推出，在一定時(shí)期內(nèi)扭轉(zhuǎn)了中華民俗文化村人氣持續(xù)下滑的局面。同時(shí)，由于這一時(shí)期旅游演藝節(jié)日的依附性，其門票一般包含在景區(qū)門票中，或僅僅象征性收費(fèi)，尚未構(gòu)成旅游景點(diǎn)獨(dú)立的收入來源。成長(zhǎng)期成長(zhǎng)期〔2000-2004〕：從“依附式〞到“共贏式〞2000至2004年間，由于旅游業(yè)與演藝業(yè)的良好互動(dòng)，全國(guó)各地尤其是旅游景區(qū)在旅游演藝節(jié)目方面開始了許多新的探索和嘗試，旅游演藝的重要性也日益凸顯。在表現(xiàn)方式上，局部景區(qū)通過創(chuàng)造性地將天然山水實(shí)景與景區(qū)民族文化內(nèi)涵緊密結(jié)合，以龐大的演出陣容，綜合音樂歌舞雜技多種表現(xiàn)形式，形成了當(dāng)?shù)鬲?dú)一無二的旅游演出節(jié)目?！队∠髣⑷恪肪褪瞧渲械慕艹龃?，它以桂林漓江優(yōu)美的山水為舞臺(tái)，融入了劉三姐經(jīng)典山歌、少數(shù)民族獨(dú)特風(fēng)情等一系列創(chuàng)新元素，成為了桂林旅游的新名片。在參與人群上，張藝謀、楊麗萍等名人加盟也有效提升了旅游演藝節(jié)目的質(zhì)量。比方楊麗萍結(jié)合云南民族風(fēng)情打造的大型原生態(tài)歌舞集《云南映象》，在創(chuàng)作初期雖歷經(jīng)坎坷，但公演后憑借良好的演出質(zhì)量也取得了較大成功，不僅成為了昆明旅游的一道風(fēng)景線，并憑借室內(nèi)演出不受演出地局限的優(yōu)勢(shì)在國(guó)內(nèi)外巡國(guó)演出，獲取了良好的經(jīng)濟(jì)效益。這一時(shí)期，旅游演藝節(jié)日在表現(xiàn)方式和演出質(zhì)量上都有了很大提高，對(duì)外的影響力和競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，開始與旅游景點(diǎn)相互促進(jìn)，形成共贏開展局面。甚至，以《印象劉三姐》為代表的旅游演藝節(jié)目還成為當(dāng)?shù)芈糜尉包c(diǎn)的重要構(gòu)成，不再僅僅是當(dāng)?shù)芈糜尉包c(diǎn)的附庸。擴(kuò)張期擴(kuò)張期〔2005年至今〕：從“共贏式〞到“一個(gè)產(chǎn)業(yè)〞2005年以后，隨著《印象劉三姐》等演藝節(jié)目的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益日益顯現(xiàn)，全國(guó)各地的旅游演藝節(jié)目開始如雨后春筍般涌現(xiàn)。同時(shí)，演藝節(jié)目對(duì)其周邊的經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)作用不斷增強(qiáng)，與景區(qū)互利共贏的程度不斷加深，“一臺(tái)戲〞逐漸演變成“一個(gè)產(chǎn)業(yè)〞。一方面，政府出于塑造地方旅游新名片、帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)開展和促進(jìn)就業(yè)等目的，在資金、土地、政策等方面對(duì)旅游，演藝工程提供諸多支持；另一方面，無論是國(guó)有企業(yè)還是民間資本，在看到其中蘊(yùn)含的巨大經(jīng)濟(jì)利益后,，紛紛涌入旅游演藝行業(yè)，旅游演藝節(jié)目的數(shù)量開始如井噴般增長(zhǎng)。這已是其中，旅游演藝工程的獨(dú)立影響力日益突出，同時(shí)，旅游演藝節(jié)目主要采取單獨(dú)門票的計(jì)價(jià)方式，本錢收益得以獨(dú)立核算。但是在數(shù)量井噴式開展的同時(shí)，質(zhì)量卻良莠不齊。旅游演藝當(dāng)前特點(diǎn)大投入行業(yè)資金壁壘不斷提高。早期的旅游演藝節(jié)目大多依附于旅游景點(diǎn)存在。受企業(yè)實(shí)力、經(jīng)濟(jì)開展等各種條件限制，加之當(dāng)前對(duì)旅游演藝的經(jīng)濟(jì)效益認(rèn)識(shí)有限，旅游演藝工程的資金投入相對(duì)較小。除了央企華僑城旗下中國(guó)民俗文化村在《龍鳳舞中華》大型演出中投資上億以外，其他分析樣本的初始投資規(guī)模均在1億元以下，并且1000萬以下投資比例工程占比高達(dá)43%左右。但是，隨著《印象劉三姐》的巨大成功，讓市場(chǎng)開始認(rèn)識(shí)到旅游演藝行業(yè)，尤其是大投入的旅游演藝節(jié)目可以產(chǎn)生的巨大經(jīng)濟(jì)效益，政府、國(guó)企和民間資本開始試探性進(jìn)入，行業(yè)資金壁壘也不斷抬高。通過2005年至2006年間的準(zhǔn)備和醞釀，在2007年后首次公演的旅游演藝工程中，投資1億元以上的工程占比高達(dá)67%，其中印象系列的投資規(guī)模一般都在2億左右，《中華泰山封禪大典》的投資規(guī)模高達(dá)3億元，《禪宗少林音樂大典》的投資規(guī)模更是高達(dá)3.5億元，大投入日益成為旅游演藝市場(chǎng)的主流。大制作型演出尤其是大型室外實(shí)景演出成為主流模式與普通文藝演出不同，旅游演藝通常要求的演出規(guī)模和演出陣容都較為龐大，以求帶給觀眾視覺和聽覺上的沖擊與震撼，從而有效提升旅游景點(diǎn)的吸引力。導(dǎo)致室外演出在制作上有質(zhì)的飛躍的，是源于大型山水的實(shí)景演出《印象劉三姐》。該演出以山水圣地貴陽朔山水實(shí)景作為舞臺(tái)和觀眾席，以12座山峰和廣袤天穹為背景，以劉三姐經(jīng)典傳說為素材，創(chuàng)新性地融合真山真水和民歌于一體，通過600多喜旗職、人員的震體演出，讓觀眾在看演出的同時(shí)，強(qiáng)化了對(duì)桂林山水觀景的感悟。隨者《印象劉三姐》的巨大成功，不僅印象派開始鳳生水起，全國(guó)其他旅游景點(diǎn)也競(jìng)相上馬場(chǎng)面宏大：演出人數(shù)眾多的大制作室外實(shí)景演出。如2007年開始公演的《禪宗少林音樂大典》僅舞臺(tái)面積、方圓高達(dá)5公里，堪稱日前國(guó)內(nèi)最大的演出舞合，并由600多名少林武憎擔(dān)任演員，場(chǎng)面十分壯大。接照樣本統(tǒng)計(jì)，2007年以后公演的施游演藝節(jié)目中，大制作室外實(shí)景旗出占比已經(jīng)高達(dá)79%。大導(dǎo)演名導(dǎo)制作成為行業(yè)熱捧的焦點(diǎn)旅游演藝工程具有明顯的“眼球經(jīng)濟(jì)〞特點(diǎn)，邀請(qǐng)知名導(dǎo)演執(zhí)導(dǎo)一方面能在一定程度上保證演出質(zhì)量,，一方面還可借其知名度更好地對(duì)外宣傳，擴(kuò)大節(jié)目的影響力。尤其隨者《印象劉三姐》、《云南映象》等節(jié)目的成功，使市場(chǎng)對(duì)名人效應(yīng)更加追棒。地方政府為了帶動(dòng)區(qū)域旅游等經(jīng)濟(jì)開展，近幾年競(jìng)相重金聘請(qǐng)國(guó)內(nèi)外知名導(dǎo)演擔(dān)任演藝節(jié)目的編導(dǎo)，如張藝謀執(zhí)導(dǎo)的《印象麗江》、《印象西湖》，梅帥元執(zhí)導(dǎo)的《禪宗少林音樂大典》、《中華泰山封禪大典》等，并且旅游演藝市場(chǎng)的熾熱也吸引其他國(guó)內(nèi)知名導(dǎo)演紛紛加盟，如陳凱歌、馮小剛、戴布拉布朗等。高科技各種高科技手段運(yùn)用有效增加了演出的感官?zèng)_擊目前較為成功的旅游演藝節(jié)目無一不把高科技手段運(yùn)用得淋漓盡致，通過視頻、光影、音樂及各種多媒體手段通用，給觀眾打造了一場(chǎng)視覺和聽覺的感官盛宴。如，上海的《ERA一時(shí)空之旅》，運(yùn)用現(xiàn)代化手短，打造充滿驚奇和魔幻的神奇效果，運(yùn)用獨(dú)創(chuàng)大型水幕等方式，讓觀眾身臨其境；《印象大紅袍》采用全球首創(chuàng)三百六十度旋轉(zhuǎn)觀眾席，運(yùn)用15塊電影熒幕，以真實(shí)的山水景觀為放映空間讓觀眾“人在畫中游〞；《禪宗少林音樂大典》擁有目前世界上最大的舞臺(tái)燈光系統(tǒng)和最大的人造月亮。產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)價(jià)值鏈：高盈利的價(jià)值創(chuàng)造成熟旅游演藝：高盈利的價(jià)值創(chuàng)造，衍生收入拓寬未來盈利增長(zhǎng)空間。正如前面所分析的，日前我國(guó)旅游演藝行業(yè)的初期投入較商，大型旅游演藝工程的投資規(guī)模一般到達(dá)2億左右。但是，在前期的高投入之后，一旦旅游演藝工程成功推出，工程后期的運(yùn)作本錢主要來自演藝人員的工資費(fèi)用、劇場(chǎng)道具的維護(hù)更新費(fèi)用、工程更新費(fèi)用以及持續(xù)營(yíng)銷的銷售費(fèi)用等，這些本錢相對(duì)固定且較為有限。因此，只要到達(dá)充分的上座率，旅游演藝工程后期持續(xù)運(yùn)作的毛利率和凈利率往往都非常高。一旦順利收回初期投資，隨后的收益將非?？捎^，在某種意義上可以成為該企業(yè)的“搖錢樹〞。因此，成熟旅游演藝項(xiàng)日，其高盈利特征非常顯著。同時(shí)，如果旅游演藝工程的知名度和品牌影響力到達(dá)一定程度，從而上座率較為保證時(shí)，企業(yè)還可通過劇場(chǎng)建設(shè)增加座位數(shù)，在演出本錢保持相對(duì)不變的情況下進(jìn)一步提高收益率。此外，由于旅游演藝工程往往可以同時(shí)享受旅游和文化兩個(gè)行業(yè)的政策優(yōu)恵，相應(yīng)的補(bǔ)貼收入或是所得稅優(yōu)惠措施可以進(jìn)一步提高企業(yè)的凈利率。衍生收入可進(jìn)一步拓寬企業(yè)未來盈利增長(zhǎng)空間。除原有的演出票房收入以外，對(duì)于旅游演藝企業(yè)來講，一方面，局部對(duì)演出環(huán)境要求不高的室內(nèi)演出可以通過國(guó)內(nèi)外巡演的方式進(jìn)一步增加其票房收入，另一方面，旅游演藝還可以通過出售具備知識(shí)產(chǎn)權(quán)的旅游紀(jì)念品獲得二次盈利，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)開展，并借此擴(kuò)大品牌影響力。2、行業(yè)溢出效應(yīng)旅游演藝行業(yè)還具有突出的行業(yè)溢出效應(yīng)，對(duì)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)效應(yīng)明顯。通過旅游旗藝工程的推廣和普及，游客逐漸習(xí)慣“自天看景、晩上看我〞的旅游消費(fèi)模式，在旅游當(dāng)?shù)氐亩毫魰r(shí)間明顯增加，由此帶來的餐飲、住宿消費(fèi)及演出所在地小商品零售消費(fèi)十分可觀，進(jìn)而可以帶動(dòng)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)時(shí)機(jī)的增加和地方財(cái)政稅收收入的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，劇院的投資和演員收入可以進(jìn)一步注入經(jīng)濟(jì)循環(huán)，帶動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。國(guó)外成熟旅游演藝項(xiàng)日對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)開展奉獻(xiàn)顯著，旅游演藝直接帶來的票房收入僅僅是其經(jīng)濟(jì)奉獻(xiàn)的一局部。通過演藝業(yè)帶動(dòng)觀光業(yè)〔餐飲、住宿〕、展覽業(yè)、小商品零售業(yè)等其它相關(guān)產(chǎn)業(yè)開展，旅游演藝行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)開展的奉獻(xiàn)可以到達(dá)1：5至1：10。以美國(guó)紐約百老匯為例，根據(jù)《Broadway’sEconomicContributiontoNewYorkCity2023-2023》的分析，在2023-2023演出年度，美國(guó)紐約百老匯創(chuàng)造的票房收入到達(dá)9.43億美元，但是對(duì)紐約州經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)卻到達(dá)93億美元〔其中因百老匯幕率而來的游客創(chuàng)造的各種消費(fèi)造77億美元，演出費(fèi)用如演員工資、道具費(fèi)用等到達(dá)20.5億美元，劇院投資造0.05億美元〕，對(duì)經(jīng)濟(jì)的奉獻(xiàn)高達(dá)1:10以上。此外，百老匯的旅游演藝行業(yè)還為紐約州創(chuàng)造就業(yè)時(shí)機(jī)84400個(gè)，為紐約州上交利稅至少4.77億美元，產(chǎn)業(yè)鏈帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)十分顯著。國(guó)內(nèi)成功旅游演藝行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的奉獻(xiàn)在1：5以上。從我國(guó)旅游旗藝行業(yè)情況來看，早期的旅游演藝節(jié)日影響射能力較弱，經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益相當(dāng)有限。隨者《宋城千古情》、《云南映象》《ERA——時(shí)空之旅》等演藝節(jié)目的成功，旅游演藝的經(jīng)濟(jì)效益顯現(xiàn)。尤其是隨著《印象劉三姐》的推出，全面提升了市場(chǎng)對(duì)旅游演藝行業(yè)溢出效應(yīng)的認(rèn)知。一方面，旅游演藝項(xiàng)日往往可以創(chuàng)造較多的就業(yè)時(shí)機(jī)。由于《印象劉三姐》演出中大局部演員直接由當(dāng)?shù)鼐用癯洚?dāng)，從而可以直接帶動(dòng)當(dāng)?shù)鼐用窬蜆I(yè)。演出參演農(nóng)民白天耕作，晩上演出，平均每月可以領(lǐng)到600至1000元不等的收入，其年收入有了明顯改善。同時(shí)，隨者《印象劉三姐》日益火爆，陽朔游客逐年上升，當(dāng)?shù)厝巳俗鰧?dǎo)游，年入均純收入可達(dá)5000元以上。目前，陽朔縣旅游演藝行業(yè)受益人口占全縣勞動(dòng)力人口的5%，“一臺(tái)成〞成為當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)的重要驅(qū)動(dòng)力。〔四〕我國(guó)旅游演藝行業(yè)未來開展展望1、總體開展趨勢(shì)分析一雙重利好助推行業(yè)快速開展〔1〕旅游消費(fèi)升級(jí)據(jù)點(diǎn)時(shí)期，旅游演藝的市場(chǎng)需求不斷增加。從經(jīng)濟(jì)開展的階段來看，我國(guó)人均GDP已經(jīng)超過3000美元，接照歷史經(jīng)驗(yàn)，這一時(shí)期隨者居民收入的增長(zhǎng)，居民的旅游休閑需求也不斷增加，旅游消費(fèi)進(jìn)入升級(jí)拐點(diǎn)時(shí)期。在“觀光游〞向“休閑游〞轉(zhuǎn)變的進(jìn)程中，居民出游時(shí)日益注重旅游時(shí)的感官體驗(yàn)，過夜游的趨勢(shì)也明顯增加，這些都為旅游演藝市場(chǎng)需求的擴(kuò)容奠定了良好的條件。同時(shí)，考慮到最近旅游業(yè)相關(guān)扶持政策不斷出臺(tái)，我們預(yù)期未來3年國(guó)內(nèi)旅游收入保持一個(gè)不錯(cuò)的增長(zhǎng)，從而為崛起中的旅游演藝行業(yè)提供廣闊的開展平臺(tái)。政府支持和政策利好成為旅游演藝行業(yè)進(jìn)一步開展的加速器。由于旅游演藝行業(yè)溢出效應(yīng)明顯，可以有效帶動(dòng)當(dāng)?shù)鼐用窬蜆I(yè)和經(jīng)濟(jì)開展，近幾年，旅游演藝節(jié)目備受各地政府追捧。從近期陸續(xù)上馬的《希夷之大理》、《道解都江堰》、《印象大紅袍》到正在排練的《印象武隆》、《印象北部灣》來看，其背后都不乏當(dāng)?shù)卣耐苿?dòng)。2、未來開展演藝形式一室內(nèi)室外演出協(xié)調(diào)共榮開展根據(jù)前面的分析，由于《印象劉三姐》的成功彰顯了旅游演藝市場(chǎng)巨大的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，室外實(shí)景演出成為當(dāng)前旅游演藝市場(chǎng)開展的主流起勢(shì)。但是，比照室內(nèi)室外演出各自的特點(diǎn)，二者其實(shí)各有優(yōu)劣。同區(qū)域內(nèi)的室內(nèi)、室外演出既有竟?fàn)庩P(guān)系，也有協(xié)同開展的關(guān)系。從杭州的情況來看，2007年《印象西湖》開始公演，但《宋城千古情》2023、2023和2023年觀看人數(shù)仍然維持高增長(zhǎng)，2023、2023年觀眾人數(shù)的增長(zhǎng)率高達(dá)40%以上。從張家界的情況來看，22007年張家界《魅力湘西》演出的觀看人數(shù)已到達(dá)45萬人次，演出收入達(dá)5227萬元，但2023年《天門孤山》演出公演后，《魅力湘西》當(dāng)年的觀看入數(shù)下降至35萬人次，但演出收入增至6000萬元。因此，隨者經(jīng)濟(jì)的開展和居民收入的增加，在游客逐漸習(xí)慣“白天看景、晚上看戲〞的休閑旅游模式下，我國(guó)旅游演藝市場(chǎng)目前仍然處于較快開展的擴(kuò)張時(shí)期。只要演出質(zhì)量過硬，同區(qū)域內(nèi)的室內(nèi)、室外演出并不必然存在互斥關(guān)系。綜合來看，無論是室內(nèi)演出還是室外演出，只要其能憑借過硬的演出質(zhì)量和良好的市場(chǎng)營(yíng)銷手段，在市場(chǎng)上形成一定的知名度和規(guī)模效應(yīng)，就可以帶來可觀的經(jīng)濟(jì)效益，并產(chǎn)生突出的行業(yè)溢出效應(yīng)。因此，各地可以根據(jù)其自然環(huán)境、區(qū)位等條件差異，因地制宜引入具有一定品牌優(yōu)勢(shì)或良好:演出質(zhì)量的室內(nèi)或室外旅游演藝節(jié)日，從而形成旅游演藝與區(qū)域經(jīng)濟(jì)開展的良性互動(dòng)。進(jìn)一步地，從旅游演藝行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)開展來看，盡管室外實(shí)景演出一般具有有較好的震撼力，但是考慮到室外演出在天氣、進(jìn)址、環(huán)保問題上的局限，加之室內(nèi)外演出在盈利上各有千秋，我們認(rèn)為旅游演藝市場(chǎng)未來更可能是室內(nèi)外演出協(xié)調(diào)共兼開展的局面。同時(shí)，在旅游演藝行業(yè)的擴(kuò)張期，同區(qū)域內(nèi)的室內(nèi)外演出并不必然互斥，反而可能因?yàn)楣餐龃螽?dāng)?shù)芈糜窝菟囀袌?chǎng)“蛋糕〞而取得共贏。宋城演藝公司分析〔一〕公司簡(jiǎn)介宋城演藝開展股份前身系成立于2000年12月的杭州宋城集團(tuán)，注冊(cè)資本金5.57億元，公司于2023年12月在創(chuàng)業(yè)板上市，簡(jiǎn)稱宋城演藝〔代碼：300144〕，公司目前主要經(jīng)營(yíng)杭州宋城、杭州樂園、爛蘋果樂園、三亞千古情、麗江千古情、九寨千古情六個(gè)景區(qū)。公司是全國(guó)唯一一家連續(xù)五屆榮膺“中國(guó)文化企業(yè)30強(qiáng)〞稱號(hào)的民營(yíng)企業(yè)，2023年2月公司董事長(zhǎng)黃巧靈中選為光明日?qǐng)?bào)社“2023中國(guó)十大文化產(chǎn)業(yè)年度人物〞，亦是對(duì)宋城演藝在文化行業(yè)地位的認(rèn)定。公司主要從事文化演藝和旅游效勞業(yè)，收入主要來源于《宋城千古情》、《三亞千古情》、《麗江千古情》、《九寨千古情》演藝產(chǎn)品票房收入以及杭州宋城旅游度假區(qū)、三亞宋城旅游區(qū)、麗江宋城旅游區(qū)、九寨宋城旅游區(qū)、杭州樂園、杭州浪浪水公園、爛蘋果樂園等七大景區(qū)門票及演出收入。〔二〕經(jīng)營(yíng)模式分析公司獨(dú)創(chuàng)的“主題公園+文化演藝〞深度融合的商業(yè)模式是公司最核心的競(jìng)爭(zhēng)力。該經(jīng)營(yíng)模式有效克服了單一主題公園文化內(nèi)涵不夠豐富、建成后缺乏創(chuàng)新和變化的缺陷，通過旅游元素和文化元素的深度融合，給予游客最正確的游玩體驗(yàn)。公司將創(chuàng)新性強(qiáng)、文化元素豐富、劇目編排和節(jié)目變化靈活的旅游文化演藝節(jié)目置于主題公園氣氛之中，使文化的高附加值在主題公園中得到表達(dá)，深化了主題公園的文化內(nèi)涵，加深和豐富了游客的體驗(yàn)層次，保證公司較高的盈利水平。同時(shí)，“主題公園+文化演藝〞的模式彌補(bǔ)了游客夜間旅游市場(chǎng)的空白，游客可以逛逛主題公園，欣賞一下反映地方文化的演藝節(jié)目，獲得良好的旅游體驗(yàn)。以三亞為例，游客可以在白天享受陽光、沙灘、海水，晚上去三亞宋城旅游區(qū)看演出，形成連貫的旅游一站式體驗(yàn)。2023年3月21日、5月1日，麗江宋城旅游區(qū)、九寨宋城旅游區(qū)相繼開業(yè)，公司異地復(fù)制擴(kuò)張的三大戰(zhàn)役全部告捷?！八纬茄菟嚹Ｊ建曈伞端纬乔Ч徘椤?.0版本升級(jí)到《九寨千古情》4.0版本，由“主題公園+旅游演藝〞向“狼群戰(zhàn)術(shù)、百秀大戰(zhàn)〞延展。三大工程地的成功推出，千古情系列多點(diǎn)開花，證明了公司“演藝〞方面的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司已經(jīng)初步建立起覆蓋全國(guó)一線旅游休閑目的地的旅游演藝事業(yè)網(wǎng)絡(luò)，一個(gè)全國(guó)性的旅游休閑大平臺(tái)雛形初現(xiàn)。“宋城〞和“千古情〞品牌真正實(shí)現(xiàn)立足杭州、走向全國(guó)，并在中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)界占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。表1:同行業(yè)演藝節(jié)目經(jīng)營(yíng)模式比照該經(jīng)營(yíng)模式具有一定的創(chuàng)新性和可持續(xù)性，吸引了大量的忠實(shí)粉絲，推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的開展，并迅速實(shí)現(xiàn)了盈利。核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)，商業(yè)模式復(fù)制本錢提升，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可持續(xù)。通過整合，公司“內(nèi)容生產(chǎn)+千萬級(jí)客戶流量〞核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。線上平臺(tái)參加為商業(yè)模式升級(jí)提供了有力協(xié)助。商業(yè)模式復(fù)制本錢進(jìn)一步提升，與其他類文化企業(yè)商業(yè)模式有別，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可持續(xù)?！踩硲?zhàn)略分析公司戰(zhàn)略重點(diǎn)和開展方向是“打造宋城生態(tài)，全面擁抱互聯(lián)網(wǎng)〞。未來企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，將不僅僅是單個(gè)業(yè)務(wù)板塊的競(jìng)爭(zhēng)，而是整個(gè)生態(tài)體系的競(jìng)爭(zhēng)。在這個(gè)生態(tài)體系中，互聯(lián)網(wǎng)無疑是關(guān)鍵的一環(huán)。互聯(lián)網(wǎng)的開展，尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的蓬勃興起，正在顛覆一個(gè)又一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)。傳統(tǒng)企業(yè)只有擁抱互聯(lián)網(wǎng)，才會(huì)有長(zhǎng)遠(yuǎn)開展的空間。公司圍繞“構(gòu)建以演藝為核心的繁榮生態(tài)圈〞的長(zhǎng)期開展目標(biāo)，一方面以互聯(lián)網(wǎng)思維來改善乃至顛覆線下的運(yùn)營(yíng)和擴(kuò)張策略，另一方面通過兼并收購的方式，積極的向互聯(lián)網(wǎng)、線上內(nèi)容和國(guó)際化等方向布局，為宋城演藝的長(zhǎng)遠(yuǎn)開展帶來新的活力和更強(qiáng)勁的成長(zhǎng)動(dòng)力。1.互聯(lián)網(wǎng)思維策略擁抱互聯(lián)網(wǎng)，不僅僅指布局互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務(wù)，也意味著運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維來改造傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊，以期提升效勞水平，創(chuàng)造新的商業(yè)模式。公司針對(duì)現(xiàn)有景區(qū)經(jīng)營(yíng)：圍繞用戶需求至上和極致體驗(yàn)的互聯(lián)網(wǎng)思維，打通效勞游客的最后一公里，公司將繼續(xù)以“演藝〞作為核心競(jìng)爭(zhēng)力，充分運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)的思維，緊緊抓住產(chǎn)品和效勞兩大關(guān)鍵要素。以“狼群戰(zhàn)術(shù)、百秀大戰(zhàn)〞的理念為指導(dǎo)，通過持續(xù)整改提升各大景區(qū)、建設(shè)新型小本錢景區(qū)，不斷強(qiáng)化鮮明的文化特色，打造差異化、游客極致體驗(yàn)的系列景區(qū)；同時(shí)，在推出驚天烈焰、風(fēng)月閣、穿越快閃等廣受游客好評(píng)的新形態(tài)演出后，宋城景區(qū)還將推出創(chuàng)新觀演方式、以水滸為主題的穿越劇，讓觀眾與演員、劇情充分互動(dòng)，表達(dá)互聯(lián)網(wǎng)思維對(duì)傳統(tǒng)工程的改造力，并以此為起點(diǎn)，在各大景區(qū)推出系列演藝產(chǎn)品，豐富游客感受。公司還將通過與游客的導(dǎo)覽互動(dòng)，使游客融入到景區(qū)當(dāng)中，成為公司的一員，提升游客的參與感和被尊重感，從而提高景區(qū)“粉絲〞粘度，并無縫對(duì)接游客從火車站、機(jī)場(chǎng)等進(jìn)入景區(qū)的通道，做好最后一公里的整合效勞。2.建設(shè)宋城演藝移動(dòng)平臺(tái)策略公司通過與源頭旅行社建立合作，并逐步開始精選本地合作旅行社，為散客市場(chǎng)營(yíng)造更大空間，結(jié)合活動(dòng)加大組團(tuán)市場(chǎng)推廣力度，同時(shí)不斷加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)的營(yíng)銷。未來隨著市場(chǎng)銷售形態(tài)的變化，網(wǎng)絡(luò)銷售將進(jìn)一步發(fā)揮重要作用。公司通過整合形式多樣的產(chǎn)品，推出各種各樣的線路和組合套餐，測(cè)試和翻開市場(chǎng)，并通過與OTA渠道的合作，電商活動(dòng)籌劃推廣活動(dòng)、直營(yíng)店的推廣、推出移動(dòng)無線端微信購票、微網(wǎng)站等，增加新的合作渠道，提高營(yíng)業(yè)收入。公司繼續(xù)以獨(dú)木橋?yàn)樽ナ?，建立宋城演藝移?dòng)平臺(tái)，從旅游效勞、到演藝平臺(tái)、再到用戶社區(qū)，以千萬級(jí)游客量為根底、以景區(qū)無線網(wǎng)絡(luò)效勞為主要入口，涵蓋資訊、銷售、導(dǎo)游、效勞、演員互動(dòng)、線上線下游戲植入、活動(dòng)組織、現(xiàn)場(chǎng)直播、綜藝娛樂等內(nèi)容，成為宋城演藝擁抱互聯(lián)網(wǎng)、打造粉絲經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要舉措。3.打造演藝生態(tài)圈策略宋城演藝通過加強(qiáng)投資并購的力度，構(gòu)建以演藝為核心的繁榮生態(tài)圈。公司的投資并購將繼續(xù)圍繞主業(yè)深度開展，線下方面，公司已有景區(qū)周邊的優(yōu)質(zhì)景點(diǎn)資源、國(guó)有院團(tuán)改制時(shí)機(jī)、國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀演藝工程將是公司重點(diǎn)關(guān)注的方向；線上方面，將主要圍繞創(chuàng)意籌劃資源整合，互聯(lián)網(wǎng)互動(dòng)娛樂平臺(tái)、社區(qū)和OTA平臺(tái)等領(lǐng)域開展。公司將通過投資并購進(jìn)一步夯實(shí)旅游休閑和文化演藝根底，并向互聯(lián)網(wǎng)線上娛樂進(jìn)軍，實(shí)現(xiàn)線下演藝和線上娛樂的O2O融合。數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢公司通過注重以景區(qū)資源為核心的旅游要素、線路組合、在線直銷等方面的協(xié)同整合，充分參與國(guó)內(nèi)游產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)，自主創(chuàng)意加上外延收購增強(qiáng)了公司的IP生產(chǎn)與運(yùn)轉(zhuǎn)能力，有望打造為行業(yè)新龍頭?！菜摹彻靖?jìng)爭(zhēng)能力分析〔Strengths〕2023年度，隨著公司演藝事業(yè)的全國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)，公司的行業(yè)壁壘更加深厚。公司在創(chuàng)作和設(shè)計(jì)、營(yíng)銷、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、品牌質(zhì)量等多個(gè)方面擁有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。1.創(chuàng)作和設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)公司通過對(duì)行業(yè)開展規(guī)律的持續(xù)探索，不斷吸取國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)的創(chuàng)意、創(chuàng)作、設(shè)計(jì)靈感和經(jīng)驗(yàn)，逐步打造了一支具有豐富的創(chuàng)作和設(shè)計(jì)水平經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)自主創(chuàng)作隊(duì)伍。一方面，公司在旅游文化演藝的創(chuàng)作編排過程中，深刻挖掘當(dāng)?shù)氐臍v史文化，凸顯城市文化特色，根據(jù)行業(yè)和市場(chǎng)的變化，不斷融入自身的靈感和原創(chuàng)性的內(nèi)容，每年保持修改，及時(shí)獲取和融合新鮮元素，使得節(jié)目表達(dá)出鮮明的特性和較高的文化內(nèi)涵。另一方面，在對(duì)景區(qū)公園的規(guī)劃和設(shè)計(jì)中，能夠根據(jù)行業(yè)和市場(chǎng)的變化，不斷融入自身的靈感和原創(chuàng)性的內(nèi)容，使得主題公園和旅游文化演藝節(jié)目均表達(dá)出鮮明的特性和較高的文化內(nèi)涵。公司汲取其他主題公園設(shè)計(jì)的精華，結(jié)合了自身的創(chuàng)新理念，不斷完善公園功能。創(chuàng)作和設(shè)計(jì)的優(yōu)勢(shì)是公司保持差異化經(jīng)營(yíng)和進(jìn)行持續(xù)創(chuàng)新的重要保障。2.成功的營(yíng)銷模式優(yōu)勢(shì)公司“宋城〞和“千古情〞品牌真正實(shí)現(xiàn)立足杭州、走向全國(guó)，公司初步建立起一個(gè)全國(guó)性的旅游休閑大平臺(tái)。公司市場(chǎng)推廣也已在穩(wěn)定華東線的根底上，向全國(guó)輻射，目前已實(shí)現(xiàn)全國(guó)市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)的初步搭建，其廣度和深度均具有顯著的優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，公司擁有強(qiáng)大的組團(tuán)營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，開發(fā)及維護(hù)市場(chǎng)方面有著多年的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，簽約合作的企事業(yè)單位數(shù)千家。公司打造的電子商務(wù)平臺(tái)——宋城獨(dú)木橋旅游電子商務(wù)平臺(tái)(51dmq)于2023年7月5日正式上線，真正實(shí)現(xiàn)了公司營(yíng)銷的轉(zhuǎn)型升級(jí)，大大拓寬了產(chǎn)品銷售渠道。經(jīng)過兩年的摸索，獨(dú)木橋公司在網(wǎng)絡(luò)分銷和直銷方面積累了經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)，公司移動(dòng)無線端微信購票、微網(wǎng)站也已推出。公司逐步建立完善的籌劃、營(yíng)銷體系和隊(duì)伍，形成業(yè)內(nèi)一流的營(yíng)銷能力和品牌，與同類產(chǎn)品相比，有著極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。強(qiáng)大的籌劃和營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)為公司的品牌推廣和客源組織提供了有力的保障，進(jìn)一步拓寬公司的市場(chǎng)銷售體系，大幅增強(qiáng)了公司產(chǎn)品的滲透能力。3.富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)積淀宋城演藝是我國(guó)較早進(jìn)入主題公園和旅游文化演藝行業(yè)的企業(yè)之一，公司經(jīng)過十多年的探索，在主題公園的設(shè)計(jì)和運(yùn)營(yíng)、旅游文化演藝節(jié)目的創(chuàng)作和編排以及管理、營(yíng)銷、業(yè)績(jī)考核等各領(lǐng)域均積累了豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，相比其他新進(jìn)入的企業(yè)具有較明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。黃金景區(qū)的土地是最稀缺的資源，是承載演藝活動(dòng)的根底和吸引客流的保障，公司前瞻性的進(jìn)行了國(guó)內(nèi)一線旅游目的地戰(zhàn)略布局，三亞、麗江、九寨三大工程的推出，“宋城〞和“千古情〞品牌真正實(shí)現(xiàn)全國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)，公司的先發(fā)性布局使得競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難再進(jìn)入這些景區(qū)。公司的管理層和核心人員在行業(yè)內(nèi)擁有廣泛的人脈資源和深厚的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，將藝術(shù)和市場(chǎng)完美融合，形成了極高質(zhì)量的旅游文化節(jié)目，并且以低本錢的運(yùn)營(yíng)模式獲取最大的盈利水平，獲得業(yè)界的廣泛認(rèn)可，具備難以挑戰(zhàn)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。同時(shí)，公司在多臺(tái)千古情系列演出節(jié)目的編排運(yùn)營(yíng)根底上，積累了更為豐富和精準(zhǔn)的市場(chǎng)、演出、運(yùn)營(yíng)等行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，為公司演藝事業(yè)拓展提供了成熟的經(jīng)驗(yàn)和保障。4.品牌及品質(zhì)效勞優(yōu)勢(shì)宋城演藝作為中國(guó)演藝第一股，在業(yè)內(nèi)已樹立了良好的企業(yè)與產(chǎn)品形象。公司強(qiáng)調(diào)品質(zhì)效勞，樹立品質(zhì)景區(qū)，品質(zhì)產(chǎn)業(yè)意識(shí)，通過品質(zhì)效勞，加深客戶文化記憶，提高客戶滿意度，從而保障景區(qū)經(jīng)營(yíng)口碑的長(zhǎng)盛不衰。同時(shí)在全國(guó)一線旅游目的地復(fù)制的過程中已凸顯出了公司強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，良好的品牌認(rèn)知度為企業(yè)帶來了廣泛的客源聚集效應(yīng)，并為大文化行業(yè)收并購提供品牌條件。品牌經(jīng)營(yíng)是宋城演藝加速擴(kuò)張的重要手段之一，以品牌拓展企業(yè)開展空間、擴(kuò)張市場(chǎng)規(guī)模，從而促進(jìn)公司走上規(guī)模經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)并購的道路。旅游與休閑、文化的結(jié)合越來越緊密，多產(chǎn)業(yè)融合開展特征更加凸顯。勇于擁抱產(chǎn)業(yè)變革、順應(yīng)市場(chǎng)潮流的宋城演藝將迎來戰(zhàn)略機(jī)遇。宋城演藝擁有業(yè)內(nèi)多個(gè)標(biāo)桿性的成功工程，擁有稀缺的資本優(yōu)勢(shì)和全國(guó)領(lǐng)先的品牌，這是公司未來力爭(zhēng)成為全球第一演藝集團(tuán)的根底。四、財(cái)務(wù)分析〔一〕財(cái)務(wù)報(bào)表分析1.資產(chǎn)負(fù)債表分析〔1〕資產(chǎn)分析工程2023年12月31日2023年12月31日2023年12月31日流動(dòng)資產(chǎn)：貨幣資金10204694849051029881424053445應(yīng)收賬款528889044074313476168預(yù)付款項(xiàng)567520423648771522734應(yīng)收利息148359928792044110426其他應(yīng)收款715607268620452820576存貨184749012322591293300其他流動(dòng)資產(chǎn)11185289250000000流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)105310602911728488041437276649非流動(dòng)資產(chǎn)：長(zhǎng)期股權(quán)投資12587747900固定資產(chǎn)16509930921056330770830003212在建工程221699250446955480174098095無形資產(chǎn)729309004667705516683505766商譽(yù)113616100長(zhǎng)期待攤費(fèi)用55922145167235734085376遞延所得稅資產(chǎn)238391037069381296508其他非流動(dòng)資產(chǎn)19263869154519268564640非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)278924742722829674691761553596資產(chǎn)合計(jì)384235345634558162733198830246從上表可以看出：2023年12月31日，宋城演藝總資產(chǎn)到達(dá)3842353456元，比上年期末增加了11.19%。說明該企業(yè)規(guī)模就2023年來說有所擴(kuò)大。其中流動(dòng)資產(chǎn)減少了119742775元，減少幅度為10.21%；非流動(dòng)資產(chǎn)增加了506279958元，增長(zhǎng)幅度為22.18%。流動(dòng)資產(chǎn)減少，非流動(dòng)資產(chǎn)增加，總資產(chǎn)增加，說明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增加的同時(shí)企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性比率降低了。時(shí)間2023年12月31日2023年12月31日比重增減工程金額占總資產(chǎn)比例金額占總資產(chǎn)比例貨幣資金102046948426.56%90510298826.19%0.37%應(yīng)收賬款52888900.14%44074310.13%0.01%存貨18474900.05%12322590.04%0.01%長(zhǎng)期股權(quán)投資1258774793.28%00.00%3.28%固定資產(chǎn)165099309142.97%105633076930.57%12.40%其他流動(dòng)資產(chǎn)111852890.29%2500000007.23%-6.94%從上表可以看出：2023年貨幣資金、應(yīng)收賬款及存貨均較2023年有所增長(zhǎng)，但其占總資產(chǎn)的比例增減變化幅度很小，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況比擬穩(wěn)定，企業(yè)對(duì)于貨幣資金、應(yīng)收賬款及存貨的管理較為嚴(yán)格。2023年長(zhǎng)期股權(quán)投資從年初的0增長(zhǎng)到125,877,479元，主要系增加投資大盛國(guó)際傳媒集團(tuán)所致。2023年固定資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度較大，主要是因?yàn)樗纬茄菟?023年不斷開拓市場(chǎng)，增加宋城景區(qū)整改及外地的三亞、麗江、九寨工程在建工程完工轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。而這些工程將在未來的運(yùn)營(yíng)中為企業(yè)帶來效益。2023年其他流動(dòng)資產(chǎn)金額及占總資產(chǎn)比重均有所減少，主要系上期購置的銀行理財(cái)產(chǎn)品于本期收回投資所致，這也在現(xiàn)金流量表中投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少反映出來。〔2〕負(fù)債分析工程2023年12月31日2023年12月31日2023年12月31日流動(dòng)負(fù)債：應(yīng)付賬款255973181178013307143442855預(yù)收款項(xiàng)14101803810822310692320應(yīng)付職工薪酬448079643918603504907應(yīng)交稅費(fèi)326212683150923316474966應(yīng)付利息082134164267其他應(yīng)付款155806501596993116928055一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債03000000040000000流動(dòng)負(fù)債合計(jì)322757699268074687231207369非流動(dòng)負(fù)債：長(zhǎng)期借款0030000000遞延收益524761953904765133333非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)5247619539047635133333負(fù)債合計(jì)328005317273465163266340702從上表可以看出：2023年12月31日宋城演藝負(fù)債總計(jì)328005317元，比上年年末增長(zhǎng)54540154元。其中流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)了54683011元，，增長(zhǎng)幅度為20.40%，非流動(dòng)負(fù)債減少了142857元，減少幅度為2.65%。2023年12月31日流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額98.40%，較2023年末增長(zhǎng)0.38%，而非流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額1.6%，較2023年末減少了0.37%，說明總負(fù)債的增加，加大了企業(yè)的償債壓力，但流動(dòng)負(fù)債占比相當(dāng)大，且仍處于增加狀態(tài)，目前而言償債壓力并不大，卻對(duì)企業(yè)的持續(xù)盈利能力提出了更高的要求。時(shí)間2023年12月31日2023年12月31日比重增減工程金額占總資產(chǎn)比例金額占總資產(chǎn)比例應(yīng)付賬款255,973,1806.66%178,013,3075.15%1.51%從上表可以看出：2023年12月31日宋城演藝應(yīng)付賬款為255,973,180，占總資產(chǎn)比例6.66%，相對(duì)2023年末有所增長(zhǎng)，占資產(chǎn)比例增加了1.51%，主要系本期新增麗江和九寨兩個(gè)景區(qū)工程款增加所致。2.利潤(rùn)表分析工程2023年2023年同比增減2023年?duì)I業(yè)收入935,119,130678,715,86237.78%586,157,063營(yíng)業(yè)本錢306,886,790198,128,91854.89%177,879,156營(yíng)業(yè)利潤(rùn)471,988,595380,890,52223.92%300,445,019利潤(rùn)總額491,413,178418,462,44417.43%341,199,281歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)361,183,250308,423,86217.11%256,545,866歸屬于上市公司普通股股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)345,448,557280,175,77223.30%224,442,499從上表可以看出：2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93,511.91萬元，比上年同期增長(zhǎng)37.78%；利潤(rùn)總額為49,141.32萬元，比上年同期增長(zhǎng)17.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為36,118.32萬元，比上年同期增長(zhǎng)17.11%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為34,544.86萬元，比上年同期增長(zhǎng)23.30%。〔1〕主營(yíng)業(yè)務(wù)分析公司主要從事文化演藝和旅游效勞業(yè)，目前收入主要來源于宋城千古情、三亞千古情、麗江千古情、九寨千古情演藝產(chǎn)品票房收入以及杭州宋城旅游度假區(qū)、三亞宋城旅游區(qū)、麗江宋城旅游區(qū)、九寨宋城旅游區(qū)、杭州樂園、杭州浪浪浪水公園、爛蘋果樂園等七大景區(qū)門票及演出收入。2023年期間，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)開展良好，各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)穩(wěn)步增長(zhǎng)。工程2023年2023年同比增減情況營(yíng)業(yè)收入〔元〕935,119,130.20678,715,861.7737.78%從上表可以看出：2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。杭州宋城景區(qū)全年接待游客和觀演人次及營(yíng)收均保持良好健康的增長(zhǎng)勢(shì)頭，游客團(tuán)散比例得到了持續(xù)優(yōu)化；杭州樂園、爛蘋果樂園以及全新打造的浪浪浪水公園充分結(jié)合“演藝〞特色，有效地豐富了游客的體驗(yàn)內(nèi)容，贏得了持續(xù)上漲的口碑和人氣，但因暑期傳統(tǒng)旺季受到杭州12年以來最涼夏日的影響，業(yè)績(jī)略有下滑；三大異地工程培育期均取得較好的業(yè)績(jī)，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)力?！?〕研發(fā)投入分析研發(fā)投入2023年2023年2023年研發(fā)投入金額4,568,2302,212,5881,338,427研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例0.49%0.33%0.23%從上表可以看出：企業(yè)生存與開展的根底是依靠創(chuàng)新，而創(chuàng)新的動(dòng)力源泉是研發(fā)收入。從2023年至2023年，宋城演藝的研發(fā)投入金額不斷增加，且幅度越來越大，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例也是逐年增加，從研發(fā)投入的角度看，宋城演藝注重創(chuàng)新，通過提高研發(fā)投入增強(qiáng)創(chuàng)新能力，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大市場(chǎng)需求，提高企業(yè)績(jī)效?！?〕費(fèi)用分析費(fèi)用2023年2023年同比增減銷售費(fèi)用36,585,795.0023,602,001.0055.01%管理費(fèi)用103,069,854.9675,966,541.9535.68%從上表可以看出：2023年，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)55.01%，主要是宋城演藝為增加市場(chǎng)份額，加大了電視傳媒廣告推廣力度相應(yīng)增加廣告宣傳費(fèi)，導(dǎo)致銷售費(fèi)用和營(yíng)業(yè)收入同步增長(zhǎng)。而同樣，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)35.68%，主要是因?yàn)樗纬茄菟囀袌?chǎng)擴(kuò)張，異地工程陸續(xù)營(yíng)運(yùn)，增加了管理費(fèi)用。3.現(xiàn)金流量表分析工程2023年2023年同比增減經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~528,002,593429,346,66022.98%投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-345,026,515-842,093,467-59.03%籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-67,609,581-106,203,649-36.34%從上表可以看出：2023年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)22.98%，且為正，主要系2023年宋城演藝開展迅速，異地工程陸續(xù)營(yíng)運(yùn)所致；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為正數(shù)，那么說明宋城演藝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的創(chuàng)現(xiàn)能力在逐漸變強(qiáng)，凈利潤(rùn)質(zhì)量高，應(yīng)收賬款管理好。2023年，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少59.03%，主要系公司本期投資支付的理財(cái)款減少所致；對(duì)于投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~正負(fù)數(shù)進(jìn)行合理評(píng)價(jià)，通常應(yīng)結(jié)合企業(yè)所處的生命開展周期。在初創(chuàng)和開展階段，企業(yè)需要大量的現(xiàn)金，一方面用來購置生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的物資，另一方面用來對(duì)外投資以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模，而正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和對(duì)外投資都有或長(zhǎng)或短的現(xiàn)金回收期，在現(xiàn)金回收期間往往沒有現(xiàn)金流入或只有很少的現(xiàn)金流入。因此，在企業(yè)的初創(chuàng)和開展階段，一般可將投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)視為正常現(xiàn)象。從這個(gè)角度考慮，宋城演藝正處于高速開展階段，未來將會(huì)有穩(wěn)定的投資現(xiàn)金流入。2023年，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少36.34%，主要系公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入增加導(dǎo)致需要籌資的金額減少所致；〔二〕財(cái)務(wù)指標(biāo)分析1.獲利能力分析我們主要采用銷售毛利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行獲利能力的分析。工程〔%〕2023年2023年行業(yè)均值銷售毛利率67.1870.8143.73銷售凈利率39.0045.494.08總資產(chǎn)報(bào)酬率20.6317.621.85凈資產(chǎn)收益率10.499.831.83從上表可以看出：公司的盈利水平比擬好。公司的銷售毛利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先行業(yè)的平均水平。總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率2023年相較于2023年有所增長(zhǎng)，說明企業(yè)整體的獲利能力很強(qiáng)而且越來越強(qiáng)。2.成長(zhǎng)能力分析我們主要采用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率進(jìn)行成長(zhǎng)能力的分析。工程〔%〕2023年2023年行業(yè)均值主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率37.7815.79暫無凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率18.1220.42暫無凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率10.438.52暫無總資產(chǎn)增長(zhǎng)率11.198.03暫無從上表可以看出：公司的成長(zhǎng)能力很好，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率均保持較高的水平。3.償債能力分析償債能力直接影響了公司的負(fù)債意愿和水平，從而影響了公司的杠桿能力和凈資產(chǎn)收益率。我們主要采用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率衡量短期償債能力，采用資產(chǎn)負(fù)債率衡量長(zhǎng)期償債能力。工程〔%〕2023年2023年行業(yè)均值流動(dòng)比率3.264.621.47速動(dòng)比率3.254.611.21資產(chǎn)負(fù)債率8.547.9134.56從上表可以看出：由于公司為旅游類企業(yè)，幾乎無庫存，因此流動(dòng)比率根本等于速動(dòng)比率。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，宋城演藝短期償債能力強(qiáng)。而宋城演藝資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于行業(yè)水平，說明其長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)。4.營(yíng)運(yùn)能力分析我們主要采用存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、各類資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重和費(fèi)用占收入比重進(jìn)行分析。工程〔次或天〕2023年2023年行業(yè)均值存貨周轉(zhuǎn)率199.29156.904.67應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率192.88172.1812.53總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.260.2040.22從上表可以看出：與2023年相比，2023年的存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度都有所加快。而且公司的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度非常快，主要原因是公司為旅游類企業(yè)，主要收入來源于門票和演出的收入，根本為現(xiàn)款結(jié)算。同時(shí)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2023年略高于行業(yè)均值，但2023年略低于行業(yè)平均水平，說明公司的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)水平仍有提高空間。五、估值分析本文主要選用自由現(xiàn)金流量模型〔FCFF〕對(duì)宋城演藝公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。其具體步驟如下：首先估計(jì)權(quán)平均資本本錢，接著預(yù)測(cè)公司自由現(xiàn)金流，最后將企業(yè)現(xiàn)金流用加權(quán)資本本錢進(jìn)行折現(xiàn)，從而得出公司價(jià)值?！惨弧迟Y本本錢預(yù)測(cè)公司的自由現(xiàn)金流，因此我們用稅后加權(quán)平均資本本錢〔weightedaveragecostofcapital，WACC〕來對(duì)未來的自由現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)。WACC是投資者投資于公司平均風(fēng)險(xiǎn)的工程所要求的預(yù)期收益率，最常用的估計(jì)WACC的方法是計(jì)算每一種公司融資來源的邊際本錢，然后再取加權(quán)平均值。實(shí)際上從資產(chǎn)組合的角度上來看，如果一個(gè)投資者要想完全擁有或收購一家公司的話，那么他必須收購公司全部的債務(wù)和股權(quán)。因此公司債務(wù)和股權(quán)這一投資組合的預(yù)期收益率就等于債務(wù)預(yù)期收益率與股權(quán)預(yù)期收益率的加權(quán)平均，其中權(quán)重分別是債務(wù)和股權(quán)各占投資組合的市場(chǎng)價(jià)值的份額。但是在現(xiàn)實(shí)世界中，由于利息具有抵稅的作用，債務(wù)融資的真實(shí)本錢是稅后的邊際本錢。因此，如果公司只有兩種融資方式，即債務(wù)融資和普通股權(quán)融資，那么WACC的一般公式為：WACC=w×Rd×〔1-t〕+〔1-w〕×Re式中：WACC——稅后加權(quán)平均資本本錢；Rd——債務(wù)融資稅前邊際本錢；Re——普通股權(quán)預(yù)期回報(bào)率；w——債務(wù)占所有融資市場(chǎng)價(jià)值的比重；t——公司所得稅率上式中t是公司的邊際稅率，即所得稅率，而并非財(cái)務(wù)報(bào)表中的有效稅率。〔二〕債務(wù)本錢預(yù)測(cè)通過宋城演藝公布的2023年度報(bào)告中可以看出，資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)負(fù)債占比擬大，而非流動(dòng)負(fù)債只有遞延收益構(gòu)成。因此我們可以使用中國(guó)人民銀行公布的企業(yè)一年期的短期人民幣貸款基準(zhǔn)利率作為萬科的稅前債務(wù)本錢，這一貸款利率目前是5.10%。而公司目前的所得稅率是25%，由此我們可以確定稅后的債務(wù)本錢是：Rd=5.10%×〔1-0.25〕=3.82%2023中國(guó)人民銀行貸款利率各項(xiàng)貸款年利率%一年以內(nèi)〔含一年〕5.10一至五年〔含五年〕5.50五年以上5.65個(gè)人住房公積金貸款年利率%五年以下〔含五年〕3.25五年以上3.75〔三〕宋城演藝權(quán)益本錢預(yù)測(cè)采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型對(duì)權(quán)益資本本錢進(jìn)行估計(jì)權(quán)益資本本錢的計(jì)算公式如下：Ke=Rf+β*〔Rm-Rf〕〔5〕其中：Ke為某一股票的預(yù)期收益率，Rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，β為某一股票的β系數(shù)，評(píng)價(jià)該股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，Rm為社會(huì)平均的收益率〔1〕無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rf資本收益模型中的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率指無任何拖欠風(fēng)險(xiǎn)的股票或有價(jià)證券組合的報(bào)酬率。通常認(rèn)為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率等于短期政府債券的利率，但政府債券可以免稅，而且中國(guó)政府債券有很強(qiáng)的政府導(dǎo)向性，利用同期的政府債券利率不具有說服力，而其他國(guó)家的學(xué)者通常采用銀行間同業(yè)拆借利率作為參考，因此本文采用一年期的上海銀行間同業(yè)拆借利率〔SHIBOR〕作為無風(fēng)險(xiǎn)利率，取Rf=3.35%〔2〕社會(huì)平均的收益率Rm宋城演藝在2023年在深圳證券交易所掛牌上市，中國(guó)的證券市場(chǎng)整體波動(dòng)必然會(huì)影響其股價(jià)的波動(dòng)，因此本文所選擇的Rm將選擇參照中國(guó)證券市場(chǎng)2000年以來上證綜合指數(shù)年度收益率的平均值。日期上證指數(shù)漲幅2000年2073.4851.73%2001年1645.97-20.62%2002年1357.65-17.52%2003年1497.0410.27%2004年1266.5-15.40%2005年1161.06-8.33%2006年2675.47130.43%2007年5261.5696.66%2023年1820.81-65.39%2023年3277.1479.98%2023年2808.08-14.31%2023年2199.42-21.68%2023年2269.133.17%2023年2115.98-6.75%2023年3234.6852.87%平均值17.01%修正后得出：Rm=11.01%〔3〕宋城演藝的β值計(jì)算：Rt=α+βRmt+e式中：Rt為t時(shí)刻的樣本股票的收益率，Rmt為t時(shí)刻用上證綜指所計(jì)算的市場(chǎng)收益率，e為回歸殘值，α、β為回歸系數(shù)。其中Rmt=〔Indext-Indext-1〕/Indext-1其中：Index為上證綜指值為了簡(jiǎn)化計(jì)算我們?cè)赪IND中查到宋城演藝的β值為1.0309。說明宋城演藝股價(jià)單日漲跌幅與上證綜指同日漲跌幅根本同步。綜上所述，得出伊利股份公司的權(quán)益資本本錢為：Re=Rf+β*〔Rm-Rf〕=3.35%+1.0309*〔17.01%-3.35%〕=11.24%〔4〕加權(quán)平均資本本錢〔WACC〕近年來資產(chǎn)負(fù)債率可以看到公司只有很少的負(fù)債日期2023年2023年2023年2023年資產(chǎn)負(fù)債率(%)11.088.327.918.53負(fù)債占資產(chǎn)的比重約為10%，相應(yīng)權(quán)益占資產(chǎn)比重為90%，相對(duì)穩(wěn)定，因而，這里取負(fù)債權(quán)數(shù)〔Wd〕和權(quán)益權(quán)數(shù)〔We〕分別為0.1與0.9。加權(quán)平均資本本錢〔WACC〕公式為：WACC=KdWd+KeWe這里可以計(jì)算出：WACC=3.82%*0.1+11.24%*0.9=10.50%〔四〕企業(yè)自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)對(duì)于文化，旅游，產(chǎn)業(yè)的公司來說，其營(yíng)業(yè)收入是最重要的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，因此，本文在預(yù)測(cè)公司自由現(xiàn)金流時(shí)，把公司營(yíng)業(yè)收入作為價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，找出自由現(xiàn)金流組成局部與其比例關(guān)系，然后預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率，從而預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流。公司營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)根據(jù)過去歷史數(shù)據(jù)，可以得到過去的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的情況由企業(yè)自由現(xiàn)金流量的定義可以得到：企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)折舊與攤銷一資本性支出一凈營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)其中：息稅前利潤(rùn)營(yíng)業(yè)總收入一營(yíng)業(yè)本錢一銷售、管理費(fèi)用其他業(yè)務(wù)收支資本性支出=當(dāng)期固定、無形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值一當(dāng)期固定、無形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值凈營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)=當(dāng)期營(yíng)運(yùn)資金凈值一上期營(yíng)運(yùn)資金凈值由上述公式可以看出，對(duì)于的預(yù)測(cè)以企業(yè)的息稅前利潤(rùn)〔為起點(diǎn)，而對(duì)于的預(yù)測(cè)是以企業(yè)的當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入為根底的。以下是宋城演藝的最近四年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)?！矄挝唬涸橙掌?023年2023年2023年2023年?duì)I業(yè)收入504532175.1586157062.8678715861.8935119130.2EBIT209053306.1243265518.4293752706.1352240392.8折舊4565324121295682111341034148010020資本支出總302935682.2348536752.4499184943.3369406091.2凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)-433541027.6-458278892.3-364726470.6-174425785.71、營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)宋城演藝公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。杭州宋城景區(qū)全年接待游客和觀演人次及營(yíng)收均保持良好健康的增長(zhǎng)勢(shì)頭，游客團(tuán)散比例得到了持續(xù)優(yōu)化；杭州樂園、爛蘋果樂園以及全新打造的浪浪浪水公園充分結(jié)合“演藝〞特色，有效地豐富了游客的體驗(yàn)內(nèi)容，贏得了持續(xù)上漲的口碑和人氣；三大異地工程培育期均取得較好的業(yè)績(jī)，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)力。隨著經(jīng)濟(jì)的開展公司規(guī)模擴(kuò)大盈利能力會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，最近四年?duì)I業(yè)收入平均增長(zhǎng)率為20.80%，據(jù)此預(yù)計(jì)未來增長(zhǎng)率為先增長(zhǎng)之后到達(dá)一個(gè)平穩(wěn)開展階段。據(jù)此預(yù)測(cè)未來五年宋城演藝營(yíng)業(yè)收入為：日期2023E2023E2023E2023E2023E營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率20%25%28%25%20%預(yù)測(cè)企業(yè)現(xiàn)金流組成工程可以通過計(jì)算其在營(yíng)業(yè)收入比重，根據(jù)工程在營(yíng)業(yè)收入中的比重和營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)來預(yù)測(cè)具體工程的值，最終得到企業(yè)自由現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流工程占營(yíng)業(yè)收入的比重日期2023年2023年2023年2023年平均值EBIT/營(yíng)業(yè)收入41.44%41.50%