第四章遠期外匯交易

案例：某日本進口商從美國進口一批商品，3個月后支付100萬美圓貨款。簽約時即期匯率USD/JPY=118.20/50付款日市場即期匯率為120.10/30，假定日本進口商在簽約時沒有采取任何保值措施，而是等到付款日在即期市場上買入美圓支付貨款，結果會怎樣？第四章遠期外匯買賣教學目的：了解遠期買賣的含義、特點了解遠期買賣的分類、交割日確實定掌握遠期與即期買賣的區(qū)別熟習遠期匯率的報價熟練掌握遠期買賣的報價及運用教學重點：遠期與即期外匯買賣的區(qū)別遠期外匯買賣的報價及運用第一節(jié)遠期外匯買賣概述一、遠期外匯買賣的含義遠期外匯買賣〔ForwardExchangeTransaction〕：又稱期匯買賣，是指外匯買賣雙方成交后并不立刻辦理交割，而是預先簽署合同，先行商定期限、幣種、數(shù)量、匯率等各種相關條件，在未來的商定日期辦理交割的外匯買賣。遠期外匯買賣的期限有1個月、2個月、3個月、6個月、1年，常見的是3個月。第一節(jié)遠期外匯買賣概述遠期外匯買賣的根本動機有兩個，一是保值避險，二是投機獲利。特點主要表達：交割日期在未來某一時間買賣的規(guī)模普通較大買賣的目的主要是保值外匯銀行與客戶簽署的合同必需由外匯經紀人擔保第一節(jié)遠期外匯買賣概述遠期與即期外匯買賣的區(qū)別：交割日不同匯率不同交割方法不同第一節(jié)遠期外匯買賣概述二、遠期外匯買賣的交割日日對日規(guī)那么月底對月底規(guī)那么不跨月規(guī)那么節(jié)假日順延規(guī)那么第一節(jié)遠期外匯買賣概述日對日規(guī)那么：外匯交易日即期外匯交割日遠期外匯交割日3月15日3月17日4月17日第一節(jié)遠期外匯買賣概述月底對月底的規(guī)那么：外匯交易日即期外匯交割日遠期外匯交割日5月29日5月31日6月30日第一節(jié)遠期外匯買賣概述不跨月規(guī)那么：上例中假設6月30日是假日，1月期遠期外匯的交割日往前推。外匯交易日即期外匯交割日遠期外匯交割日5月29日5月31日6月29日第一節(jié)遠期外匯買賣概述三、外匯買賣的類型按交割日的不同劃分規(guī)那么交割日買賣和不規(guī)那么交割日買賣按交割日確定方法的不同劃分固定交割日和選擇交割日無本金交割遠期外匯買賣第二節(jié)遠期匯率的報價與計算一、遠期匯率的報價方法〔一〕定期買賣遠期匯率的報價方法直接報價法：又稱完好匯率報價法，通常用于銀行與客戶之間。例1：某外匯市場的外匯報價如下：即期匯率：USD/JPY=120.03/131個月遠期匯率：USD/JPY=118.55/73第二節(jié)遠期匯率的報價與計算遠期差價報價法：又稱點數(shù)匯率報價法。不直接公布遠期匯率，只報出即期匯率和遠期差價，根據兩者計算遠期匯率。遠期差價是遠期匯率與即期匯率的差額。例2：某外匯市場外匯報價如下：即期匯率：USD/JPY=.30/401個月遠期差價：26/28第二節(jié)遠期匯率的報價與計算遠期匯率的升、貼水：在外匯市場上以升水、貼水、平價來表示遠期匯率與即期匯率的差額。升水表示遠期匯率比即期匯率高。貼水表示遠期匯率比即期匯率低。平價表示兩者相等。銀行同業(yè)間遠期匯率報價通常采用這種報價方法。第二節(jié)遠期匯率的報價與計算例3：直接標價法下多倫多外匯市場即期匯率：USD/CAD=1.4530/401個月遠期匯率：USD/CAD=1.4570/90美圓升水，升水點數(shù)40/50香港外匯市場即期匯率：USD/HKD=7.7920/251個月遠期匯率：USD/HKD=7.7860/75美圓貼水，貼水點數(shù)60/50第二節(jié)遠期匯率的報價與計算間接標價法下：紐約外匯市場即期匯率：USD/CHF=1.8170/801個月遠期匯率：USD/CHF=1.8110/30美圓貼水，貼水點數(shù)60/50倫敦外匯市場即期匯率：GBP/USD=1.8305/151個月遠期匯率：GBP/USD=1.8325/50英鎊升水，升水點數(shù)20/35

第二節(jié)遠期匯率的報價與計算升、貼水的判別：遠期差價的點數(shù)由小到大的順序陳列，表示基準貨幣相對于報價貨幣升水，報價貨幣相對于基準貨幣貼水遠期差價的點數(shù)由大到小的順序陳列，表示基準貨幣相對于報價貨幣貼水，報價貨幣相對于基準貨幣升水第二節(jié)遠期匯率的報價與計算〔二〕擇期買賣遠期匯率的報價方法擇期外匯買賣：是指做遠期外匯買賣時，不規(guī)定詳細的交割日期，只規(guī)定交割的期限范圍。在規(guī)定的范圍內，客戶可以按預定的匯率和金額自在選擇日期進展交割。第二節(jié)遠期匯率的報價與計算銀行在確定擇期遠期匯率時，遵照兩個原那么：當遠期外匯升水時，銀行買入擇期遠期外匯運用的匯率是最接近擇期開場時的匯率，賣出時運用的匯率是最接近擇期終了時的匯率當遠期外匯貼水時，銀行買入擇期外匯運用的匯率是最接近擇期終了時的匯率，賣出時運用的匯率是最接近擇期開場時的匯率第二節(jié)遠期匯率的報價與計算例4：某外匯市場即期匯率：USD/CHF=1.8410/203個月遠期匯率：USD/CHF=1.8530/606個月遠期匯率：USD/CHF=1.8670/1.8720客戶向銀行要求做一筆美圓兌瑞郎的擇期外匯買賣，外匯銀行將如何報出3-6個月的任選交割日的遠期匯率？第二節(jié)遠期匯率的報價與計算確定擇期外匯買賣交割期限的最早日和最遲日期計算最早日期和最遲日期的遠期匯率比較兩個任務日的遠期匯率，選擇一個對銀行最有利的報價第二節(jié)遠期匯率的報價與計算〔1〕確定第一天和最后一天的遠期匯率。第一天的遠期匯率即：3個月交割的遠期匯率USD/CHF=1.8530/60最后一天的遠期匯率即：6個月交割的遠期匯率USD/CHF=1.8670/1.8720〔2〕分析：假設客戶買入美圓賣出瑞郎，對銀行最有利的報價是1.8720；假設客戶賣出美圓買入瑞郎，對銀行最有利的報價是1.8530。所以最終銀行的報價為1.8530/1.8720第二節(jié)遠期匯率的報價與計算二、遠期匯率的計算遠期差價排列方式辨別升水或貼水（以基準貨幣為準）遠期匯率計算方法大/小基準貨幣貼水（-）前大后小往下減小/大基準貨幣升水（+）前小后大往上加第二節(jié)遠期匯率的報價與計算例5：某外匯市場上即期匯率：GBP/USD=1.9240/503個月遠期差價：231/228那么GBP/USD的3個月遠期匯率是多少？例6：某日紐約外匯市場即期匯率：USD/JPY=110.56/773個月遠期差價：10/20那么USD/JPY的3個月遠期匯率是多少？第二節(jié)遠期匯率的報價與計算例7：某外匯市場某日EUR/USD即期匯率1.1010/202個月遠期差價52/563個月遠期差價120/126客戶根據業(yè)務需求：①買入歐元賣出美圓，擇期從即期到2個月②賣出歐元買入美圓，擇期從2個月到3個月第二節(jié)遠期匯率的報價與計算分析：即期匯率EUR/USD=1.1010/202個月遠期匯率1.1062/763個月遠期匯率1.1130/46根據報價銀行確定原那么，匯率報價確定如下：①擇期從即期到2個月，客戶買入歐元賣出美圓，報價行報價為1.1076②擇期從1個月到2個月，客戶賣出歐元買入美圓，報價行報價為1.1062第二節(jié)遠期匯率的報價與計算三、遠期外匯價錢的計算遠期外匯價錢的決議要素有三個：即期匯率價錢買入與賣出貨幣間的利率差遠期期限的長短第二節(jié)遠期匯率的報價與計算例8：假設一家德國出口公司在6個月之后將收入貨款1,000,000美圓，出口公司經過即期市場和資金拆放躲避外匯風險。假設即期匯率EUR/USD=1.3560，美圓利率為0.25%，歐元利率為1.5%。該公司躲避風險的方法如下：第二節(jié)遠期匯率的報價與計算分析：〔1〕在貨幣市場上借入資金1,000,000美圓，期限6個月。到期后支付的本錢：1,000,000×0.25%×6÷12=1250美圓折成歐元為：1250÷1.3560=922歐元〔2〕在外匯市場上按即期匯率將借入美圓賣出，得到的歐元為：1,000,000÷1.3560=737,463歐元〔3〕在貨幣市場上將737,463歐元貸出，期限6個月，到期后利息收入：737,463×1.5%×6÷12=5531歐元第二節(jié)遠期匯率的報價與計算經過上述方法計算后，得到的歐元為：737,463+5,531-922=742,072歐元。遠期價錢為：1,000,000÷742,072=1.3476。由此可得的計算公式為：遠期外匯價錢=即期外匯價錢+即期外匯價錢×〔報價貨幣利率-基準貨幣利率〕×天數(shù)÷360第三節(jié)遠期匯率的決議一、遠期匯率升水、貼水與利率的關系例9：假設倫敦市場利率為10%，紐約市場利率為8%。某天英國銀行超賣6個月的162萬美圓，當時倫敦外匯市場上即期匯率GBP/USD=1.62，該銀行用100萬英鎊購買了162萬美圓并調往紐約某銀行存放6個月，銀行收益如何？英鎊兌美圓的遠期匯率是多少？第三節(jié)遠期匯率的決議遠期匯率、即期匯率和利息率三者之間的關系：兩種貨幣的利差是決議它們遠期匯率的根底，利率高的貨幣遠期匯率貼水，利率低的貨幣遠期匯率升水。假設利差為零，那么為平價。在兩種貨幣利率都確定的情況下，遠期期限越長，升水點或貼水點越大，遠期匯率與即期匯率的差價也越大。第三節(jié)遠期匯率的決議升〔貼〕水的計算公式升〔貼〕水數(shù)=即期匯率×兩種貨幣利率差×天數(shù)÷360=即期匯率×兩種貨幣利率差×月數(shù)÷12

升〔貼〕水數(shù)×12升〔貼〕水年率=×100%即期匯率×月數(shù)第三節(jié)遠期匯率的決議例10：假設美圓和日元三個月的存款利率分別為15%和10%，即期匯率USD/JPY=110.2。假設美國一客戶用美圓向銀行購買三個月遠期日元，那么美圓兌日元的遠期匯率是多少？第三節(jié)遠期匯率的決議分析：判別升、貼水美圓利率高---貼水、日元利率低---升水美圓貼水數(shù)=110.2×〔15%-10%〕×3÷12=1.38遠期匯率USD/JPY=110.2-1.38=108.82貼水年率1.38×12÷〔110.2×3〕×100%=5%第三節(jié)遠期匯率的決議二、遠期匯率折算和進出口報價〔一〕遠期匯率折算例11：紐約外匯市場即期匯率USD/CHF=1.6030/40，3個月遠期差價140/，求CHF/USD的3個月遠期匯率。

遠期匯率：USD/CHF=1.5890/1.5905遠期匯率：CHF/USD=0.6287/0.6293第三節(jié)遠期匯率的決議〔二〕遠期匯率與進出口報價匯率表中遠期貼水〔點〕數(shù)可作為延期收款的報價點數(shù)規(guī)那么：國外進口商在延期付款的情況下，要求我方以兩種外幣報價，假設甲幣為升水，乙?guī)艦橘N水，如以甲幣報價，原價報出；如以乙?guī)艌髢r，按匯率表中乙?guī)艑讕刨N水后的實踐匯率報出。第三節(jié)遠期匯率的決議例12：某日紐約外匯市場USD/CHF報價如下：即期匯率USD/CHF=1.6030/403個月遠期差價/140我公司向美國出口機床，如即期付款每臺報價2000美元，現(xiàn)美國進口商要求改為瑞郎報價，并于發(fā)貨后3個月付款，問我方瑞郎的報價是多少？第三節(jié)遠期匯率的決議分析：3個月遠期匯率USD/CHF=1.6165/80瑞郎報價為：2000×1.6180=3236瑞郎第三節(jié)遠期匯率的決議匯率表中的貼水年率也可作為延期收款的報價規(guī)范規(guī)那么：出口商原為即期收款以貼水貨幣報價，應進口商要求，改為延期付款以升水貨幣報價。出口商應按即期收款的升水貨幣報價。

第三節(jié)遠期匯率的決議例13：我方向歐洲進口商出口商品，如進口商即期付款，原報價為USD485/箱。應進口商要求改為英鎊報價并延期付款3個月。該出口商應報多少英鎊/每箱？倫敦外匯市場即期匯率GBP/USD=1.5790/1.5806，3個月遠期差價為200/240。第三節(jié)遠期匯率的決議分析：3個月遠期匯率GBP/USD=1.5990/1.6046遠期英鎊報價為：485÷1.5990=303.31英鎊英鎊即期付款報價為：485÷1.5790=307.16英鎊由于英鎊為升水貨幣，因此出口商報價應按照即期收款的升水貨幣報價，報價為307.16英鎊。第三節(jié)遠期匯率的決議課堂練習一：我國某公司向美國出口設備，假設即期付款每臺報價2000美圓，現(xiàn)美國進口商要求我方以瑞郎報價，并在貨物發(fā)運后3個月付款，問我方應報多少瑞郎？當日紐約外匯市場匯價表即期匯率USD/CHF=1.6030/40，3個月遠期差價為140/第三節(jié)遠期匯率的決議分析：3個月遠期匯率USD/CHF=1.5890/1.5905遠期瑞郎報價為：2000×1.5905=3181瑞郎即期收款折算報價為：2000×1.6040=3208瑞郎由于瑞郎為升水貨幣，3個月后的折算報價低于即期付款的報價，因此進口商延期付款對我方不利，我方報價應按照即期付款原價報出。第三節(jié)遠期匯率的決議在一軟一硬兩種貨幣的進口報價中，遠期匯率是確定接受軟貨幣加價幅度的根據規(guī)那么：出口商以硬軟〔升、貼水〕兩種貨幣報價，以軟幣報價的加價幅度不能超越該軟幣與該硬幣的遠期匯率。否那么，進口商寧可接受硬幣報價。第三節(jié)遠期匯率的決議例14：某日蘇黎世外匯市場匯價如下即期匯率USD/CHF=1.70003個月遠期匯率USD/CHF=1.6500我公司從瑞士進口機械零件，3個月后付款，瑞士出口商所報單價為100瑞郎，假設我方要求改用美圓報價，什么價錢我方可以接受？第三節(jié)遠期匯率的決議分析：根據規(guī)那么，假設我方接受美圓報價的程度不能超越3個月的遠期匯率，即100÷1.65=60.61美圓。假設報價超越60.61美圓，我方寧愿接受100瑞郎的報價。第四節(jié)遠期外匯業(yè)務的運用一、套期保值、躲避匯率風險〔一〕進口付匯套期保值例15：某年5月12日日本公司從美國進口價值100萬美圓的儀器，合同商定3個月后支付美圓，日本公司擔憂3個月后美圓升值添加進口本錢，簽署合同時與銀行做了一筆遠期外匯買賣。假設當天外匯市場即期匯率USD/JPY=111.10/20，3個月遠期差價為30/40，假設預測準確，3個月后即期匯率USD/JPY=111.80/90。問：①日本進口商不采取保值措施，3個月后需支付的日元是多少？②日本進口商利用遠期外匯買賣進展保值防止的損失是多少？第四節(jié)遠期外匯業(yè)務的運用①不進展套期保值，3個月后按照即期匯率買入美圓需要支付的日元為：100×111.90=1.119億日元②進展套期保值的計算：3個月遠期匯率USD/JPY=111.40/60按照與銀行簽署的遠期協(xié)議，商定在3個月后買入100萬美圓，從而鎖定日元支付的進口本錢：100×111.60=1.116億日元防止損失：1.119-1.116=30萬日元第四節(jié)遠期外匯業(yè)務的運用〔二〕出口收匯套期保值例16：美國出口商向英國出口200萬英鎊的商品，估計3個月后才干收匯，假設3個月后英鎊對美圓的匯率下跌為GBP/USD=1.5115/45。當天外匯市場行情如下：即期匯率GBP/USD=1.5520/303個月遠期差價20/10①美出口商不進展保值，帶來的損失多少？②假設采取套期保值，出口商將如何操作？第四節(jié)遠期外匯業(yè)務的運用①不進展保值，按照3個月后的即期匯率收匯，折合美元為：200×1.5115=302.3萬美圓而按照簽約時的即期匯率計算，折合美圓為200×1.5520=310.4萬美圓損失：310.4-302.3=8.1萬美圓②進展套期保值的操作。由于英鎊兌美圓的匯率將下跌，所以在外匯市場上賣出3個月遠期英鎊，匯率為GBP/USD=1.5500，3個月后收匯折合美圓為200×1.5500=310萬美圓

第四節(jié)遠期外匯業(yè)務的運用二、外匯銀行平衡外匯頭寸例18：假設我國外匯指定銀行于某年10月30日開盤時賣給某企業(yè)100萬美圓的3個月遠期，買進相應的歐元。即期匯率：EUR/USD=1.36763個月遠期匯率：EUR/USD=1.4076假設銀行聽任外匯敞口存在，延至收盤時才補進賣出的美圓。此時，即期匯率：EUR/USD=1.34763個月遠期匯率：EUR/USD=1.3876分析銀行的盈虧情況及如何軋平外匯頭寸。第四節(jié)遠期外匯業(yè)務的運用〔1〕假設銀行按收盤時的遠期匯率買入美圓，支付的歐元為：100萬×1/1.3876=72.07萬歐元〔2〕銀行賣出6個月遠期美圓，收回的歐元為100萬×1/1.4076=71.04萬歐元虧損：72.07萬-71.04萬=1.03萬歐元第四節(jié)遠期外匯業(yè)務的運用平衡外匯頭寸的操作：〔1〕賣出遠期美圓同時，買進一樣數(shù)量的即期美圓。支付：100萬×1/1.3676=73.12萬歐元〔2〕收盤時賣出100萬美圓即期收回：100×1/1.3476=74.21萬歐元盈利：74.21萬-73.12萬=1.09萬歐元在即期買賣中獲得的的收益彌補了補進賣出的3個月遠期美圓的損失。第四節(jié)遠期外匯業(yè)務的運用三、投機者利用遠期外匯市場進展投機外匯投機〔ForeignExchangeSpeculation〕：是指投機者根據有關貨幣匯率變動的預測，經過買賣現(xiàn)匯或期匯，有意堅持某種外匯的多頭或空頭，以期在匯率實踐發(fā)生變動之后獲取風險利潤的一種外匯買賣。第四節(jié)遠期外匯業(yè)務的運用買空〔BuyLong〕：又稱多頭，投機者預測某種外匯匯率將會升值，先買后賣。賣空〔SellShort〕：又稱空頭，投機者預測某種外匯匯率將會貶值，先賣后買。第四節(jié)遠期外匯業(yè)務的運用例19：在紐約外匯市場上，英鎊對美圓的1個月遠期匯率GBP/USD=1.4650/60，某投機者預期英鎊匯率近期將大幅度上升，于是做買空買賣，購入100萬1個月遠期英鎊。假設預測準確，英鎊1個月后到期，即期匯率為GBP/USD=1.5650/60，那么該投機商可賺取的利潤是多少？第四節(jié)遠期外匯業(yè)務的運用〔1〕買入1個月遠期英鎊，支付的美圓為100×1.4660=146.6萬美圓〔2〕到期后在即期市場上賣出100萬英鎊，收回的美圓為100×1.5650=156.50萬美圓利潤：156.5-146.6=9.9萬美圓第四節(jié)遠期外匯業(yè)務的運用四、中央銀行干涉外匯市場的需求央行買賣遠期外匯是為了外匯市場的穩(wěn)定。中央銀行經過遠期外匯買賣影響即期外匯的供求關系，從而達到干涉外匯市場堅持匯價穩(wěn)定的目的。第五節(jié)遠期外匯業(yè)務的操作程序一、簽署遠期外匯買賣合同進展遠期外匯買賣的雙方必需簽署遠期外匯買賣合同，合同必需詳細寫明買賣者的姓名、商號、外匯幣種、金額、遠期匯率、遠期期限和交割日等內容。在買賣遠期外匯時，要求有一定的保證物和保證金以防止匯價忽然超乎異常地變化而對方不履約對銀行造成的損失。第五節(jié)遠期外匯業(yè)務的操作程序二、遠期外匯買賣合同的履行遠期合同簽署后，具有法律效能，如有一方在交割時取消合同，遭到損失的一方可向對方索取補償。遠期合同不能按期履行的幾種處置方法：了結展期提早零星買賣第五節(jié)遠期外匯業(yè)務的操作程序〔一〕了結假設英國出口商與銀行簽署遠期合同，向銀行出賣1個月期100萬美圓，知外匯市場行情即期匯率：GBP/USD=1.6740/50，1個月遠期差價為5/10?！?〕假設英國出口商按時收到貨款100萬，交割后得到的英鎊為100萬÷1.6760=59.67萬〔2〕出口商到期沒有收到貨款，那么出口商必需了結原有的遠期合同。此時市場新的匯率為：第五節(jié)遠期外匯業(yè)務的操作程序情況1：即期匯率GBP/USD=1.6780/90出口商必需以1.6780的匯率買入100萬美圓了結，需求支付的英鎊為：100萬÷1.6780=59.59萬。情況2：即期匯率GBP/USD=1.6710/20出口商必需以1.6710的匯率買入100萬美圓了結，需求支付