《金融風(fēng)險(xiǎn)管理》 課件 第3、4章　利率風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理、匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理

第三章利率風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理授課老師：XXXX日期：XXX金融風(fēng)險(xiǎn)管理利率風(fēng)險(xiǎn)是金融市場(chǎng)中最基本的風(fēng)險(xiǎn)類型。利率是指在一段時(shí)間內(nèi)的利息與借貸資金的比率。自20世紀(jì)70年代以來，隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，在利率市場(chǎng)化的環(huán)境下，許多國家相對(duì)放松或取消了對(duì)利率的調(diào)控，金融產(chǎn)品價(jià)格的利率和匯率浮動(dòng)使得利率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)運(yùn)而生。一方面利率水平由政府和相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)控，另一方面消費(fèi)者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資金的供求預(yù)判也會(huì)影響利率。因此，各個(gè)機(jī)構(gòu)都比較重視利率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。本章介紹利率風(fēng)險(xiǎn)的含義、發(fā)生原因、類型，以及度量利率風(fēng)險(xiǎn)的三種模型，即再定價(jià)模型、到期日模型和久期模型，最后對(duì)金融機(jī)構(gòu)如何進(jìn)行管理、預(yù)防及減少利率波動(dòng)帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行歸納。本章導(dǎo)讀(1)理解利率風(fēng)險(xiǎn)的含義，了解利率風(fēng)險(xiǎn)的成因。(2)掌握利率風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)與分類。(3)理解并掌握再定價(jià)模型、到期日模型和久期模型。(4)了解利率風(fēng)險(xiǎn)的管理及防范。學(xué)習(xí)目標(biāo)目錄CONTNETS1利率風(fēng)險(xiǎn)概述2利率風(fēng)險(xiǎn)的度量3利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范利率風(fēng)險(xiǎn)概述PART011第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述巴塞爾委員會(huì)在1997年的《利率風(fēng)險(xiǎn)管理原則》中將利率風(fēng)險(xiǎn)定義為利率變化使商業(yè)銀行的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，使其實(shí)際收益(成本)低于(高于)預(yù)期的收益(成本)，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行遭受損失的可能性。利率風(fēng)險(xiǎn)是各類金融風(fēng)險(xiǎn)中最基本的風(fēng)險(xiǎn)，是指市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性給金融機(jī)構(gòu)造成的損失。具體是指在利率市場(chǎng)化條件下，市場(chǎng)利率波動(dòng)(固定利率向浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)變)造成金融機(jī)構(gòu)凈利息收入損失或資本損失的風(fēng)險(xiǎn)，或者是金融機(jī)構(gòu)中資產(chǎn)、負(fù)債和表外頭寸市場(chǎng)價(jià)值的變化導(dǎo)致的市場(chǎng)價(jià)值和所有者損失的可能性。一、利率風(fēng)險(xiǎn)的概念利率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要取決于以下四個(gè)方面：(1)市場(chǎng)利率水平的預(yù)測(cè)和控制的不確定性會(huì)導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。(2)資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)不匹配。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，由于資金的供給和需求會(huì)相互作用，市場(chǎng)利率是在不斷變化的，當(dāng)市場(chǎng)利率過高或者過低都會(huì)影響銀行資產(chǎn)和負(fù)債收入的變化，從而導(dǎo)致期限結(jié)構(gòu)的不匹配，使銀行暴露在不利的利率變化中。(3)商業(yè)銀行為保持流動(dòng)性導(dǎo)致的利率風(fēng)險(xiǎn)。(4)非利息收入業(yè)務(wù)對(duì)利率變化的敏感性會(huì)導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。二、利率風(fēng)險(xiǎn)的成因(一)風(fēng)險(xiǎn)的概念第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述金融市場(chǎng)活動(dòng)不斷變化，有效識(shí)別利率風(fēng)險(xiǎn)也成為金融機(jī)構(gòu)的重要組成部分。利率風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式可以分為:三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)01基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)03收益曲線風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)0402再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指銀行或金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)與負(fù)債到期日不匹配產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，它是利率風(fēng)險(xiǎn)最基本和最常見的表現(xiàn)形式。再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)中利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債不等價(jià)變動(dòng)中產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)變化體現(xiàn)在資產(chǎn)的平均收回時(shí)間與利潤波動(dòng)的不一致，以及固定利率與浮動(dòng)利率浮動(dòng)變化的不一致。(一)再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述再定價(jià)缺口衡量金融機(jī)構(gòu)凈利息收入對(duì)市場(chǎng)利率敏感性變化，當(dāng)銀行或金融機(jī)構(gòu)的利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債時(shí)，銀行的經(jīng)營則處于正缺口狀態(tài)，那么當(dāng)市場(chǎng)利率上升，銀行收益會(huì)增加；當(dāng)市場(chǎng)利率下降，銀行的收益就會(huì)減少。相反，如果銀行利率敏感性資產(chǎn)小于利率敏感性負(fù)債，那么銀行的經(jīng)營則處于負(fù)缺口狀態(tài)，銀行的收益會(huì)隨著利率的上升而減少。這就意味著利率的波動(dòng)會(huì)使得利率風(fēng)險(xiǎn)具有現(xiàn)實(shí)的可能性，在利率波動(dòng)而又缺乏管理的情況下，銀行就會(huì)面臨嚴(yán)重的利率風(fēng)險(xiǎn)。(一)再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述再定價(jià)缺口分析表，如表3.1所示。(一)再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述再定價(jià)缺口利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負(fù)債市場(chǎng)利率銀行收益變動(dòng)情況正缺口多少上升增加多少下降減少負(fù)缺口少多上升減少少多下降增加表3.1再定價(jià)缺口分析表收益曲線是將某一證券發(fā)行者發(fā)行的各種期限證券收益率用一條線在圖表上連接起來得到的曲線。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)周期的變化，收益率曲線在不同時(shí)期呈現(xiàn)的形狀是不一樣的，由此產(chǎn)生了收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，金融機(jī)構(gòu)中資產(chǎn)和負(fù)債所依賴的利率變動(dòng)不一致，銀行的利差會(huì)伴隨著時(shí)間的演變有所不同。三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類(二)收益曲線風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述比如，期限不同的兩種債券收益率之間差額發(fā)生變化而產(chǎn)生的收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)，曲線的形狀可以用來預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率的趨勢(shì)，并可分為以下三種情況：三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類(二)收益曲線風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述持有債券的期限越長，利率越高，短期利率會(huì)低于長期利率。上升型穩(wěn)定型持有債券的期限和利率一樣。下降型持有債券期限越長，利率就越低，短期利率會(huì)高于長期利率如果只依賴于收益曲線對(duì)利率未來走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，制定未來投資或是決策戰(zhàn)略，那么銀行會(huì)承擔(dān)比較大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槭找媛是€的斜率并不完全按照正向收益變動(dòng)，即向期限越長收益越高的方向變動(dòng)。換句話說，收益曲線風(fēng)險(xiǎn)除了產(chǎn)生于收益曲線斜率和形狀的變化之外，還有人們根據(jù)現(xiàn)有收益對(duì)未來利率走勢(shì)預(yù)測(cè)時(shí)出現(xiàn)的偏差。三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類(二)收益曲線風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)也稱為基本風(fēng)險(xiǎn)，其是在計(jì)算資產(chǎn)收益和負(fù)債成本時(shí)銀行或金融機(jī)構(gòu)采用的不同基準(zhǔn)利率面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)，它是由于商業(yè)銀行存貸利率變動(dòng)方向和幅度差異不一致引起的凈利息收入的變動(dòng)。主要有存貸款利率波動(dòng)的不一致，以及短期貸款和長期貸款的利差波動(dòng)不一致。當(dāng)銀行持有期限結(jié)構(gòu)相同的兩種資產(chǎn)時(shí)，二者可以采用不同類別的基準(zhǔn)利率(浮動(dòng)利率或固定利率)。(三)基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述但是，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)貸款或存款所依賴的基準(zhǔn)利率不同時(shí)，銀行的基本點(diǎn)利率就會(huì)發(fā)生變化，如倫敦同業(yè)市場(chǎng)拆借利率(LIBOR)和美國聯(lián)邦債券利率。如果存款利率是根據(jù)倫敦同業(yè)市場(chǎng)拆借利率(LIBOR)按月浮動(dòng)，而貸款利率根據(jù)美國聯(lián)邦債券利率按月浮動(dòng)，存款和貸款的基準(zhǔn)利率波動(dòng)幅度就會(huì)不一致，從而引發(fā)基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)。(三)基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)也稱客戶選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，是指在客戶選擇提前歸還貸款本息或提前支取存款時(shí)發(fā)生的利率風(fēng)險(xiǎn)。也可以說，商業(yè)銀行在存貸款業(yè)務(wù)上面臨的不確定性引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。在我國現(xiàn)行利率政策中，銀行客戶可以根據(jù)自己的意愿決定是否提前支取存款，銀行只能被動(dòng)接受。具體來說，當(dāng)銀行利率提高時(shí)，存款者可能會(huì)提前支取定期存款，然后以較高的利率存入新的定期存款；當(dāng)銀行利率下降時(shí)，借款者可能會(huì)提前償付貸款。所以，利率上升或下降都會(huì)降低銀行凈利息收入水平，這樣就會(huì)打亂商業(yè)銀行原本計(jì)劃的商業(yè)資金安排，影響銀行正常的資產(chǎn)負(fù)債管理，給商業(yè)銀行帶來額外的損失。(四)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述金融機(jī)構(gòu)或銀行的資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)是指在未來特定時(shí)段內(nèi)，到期資產(chǎn)數(shù)量(現(xiàn)金流入)與到期負(fù)債數(shù)量(現(xiàn)金流出)的構(gòu)成狀況。在銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，存款和貸款是商業(yè)銀行的基本業(yè)務(wù)。當(dāng)銀行的利率下調(diào)，存款人會(huì)減少儲(chǔ)蓄，銀行會(huì)面臨損失；當(dāng)銀行的利率提高，存款人會(huì)增加儲(chǔ)蓄，銀行則會(huì)受益。但是，這種判斷僅僅取決于消費(fèi)者對(duì)未來利率水平的預(yù)測(cè)。四、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響(一)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的影響第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述1.固定利率制度固定利率制度下，利率的上升或下降調(diào)整時(shí)間完全一致。不管利率怎樣變化，對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的持有期限結(jié)構(gòu)沒有影響。四、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響(一)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的影響第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述2.浮動(dòng)利率制度浮動(dòng)利率制度下，利率的上升或下降調(diào)整時(shí)間會(huì)影響資產(chǎn)與負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)。也就是說，當(dāng)商業(yè)銀行資產(chǎn)與負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)上完全匹配，再次定價(jià)形式也相同時(shí)，如果銀行持有的資產(chǎn)和持有的負(fù)債剛好一樣，那么在到期還款時(shí)銀行不會(huì)發(fā)生損失。四、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響(一)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的影響第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述2.浮動(dòng)利率制度但若是調(diào)整期限缺口為負(fù)數(shù)(正數(shù))時(shí)，銀行資產(chǎn)儲(chǔ)備小于(大于)負(fù)債，利率的上升(下降)會(huì)導(dǎo)致利息收入受損(獲利)，那么銀行就會(huì)面臨損失或獲利。假設(shè)銀行對(duì)利率進(jìn)行調(diào)整，一年期貸款利率下調(diào)0.32%，一年期存款利率下調(diào)0.26%，這時(shí)貸款利率下調(diào)幅度就會(huì)超過存款利率的下調(diào)幅度，那么銀行就會(huì)面臨損失。四、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響(一)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的影響第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述2.浮動(dòng)利率制度銀行資產(chǎn)負(fù)債的期限不匹配還體現(xiàn)在存貸款業(yè)務(wù)上。金融市場(chǎng)中的短借長貸方式對(duì)金融機(jī)構(gòu)或者商業(yè)銀行來說是一種常態(tài)，金融機(jī)構(gòu)通常以較低的資金成本去支持較高收益的中長期資產(chǎn)，通過期限長短賺取利益。如果利率不斷變化，金融機(jī)構(gòu)的貸款發(fā)放以后，利率水平會(huì)大幅度上升，金融機(jī)構(gòu)就需要為短期存款支出更高的成本。但是，長期貸款利率還保持在原來的較低水平，這就使得銀行入不敷出，在期限及利率變動(dòng)的影響下引發(fā)利率風(fēng)險(xiǎn)。四、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響(一)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的影響第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述商業(yè)銀行的流動(dòng)性是指商業(yè)銀行能夠隨時(shí)滿足客戶提現(xiàn)和必要的貸款需求的支付能力，包括資產(chǎn)的流動(dòng)性和負(fù)債的流動(dòng)性。商業(yè)銀行既要保證銀行資產(chǎn)在不發(fā)生損失的情況下迅速變現(xiàn)，同時(shí)也要保證銀行能夠以較低的成本適時(shí)獲得所需資金。商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)為了保證資產(chǎn)的流動(dòng)性，通常需要持有占資產(chǎn)總額20%～30%的有價(jià)證券，保證證券市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定。四、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述(二)對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響由此，商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)一般會(huì)傾向于期限短、流動(dòng)性強(qiáng)的證券。而持有的債券價(jià)格和利率的變化呈反方向變動(dòng)，即當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，持有的證券價(jià)格就會(huì)降低，折現(xiàn)系數(shù)變小，債券價(jià)格通過折現(xiàn)之后持有的短期證券現(xiàn)值也會(huì)減少。如果持有資產(chǎn)期限太久，資產(chǎn)變現(xiàn)就會(huì)發(fā)生困難，銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增大。四、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述(二)對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響非利息收入指商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入扣除利差收入后的額外利潤。20世紀(jì)80年代以前，金融機(jī)構(gòu)收入的主要來源是傳統(tǒng)的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，即凈利息收入。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新，金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)種類增多，銀行收入也慢慢多樣化。在一些大型商業(yè)銀行，非利息收入業(yè)務(wù)慢慢超過了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)等其他與利率聯(lián)系密切的業(yè)務(wù)類型。利率的變化對(duì)非利息收入業(yè)務(wù)是十分敏感的，商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著資產(chǎn)規(guī)模的增加而加大風(fēng)險(xiǎn)暴露，非利息收入在擴(kuò)寬銀行利潤渠道的同時(shí)也意味著商業(yè)銀行面臨更大的利率風(fēng)險(xiǎn)。第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述四、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響(三)對(duì)非利息收入業(yè)務(wù)的影響利率風(fēng)險(xiǎn)的度量PART022第二節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的度量商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的度量是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)來源和利率波動(dòng)的變化進(jìn)行衡量。利率風(fēng)險(xiǎn)的度量有三種模型方法，分別是再定價(jià)模型、到期日模型和久期模型，本節(jié)將通過這三種模型來分析利率變化對(duì)收益和凈現(xiàn)金流量帶來的影響。再定價(jià)模型到期日模型久期模型再定價(jià)模型又稱資金缺口模型，主要是基于銀行賬面利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債的不匹配。從本質(zhì)上來說，它是金融機(jī)構(gòu)一定時(shí)期內(nèi)使用賬面價(jià)值現(xiàn)金流量的分析方法衡量再定價(jià)缺口。缺口是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表中的表內(nèi)存款、貸款和投資交易累積發(fā)生的結(jié)果。銀行資產(chǎn)負(fù)債表中每一筆存款和貸款都有它自己的現(xiàn)金流量特征，缺口分析報(bào)告就是將銀行的有息資產(chǎn)和有息負(fù)債按照它們重新定價(jià)的日期分成不同的時(shí)間，以此確定銀行在每一個(gè)時(shí)間段里究竟是有較多的資產(chǎn)需求還是有較多的負(fù)債需求來重新設(shè)定利率。(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型在一定時(shí)期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)上賺取的利息收入和負(fù)債的利息支出會(huì)產(chǎn)生差額缺口，而再定價(jià)模型的運(yùn)用就是通過管理表內(nèi)的利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債差額，將風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸降低到最低程度，使金融機(jī)構(gòu)獲得最大收益。用公式表示為：(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型(3-1)式中，GAP表示資產(chǎn)缺口；RSA(interestRate-SensitiveAssets)表示利率敏感性資產(chǎn)；RSL(Rate-SensitiveLiabilities)表示利率敏感性負(fù)債。這個(gè)公式表示的是銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)每一種期限類型的利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債的差額，即資產(chǎn)價(jià)值缺口。商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)可以分為利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債以及非敏感性資產(chǎn)和負(fù)債。利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債是指在一定時(shí)期內(nèi)(比如1天、1天到3個(gè)月、3個(gè)月到6個(gè)月、6個(gè)月到12個(gè)月、1年到5年、5年以上)到期或需要重新定價(jià)的資產(chǎn)和負(fù)債，主要包括浮動(dòng)利率的資產(chǎn)和負(fù)債，優(yōu)惠利率放款和短期借入資金。(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型敏感性分析就是將金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債分為利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債。當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債時(shí)，利率的上升會(huì)增加機(jī)構(gòu)的盈利，反之利率敏感性資產(chǎn)小于利率敏感性負(fù)債時(shí)，利率的上升會(huì)降低機(jī)構(gòu)的利潤。也就是說，當(dāng)GAP>0時(shí)，再定價(jià)缺口為正；當(dāng)GAP<0時(shí)，再定價(jià)缺口為負(fù)；當(dāng)GAP=0時(shí)，再定價(jià)為零缺口。(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型商業(yè)銀行運(yùn)用GAP模型公式，在對(duì)未來利率走勢(shì)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，通過重新配置資產(chǎn)與負(fù)債的規(guī)模及期限來調(diào)整利率敏感性缺口，使缺口規(guī)模與銀行利率預(yù)期值相一致，從而努力提高凈利息收入。利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債關(guān)系，如表3.2所示。(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型利率敏感性資產(chǎn)(RSA)與利率敏感性負(fù)債(RSL)的關(guān)系利率敏感性資產(chǎn)(RSA)與利率敏感性負(fù)債(RSL)的變化正缺口RSA>RSL金融機(jī)構(gòu)面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)零缺口RSA=RSL利率變化對(duì)凈利息收入沒有影響負(fù)缺口RSA<RSL金融機(jī)構(gòu)面臨再融資風(fēng)險(xiǎn)表3.2利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債關(guān)系再定價(jià)缺口用于衡量金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債對(duì)市場(chǎng)利率的敏感程度。利率敏感性資產(chǎn)狀態(tài)有：(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型正缺口負(fù)缺口零缺口當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)為正缺口、資產(chǎn)總量大于負(fù)債總量時(shí)，金融機(jī)構(gòu)面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模越大風(fēng)險(xiǎn)也越大；當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)為零缺口、資產(chǎn)總量等于負(fù)債總量時(shí)，金融機(jī)構(gòu)利率變化對(duì)凈利息收入沒有影響；當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)為負(fù)缺口、資產(chǎn)總量小于負(fù)債總量時(shí)，金融機(jī)構(gòu)面臨再融資風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模越大風(fēng)險(xiǎn)也越大。(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型下面舉例說明再定價(jià)模型的應(yīng)用。例3-1：某商業(yè)銀行按照資產(chǎn)和負(fù)債的期限類別重新劃定再定價(jià)缺口，其中資產(chǎn)類包括短期消費(fèi)貸款、長期消費(fèi)貸款、國庫券、財(cái)政部債券、固定利率抵押貸款和浮動(dòng)利率抵押貸款。負(fù)債類包括權(quán)益資本、活期存款、存折儲(chǔ)蓄存款、大額可轉(zhuǎn)讓存款單、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)和定期存款。該商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表，如表3.3所示。請(qǐng)問一年后該商業(yè)銀行資產(chǎn)缺口是多少?(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型資產(chǎn)負(fù)債1.短期消費(fèi)貸款(一年期)501.權(quán)益資本(固定)202.長期消費(fèi)貸款(兩年期)252.活期存款403.三個(gè)月期國庫券303.存折儲(chǔ)蓄存款304.六個(gè)月期財(cái)政部票據(jù)354.三個(gè)月期大額可轉(zhuǎn)讓存款單405.三年期財(cái)政部債券705.三個(gè)月期銀行承兌匯票206.十年期固定利率抵押貸款206.六個(gè)月期商業(yè)票據(jù)607.三十年期浮動(dòng)利率抵押貸款(每9個(gè)月調(diào)整一次利率)407.一年期定期存款208.兩年期定期存款40270270表3.3

某商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表(單位：萬元)解：由表3.3可知，該銀行一年期利率敏感性資產(chǎn)=50+30+35+40=155(萬元);一年期利率敏感性負(fù)債=40+20+60+20=140(萬元)。資產(chǎn)缺口為：GAP=RSA-RSL=155-140=15(萬元)該缺口表明，在銀行一年期期限類別中，利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債，銀行資產(chǎn)處于正缺口，面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)該機(jī)構(gòu)主體的經(jīng)濟(jì)利益會(huì)受到利率波動(dòng)的影響，面臨利率風(fēng)險(xiǎn)的威脅。由此，金融機(jī)構(gòu)的管理者可以通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債的差額來減小利率風(fēng)險(xiǎn)。(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型

(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型(3-2)

(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型

(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型例3-3：根據(jù)不同類型資金缺口的變化，可以總結(jié)出利率變動(dòng)與凈利息變動(dòng)的關(guān)系，如表3.4所示。(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型GAP資金缺口利率敏感系數(shù)利率變動(dòng)利息收入變動(dòng)利息支出變動(dòng)凈利息收入變動(dòng)正值大于1上升增加增加增加下降減少減少減少負(fù)值小于上升增加增加減少下降減少減少增加零值等于上升增加增加不變下降減少減少不變表3.4

利率變動(dòng)與凈利息變動(dòng)的關(guān)系再定價(jià)缺口分析衡量的是在一個(gè)特定的期間內(nèi)，利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債的差異。當(dāng)銀行處于正缺口時(shí)，凈利息收入隨利率的上升而增加；當(dāng)銀行處于負(fù)缺口時(shí)，凈利息收入隨利率的下降而減少；當(dāng)缺口為零時(shí)，凈利息收入不受利率變動(dòng)的影響。由此，利率風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，主要可以采取以下兩種策略：(1)對(duì)利率變動(dòng)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，進(jìn)而調(diào)整資產(chǎn)缺口實(shí)現(xiàn)利息收入增加或者股權(quán)價(jià)值增加的目的。(2)利率缺口保持為零，不論利率如何變化也能保證收入穩(wěn)定或股權(quán)價(jià)值的穩(wěn)定。(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型再定價(jià)模型作為衡量金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法，其優(yōu)點(diǎn)是簡單、易于理解。金融機(jī)構(gòu)管理人員通過累積缺口可以快速確定風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸，并采取相應(yīng)的措施進(jìn)行防范，但是再定價(jià)模型對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理也存在不足之處。(二)再定價(jià)模型的缺陷一、再定價(jià)模型(二)再定價(jià)模型的缺陷一、再定價(jià)模型再定價(jià)模型缺口分析的前提需要對(duì)未來資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，如果無法準(zhǔn)確衡量利率變化對(duì)未來資產(chǎn)現(xiàn)金流的影響，就會(huì)忽略現(xiàn)金流量的變化。在實(shí)際的金融活動(dòng)中，影響利率變動(dòng)的因素有很多，對(duì)利率變動(dòng)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)會(huì)存在很大誤差，而且容易忽略市場(chǎng)價(jià)值效應(yīng)，影響資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值。1.忽略了未來現(xiàn)金流(二)再定價(jià)模型的缺陷一、再定價(jià)模型再定價(jià)模型缺口分析存在支付流量即資金回流的問題。在再定價(jià)模型假設(shè)中，我們假定的是利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債有一個(gè)規(guī)定期限。假設(shè)：當(dāng)銀行利率上升時(shí)，人們可能會(huì)推遲償還抵押貸款的本金和利息；當(dāng)利率下跌時(shí)，人們會(huì)提前償還固定利率抵押貸款。也就是說，這種資本的回流或是支付是利率敏感性的，銀行經(jīng)營者需要判別出每-項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債收回期限的到期時(shí)間和資金比例。2.忽略了期限長短(二)再定價(jià)模型的缺陷一、再定價(jià)模型再定價(jià)模型忽視了市場(chǎng)價(jià)值效應(yīng)，再定價(jià)模型假設(shè)分析的出發(fā)點(diǎn)是以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)。但是利率的變動(dòng)除了會(huì)影響以賬面價(jià)值計(jì)價(jià)的凈利息收入外，還會(huì)影響資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值。所以再定價(jià)模型忽視了利率變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的影響，只是一種片面地衡量金融機(jī)構(gòu)實(shí)際利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的方法。3.忽略了市場(chǎng)價(jià)值(二)再定價(jià)模型的缺陷一、再定價(jià)模型關(guān)于表外業(yè)務(wù)發(fā)生的現(xiàn)金流在再定價(jià)模型的計(jì)算中容易被忽略掉，比如期貨、互換、利率上限等在資產(chǎn)負(fù)債表的資金缺口為正時(shí)，利率上漲可以帶來凈利息收入的增加，但這些衍生交易產(chǎn)生的較低預(yù)期收益會(huì)被抵消。由此，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理我們通過介紹到期日模型對(duì)再定價(jià)缺口模型管理的不足進(jìn)行完善。4.忽略了表外業(yè)務(wù)到期日模型從市場(chǎng)價(jià)格角度入手，以資產(chǎn)負(fù)債表中的市場(chǎng)價(jià)值的到期期限為基礎(chǔ)來度量利率風(fēng)險(xiǎn)。在再定價(jià)模型中對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理忽略了市場(chǎng)價(jià)值效應(yīng)，比較利率的浮動(dòng)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債的利差時(shí)只考慮的是資產(chǎn)負(fù)債表中的賬面價(jià)值，而到期日模型是對(duì)再定價(jià)模型管理方法的發(fā)展。到期日模型是指用市場(chǎng)價(jià)值記賬法表示資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值，集中于利率變化對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債對(duì)凈利息收入的影響。也就是說，我們把利率變動(dòng)對(duì)持有資產(chǎn)價(jià)格的到期時(shí)間進(jìn)行管理，衡量利率水平變化對(duì)債券和資產(chǎn)負(fù)債價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。二、到期日模型投資者在一定時(shí)期內(nèi)持有的某一債券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值測(cè)定公式為:二、到期日模型(一)單項(xiàng)資產(chǎn)持有期的利率風(fēng)險(xiǎn)(3-3)式中，P表示債券的市場(chǎng)價(jià)格；F表示債券持有的面值；C表示債券的年息；R表示債券的到期收益率；n表示債券期限。這個(gè)公式表示的是一定時(shí)期內(nèi)投資者持有債券未來所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。例3-4：一家金融機(jī)構(gòu)所持有的債券還剩一年到期，面值100元，年息票率為10%，現(xiàn)行到期收益率為10%，則一年后金融機(jī)構(gòu)持有的債券價(jià)格為:二、到期日模型(一)單項(xiàng)資產(chǎn)持有期的利率風(fēng)險(xiǎn)但是，當(dāng)中央銀行實(shí)行緊縮的貨幣政策時(shí)，市場(chǎng)利率會(huì)發(fā)生變化，假設(shè)市場(chǎng)利率上升1%，此時(shí)債券的價(jià)格為：續(xù)例3-4，如果中央銀行的政策不變，利率還是上升1%，但是債券的期限發(fā)生變化，那么兩年期和三年期的債券價(jià)格分別如下：兩年期債券價(jià)格為：二、到期日模型(一)單項(xiàng)資產(chǎn)持有期的利率風(fēng)險(xiǎn)三年期債券價(jià)格為：當(dāng)市場(chǎng)利率變動(dòng)相同時(shí)，隨著債券期限的延長，市場(chǎng)價(jià)值的下降幅度就越明顯。投資者在一定時(shí)期內(nèi)持有資產(chǎn)或負(fù)債組合的到期期限的衡量公式為：二、到期日模型(二)資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險(xiǎn)式中，Mi表示金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)(負(fù)債)的加權(quán)平均期限;MA=WA1MA1+WA2MA2+…WAnMAn，其中MA表示金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的加權(quán)平均期限，WAn表示第n項(xiàng)資產(chǎn)持有的權(quán)重，MAn表示第n項(xiàng)資產(chǎn)持有的期限；ML=WL1ML1+WL2ML2+……WLnMLn，其中ML表示金融機(jī)構(gòu)負(fù)債的加權(quán)平均期限，WLn則表示第n項(xiàng)負(fù)債持有的權(quán)重，MLn表示第n項(xiàng)負(fù)債持有的期限。這個(gè)公式表示的是一定時(shí)期內(nèi)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債組合的持有期期限缺口。(3-4)例3-5：某銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)中有一億美元投資于息票利率10%的3年期債券，負(fù)債中發(fā)行9000萬美元，利率10%的1年期存款。則該銀行的期限缺口為:Mi=MA-ML=3-1=2(年)從例題中，可以發(fā)現(xiàn)銀行資產(chǎn)負(fù)債組合中，資產(chǎn)的持有期限大于負(fù)債持有期限，說明該金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)組合與負(fù)債組合存在2年的到期缺口。在到期日模型方法中，對(duì)于銀行資產(chǎn)與負(fù)債持有期限長短不一致的情況，可以通過調(diào)整資產(chǎn)組合期限的方式緩解利率變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)差異，即我們需要把資產(chǎn)持有的期限減少2年，銀行的資產(chǎn)和負(fù)債到期日期限才能匹配，持有的資產(chǎn)組合收益就不會(huì)受損。(二)資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險(xiǎn)二、到期日模型當(dāng)把利率的變動(dòng)因素考慮進(jìn)去時(shí)，如果市場(chǎng)利率發(fā)生變化，對(duì)資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，銀行管理的資產(chǎn)組合到期時(shí)間在哪個(gè)期限缺口才能免遭利率波動(dòng)的影響。由此，考慮衡量銀行持有者的凈利息收入變化，判斷到期缺口，用公式表示為:(二)資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險(xiǎn)二、到期日模型(3-5)

在到期日模型的度量方法中，金融機(jī)構(gòu)凈值(所有者權(quán)益)變化與期限的匹配相互作用。當(dāng)計(jì)算出來的期限缺口等于零時(shí)，資產(chǎn)和負(fù)債期限相互對(duì)稱，那么可以對(duì)沖掉利率變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。(二)資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險(xiǎn)二、到期日模型但是，在到期日模型的度量方法中也存在一定局限性，我們通過調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的方式來對(duì)沖利率波動(dòng)也容易引發(fā)以下兩個(gè)問題：(1)在識(shí)別利率風(fēng)險(xiǎn)中沒有考慮到金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的財(cái)務(wù)杠桿比例，即資產(chǎn)中負(fù)債存在的比例。當(dāng)MA-ML=0時(shí)，銀行不能完全規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。(2)忽視了資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流所發(fā)生的時(shí)間，當(dāng)MA=ML且A=L時(shí)，貸款現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)間可能分布于整個(gè)貸款期間，而銀行支付給存款者的存款及利息的現(xiàn)金流一般在期末發(fā)生。因此在衡量利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要注重期限與現(xiàn)金流的問題。(二)資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險(xiǎn)二、到期日模型久期是美國學(xué)者弗雷德里克·麥考利于1936年提出的，因此也被稱為麥考利久期。久期模型是一種更準(zhǔn)確衡量金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)的模型，因?yàn)樗粌H考慮了資產(chǎn)(或負(fù)債)的到期期限問題，還考慮到了每筆現(xiàn)金流的情況，通過債券的平均到期期限即加權(quán)平均來計(jì)算債券的平均到期時(shí)間。在貨幣時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上，久期不僅考慮到金融機(jī)構(gòu)要收回貸款初始投資所需要的時(shí)間范疇，而且可以體現(xiàn)所收到的現(xiàn)金流中價(jià)格波動(dòng)對(duì)利率波動(dòng)的敏感性。在到期日期限中就等于投資收回時(shí)間(久期)加上投資收回的利潤時(shí)間，久期越長，價(jià)格對(duì)利率敏感性越強(qiáng)，利率風(fēng)險(xiǎn)的影響也就越大。三、久期模型金融機(jī)構(gòu)在一定時(shí)期內(nèi)持有資產(chǎn)每年支付一次利息的固定收益?zhèn)闷诠綖椋喝?、久期模?一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷?3-6)三、久期模型(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷?/p>

例3-6：某投資者持有面值為1000元的息票債券，期限為6年，票面利率和到期收益率都為8%，請(qǐng)計(jì)算該債券的久期。三、久期模型(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷诶?-6：票面利率為8%的6年期息票債券，如表3.5所示。三、久期模型(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷趖CFtDFtCFt·DFtCFt·DFt·t1800.925974.0774.072800.857368.59137.183800.793863.51190.534800.735058.80235.205800.680654.45272.25610800.6302680.584083.48合計(jì)10004992.71表3.5

票面利率為8%的6年期息票債券根據(jù)久期公式得：(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌⒕闷谀Ｐ屯顿Y者持有的息票債券在4.933年的時(shí)候就可以收回投資的初始面值，獲得投資收益。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型由此可知，久期的?jì)算可以作為度量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的一種工具。在收益率變動(dòng)水平一定時(shí)，債券的久期是影響債券價(jià)格變動(dòng)的唯一因素，但是當(dāng)收益率變動(dòng)水平不一致時(shí)，投資者持有的息票債券利率如果發(fā)生變化，那么投資者收回收益的時(shí)間點(diǎn)也會(huì)發(fā)生變化，從而面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)也需要重新衡量。例3-7：某投資者持有面值為1000元的息票債券，期限為6年，票面利率和到期收益率上升1%，變?yōu)?%，請(qǐng)計(jì)算該債券的久期。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型?-7：票面利率為9%的6年期息票債券，如表3.6所示。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型tCFtDFtCFt·DFtCFt·DFt·t1800.917473.3973.392800.841667.33134.663800.772261.78185.344800.708556.68226.725800.650052260610800.5959643.5723861.43合計(jì)10004741.54表3.6

票面利率為9%的6年期息票債券根據(jù)久期公式得：(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型隨著投資者持有債券的票面利率上升1%，投資者持有的息票債券需要在4.741年才可以收回投資的初始面值，獲得投資收益。對(duì)比表3.6和表3.7，在其他條件不變時(shí)，投資者持有債券的票面利率和到期收益率上升，久期就會(huì)下降。即投資者在久期計(jì)算中利息支付越多，投資者收回初始投資的速度越快，利率變化帶來的投資收益影響越小。所以，對(duì)比久期公式計(jì)算分析，利用久期模型衡量利率風(fēng)險(xiǎn)是一種直接衡量資產(chǎn)或負(fù)債利率敏感性的方法，持有資產(chǎn)或負(fù)債的久期數(shù)值越大，資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)格隨利率變化敏感性越大。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型在久期模型中，久期的變化?duì)持有債券的票面利率、到期收益率和到期期限存在著一定聯(lián)系：(1)債券票面利率獲承諾的利率越高，久期越短。(2)隨著債券到期收益率增加，久期會(huì)減小。(3)固定收益的債券到期期限增加時(shí)，久期會(huì)以遞減的速度增加。由此，久期模型作為金融機(jī)構(gòu)管理人員度量利率風(fēng)險(xiǎn)的管理工具，可以通過調(diào)整期限缺口或是改變資產(chǎn)負(fù)債的現(xiàn)金流權(quán)重進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的防范，但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)或者是對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)來說，簡單地調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)是非常復(fù)雜的程序，在實(shí)際應(yīng)用中存在很大局限性。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模?1)找到具有相同久期的資產(chǎn)和負(fù)債并結(jié)合運(yùn)用到金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債組合中可能會(huì)發(fā)生大額的交易成本或費(fèi)用，在現(xiàn)實(shí)中應(yīng)用對(duì)大型的金融機(jī)構(gòu)重新調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)是一件費(fèi)時(shí)費(fèi)力的事情。如果假設(shè)某種貸款或是證券的到期期限與久期期限一樣，那么可以計(jì)算對(duì)比。但是，對(duì)于存在到期日現(xiàn)金流的金融工具來說，久期期限小于到期期限，除非是零息債券或到期一次性支付本息的貸款。所以，可以得出利用久期防范風(fēng)險(xiǎn)必須是動(dòng)態(tài)的，金融工具到期日期限越短，到期期限與久期匹配的程度越大，金融機(jī)構(gòu)更易于計(jì)算。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模?2)久期模型假定未來現(xiàn)金流是穩(wěn)定狀態(tài)，沒有考慮到不穩(wěn)定的現(xiàn)金流，銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)賬戶發(fā)生的時(shí)間是確定狀態(tài)，而實(shí)際上對(duì)于貸款或是存款，客戶的提前支付或違約都會(huì)影響到貸款的預(yù)期現(xiàn)金流，那么久期的計(jì)算就比較困難。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌⒕闷谀Ｐ?3)久期模型中假設(shè)市場(chǎng)價(jià)格和利率之間是線性關(guān)系，資產(chǎn)(負(fù)債)價(jià)格的上升或下降變化與利率變動(dòng)一致。然而利率波動(dòng)是彈性變化的，金融資產(chǎn)收益對(duì)微小利率的變化都是具有敏感性的，比如當(dāng)利率發(fā)生較大幅度變動(dòng)時(shí)，利率上升3%，久期對(duì)債券的價(jià)格變化預(yù)測(cè)都會(huì)發(fā)生變化，即利率的上升幅度越大，久期模型對(duì)債券價(jià)格下跌的幅度高估得越大；利率下降的幅度越大，久期模型對(duì)于追求價(jià)格上升的幅度低估得越大。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型也就是說債券價(jià)格和到期收益率變化之間并不具有嚴(yán)格的線性關(guān)系。對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和衡量模型都是在特定環(huán)境下發(fā)生，久期缺口的分析有助于管理者更好地管理公司凈資產(chǎn)。所以，我們?cè)诓捎媚Ｐ投攘坷首儎?dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)際狀況對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范PART033利率風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理是識(shí)別、計(jì)量、控制利率風(fēng)險(xiǎn)的全過程。在風(fēng)險(xiǎn)管理中需要制定科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策與程序，以及建立全面的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)。利率風(fēng)險(xiǎn)的管理目標(biāo)是通過采取各種措施來識(shí)別、控制、化解利率風(fēng)險(xiǎn)的，盡可能將利率風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失控制在商業(yè)銀行可以承受的合理范圍內(nèi)。第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范利率風(fēng)險(xiǎn)的度量方法中介紹了再定價(jià)模型、久期模型和到期日模型，因而在利率風(fēng)險(xiǎn)的管理辦法中也要考慮這三個(gè)方面。一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范利率期限缺口管理衡量的是在一定期限內(nèi)利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債的到期差異，即在再定價(jià)模型中調(diào)整資產(chǎn)期限管理結(jié)構(gòu)。從資產(chǎn)的到期期限看，期限越長的債券價(jià)格受利率變動(dòng)的影響越大。(一)利率期限缺口管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范因此，一般情況下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)利率期限缺口管理主要采取兩種方法，即保守型管理方法和主動(dòng)型管理方法。保守型管理方法就是使其資產(chǎn)的缺口為零，那么不管利率是上升還是下降，金融機(jī)構(gòu)都不會(huì)有虧損的風(fēng)險(xiǎn)。主動(dòng)型的管理方法就是對(duì)利率變化方向進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，當(dāng)預(yù)測(cè)利率將下降的時(shí)候，利率敏感性資產(chǎn)如果是大于利率敏感性負(fù)債，金融機(jī)構(gòu)和投資者都會(huì)發(fā)生虧損，這時(shí)債權(quán)人或債務(wù)人可以選擇提前收回債權(quán)或是提前償還債務(wù)。反之亦然。(一)利率期限缺口管理久期缺口管理是指在金融機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債中，對(duì)利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行調(diào)整后的資金缺口與久期進(jìn)行計(jì)算。久期缺口理論考慮了持有資產(chǎn)到期的現(xiàn)金流與市場(chǎng)價(jià)值的變化。在預(yù)期利率上升(下降)將調(diào)整缺口為正值(負(fù)值)來提高或穩(wěn)定銀行的凈利息收益。其主要思想是通過保持資產(chǎn)和負(fù)債的久期缺口為零，讓利率的波動(dòng)不會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)持有資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生影響，從而有效地管理利率風(fēng)險(xiǎn)。(二)久期缺口管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范優(yōu)化資產(chǎn)組合管理是指金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)人或債務(wù)人可以選擇多樣化資產(chǎn)的投資組合，使用一些金融衍生工具緩解利率風(fēng)險(xiǎn)。比如，金融期貨市場(chǎng)中通過利率的期貨交易或利率的期權(quán)交易進(jìn)行套期保值管理；通過利率互換交易把下降的固定利率(浮動(dòng)利率)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為上升的浮動(dòng)利率(固定利率)資產(chǎn)；通過遠(yuǎn)期利率協(xié)議方式確定借款利率水平等。(三)優(yōu)化資產(chǎn)組合管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范優(yōu)化資產(chǎn)組合管理方法具體包括四種工具的組合管理方式：1.利率期貨管理利率期貨是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)買賣雙方在集中性的市場(chǎng)上，以公開競(jìng)價(jià)的方式約定在未來某一時(shí)刻買進(jìn)或賣出某種有息資產(chǎn)的金融期貨業(yè)務(wù)。利率期貨中作為利率期貨標(biāo)的物的利率及相關(guān)資產(chǎn)的種類很多，利率波動(dòng)對(duì)期貨合約的價(jià)格確定往往存在一定的差價(jià)，這種差價(jià)即為基差，也就是市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格減去合約中期貨價(jià)格后會(huì)出現(xiàn)的差價(jià)。(三)優(yōu)化資產(chǎn)組合管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范1.利率期貨管理利用利率期貨進(jìn)行管理方式主要是控制買賣雙方交割業(yè)務(wù)中期貨的合約價(jià)格與預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)產(chǎn)生的基差，由此進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)并作出相應(yīng)的調(diào)整，從而緩解期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的差異。比如金融機(jī)構(gòu)出售利率期貨時(shí)可以鎖定借款的有效利率，在買入利率期貨時(shí)可以鎖定貸款的有效利率，從而控制持有資產(chǎn)間的價(jià)格差異管理利率風(fēng)險(xiǎn)。(三)優(yōu)化資產(chǎn)組合管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范2.利率期權(quán)利率期權(quán)是指在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中買賣雙方以事先約定的協(xié)議價(jià)格在未來某一時(shí)間買入或賣出各種利率相關(guān)品或利率期貨合約，作為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。管理常用的利率期權(quán)主要表現(xiàn)為對(duì)互換期權(quán)、利率上限與利率下限和利率上下限組合的控制。比如，在證券市場(chǎng)中投資者面臨市場(chǎng)利率上升時(shí)，投資者持有的證券價(jià)格下跌，收益受損，這時(shí)投資者可以管理利率的上下限，使得借款的利率只能在限定的利率中上下波動(dòng)以規(guī)避減少利率風(fēng)險(xiǎn)。(三)優(yōu)化資產(chǎn)組合管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范3.利率互換利率互換是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)買賣雙方將自己持有的資產(chǎn)或負(fù)債的計(jì)息方式調(diào)換成同種貨幣的計(jì)息方式。簡而言之，利率互換就是同種貨幣、異種計(jì)息方式金融工具的調(diào)換。利率互換管理利率風(fēng)險(xiǎn)主要是通過換取對(duì)自己有利的利率計(jì)算方式。在利率看跌時(shí)投資者可以選擇將持有的固定利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率資產(chǎn)以減少損失；在利率看漲時(shí)投資者可以選擇將持有的浮動(dòng)利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為固定利率資產(chǎn)以增加收益。(三)優(yōu)化資產(chǎn)組合管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范4.利率協(xié)議利率協(xié)議也稱為期貨利率協(xié)議，是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)買賣雙方約定在某一特定時(shí)間內(nèi)協(xié)議的某個(gè)特定利率，以此進(jìn)行結(jié)算的利率合約。利率協(xié)議的管理是一種靈活的簡單工具，借款者可以在協(xié)議的條款中轉(zhuǎn)換利率形式。比如，對(duì)投資者和借款者發(fā)生在未來某一特定時(shí)日內(nèi)的單一現(xiàn)金流的單個(gè)利率進(jìn)行鎖定，對(duì)協(xié)議的利率、期限和本金額度進(jìn)行管理，以緩解利率風(fēng)險(xiǎn)。(三)優(yōu)化資產(chǎn)組合管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范在利率市場(chǎng)化的條件下，不同金融工具的使用不管是在投資機(jī)會(huì)或是風(fēng)險(xiǎn)管理方面都給不同需求的投資者提供了更加靈活的選擇。利率風(fēng)險(xiǎn)的管理就是能夠有效地實(shí)現(xiàn)貨幣資產(chǎn)組合在供給和需求之間合理配置及使用來管理利率風(fēng)險(xiǎn)。(三)優(yōu)化資產(chǎn)組合管理利率風(fēng)險(xiǎn)是銀行持有資產(chǎn)財(cái)務(wù)狀況會(huì)因?yàn)槔食霈F(xiàn)不利變動(dòng)而面臨的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的防范主要在市場(chǎng)利率的波動(dòng)和銀行的資產(chǎn)負(fù)債期限或資產(chǎn)總額的不匹配方面進(jìn)行防范。二、利率風(fēng)險(xiǎn)的防范第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范具體可以從這四個(gè)方面考慮：(1)在缺口分析和久期的計(jì)算中，注意賬面價(jià)值與利率變動(dòng)的市場(chǎng)價(jià)值對(duì)凈利息收入的影響。(2)考慮加強(qiáng)對(duì)未來利率趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，投資者或籌資者可以預(yù)測(cè)未來利率的走勢(shì)，選擇對(duì)自己有利的利率均衡點(diǎn)。投資者如果預(yù)期未來利率是上升的，那么在資金投入時(shí)可以選擇固定利率，反之，如果預(yù)期未來利率的走勢(shì)是下降的，那么就選擇浮動(dòng)利率。二、利率風(fēng)險(xiǎn)的防范第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范(3)考慮加強(qiáng)對(duì)基準(zhǔn)利率水平的管控，完善存貸款定價(jià)機(jī)制。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的多元化發(fā)展，利率逐漸市場(chǎng)化，央行制定的存貸款基準(zhǔn)利率具有一定的利差，銀行利率水平的變化則要適應(yīng)自身業(yè)務(wù)實(shí)際情況作出調(diào)整，根據(jù)貸款類型和用途等調(diào)整合適的貸款定價(jià)機(jī)制和定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，確定存貸款利率上下限，保證合理的息差水平。二、利率風(fēng)險(xiǎn)的防范第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范(4)考慮加強(qiáng)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的管理，包括三個(gè)部分：①

期權(quán)價(jià)格波動(dòng)的加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的控制，期權(quán)買賣時(shí)出現(xiàn)的價(jià)格波動(dòng)可能令期權(quán)買方損失全部權(quán)利，或令期權(quán)賣方面臨虧損。②

市場(chǎng)流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)盡量選擇交易活躍的合約，期權(quán)合約的時(shí)間、數(shù)量、價(jià)格都是不一樣的，投資者如果選擇流動(dòng)性較差的合約，可能會(huì)出現(xiàn)成交時(shí)收益減少的情況。③

減少道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇的發(fā)生，在金融市場(chǎng)上信息不對(duì)稱現(xiàn)象是普遍存在的，往往會(huì)導(dǎo)致存款者或借款者在信貸市場(chǎng)的反向激勵(lì)以及反向選擇。二、利率風(fēng)險(xiǎn)的防范第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范總的來說，利率風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理討論了商業(yè)銀行或是其他金融管理機(jī)構(gòu)如何識(shí)別，準(zhǔn)確計(jì)量，適當(dāng)控制所有交易和非交易業(yè)務(wù)中的利率變化的方法以及利用期限結(jié)構(gòu)或者考慮現(xiàn)金流的變化進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的防范。在金融市場(chǎng)中也常用金融工具包括一些其他衍生產(chǎn)品，比如遠(yuǎn)期利率協(xié)議或互換等工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理，確保機(jī)構(gòu)在合理的利率水平下選擇有利的利率形式，穩(wěn)健經(jīng)營獲取最大經(jīng)濟(jì)利潤，最大程度減少利率波動(dòng)帶來的金融損失。二、利率風(fēng)險(xiǎn)的防范第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范(1)利率風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)面臨的最基本風(fēng)險(xiǎn)，在利率市場(chǎng)化條件下，市場(chǎng)利率的波動(dòng)會(huì)造成金融機(jī)構(gòu)凈利息收入損失或資本損失導(dǎo)致的市場(chǎng)價(jià)值和所有者收益減少的可能性。(2)利率風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的原因主要表現(xiàn)為市場(chǎng)利率水平的預(yù)測(cè)和控制的不確定性、資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)不匹配、商業(yè)銀行為保持流動(dòng)性導(dǎo)致的利率風(fēng)險(xiǎn)和非利息收入業(yè)務(wù)對(duì)利率變化的敏感性。(3)在一個(gè)自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，利率的起伏會(huì)引起債券價(jià)格的變動(dòng)，而這種價(jià)格波動(dòng)具有敏感性，即利率敏感性。(4)利率風(fēng)險(xiǎn)可以分為再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)、基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)四種類型。本章小結(jié)(5)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與計(jì)量通過三種模型方法，即再定價(jià)模型、到期日模型和久期模型進(jìn)行衡量。再定價(jià)模型主要基于銀行賬面價(jià)值中利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債的不匹配；到期日模型中主要基于市場(chǎng)價(jià)格衡量銀行資產(chǎn)和負(fù)債的期限差額；久期模型是基于到期日模型方法，不僅考慮了資產(chǎn)和負(fù)債期限差額，而且衡量了到期日之前利率變化對(duì)收益和凈現(xiàn)金流量帶來的影響。(6)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法包括利率期限缺口管理、久期缺口管理和資產(chǎn)組合的管理方法。本章小結(jié)(1)簡述運(yùn)用久期缺口管理的缺陷?(2)什么是利率風(fēng)險(xiǎn)?利率風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式主要有哪些?(3)什么是利率敏感性資產(chǎn)?什么是利率敏感性負(fù)債?什么是再定價(jià)缺口?(4)簡述久期與票面利率，到期收益率與到期期限之間的關(guān)系?(5)什么叫再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)?收益曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別是什么?(6)什么是到期日模型?金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該如何運(yùn)用到期日模型來管理其資產(chǎn)負(fù)債組合的利率風(fēng)險(xiǎn)?到期日模型的主要缺陷是什么?思考題雷曼公司破產(chǎn)的利率風(fēng)波利率影響金融各個(gè)層面，1995年中國人民銀行成立時(shí)就開始對(duì)利率實(shí)行集中統(tǒng)一管理，將基準(zhǔn)利率作為金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)利率水平。隨著全球化進(jìn)程的加快，銀行基準(zhǔn)利率市場(chǎng)化，由固定利率向浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)變。在2008年的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行通過在貨幣市場(chǎng)上買入三個(gè)月期限的短期國債來降低短期持有的聯(lián)邦基金利率。隨著銀行間利率的波動(dòng)，對(duì)銀行存貸款利率的傳導(dǎo)也發(fā)生了危機(jī)。作為美國第四大投資銀行的雷曼公司在2008年9月15日按照美國公司破產(chǎn)法案的相關(guān)規(guī)定提交了破產(chǎn)申請(qǐng)，成為了美國有史以來最大的倒閉金融公司。2007年，雷曼公司在世界500強(qiáng)排名第132位，2007年年報(bào)顯示其凈利潤高達(dá)42億美元，總資產(chǎn)近7000億美元。然而從2008年9月9日起，雷曼公司股票一周內(nèi)股價(jià)暴跌77%，公司市值從112億美元大幅縮水至25億美元。第一個(gè)季度中，雷曼公司賣掉了1/5的杠桿貸款，同時(shí)又用公司的資產(chǎn)作抵押，大量借貸現(xiàn)金為客戶交易其他固定收益產(chǎn)品。第二個(gè)季度變賣了1470億美元的資產(chǎn)，并連續(xù)多次進(jìn)行大規(guī)模裁員來壓縮開支，然而雷曼公司的自救并沒有把自己帶出困境。案例分析雷曼公司破產(chǎn)的利率風(fēng)波華爾街出現(xiàn)“信心危機(jī)”，金融投機(jī)者操縱市場(chǎng)，一些有收購意向的公司因?yàn)檎芙^擔(dān)保沒能出手，致使雷曼公司最終沒能逃過破產(chǎn)的厄運(yùn)。僅從利率風(fēng)險(xiǎn)的角度分析，美國商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)為了應(yīng)對(duì)利率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，它們會(huì)通過多種資產(chǎn)的組合投資來防范。在這次破產(chǎn)風(fēng)波發(fā)生前，雷曼公司的管理者就運(yùn)用了由投保人的保費(fèi)基金進(jìn)行期限匹配的投資組合來應(yīng)對(duì)部分利率波動(dòng)帶來的沖擊。在雷曼公司投資的保險(xiǎn)公司中有一份5年期的價(jià)值1000萬美元的保單，保險(xiǎn)公司向雷曼公司承諾5年后會(huì)一次性支付這筆款項(xiàng)，假設(shè)保險(xiǎn)公司在5年期滿后支付1469萬美元作為退額保單的返還，那么返回金額恰好等于用1000萬美元投資的票面利率為8%的按復(fù)利計(jì)算的5年期債券市值。貨幣具有時(shí)間價(jià)值，隨著期限的增加，保險(xiǎn)公司可能支付的實(shí)際金額會(huì)更多，假設(shè)保險(xiǎn)公司支付雷曼公司的保單總額沒有改變，保險(xiǎn)公司為了使自身免受利率風(fēng)險(xiǎn)的影響，那么保險(xiǎn)公司就需要確定不管未來金融市場(chǎng)如何變化都能夠在5年以后產(chǎn)生1469萬美元的資產(chǎn)。案例分析試分析在雷曼公司投資的保險(xiǎn)公司中，5年期的零息債券和5年期的息票債券，如何確保5年后雷曼公司收回的現(xiàn)金流不會(huì)受到利率變化的影響，使公司免于遭受利率波動(dòng)帶來的沖擊?案例思考感謝觀看日期：XXX金融風(fēng)險(xiǎn)管理授課老師：XXXX第四章匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理授課老師：XXXX日期：XXX金融風(fēng)險(xiǎn)管理隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，國家與國家之間的貿(mào)易往來越來越頻繁，貨幣作為商品交換的媒介，在國際經(jīng)濟(jì)往來中充當(dāng)著舉足輕重的角色。但是不同國家都有自己制造的本國貨幣，進(jìn)行國際貿(mào)易時(shí)不同的貨幣之間的交換需要“匯率”來衡量各自的價(jià)值，不同貨幣的幣值波動(dòng)便會(huì)帶來匯率的波動(dòng)，由此引發(fā)了國際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。本章導(dǎo)讀(1)認(rèn)識(shí)匯率風(fēng)險(xiǎn)的含義與類型。(2)熟悉各種匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量方法。(3)了解匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理。學(xué)習(xí)目標(biāo)目錄CONTNETS1匯率風(fēng)險(xiǎn)概述2匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量3匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理匯率風(fēng)險(xiǎn)概述PART011第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述國際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)日趨頻繁，貨幣必然涉及匯率的換算，而決定和影響匯率的因素眾多，這些因素的變動(dòng)都會(huì)引發(fā)匯率的波動(dòng)，那么在國家之間的貿(mào)易往來結(jié)算中，就會(huì)存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，首先要了解匯率的含義及其決定因素和影響因素，才能更好地認(rèn)識(shí)匯率風(fēng)險(xiǎn)，把控匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于每個(gè)國家發(fā)行的貨幣各不相同，貨幣價(jià)值不一，因此在進(jìn)行國際貿(mào)易往來的時(shí)候需要一個(gè)統(tǒng)一的計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，也就是各國之間的貨幣需要一個(gè)兌換比率，由此便形成了匯率。匯率(exchangerate)即一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格，也稱作“匯價(jià)”或“外匯行市”。一、匯率(一)匯率的含義第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述匯率不是一成不變的，它受到國際收支、外匯儲(chǔ)備、利率水平、通貨膨脹、政治局勢(shì)、投資者偏好等諸多因素的影響，匯率波動(dòng)會(huì)使本國貨幣幣值發(fā)生變化，直接影響本國商品在國際市場(chǎng)上的成本、售價(jià)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。例如，2022年2月，俄烏沖突導(dǎo)致俄羅斯盧布階段性快速貶值，美元破百，人民幣持續(xù)升值，這給沖突期間俄羅斯的進(jìn)口企業(yè)商品貿(mào)易帶來了巨大的壓力，而其他國家對(duì)俄出口企業(yè)商品的國際市場(chǎng)價(jià)格上漲，那么該商品的出口必然會(huì)受到一定打擊。匯率變動(dòng)對(duì)各國的影響不容小覷，匯率風(fēng)險(xiǎn)是各國不得不面對(duì)的問題。一、匯率(一)匯率的含義(3)主觀不確定性事件第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率匯率可以表示成外幣的本幣價(jià)格或一單位外幣可以兌換的本幣數(shù)量，這種表示方法叫作直接標(biāo)價(jià)法(directquotation)，例如，美元對(duì)人民幣的匯率為“1美元=6.5元人民幣”;也可以表示為本幣的外幣價(jià)格或一單位本幣可以兌換的外幣數(shù)量，這種方法叫作間接標(biāo)價(jià)法(indirectquotation)，例如，人民幣對(duì)美元的匯率為“1元人民幣=0.15美元”。因?yàn)槊涝鞘澜鐑?chǔ)備貨幣，所以一般用美元對(duì)某一國家貨幣的匯率來表示外匯匯率，如美元對(duì)人民幣的匯率、美元對(duì)日元的匯率等。(一)匯率的含義第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率(3)主觀不確定性事件匯率最直接的決定因素，簡單來說就是“買賣的量”，也就是匯率的供求關(guān)系。把它換成買賣股票就很容易理解了，如果買入的股票數(shù)量超過賣出的數(shù)量，股價(jià)就會(huì)上漲。同樣，如果買入的美元金額大于賣出的金額，那么美元的價(jià)值就會(huì)增加，反之，如果賣出的金額小于買入的金額，那么美元的價(jià)值就會(huì)下降。(二)匯率的決定因素第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率(3)主觀不確定性事件也就是說，當(dāng)外匯交易不受限制時(shí)，匯率由外匯的供給和需求來決定。如果某種貨幣供大于求，則該種貨幣匯率就下降，反之，則該種貨幣匯率上升。在有管制的外匯市場(chǎng)中，政府和中央銀行試圖使匯率固定，或限制其波動(dòng)的范圍。但是，外匯的供給和需求會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生升值或貶值的壓力，從而迫使中央銀行為維持固定匯率而不斷買入或賣出本幣。(二)匯率的決定因素此外，技術(shù)、投機(jī)、基本面等因素也是決定匯率的因素。(1)技術(shù)因素是指當(dāng)投資者根據(jù)過去以價(jià)格和時(shí)間為中心的匯率走勢(shì)圖(或圖表)預(yù)測(cè)何時(shí)賣出或何時(shí)買入時(shí)，匯率會(huì)波動(dòng)。(2)投機(jī)因素是指對(duì)沖基金、機(jī)構(gòu)投資者等投機(jī)者反復(fù)投入大量資金賺取短期利潤，在外匯市場(chǎng)上的交易比例較高，由于其規(guī)模較大，也會(huì)影響短期匯率波動(dòng)。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率(3)主觀不確定性事件(二)匯率的決定因素(3)基本面因素主要是指經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和利率等。每個(gè)國家的“經(jīng)濟(jì)指標(biāo)”各不相同，其中國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、就業(yè)率等重要指標(biāo)對(duì)匯率的影響較大，綜合這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，經(jīng)濟(jì)上行匯率有上漲的趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)下行匯率就有下降的趨勢(shì)。關(guān)于利率，一般來說高利率貨幣被認(rèn)為其價(jià)值(匯率)趨于上漲，而低利率貨幣則會(huì)下跌。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率(3)主觀不確定性事件(二)匯率的決定因素關(guān)于匯率的決定因素，經(jīng)濟(jì)學(xué)中還有兩個(gè)經(jīng)典的理論:第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率(二)匯率的決定因素購買力平價(jià)利率平價(jià)1.購買力平價(jià)理論購買力平價(jià)是瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾在1921年金本位時(shí)期倡導(dǎo)的經(jīng)典匯率決定理論，提出匯率由各國雙邊貨幣購買力的比例決定。在信息充分、不存在關(guān)稅和交易成本的開放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率取決于兩國的物價(jià)水平或相對(duì)物價(jià)水平之比。也就是說，一國通脹率高于(低于)另一國的幅度與其匯率的貶值(升值)幅度是一樣的。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率(二)匯率的決定因素購買力平價(jià)被認(rèn)為是一種平衡貿(mào)易差額的匯率，若購買力平價(jià)成立，則一國的對(duì)內(nèi)購買力等于對(duì)外購買力，但由于成立的條件苛刻，購買力平價(jià)匯率與短期均衡匯率可能存在很大的偏差，因此在實(shí)際應(yīng)用中，購買力平價(jià)理論常被用來分析和測(cè)算長期均衡匯率。在購買力平價(jià)理論中，形成了“確定匯率以使兩國相同產(chǎn)品的價(jià)格相匹配”的絕對(duì)購買力平價(jià)，以及“確定反映兩國價(jià)格水平變化的匯率”的相對(duì)購買力平價(jià)兩種理論，目前“相對(duì)購買力平價(jià)”是主流。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率(二)匯率的決定因素2.利率平價(jià)理論利率平價(jià)是指在沒有交易成本的有效金融市場(chǎng)上，投資者持有本幣的收益(由本國利率決定)與持有外幣的收益(由外幣利率和匯率決定)是相同的。如果本國利率高于外國利率，則本幣在遠(yuǎn)期將會(huì)貶值；如果本國利率低于外國利率，則本幣在遠(yuǎn)期將會(huì)升值，也就是說匯率的波動(dòng)會(huì)抵消兩國之間的利率差異，從而使得金融市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率(二)匯率的決定因素相對(duì)于購買力平價(jià)理論對(duì)物價(jià)因素的關(guān)注，利率平價(jià)理論更關(guān)注資本流動(dòng)對(duì)匯率的影響。當(dāng)利率平價(jià)條件成立時(shí)，外匯市場(chǎng)就不存在套利的機(jī)會(huì)，就算這種機(jī)會(huì)存在，也會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的力量很快消失。利率平價(jià)的條件是外匯市場(chǎng)均衡的前提條件。經(jīng)研究表明，利率平價(jià)理論對(duì)均衡匯率的短期分析和長期分析都是有效的。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率(二)匯率的決定因素從總體上說，一國的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和實(shí)力是影響該國貨幣匯率變動(dòng)的最基本因素。比如一國的生產(chǎn)發(fā)展速度快、財(cái)政收支狀況良好、物價(jià)穩(wěn)定、出口貿(mào)易增加，則該國貨幣會(huì)升值，即以間接法表示的匯率會(huì)上升。反之，若一國生產(chǎn)停滯、財(cái)政收支赤字?jǐn)U大、通貨膨脹不斷發(fā)生、出口貿(mào)易減少，則該國貨幣將貶值，即間接法表示的匯率將下降。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率(三)匯率的影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)中的許多變量都對(duì)匯率產(chǎn)生影響，主要包含以下幾個(gè)變量：第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率(三)匯率的影響因素LOREMALOREMBLOREMCLOREMDLOREMELOREMF國際收支宏觀經(jīng)濟(jì)政策通貨膨脹利率市場(chǎng)預(yù)期其他因素1.國際收支國際收支狀況是影響匯率變動(dòng)的直接因素，因?yàn)橐粋€(gè)國家的外匯供求狀況主要是由該國國際收支狀況決定的。如果一國的國際收支是順差，則不僅外匯的流入增多，流出減少，別國對(duì)順差國的貨幣需求也會(huì)增大，順差國對(duì)別國貨幣的需求會(huì)減少，這樣順差國貨幣的供不應(yīng)求就會(huì)引起順差國的貨幣匯率上升。如果一國國際收支順差現(xiàn)象長時(shí)間持續(xù)，這個(gè)國家的貨幣在國際外匯市場(chǎng)上就將成為強(qiáng)勢(shì)貨幣或硬貨幣，其匯率會(huì)不斷走高。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率(三)匯率的影響因素2.通貨膨脹通貨膨脹意味著國家發(fā)行的貨幣量超過了流通中正常需要的貨幣量，這樣貨幣的實(shí)際價(jià)值就會(huì)減少，從而引起貨幣的購買力下降，物價(jià)上漲，相應(yīng)貨幣的對(duì)外價(jià)值也會(huì)下降。當(dāng)一國發(fā)生通貨膨脹之后，則該國物價(jià)上漲，本國貨幣貶值。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率(三)匯率的影響因素3.利率通常情況下，一國利率提高、銀根(金融市場(chǎng)上的資金供應(yīng))緊縮，會(huì)吸引大量外國短期資金流入，使該國貨幣升值；反之，一國利率降低、銀根放松，會(huì)使短期資金外流，導(dǎo)致該國貨幣的匯率下跌。各國利率的變化，尤其是各國利率水平之間的差異，是當(dāng)今影響匯率變動(dòng)的十分重要的因素。在金融全球化趨勢(shì)日益加劇的今天，國際市場(chǎng)上大量的游資使得利率狀況對(duì)匯率變動(dòng)的影響巨大。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率(三)匯率的影響因素4.宏觀經(jīng)濟(jì)政策各國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將會(huì)影響其自身的經(jīng)濟(jì)增長、國際收支、就業(yè)率、物價(jià)水平和利率等經(jīng)濟(jì)變量，最終會(huì)影響到匯率的變動(dòng)。貨幣政策對(duì)匯率的影響更為直接和明顯。例如，當(dāng)一國實(shí)施緊縮的貨幣政策時(shí)，將促使該國貨幣匯率的上升。反之，若一國實(shí)施擴(kuò)張的貨幣政策，將促使該國貨幣匯率的下降。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率(三)匯率的影響因素5.市場(chǎng)預(yù)期市場(chǎng)預(yù)期對(duì)匯率的影響主要是通過人們對(duì)貨幣未來價(jià)值的評(píng)價(jià)來影響外匯的供求的。預(yù)期對(duì)匯率的影響很大，其程度有時(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他因素對(duì)匯率的影響。當(dāng)人們預(yù)期未來匯率會(huì)下降時(shí)，就會(huì)不斷地拋出該種貨幣，使得該貨幣供大于求，導(dǎo)致匯率下跌。反之，當(dāng)人們預(yù)期未來匯率水平會(huì)上升時(shí)，則不斷買入該貨幣，使得該貨幣供不應(yīng)求，導(dǎo)致匯率上升。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率(三)匯率的影響因素6.其他因素除上述因素外，還有其他一些因素，如外匯儲(chǔ)備、股票、債券和外匯期貨期權(quán)價(jià)格的變動(dòng)、國際政治局勢(shì)、自然災(zāi)害等，也會(huì)影響匯率的波動(dòng)。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率(三)匯率的影響因素匯率的波動(dòng)會(huì)對(duì)國際間的各經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生影響，這便是匯率風(fēng)險(xiǎn)，如匯率風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。這些匯率風(fēng)險(xiǎn)具有或然性、不確定性和相對(duì)性的特點(diǎn)。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述二、匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱為外匯風(fēng)險(xiǎn)或外匯暴露，是指在一定時(shí)期的國際經(jīng)濟(jì)交易中，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)(或債權(quán))與負(fù)債(或債務(wù))，由于匯率的波動(dòng)而引起的價(jià)值漲跌。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述(一)匯率風(fēng)險(xiǎn)的含義二、匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)有廣義風(fēng)險(xiǎn)和狹義風(fēng)險(xiǎn)。廣義的匯率風(fēng)險(xiǎn)是指匯率變化對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。如匯率的變動(dòng)會(huì)從宏觀經(jīng)濟(jì)層面影響一國進(jìn)出口貿(mào)易的變化，進(jìn)而波及國民經(jīng)濟(jì)的其他部門，使該國的貿(mào)易、對(duì)外貿(mào)易和債權(quán)出現(xiàn)不良反應(yīng)。狹義的匯率風(fēng)險(xiǎn)則是指外匯匯率變動(dòng)對(duì)某一項(xiàng)具體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。如某一項(xiàng)以外幣結(jié)算的出口貿(mào)易，在取得收入時(shí)因外匯匯率下跌而導(dǎo)致兌換本幣的數(shù)量減少，導(dǎo)致給出口企業(yè)帶來損失。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述(一)匯率風(fēng)險(xiǎn)的含義二、匯率風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)一家公司從事以該公司所在國家的貨幣以外的貨幣計(jì)價(jià)的金融交易時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。本國貨幣的升值或貶值，以及計(jì)價(jià)外幣的貶值或升值，都會(huì)影響該交易產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，對(duì)于外幣資產(chǎn)和負(fù)債所有者來說，便會(huì)產(chǎn)生“遭受損失”和“獲得收益”兩個(gè)不確定的結(jié)果。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述(一)匯率風(fēng)險(xiǎn)的含義二、匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響在國際市場(chǎng)上進(jìn)行交易的投資者，以及向多個(gè)國家進(jìn)出口產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者主要包括政府、企業(yè)、銀行、個(gè)人及其他部門。例如，已經(jīng)成交的交易，無論是盈利還是虧損，都將以外幣計(jì)價(jià)，并需要轉(zhuǎn)換回投資者的本國貨幣，若匯率發(fā)生變動(dòng)，可能對(duì)此轉(zhuǎn)換產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致所得金額低于預(yù)期，這就是匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述(一)匯率風(fēng)險(xiǎn)的含義二、匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)具有的三大特性：第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述(二)匯率風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)二、匯率風(fēng)險(xiǎn)或然性相對(duì)性不確定性(1)匯率風(fēng)險(xiǎn)的或然性是指匯率風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生也可能不發(fā)生，不具有必然性。(2)匯率風(fēng)險(xiǎn)的不確定性是指匯率風(fēng)險(xiǎn)給持有外匯或有外匯需求的經(jīng)濟(jì)實(shí)體帶來的可能是損失也可能是盈利，它取決于在匯率變動(dòng)時(shí)經(jīng)濟(jì)實(shí)體是債權(quán)地位還是債務(wù)地位。(3)匯率風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)性是指匯率風(fēng)險(xiǎn)給一方帶來的是損失，給另一方帶來的必然是盈利。第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述(二)匯率風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)二、匯率風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)經(jīng)濟(jì)主體、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)形式以及匯率風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)和影響，匯率風(fēng)險(xiǎn)可以分為三種類型:第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型添加標(biāo)題匯率風(fēng)險(xiǎn)添加標(biāo)題交易風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)(transactionexposure)主要是指在約定以外幣計(jì)價(jià)成交的交易過程中，由于結(jié)算時(shí)的匯率與交易發(fā)生時(shí)(即簽訂合同時(shí))的匯率不同而引起收益或虧損的風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)又可分為交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)，在商業(yè)銀行與客戶進(jìn)行外匯買賣，或者以外幣計(jì)價(jià)進(jìn)行的進(jìn)出口貿(mào)易、投資借貸等交易活動(dòng)中，都可能存在意料之外的匯率波動(dòng)而帶來的匯兌損失。(一)交易風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)又稱為商業(yè)性匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指以外幣計(jì)價(jià)進(jìn)行貿(mào)易及非貿(mào)易業(yè)務(wù)的一般企業(yè)所承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，它是伴隨商業(yè)及勞務(wù)買賣的外匯交易而發(fā)生的，主要由進(jìn)出口企業(yè)承擔(dān)。交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是基于將來進(jìn)行外匯交易而將本國貨幣與外國貨幣進(jìn)行兌換，由于將來進(jìn)行交易時(shí)所使用的匯率沒有確定，因而存在風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)出口企業(yè)從簽訂合同到債權(quán)債務(wù)的清償，通常要經(jīng)歷一段時(shí)間，而這段時(shí)間內(nèi)匯率可能會(huì)發(fā)生變動(dòng)，于是未結(jié)算的金額就成為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)部分。(一)交易風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型例如，一家中國公司希望從美國的一家公司購買產(chǎn)品，因此這筆交易將使用美元來支付給美國公司。假定在最初開始交易談判時(shí)，美元與人民幣的兌換價(jià)值是1:6.5的比率，也就是說此時(shí)的匯率是1美元相當(dāng)于6.5元人民幣。談判協(xié)議一旦完成，商品的價(jià)格便確定下來，但銷售付款動(dòng)作并不一定立刻進(jìn)行，而在最終銷售行為完成之前，匯率可能會(huì)發(fā)生變化，這種變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)就是匯率風(fēng)險(xiǎn)中的交易風(fēng)險(xiǎn)。雖然人民幣和美元的價(jià)值可能不會(huì)改變，但根據(jù)影響貨幣市場(chǎng)的因素，利率也可能或多或少地對(duì)中國公司有利。(一)交易風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型當(dāng)完成銷售并付款時(shí)，匯率可能已經(jīng)轉(zhuǎn)向更有利的1:6.25匯率(實(shí)際需要支付的人民幣數(shù)量減少)或不太有利的1:7匯率(實(shí)際需要支付的人民幣數(shù)量增多)。無論人民幣相對(duì)于美元的價(jià)值如何變化，這家美國公司都沒有經(jīng)歷任何交易風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻灰资且援?dāng)?shù)刎泿胚M(jìn)行的，銷售協(xié)議確定的價(jià)格是以美元設(shè)定的，因此美國公司不會(huì)受到影響，但對(duì)中國公司來說則要面臨匯率變動(dòng)帶來的交易風(fēng)險(xiǎn)。(一)交易風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行在進(jìn)行外匯買賣、或以外匯資金進(jìn)行借貸交易時(shí)，因匯率變動(dòng)而承擔(dān)的交易風(fēng)險(xiǎn)。例如，在外匯資金的借貸交易中，匯率波動(dòng)可能造成銀行的債務(wù)人負(fù)債增加，若債務(wù)人無力償還這部分額外增加的負(fù)債，便會(huì)導(dǎo)致銀行出現(xiàn)不良貸款，增加呆壞賬。外匯買賣交易中，銀行有代客購匯業(yè)務(wù)，若客戶下訂單和實(shí)際交割期間匯率發(fā)生波動(dòng)，也可能給銀行帶來損失。銀行承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)主要是外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)。(一)交易風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型折算風(fēng)險(xiǎn)也叫作會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)(AccountingExposure)，是指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的過程中，將功能貨幣轉(zhuǎn)化為記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而引起海外資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。功能貨幣是指經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營活動(dòng)中實(shí)際使用的貨幣，記賬貨幣是指經(jīng)濟(jì)主體在編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)使用的報(bào)告貨幣，通常是母國貨幣，當(dāng)功能貨幣和記帳貨幣不一致時(shí)，必然需要進(jìn)行會(huì)計(jì)換算，也就不可避免地出現(xiàn)折算風(fēng)險(xiǎn)。(二)折算風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型折算風(fēng)險(xiǎn)是一種存量風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際交易之前對(duì)現(xiàn)金流沒有影響，匯率波動(dòng)時(shí)的外幣資產(chǎn)負(fù)債數(shù)額沒有變化，但如果財(cái)務(wù)報(bào)表中記錄了外幣資產(chǎn)或負(fù)債，匯率波動(dòng)會(huì)使本幣數(shù)額發(fā)生變化，由此而導(dǎo)致會(huì)計(jì)損益。一般來講，按照相關(guān)法規(guī)的規(guī)定和要求，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)使用以母國貨幣為單位編制匯總的財(cái)務(wù)報(bào)表，而不能在財(cái)務(wù)報(bào)表中使用幾種不同的貨幣單位。(二)折算風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型但在其國際業(yè)務(wù)中，一般是以外幣入賬進(jìn)行反映和核算的，所以，擁有以外幣入賬的會(huì)計(jì)科目的金融機(jī)構(gòu)在編制正式財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，都要將外幣科目的余額折算成本幣表示的余額。但在客觀上，入賬時(shí)使用的匯率與合并折算時(shí)的匯率可能會(huì)不一致，并最終對(duì)金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況造成影響。折算風(fēng)險(xiǎn)就是因?yàn)樵谡鬯銜r(shí)所使用的匯率與當(dāng)初入賬時(shí)使用的匯率不同而產(chǎn)生賬面損益的可能性。入賬時(shí)的匯率與折算時(shí)匯率不同，改變了金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值以及凈資產(chǎn)、凈收益與現(xiàn)金流量，使金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露。(二)折算風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型例如，中國某企業(yè)在日本開設(shè)了分公司，日本分公司日常經(jīng)營使用的(功能貨幣)是日元，分公司盈利1億日元，按照日元兌換人民幣的匯率100日元=5.5人民幣，公司盈利550萬人民幣。當(dāng)公司進(jìn)行年度會(huì)計(jì)決算時(shí)，在總公司合并報(bào)表中需要把日元報(bào)表換算成人民幣報(bào)表，假定這時(shí)人民幣升值、日元貶值，匯率變成100日元=5.2人民幣，則此時(shí)分公司的盈利折算成人民幣就只有520萬了。由于匯率的波動(dòng)，導(dǎo)致公司的盈利價(jià)值減少了30萬人民幣，這筆差額損失就是該公司遭受的折算風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該計(jì)入公司的會(huì)計(jì)損益中。(二)折算風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(EconomicExposure)又稱作經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是指意料之外的匯率波動(dòng)引起公司或企業(yè)未來一定期間的收益或現(xiàn)金流量變化的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)未來收益既可能增加，也可能減少，變動(dòng)幅度的大小主要取決于匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品數(shù)量、價(jià)格成本以及資產(chǎn)負(fù)債數(shù)量可能產(chǎn)生影響的程度。(三)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型例如，當(dāng)一國貨幣貶值時(shí)，出口企業(yè)一方面因出口貨物的外幣價(jià)格下降有可能刺激出口，使其出口額增加而獲益；另一方面，如果出口企業(yè)在生產(chǎn)中所使用的主要原材料為進(jìn)口產(chǎn)品，因本國貨幣貶值會(huì)提高本幣表示的進(jìn)口品的價(jià)格，出口產(chǎn)品的生產(chǎn)成本就會(huì)增加。因此該出口企業(yè)在將來的純收入有可能增加，也有可能減少，該出口企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力以及市場(chǎng)份額也將發(fā)生相應(yīng)的變化，進(jìn)而影響到該出口企業(yè)的生存與發(fā)展?jié)摿Γ@種風(fēng)險(xiǎn)就屬于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。(三)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)比由交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)所引起的變化更為重要。原因在于，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)直接影響金融機(jī)構(gòu)在國際業(yè)務(wù)中的經(jīng)營成果，并且這種風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)部分是未來的長期收益和長期現(xiàn)金流量。由于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)所經(jīng)歷的時(shí)間過程比較長，因而防范和控制的難度也比較大，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響比前兩種風(fēng)險(xiǎn)的影響要大得多。(三)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)概述三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量PART022在世界經(jīng)濟(jì)一體化的今天，銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、進(jìn)出口外貿(mào)企業(yè)，以及海外投資交易的個(gè)人成為了外匯交易的主要參與者，這些經(jīng)濟(jì)主體便是匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者，在他們?nèi)粘５慕?jīng)營活動(dòng)過程、結(jié)果、預(yù)期經(jīng)營收益中，都存在著外匯風(fēng)險(xiǎn)，也就是在外幣交易中持有一定程度的風(fēng)險(xiǎn)敞口(RiskExposure)。所謂外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，就是指外匯資產(chǎn)或負(fù)債會(huì)因?yàn)槭艿絽R率波動(dòng)的影響可能出現(xiàn)增值或者減值，這部分增值或減值可能會(huì)自然抵消掉，也可能因?yàn)橐恍┤藶榈拇胧┒鴽_銷。如果沒有被人為沖銷，也無法自然抵消，那這一部分外匯資產(chǎn)或負(fù)債就會(huì)暴露在匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)中，形成外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。第二節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量在涉外金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)中可能會(huì)出現(xiàn)交易風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)營活動(dòng)結(jié)果中可能出現(xiàn)折算風(fēng)險(xiǎn)，在預(yù)期經(jīng)營收益時(shí)可能存在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)這些匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量，換句話說就是計(jì)量涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，不同的匯率風(fēng)險(xiǎn)類型計(jì)量方法也有所不同。第二節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量外匯交易風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)或個(gè)人未完成的債權(quán)、債務(wù)在匯率變動(dòng)后進(jìn)行外匯交割清算時(shí)所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，這些債權(quán)債務(wù)雖然在匯率變動(dòng)之前就已經(jīng)發(fā)生，但在匯率變動(dòng)后才清算，因此這些債權(quán)債務(wù)既可以來源于應(yīng)收應(yīng)付賬款，又可以來自直接的資金借貸。匯率的變化捉摸不透，且極不穩(wěn)定，因而交易風(fēng)險(xiǎn)是最常見的匯率風(fēng)險(xiǎn)，這也是匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)。一、交易風(fēng)險(xiǎn)的度量方法第二節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量交易風(fēng)險(xiǎn)敞口是某一時(shí)點(diǎn)各外幣預(yù)計(jì)的流入量與流出量的凈額，即凈現(xiàn)金流量，也稱為外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，其公式表示如下：外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口(凈現(xiàn)金流量)=外幣流入量-外幣流出量當(dāng)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口為正值時(shí)，如果外匯匯率上升，企業(yè)將產(chǎn)生外匯盈利，如果外匯匯率下跌，企業(yè)則出現(xiàn)外匯虧損；當(dāng)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口為負(fù)值時(shí)，如果外匯匯率上升，企業(yè)將出現(xiàn)外匯虧損；如果外匯匯率下降，企業(yè)則出現(xiàn)盈利。一、交易風(fēng)險(xiǎn)的度量方法第二節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量(4-1)下面以一家涉外企業(yè)為例說明交易風(fēng)險(xiǎn)敞口的計(jì)量。例4-1：假設(shè)某中國企業(yè)Z公司在日本和美國開設(shè)了海外分公司J公司和A公司，跨國企業(yè)一般關(guān)注短期(如一年)的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，所以我們以一年為單位計(jì)算Z公司在年末的凈現(xiàn)金流量。一、交易風(fēng)險(xiǎn)的度量方法第二節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量一、交易風(fēng)險(xiǎn)的度量方法第二節(jié)

匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量Z企業(yè)的日本分公司J的外幣現(xiàn)金流與美國分公司A的外幣現(xiàn)金流分別如表4.1、表4.2所示。貨幣名稱流入量流出量凈現(xiàn)金流量日元520000003700000015000000美元22000002800000-600000表4.1Z企業(yè)的日本分公司J的外幣現(xiàn)金流貨幣名稱流入量流出量凈現(xiàn)金流量日元2500000030000000-5000000美元450000032000001300000加拿大元36000003900000-300000表4.2

Z企業(yè)的美國分公司A的外幣現(xiàn)金流由此可知，日本分公司J和美國分公司A在經(jīng)營活動(dòng)中分別使用了不同的外幣，不同幣種的外匯流出量和流入量如表所示，通過這兩個(gè)變量便可計(jì)算出分公司的凈現(xiàn)金流量(即外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口)。比如，J公司的日元流入52000000，流出37000