第8章盈利能力分析

財(cái)務(wù)分析

第八章盈利能力分析

2024/1/113第三篇財(cái)務(wù)效率分析第8章盈利能力分析第9章營運(yùn)能力分析第10章償債能力分析第11章發(fā)展能力分析2024/1/114第八章盈利能力分析

2024/1/115教學(xué)目的理解盈利能力分析的目的與內(nèi)容明確資本經(jīng)營盈利能力的基本分析思路明確資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的基本分析思路掌握商品經(jīng)營盈利能力的基本分析方法對接上市公司盈利能力的具體分析指標(biāo)2024/1/116本章內(nèi)容

第一節(jié)盈利能力分析的目的與內(nèi)容第二節(jié)資本經(jīng)營盈利能力分析第三節(jié)資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析第四節(jié)商品經(jīng)營盈利能力分析第五節(jié)上市公司盈利能力分析2024/1/117第一節(jié)盈利能力分析的目的與內(nèi)容順利完成某一活動(dòng)所必需的主觀條件。能力直接作用于效率。何為能力？2024/1/118盈利能力分析的目的

反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績揭示經(jīng)營管理中存在的問題盈利能力與償債能力相互制約輔助投資者作出正確選擇2024/1/119盈利能力分析的內(nèi)容商品經(jīng)營盈利能力分析資本經(jīng)營盈利能力分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析上市公司盈利能力分析2024/1/1110宏觀經(jīng)濟(jì)PEST分析

企業(yè)所處的宏觀環(huán)境政治Political經(jīng)濟(jì)Economical社會(huì)Social技術(shù)Technical年增長消費(fèi)者收入通貨膨脹利率人口/收入分布工作/消費(fèi)習(xí)慣價(jià)值觀

政府政策/法規(guī)外貿(mào)政策/法規(guī)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)品生命周期新/舊技術(shù)2024/1/1111行業(yè)分析（一）行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分析（市場集中度）（二）經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)周期與產(chǎn)品周期2024/1/1112企業(yè)競爭策略分析低成本競爭策略分析產(chǎn)品差異策略分析2024/1/1113

企業(yè)利潤＝？行業(yè)平均利潤空間所處行業(yè)環(huán)節(jié)的利潤空間競爭優(yōu)勢帶來的利潤空間2024/1/1114第二節(jié)資本經(jīng)營盈利能力分析一、基本界定二、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)三、影響資本經(jīng)營盈利能力的因素四、現(xiàn)金流量指標(biāo)對資本經(jīng)營盈利能力的補(bǔ)充2024/1/1115一、基本界定

產(chǎn)品經(jīng)營商品經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營資本經(jīng)營生產(chǎn)型

資產(chǎn)的投入與產(chǎn)出供產(chǎn)銷及其融投資資本保值增值實(shí)體經(jīng)營類型2024/1/1116資本經(jīng)營的定義以資本增值最大化為根本目的，以價(jià)值管理為特征，通過企業(yè)全部資本與生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，對全部資本進(jìn)行有效運(yùn)營的一種經(jīng)營方式。2024/1/1117廣義的資本經(jīng)營概念囊括了以資本增值最大化為目的的企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)，自然包括了商品經(jīng)營。2024/1/1118狹義的資本經(jīng)營概念企業(yè)實(shí)際運(yùn)用的資本經(jīng)營方式，是與商品經(jīng)營相對應(yīng)的狹義的資本經(jīng)營概念。是指可以獨(dú)立于商品經(jīng)營而存在的，以價(jià)值化、證券化了的資本或可以按價(jià)值化、證券化操作的物化資本為基礎(chǔ)，通過兼并、收購、戰(zhàn)略聯(lián)盟、股份回購、企業(yè)分立、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)重組、破產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股、租賃經(jīng)營、托管經(jīng)營等各種途徑來提高資本運(yùn)營效率和效益的經(jīng)營活動(dòng)。2024/1/1119資本經(jīng)營的特點(diǎn)

圍繞資本保值增值進(jìn)行經(jīng)營管理，把資本收益做為管理的核心，實(shí)現(xiàn)資本盈利能力最大化。2024/1/1120二、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)

資本經(jīng)營盈利能力是指企業(yè)的所有者通過投入資本經(jīng)營所取得的利潤的能力。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%

凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標(biāo)。因?yàn)槠髽I(yè)的根本目標(biāo)是所有者權(quán)益或股東價(jià)值最大化，而凈資產(chǎn)收益率既可直接反映資本的增值能力，又影響著企業(yè)股東價(jià)值的大小。2024/1/1121

三、資本經(jīng)營盈利能力影響因素及其分析

1.凈資產(chǎn)收益率的分解：

[總資產(chǎn)報(bào)酬率+（總資產(chǎn)報(bào)酬率-負(fù)債利息率）

×負(fù)債/凈資產(chǎn)]×（1-所得稅稅率）2024/1/1122影響基本因素根據(jù)凈資產(chǎn)收益率的因素分解式，運(yùn)用連環(huán)替代法對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行四因素分析。順序分別為：總資產(chǎn)報(bào)酬率負(fù)債利息率負(fù)債與凈資產(chǎn)的比例所得稅稅率2024/1/1123凈資產(chǎn)收益率（ROE）的其他分解2024/1/1124

Coca-ColaMerck

Wal-MartStore

Ford

BankOne經(jīng)營利潤率(1)EBIT

26.0%

30.0%

5.6%

12.0%

24.0%資本周轉(zhuǎn)率(2)

1.70

0.90

3.24

0.65

0.34投入資本收益率

(3)=(1)×(2)

44.0%

27.0%

18.0%

7.8%

8.2%財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)(4)

1.82

1.26

1.67

3.08

2.80稅前ROE(5)=(3)×(4)

80.0%

34.0%

30.0%

24.0%

23.0%稅收影響率(6)

69.9%

70.0%

63.0%

62.0%

66.0%稅后ROE(7)=(5)×(6)

55.0%

24.0%

19.0%

15.0%

15.0%TheStructureofROEfor5FirmsinDifferentSectors(1995)2024/1/1125各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)Coca公司的ROE最高，是因?yàn)镋BIT較高和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快導(dǎo)致ROIC較高，說明行業(yè)特點(diǎn)使其擁有較高的EBIT，其強(qiáng)勁的品牌效應(yīng)和營銷策略提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。此外，其使用較高的財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)增加其盈利能力。Merck公司的ROE位居第二，是因?yàn)槠銭BIT最高，這可能與其制藥行業(yè)高價(jià)出售專賣品有關(guān)，此外，其資本周轉(zhuǎn)率較底，可能是因?yàn)橹扑幮枰馁Y本投入高，結(jié)果其ROIC只有27%，稅前ROE只有34%（不及Coca一半?。?。最后，高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益使得其財(cái)務(wù)政策更趨保守，僅為1.26，在5家企業(yè)中最低。2024/1/1126各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)Wal-Mart公司的ROE位居第三，其是一家連鎖零售企業(yè)，該行業(yè)的特點(diǎn)是高度地集中于價(jià)格競爭，因此其EBIT最低，營業(yè)利潤率僅為5.6%！該行業(yè)企業(yè)的成敗取決于其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)管理效率，Wal-Mart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度最快，從而擬補(bǔ)EBIT底的不足，從而使其ROIC位居第三。加上公司適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)一步提高其盈利能力，使ROE位居第三。2024/1/1127各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)Ford公司的ROE位居第四，汽車制造屬于高資本密集型行業(yè)，所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很低，加上該行業(yè)激烈的價(jià)格競爭，導(dǎo)致ROIC最低！由于需要大量資本投入在這個(gè)并非朝陽的產(chǎn)業(yè)，F(xiàn)ord不得不使用了激進(jìn)的財(cái)務(wù)杠桿，通過提高負(fù)債比例來提高其ROE！BankOne是一家銀行，銀行業(yè)的特點(diǎn)——投入大量資本（貸款）以賺取利潤，決定其資本周轉(zhuǎn)率最低。此外，相其它銀行來說，其營業(yè)利潤率很高（可能金融服務(wù)和長期貸款的收入比例較高！），加上該銀行相對高的財(cái)務(wù)杠桿——提高負(fù)債，最后使得其ROE達(dá)到15%！2024/1/1128

第三節(jié)資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析

一、

資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)二、

資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析2024/1/1129一、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)

資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力，是指企業(yè)運(yùn)營資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤的能力。反映指標(biāo)：總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤總額+利息支出）/平均總資產(chǎn)×100%

平均總資產(chǎn)=？2024/1/1130思考

為什么計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)時(shí)，在利潤總額的基礎(chǔ)上還要加上利息支出？是否可用其他指標(biāo)作分子？

2024/1/1131二、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析

影響資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的因素：總資產(chǎn)報(bào)酬率==總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售息稅前利潤率×100%2024/1/1132具體分析運(yùn)用連環(huán)替代法來分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

銷售息稅前利潤率

Ourdirectionwillbe..2024/1/1133第四節(jié)商品經(jīng)營盈利能力分析一、商品經(jīng)營盈利能力分析內(nèi)涵與指標(biāo)二、營業(yè)利潤的影響因素三、營業(yè)利潤的影響因素的分析四、營業(yè)利潤完成情況的評價(jià)五、利潤率（營業(yè)和成本）的分析2024/1/1134一、商品經(jīng)營盈利能力分析的內(nèi)涵

商品經(jīng)營是相對于資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營而言的概念。

商品經(jīng)營是面對商品市場，通過產(chǎn)品供產(chǎn)銷運(yùn)作，進(jìn)行資金循環(huán)與周轉(zhuǎn)，達(dá)到盈利目的的過程。

2024/1/1135三、反映商品經(jīng)營盈利能力的具體指標(biāo)一類是各種利潤額與收入之間的比率，統(tǒng)稱收入利潤率；一類是各種利潤額與成本之間的比率，統(tǒng)稱成本利潤率。2024/1/1136三、指標(biāo)的因素分析

營業(yè)利潤的高低，直接反映了企業(yè)商品經(jīng)營狀況和經(jīng)濟(jì)效益，是重要的盈利分指標(biāo)。2024/1/1137影響營業(yè)利潤的基本因素銷售量（？）品種構(gòu)成產(chǎn)品單價(jià)流轉(zhuǎn)稅率單位成本2024/1/1138影響成本利潤的基本因素銷售量（？）品種構(gòu)成產(chǎn)品單價(jià)流轉(zhuǎn)稅率單位成本2024/1/1139第五節(jié)上市公司盈利能力分析

每股收益每股凈資產(chǎn)股利發(fā)放率價(jià)格與收益比率等2024/1/1140每股收益指標(biāo)的披露1.每股收益的內(nèi)涵與計(jì)算

每股收益內(nèi)涵：當(dāng)期歸屬于普通股股東的凈利潤中，每一普通股所能享有（負(fù)擔(dān)）的金額。

基本每股收益稀釋每股收益2024/1/1141每股收益指標(biāo)的披露基本每股收益：是指凈利潤扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股的平均股數(shù)之比。該指標(biāo)反映每股發(fā)行在外的普通股所能分?jǐn)偟降膬羰找骖~。2024/1/1142每股收益指標(biāo)的披露每股收益計(jì)算公式：每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股息）/發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)（流通股數(shù)）2024/1/1143應(yīng)用價(jià)值資本市場：IPO、ST等；每股收益準(zhǔn)則：唯一的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)受到厚待。2024/1/1144利潤表的底線-稀釋每股收益初衷：適用主要與多元化的資本市場和復(fù)雜的資本結(jié)構(gòu)相聯(lián)系。

基于對廣大投資者的善意保護(hù)，該指標(biāo)披露顯得十分必要。

2024/1/1145稀釋每股收益稀釋每股收益的內(nèi)涵基于或有事項(xiàng)（潛在普通股）對于公司普通股份的稀釋，對其可能影響的公司收益（分子），主要對普通股股數(shù)（分母）加以調(diào)整，以揭示最小可能（即稀釋最大化）的每股收益。2024/1/1146可靠性可比性謹(jǐn)慎性

計(jì)算稀釋每股收益

全面反映企業(yè)的盈利能力

基本每股收益（最大值）

稀釋每股收益（最小值）

投資者判斷區(qū)間

計(jì)算每股收益

稀釋每股收益2024/1/1147

稀釋每股收益的計(jì)算方法稀釋每股收益當(dāng)期凈利潤調(diào)整內(nèi)容：（1）當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的稀釋性潛在普通股的利息；（2）稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時(shí)將產(chǎn)生的收益或費(fèi)用。調(diào)整應(yīng)當(dāng)考慮相關(guān)的所得稅影響當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)=

加權(quán)平均（∑計(jì)算基本每股收益時(shí)普通股的加權(quán)平均數(shù)+假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)）（1）以前期間發(fā)行的稀釋性潛在普通股，假設(shè)在當(dāng)期期初轉(zhuǎn)換（2）當(dāng)期發(fā)行的稀釋性潛在普通股，假設(shè)在發(fā)行日轉(zhuǎn)換Continued2024/1/1148知識回顧潛在普通股是指賦予其持有者在報(bào)告期或以后期間享有取得普通股權(quán)利的一種金融工具或其他合同。稀釋性潛在普通股，是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股。稀釋每股收益是以基本每股收益為基礎(chǔ)，假設(shè)企業(yè)所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股已轉(zhuǎn)換為普通股(假設(shè)潛在變?yōu)檎鎸?shí))，從而分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤以及發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算而得到的每股收益。2024/1/1149潛在普通股可轉(zhuǎn)換公司債券：發(fā)行公司依法發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。

認(rèn)股權(quán)證：公司發(fā)行的、約定持有人有權(quán)在履約期間內(nèi)或特定到期日按約定價(jià)格向本公司購買新股的有價(jià)證券。

股份期權(quán)：公司授予持有人在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利，股份期權(quán)持有人對于其享有的股份期權(quán)，可以在規(guī)定的期間內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購買公司一定數(shù)量的股份，也可以放棄該種權(quán)利。2024/1/1150稀釋性潛在普通股的實(shí)質(zhì)稀釋性潛在普通股的實(shí)質(zhì)是一種由過去的交易或事項(xiàng)形成的，現(xiàn)在或?qū)碛绊懨抗墒找嬗?jì)算的普通股。衡量潛在普通股是否具有稀釋性，我國的每股收益準(zhǔn)則采用了國際準(zhǔn)則中的規(guī)定，即以是否會(huì)減少每股持續(xù)正常經(jīng)營經(jīng)利潤作為衡量潛在普通股是否具有稀釋性的尺度，這一規(guī)定符合會(huì)計(jì)核算謹(jǐn)慎性原則的要求。2024/1/1151關(guān)于披露企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第34號——每股收益第十二條稀釋性潛在普通股應(yīng)當(dāng)按照其稀釋程度從大到小的順序計(jì)入稀釋每股收益，直到稀釋每股收益達(dá)到最小值。2024/1/1152每股收益因素分析

每股收益

=[股東權(quán)益/流通股數(shù)]×[（凈利潤-優(yōu)先股股息）/股東權(quán)益]

=每股凈資產(chǎn)×

凈資產(chǎn)收益率

2024/1/1153每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)，亦稱每股賬面價(jià)值，是指股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益后的余額，與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)的比值。

根據(jù)上述因素分解式，運(yùn)用連環(huán)替代法可對每股收益進(jìn)行因素分析。

2024/1/1154二、普通股權(quán)益報(bào)酬率分析普通股權(quán)益報(bào)酬率=（凈利潤-優(yōu)先股股息）/

普通股權(quán)益平均額

該指標(biāo)從普通股股東的角度反映企業(yè)的盈利能力。由計(jì)算公式見，普通股權(quán)益報(bào)酬率的變化受到凈利潤、優(yōu)先股股息和普通股權(quán)益平均額三個(gè)因素影響。一般優(yōu)先股股息比較固定，應(yīng)著重分析其他兩個(gè)因素，可用因素分析法進(jìn)行。2024/1/1155三、股利發(fā)放率分析

股利發(fā)放率是每股普通股股利與每股收益的比值，反映普通股股東從每股的全部獲利中得到多少。股利發(fā)放率=每股股利/每股收益×100%=（每股市價(jià)/每股收益）×

（每股股利/每股市價(jià)）×100%=市盈率×

股利報(bào)償率2024/1/1156四、市盈率分析

市盈率反映普通股市價(jià)與當(dāng)期每股收益之間的關(guān)系，可用來判斷企業(yè)股票與其他企業(yè)股票相比較潛在的價(jià)值。市盈率=每股市價(jià)/每股收益

P/E=P/EPS2024/1/1157

一般情況下，發(fā)展前景較好的企業(yè)通常市盈率較高，但同時(shí)必須結(jié)合其他指標(biāo)予以綜合考慮才可以準(zhǔn)確地衡量上市公司的盈利能力及潛在的成長能力。市盈率通常反映了一種市場預(yù)期（市場預(yù)期與股價(jià)緊密相連）。關(guān)于市銷率、市凈率…2024/1/1158關(guān)于市凈率市凈率=市價(jià)高于賬面價(jià)值時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量較好，有發(fā)展?jié)摿?，未來?chuàng)造剩余收益的能力較強(qiáng)；反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒有發(fā)展前景。優(yōu)質(zhì)股票的市價(jià)會(huì)超出每股凈資產(chǎn)很多，一般說來市凈率達(dá)到3，可以樹立較好的企業(yè)形象。市價(jià)低于每股凈資產(chǎn)的股票，就像售價(jià)低于成本的商品一樣，屬于“處理品”。當(dāng)然，“處理品”也不是沒有投資價(jià)值，問題在于該企業(yè)今后是否有轉(zhuǎn)機(jī)，或者購入后經(jīng)過資產(chǎn)重組能否提高獲利能力。2024/1/1159市銷率=

=總市值÷主營業(yè)務(wù)收入

市銷率越低，說明該公司股票目前的投資價(jià)值越大。關(guān)于市銷率2024/1/1160五、托賓Q指標(biāo)

托賓Q(TobinQ)是指公司的市場價(jià)值與其重置成本之比。股權(quán)市場價(jià)格+債務(wù)賬面價(jià)值合計(jì)托賓Q值＝

總資產(chǎn)重置價(jià)值2024/1/1161五、托賓Q指標(biāo)

理論公式，但實(shí)際操作中重置成本很難算通常用公司的凈資產(chǎn)代替。（股權(quán)市場價(jià)格+長、短期債務(wù)賬面價(jià)值合計(jì)）托賓Q值=

總資產(chǎn)賬面價(jià)值托賓Q值=