風(fēng)險(xiǎn)投資理論分析及案例

第七章風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)開展生命周期理論天使投資/民間借貸上市后股權(quán)融資可轉(zhuǎn)換證券融資并購(gòu)重組行業(yè)整合融資方式種子期發(fā)展期擴(kuò)張期成熟期風(fēng)險(xiǎn)投資（私募股權(quán)）戰(zhàn)略投資（創(chuàng)業(yè)板）公開上市（主板）政府資助金融機(jī)構(gòu)貸款成長(zhǎng)過程企業(yè)成長(zhǎng)過程的融資方式概覽第一局部風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)概況一、什么是風(fēng)險(xiǎn)投資？VCVenture在英文中并不僅僅是“風(fēng)險(xiǎn)〞的意思，美國(guó)人把新企業(yè)叫“NewVenture〞,把合資企業(yè)叫“JoinVenture〞。對(duì)新興的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益性投資。——美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種向極具有開展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為，根本特點(diǎn)是：投資周期長(zhǎng)，一般為3—7年；除資金投入之外，投資者還向投資對(duì)象提供企業(yè)管理等方面的咨詢和幫助；投資者通過投資結(jié)束時(shí)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動(dòng)獲得投資回報(bào)。——世界經(jīng)合組織科技政策委員會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種向具有巨大開展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)〔通常是生物技術(shù)或者信息溝通技術(shù)等高科技企業(yè)〕提供私募股權(quán)資本的投資行為，其目的是通過IPO或“同行拍賣〞(TradeSale)最終實(shí)現(xiàn)從權(quán)益股份中獲得高收益。風(fēng)險(xiǎn)投資者一般通過資金交換被投企業(yè)股份?！猈ikipedia(維基百科)1、投資對(duì)象為處于技術(shù)創(chuàng)業(yè)期(start-up)的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)；2、投資期限至少3-5年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)30%~45%左右股權(quán)，而不要求控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)?；虻盅?；3、投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的根底之上；4、風(fēng)險(xiǎn)投資人(venturecapitalist)一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供增值效勞；

除了種子期(seed)融資外，風(fēng)險(xiǎn)投資人一般也對(duì)被投資企業(yè)以后各開展階段的融資需求予以滿足；5、由于投資目的是追求超額回報(bào)，當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險(xiǎn)投資人會(huì)通過上市、收購(gòu)兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)增值。6、兩高兩低——高收益、高風(fēng)險(xiǎn)；低流動(dòng)性、低參與性；7、進(jìn)入方式：按照進(jìn)入方式可以分為：一次性投入和分批分期投入兩種形式。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的特征

1/7/202461.2美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資概覽—開展史最早的風(fēng)險(xiǎn)投資：大航海時(shí)代的探險(xiǎn)。哥倫布找了葡萄牙和西班牙王室尋求VC，最好西班牙同意投資，簽訂合同：凡哥倫布西行所發(fā)現(xiàn)之地，取得的財(cái)富中，十分之九歸于王室，十分之一歸哥倫布本人；最后哥倫布發(fā)現(xiàn)了美洲麥哲倫〔好望角〕等人都是與風(fēng)險(xiǎn)投資合作的創(chuàng)業(yè)者的先驅(qū)河南巨商呂不韋〔風(fēng)投第一人〕在趙國(guó)遇到了一個(gè)對(duì)他一生影響深遠(yuǎn)的人：秦昭王的孫子異人。他回家和父親商量：“耕田能獲幾倍的利？〞父親答：“十倍的利。〞呂不韋又問：“經(jīng)營(yíng)珠玉能贏幾倍的利？〞“百倍的利。〞呂不韋再問：“幫助立一國(guó)之主，能贏幾倍的利？〞“無數(shù)的利。〞----項(xiàng)少龍與?尋秦記?〔戰(zhàn)略投資〕起步階段〔20世紀(jì)40年代初至50年代末〕美國(guó)第一家正規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司是創(chuàng)立于1946年的美國(guó)研究與開發(fā)公司(Boston’sAmericanResearch＆DevelopmentCorp．簡(jiǎn)稱ARD)，它的誕生是風(fēng)險(xiǎn)投資開展的里程碑。三、風(fēng)險(xiǎn)投資開展階段成長(zhǎng)階段(50年代末至60年代末期)美國(guó)政府于1959年開始參與風(fēng)險(xiǎn)投資，公布?小企業(yè)投資法?，由小企業(yè)管理局(SBA)批準(zhǔn)成立小企業(yè)投資公司(SBIC)。停滯階段〔60年代末至70年代末期〕原因：(1)經(jīng)濟(jì)的蕭條。越戰(zhàn)爆發(fā)和經(jīng)濟(jì)“滯脹〞；(2)稅收的不利。1969年,美國(guó)國(guó)會(huì)將長(zhǎng)期投資的資本收益稅由29%提高到49%；(3)金融市場(chǎng)的不景氣。1.2美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資概覽—開展史開展與挫折階段〔80年代至90年代〕80年代中前期，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)快速開展(1)稅收的優(yōu)惠。1978年,國(guó)會(huì)將資本所得稅由49%調(diào)到28%。1982年,又調(diào)到20%；(2)養(yǎng)老基金逐漸成為風(fēng)險(xiǎn)資本的重要來源。(3)普通合伙人作為投資參謀的登記問題得以解決。普通合伙人可獲得同經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相聯(lián)系的酬金。

80年代末，風(fēng)險(xiǎn)投資額減少。原因：在1987年全球股災(zāi)的打擊下,IPO市場(chǎng)蕭條。大開展階段〔90年代以來〕原因：NASDAQ市場(chǎng)的繁榮。案例1：投資蘋果----快樂的天使1976年1月，還在惠普工作的史蒂夫·沃茲尼克得意洋洋地拿出了自己研發(fā)出的計(jì)算機(jī)主板AppleI，盡管他很努力向惠普公司推薦該產(chǎn)品，公司卻說，這不是此時(shí)公司要開發(fā)的產(chǎn)品。于是他的好哥們兒史蒂夫·喬布斯說：“嘿，咱們干嗎不自己來賣它。〞這就誕生了蘋果公司。當(dāng)然，對(duì)于新創(chuàng)公司而言，錢還是個(gè)問題。于是喬布斯去找了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家，唐·瓦倫丁，今日看來可謂大名鼎鼎，他創(chuàng)立了紅杉資本。喬布斯一天好幾個(gè)電話的糾纏，使瓦倫丁不堪其擾，于是他說，小伙子，我投資沒問題，但你得先找個(gè)市場(chǎng)營(yíng)銷方面的專家，“你們兩人誰都不懂市場(chǎng)，對(duì)未來的市場(chǎng)規(guī)模也沒有一個(gè)明確的概念，這樣無法開拓更開闊的市場(chǎng)。〞瓦倫丁推薦的人是邁克·馬庫(kù)拉〔蘋果的天使〕案例1：投資蘋果----快樂的天使馬庫(kù)拉曾經(jīng)投資過英特爾，因此成名和發(fā)家。邁克·馬庫(kù)拉一下子就喜歡上了蘋果，他不但參加了蘋果〔1977〕，還成為公司初期的投資人，不僅自己投入9.2萬美元，還籌集到69萬美元，外加由他擔(dān)保從銀行得到的25萬美元貸款，總額100萬美元。他相信這家公司會(huì)在5年內(nèi)躋身世界500強(qiáng)。1979年夏天，蘋果公司再次融資，此次參與投資的全都是全球最大的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行。比方施樂公司的投資部施樂開展公司投了105萬美元。這是上市之前的最后一次融資。1980年12月12日蘋果公司上市，每股發(fā)行價(jià)14美元，當(dāng)天以22美元開盤，幾分種內(nèi)460萬股被搶購(gòu)一空，當(dāng)日收盤價(jià)29美元。喬布斯當(dāng)日身家到達(dá)2.17億美元，那年他24歲。邁克·馬庫(kù)拉身家那么到達(dá)2.03億美元〔9.2萬美元的天使投資增值了2200倍！〕。案例2：失敗的億唐案例特點(diǎn)：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)融資額最大的案例

創(chuàng)業(yè)者的教訓(xùn)：錢再多，也得省著花，不然冬天不好過

VC的教訓(xùn)：“海龜〞+“概念〞的時(shí)代犧牲品在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，一家公司的誕生和死去很難引人們的注意力，但這家公司無疑是個(gè)例外：它是曾經(jīng)的新貴，高調(diào)誕生；它又一事無成，落魄到連域名都被拍賣。這家公司就是億唐1999年，第一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的前夕，剛剛獲得哈佛商學(xué)院MBA的唐海松創(chuàng)立了億唐公司，其“夢(mèng)幻團(tuán)隊(duì)〞由5個(gè)哈佛MBA和2個(gè)芝加哥大學(xué)MBA組成。憑借誘人的創(chuàng)業(yè)方案，億唐從兩家著名美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資DFJ、SevinRosen手中拿到兩期共5,000萬美元左右的融資。直到今天，這也還是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域數(shù)額最大私募融資案例之一。億唐宣稱自己不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)公司，也是億唐是一個(gè)"生活時(shí)尚集團(tuán)"，致力于通過網(wǎng)絡(luò)、零售和無線效勞創(chuàng)造和引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)水平的生活時(shí)尚產(chǎn)品，全力效勞所謂“明黃e代〞的18-35歲之間、定義中國(guó)經(jīng)濟(jì)和文化未來的年輕人。案例2：失敗的億唐億唐網(wǎng)一夜之間橫空出世、迅速在各大高校攻城掠地，在全國(guó)范圍快速“燒錢〞。2000年年底，互聯(lián)網(wǎng)的寒冬突如其來，億唐錢燒光了大半，仍然無法盈利。從2001年到2024年，億唐不斷通過與專業(yè)公司合作，推出了手包、背包、內(nèi)衣等生活用品，并在線上線下同時(shí)出售，同時(shí)還悄然嘗試手機(jī)無線業(yè)務(wù)。此后兩年，依靠SP業(yè)務(wù)茍延殘喘的億唐，惟一能給用戶留下印象的就是成為CET〔四、六級(jí)〕考試的官方消息發(fā)布網(wǎng)站。2024年9月，億唐決定全面推翻以前的開展模式，而向當(dāng)時(shí)風(fēng)行一時(shí)的Web2.0看齊，推出一個(gè)名為的個(gè)人虛擬社區(qū)網(wǎng)站。隨后，除了億唐郵箱等少數(shù)頁(yè)面保存以外，億唐將其他全部頁(yè)面和流量都轉(zhuǎn)向了新網(wǎng)站，風(fēng)光一時(shí)的億唐網(wǎng)站就這樣轉(zhuǎn)型成為一家新的web2.0網(wǎng)站。2024年，億唐將最優(yōu)質(zhì)的SP資產(chǎn)〔牌照資源〕賤賣給奇虎公司換得100萬美元，試圖在上做最后一次的掙扎。在2024被關(guān)閉，億唐公司也只剩下空殼，昔日的“夢(mèng)幻團(tuán)隊(duì)〞在公司燒光錢后也紛紛選擇出走。2024年5月，域名由于無續(xù)費(fèi)被公開競(jìng)拍，最終的競(jìng)投人以3.5萬美元的價(jià)格投得。

(第二部份)

風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式

1/7/202414一、風(fēng)險(xiǎn)投資的操作主體有哪些？天使投資人富有的個(gè)人資本，主要針對(duì)種子期的初創(chuàng)工程進(jìn)行小額的資助。1998年，兩位還沒畢業(yè)的窮學(xué)生拉里·佩奇和謝爾蓋·布林向安迪〔SUN公司〕講述自己的創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想，看完他們演示的搜索引擎軟件之后，安迪就給了他們一張10萬美元的支票。正是這張支票，讓谷歌從創(chuàng)意變成了公司，從宿舍走向了市場(chǎng)，而支票上的數(shù)字也在短短幾年后增值為近3億美元。原樂百氏掌門人何伯權(quán)投資7天連鎖酒店、久久丫、九鉆網(wǎng)等企業(yè)。特別是在李開復(fù)辭去谷歌全球副總裁募資8億元人民幣開辦創(chuàng)新工場(chǎng)之后，天使投資行業(yè)的開展得到了包括媒體在內(nèi)的社會(huì)各界人士的關(guān)注。機(jī)構(gòu)有限合伙基金制〔主流〕公司制其他形式大公司的投資部門二、補(bǔ)充：有限合伙制VC是怎么回事？出資：由基金管理人擔(dān)任普通合伙人，發(fā)起設(shè)立有限合伙企業(yè)，其出資額一般為總資金的1%；基金有限合伙人承諾并認(rèn)繳基金出資的絕大局部〔總資金的99%〕運(yùn)營(yíng)普通合伙人全權(quán)負(fù)責(zé)基金的投資、經(jīng)營(yíng)和管理；有限合伙人不參與有限合伙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理；普通合伙人一般每年提取相當(dāng)于基金總額約2%的管理費(fèi)。利益分配普通合伙人獲取基金超額收益一定比例〔一般為20%左右〕的收益分配；其余收益由有限合伙人按照出資比例分配。

風(fēng)險(xiǎn)資本的來源第三局部1/7/202417一、風(fēng)險(xiǎn)資本主要來源公司退休基金公共退休基金捐贈(zèng)基金銀行控股公司富有家庭和個(gè)人保險(xiǎn)公司投資銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)1/7/202418二、風(fēng)險(xiǎn)投資基金來源構(gòu)成2024/1/719

風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作與流程

第四局部1/7/202420概要風(fēng)險(xiǎn)投資三位一體的運(yùn)作方式風(fēng)險(xiǎn)投資根本的業(yè)務(wù)流程企業(yè)成長(zhǎng)與階段性融資1/7/202421三方當(dāng)事人：投資者，風(fēng)險(xiǎn)投資公司，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。投資人－資金供給者風(fēng)險(xiǎn)投資公司－資金的運(yùn)作者風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)－資金的使用者一、風(fēng)險(xiǎn)投資三位一體的運(yùn)作方式

1/7/2024221.投資者將資金投入風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以求增值。2.風(fēng)險(xiǎn)投資公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)投資資金的運(yùn)作，是風(fēng)險(xiǎn)投資流程的中心環(huán)節(jié)。工作職能是：識(shí)別發(fā)現(xiàn)時(shí)機(jī)，篩選投資工程，決定投資，培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，結(jié)束實(shí)現(xiàn)投資。3.風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的職能是創(chuàng)造價(jià)值。好的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是完成風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵?！蚕马?yè)詳細(xì)論述〕1/7/202423較高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家一個(gè)既富遠(yuǎn)見又切合實(shí)際的企業(yè)經(jīng)營(yíng)方案具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)大的拓展能力經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)和能力良好的財(cái)務(wù)管理體系，合理的資本要求〔1〕對(duì)企業(yè)的要求

1/7/202424〔2〕對(duì)商業(yè)方案書的要求

VC不是技術(shù)專家，方案書不要過于強(qiáng)調(diào)技術(shù)，技術(shù)只是你的進(jìn)入門檻，VC其實(shí)更關(guān)心怎樣將你的技術(shù)賣出去，也就是商業(yè)模式。方案書一定要寫的簡(jiǎn)明扼要，與VC面對(duì)面時(shí)要做個(gè)好的演講者。VC會(huì)接到大量的商業(yè)方案書，要在10分鐘內(nèi)完整地表達(dá)、說服他理解。方案書中很難表達(dá)人和團(tuán)隊(duì)的價(jià)值，而團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)是VC最重視的要素之一，方案書僅僅意味著開始。1/7/202425概述企業(yè)經(jīng)營(yíng)介紹市場(chǎng)調(diào)查與分析營(yíng)銷方案研究與開發(fā)方案產(chǎn)品制造與經(jīng)營(yíng)關(guān)鍵人物總體方案，重大事件和面臨風(fēng)險(xiǎn)融資方案財(cái)務(wù)規(guī)劃附錄〔共11個(gè)局部〕〔3〕商業(yè)方案書綱要

1/7/202426選擇投資工程談判和簽訂投資協(xié)議投資后管理實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)二、風(fēng)險(xiǎn)投資根本的操作流程

1/7/202427三、企業(yè)成長(zhǎng)與階段性融資上市前準(zhǔn)備期種子期創(chuàng)立期開展期擴(kuò)張期種子資金創(chuàng)立資金運(yùn)轉(zhuǎn)資金擴(kuò)展資金完善資金1/7/202428補(bǔ)充：風(fēng)險(xiǎn)投資收益與進(jìn)入的時(shí)間存在明顯的關(guān)系。在企業(yè)開展的不同階段，投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的組合存在著明顯的差異。在早期階段，投資的風(fēng)險(xiǎn)最大，但投資一旦成功，將獲得巨大的收益。隨著企業(yè)的開展，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)減少，投資成功時(shí)機(jī)相對(duì)增加，但投資收益水準(zhǔn)會(huì)減少。進(jìn)入時(shí)間越早，收益也越高，虧損比例也越大。1/7/202429

風(fēng)險(xiǎn)投資工程的評(píng)估與選拔第五局部30概要風(fēng)險(xiǎn)投資的原那么和感興趣的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)作程式風(fēng)險(xiǎn)投資決策調(diào)查內(nèi)容清單投資工程評(píng)價(jià)1/7/202431一、風(fēng)險(xiǎn)投資的原那么----“巨猩游戲〞

在對(duì)高科技領(lǐng)域進(jìn)行投資的時(shí)候，首先要確定旋風(fēng)領(lǐng)域，即高速成長(zhǎng)的市場(chǎng)，確定這一市場(chǎng)的巨猩，即行業(yè)霸主，并將資金注入這些霸主公司。要求被投資的公司：具有很大的市場(chǎng)潛力；具有可證明的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)；更符合用戶的需要；創(chuàng)業(yè)者的設(shè)想能解決一重大問題，且客戶很感興趣。1/7/202432二、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)作程序

1、初審〔firstreview)〔1〕投資規(guī)模及投資政策〔2〕技術(shù)和市場(chǎng)因素,行業(yè)因素?！?〕企業(yè)的地理位置〔4〕企業(yè)所處的階段1/7/2024332、風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的磋商〔theventurecapitalistsconfer)3、面談(thepresentation)4、盡職調(diào)查(duediligence)5、條款清單(thetermsheet)6、簽訂合同(contrasts)7、投資生效后的監(jiān)管8、其他投資事宜1/7/202434三、風(fēng)險(xiǎn)投資決策調(diào)查內(nèi)容清單

〔一〕業(yè)務(wù)考察公司開展歷史調(diào)查公司經(jīng)營(yíng)范圍調(diào)查公司收入構(gòu)成調(diào)查競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和市場(chǎng)份額調(diào)查產(chǎn)品研究開發(fā)策略調(diào)查商品和效勞的銷售與促銷調(diào)查1/7/202435〔二〕生產(chǎn)過程與生產(chǎn)設(shè)施生產(chǎn)設(shè)施調(diào)查生產(chǎn)過程調(diào)查質(zhì)量保證情況調(diào)查生產(chǎn)過程的環(huán)保問題調(diào)查〔三〕公司財(cái)務(wù)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的分析與考察未來5年財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)組織，管理與控制考察1/7/202436〔四〕公司組織與管理組織管理層員工報(bào)酬結(jié)構(gòu)〔五〕其他相關(guān)情況調(diào)查1/7/202437四、投資工程評(píng)價(jià)投資工程評(píng)價(jià)步驟：評(píng)價(jià)--風(fēng)險(xiǎn)--決策市場(chǎng)吸引力產(chǎn)品差異度管理能力對(duì)環(huán)境威脅的抵抗能力期望回報(bào)可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)投資決策1/7/202438〔一〕市場(chǎng)吸引力包括：市場(chǎng)規(guī)模市場(chǎng)需求市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力進(jìn)入市場(chǎng)的渠道〔二〕產(chǎn)品差異度包括：產(chǎn)品的唯一性技術(shù)能力，專利化能力1/7/202439〔三〕管理能力包括：管理技能市場(chǎng)營(yíng)銷能力財(cái)務(wù)技能企業(yè)家風(fēng)范〔四〕對(duì)環(huán)境威脅的抵抗能力包括：防止競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入防止產(chǎn)品老化風(fēng)險(xiǎn)防范1/7/202440

第六局部

風(fēng)險(xiǎn)投資的退出和投資回報(bào)的實(shí)現(xiàn)

41一、股票上市-------最經(jīng)常方式，最正確方式美國(guó)，提出風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的是第二板市場(chǎng)-----NASDAQ證券市場(chǎng)。IPO(FirstPublicOffer)第一次向社會(huì)公眾發(fā)行股票，首次公開發(fā)行股票程序:向董事會(huì)提交建議。重新編制財(cái)務(wù)報(bào)告及公司內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)。選擇承銷商并簽訂“意向書〞。編制招股說明書。接受公司的投資銀行和會(huì)計(jì)師的審核。選用金融專業(yè)印刷廠，印制招股說明書。組成銀團(tuán)。其他投資銀行承銷局部股票。巡回推介。確定股票出售價(jià)。確定發(fā)行價(jià)格。1/7/202442二、股份轉(zhuǎn)讓1.企業(yè)出售被其他企業(yè)收購(gòu)2.員工股份回購(gòu)采取現(xiàn)金，票據(jù)方式回購(gòu)建立員工持股基金來買斷風(fēng)險(xiǎn)投資家手中的股份買賣期權(quán)來實(shí)現(xiàn)注意：用以下的數(shù)值來確定股票的價(jià)值〔賬面價(jià)值、銷售額百分比、現(xiàn)金流量的倍數(shù)、評(píng)估值〕1/7/202443三、清算公司，退出行業(yè)清理方式的退出是痛苦的?？简?yàn)投資者的職業(yè)判斷和決策能力。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資家來說，一旦確認(rèn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)太慢，不能給與預(yù)期的回報(bào)，要過果斷的撤資，將能夠收回的資金用于下一個(gè)投資環(huán)境。根據(jù)研究，清算方式退出的投資大概占創(chuàng)業(yè)投資基金總投資的32%，一般能收回原投資額的64%。

1/7/202444第七局部假設(shè)干風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介紹KPCB全美最大的風(fēng)險(xiǎn)基金成立于1972年，在上世紀(jì)八九十年代抓住了信息革命的時(shí)機(jī)，先后參與投資設(shè)立了康柏、Sun、Lotus、AMD、AOL、亞馬遜等IT企業(yè)，對(duì)信息產(chǎn)業(yè)的研究深度和走向把握幾乎無人能出其右。1999年向Google投資了1250萬美元，2024年Google上市時(shí)所持有的股權(quán)價(jià)值到達(dá)18億美元。Google股價(jià)最高時(shí)，KPCB持有的股權(quán)價(jià)值到達(dá)160億美元，現(xiàn)在仍超過100億。2024年進(jìn)入中國(guó)，設(shè)立了凱鵬華盈基金。目前在全球范圍內(nèi)大舉投資新能源和綠色環(huán)?？萍脊こ?。Sequoia紅杉成立于1972年，與KPCB并稱為VC行業(yè)的雙子星。一共募集和投資了18個(gè)基金，只關(guān)注硅谷地區(qū)的投資，曾宣稱投資從不超過硅谷40英里半徑。先后投資了蘋果、Cisco、Yahoo、Oracle、Paypal等公司。與KPCB一起對(duì)Google進(jìn)行了投資。紅杉投資的公司總市值超過納斯達(dá)克市場(chǎng)總價(jià)值的10%。紅杉在中國(guó)的分部投資案例包括福建利農(nóng)、鄉(xiāng)村基、UUsee、51.com、小天鵝等。Carlyle凱雷全球最大的投資公司，管理800億美元資金，集中了所有的投資業(yè)務(wù)形式，業(yè)務(wù)遍布各大洲。老布什、小布什都曾在公司任職，索羅斯是公司的重要投資人。Carlyle凱雷Carlyle凱雷凱雷在中國(guó)有三支基金在運(yùn)作：亞洲房地產(chǎn)基金亞洲合伙人企業(yè)并購(gòu)基金高成長(zhǎng)3號(hào)VC基金凱雷在中國(guó)的VC投資案例已達(dá)30多個(gè)攜程聚眾太平洋保險(xiǎn)新世界教育CDH鼎暉鼎暉是中國(guó)第一家采用有限合伙形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。CDH鼎暉CDH鼎暉鼎暉I期和鼎暉人民幣基金共投資了九家公司，其中六家已經(jīng)上市：蒙牛乳業(yè)李寧體育〔02331.HK〕速達(dá)軟件分眾傳媒雨潤(rùn)食品〔01068.HK〕永樂家電〔00503.HK〕IDGVC是最早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一，于1992年開始在中國(guó)開展業(yè)務(wù)。幾乎是國(guó)內(nèi)VC中最“勤奮〞的一家，在中國(guó)累計(jì)投資的案例數(shù)以百計(jì)。知名的投資案例有：騰訊好耶M百度搜狐一茶一座攜程易趣如家清華科技園啟迪創(chuàng)投創(chuàng)投行業(yè)的新軍2024年開始建立第一支1.5億元的人民幣基金。目前第一支基金已經(jīng)完成大局部投資，第二支基金已經(jīng)募集完成。第一期投資工程中已經(jīng)有公司在Nasdaq上市，今年還將有兩到三家公司在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)退出。已經(jīng)迅速建立了自己的品牌對(duì)早期創(chuàng)業(yè)投資有著深刻的認(rèn)識(shí)。依托清華大學(xué)和清華科技園，建立了高水平的案源渠道和網(wǎng)絡(luò)。與前述知名投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)合作頻繁。對(duì)TMT、消費(fèi)升級(jí)、廣電、汽車產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)等行業(yè)研究深入。第八局部創(chuàng)業(yè)公司融資案例案例:攜程網(wǎng)1999年春節(jié)后的一天中午，一頓再平常不過的午餐，成就了沈南鵬、梁建章、季琦三人的商業(yè)帝國(guó)，成就了沈南鵬“攜程之父〞的美名。

沈南鵬，耶魯MBA出身，時(shí)任德意志銀行中國(guó)資本市場(chǎng)主管，多年的工作經(jīng)歷讓他具有相當(dāng)?shù)娜谫Y能力和宏觀決策能力;梁建章，曾在甲骨文公司做過研發(fā)工作，技術(shù)背景深厚;季琦，有豐富的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)交際，對(duì)管理、銷售都有一套。

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的共同看好，讓三人聊得格外投緣。

沈南鵬有著冷靜的分析：互聯(lián)網(wǎng)給創(chuàng)業(yè)者帶來千載難逢的時(shí)機(jī)，但這時(shí)機(jī)不是僅僅在技術(shù)和商業(yè)模式上面的?！皩?duì)傳統(tǒng)旅游產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造〞，一下子激發(fā)了大家的火花。

沈南鵬非?？粗刂袊?guó)電子商務(wù)市場(chǎng)，但同時(shí)覺得中國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)在還不成熟，特別是在物流、信用卡支付系統(tǒng)上還存在缺陷，如果做旅游，就可以避開這些劣勢(shì)。

季琦那么認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)資源可以很好地彌補(bǔ)傳統(tǒng)旅游業(yè)地域性、時(shí)間性、管理有效性的缺乏，能夠很好地去消化那95%的散客。

這些與梁建章的思路“做旅游網(wǎng)站從設(shè)計(jì)到配送、支付，非常適合電子商務(wù)〞和“旅游是老百姓的第二大支出，甚至還高于汽車〞相契合。

最終，沈南鵬他們決定：向旅游業(yè)進(jìn)軍。

案例:攜程網(wǎng)攜程創(chuàng)始之時(shí)，沈南鵬等四人共投資了200萬元。不過靠這點(diǎn)資金，攜程不可能得到快速的開展。沈南鵬便去和IDG接觸，在他的努力下，攜程成立才3個(gè)月，便得到了IDG第一筆50萬美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。

1999年底，沈南鵬正式辭掉投資界工作，專心于攜程的融資與開展，并考慮第二輪融資。因?yàn)榈谝还P投資只能支撐幾個(gè)月的開銷，如果融不到資，攜程就要關(guān)門。

2000年3月，攜程吸引到了軟銀集團(tuán)為首的450萬美元的第二輪融資;11月，引來了美國(guó)凱雷集團(tuán)1100萬美元的第三筆投資。攜程網(wǎng)三輪融資共計(jì)吸納海外風(fēng)險(xiǎn)投資近1800萬美元。一年