畢馬威-2023年中國碳金融創(chuàng)新發(fā)展白皮書

年中國碳金融2023創(chuàng)新發(fā)展白皮書電子書版本2023年11月畢馬威按全國統(tǒng)一碳市場，作為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的有力工具，自上線交易以來已歷時(shí)兩年，期間取得了顯著的成績。如今，我們面臨的重要課題便是如何進(jìn)一步促使金融活動(dòng)與碳市場實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”。我國的碳金融生態(tài)正在加速迭代升級。在頂層設(shè)計(jì)不斷完善的同時(shí)，我們見證了金融產(chǎn)品的豐富多樣和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的日趨完善。這個(gè)過程中蘊(yùn)藏了無數(shù)珍貴的創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)。建設(shè)統(tǒng)一碳市場，不僅意義重

大，更是當(dāng)前的緊迫任務(wù)。我們必須通過創(chuàng)新手段，激發(fā)市場交易的活力，推動(dòng)市場擴(kuò)容，更好地服務(wù)于“雙碳”目標(biāo)。我們要優(yōu)化碳排放權(quán)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，使其包含更多元化的行業(yè)和市場主體。同時(shí)，我們也要在加強(qiáng)金融監(jiān)管的基礎(chǔ)上，適時(shí)推出碳期貨等金融衍生品交易，豐富市場的產(chǎn)品選擇。我們也明白，中國的碳金融發(fā)展之路必須有中國的特色。我們將吸收國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，但同時(shí)，我們更需要展現(xiàn)創(chuàng)新精神，開辟一條符合我國實(shí)際和“雙碳”目標(biāo)的特色之路。我們深知，這是一項(xiàng)艱巨但至關(guān)重要的任務(wù)。讓我們攜手共進(jìn)，為建設(shè)更綠色、更美好的未來而努力。本次畢馬威有幸與碳中和行動(dòng)聯(lián)盟共同攜手，在上海環(huán)境能源交易所的支持下，推出備受期待的《2023

年中國碳金融創(chuàng)新發(fā)展白皮書》。這份白皮書匯聚了雙方在

ESG

與碳交易領(lǐng)域的深厚

積累和專業(yè)見解，旨在構(gòu)建一套碳金融創(chuàng)新方法論，同時(shí)分享市場前沿的創(chuàng)新方案和領(lǐng)先洞察，為我們的行業(yè)設(shè)立新的基準(zhǔn)。在此，畢馬威懷抱極大的期待和熱忱，希望能夠與監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所、金融機(jī)構(gòu)以及所有市場參與者共同站在新的起點(diǎn)上，齊心協(xié)力，共同推動(dòng)中國碳市場和碳金融走向更為高質(zhì)量的發(fā)展階段。我們堅(jiān)信，通過我們的聯(lián)合努力和協(xié)同創(chuàng)新，我們不僅可以實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)，更能引領(lǐng)全球碳金融的新潮流，書寫新的歷史篇章。畢馬威中國戰(zhàn)略咨詢服務(wù)

主管合伙人環(huán)境、社會和治理（ESG）主管合伙人林偉?

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中國有限責(zé)任公司，畢馬威會計(jì)師事務(wù)所—澳門特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，及畢馬威會計(jì)師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。在中國印刷。序言從全球碳中和進(jìn)程來看，《巴黎協(xié)定》已正式進(jìn)入實(shí)施期，全球多數(shù)國家均以不同形式提出碳中和目標(biāo)。我國

2020

年提出“碳達(dá)峰·碳中和”目標(biāo)，而實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的關(guān)鍵一環(huán)，就是建立碳排放交易機(jī)制。當(dāng)前我國已建成了“全國統(tǒng)一碳市場

+

區(qū)域碳市場”的市場格局，覆蓋

碳配額交易和核證自愿減排量交易，這與國際市場的結(jié)構(gòu)一致。然而，當(dāng)前我國碳市場中的金融活動(dòng)還有待進(jìn)一步發(fā)展，這需要各市場參與方不斷創(chuàng)新。在全國統(tǒng)一碳市場上線運(yùn)營三周

年之際，為充分展示中國碳市場與碳金融的實(shí)踐成效，推動(dòng)金融活動(dòng)與碳市場充分融合，本白皮書歷經(jīng)半年的調(diào)研撰寫工作，提供了三大關(guān)鍵價(jià)值。一是立足中國實(shí)際。本白皮書提供了對比觀察，我國碳市場不同于傳統(tǒng)金融或商品市場，以服務(wù)控碳降碳為核心目標(biāo)，且交易的碳資產(chǎn)是一種權(quán)利或信用，這造就了碳市場的特殊性。另一方面，等各方中國碳市場現(xiàn)狀與國際主流碳市場的發(fā)展歷程也有所不同，既未完全獨(dú)立于世界市場，也并非簡“創(chuàng)新”的模式來推動(dòng)發(fā)展。單仿照西方市場走過的老路。在頂層設(shè)計(jì)、制度建設(shè)、價(jià)格機(jī)制、市場活躍度、覆蓋

范圍面，均存在不同。正因如此，一個(gè)“創(chuàng)新”的市場，需要二是厘清創(chuàng)新脈絡(luò)。碳金融的發(fā)展首先需要明確定義范圍與生態(tài)模式，本白皮書基于證監(jiān)會《碳金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)》的范圍展開討論，并在行業(yè)中首次提出“監(jiān)管+

市場+

服務(wù)網(wǎng)絡(luò)”的碳金融生態(tài)全景視圖，為各機(jī)構(gòu)明確自身在碳金融活動(dòng)中的角色提供參考。在此基礎(chǔ)上，本白皮書提出六大碳金融創(chuàng)新維度，提出制度規(guī)劃、交易機(jī)制、主體角色、交互場景、金融產(chǎn)品、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)是我國碳金融創(chuàng)新的主要領(lǐng)域，并評估了當(dāng)前六大維度下取得的成果和健全碳市場的概念模式與理想標(biāo)準(zhǔn)。三是博采行業(yè)實(shí)踐。創(chuàng)新發(fā)展的主體是市場各方，本白皮書中廣泛獲取了十余家金融機(jī)構(gòu)的碳金融創(chuàng)新案例，不同機(jī)構(gòu)在生態(tài)中扮演著不同的角色，基于主業(yè)優(yōu)勢，在碳金融領(lǐng)域充分探索，為市場提供可復(fù)制的創(chuàng)新方案。除此之外，本白皮書充分參考了國際其他碳市場發(fā)展中曾面臨的痛點(diǎn)難點(diǎn)和創(chuàng)新機(jī)制，這將在制度規(guī)劃和交易機(jī)制兩大創(chuàng)新維度下為我國市場建設(shè)提供重要啟示。本白皮書既是中國碳金融發(fā)展成果的“階段匯報(bào)”，更是未來碳金融創(chuàng)新的“前進(jìn)指南”。政策制定者、交易機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)等碳市場參與各方均可通過閱讀本白皮書獲得有建設(shè)性的啟示。有理由相信，市場將探索出一條符合中國國情、具備中國特色并擁有全球影響力的碳金融發(fā)展道路，為我國“雙碳”目標(biāo)及全球應(yīng)對氣候變化愿景的早日實(shí)現(xiàn)貢獻(xiàn)金融力量。國家應(yīng)對氣候變化戰(zhàn)略研究和國際合作中心戰(zhàn)略規(guī)劃部主任、研究員柴麒敏?

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中國有限責(zé)任公司，畢馬威會計(jì)師事務(wù)所—澳門特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，及畢馬威會計(jì)師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。在中國印刷。目錄畢馬威按序言23中國碳金融市場的特殊性5中國碳金融創(chuàng)新的發(fā)展特征7專題：我國碳金融的定義專題：我國碳金融的生態(tài)1314中國碳金融創(chuàng)新模式應(yīng)用制度規(guī)劃創(chuàng)新交易機(jī)制創(chuàng)新1517202634主體角色創(chuàng)新交互場景創(chuàng)新金融產(chǎn)品創(chuàng)新40服務(wù)網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新53中國碳金融創(chuàng)新前景展望626467697071附錄：各創(chuàng)新維度中國碳市場雷達(dá)掃描打分細(xì)表關(guān)于作者畢馬威可持續(xù)金融咨詢服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)關(guān)于畢馬威可持續(xù)金融戰(zhàn)略咨詢服務(wù)碳中和行動(dòng)聯(lián)盟介紹?2023畢馬威華振會計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國

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2021

年

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月

16

日全國碳市場上線交易以來，我國碳市場的發(fā)展已經(jīng)取得了卓越的成果。國家“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和能源結(jié)構(gòu)積極轉(zhuǎn)型，而轉(zhuǎn)型金融的核心在于通過對碳資產(chǎn)的定價(jià)和管理，促使企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。碳市場肩負(fù)碳資產(chǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的核心功能，是碳金融的發(fā)展基礎(chǔ)，對轉(zhuǎn)型金融尤為重要。另一方面，碳市場與傳統(tǒng)的證券交易市場和商品交易市場有所不同，更加凸顯其獨(dú)特性。而碳金融的快速發(fā)展也與碳市場的繁榮緊密相連。我們認(rèn)為碳市場的獨(dú)特性體現(xiàn)在以下四個(gè)特點(diǎn)：碳市交價(jià)易場發(fā)的服現(xiàn)底務(wù)建受層于設(shè)需資生與求推產(chǎn)態(tài)端是目進(jìn)影標(biāo)一響由監(jiān)種管權(quán)驅(qū)利動(dòng)或信用請點(diǎn)擊圖標(biāo)查看詳情?國交監(jiān)雙易管碳家“的整簽雙基體發(fā)礎(chǔ)調(diào)和碳商控分”品目配戰(zhàn)碳標(biāo)碳略配是配的額決額碳是定和減排供碳排放給信目二的用標(biāo)，氧關(guān)催規(guī)化鍵生劃碳因了市的素全，場許新相納可的對入權(quán)碳固行利市，定業(yè)場，碳，不限信碳市用定隨場是市市一的場場種本參變可質(zhì)與化用是主政于體履策約工的具信用碳市場的建設(shè)與推進(jìn)由監(jiān)管碳市場服務(wù)于生態(tài)目標(biāo)驅(qū)動(dòng)?減碳全需碳資國求產(chǎn)為碳端市的碳的市生減場命場的排建周發(fā)成期展設(shè)本與會的變在核推化某心進(jìn)（如個(gè)目前主的技體由術(shù)進(jìn)生履約態(tài)步）環(huán)清影境繳響部后主注價(jià)導(dǎo)銷格較結(jié)為束顯著碳交易的底層資產(chǎn)是一種權(quán)利或信用碳價(jià)發(fā)現(xiàn)受需求端影響?

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—5畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。在中國印刷。中國碳金融創(chuàng)新發(fā)展白皮書一是服務(wù)國家“雙碳”目標(biāo)。碳市場是引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)社會低碳化發(fā)展的關(guān)鍵手段，是以較低成本實(shí)現(xiàn)特定減排目標(biāo)的政策工具，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰與碳中和。全國碳市場為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)提供四大助力01020304建立經(jīng)濟(jì)激勵(lì)

推動(dòng)高碳排行

提供投融資渠

倡導(dǎo)低碳生產(chǎn)機(jī)制業(yè)轉(zhuǎn)型道生活為碳減排釋放價(jià)格信號，并提供經(jīng)濟(jì)激勵(lì)機(jī)制，將資金引導(dǎo)至減排潛力大的行業(yè)企業(yè)，推動(dòng)綠色低碳技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)前沿技術(shù)創(chuàng)新突破推動(dòng)碳市場管控的高排放行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)依托全國碳市場，為行業(yè)、區(qū)域的綠色低通過構(gòu)建全國碳市場抵銷機(jī)制，促進(jìn)增加林業(yè)碳匯，促進(jìn)可再構(gòu)和能源消費(fèi)的綠色低碳化，推動(dòng)高排放行業(yè)的綠色低碳發(fā)展的轉(zhuǎn)型，促進(jìn)高排放行業(yè)率先達(dá)峰碳發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和生能源的發(fā)展，助力提供有效投融資渠道區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和生態(tài)保護(hù)補(bǔ)償，倡導(dǎo)綠色低碳的生產(chǎn)和消費(fèi)方式二是碳市場交易的基礎(chǔ)商品是一種權(quán)利或信用。碳配額在履約期初作為控排企業(yè)排放二氧化碳的許可權(quán)利，在履約期結(jié)束時(shí)被履約清繳，結(jié)束生命周

期。碳信用則來自于監(jiān)管的核證簽發(fā)，同樣被用于履約。與傳統(tǒng)商品市場的大宗商品相比，碳資產(chǎn)并非實(shí)物，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)難以依賴資產(chǎn)本身的實(shí)物價(jià)值。三是碳市場發(fā)展由生態(tài)環(huán)境部主導(dǎo)。全國碳市場目前由生態(tài)環(huán)境部主導(dǎo)，金融機(jī)構(gòu)、個(gè)人等暫未獲準(zhǔn)參與全國碳市場交易，全國碳市場中目前首先納入了發(fā)電行業(yè)。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)監(jiān)管還承擔(dān)著組織基礎(chǔ)碳資產(chǎn)的分配、核證、簽發(fā)等職能。相較而言，傳統(tǒng)商品市場受到證監(jiān)會等金融監(jiān)管部門的較強(qiáng)影響，與全國碳市場管理線條有所不同。四是相較供給側(cè)，碳市場對需求側(cè)的影響更為顯著。在供給端，監(jiān)管對碳減排的整體調(diào)控目標(biāo)影響進(jìn)入市場的供給總量，因此市場活動(dòng)難以觸發(fā)供給發(fā)生變化。影響碳價(jià)格的因素更多依賴于需求端，如企業(yè)商業(yè)周

期的變化、新技術(shù)帶來減排成本的下降等，這也與碳市場發(fā)展的初衷相吻合。11全球碳行動(dòng)伙伴組織秘書長

StefanoDeClara，2021，https://?/roll/2021-10-24/doc-iktzqtyu3303228.shtml?

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—6畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。在中國印刷。中國碳金融創(chuàng)新發(fā)展白皮書中國碳金融創(chuàng)新的發(fā)展特征02全國碳市場發(fā)展對我國落實(shí)“雙碳”目標(biāo)具有里程碑的意義。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前中國全國碳市場已成為全球覆蓋

溫室氣體排放量最大的碳市場。全球主要碳排放交易體系覆蓋

全球溫室氣體排放量17.95%，其中，約

40%

來自中國全國碳市場的貢獻(xiàn)。全國碳排放權(quán)交易市場運(yùn)行兩年多來，市場總體運(yùn)行平穩(wěn)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制作用初步顯現(xiàn)，企業(yè)減排意識和能力明顯增強(qiáng)，為推動(dòng)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)發(fā)揮了積極作用，達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)。2021

年

7

月

16

日，全國碳排放權(quán)交易市場啟動(dòng)上線交易。截至

2023

年

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25

日，碳排放配額累計(jì)成交量

3.65

億噸，累計(jì)成交額

194.37

億元

。全國碳市2場上線運(yùn)行以來，市場運(yùn)行平穩(wěn)有序，交易價(jià)格穩(wěn)中有升，主體有序參與交易，企業(yè)減排意識不斷提高。同時(shí)，中國核證自愿減排量（CCER）備案簽發(fā)已經(jīng)正式重

啟，2023

年10月19日，生態(tài)環(huán)境部、市場監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布了《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》，全國統(tǒng)一的自愿減排交易市場建設(shè)有望加快推進(jìn)。全球主要碳減排體系的溫室氣體覆蓋率3單位：%數(shù)據(jù)來源：世界銀行，數(shù)據(jù)范圍：2020

年

1

月

1

日

-2023

年

3

月

31

日，含碳稅體系和碳交易體系整體覆蓋

全球排放總量

23.00%整體覆蓋

全球排整體覆蓋

全球排放總量

22.17%放總量

22.31%40.23%39.98%38.78%整體覆蓋

全球排放總量

12.73%中國全國碳市場歐盟碳排放交易體系（EUETS）英國碳排放交易體系（UKETS）德國碳排放交易體系(Germany

ETS)韓國碳排放交易體系（Korean

ETS）加州總量控制與交易計(jì)劃（CCTP）區(qū)域溫室氣體倡議（RGGI）其他碳排放交易體系2020202120222023新華社，生態(tài)環(huán)境部：全國碳市場建設(shè)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，2023

年

10

月。2/govweb/lianbo/bumen/202310/content_6912408.htm世界銀行碳價(jià)面板，2023

年

10

月

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日查詢，/map_data3?

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香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與英國私營擔(dān)保有限公司

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畢馬威國際有限公司相7關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。在中國印刷。中國碳金融創(chuàng)新發(fā)展白皮書對比海外領(lǐng)先碳金融市場的發(fā)展情況，我們發(fā)現(xiàn)，中國碳市場與碳金融發(fā)展存在六大特征。特征一：碳金融的頂層設(shè)計(jì)突出其碳減排的從屬性工具定位中國人民銀行研究局課題組

2021

年提出，碳金融的定位是服務(wù)于表：中國全國碳市場與EU

ETS

的頂層設(shè)計(jì)對比碳減排的從屬性市場工具。此定位與歐美將金融功能內(nèi)置于碳市4場不同，也側(cè)面反映了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對碳金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。目前中國全國碳市場整體特征更偏向商品市場，市場參與者更側(cè)重

通過碳市場實(shí)現(xiàn)配額持有以達(dá)成履約目的。市場中暫未納入金融產(chǎn)品，非履約機(jī)構(gòu)和個(gè)人也尚未獲準(zhǔn)參與。而歐盟

EU

ETS

的特征整體偏向金融市場，市場參與者交易積極，金融產(chǎn)品多元，參與主體眾多，有良好的碳金融發(fā)展基礎(chǔ)。中國全國碳市場與

EU

ETS的頂層設(shè)計(jì)對比特征二：碳金融制度保障初步建立，實(shí)施細(xì)則不斷完善表：中國與歐盟在碳市場方面的法律保障與實(shí)施細(xì)則對比在立法層面，我國在國家層面暫未推出支撐碳交易和碳金融的法中國與歐律盟條

例領(lǐng)。先目碳前市《場碳在排法放律權(quán)保交障易與管

理實(shí)暫施行細(xì)條則例上》存已在列差入異2023

年度立法工作計(jì)劃，全國碳市場制度體系將進(jìn)一步健全。在實(shí)施細(xì)則層面，財(cái)政部已出臺《碳排放權(quán)交易有關(guān)會計(jì)處理暫行規(guī)定》，作為碳市場的重

大配套政策，規(guī)范了碳交易相關(guān)的會計(jì)處理。證監(jiān)會出臺《碳金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)》，明確了碳金融產(chǎn)品的定義范圍與名錄。相較而言，歐盟碳市場的法律保障與實(shí)施細(xì)則較為豐富，可作為我國碳金融制度建設(shè)的有益參考。中國與歐盟在碳市場方面的法律保障與實(shí)施細(xì)則對比中國人民銀行研究局課題組王信，推動(dòng)我國碳金融市場加快發(fā)展，2021

年

5

月。4/redianzhuanti/118742/4122386/4122510/4160609/index.html?

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畢馬威國際有限公司相8關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。在中國印刷。中國碳金融創(chuàng)新發(fā)展白皮書特征三：全國碳市場價(jià)格平穩(wěn)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制初步形成全國碳市場價(jià)格整體平穩(wěn)有序發(fā)展，價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制初步建立。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021

年

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月

31

日，第一個(gè)履約周

期共運(yùn)行113

個(gè)交易日，碳排放配額成交均價(jià)42.85

元

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噸，每日收盤價(jià)在40~60

元

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噸之間波動(dòng)，價(jià)格總體穩(wěn)中有升

。2022

年，5全國碳市場的成交均價(jià)為

45.61

元

/

噸

。碳價(jià)波動(dòng)主要受市場供求關(guān)系影響。兩年多來，6配額價(jià)格總體保持穩(wěn)中有升。近期配額價(jià)格整體呈上揚(yáng)態(tài)勢，維持在

80

元

/

噸左右，碳價(jià)適度上漲體現(xiàn)了碳價(jià)的市場屬性。目前，配額價(jià)格水平基本反映了我國的減排成本，符合中國當(dāng)前實(shí)際

。碳價(jià)格不低于社會平均減排成本，可倒推企業(yè)節(jié)能減排，推動(dòng)低碳7技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。當(dāng)前在供給端，監(jiān)管部門控制配額免費(fèi)發(fā)放總量，通過碳資產(chǎn)的稀缺性影響價(jià)格，暫未推出有償分配機(jī)制和市場穩(wěn)定機(jī)制。在需求端，履約需求是影響價(jià)格的主要因素，暫未納入非履約主體，缺少投資需求?？傮w來看，全國碳市場運(yùn)行框架基本建立，價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制初步建立，市場仍在發(fā)展初期，有待進(jìn)一步發(fā)展和優(yōu)化。圖：理想的碳市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制與我國現(xiàn)狀供給端：環(huán)境監(jiān)管總量稀缺性控制有償分配市場穩(wěn)定...

...機(jī)制機(jī)制供給影響價(jià)格倒逼企業(yè)淘汰落后產(chǎn)能供給影響價(jià)格價(jià)格傳導(dǎo)三大目標(biāo)碳排放交易體系碳價(jià)格賣碳有收益激勵(lì)企業(yè)節(jié)能減排需求影響價(jià)格投資有回報(bào)推動(dòng)低碳技術(shù)創(chuàng)新帶動(dòng)綠色金融發(fā)展履約需求投資需求實(shí)際減排成本...

...需求端：碳資產(chǎn)的購買（交易）者圖例：待完善生態(tài)環(huán)境部，全國碳排放權(quán)交易市場第一個(gè)履約周

期報(bào)告，2022

年

12

月。567上海環(huán)境能源交易所，2022

全國碳市場運(yùn)行情況一覽，2022

年

12

月。/c/2022-12-31/493627.shtml新華社，生態(tài)環(huán)境部：全國碳市場建設(shè)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，2023年

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月。/govweb/lianbo/bumen/202310/content_6912408.htm?

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畢馬威國際有限公司相9關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。在中國印刷。中國碳金融創(chuàng)新發(fā)展白皮書特征四：全國碳市場周期性較強(qiáng)、價(jià)格波動(dòng)率較低，交易市場化程度有待提升全國碳市場交易具有周期性特征，價(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn)。交易量上，我國全國碳市場的碳配額交易主要集中在履約清繳截止期前，交易量存在顯著的波峰波谷，而EU-ETS

的交易量在全年的分布較為平均。價(jià)格波動(dòng)上，我國全國碳市場價(jià)格平均波動(dòng)率為

1.81%，低于同期歐盟的

3.2%，表現(xiàn)平穩(wěn)。交易存在周

期性、價(jià)格波動(dòng)不活躍，體現(xiàn)出我國全國碳市場的交易市場化程度有待進(jìn)一步發(fā)展，市場化程度高的市場將為碳金融的發(fā)展鋪平道路。中國全國碳市場碳價(jià)及交易量歐盟EEX現(xiàn)貨碳價(jià)及交易量（2021

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日）（2021

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-2023

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日）單位：元

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噸;萬噸單位：歐元

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噸;萬噸數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)來源：WIND100806040200100806040200平均波動(dòng)率1.81%914平均波動(dòng)率3.20%2,0482,10080070060050040030020010002021年12月16日80070060050040030020010002022年12月21日1142023年5月31日全國碳市場和EU-ETS2022年1月、11月、12月成交量占全年占比單位：%數(shù)據(jù)來源：全國碳市場，Wind1月、11月、12月其他月份17.6%16.4%全國碳市場EU-ETS82.4%83.7%?

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EUETS

經(jīng)過四階段的發(fā)展已經(jīng)囊括了電力、航空、工業(yè)等多個(gè)行業(yè)，對高碳產(chǎn)業(yè)的覆蓋

度較高。主體方面，參與

EU-ETS

交易的機(jī)構(gòu)中，占比排名前三的機(jī)構(gòu)類型為投資公司或信貸機(jī)構(gòu)、其他非金融類機(jī)構(gòu)和基金

。同期全國碳市場的交易主體8僅包含履約企業(yè)。非履約主體在滿足自身投資目的的同時(shí)，亦可有效發(fā)揮了活躍市場的重要作用

。我國全國碳市場的多元性有待進(jìn)一步提升。92021年下半年歐盟ETS

和全國碳市場的機(jī)構(gòu)多元化程度單位：%數(shù)據(jù)來源：ESMA、公開資料5.20%8.88%EUETS中國全國碳市場18.98%61.39%100.00%投資公司或信貸機(jī)構(gòu)基金未分類非法人實(shí)體其他非金融類機(jī)構(gòu)履約實(shí)體其他金融類機(jī)構(gòu)歐洲證券及市場管理局（ESMA），

Final

Report

of

Emission

allowances

and

associated

derivatives，2022

年

3

月。https://www.esma.8europa.eu/sites/default/?les/library/esma70-445-38_?nal_report_on_emission_allowances_and_associated_derivatives.pdf中國電力企業(yè)管理，從歐盟碳市場看我國碳市場金融屬性建設(shè)，2021

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月。9/news/20210830/1173582.shtml?

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畢馬威國際有限公司相11關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。在中國印刷。中國碳金融創(chuàng)新發(fā)展白皮書特征六：地方試點(diǎn)有嘗試不同程度的碳金融創(chuàng)新實(shí)踐，全國碳市場碳金融仍在理論探索階段。中國碳衍生品創(chuàng)新實(shí)踐分布在各地方試點(diǎn)交易所。北京、上海、深圳、廣東和湖北碳市場已經(jīng)分別推出了不同類型的碳金融衍生品，涵蓋

了碳遠(yuǎn)期、碳期權(quán)、碳掉期（置換）等衍生品模式，有助于發(fā)揮碳市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用。全國碳市場尚未開展碳衍生品交易活動(dòng)，廣期所已明確發(fā)展全國碳期貨交易的定位，但相關(guān)服務(wù)尚未開展。相較而言，EU-ETS

目前已納入除了碳借貸之外的所有種類碳金融衍生品，衍生品的對沖風(fēng)險(xiǎn)功能暫未能在我國全國碳市場充分發(fā)揮。10中國全國與地方碳市場及歐洲EU-ETS碳金融衍生品納入情況比較碳遠(yuǎn)期碳期貨碳期權(quán)碳掉期碳置換

碳借貸（借碳）全國碳市場北京暫未納入碳金融衍生品暫未納入碳金融衍生品暫未納入碳金融衍生品上海天津深圳廣東重慶湖北EU-ETS受訪碳金融從業(yè)者認(rèn)為目前我國碳金融發(fā)展面臨的主要挑戰(zhàn)單位：%缺乏統(tǒng)一的碳金融定義和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)缺乏統(tǒng)一的交易規(guī)則67.53%63.64%59.74%缺乏足夠的碳金融產(chǎn)品種類缺乏可獲取的高質(zhì)量數(shù)據(jù)45.45%缺乏優(yōu)質(zhì)的碳金融人才25.97%缺乏機(jī)構(gòu)間的碳金融合作19.48%15.58%缺乏相關(guān)金融科技的支撐上海金融陳驍，碳排放權(quán)交易市場：國際經(jīng)驗(yàn)、中國特色與政策建議，2022

年

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月，10h

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年，證監(jiān)會發(fā)布的《碳金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)》，明確碳金融的定義與范圍，碳金融產(chǎn)品譜系包括交易工具、融資工具和支持工具，是主流金融產(chǎn)品在碳市場的映射。碳市場交易工具除了現(xiàn)貨交易外，還包括碳遠(yuǎn)期、碳期貨、碳掉期、碳互換和碳借貸。交易工具的豐富可以推動(dòng)碳金融市場流動(dòng)性的活躍，為投資者對沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)套期保值。碳市場融資工具包括碳債券、碳資產(chǎn)抵押融資、碳資產(chǎn)回購和碳資產(chǎn)托管，可以為碳資產(chǎn)創(chuàng)造估值和變現(xiàn)的途徑，幫助企業(yè)拓寬融資渠道。碳市場支持工具包括碳指數(shù)、碳保險(xiǎn)和碳基金，可以為各方了解碳市場趨勢提供風(fēng)向標(biāo)，同時(shí)為管理碳資產(chǎn)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具和市場增信手段。圖：《碳金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)》下的碳金融的定義范圍整體而言，碳金融有三大特點(diǎn)。一是碳金融產(chǎn)品底層基于碳資產(chǎn)，即配額或核證減排量。二是存在碳資產(chǎn)的定價(jià)機(jī)制，碳金融產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)中應(yīng)包含對碳資產(chǎn)的定價(jià)。三是服務(wù)于碳資產(chǎn)交易或管理，碳金融活動(dòng)應(yīng)至少服務(wù)于碳市場、碳資產(chǎn)開發(fā)或管理中的一項(xiàng)。?

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三大主要層次。監(jiān)管與頂層設(shè)計(jì)是碳金融生態(tài)的頂層設(shè)計(jì)者與監(jiān)督者。行業(yè)監(jiān)管方面，生態(tài)環(huán)境部、發(fā)改委、工信部、市場監(jiān)管局等部門對碳配額的初始分配、項(xiàng)目減排量的簽發(fā)進(jìn)行監(jiān)督和管理，形成碳金融的一級市場。金融監(jiān)管方面，證監(jiān)會、銀保監(jiān)會、中國人民銀行等部門對二級市場中碳金融活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管與規(guī)范。碳交易與碳金融市場是市場活動(dòng)的發(fā)生場所。交易方面，碳資產(chǎn)持有方和碳資產(chǎn)需求方通過場內(nèi)外交易機(jī)制進(jìn)行碳現(xiàn)貨及衍生品的交易。融資與支持方面，銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)圍繞碳資產(chǎn)，提供一系列融資及支持工具的產(chǎn)品或服務(wù)。生態(tài)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)是碳金融生態(tài)的專業(yè)支撐，主要由專業(yè)服務(wù)和技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)組成。專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)可以提供

MRV（監(jiān)測、報(bào)告、核證）體系下的核證服務(wù)、溫室氣體排放報(bào)告支持服務(wù)，碳金融政策支持與專業(yè)研究與咨詢服務(wù)等。技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)可提供穩(wěn)定的碳交易與碳金融數(shù)據(jù)支持、碳資產(chǎn)管理系統(tǒng)與技術(shù)支持服務(wù)等。圖：我國碳金融生態(tài)圈11市場主體，指碳金融市場各參與方；市場客體，指基于碳資產(chǎn)形成的碳金融產(chǎn)品及工具11?

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點(diǎn)問題。生態(tài)維度下，主要?jiǎng)?chuàng)新模式為服務(wù)網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新。指外部第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)提供創(chuàng)新的專業(yè)或技術(shù)服務(wù)，以解決市場參與者遇到的發(fā)展專業(yè)需求，提升市場參與者的碳資產(chǎn)管理能力。圖：碳金融創(chuàng)新模式解析B市場維度A監(jiān)管維度C生態(tài)維度?

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28個(gè)細(xì)項(xiàng)指標(biāo)

下

，我國碳金融發(fā)展在服務(wù)網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新、12金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面表現(xiàn)較為突出，在交易機(jī)制創(chuàng)新、主體角色創(chuàng)新方面尚有提升空間。圖：中國碳金融發(fā)展現(xiàn)狀與理想標(biāo)準(zhǔn)中國碳金融六大創(chuàng)新維度現(xiàn)狀評估圖制度規(guī)劃創(chuàng)新服務(wù)網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新金融產(chǎn)品創(chuàng)新交易機(jī)制創(chuàng)新主體角色創(chuàng)新交互場景創(chuàng)新全國碳市場健全的碳市場本分析結(jié)論基于六大維度

28

個(gè)指標(biāo)，詳見“附錄：中國碳市場創(chuàng)新維度雷達(dá)掃描打分細(xì)表”12?

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中國

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香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與英國私營擔(dān)保有限公司

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畢馬威國際有限公司相16關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。在中國印刷。中國碳金融創(chuàng)新發(fā)展白皮書制度規(guī)劃創(chuàng)新?

2023

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畢馬威國際有限公司相17關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。在中國印刷。中國碳金融創(chuàng)新發(fā)展白皮書我國碳金融在制度規(guī)劃方面的發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，但節(jié)奏相對較慢。目前我國全國碳市場已形成電力行業(yè)規(guī)劃并納入落地。整體定位以碳減排的從屬性市場工具為主，相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)已納入計(jì)劃，碳交易會計(jì)處理已有細(xì)則出臺，碳金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)已出臺，目前納入了重

點(diǎn)行業(yè)控排企業(yè)參與碳市場。在全國碳市場上線的兩年內(nèi)，取得了卓越的成果?？紤]到中國特色碳市場的建設(shè)需求，我們認(rèn)為全國碳市場的交易機(jī)制應(yīng)具備以下特征。?

發(fā)展規(guī)劃明確度：具備碳市場全局的中長期發(fā)展規(guī)劃。?

金融化定位：考慮中國碳市場減排工具的定位，形成成熟的金融服務(wù)，以履約市場為主的碳市場。?

實(shí)施細(xì)則完備度：應(yīng)當(dāng)涵蓋

交易細(xì)則，碳金融細(xì)則，碳會計(jì)制度等方面，從而對碳交易及相關(guān)活動(dòng)進(jìn)行全面指導(dǎo)。?

法律保障完備度：應(yīng)有立法保障、行業(yè)監(jiān)管制度和國家標(biāo)準(zhǔn)三個(gè)層面的法規(guī)，為碳交易的開展奠定基礎(chǔ)。?

參與主體多元性：允許各類金融機(jī)構(gòu)及投資者參與，從而提升全國碳市場活躍性。圖：中國碳金融制度規(guī)劃創(chuàng)新現(xiàn)狀評估分析圖現(xiàn)狀評估維度12345發(fā)展規(guī)劃無碳市場和碳金已有碳市場和碳金融的發(fā)展規(guī)劃明確度融的發(fā)展規(guī)劃金融化定位明確，以金金融化定位

無金融化定位融活動(dòng)為主的交易市場有統(tǒng)一的登記、交易、實(shí)施細(xì)則無碳交易或碳金結(jié)算、分配、核查報(bào)告、完備度融的實(shí)施細(xì)則會計(jì)處理等細(xì)則法律保障完備度無立法保障，無行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)僅部分行業(yè)的控立法保障、部門規(guī)章和國家標(biāo)準(zhǔn)充分完善參與主體以金融機(jī)構(gòu)和投資者交多元性排企業(yè)參與易為主全國碳健全的市場碳市場EU

ETS

已在發(fā)展過程中建立了較為清晰的四大階段發(fā)展規(guī)劃。歐盟碳市場已明確了以試點(diǎn)、履約、改革及穩(wěn)定為發(fā)展目標(biāo)的四大發(fā)展階段，并于四大階段中，分別明確了時(shí)間區(qū)間、配額總量及分配、納入行業(yè)及覆蓋

氣體、抵消機(jī)制等規(guī)則機(jī)制。同時(shí)，EU

ETS

基于歐盟地區(qū)相關(guān)減排目標(biāo)，適時(shí)調(diào)整涉及的規(guī)則機(jī)制設(shè)置，逐步有序加強(qiáng)對于碳市場的管控。?

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畢馬威國際有限公司相18關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。在中國印刷。中國碳金融創(chuàng)新發(fā)展白皮書表：歐盟碳交易體系四階段發(fā)展規(guī)劃階段一13階段二階段三階段四穩(wěn)定階段，常態(tài)發(fā)展試點(diǎn)階段，履約階段，改革階段，積累經(jīng)驗(yàn)體系建設(shè)體系完善時(shí)間?2005

年

-2007

年?2008

年

-2012

年?2013

年

-2020

年?2021

年

-2030

年區(qū)間?總計(jì)3年?總計(jì)5年?總計(jì)8年?總計(jì)10年?

20.96億噸CO2

當(dāng)量

?

20.49億噸CO2

當(dāng)量

?

20.84億噸CO2

當(dāng)量

?

15.72億噸CO2

當(dāng)量，并逐步收緊配額量?

以逐年

1.74%

遞減配額總量?

以逐年

2.2%（2024

年前）、4.3%（2024-2027年）、4.4%（2028

年后）遞減分配方案?

依歷史法免費(fèi)分配?覆蓋

電力、部分工業(yè)?

CO2?按10%拍賣+90%免

?按57%拍賣+43%免

?按57%拍賣+43%免費(fèi)的方式分配費(fèi)的方式分配費(fèi)的方式分配4納入行業(yè)?

加入國內(nèi)航空業(yè)?

擴(kuò)大工業(yè)控排范圍?預(yù)計(jì)2024年納入海運(yùn)業(yè)覆蓋氣體?

CO2、N2O?

CO2、N2O、PFCs?CO2、N2O、PFCs?可無限使用CDM及JI

?

CDM及JI抵消機(jī)制使

?與階段二的共同抵消量

?

暫停抵消政策抵消機(jī)制抵消機(jī)制用限制行業(yè)，并受限于不得超過

EUETS

總減各自國家限制排量的

50%制度規(guī)劃創(chuàng)新展望展望未來，我國碳市場可從明確長期規(guī)劃、完善保障制度、提高市場活力三大方面進(jìn)行制度規(guī)劃方面的創(chuàng)新。14圖：制度規(guī)劃創(chuàng)新的三大重明確長期規(guī)劃點(diǎn)完善保障制度提高市場活力?

明確中長期整體性規(guī)劃及階段性的規(guī)則機(jī)制，如控排目標(biāo)及配額分配方案等?

建立強(qiáng)有力的立法監(jiān)督，?

豐富金融產(chǎn)品，如各類明晰碳資產(chǎn)的權(quán)屬界定，形成相對統(tǒng)一的法律法規(guī)碳金融衍生品，碳基金等場外投融資服務(wù)?

擴(kuò)大參與主體范圍，即?

緩解企業(yè)因擔(dān)憂未來政策變化而無法履約的壓力，促進(jìn)碳價(jià)的進(jìn)一步?

形成涉及碳資產(chǎn)在交易、進(jìn)一步擴(kuò)大現(xiàn)有行業(yè)中財(cái)務(wù)、稅務(wù)等相關(guān)方面市場參與主體的范圍的法律依據(jù)，為金融機(jī)?

擴(kuò)大納入行業(yè)范圍，即發(fā)現(xiàn)及資源的有效配置構(gòu)開展相關(guān)業(yè)務(wù)提供法逐步納入除電力外新的律保障行業(yè)13階段三、階段四航空業(yè)配額總量另計(jì)14IIGF

觀點(diǎn)|2022

中國碳市場年報(bào)，2023

年

2

月

14

日。/info/1012/6391.html?

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發(fā)電行業(yè)的排放，下一步計(jì)劃逐步納入有色、建材、鋼鐵、航空、造紙、石化和化工等高排放行業(yè)。在配額總量管理上仍以免費(fèi)發(fā)放為主。由于中國碳市場的特色定位，大部分碳交易以履約為目的，因此具有明顯的周

期性特征。預(yù)計(jì)交易機(jī)制創(chuàng)新將進(jìn)一步提升碳價(jià)發(fā)現(xiàn)機(jī)制的有效性。從各細(xì)項(xiàng)規(guī)劃來看，全國碳市場交易機(jī)制正處于逐漸完善的階段。市場參與者認(rèn)為，推動(dòng)交易機(jī)制創(chuàng)新很有必要。我們調(diào)研了

77

位碳金融從業(yè)人員，針對“市場和交易規(guī)則政策創(chuàng)新”的必要性，受訪者平均給出

8.29

的打分（滿分

10

分）。受訪碳金融從業(yè)者對“市場和交易規(guī)則政策創(chuàng)新”的必要性判斷單位：量表，滿分

10

分市場和交易規(guī)則政策創(chuàng)新必要性8.2910.00考慮到中國特色碳市場的建設(shè)需求，我們認(rèn)為全國碳市場的交易機(jī)制應(yīng)具備以下特征。?

配額覆蓋度：納入絕大部分高排放行業(yè)，配額發(fā)放量覆蓋

全國總碳排放量比例高于

50%。?

配額總量管理：實(shí)施免費(fèi)發(fā)放

+

有償分配形式，且逐步加大有償分配的比重?

市場穩(wěn)定機(jī)制：在統(tǒng)一市場存在市場穩(wěn)定機(jī)制，比如配額儲備機(jī)制。。?

交易流動(dòng)性：降低潮汐現(xiàn)象，履約清繳截止期當(dāng)月和前后各一個(gè)月總交易量占全年交易量25%-60%。?

碳價(jià)有效性：碳價(jià)接近世界銀行預(yù)估為實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》升溫

2℃以內(nèi)的各國平均目標(biāo)價(jià)格，偏離幅度

10%-50%。圖：中國碳金融交易機(jī)制創(chuàng)新現(xiàn)狀評估分析圖現(xiàn)狀評估維度12345配額僅納入某個(gè)行業(yè)，配納入全部高碳排放行業(yè)，配額占總碳排放量比例高于

50%額占總碳排放量比例覆蓋度低于

30%配額總量免費(fèi)發(fā)放形式+

有償分配形式，且有償分配占比高于

50%僅采用免費(fèi)發(fā)放形式管理市場穩(wěn)定機(jī)制不存在任何形式的市場穩(wěn)定機(jī)制存在多種市場穩(wěn)定機(jī)制及多方面的市場穩(wěn)定工具潮汐現(xiàn)象明顯，履約時(shí)點(diǎn)當(dāng)月和前后各一個(gè)月總交易量占全年交易量

80%

以上不存在潮汐現(xiàn)象，履約時(shí)點(diǎn)當(dāng)月和前后各一個(gè)月總交易量占全年交易量25%左右，不存在交易量顯著異動(dòng)的月份交易流動(dòng)性碳價(jià)碳價(jià)較世行預(yù)估實(shí)現(xiàn)升溫

2℃以內(nèi)的各國平均目標(biāo)價(jià)格偏離

80%以上接

近

世

行

預(yù)

估

實(shí)

現(xiàn)

升

溫有效性全國碳健全的碳2℃內(nèi)的各國平均目標(biāo)價(jià)格，偏離幅度低于

10%市場市場?

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在階段一僅覆蓋

了電力行業(yè)和部分工業(yè)，但此后繼續(xù)納入了航空業(yè)和其他工業(yè)部門，增加碳市場交易主體，提升市場有效性。此外，涵蓋

溫室氣體由僅包括

CO2

擴(kuò)大到

CO2、N2O

及

PCF

。因此，歐盟15的

2021

年碳配額量在其總排放量中的占比達(dá)到為

56.6%，同期中國的占比為

36.1%，因此中國可參考?xì)W盟做法，改善納入行業(yè)不足的現(xiàn)狀。以EU-ETS

為代表的領(lǐng)先碳市場已逐步提升碳配額有償分配比例以確保碳價(jià)有效性。歐盟碳市場在階段一同樣實(shí)施的是免費(fèi)分配模式，但是由于分配量遠(yuǎn)超于市場所需配額，導(dǎo)致碳價(jià)持續(xù)下跌

。因16此，歐盟從階段二開始將

10%

的配額設(shè)定為拍賣分配，但是由于占比較低和經(jīng)濟(jì)下行，碳價(jià)仍舊低迷。從階段三開始，有償分配比例上升至

57%，設(shè)定碳排放權(quán)最低底價(jià)的作用更強(qiáng)，因此有效避免了碳價(jià)失靈，一定程度上保證了碳價(jià)公允性。17表：歐盟碳排放交易體系（EUETS）四階段的配額有償分配機(jī)制演變階段一階段二階段三階段四?依歷史法免費(fèi)分配

?按10%拍賣+90%

?按57%拍賣+43%

?按57%拍賣+43%分配方案免費(fèi)的方式分配免費(fèi)的方式分配免費(fèi)方式分配?由于各成員國自行上

?開始探索有償拍賣分

?有償分配占比提升，為企業(yè)的碳排放設(shè)定了配額量，因此設(shè)定的總量大大超過了實(shí)際排放量，導(dǎo)致價(jià)格長期處于下跌態(tài)勢配模式，但是占比較最低成本（即拍賣底價(jià)），避免了由于碳市低，并且受到經(jīng)濟(jì)下場價(jià)格為零的“市場失靈”現(xiàn)象行影響，碳價(jià)仍舊低迷我國地方試點(diǎn)碳市場已經(jīng)進(jìn)行碳配額有償分配探索，主要包括履約分配和非履約分配兩種形式。全國多個(gè)地方試點(diǎn)碳市場已經(jīng)開展碳配額的履約有償分配，分配模式包括拍賣和固定價(jià)格售出，拍賣價(jià)格一般高于行情價(jià)格。履約分配的目的是促使未完成履約的實(shí)體盡早采購履約，實(shí)現(xiàn)總量控制目標(biāo)，因此參與主體僅限于控排企業(yè)，且分配配額僅能用于企業(yè)履約。上海、深圳、湖北、廣州和北京試點(diǎn)碳市場已開展碳配額的非履約拍賣，把拍賣作為一種靈活的市場調(diào)節(jié)工具，從而活躍二級市場。因此，非履約拍賣允許機(jī)構(gòu)參與者進(jìn)行交易，且不限制配額用途。圖：中國地方試點(diǎn)碳市場碳配額有償分配情況履約有償分配非履約有償分配有償分配方式參與主體配額用途拍賣/固定價(jià)格售出拍賣只有控排單位參與交易允許機(jī)構(gòu)參與者參與交易競買的配額只能用于競買人本單位年度履約清不限制拍賣后配額的用途，活躍二級市場的繳，主要目的為協(xié)助實(shí)現(xiàn)總量控制目標(biāo)意圖更為明顯試點(diǎn)市場上海、深圳、福建、湖北、重

慶、廣州、北京上海、深圳、湖北、廣州、北京15

金融界，一文詳解碳金融，2022

年

1

月，/2022/01/06151634129443.shtml16

清華五道口金融科技研究院，歐盟碳排放權(quán)及其衍生品市場發(fā)展歷程，2022

年

12

月，/pdf/PBCSF202216.pdf17

上海金融

陳驍，碳排放權(quán)交易市場：國際經(jīng)驗(yàn)、中國特色與政策建議，2022

年

10

月，/kcms2/article/abstract?v=3uoqIhG8C44YLTlOAiTRKibYlV5Vjs7iJTKGjg9uTdeTsOI_ra5_XcaIBYsngODHTWmguy0X9v21_rDs5LbNH2TcHKc_9xfh&uniplatform=NZKPT?

2023

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視，涵蓋降低核證減排抵消比例，開放碳配額跨期儲存借貸，設(shè)置碳價(jià)浮動(dòng)界限，配額儲備機(jī)制等一系列措施。EU-ETS

首先大幅降低了核證減排的抵消比例來提升市場需求，從而提升低迷的碳價(jià)。此外，EU-ETS

批準(zhǔn)了企業(yè)碳配額的跨期儲存及借貸，有效提升企業(yè)碳配額的靈活性

。美國西部倡議采用的是設(shè)置碳價(jià)上下限并設(shè)置配額價(jià)格抑制儲備的方式降低碳18價(jià)大幅波動(dòng)的負(fù)面影響。最后，EU-ETS

和美國區(qū)域溫室氣體倡議均采用了穩(wěn)定儲備機(jī)制來調(diào)整流通中的碳配額，實(shí)現(xiàn)對碳價(jià)的調(diào)節(jié)。圖：歐美領(lǐng)先市場的市場穩(wěn)定機(jī)制歐盟碳排放交易體系西部氣候倡議EU-ETS和美國區(qū)域溫室氣體倡議碳配額不能跨期采用抵消減排過問題舉措成效使用，降低企業(yè)

碳價(jià)波動(dòng)空間較大初始配額量的變化導(dǎo)致碳價(jià)大幅波動(dòng)多導(dǎo)致碳價(jià)低迷減排動(dòng)力如加州碳市場，設(shè)定碳價(jià)的下限和靈活上限，建立配額價(jià)格抑制儲備美國：引入成本控制儲備機(jī)制及排放控降低核證減排量

開放碳配額的制儲備機(jī)制等抵消比例存儲和借貸歐盟：推出市場穩(wěn)定儲備機(jī)制給予履約企業(yè)更

明確市場信號，避免價(jià)減少市場對碳配額需求影響靈活調(diào)整市場流通中的的碳配額，從而靈活使用碳配額

格大幅波動(dòng)，減少對市調(diào)整價(jià)格的可能性場交易和經(jīng)濟(jì)干擾加州碳市場與魁北克碳市場的連接是全球少見的跨境、跨區(qū)域碳市場合作的成功案例，在制度設(shè)計(jì)上的經(jīng)驗(yàn)值得參考。第一，二者在管理上彼此獨(dú)立，但兩者均嚴(yán)格按照

WCI

要求進(jìn)行總量設(shè)定、配額分配與交易，使用相同的登記系統(tǒng)、拍賣平臺。第二，兩個(gè)市場實(shí)現(xiàn)了碳配額與碳匯跨區(qū)互認(rèn)，且各碳市場會審視其信息統(tǒng)計(jì)、執(zhí)行規(guī)則、抵消處理等內(nèi)容，以便其相互協(xié)調(diào)。第三，開展三方監(jiān)測，對加州和魁北克省相關(guān)的限額與交易項(xiàng)目進(jìn)行多管轄監(jiān)測，以防止碳泄漏等一系列問題，推動(dòng)公平合作。19圖：美國與加拿大形成的碳市場合作模式美加西部氣候倡議減排目標(biāo)割裂，交易機(jī)制不兼容碳配額不互認(rèn)，導(dǎo)致跨區(qū)域雙方碳監(jiān)測信息不互通，造成碳泄露等問題問題舉措成效交易困難在管理上彼此獨(dú)立，但兩者均嚴(yán)簽訂了三方監(jiān)測合同，對加州和兩個(gè)市場實(shí)現(xiàn)了碳配額與碳匯跨格按照

WCI

要求進(jìn)行總量設(shè)定、魁北克省相關(guān)的限額與交易項(xiàng)目區(qū)互認(rèn)配額分配與交易進(jìn)行多管轄監(jiān)測加州與魁北克碳市場發(fā)放的碳配實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場制度標(biāo)準(zhǔn)與交易平額可在各市場間通用，且在執(zhí)行

第三方檢測推動(dòng)了公平合作臺的統(tǒng)一規(guī)則上實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)18

興業(yè)經(jīng)濟(jì)咨詢研究有限公司魯政委，歐盟碳交易機(jī)制

(EU-ETS)

簡

介，2016

年

5

月，/s/lC6MfJunHd7B9j93XW90Ew19

上海金融陳驍，碳排放權(quán)交易市場：國際經(jīng)驗(yàn)、中國特色與政策建議，2022

年

10

月，來源同上?

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畢馬威國際有限公司相23關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。在中國印刷。中國碳金融創(chuàng)新發(fā)展白皮書中國各地方試點(diǎn)碳市場通過不同風(fēng)險(xiǎn)防控手段建立碳市場風(fēng)控制度，全國碳市場應(yīng)擇機(jī)納入風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。生態(tài)環(huán)境部《碳排放權(quán)交易管理規(guī)則（試行）》第三章中，已提出碳交易風(fēng)險(xiǎn)管理的具體要求。地方碳市場層面，北京、天津、上海等多地試點(diǎn)碳市場已通過最大持倉量限制、漲跌幅限制、保證金制度、大戶報(bào)告制度等多種手段建立風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，一定程度上可以預(yù)防市場操縱行為的發(fā)生，控制市場風(fēng)險(xiǎn)。全國碳市場可參考試點(diǎn)市場經(jīng)驗(yàn)，逐步建立并完善風(fēng)險(xiǎn)防控制度。表：中國碳市場風(fēng)險(xiǎn)防控制度20地區(qū)北京主要風(fēng)險(xiǎn)防控制度最大持倉量限制履約機(jī)構(gòu)交易≤本單位年度配額量與100萬t之和

;

非履約機(jī)構(gòu)交易≤

100萬t。自然人≤

5萬t無保證金制度、漲跌幅限制、最大持倉量限制、風(fēng)險(xiǎn)警示制度全額交易資金制度、風(fēng)險(xiǎn)警示制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度和稽查制度天津上海湖北漲跌幅限制、大戶報(bào)告制度、最大持有量

按初始配額量不同而不同（100萬

-500限制、風(fēng)險(xiǎn)警示制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度萬

t）其他會員和客戶最高≤300

萬

t保證金制度、漲跌幅限制、限倉制度、大

控排企業(yè)年度碳排放量與初始配額相差戶報(bào)告、強(qiáng)行轉(zhuǎn)讓、風(fēng)險(xiǎn)警示制度等漲跌幅限制、全額資金及權(quán)益交易≤

20%

以上或者20萬t無重慶廣東深圳漲跌幅限制、持有量限制、大戶報(bào)告機(jī)構(gòu)和個(gè)人≤

800萬t150萬

-200萬t漲跌幅限制、持有量限制、大戶報(bào)告、強(qiáng)行減持全國碳市場

已提出風(fēng)險(xiǎn)管理的總體要求已提出應(yīng)設(shè)置最大持倉量限制20清華大學(xué)中國碳市場研究中心北京中創(chuàng)碳投科技有限公司，地方政府參與全國碳市場工作手冊，2020

年。/Reports-zh/report-lceg-20200320-zh?

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畢馬威國際有限公司相24關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。在中國印刷。中國碳金融創(chuàng)新發(fā)展白皮書交易機(jī)制創(chuàng)新展望中國全國碳市場在交易機(jī)制方面應(yīng)當(dāng)從增加有償分配占比、豐富風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和設(shè)置價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制三方面開展創(chuàng)新。第一，探索碳配額的有償分配模式并進(jìn)行推廣，利用有償分配的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能

，保障碳定價(jià)的合理有效。第二，21制定一系列措施以穩(wěn)定碳價(jià)，比如配額發(fā)放調(diào)節(jié)機(jī)制，保障碳價(jià)的市場信號作用有效，引導(dǎo)各交易主體積極參與交易。第三，全國碳市場應(yīng)當(dāng)建立多種風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，確保能夠區(qū)分正常市場行為和操縱行為，在尊重基本面引起的市場波動(dòng)的同時(shí)，制止和打擊市場操縱行為，防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。22圖：交易機(jī)制創(chuàng)新的三大重點(diǎn)21

華中科技大學(xué)國家治理研究院副院長孫永平，碳排放權(quán)會有償分配嗎？，2022

年。/html/1/2022-05/16/07B/2022051607B_pdf.pdf22

經(jīng)濟(jì)形勢報(bào)告網(wǎng)，從三方面完善碳市場監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)管理制度，2022

年。/shuangtan/2022022516876.html?

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香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與英國私營擔(dān)保有限公司

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畢馬威國際有限公司相25關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。在中國印刷。中國碳金融創(chuàng)新發(fā)展白皮書主體角色創(chuàng)新?

2023

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畢馬威國際有限公司相26關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。在中國印刷。中國碳金融創(chuàng)新發(fā)展白皮書當(dāng)前我國碳市場主體角色不斷豐富。市場交易方面，金融機(jī)構(gòu)開始在試點(diǎn)市場參與部分交易，證監(jiān)會已向八家券商簽發(fā)了自營參與碳交易的無異議函。全國碳市場中，目前履約企業(yè)可參與交易。融資服務(wù)主體上，銀行、信托等機(jī)構(gòu)已有部分基于碳資產(chǎn)的融資實(shí)踐。交易服務(wù)主體上，提供碳金融衍生品服務(wù)的機(jī)構(gòu)類型較少。支持服務(wù)主體上，部分專業(yè)機(jī)構(gòu)已圍繞碳市場開展了服務(wù)探索。整體而言，交易、融資、支持三大碳金融板塊主體角色有望進(jìn)一步豐富。部分領(lǐng)先金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)較早參與了碳市場與碳金融。我們調(diào)研了77位各金融機(jī)構(gòu)的碳金融從業(yè)人員，25.97%

的受訪者表示其所在的金融機(jī)構(gòu)已參與碳市場與碳金融

5

年以上。具體到各類型機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)公司與資產(chǎn)管理公司中，長期參與碳金融（3

年以上）的占比最高，均超過

50%。銀行、證券公司、專業(yè)服務(wù)公司也不乏市場中的長期參與者，主體角色創(chuàng)新有著良好的實(shí)踐基礎(chǔ)。各類受訪金融機(jī)構(gòu)的碳金融業(yè)務(wù)開展時(shí)間分布單位：%100%10.00%20.00%12.50%12.50%21.05%42.86%45.45%10.53%83.33%9.09%100.00%21.43%21.43%57.89%60.00%10.00%75.00%27.27%18.18%16.67%14.29%10.53%銀行保險(xiǎn)公司證券公司資產(chǎn)管理公司

專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)交易所其他少于1年1-3年3-5年5年以上考慮到中國特色碳市場的建設(shè)需求，我們認(rèn)為我國碳金融的主體角色應(yīng)具備以下特征。?

金融機(jī)構(gòu)參與度：市場中金融機(jī)構(gòu)交易量占

40%

以上，或交易金額占

30%

以上。?

交易主體豐富度：納入的實(shí)體控排企業(yè)范圍較廣，各類碳資產(chǎn)持有者，金融機(jī)構(gòu)及其它投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者參與。?

融資主體豐富度：碳金融融資主體多元，4

種以上類型機(jī)構(gòu)提供融資服務(wù)。?

支持主體豐富度：碳金融支持主體多元，4

種以上金融及支持機(jī)構(gòu)提供支持服務(wù)。?

2023

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畢馬威國際有限公司相27關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。在中國印刷。中國碳金融創(chuàng)新發(fā)展白皮書圖：中國碳金融主體角色創(chuàng)新現(xiàn)狀評估分析圖現(xiàn)狀評估維度金融機(jī)構(gòu)12345金融機(jī)構(gòu)交易量占40%

以上或交易金額占

30%

以上無金融機(jī)構(gòu)交易參與度交易主體涵多個(gè)行業(yè)的控排企業(yè)，各類碳資產(chǎn)持有者，金融機(jī)交易主體豐富度僅有單一行業(yè)的控排企業(yè)參與交易構(gòu)及投資者融資主體非常豐富，涵蓋

銀行在內(nèi)的

4

種以上金融牌照融資主體豐富度沒有機(jī)構(gòu)提供相關(guān)融資服務(wù)支持主體豐富度支持主體非常豐富，沒有機(jī)構(gòu)提供相關(guān)支持服務(wù)涵蓋

4

種以上的金融全國碳健全的碳牌照市場市場在碳金融生態(tài)中，主體角色創(chuàng)新指市場參與方圍繞主業(yè)能力，探索新的角色，促進(jìn)市場中的交易、融資和支持活動(dòng)，推動(dòng)碳金融高質(zhì)量發(fā)展。目前，各金融機(jī)構(gòu)已圍繞主體角色創(chuàng)新開展了諸多有益實(shí)踐。市場中“撮合

+

促融”

“撮合

+

交易”

“信托

+

碳管理”三類模式較為突出，相關(guān)實(shí)踐集中于券商、財(cái)務(wù)顧問、信托等機(jī)構(gòu)。?

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香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與英國私營擔(dān)保有限公司

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畢馬威國際有限公司相28關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。在中國印刷。中國碳金融創(chuàng)新發(fā)展白皮書（1）“撮合+促融”創(chuàng)新方案該方案的主要參與方為證券公司。券商在主業(yè)能力之外，創(chuàng)新扮演碳資產(chǎn)發(fā)行支持的角色，將資本市場的資源儲備和資產(chǎn)發(fā)行能力轉(zhuǎn)移至碳市場，幫助客戶實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)的變現(xiàn)融資。同時(shí)，撮合對接減排項(xiàng)目業(yè)主和有履約需求方兩端，促成碳交易，點(diǎn)對點(diǎn)解決交易主體有待豐富的現(xiàn)狀。案國泰君安參與綠色減排市場例全國

CCER

制度剛剛重

啟，地方碳普惠市場機(jī)制暫缺乏標(biāo)準(zhǔn)化的制度與模式，當(dāng)?shù)靥寂欧欧椒▽W(xué)、碳資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)不夠明晰等問題尚未得到妥善解決，減排項(xiàng)目業(yè)主普遍面臨碳資產(chǎn)變現(xiàn)困難等問題。在此背景下，國泰君安深刻踐行“金融報(bào)國”理念，針對減排項(xiàng)目業(yè)主痛

點(diǎn)，提供對應(yīng)的資金及技術(shù)支持，協(xié)助客戶申報(bào)簽發(fā)地方碳普惠減排量并完成交易，在幫助減排業(yè)主收益變現(xiàn)的同時(shí)促進(jìn)了當(dāng)?shù)乜嘏牌髽I(yè)的履約實(shí)現(xiàn)。2018