華能國際電力股份有限公司

華能國際電力股份會(huì)計(jì)0401小組成員：蔣穎王潔樂可錦胡金萍徐欣王芳王麗娜李志毅朱力行奚利芳目錄公司概略1籌資之路分析2資本構(gòu)造分析3啟示4公司概略華能國際電力股份，股票代碼為600011，是在全國范圍內(nèi)開發(fā)、建立和運(yùn)營管理電廠的中國最大的獨(dú)立發(fā)電公司之一。華能國際作為五大發(fā)電集團(tuán)之一的華能集團(tuán)的旗艦，經(jīng)過不斷的收買母公司所屬電廠，增大發(fā)電量搶占市場份額，從而構(gòu)成規(guī)模優(yōu)勢。公司成立于1994年6月30日，是由華能國際電力開發(fā)公司結(jié)合七家地方投資公司，對華能大連、福州、南通、上安和汕頭燃機(jī)5座電廠進(jìn)展重組后創(chuàng)建的。公司于1994年10月初次在美國紐約證券買賣所上市，1998年1月在香港聯(lián)交所掛牌上市。2001年12月在上海證券買賣所掛牌上市。本公司的發(fā)電業(yè)務(wù)廣泛分布于東北電網(wǎng)、華北電網(wǎng)、西北電網(wǎng)、華東電網(wǎng)、華中電網(wǎng)和南方電網(wǎng)。截至2006年底，全資擁有17家營運(yùn)電廠、控股13家營運(yùn)電力公司及參股4家營運(yùn)電力公司，公司電廠廣泛分布全國15個(gè)省市。公司正在全面實(shí)施“能源產(chǎn)業(yè)，金融產(chǎn)業(yè)，和國際化開展戰(zhàn)略〞包括開發(fā)煤電聯(lián)營工程，收買證券公司，參與投資銀行，保險(xiǎn)公司，成立資本運(yùn)營公司，成立財(cái)務(wù)公司，燃料公司，工程公司，事業(yè)公司等。同時(shí)實(shí)施公司多元化開展戰(zhàn)略。公司戰(zhàn)略：收買與開發(fā)并重、新建與擴(kuò)建并重、煤電與其他可行能源并重、國內(nèi)與國外資金和資源并重。公司股本構(gòu)造項(xiàng)目股本數(shù)量（萬股）變動(dòng)原因定期報(bào)告總股本1,205,538.34

流通股370,538.34

A股65,000.00

H（或S、N）股305,538.34

非流通股

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已發(fā)行未上市社會(huì)公眾股835,000.00股東*華能集團(tuán)經(jīng)過其全資附屬公司中國華能集團(tuán)香港間接持有尚華投資50%的股權(quán)，而尚華投資有華能開發(fā)10%的股權(quán)，因此，華能集團(tuán)間接持有華能開發(fā)5%的權(quán)益。關(guān)聯(lián)企業(yè)〔1〕存在控制關(guān)系的關(guān)聯(lián)方：共22家。包括母公司和子公司。2006年公司的利潤增長主要是由旗下兩家子公司帶動(dòng)起來的，他們是四川水電和浙江玉環(huán)。特別是報(bào)告期長江以南地域的主營業(yè)務(wù)收入較去年同期增長17.3%，主要受害于公司所屬浙江玉環(huán)、重慶珞璜等新、擴(kuò)建工程投入商業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)。

〔2〕不存在控制關(guān)系的關(guān)聯(lián)方：共11家。包括聯(lián)營企業(yè)、華能集團(tuán)的子公司和合營企業(yè)、本公司之子公司的聯(lián)營企業(yè)聯(lián)BACK籌資之路分析內(nèi)涵的擴(kuò)張

即用留存收益籌資華能公司自從1988年第一臺(tái)發(fā)電機(jī)的組投產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生利潤以來根本上全部用于擴(kuò)展再消費(fèi)。

資本擴(kuò)張兩種方式外延的擴(kuò)張即經(jīng)過股份制、融資、兼并、收買等實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模擴(kuò)張，吸收權(quán)益資本和債務(wù)資本在過去幾年，公司經(jīng)過工程開發(fā)和資產(chǎn)收買不斷擴(kuò)展規(guī)模運(yùn)營，提高盈利程度,公司經(jīng)過收買公司來實(shí)現(xiàn)增值，來進(jìn)展籌資。權(quán)益資本籌資2002年6月，戰(zhàn)略配售上市。2003年4月，債轉(zhuǎn)股上市。2004年5月，送轉(zhuǎn)股上市〔10送5轉(zhuǎn)增5股〕2004年6月和9月，債轉(zhuǎn)股上市。2006年4月，A股市場股權(quán)分置改革完成。總股本為120.6億股。20062001199819941、1994年6月30日公司成立，從地方投資方借入的人民幣債務(wù)轉(zhuǎn)為股本21億元。2、1994年10月在全球初次公開發(fā)行了12.5億股境外上市外資股〔“外資股〞〕。并以3，125萬股美國存托股份〔“ADS〞〕的方式在美國紐約證券買賣所上市。該次發(fā)行完成后，公司總股本為50億股，其中內(nèi)資股〔法人股〕37.5億股，占總股本的75％，外資股12.5億股，占總股本的25％。1998年1月，外資股在香港聯(lián)交所掛牌上市。1998年3月，有2.5億股外資股全球配送。4億股內(nèi)資股定向配送。至此，公司總股本添加至56.5億股,其中內(nèi)資股〔法人股〕41.5億股,占總股本的73.45％,外資股15億股,占總股本的26.55％。2001年11月15日至16日，公司在國內(nèi)勝利發(fā)行了3.5億股A股。其中，2.5億股為社會(huì)公眾股；同時(shí)以一樣價(jià)錢向華能國電定向配售1億股國有法人股。公司目前股本為60億股。流動(dòng)負(fù)債合計(jì):26,918,876,427元長期借款有28,862,263,799元負(fù)債合計(jì)29,012,681,089元1997年5月21日和6月11日在境外共發(fā)行面值為2.3億美圓、票面利率1.75％、期限為七年的可轉(zhuǎn)換債券。1、2006年5月23日完成了公司第一期短期融資券的發(fā)行，本期短期融資券以附息方式發(fā)行，發(fā)行額為5億人民幣。2、于6月26日完成第二期短期融資券的發(fā)行，本期短期融資券以附息方式發(fā)行，發(fā)行額為45億元人民幣。3、截止2006年12月31日公司的短期借款有782372萬元，長期借款有3,509,861.87萬元，負(fù)債合計(jì)60,645,700,107.債務(wù)資本籌資199720052006BACK資本構(gòu)造現(xiàn)狀分析

20072006流動(dòng)負(fù)債合計(jì)23,884,570,43525,305,754,168長期負(fù)債合計(jì)29,733,171,51035,339,945,939股東權(quán)益44,191,278,78741,783,022,106少數(shù)股東權(quán)益4,456,806,2036,062,766,865報(bào)表分析2007年一季度2006年2005年凈利潤率(%)10.774%12.53%11.83%流動(dòng)比率0.7030.5190.550速動(dòng)比率0.5950.4350.445每股凈資產(chǎn)3.6703.4703.240每股收益0.1000.4600.400數(shù)據(jù)成因分析1資產(chǎn)負(fù)債率偏高，且高于同行業(yè)程度。這和華能國際的擴(kuò)張戰(zhàn)略有關(guān)。2流動(dòng)比率偏低。這是擴(kuò)張期的華能國際的特點(diǎn)：〔1〕固定資產(chǎn)和在建工程在資產(chǎn)中所占的比例很大，流動(dòng)資產(chǎn)相對的比列就比較小了?！?〕經(jīng)過借款大量舉債進(jìn)展兼并和收買，負(fù)債宏大。3凈利潤率穩(wěn)步添加。這是由于〔1〕經(jīng)過一系列的兼并和收買，華能國際曾經(jīng)成為行業(yè)的旗艦，規(guī)模效應(yīng)給它帶來了可觀的收益?！?〕是老電場，折舊提取曾經(jīng)根本完成，財(cái)務(wù)費(fèi)用較低，在電價(jià)上既有優(yōu)勢。杠桿利益分析06年05年04年經(jīng)營杠桿1.720.240.09財(cái)務(wù)杠桿1.221.191.12總桿桿2.09840.28560.1008數(shù)據(jù)成因分析1、運(yùn)營杠桿系數(shù)逐年增大，并在06年出現(xiàn)異常。緣由是04~06年中，公司有大量的在建工程逐漸轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，這一過程在06年到達(dá)波峰，導(dǎo)致06年的固定本錢偏高，運(yùn)營杠桿系數(shù)偏高，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)增大。2、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)逐年緩慢添加。這是由于公司的擴(kuò)張戰(zhàn)略需求大量舉債，逐年添加的負(fù)債導(dǎo)致了居高不下的財(cái)務(wù)費(fèi)用的添加，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)添加。3、雖然公司是電力行業(yè)中的佼佼者，但是從數(shù)據(jù)分析上來說并沒有太多優(yōu)勢。且公司繼續(xù)高速擴(kuò)張的戰(zhàn)略還將繼續(xù)，在可以預(yù)測的未來，公司的固定本錢和財(cái)務(wù)費(fèi)用還將繼續(xù)添加。只需當(dāng)投資收益遠(yuǎn)大于資本本錢時(shí)，運(yùn)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)有所緩和。BACK啟示：國企特征分析政策支持家底殷實(shí)財(cái)大氣粗效率不高并購后遺癥啟示1、其資產(chǎn)每年高速增長，資產(chǎn)增長的主要緣由是負(fù)債添加〔長期負(fù)債和短期負(fù)債都大量添加〕。但是資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)展和負(fù)債的添加并沒有添加企業(yè)收益，企業(yè)收益不斷堅(jiān)持平穩(wěn)?？梢?，該企業(yè)的資產(chǎn)利用效率不高，而且大量的負(fù)債導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用添加。2、根據(jù)運(yùn)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)固定資產(chǎn)投入逐年上升，負(fù)債大量添加導(dǎo)致其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和運(yùn)營杠桿系數(shù)逐年增大，尤其是06年與04、05年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)比較，增幅很大。這兩個(gè)系數(shù)增大闡明企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)加大。許多在建工程工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，使固定資產(chǎn)大量添加，但是依然有大量在建工程工程。這些在建工程會(huì)導(dǎo)致運(yùn)營杠桿系數(shù)繼續(xù)加大，增大風(fēng)險(xiǎn)。3、從企業(yè)的籌資之路來看，華能國際作為央企，在資金籌集上，積極拓寬融資渠道，在籌資過程中早期發(fā)行股份在內(nèi)地、香港、美國發(fā)行股份籌集資金，有效彌補(bǔ)了資金的缺乏。值得留意的是，公司在協(xié)作方式上，有控股，也開場對于具有戰(zhàn)略意義的工程采取參股方式來進(jìn)展投資，顯示出公司為了拓展戰(zhàn)略市場，不再頑固堅(jiān)持絕對控股的理念，如小股參購長江電力發(fā)行(1.66億股)、投資深能集團(tuán)等。公司高價(jià)購買深能集團(tuán)股份，雖然目前不能帶來宏大收益，但是對于經(jīng)濟(jì)昌盛地域的強(qiáng)強(qiáng)協(xié)作與位置穩(wěn)定，起了非常重要的作用。近幾年來，公司沒有再發(fā)行股票，公司的每股收益逐年上升?？偟膩碚f，華能國際應(yīng)留意多經(jīng)過其他方式融資，降低銀行貸款。啟示4、股權(quán)的集中程度相當(dāng)高，國有股“一股獨(dú)大〞，非流通股比重偏高。建議在不影響控制權(quán)的前提下，國家對其擁有較高股權(quán)份額的公司，分階段降低持股比重。上市公司經(jīng)過國有股減持，使國有股股權(quán)比重下降，社會(huì)資本的比例上升，股權(quán)構(gòu)造趨向合理，有利于從根本上處理上市公司治理構(gòu)造不完善的問題。

5、負(fù)債構(gòu)造不合理，流動(dòng)負(fù)債程度偏高。關(guān)于流動(dòng)負(fù)債程度偏高的問題，假設(shè)現(xiàn)金流無法應(yīng)對短期債務(wù)的還款壓力，能