利潤分配管理

財務(wù)管理浙江理工大學精品課程1/12/20242第八章利潤分配管理教學要點利潤分配程序影響股利政策的要素股利政策的類型案例導入高派息率嚇退機構(gòu)投資者2002年10月，中國電信在海外市場進展公開募股，方案于當年11月7日在紐約和香港兩地掛牌買賣。然而，截至募股的最后期限，中國電信面向機構(gòu)投資者配售的股票僅獲得80％的認購，由于認購率缺乏，初次募股遭遇失敗，11月1日，中國電信宣布將重新募股，一時令言論大嘩。同時，此次承銷失敗在國際著名投資銀行摩根斯坦利的股票承銷史上也是第一次，從而令這一事件更加引人關(guān)注。中國電信此次募股失敗，雖與當時全球電信市場的低迷不無關(guān)系，但其招股戰(zhàn)略的失當也是重要緣由之一，為吸引投資者，中國電信推出了高派息率戰(zhàn)略，方案以其預(yù)期收益的三分之一用于報答投資者，使股息收益率到達3.8％～4.4％，然而這一戰(zhàn)略的實踐效果卻適得其反。中國電信方案募集的股份中，95％是面向機構(gòu)投資者的，而機構(gòu)投資者不同于散戶，他們看重的是股票長期升值潛力，尋求的是股價的差值，他們以為中國電信過高的派息率會影響到其投資其他電信業(yè)務(wù)，如建立挪動網(wǎng)絡(luò)的資金，如此以來，反而降低了購買該公司股票的熱情。中國電信募股失敗,主要是公司制定股利政策失誤,使機構(gòu)投資者不看好中國電信未來開展。本案例給我們的啟示：公司股利分配不是越高越好，而是要根據(jù)公司運營實踐,處置好股利分配與公司繼續(xù)開展之間的關(guān)系,才干實現(xiàn)公司和股東雙贏。本章就公司收益管理各環(huán)節(jié)進展學習。案例分析第一節(jié)利潤的構(gòu)成與分配一、利潤的概念及構(gòu)成指企業(yè)在一定時期內(nèi)的運營成果，綜合反映了一定期間的運營業(yè)績和獲利才干。營業(yè)利潤利潤總額凈利潤構(gòu)成營業(yè)利潤營業(yè)利潤是企業(yè)在一定期間內(nèi)從事消費運營活動所獲取的利潤，是企業(yè)利潤的主要來源。營業(yè)利潤＝主營業(yè)務(wù)利潤+其他業(yè)務(wù)利潤-營業(yè)費用-管理費用-財務(wù)費用利潤總額利潤總額是指企業(yè)在一定時期所獲得的利潤總數(shù)。利潤總額＝營業(yè)利潤+投資收益+補貼收入+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出凈利潤凈利潤=利潤總額-所得稅所得稅：指企業(yè)應(yīng)計入當期損益的所得稅的費用。二、利潤分配的原那么利潤分配是指公司按照有關(guān)政策的規(guī)定和順序，將凈利潤分配給投資者和留存用于公司再投資的活動原那么依法分配原那么兼顧各方面利益原那么分配與積累并重原那么投資與收益對等原那么三、利潤分配的普通程序彌補以前年度的虧損提取任意公積金提取法定盈余公積提取公益金向投資者分配利潤(二)利潤分配的工程1.公積金。公積金是企業(yè)從稅后利潤中提取的積累資金，是企業(yè)用于防備和抵御風險，補充資本的重要資金來源。2.公益金。公益金是企業(yè)從稅后利潤中提取的用于企業(yè)職工集體福利的資金，其提取比例按企業(yè)章程或董事會決議確定。3.向投資者分配利潤向投資者分配的利潤，是投資者從企業(yè)獲取的投資收益。企業(yè)該當在彌補虧損、提取公積金和公益金之后才干向投資者分配利潤。

11第二節(jié)

股利政策一、股利政策相關(guān)實際

二、影響股利政策的要素法律要素公司的要素股東要素其他要素影響股利政策的要素三、股利政策種類〔1〕剩余股利政策〔2〕固定股利政策〔3〕固定股利支付率政策〔4〕正常股利加額外股利政策股利政策是關(guān)于公司能否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利等方面的方針和戰(zhàn)略。股利政策主要包括：剩余股利政策(1)剩余股利政策是指當公司有良好的投資時機時，根據(jù)一定的目的資金構(gòu)造〔最正確資金構(gòu)造〕，算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。(2)四個步驟●確定最優(yōu)資金構(gòu)造，即確定股東權(quán)益資本和債務(wù)資本的比率●最大能夠地利用留存收益來滿足這一股東權(quán)益數(shù)額的需求●確定按此資金構(gòu)造預(yù)算所需籌集的股東權(quán)益數(shù)額●確定按此資金構(gòu)造預(yù)算所需籌集的股東權(quán)益數(shù)額剩余股利政策的優(yōu)點是：采用剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。這樣有利于堅持公司理想的資金構(gòu)造、使加權(quán)平均資金本錢最低固定股利政策概念：固定股利政策是指將每年發(fā)放的股利固定在某一程度上，并在較長的時期內(nèi)不變，只需當公司以為未來盈余會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度股利發(fā)放額的政策。在這種政策下，股東所分得的是“固定〞的股利，表達固定不變的原那么。優(yōu)點：有利于投資者合理安排收入和支出，可向投資者傳送出公司正常開展的良好信息，加強投資者對公司的信任。可以防止出現(xiàn)由于運營不善而削減股利的情況。缺陷：穩(wěn)定的股利政策不符合剩余股利實際，能夠會使公司推遲某些投資方案或者暫時偏離目的資金構(gòu)造；股利的支付于盈利相脫節(jié)，當公司盈利下降時，還需求支付固定的股利，能夠會導致公司資金短缺，財務(wù)情況惡化，并加大資本本錢。固定股利支付率政策概念：是指公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。公司各年的股利額隨公司運營的好壞而上下動搖，獲得較多盈余的年份股利額高，獲得盈余少的年份股利額低。在這種政策下，股東所分得的是“動搖〞的股利，表達水漲船高的原那么。優(yōu)點：表達多盈多分、少盈少分、不盈不分的原那么，表達了風險投資和風險收益對等關(guān)系。缺陷：這種政策下各年的股利變動較大，容易使投資者產(chǎn)生公司運營不穩(wěn)定的覺得，會對股票價錢產(chǎn)生不利影響。低正常股利加額外股利政策概念：是指公司普通情況下每年只支付固定的,數(shù)額較低的股利，在盈余多的年份，再根據(jù)實踐情況向股東發(fā)放額外股利的政策。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。在這種政策下，股東所分得的是“低固定十額外〞的股利，表達穩(wěn)健十靈敏的原那么。優(yōu)點：具有較大的靈敏性，又可以使投資者的最低股利收入得到保證，當公司盈余有較大幅度增長時，適當增發(fā)股利，可以加強投資者的自信心，有利于穩(wěn)定股票價錢?！惨弧彻衫峙浞桨复_實定1、選擇股利政策

企業(yè)選擇股利政策通常需求思索以下幾個要素：

(1)企業(yè)所處的生長與開展階段；

(2)企業(yè)支付才干的穩(wěn)定情況；

(3)企業(yè)獲利才干的穩(wěn)定情況；

(4)目前的投資時機；

(5)投資者的態(tài)度；

(6)企業(yè)的信譽情況。四、股利支付的程序和方式公司股利分配政策的選擇公司開展階段特點順應(yīng)的股利政策公司初創(chuàng)階段公司運營風險高，融資才干差剩余股利政策公司高速開展階段產(chǎn)品銷量急劇上升，需求進展大規(guī)模的投資低正常股利加額外股利政策策

公司穩(wěn)定增長階段`銷售收入穩(wěn)定增長市場競爭力加強行業(yè)位置曾經(jīng)穩(wěn)定，公司投資需求減少，凈現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長，每股凈利潤呈上升態(tài)勢。固定股利政策公司成熟階段產(chǎn)品市場趨于飽和，銷售收入難以增長，但盈利程度穩(wěn)定，公司通常已積累了相當?shù)挠嗪唾Y金。固定股利支付率政策公司衰退期產(chǎn)品銷售收入稅減，利潤嚴重下降，股利支付才干日絀。剩余股利政策

2、確定股利支付程度股利支付程度通常用股利支付率來衡量。股利支付率是當年發(fā)放股利與當年凈利潤之比，或每股股利除以每股收益。能否對股東派發(fā)股利以及比率高低，主要取決于企業(yè)對以下要素的權(quán)衡：

(1)企業(yè)所處的生長周期及目前的投資時機；

(2)企業(yè)的再籌資才干及籌資本錢；

(3)企業(yè)的控制權(quán)構(gòu)造；

(4)顧客效應(yīng)；

(5)股利信號傳送功能；

(6)貸款協(xié)議以及法律限制；

(7)通貨膨脹要素等。3、確定股利支付方式公司支付股利的方式主要有現(xiàn)金股利、財富股利、股票股利和負債股利。4、確定股利發(fā)放日期股份公司分配股利必需遵照法定的程序，先由董事會提出分配預(yù)案，然后提交股東大會決議，股東大會決議經(jīng)過分配預(yù)案之后，向股東宣布發(fā)放股利的方案，并確定股權(quán)登記日、除息(或除權(quán))日和股利支付日等。〔二〕股利支付程序股份向股東支付股利，其過程主要閱歷：股利宣告日、股權(quán)登記日和股利支付日。股利宣告日：即公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。公告中將宣布每股支付的股利、股權(quán)登記期限、除去股息的日期和股利支付日期。股權(quán)登記日：即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資歷登記截止日期，也稱為除權(quán)日。只需在股權(quán)登記日前在公司股東名冊上有名的股東，才有權(quán)分享股利。股利支付日：即向股東發(fā)放股利的日期〔三〕股利支付的方式股份支付股利的根本方式主要有現(xiàn)金股利和股票股利。1、現(xiàn)金股利方式

現(xiàn)金股利方式是指股份公司以現(xiàn)金的方式發(fā)放給股東的股利。發(fā)放現(xiàn)金股利的多少主要取決于公司的股利政策和運營業(yè)績。上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利主要出于二個緣由：投資者偏好、減少代理本錢和傳送公司的未來信息。

公司采用現(xiàn)金股利方式時，必需具備兩個根本條件：第一，公司要有足夠的未指明用途的留存收益(未分配利潤)；第二，公司要有足夠的現(xiàn)金。

2股票股利和股票分割

股票股利

股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。股票股利并不直接添加股東的財富，不導致公司資產(chǎn)的流出或負債的添加，因此不是公司資金的運用，同時也并不因此而添加公司的財富，但會引起一切者權(quán)益各工程的構(gòu)造發(fā)生變化。股票股利對股東的意義

〔1〕假設(shè)公司在發(fā)放股票股利后同時發(fā)放現(xiàn)金股利，股東會因所持股數(shù)的添加而得到更多的現(xiàn)金。

〔2〕現(xiàn)實上，有時公司發(fā)放股票股利后其股價并不成比例下降；普通在發(fā)放少量股票股利(如2%至3%)后，大體不會引起股價的立刻變化。這可使股東得到股票價值相對上升的益處。

〔3〕發(fā)放股票股利通常由生長中的公司所為，因此投資者往往以為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將會有較大開展，利潤將大幅度增長，足以抵消增發(fā)股票帶來的消極影響。

〔4〕在股東需求現(xiàn)金時，還可以將分得的股票股利出賣，有些國家稅法規(guī)定出賣股票所需交納的資本利得(價值增值部分)稅率比收到現(xiàn)金股利所需交納的所得稅率低。股票股利對公司的意義

〔1〕發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余而無須分配現(xiàn)金，這使公司留存了大量現(xiàn)金，便于進展再投資，有利于公司長期開展。

〔2〕在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股價值，從而吸引更多的投資者。

〔3〕發(fā)放股票股利往往會向社會傳送公司將會繼續(xù)開展的信息，從而提高投資者對公司的自信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價錢。但在某些情況下，發(fā)放股票股利也會被以為是公司資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，從而降低投資者對公司的自信心，加劇股價的下跌。

〔4〕發(fā)放股票股利的費用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費用大，會添加公司的負擔。股票分割

股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。

對于公司來講，實行股票分割的主要目的在于經(jīng)過添加股票股數(shù)降低每股市價，從而吸引更多的投資者。此外，股票分割往往是生長中公司的行為，所以宣布股票分割后容易給人一種“公司正處于開展之中〞的印象，這種有利信息會對公司有所協(xié)助。

對于股東來講，股票分割后各股東持有的股數(shù)添加，但持股比例不變，持有股票的總價值不變。不過，只需股票分割后每股現(xiàn)金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股東仍能多獲現(xiàn)金股利。3、財富股利

主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券，如債券、股票作為股利支付給股東。

4、負債股利

通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。財富股利和負債股利實踐上是現(xiàn)金股利的替代。這兩種股利方式目前在我國公司實務(wù)中很少運用，但并非法律所制止。股利政策案例北方公司是一家大型鋼鐵公司，公司業(yè)績不斷很穩(wěn)定，其盈余的長期生長率為12%。2005年公司稅后盈利為1000萬元，當年發(fā)放股利共250萬元。2006年，因公司面臨一投資時機，估計其盈利可到達1400萬元，而該公司投資總額為900萬元，估計2007年以后仍會恢復(fù)12%的增長率。公司目的資本構(gòu)造負債/權(quán)益為4:5。如今公司面臨股利分配政策的選擇，可供選擇的股利分配政策有固定股利支付率政策、剩余股利政策以及固定或穩(wěn)定增長的股利政策。假設(shè)他是該公司的財務(wù)分析人員，請他計算2006年公司實行不同股利政策時的股利程度，并比較不同的股利政策，做出他以為正確的選擇。案例分析(1)持固定股利支持率政策時，計算如下：2005年股利支付率=所以，2006年支付股利為1400×25%=350〔萬元〕(2)采用剩余股利政策時，計算如下：需內(nèi)部權(quán)益融資額=900×〔萬元〕所以，2006年支付股利為1400-500=1100〔萬元〕(3)實行繼續(xù)增長的股利政策時，2006年支付股利為：