國際金融第5版第三章 課后習題參考答案（第五版）

第三章

重要名詞

1.外匯管理：又叫做外匯管制，是指一國外匯管理當局對外匯的收、支、存、

兌等方面所采取的具有限制性意義的法令、法規(guī)以及制度措施等。

2.貨幣自由兌換：指一國居民與非居民能夠自由將其所持有的本國貨幣兌換為

任何其他貨幣，或?qū)⑷魏纹渌泿艃稉Q為本幣，并且這些貨幣現(xiàn)鈔和其他形

式的金融資產(chǎn)流出或流入國境時不受限制，即一國的貨幣當局對該國及外國

的居民和非居民的貨幣兌換以及資金出入不做限制。

3.匯率操縱：當一國貨幣當局以匯率為目標，并通過實際影響匯率水平一一包

括引起匯率變動和阻止匯率變動，采取貨幣低估的方式以保持根本性的匯率

失調(diào)，達到增加凈出口的目的時，則被認定為匯率操縱。

4.固定匯率制：是指本幣對外幣規(guī)定有貨幣平價，現(xiàn)實匯率受貨幣平價制約，

只能圍繞平價在很小的范圍內(nèi)波動的匯率制度。

5.浮動匯率制：是指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價，也不規(guī)定匯率的波動幅度，

現(xiàn)實匯率不受平價制約，而是隨外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。

6.貨幣局制度：是指政府以立法形式明確規(guī)定，承諾本幣與某一確定的外國貨

幣（該貨幣通常被稱為“錨貨幣"）之間可以一固定比率進行無限制兌換，并

要求貨幣發(fā)行當局確保這一兌換義務(wù)的實現(xiàn)。

7.美元化:是指一國居民在其資產(chǎn)中持有相當大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元）,

美元大量進入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本國

貨幣，成為該國經(jīng)濟活動主要媒介的趨勢，因而美元化實質(zhì)上是一種狹義或

程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。

8.銀行結(jié)售匯制：銀行結(jié)匯是指企業(yè)將外匯收入按當天匯率賣給外匯指定銀行,

銀行收取外匯，兌給企業(yè)人民幣。銀行售匯是指企事業(yè)單位需要外匯，只要

持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換，銀行即售給外匯。

9.QFII制度：QFII是Qualifiedforeigninstitutionalinvestor（合格的

境外機構(gòu)投資者）的首字縮寫。它是一國在貨幣沒有實現(xiàn)完全可自由兌換、資

本項目尚未開放的情況下，有限度地引進外資、開放資本市場的一項過渡性

的制度。這種制度要求外國投資者若要進入一國證券市場，必須符合一定的

條件，得到該國有關(guān)部門的審批通過后匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為

當?shù)刎泿牛ㄟ^嚴格監(jiān)管的專門賬戶投資當?shù)刈C券市場。

10.QDH制度：QDH是Qualifieddomesticinstitutionalinvestor（合格的

境內(nèi)機構(gòu)投資者）的首字縮寫。它是在一國境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國有關(guān)部門批準從

事境外證券市場的股票、債券等有價證券業(yè)務(wù)的證券投資基金。和QFII一樣,

它也是在貨幣沒有實現(xiàn)完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下，有限

度地允許境內(nèi)投資者投資境外證券市場的一項過渡性的制度安排。

11.詢價交易方式：也稱柜臺交易方式（Overthecounter,OTC方式）或場外

交易方式，是指銀行間外匯市場交易主體以雙邊授信為基礎(chǔ)，通過自主雙邊

詢價、雙邊清算進行的即期外匯交易。

12.做市商制度：由于交易指令流的不確定性，證券的供求雙方在時間和數(shù)量上

很難達到一致，使市場不可能在同一時點上出清所有的買賣交易指令，這就

需要能夠提供即時交易服務(wù)的獨立市場參與者一一做市商，其功能即在于通

過設(shè)立買賣報價提供即時性服務(wù)，以出清所有滿足價格要求的交易指令，保

證交易的即時性和證券價格的連續(xù)性。

復(fù)習思考

1.如何對外匯管理這一概念進行理解？外匯管理包括哪些方面的主要內(nèi)容？

答：對外匯管理這一概念的理解有廣義和狹義之分。廣義的外匯管理是指一國外

匯管理當局對外匯的收支、存取、兌換、借貸、轉(zhuǎn)移等方面所實行的法律、法規(guī)

以及制度、措施等，包括對一國經(jīng)常賬戶的外匯管制、對金融賬戶的外匯管制、

對匯率的管制、對外匯市場的管制以及對金融機構(gòu)外匯業(yè)務(wù)的管制等方面；而狹

義的外匯管理僅指對一國經(jīng)常賬戶和金融賬戶所采取的具有限制性意義的管理

措施。

2.外匯管制主要采取哪些方式？實行外匯管制可能會產(chǎn)生哪些收益和成本？

答：外匯管制的主要方式包括數(shù)量管制和價格管制。

數(shù)量管制是對外匯買賣的數(shù)量進行限制。通過數(shù)量管制來集中外匯收入、控

制外匯支出、對外匯進行統(tǒng)籌分配。價格管制是對外匯買賣的價格即匯率進行限

制。通過匯率管制來保障外匯供給，限制外匯需求，維持匯率穩(wěn)定，保障國內(nèi)經(jīng)

濟的順利發(fā)展。

外匯管制主要的收益有：保護本國產(chǎn)業(yè)；維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動超有

利于國內(nèi)經(jīng)濟的方向發(fā)展；防止資本的大量涌入或外逃；便于國內(nèi)財政、貨幣政

策的推行；有利于實現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟方面的意圖。

外匯管制主要的成本有：阻礙國際貿(mào)易的正常發(fā)展；阻礙國際投資的正常發(fā)展;

降低資源的有效分配和利用；破壞正常的價格關(guān)系，阻礙公平競爭市場的建立;

增加交易成本及行政費用；增加國際貿(mào)易摩擦；導(dǎo)致尋租行為，滋生腐敗。

3.怎么理解貨幣自由兌換？一般認為一國貨幣要實現(xiàn)自由兌換要滿足哪些條

件？貨幣自由兌換的實現(xiàn)順序如何？

答：貨幣自由兌換指一國的貨幣當局對該國及外國的居民和非居民的貨幣兌換以

及資金出入不做限制。其通常包括兩個層次，即部分（有限）自由兌換和完全自

由兌換。一國實行經(jīng)常項目可兌換后，面臨的是資本項目可兌換的問題。

一國貨幣要實現(xiàn)自由兌換要滿足以下這些條件：保持充足的國際儲備，這是

實行貨幣自由兌換、保持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的基礎(chǔ)；取消嚴格的外匯管制，開放外匯

市場，允許外匯自由交易，對外貿(mào)和外匯實行間接控制，避免行政干預(yù)；有一套

健全的宏觀經(jīng)濟政策來保持宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定性；國內(nèi)企業(yè)要有適應(yīng)市場機制的能

力。

關(guān)于貨幣自由兌換的順序，一般認為應(yīng)該首先開放國內(nèi)經(jīng)濟金融部門，然后

再實現(xiàn)經(jīng)常賬戶的自由兌換，最后才實現(xiàn)金融賬戶的自由兌換，且這種自由兌換

不應(yīng)是一種完全的自由兌換，而應(yīng)是一種有限自由兌換，即使是像美國、英國這

樣的發(fā)達國家也仍然對其金融賬戶實行管制。

4.IMF是怎么界定匯率操縱的？對成員國的匯率操縱主要監(jiān)測指標有哪些？

答：根據(jù)2007年6月IMF執(zhí)行董事會通過的《對成員國政策雙邊監(jiān)督的決定》，

當一國貨幣當局以匯率為目標，并通過實際影響匯率水平一一包括引起匯率變動

和阻止匯率變動，采取貨幣低估的方式以保持根本性的匯率失調(diào)，達到增加凈出

口的目的時，則被認定為匯率操縱。

根據(jù)該《決定》，IMF對成員國的匯率操縱主要監(jiān)測指標有：（1）在外匯市

場進行持續(xù)、大規(guī)模的單向干預(yù)；（2）以國際收支為目的的不可持續(xù)的或帶來過

高流動性風險的官方或準官方借款，或過度的、長時間的官方或準官方外國資產(chǎn)

積累；（3）出于國際收支目的，實行、大幅強化或長期維持對經(jīng)常交易或支付的

限制性或鼓勵性措施；出于國際收支目的，實行或大幅修改對資本流入或流出的

限制性或鼓勵性措施；（4）出于國際收支目的，實行非正常鼓勵或阻止資本流動

的貨幣和其他國內(nèi)金融政策；（5）根本性匯率失調(diào)；（6）大量和持續(xù)的經(jīng)常賬

戶逆差或順差;（7）私人資本流動導(dǎo)致的對外部門顯著脆弱性，包括流動性風險。

當存在以上7項情況時，IMF有必要進行徹底考察并與成員國進行討論。

5.對于目前各成員國的匯率制度，IMF是如何進行分類的？分為哪幾類？各國

目前匯率制度的選擇有何傾向？

答：自1999年4月起，IMF開始根據(jù)各成員國匯率安排的實際情況，按照匯率

彈性程度，以及各種正式的與非正式的對匯率變化路徑的承諾，對各成員國的匯

率制度進行事實分類。具體地，IMF將匯率制度劃分為四大類10小類：I.硬釘

?。喊o獨立法定貨幣的匯率制度和貨幣局制度；II.軟釘住:包括傳統(tǒng)的釘

住制度、穩(wěn)定化制度、爬行釘住、類似爬行制度和水平區(qū)間釘?。籋I.浮動制度:

包括浮動和自由浮動;IV.其他有管理的制度。

從整體大分類來看，2015年以前的匯率安排明顯呈現(xiàn)出向更穩(wěn)定的匯率制

度轉(zhuǎn)變的特征。隨后，由于全球經(jīng)濟和金融狀況的不確定性加劇，2016年的匯

率安排則出現(xiàn)了相反的變化趨勢，更靈活或難以明確界定的匯率安排增多。而隨

著相對穩(wěn)定和有利的全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境的出現(xiàn)，2016年以后的匯率安排又呈現(xiàn)

出轉(zhuǎn)向更穩(wěn)定的匯率制度的趨勢。

6.在對匯率制度的傳統(tǒng)爭論中，贊成固定匯率制或贊成浮動匯率制的理由各有

哪些？

答：在對匯率制度的傳統(tǒng)爭論中，贊成固定匯率制的理由有：固定匯率制有利于

促進貿(mào)易和投資；固定匯率制為一國宏觀經(jīng)濟政策提供自律；固定匯率制有助于

促進國際經(jīng)濟合作；浮動匯率制下的投機活動可能是非穩(wěn)定的。

贊成浮動匯率制的理由有：浮動匯率制能確保國際收支的持續(xù)均衡；浮動匯

率制能確保貨幣政策的獨立性；浮動匯率制能隔離外來經(jīng)濟沖擊的影響；浮動匯

率制有助于促進經(jīng)濟穩(wěn)定；浮動匯率制下的私人投機是穩(wěn)定的。

7.什么是貨幣局制度？貨幣局制度有哪些主要特征？其風險和收益如何？

答：貨幣局制度是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制

度。首先，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當局發(fā)行的貨幣必須要

有外匯儲備或硬通貨的全額支持；其次，它是一種匯率制度，保證本幣和外幣之

間在需要時可按照事先確定的匯率進行無限制的兌換。它的特征主要有：100%

的貨幣發(fā)行保證；貨幣完全可兌換；匯率穩(wěn)定。

貨幣局制度的收益主要表現(xiàn)在：有利于抑制通貨膨脹；有助于保證貨幣發(fā)行

機構(gòu)的相對獨立性；有助于保證國際收支自動調(diào)節(jié)的有效運行；有助于維持人們

對該貨幣的信心，從而減少不穩(wěn)定的投機；匯率穩(wěn)定有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)

展。

貨幣局制度的風險主要表現(xiàn)在：銀行體系的穩(wěn)健受到制約；造成鑄幣稅收益的損

失；不易隔離外來沖擊的影響；完全喪失了其貨幣政策的獨立性；貨幣局制度下

的固定匯率易導(dǎo)致投機攻擊。

8.香港聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運行機制如何？如何理解其兩個內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)

機制？該制度主要存在哪些問題？

答:香港的聯(lián)系匯率制是一種典型的貨幣局制度。香港無中央銀行,也無貨幣局，

貨幣發(fā)行的職能是由三家商業(yè)銀行承擔的（匯豐、渣打和中銀集團）。發(fā)鈔銀行

在發(fā)行港幣現(xiàn)鈔時，必須向香港外匯基金（TheExchangeFund）按$1=HK$7.8

的固定比率上繳等額美元，換取無息負債證明書；發(fā)鈔銀行回籠港幣現(xiàn)鈔時，可

按$1=HK$7.8的固定比率向外匯基金交還負債證明書，收回等額美元；外匯

基金鼓勵發(fā)鈔銀行與其他銀行的港幣現(xiàn)鈔的交易以同樣的方式進行。這樣，港幣

現(xiàn)鈔對美元的匯率就固定在$1=HK$7.8的水平上。

香港的聯(lián)系匯率制擁有兩個內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機制，一個是國際收支的自動調(diào)

節(jié)機制，另一個是套利機制。（1）國際收支的自動調(diào)節(jié)機制。若香港出現(xiàn)國際收

支盈余，則外匯儲備增加，貨幣供應(yīng)量隨之增加，從而引起物價上升、利率下降，

這將導(dǎo)致貿(mào)易收支惡化、資本流出增加，最終使國際收支盈余減少直至其恢復(fù)均

衡。若出現(xiàn)赤字，則反之。（2）套利機制。若港幣市場匯率為$1=HK$7.9,

則發(fā)鈔銀行向外匯基金以$1=HK$7.8的比例換回美元，然后在市場上以$1

=HK$7.9的價格出售，這樣每HK$7.8就可獲得HK$O.l的凈收益。不斷在

市場上賣出美元買進港幣使美元貶值，直到回到$1=HK$7.8的價格。若港幣

市場匯率為$1=HK$7.7,則發(fā)鈔銀行在市場上以$1=HK$7.7的價格買進美

元，然后向外匯基金換取負債證明書，再按$1=HK$7.8的價格發(fā)行港幣，則

每HK$7.7可獲得HK$0.1的凈收益。不斷在市場上買進美元賣出港幣使美元

升值，直到回升到$1=HK$7.8的價格。

聯(lián)系匯率制存在的主要問題在于：限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟的功能；為維持

聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對香港經(jīng)濟的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負效應(yīng)；

港人信心危機是對聯(lián)系匯率制最為嚴峻的考驗。

9.美元化作為一種貨幣制度，對實行該制度的國家而言，有何風險和收益？

答：實行美元化的風險主要有：（1）實行美元化的國家會損失大量鑄幣稅，這筆

鑄幣稅收入將由該國貨幣當局轉(zhuǎn)移到外國貨幣當局；（2）實行美元化的國家會失

去貨幣政策的自主性。完全美元化意味著要長期執(zhí)行美國的貨幣政策，因而失去

了貨幣政策的自主性及其好處；（3）實行美元化的國家最后貸款人能力會受到一

定的制約。在美元化情況下，央行由于不能印制貨幣而是其作為最后貸款人的能

力受到限制。

實行美元化的收益主要有：（1）有助于消除外匯風險，降低交易成本，促進

貿(mào)易和投資的發(fā)展，促進與國際市場的融合；（2）有助于避免國際投機攻擊。實

行美元化后，不存在匯率問題，因而可以減少外來資本對該國貨幣的投機性攻擊；

（3）有助于約束政府行為，避免惡性通貨膨脹的發(fā)生。實行美元化后，政府不

可能通過發(fā)行本幣的方式來融通財政赤字，從而迫使政府接受更硬性的預(yù)算約束,

從而有效地避免惡性通貨膨脹的發(fā)生。

10.改革開放以來，我國的外匯管理經(jīng)歷了幾個階段的發(fā)展演變？現(xiàn)行的外匯

管理基本框架如何？特點如何？

答：我國的外匯管理經(jīng)歷了幾個階段的發(fā)展演變：

1978年12月，黨的十一屆三中全會確立了改革開放的方針，我國對外匯管

理體制也進行了全面改革，逐步建立起外匯管理的基本架構(gòu)：設(shè)立專門的外匯管

理機構(gòu)，頒布專門的外匯管理法規(guī)；對貿(mào)易和非貿(mào)易外匯實行外匯上繳和留成制

度；建立起對資本輸出入的管理制度；建立外匯調(diào)劑市場；改革外匯金融體系，

引進外資金融機構(gòu)。

從1994年開始，我國進一步改革外匯管理體制，逐步建立起與社會主義市

場經(jīng)濟相適應(yīng)的外匯管理新體制。在這一階段，我國不僅很大程度上放松了外匯

管制，而且逐步運用經(jīng)濟和法律手段，通過市場對外匯和國際收支進行宏觀調(diào)控。

這對我國發(fā)展市場經(jīng)濟，逐步實現(xiàn)人民幣完全自由兌換，以及國內(nèi)外價格體系的

接軌都具有重大意義。但這一階段仍存在外匯管制較嚴，人民幣匯率制度缺乏彈

性以及外匯市場發(fā)育遲緩等問題。

2005年7月21日，我國對人民幣匯率形成機制進行改革。企業(yè)和個人持

有和使用外匯的政策更加便利，外匯市場加快發(fā)展。與此同時，外匯管理方式加

快從重點管外匯流出轉(zhuǎn)為流出入均衡管理，逐步建立起資本流動雙向均衡管理的

制度框架。

2008年8月5日，我國發(fā)布實施的新修訂的《中華人民共和國外匯管理條

例》，確立了均衡監(jiān)管思路，取消了強制結(jié)售匯制度。積極應(yīng)對2008年全球金

融危機，確保了外匯儲備資產(chǎn)的總體安全。外匯管理部門提出新時期深化外匯管

理改革的“五個轉(zhuǎn)變”指導(dǎo)原則，有效監(jiān)管跨境資金流動。

2017年以來，外匯管理改革進一步深化。在穩(wěn)步推進金融賬戶可兌換，推

動金融市場雙向開放，促進跨境貿(mào)易投資自由化便利化的同時，加強對跨境資本

流動風險的防范。外匯管理部門提出要構(gòu)建和不斷完善跨境資本流動“宏觀審慎+

微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架，積極應(yīng)對外匯市場高強度沖擊，防范和化解外匯

領(lǐng)域的重大風險，維護國家經(jīng)濟金融安全。

現(xiàn)階段我國外匯管理的特點是：在一些方面不斷放松管制，而在另一些方面

又不斷加強管理、完善制度。一方面，不斷放松對經(jīng)常項目和資本項目的外匯管

理，改進、完善外匯市場和人民幣匯率形成機制；另一方面，加強了對外匯資金

流入流出的均衡管理，對短期外債的管理，對金融機構(gòu)外匯業(yè)務(wù)的管理，對跨境

資金流動的監(jiān)測，建立起國際收支應(yīng)急保障制度。

11.改革開放以來，我國的匯率制度經(jīng)歷了幾個階段的發(fā)展演變？現(xiàn)行的匯率制

度是一種什么樣的制度？特點如何？

答：改革開放以來，我國的匯率制度經(jīng)歷了以下幾個階段的發(fā)展演變：

第一階段：1978年T993年。這一時期，隨著外匯管理體制的全面變革，人

民幣匯率和匯率制度開始進行相應(yīng)調(diào)整。

第二階段：段94年-2005年。1994年，人民幣官方匯率和外匯調(diào)劑市場匯

率實現(xiàn)并軌，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制

度。

第三階段：2005年-2015年。2005年7月21日，我國對人民幣匯率形成機

制進行了改革。改革后的人民幣匯率實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進

行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率不再單一盯住美元。

第四階段：2015年至今。2015年以來，中國人民銀行一直著力于進一步強

化以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的人民幣兌美元匯率中間價形成

機制。