2024年注會考試《財務成本管理》備考真題匯編及答案

2024年注會考試《財務成本管理》備考真題匯編及答案學校:________班級:________姓名:________考號:________

一、單選題(25題)1.某公司的固定成本總額為50萬元，息稅前利潤為50萬元，凈利潤為15萬元，所得稅稅率為25%。如果該公司增加一條生產(chǎn)線，能夠額外產(chǎn)生20萬元的邊際貢獻，同時增加固定經(jīng)營成本10萬元。假設增產(chǎn)后沒有其他變化，則該公司的聯(lián)合杠桿系數(shù)為（）。

A.2B.2.5C.3D.4

2.下列關于無稅MM理論的說法中，不正確的是（）。

A.負債比重越大企業(yè)價值越高

B.企業(yè)加權(quán)平均資本成本僅取決于企業(yè)的經(jīng)營風險

C.加權(quán)平均資本成本與資本結(jié)構(gòu)無關

D.負債比重的變化不影響債務資本成本

3.某兩年期債券，面值1000元，票面年利率8%，每半年付息一次，到期還本。假設有效年折現(xiàn)率是8.16%，該債券剛剛支付過上期利息，目前其價值是（）元。

A.994.14B.997.10C.1000D.1002.85

4.甲公司用每股收益無差別點法進行長期籌資決策，已知長期債券籌資與普通股籌資的每股收益無差別點的年息稅前利潤為200萬元，優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點的年息稅前利潤是300萬元，如果甲公司預測未來每年息稅前利潤是160萬元，下列說法中，正確的是（）。

A.應該用普通股融資B.應該用優(yōu)先股融資C.可以用長期債券也可以用優(yōu)先股融資D.應該用長期債券融資

5.證券市場線可以用來描述市場均衡條件下單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望報酬與風險之間的關系。當無風險報酬率不變時，投資者的風險厭惡感普遍減弱時，會導致證券市場線（）。

A.向上平行移動B.向下平行移動C.斜率上升D.斜率下降

6.下列各項中，應使用強度動因作為作業(yè)量計量單位的是（）。

A.產(chǎn)品的生產(chǎn)準備B.特殊訂單C.產(chǎn)品的分批質(zhì)檢D.產(chǎn)品的機器加工

7.某公司股票目前的市價為40元，有1份以該股票為標的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)（1份期權(quán)包含1股標的股票），執(zhí)行價格為42元，到期時間為6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升20%或者下降25%，則套期保值比率為（）。

A.0.33B.0.26C.0.42D.0.28

8.如果甲公司以所持有的乙公司股票作為股利支付給股東，這種股利屬于（）。

A.現(xiàn)金股利B.負債股利C.財產(chǎn)股利D.股票股利

9.下列有關發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的特點表述不正確的是（）。

A.在未來市場股價降低時，會降低公司的股權(quán)籌資額

B.在未來市場股價降低時，會有財務風險

C.可轉(zhuǎn)換債券使公司取得了以高于當前股價出售普通股的可能性

D.可轉(zhuǎn)換債券的底線價值，應當是純債券價值和轉(zhuǎn)換價值兩者中較高者

10.某企業(yè)20×1年年末經(jīng)營資產(chǎn)總額為4000萬元，經(jīng)營負債總額為2000萬元。該企業(yè)預計20×2年度的銷售額比20×1年度增加10%（即增加100萬元），預計20×2年度營業(yè)凈利率為10%，股利支付率為40%，假設可以動用的金融資產(chǎn)為34萬元，經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比和經(jīng)營負債銷售百分比不變。則該企業(yè)20×2年度對外融資需求為（）萬元。

A.0B.200C.100D.150

11.甲公司是一家上市公司，使用“債券收益率風險調(diào)整模型”估計甲公司的權(quán)益資本成本時，債券收益是指（）。

A.政府發(fā)行的長期債券的票面利率

B.政府發(fā)行的長期債券的到期收益率

C.甲公司發(fā)行的長期債券的稅前債務成本

D.甲公司發(fā)行的長期債券的稅后債務成本

12.下列成本中屬于投資決策的相關成本的是（）。

A.專屬成本B.共同成本C.不可避免成本D.不可延緩成本

13.利用資本資產(chǎn)定價模型估計普通股成本時，有關無風險利率的表述中，正確的是（）。

A.選擇長期政府債券的票面利率比較適宜

B.選擇短期國庫券利率比較適宜

C.必須選擇實際的無風險利率

D.一般使用名義的無風險利率計算資本成本

14.在一個股票組成的投資組合中，隨著投資組合中納入的股票種類越來越多，組合的風險最低可能（）。

A.等于0B.等于風險補償率C.等于系統(tǒng)風險D.等于無風險利率

15.經(jīng)營長期資產(chǎn)增加500萬元，經(jīng)營長期負債增加120萬元，則資本支出為（）萬元。

A.550B.750C.430D.630

16.下列關于“運用資本資產(chǎn)定價模型估計權(quán)益成本”的表述中，錯誤的是（）。

A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率

B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計β系數(shù)時應使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計算

C.金融危機導致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應剔除這兩年的數(shù)據(jù)

D.為了更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應使用權(quán)益市場的幾何平均收益率

17.某公司適用的所得稅稅率為25%，公司發(fā)行面值為1000元，票面利率為6%，每半年付息一次的永續(xù)債券，發(fā)行價格為1100元，發(fā)行費用為發(fā)行價格的5%。按照金融工具準則判定該永續(xù)債為權(quán)益工具，則該永續(xù)債券的資本成本為（）。

A.4.37%B.5.82%C.5.74%D.6%

18.下列適用于分步法核算的是（）。

A.造船廠B.重型機械廠C.汽車修理廠D.大量大批的機械制造企業(yè)

19.甲公司5月份生產(chǎn)產(chǎn)品400件，實際使用工時890小時，支付工資4539元；直接人工的標準成本是10元/件，每件產(chǎn)品標準工時為2小時，則工資率差異為（）元。

A.450B.89C.539D.268

20.下列關于企業(yè)價值的說法中正確的是（）。

A.企業(yè)的實體價值等于各單項資產(chǎn)價值的總和

B.企業(yè)的實體價值等于企業(yè)的現(xiàn)時市場價值

C.一個企業(yè)的公平市場價值，應當是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中較高的一個

D.企業(yè)的股權(quán)價值等于少數(shù)股權(quán)價值和控股權(quán)價值之和

21.下列關于債券定價基本原則的表述中，不正確的是（）。

A.折現(xiàn)率等于債券利率時，債券價值等于債券面值

B.折現(xiàn)率高于債券利率時，債券價值高于債券面值

C.折現(xiàn)率高于債券利率時，債券價值低于債券面值

D.折現(xiàn)率低于債券利率時，債券價值高于債券面值

22.諾誠公司生產(chǎn)某產(chǎn)品，每月產(chǎn)能2000件，每件產(chǎn)品標準工時為3小時，固定制造費用的標準分配率為20元／小時。已知本月實際產(chǎn)量為2100件，實際耗用工時6100小時，實際發(fā)生固定制造費用152500元。該公司采用三因素分析法分析固定制造費用成本差異，則本月閑置能力差異為（）。

A.有利差異2000元B.不利差異2000元C.有利差異6000元D.不利差異6000元

23.以下金融資產(chǎn)中，收益與發(fā)行人的財務狀況相關程度較高、持有人非常關心公司的經(jīng)營狀況的證券是（）。

A.變動收益證券B.固定收益證券C.權(quán)益證券D.衍生證券

24.下列各項中，屬于品種級作業(yè)的是（）。

A.行政管理B.機器加工C.產(chǎn)品檢驗D.工藝改造

25.甲公司準備編制管理用財務報表，下列各項中屬于經(jīng)營負債的是（）。

A.租賃形成的租賃負債B.應付職工薪酬C.應付優(yōu)先股股利D.一年內(nèi)到期的非流動負債

二、多選題(15題)26.下列關于美式期權(quán)的說法中，正確的有（）

A.實值期權(quán)的時間溢價小于0

B.未到期的虛值期權(quán)不會被理性投資者執(zhí)行

C.虛值期權(quán)的時間溢價大于0

D.未到期的實值期權(quán)不一定會被理性投資者執(zhí)行

27.下列關于股利理論的說法中，不正確的有（）。

A.“一鳥在手”理論強調(diào)的是為了實現(xiàn)股東價值最大化目標，企業(yè)應實行高股利分配率的股利政策

B.代理理論認為，為了解決經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突，應該提高股利支付率

C.客戶效應理論認為高收入的股東希望多分股利

D.信號理論認為提高股利支付率會提高股價

28.優(yōu)先股股東比普通股股東的優(yōu)先權(quán)體現(xiàn)在()。

A.優(yōu)先取得剩余財產(chǎn)B.優(yōu)先獲得股息C.優(yōu)先出席股東大會D.公司重大決策的優(yōu)先表決權(quán)

29.與利潤最大化相比，下列各項中屬于股東財富最大化優(yōu)點的有（）。

A.考慮了利潤取得的時間B.考慮了利潤和所承擔風險的關系C.考慮了利潤和所投入資本額的關系D.考慮了公司的長遠目標

30.下列關于股權(quán)現(xiàn)金流量的說法中，正確的有（）。

A.股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于企業(yè)的實體價值減去長期負債的公平市場價值

B.公司進入穩(wěn)定狀態(tài)后的股權(quán)現(xiàn)金流量增長率等于實體現(xiàn)金流量增長率

C.股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利發(fā)放時其現(xiàn)值等于股利現(xiàn)金流量現(xiàn)值

D.股權(quán)現(xiàn)金流量通常使用加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率

31.下列有關最佳現(xiàn)金持有量分析的說法中，正確的有（）。

A.在隨機模式下，管理人員對風險的承受度提高，能夠使現(xiàn)金返回線上升

B.隨機模式是在現(xiàn)金需求量難以預知的情況下進行現(xiàn)金持有量控制的方法，若現(xiàn)金量在控制的上下限之內(nèi)，現(xiàn)金存量是合理的

C.現(xiàn)金持有量的存貨模式假定現(xiàn)金的流出量穩(wěn)定不變

D.存貨模式下現(xiàn)金的平均持有量不會影響最佳現(xiàn)金持有量的確定

32.下列關于兩只股票構(gòu)成的投資組合形成的機會集曲線的表述中，正確的有（）。

A.揭示了風險分散化的內(nèi)在特征

B.機會集曲線向左彎曲的程度取決于相關系數(shù)的大小

C.反映了投資的有效集合

D.完全負相關的投資組合，其機會集曲線是一條折線

33.關于期權(quán)的投資策略，下列說法中正確的有（）。

A.保護性看跌期權(quán)比單獨投資股票的風險大

B.拋補性看漲期權(quán)是機構(gòu)投資者常用的投資策略

C.空頭對敲的最壞結(jié)果是白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本

D.股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給多頭對敲的投資者帶來凈收益

34.下列關于資本結(jié)構(gòu)的說法中，不正確的有（）。

A.收益與現(xiàn)金流量波動較大的企業(yè)要比現(xiàn)金流量較穩(wěn)定的類似企業(yè)的負債水平高

B.每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)是最佳資本結(jié)構(gòu)

C.盈利能力強的企業(yè)要比盈利能力較弱的類似企業(yè)的負債水平高

D.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的主要內(nèi)容是權(quán)衡債務的收益與風險，實現(xiàn)合理的目標資本結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化

35.下列各項中，與零增長股票價值呈反方向變化的因素有（）。

A.期望收益率B.預計要發(fā)放的股利C.必要收益率D.β系數(shù)

36.假設其他因素不變，下列變動中會導致企業(yè)內(nèi)含增長率提高的有（）。

A.預計營業(yè)凈利率的增加B.預計股利支付率的增加C.經(jīng)營負債銷售百分比的增加D.經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比的增加

37.資本結(jié)構(gòu)分析中所指的資本包括（）。

A.長期借款B.應付債券C.普通股D.短期借款

38.為加強機考練習，剛工作的張同學采取分期付款的方式網(wǎng)購一款筆記本電腦。電腦標價5,000元，每月支付一次分期款，分期利率為每月1%，下列關于分期付款的說法中正確的有（）。

A.分期18期的每期付款金額小于分期12期的每期付款金額

B.分期18期的總付款金額大于分期12期的總付款金額

C.分期18期的總利息金額等于分期12期的總利息金額

D.月初支付方式下的每期付款金額大于月末支付方式下的每期付款金額

39.采用實體現(xiàn)金流量模型進行企業(yè)價值評估時，為了計算資本成本，無風險利率需要使用實際利率的情況有（）。

A.預測周期特別長B.市場風險溢價較高C.β系數(shù)較大D.存在惡性通脹

40.下列關于內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的說法中，正確的有（）。

A.市場型內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格一般適用于利潤中心

B.成本型內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格一般不高于市場價，不低于單位變動成本

C.協(xié)商型內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格一般適用于成本中心

D.協(xié)商型內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格主要適用于分權(quán)程度較高的企業(yè)

三、簡答題(3題)41.某公司擬采購一批零件，供應商規(guī)定的付款條件：10天之內(nèi)付款付98萬元，20天之內(nèi)付款付99萬元，30天之內(nèi)付款付全額100萬元。要求：（1）假設銀行短期貸款利率為15%，計算放棄現(xiàn)金折扣的成本率，并確定對該公司最有利的付款日期和價格。（2）假設目前有一短期投資報酬率為40%，確定對該公司最有利的付款日期和價格。

42.甲公司是一家快速成長的上市公司，目前因項目擴建急需籌資1億元。由于當前公司股票價格較低，公司擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式籌集資金，并初步擬定了籌資方案。有關資料如下：（1）可轉(zhuǎn)換債券按面值發(fā)行，期限5年。每份可轉(zhuǎn)換債券的面值為1000元，票面利率為5%，每年年末付息一次，到期還本?？赊D(zhuǎn)換債券發(fā)行一年后可以轉(zhuǎn)換為普通股，轉(zhuǎn)換價格為25元。（2）可轉(zhuǎn)換債券設置有條件贖回條款，當股票價格連續(xù)20個交易日不低于轉(zhuǎn)換價格的120%時，甲公司有權(quán)以1050元的價格贖回全部尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券。（3）甲公司股票的當前價格為22元，預期股利為0.715元/股，股利年增長率預計為8%。（4）當前市場上等風險普通債券的市場利率為10%。（5）甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。（6）為方便計算，假定轉(zhuǎn)股必須在年末進行，贖回在達到贖回條件后可立即執(zhí)行。要求：（1）計算發(fā)行日每份純債券的價值。（2）計算第4年年末每份可轉(zhuǎn)換債券的底線價值。（3）計算可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本，判斷擬定的籌資方案是否可行并說明原因。（4）如果籌資方案不可行，甲公司擬采取修改票面利率的方式修改籌資方案。假定修改后的票面利率需為整數(shù)，計算使籌資方案可行的票面利率區(qū)間。

43.某公司在2010年1月1日平價發(fā)行新債券，每張面值1000元，票面利率為10%，5年期，每年12月31日付息。（計算過程中至少保留小數(shù)點后4位，計算結(jié)果取整）。要求：（1）2010年1月1日到期收益率是多少？（2）假定2014年1月1日的市場利率下降到8%，那么此時債券的價值是多少？（3）假定2014年1月1日的市價為900元，此時購買該債券的到期收益率是多少？（4）假定2012年10月1日的市場利率為12%，債券市價為1050元，你是否購買該債券？

參考答案

1.C凈利潤為15萬元時，稅前利潤=15/(1-25%)=20（萬元），利息費用=息稅前利潤-稅前利潤=50-20=30（萬元），固定經(jīng)營成本=固定成本總額-利息費用=50-30=20（萬元），邊際貢獻=息稅前利潤+固定經(jīng)營成本=50+20=70（萬元）。增產(chǎn)后，息稅前利潤增加=邊際貢獻增加-固定經(jīng)營成本增加=20-10=10（萬元），聯(lián)合杠桿系數(shù)DTL=M/(EBIT-I)=(70+20)/(50+10-30)=3。

2.AMM理論認為在沒有企業(yè)所得稅的情況下，有負債企業(yè)的價值與無負債企業(yè)的價值相等，即選項A的說法不正確。

3.C由于債券半年付息一次，半年的票面利率＝8%/2=4%，半年的折現(xiàn)率＝（1＋8.16%）^0.5－1＝4%，所以該債券平價發(fā)行，由于剛剛支付過上期利息，所以，目前的債券價值＝債券面值＝1000（元）。

4.A發(fā)行長期債券的每股收益直線與發(fā)行優(yōu)先股的每股收益直線是平行的，本題中長期債券與普通股的每股收益無差別點息稅前利潤小于優(yōu)先股與普通股的每股收益無差別點息稅前利潤，所以，發(fā)行長期債券的每股收益大于發(fā)行優(yōu)先股的每股收益。在決策時只需考慮發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點200萬元即可。當預測未來每年息稅前利潤大于200萬元時，該公司應當選擇發(fā)行長期債券籌資；當預測未來每年息稅前利潤小于200萬元時，該公司應當選擇發(fā)行普通股籌資，即選項A正確。

5.D風險報酬率不變，證券市場線在縱軸上的截距不變，即不會引起證券市場線向上或向下平行移動，所以，選項A、B錯誤；當投資者的風險厭惡感普遍減弱時，市場風險溢價降低，即證券市場線斜率下降，所以，選項C錯誤、選項D正確。

6.B強度動因一般適用于某一特殊訂單或某種新產(chǎn)品試制等，所以選項B是答案。

7.A上行股價=40×（1+20%）=48（元），下行股價=40×（1-25%）=30（元）；股價上行時期權(quán)到期日價值=48-42=6（元），股價下行時期權(quán)到期日價值=0；套期保值比率=（6-0）/（48-30）=0.33。

8.C財產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)（主要以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券，如債券、股票）作為股利支付給股東。

9.A在未來市場股價上漲時，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換出股票，會降低公司的股權(quán)籌資額。

10.C融資總需求＝（4000－2000）×10%＝200（萬元），20×2年的營業(yè)收入＝100/10%＋100＝1100（萬元）。留存收益增加＝1100×10%×（1－40%）＝66（萬元），外部融資額＝200－34－66＝100（萬元）。

11.D按照債券收益率風險調(diào)整模型rs=rdt＋RPc，式中：rdt—稅后債務成本；RPc—股東比債權(quán)人承擔更大風險所要求的風險溢價，因此正確答案是選項D。

12.A常見的不相關成本包括沉沒成本、無差別成本、不可避免成本、不可延緩成本和共同成本等。

13.D無風險利率應該選擇長期政府債券的到期收益率比較適宜，所以選項A不正確；無風險利率應該選擇長期的政府債券利率，所以選項B不正確；一般情況下使用名義的無風險利率計算資本成本，因此選項C不正確。

14.C證券組合有分散風險的作用；當組合中納入充分多種類的股票后，所有的非系統(tǒng)風險會全部分散掉，組合的風險只剩下系統(tǒng)風險。選項C正確。選項A不正確。選項B、D說的是收益，當然不正確。

15.D資本支出＝凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷＝500－120＋250＝630（萬元）。

16.C市場風險溢價的估計，應選擇較長的時間跨度，例如，用過去幾十年的數(shù)據(jù)計算權(quán)益市場平均收益率，其中既包括經(jīng)濟繁榮，也包括經(jīng)濟衰退時期，所以C選項不正確。

17.B永續(xù)債每期資本成本=1000×3%/［1100×（1-5%）］=2.87%，永續(xù)債年資本成本=（1+2.87%）^2-1=5.82%。

18.D產(chǎn)品成本計算的分步法是按照產(chǎn)品的生產(chǎn)步驟計算產(chǎn)品成本的一種方法，它適用于大量大批的多步驟生產(chǎn)，如紡織、冶金、大量大批的機械制造企業(yè)。產(chǎn)品成本計算的分批法，是按照產(chǎn)品批別計算產(chǎn)品成本的一種方法，它主要適用于單件小批類型的生產(chǎn)，如造船業(yè)、重型機械制造業(yè)等，也可用于一般企業(yè)中的新產(chǎn)品試制或試驗的生產(chǎn)、在建工程以及設備修理作業(yè)等。由此可知，選項A、B、C適用于分批法。

19.B工資率差異＝實際工時×（實際工資率－標準工資率）＝890×（4539/890－10/2）＝89（元）。

20.C企業(yè)的整體價值不是各部分的簡單相加，所以選項A錯誤；現(xiàn)時市場價值可能是公平的，也可能是不公平的，而企業(yè)實體價值是公平的市場價值，所以選項B錯誤；少數(shù)股權(quán)價值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，控股權(quán)價值是企業(yè)進行重組，改進管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，二者分別代表了對于不同的投資者而言企業(yè)的股權(quán)價值，不能進行加總，所以選項D錯誤。

21.B債券價值＝未來利息和本金的現(xiàn)值，是以市場利率作為折現(xiàn)率；債券面值＝債券未來利息和本金的現(xiàn)值，是以票面利率作為折現(xiàn)率。由于折現(xiàn)率越大，現(xiàn)值越小，所以折現(xiàn)率高于債券票面利率時，債券價值低于債券面值。選項B的說法不正確。

22.A選項A正確，閑置能力差異=（生產(chǎn)能力一實際工時）×固定制造費用標準分配率=（2000×3-6100）×20=一2000（元）。即有利差異2000元。

23.C不存在變動收益證券，選項A錯誤。固定收益證券的收益與發(fā)行人的財務狀況相關程度低，除非發(fā)行人破產(chǎn)或違約，證券持有人將按規(guī)定數(shù)額取得收益，選項B錯誤。由于衍生品的價值依賴于其他證券，因此選項D錯誤。權(quán)益證券的收益與發(fā)行人的財務狀況相關程度高，其持有人非常關心公司的經(jīng)營狀況，因此選項C正確。

24.D選項A屬于生產(chǎn)維持級作業(yè)；選項B屬于單位級作業(yè)；選項C屬于批次級作業(yè)；選項D屬于品種級（產(chǎn)品級）作業(yè)。

25.B應付職工薪酬是銷售商品或提供勞務所涉及的負債，屬于經(jīng)營負債。選項A、C、D屬于債務籌資活動所涉及的負債，屬于金融負債。

26.BCD選項A美式實值期權(quán)的時間溢價大于0。

27.CD客戶效應理論認為收入高的投資者因其邊際稅率較高表現(xiàn)出偏好低股利支付率的股票，希望少分現(xiàn)金股利或不分現(xiàn)金股利，以更多的留存收益進行再投資，從而提高所持有的股票價格。所以，選項C的說法不正確。信號理論認為對于處于成熟期的企業(yè)，其盈利能力相對穩(wěn)定，此時企業(yè)宣布增發(fā)股利特別是發(fā)放高額股利，可能意味著該企業(yè)目前沒有新的前景很好的投資項目，預示著企業(yè)成長性趨緩甚至下降，此時，隨著股利支付率提高，股票價格應該是下降的。所以，選項D的說法不正確。

28.AB優(yōu)先股股東比普通股股東的優(yōu)先權(quán)體現(xiàn)在優(yōu)先分配利潤、優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)。

29.ABCD選項A、B、C、D都屬于利潤最大化的缺點，股東財富最大化的優(yōu)點。

30.BC本題考核的知識點是現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于企業(yè)的實體價值減去凈債務（凈債務＝金融負債－金融資產(chǎn)）的公平市場價值，所以，選項A的說法不正確。由于在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和營業(yè)收入的增長率相同，所以，選項B的說法正確。股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利發(fā)放時，股權(quán)現(xiàn)金流量等于股利現(xiàn)金流量，并且股權(quán)現(xiàn)金流量和股利現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率相同，所以，選項C的說法正確。股權(quán)現(xiàn)金流量通常使用股權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率，所以，選項D的說法不正確。

31.BC選項A表述錯誤，在隨機模式下，管理人員對風險的承受程度提高，會使現(xiàn)金返回線下降；選項D表述錯誤，利用存貨模式確定最佳現(xiàn)金持有量時，應考慮交易成本與機會成本，現(xiàn)金的平均持有量會影響機會成本，從而間接影響最佳現(xiàn)金持有量的確定。

32.ABCD兩只股票構(gòu)成的投資組合形成的機會集曲線可以揭示風險分散化的內(nèi)在特征，選項A正確；機會集曲線向左彎曲的程度取決于相關系數(shù)的大小，相關系數(shù)越小，機會集曲線越向左彎曲，選項B正確；機會集曲線包括有效集和無效集，因此它可以反映投資的有效集合，選項C正確；完全負相關的投資組合，即相關系數(shù)等于-1，其機會集曲線向左彎曲的程度最大，形成一條折線，選項D正確。

33.BD保護性看跌期權(quán)比單獨投資股票的風險?。ㄒ驗楣蓛r低于執(zhí)行價格，并且多頭看跌期權(quán)的凈損益大于0時，保護性看跌期權(quán)的凈損失小于單獨投資股票的凈損失），所以，選項A的說法不正確。因為機構(gòu)投資者（例如基金公司）是受托投資，有用現(xiàn)金分紅的需要，如果選擇拋補性看漲期權(quán)，只要股價大于執(zhí)行價格，由于組合凈收入是固定的（等于執(zhí)行價格），所以，機構(gòu)投資者就隨時可以出售股票，以滿足現(xiàn)金分紅的需要。因此，拋補性看漲期權(quán)是機構(gòu)投資者常用的投資策略，即選項B的說法正確。多頭對敲的最壞結(jié)果是白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。

34.ABC一般而言，收益與現(xiàn)金流量波動較大的企業(yè)，由于經(jīng)營風險較大，所以，籌資困難，要比現(xiàn)金流量較穩(wěn)定的類似企業(yè)的負債水平低，即選項A的說法不正確；從根本上講，財務管理的目標在于追求股東財富最大化，然而，只有在風險不變的情況下，每股收益的增長才會導致股東財富上升，實際上經(jīng)常是隨著每股收益的增長，風險也會加大，如果每股收益的增長不足以補償風險增加所需要的報酬，盡管每股收益增加，股東財富仍然會下降，所以，每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)不一定是最佳資本結(jié)構(gòu)，選項B的說法不正確；盈利能力強的企業(yè)因其內(nèi)源融資的滿足率較高，要比盈利能力較弱的類似企業(yè)的負債水平低，選項C的說法不正確。

35.CD零增長股票價值PV＝股利/Rs，由公式看出，預計要發(fā)放的股利與股票價值同向變動。必要收益率Rs與股票價值呈反向變化，而β系數(shù)與必要收益率呈同向變化，因此β系數(shù)同股票價值亦呈反方向變化。

36.AC可以結(jié)合教材給出的公式理解，0＝經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負債銷售百分比－（1＋1/內(nèi)含增長率）×預計營業(yè)凈利率×（1－預計股利支付率）。其他因素不變的情況下，預計營業(yè)凈利率增加時，為了保證計算結(jié)果為0（即不變），（1＋1/內(nèi)含增長率）必須下降，所以，內(nèi)含增長率提高。預計股利支付率增加時，（1－預計股利支付率）下降，為了保證計算結(jié)果為0，（1＋1/內(nèi)含增長率）必須上升，所以，內(nèi)含增長率下降。經(jīng)營負債銷售百分比增加時，為了保證計算結(jié)果為0（即不變），（1＋1/內(nèi)含增長率）必須下降，所以，內(nèi)含增長率提高。經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比增加時，為了保證計算結(jié)果為0，（1＋1/內(nèi)含增長率）必須上升，所以，內(nèi)含增長率下降。

37.ABC選項A、B、C符合題意，資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)各種長期資本來源的構(gòu)成和比例關系。

38.AB分期付款的總現(xiàn)值為5,000元，總付款金額為5,000元本金按照月利1%計息的本利和，因此18期的本利和大于12期的本利和，選項B正確?？偫⒔痤~等于本利和減去總現(xiàn)值，因此18期的總利息大于12期的總利息，選項C錯誤。月初支付方式下，每期付款金額求現(xiàn)值時預付年金現(xiàn)值系數(shù)較大，因此每期付款金額較少，選項D錯誤。

39.AD采用資本資產(chǎn)定價模型估計普通股資本成本時，其中的無風險利率通常選用含有通貨膨脹影響的名義利率，但是在以下兩種情況下需要使用實際利率：一是存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹已經(jīng)達到兩位數(shù)）時；二是預測周期特別長，通貨膨脹的累積影響巨大。

40.AD市場型內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格是指以市場價格為基礎、由成本和毛利構(gòu)成的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，一般適用于利潤中心。成本型內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格是指以企業(yè)制造產(chǎn)品的完全成本或變動成本等相對穩(wěn)定的成本數(shù)據(jù)為基礎制定的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，一般適用于成本中心。協(xié)商型內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格是指企業(yè)內(nèi)部供求雙方通過協(xié)商機制制定的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，主要適用于分權(quán)程度較高的企業(yè)。協(xié)商價格的取值范圍通常較寬，一般不高于市場價，不低于單位變動成本。

41.（1）放棄（第10天）折扣的資金成本=[2%/（1-2%）]×[360/（30-10）]=36.73%放棄（第20天）折扣的資金成本=[1%/（1-1%）]×[360/（30-20）]=36.36%放棄折扣的資金成本大于短期貸款利率，所以應享受折扣，且選擇折扣成本（享有收益）較大的一個，應選擇在第10天付款，付98萬元。（2）短期投資報酬率大于放棄折扣成本，應放棄折扣，選擇第30天付款，付100萬元。

42.（1）發(fā)行日每份純債券的價值=1000×5%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=50×3.7908+1000×0.6209=810.44（元）。（2）可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率=1000/25=40第4年年末每份純債券價值=1000×5%×（P/A，10%，1）+1000×（P/F，10%，1）=（50+1000）×0.9091=954.56（元）第4年年末每份可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值=40×22×（F/P，8%，4）=1197.24（元），大于純債券價值，所以，第4年年末每份可轉(zhuǎn)換債券的底線價值為1197.24元。（3）第四年年末甲公司股票的價格=22×（F/P，8%，4）≈30（元），即將接近轉(zhuǎn)換價格的120%[25×（1+20%）=30（元）]，因此，投資者如果在第四年年末不轉(zhuǎn)換，則在達到贖回條件后被立即按照1050元的價格被贖回，理性的投資人會選擇在第四年末轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換價值=22×（F/P，8%，4）×40=119