上海交通大學上海高級金融學院431金融學綜合專業(yè)碩士歷年考研真題匯編（含部分答案）-14

目錄

2017年上海交通大學上海高級金融學院431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）...................................4

2016年上海交通大學上海高級金融學院431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）...................................7

2014年上海交通大學上海高級金融學院431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）...................................8

2013年上海交通大學上海高級金融學院431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）...................................9

2013年上海交通大學上海高級金融學院431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版，含部分答案）............10

2012年上海交通大學上海高級金融學院431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題..................................................14

2011年上海交通大學上海高級金融學院431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）.................................16

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2017年上海交通大學上海高級金融學院431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

（一）貨幣銀行（90分）

1．貨幣乘數及其相關計算。

存款貨幣為10000，流通中現金為3200，超額準備金為600，法定準備金率為r＝0.2。

（1）求現金比率c、超額準備金率e、貨幣乘數m。

（2）如果法定準備金率降為10%，求新的貨幣乘數、貨幣供應量。

（3）在新的法定準備金率下，求存款貨幣、流通中現金、超額準備金。

2．商業(yè)銀行的資產負債表及其計算。

（1）假設法定存款準備金率為10%，求銀行的超額準備金。

（2）如果客戶提取走了800萬存款，銀行可以怎樣應對？

（3）在資不抵債的前提下，銀行可以承受多大的貸款損失？

3．新興市場國家出現了“貨幣危機”、“銀行危機”的雙重危機，原因分別是什么？這兩種危機是如何導致

金融危機的？

4．近年來，很多發(fā)達國家發(fā)行了大量收益率為負的債券，約占債券總量的20%，請問出現這種現象的原因

是什么？

5．一段摘自2015年第四季度央行貨幣政策報告的材料，大意是：2015年四季度，受美聯儲加息、人民幣

匯率預期發(fā)生變化等因素的影響，出現了外匯占款減少的現象。央行通過降準、逆回購等操作保證銀行體系的流

動性。

（1）外匯占款減少對于我國銀行體系的流動性和貨幣供應量的影響？簡述影響機制。

（2）為對沖美聯儲加息帶來的影響，中國人民銀行采用了哪些貨幣政策工具？請分析這些工具是如何影響

銀行體系的流動性的？

6．以下是A、B兩個不同時間點的1年期至5年期的債券收益率表，請計算并回答：

（1）闡述利率期限結構的流動性溢價理論。

（2）利用流動性溢價理論，分別計算A、B兩點不同期限的債券收益率。

（3）要求據此畫出A、B兩個不同時間點的利率期限結構。

（4）根據繪出的圖像分析A、B兩不同時間點的宏觀經濟背景。

（二）公司理財

一、選擇題

1．面值1000元的債券，票面利率10%，永續(xù)債券，資本成本12%，求債券價格。

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2．利用CAPM求預期報酬率。

3．利用R＝DIV1/P＋g或者P＝DIV1/（R－g）。

4．關于IRR說法錯誤的是（）。

A．IRR有可能不存在

B．在首期現金流為正，之后每期都為負的時候，IRR法與NPV法評價的結果一致

C．互斥項目的評價中，要選IRR大的項目

D．一個項目可能有多個IRR

5．將以下債券的久期從大到小排序（）。

W：5年期的零息債券

X：9年期的零息債券

Y：5年期的年付息債券

Z：9年期的年付息債券

二、計算題

1．羅斯《公司理財》（第九版），第6章課后習題，13題，已知數據比教材上簡單。（12分）

下面列出羅斯《公司理財》（第九版）第6章課后習題第13題的題目和參考答案。

計算項目凈現值Best制造公司正在考慮一項新的投資項目，關于該項目的財務預測如下所示。公司稅率為

34%。假定所有的銷售收入都是現金收入，所有的運營成本和所有稅也是以現金支出，且所有的現金流都發(fā)生在

年末。所有的凈營運資本在項目結束時都收回了。

a．請計算該投資項目每年的增量凈利潤。

b．請計算該投資項目每年的增量現金流。

c．假定恰當的折現率為12%。請問該投資項目的凈現值為多少？

答：可以運用倒推法計算每一年的經營性現金流，其中應包括凈營運資本的現金流、凈利潤和總的現金流，

具體結果如下：

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NPV＝－16200＋5466/1.12＋5680/1.122＋5978/1.123＋5808/1.124＝1154.53（美元）。

2．羅斯《公司理財》（第九版），第13章課后習題，17題。

證券市場線與加權平均資本成本一家全權益公司正考慮以下項目：

國庫券的利率為5%，市場的預期收益率為11%。

a．請問哪個項目的預期收益率高于公司11%的資本成本？

b．請問應該接受哪個項目？

c．請問如果以公司整體的資本成本作為最低收益率，哪個項目將會被錯誤的接受或是拒絕？

答：a．Y項目和Z項目。

b．用CAPM模型來計算每個項目在給定風險水平下的預期收益率，然后與表中給定的預期收益率進行比較。

如果CAPM模型下的預期收益率低于表中給出的預期收益率，就接受這個項目，否則，就拒絕這個項目。

E[W]＝0.05＋0.75（0.11－0.05）＝0.0950＜0.10，因此接受W項目；

E[X]＝0.05＋0.90（0.11－0.05）＝0.1040＞0.102，因此拒絕X項目；

E[Y]＝0.05＋1.20（0.11－0.05）＝0.1220＞0.12，因此拒絕Y項目；

E[Z]＝0.05＋1.50（0.11－0.05）＝0.1400＜0.15，因此接受Z項目。

c．W項目會被錯誤地拒絕，Y項目會被錯誤地接受。

3．算RWACC；先通過CAPM算出RS，再代公式即可。

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2016年上海交通大學上海高級金融學院431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

（一）金融學

1．計算狹義貨幣乘數、廣義貨幣乘數、狹義貨幣供應量、廣義貨幣供應量；影響貨幣乘數的因素，什么是

貨幣乘數；影響我國貨幣乘數的特殊因素。

2．股票期權給資本市場帶來的影響。

（1）給出股票期權定義、作用，再指出衍生品市場在資本市場中的作用。

（2）分析股票期權對公司造成的影響，從管理層股權激勵與市值管理方面分析對資本市場的影響。

（3）結合一下員工持股與2016年的股市波動，談一談如何發(fā)揮穩(wěn)定資本市場作用以及衍生品對資本市場的

沖擊。

3．IS-LM模型。

4．（1）雙降的內容。

（2）雙降的宏觀經濟背景。

（3）雙降的經濟意圖。

（4）雙降對老百姓的影響。

（二）公司理財

一、選擇題

1．求債券市場價格。

2．求股票的期望收益率。

3．內部收益率。

4．市盈率的影響因素。

5．MM命題Ⅱ，求收益和期望。

6．債券的風險。

二、計算題

1．報表，求利潤率、增量現金流量、凈現值。

2．CAPM模型。

3．算RWACC。

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2014年上海交通大學上海高級金融學院431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

（一）金融學

一、簡答題

1．解釋利率期限結構的流動性偏好理論，并說明收益率曲線陡峭彎轉的原因。

2．商業(yè)銀行流動性管理中的資產轉換和購買理論，并評價。

3．中央銀行能否同時使用貨幣總量和利率作為中介目標，請畫圖解釋分析。

4．影子銀行概念及其特征。

二、論述題

1．根據貨幣供給決定的因素和貨幣政策傳導機制，說明美國量化寬松的意圖以及對中國經濟金融的影響。

2．微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管的區(qū)別，并從宏觀審慎監(jiān)管的角度解釋巴塞爾協議。

（二）公司理財

一、簡答題

1．股票期權和股票的區(qū)別。

2．有效市場假說。

3．某一特定時期公司的資產現金流為負值，為什么不一定不好？

4．凈現值和內部收益率法的概念。

二、計算題

1．股利政策。

2．MM理論。

3．CAPM模型。

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2013年上海交通大學上海高級金融學院431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

一、簡答題

1．簡要敘述商業(yè)銀行經營原則及相互關系。

2．凱恩斯利率決定理論的基本要點。

3．評價IS-LM決定理論。

4．商業(yè)銀行怎樣創(chuàng)造派生存款。

二、論述題

1．論述從費雪到弗里德曼貨幣需求理論。

2．貨幣政策的最終目標及其相互關系及在通貨膨脹時期應采取什么貨幣政策。

三、計算題

1．簡述金融衍生品的含義，功能；期貨與期權的區(qū)別；對于我國引進金融衍生品，對此市場是否更有效？

2．已知公司有100萬股股票，每股20元，無負債，本年凈收益250萬元，股利分紅從收益中抽取10%，其

余用于留存投資，公司的凈資產收益率為20%，求公司股票的預期收益率。

3．MM定理：已知公司的D/E＝1/2，WACC＝15%，公司所得稅稅率為40%。分別在無稅和有稅情況下根

據MM第一、第二定理計算公司價值。

4．假定某公司CEO決定來年投資股票，有兩種方案供選擇，要么投資a股票，a股票目前價值為75元每

股，來年經濟狀況好的概率為0.2，股價為96；經濟狀況惡化概率為0.2，股價為68；經濟狀況正常概率為0.6，

股價為85；b股票與市場相關系數為0.68。

（1）該公司CEO是風險厭惡者，更傾向于選擇a還是b股票？

（2）若a股票投資30%，b股票投資70%，收益為多少？

（3）資本資產定價模型CAPM一般現實中不用，為什么？

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2013年上海交通大學上海高級金融學院431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版，含部分答案）

一、簡答題

1．簡要敘述商業(yè)銀行經營原則及相互關系。

答：（1）商業(yè)銀行的經營原則一般是指“三性原則”，即盈利性、安全性、和流動性。

①盈利性：商業(yè)銀行作為經營貨幣資金，結算和創(chuàng)造信用的特殊企業(yè)，在業(yè)務活動的過程中，其最基本的、

首要的動機和目標是獲取最大限度的利潤。

②安全性：排除或減少各種不確定性因素對其資產、負債、利潤、信譽及一切經營發(fā)展條件的影響，保證資

產和收益的安全與穩(wěn)定。

③流動性：商業(yè)銀行能夠在不遭受損失或者盡可能少的減少損失的條件下滿足存款客戶提存或貸款、投資、

內部管理等對現金的要求，隨時能夠收回或者付出資金的能力。

（2）商業(yè)銀行的“三性”原則既有相互統(tǒng)一的一面，又有相互沖突的一面。

①三性原則的統(tǒng)一面表現為：流動性是商業(yè)銀行正常經營的前提條件，是商業(yè)銀行資產安全性的重要保證。

安全性是商業(yè)銀行穩(wěn)健經營的重要原則，離開安全性，商業(yè)銀行的盈利性也就無從談起。盈利性原則是商業(yè)銀行

最終目標，保持盈利是保持商業(yè)銀行流動性和保證銀行安全性的重要基礎。

②三性原則的沖突性表現為：a．商業(yè)銀行的安全性與流動性之間存在負相關。流動性較大的資產，風險就

小，安全性也就高。b．商業(yè)銀行的盈利性與安全性和流動性之間呈反方向變動。盈利性較高的資產，由于時間

一般較長，風險相對較高，因此流動性和安全性就比較差。

2．凱恩斯利率決定理論的基本要點。

答：（1）凱恩斯利率決定理論也被稱為流動性偏好理論。該理論認為，利息是犧牲流動性的報酬，所以利率

便是人們對流動性偏好的衡量。因此，利率是一種價格，但它并不是使投資和儲蓄趨于均衡的價格，而是使公眾

愿意以貨幣的形式持有的財富量（即貨幣需求）恰等于現有貨幣存量（即貨幣供給）的價格，即利率是由貨幣量

的供求關系決定的。

（2）該理論的基本模型為：

①貨幣需求是內生變量，取決于人們的流動性偏好，人們的流動性偏好有三個動機：交易動機、預防動機和

投機動機。交易動機和預防動機是收入的函數，與收入成正比，相應的貨幣需求記為L1（y）；而投機動機與利

率成反比，相應的貨幣需求記為L2（i）?？偟呢泿判枨笥洖椋篗s＝Md＝L1（y）＋L2（i）。

②貨幣供給是外生變量，它是由中央銀行控制的一個常量Ms。

③貨幣供給與貨幣需求相等時實現利率均衡，Ms＝Md＝L1（y）＋L2（i）。

（3）凱恩斯“流動性陷阱”：當利率低到一定水平時，投資者對貨幣需求趨向無窮大，貨幣需求曲線的尾端

逐漸變成一條水平直線，此時無論貨幣供給多大都會被吸收，利率不會繼續(xù)下跌。

3．評價IS-LM決定理論。

答：（1）IS-LM模型是希克斯、漢森對凱恩斯利率決定理論的修正，認為收入與利率是在投資、儲蓄、流動

偏好、貨幣供給四個因素相互影響下同時決定的，是產品市場和貨幣市場共同均衡的結果。

（2）IS曲線表示產品市場均衡，是利率與收入相互影響的曲線，即I＝S；LM曲線表示貨幣市場均衡，是

反映利率與收入的相關關系的曲線，即Ms＝Md＝L1（y）＋L2（i），均衡利率是由IS曲線與LM曲線相交時確

定的。

（3）IS-LM模型克服了古典學派利率理論只考慮商品市場均衡的缺陷，又克服了凱恩斯利率理論只考慮貨

幣市場均衡的缺陷，它嘗試從一般均衡的角度進行分析，結合商品市場和貨幣市場均衡來決定利率。

4．商業(yè)銀行怎樣創(chuàng)造派生存款。

答：（1）商業(yè)銀行能夠進行存款創(chuàng)造必須具備以下兩個條件：部分準備金制度和部分現金提取。商業(yè)銀行利

用其所吸收的存款發(fā)放貸款，在支票流通和轉賬結算的基礎上，貸款又轉化為存款，在這種存款不提取現金或者

不完全提取現金的前提下，存款的反復貸放會在整個銀行體系形成數倍于原始存款的派生存款。

（2）商業(yè)銀行創(chuàng)造派生存款的具體過程，可以通過下例來說明：

假設A銀行收到客戶甲存的1000元，假定存款準備金率為20%，客戶不會提取現金，則A銀行交200元給

中央銀行，剩下800元用于放貸給乙，乙將800元存入B銀行，B銀行上交160元給中央銀行，剩下640元用于

放貸給丙，丙將640元存入C銀行??直到最后1000元的原始存款全部存入中央銀行，整個銀行體系形成了存

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款總額達到1000/20%＝5000元，遠高于原始存款1000元，商業(yè)銀行創(chuàng)造了信用。

一般而言，派生存款的倍數由法定存款準備金和現金漏損率決定，假定法定存款準備金率為r，現金漏損率

為c，原始存款為A，則商業(yè)銀行體系創(chuàng)造的包括原始存款在內的存款總額D＝A/（r＋c）。

二、論述題

1．論述從費雪到弗里德曼貨幣需求理論。

答：（1）費雪的現金交易數量學說。美國經濟學家歐文·費雪提出了著名的“交易方程式”，即MV＝PT，式

中M代表在一定時期內流通中貨幣的平均量，V代表貨幣的平均流通速度，T表示商品的總交易量，P代表一般

物價水平，PT即為全社會一定價格水平下的總交易量。費雪認為，貨幣流通速度V是隨時間的推移而緩慢變化

的，在短期內可以將貨幣的流通速度視為一個常數，因此貨幣供應量的變化將引起一般物價水平的同比例變化。

在貨幣市場均衡的情況下，貨幣存量M等于貨幣需求Md。因此Md＝（1/V）·PT，即貨幣需求取決于貨幣流通

速度和一定價格水平下的總交易量。而V是一個相對固定的量，因此貨幣需求就取決于PT。

（2）現金余額數量論。現金余額數量論（劍橋方程式）是由劍橋的經濟學家馬歇爾、庇古等人發(fā)展起來的。

該理論認為，影響人們希望持有的貨幣額的因素主要有財富總額、持有貨幣的機會成本、便利程度、利率變動以

及貨幣持有者對未來的預期等因素。

該理論認為，在其他條件不變的情況下，對每個人來說，名義貨幣需求與名義收入水平之間保持著一個較穩(wěn)

定的關系。對整個經濟體系來說，也是如此，即Md＝k·PY，P為價格水平，Y為總收入，k為以貨幣形式保有

的財富占名義總收入的比例。

費雪方程與劍橋方程的差異主要有以下幾點：①對貨幣需求分析的側重點不同。費雪方程式強調的是貨幣的

交易手段功能，而劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產的功能。②費雪方程式把貨幣需求與支出流量聯系在一起，

重視貨幣支出的數量和速度，而劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產存量的角度考慮貨幣需求，重視這個存量

占收入的比例。③兩個方程式所強調的貨幣需求決定因素有所不同。費雪方程式用貨幣數量的變動來解釋價格，

反過來，在交易商品量給定和價格水平給定時，也能在既定的貨幣流通速度下得出一定的貨幣需求結論。而劍橋

方程式則是從微觀角度進行分析的產物。出于種種經濟考慮，人們對于保有貨幣有個滿足程度的問題；保有貨幣

要付出代價，比如不能帶來收益的特點又是對保有貨幣數量的制約。這就是說，微觀主體要在兩相比較中決定貨

幣需求。顯然，劍橋方程式中的貨幣需求決定因素多于費雪方程式，特別是利率的作用已成為不容忽視的因素之

一。

（3）凱恩斯的貨幣需求理論。凱恩斯認為，人們的貨幣需求行為是由三種動機決定的，即交易動機、預防

動機和投機動機。用于由交易動機和預防動機產生的貨幣需求與收入正相關。由投機動機產生的貨幣需求主要由

利率決定，當利率較低時，對貨幣需求的較大，當利率較高時，對貨幣的需求較小。凱恩斯的貨幣需求量可以表

達為Md＝L1（y）＋L2（i）。

（4）弗里德曼的貨幣需求理論。弗里德曼基本上承襲了傳統(tǒng)貨幣數量論的觀點，即非常看重貨幣數量與物

價水平之間的因果聯系。同時，他也接受了劍橋學派和凱恩斯以微觀主體行為作為分析起點和把貨幣看做受到利

率影響的一種資產的觀點。對于貨幣需求的決定問題，他用下列公式表示實際貨幣需求：

Md1dP

f(y,w;rm,rb,re,;u)

PPdt

①恒久性收入（y）是預期未來收入的折現值，或預期的長期平均收入。貨幣需求與它正相關。強調恒久性

收入對貨幣需求的重要作用是弗里德曼貨幣需求理論的一個特點。

②w為非人力財富占個人總財富的比率。弗里德曼認為在總財富中人力財富所占的比例越大，出于謹慎動機

的貨幣需求也就越大。非人力財富占個人總財富的比率與貨幣需求呈負相關關系。

1dP

③rm,,rbre和在弗里德曼的貨幣需求分析中被統(tǒng)稱為機會成本變量，亦即能從這幾個變量的相互

Pdt

關系中衡量出持有貨幣的潛在收益或損失。相對于凱恩斯的需求函數，弗里德曼擴大了所考察的貨幣口徑。物價

1dP

變動率()同時也就是保存實物的名義報酬率。物價向上的變動率越高，其他條件不變，貨幣需求量越小。

Pdt

把物價變動納入貨幣需求函數，是通貨膨脹的現實反映。在其他條件不變時，貨幣以外其他資產（如債券、證券）

的收益率越高，貨幣需求量越小。

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④u是一個代表多種因素的綜合變數，因此可能從不同的方向上對貨幣需求產生影響。

對于貨幣需求，弗里德曼最具有概括性的論斷是：由于恒久性收入的波動幅度比現期收入的波動幅度小得多，

因而貨幣需求函數相對穩(wěn)定，這就意味著貨幣流通速度也是相對穩(wěn)定的。認為貨幣流動速度的穩(wěn)定和貨幣需求對

利率的不敏感，是弗里德曼的貨幣需求理論與凱恩斯的貨幣需求理論之間的主要差異。

2．貨幣政策的最終目標及其相互關系及在通貨膨脹時期應采取什么貨幣政策。

答：（1）貨幣政策最終目標的含義與內容

貨幣政策從廣義上講，是指政府、中央銀行以及其他有關部門全部的關于貨幣方面的規(guī)定和所采取的影響貨

幣數量的一切措施。按照中央銀行對貨幣政策的影響力、影響速度及施加影響的方式，貨幣政策目標可劃分為三

個層次，即最終目標、中介目標和操作目標。最終目標是指貨幣政策在一段較長的時期內所要達到的目標，目標

相對固定?；旧吓c一個國家的宏觀經濟目標相一致，一般而言，各國貨幣政策所追求的最終目標主要有四個：

穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、促進經濟增長和平衡國際收支。

（2）貨幣政策最終目標之間的相互關系

貨幣政策目標不是單一的，而是多重的，目標之間存在很復雜的關系，有些目標之間是矛盾的。各目標間的

關系主要表現如下：

①充分就業(yè)和經濟增長的一致性。經濟增長越快，對要素的投入需求越大，對勞動力的需求也增加，就業(yè)率

提高。反之，經濟增長速度降低，對勞動力需求也減少，失業(yè)率提高。

②充分就業(yè)與物價穩(wěn)定之間的對立性。根據菲利普斯曲線，失業(yè)率和物價上漲率之間存在此消彼長的關系，

失業(yè)率越高，采用擴張信用的方法刺激經濟，增加就業(yè)，導致貨幣供給增加，社會總需求增加，物價上漲。

③經濟增長與物價穩(wěn)定的對立性。由于經濟增長與充分就業(yè)的一致性，充分就業(yè)與物價上漲的對立性，按邏

輯關系來講，經濟增長與物價穩(wěn)定也是對立的。但有時物價穩(wěn)定與經濟增長并存，或經濟停滯與物價上漲并存。

在信用貨幣環(huán)境中，雖然也可以在物價穩(wěn)定條件下實現經濟增長，但要實現經濟的較快增長，使一國實際GNP

盡量接近潛在的GNP，物價就不可能平穩(wěn)。

④經濟增長與國際收支平衡之間的矛盾。國內經濟的增長會導致對進口商品及國內本來用于出口的一部分商

品的需求的增加，如果出口貿易的增長不足以抵消這部分需求，必然會導致貿易收支的失衡。就資本項目而言，

一定的經濟增長率需要相應的投資率加以支持。在國內資金來源不足的情況下，必須借助于外資的流入。外資的

流入導致國際收支中的資本項目出現順差，這在一定程度上可以彌補由貿易逆差造成的國際收支失衡，但并不一

定就能確保經濟增長與國際收支平衡協調一致，還要取決于外資的實際利用效果。

⑤物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間的矛盾。對于開放條件下的宏觀經濟而言，中央銀行穩(wěn)定國內物價的努力常

常會影響到該國的國際收支平衡。舉例來說，假如國內發(fā)生了嚴重的通貨膨脹，貨幣當局為了抑制通貨膨脹，有

可能采取措施提高利率或降低貨幣供應量。在資本自由流動的條件下，利率的提高有可能導致資本流入，資本項

目下出現順差。同時由于國內物價上升勢頭的減緩和總需求的減少，出口增加進口減少，經常項目下也可能會出

現順差。這就會導致國際收支的失衡。由此可見，穩(wěn)定物價與國際收支平衡并非總是協調一致的。

三、計算題

1．簡述金融衍生品的含義，功能；期貨與期權的區(qū)別；對于我國引進金融衍生品，對此市場是否更有效？

答：（1）金融衍生品的含義與功能

①金融衍生產品是指以貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融產品為基礎，以杠桿性的信用交易為特征，其價值依賴

于標的資產價值變動的合約。常見的金融衍生品包括遠期合約、期貨合約、期權合約、互換（swap）協議等。

②金融衍生產品的作用有套期保值、防范風險、價格發(fā)現等功能。

（2）期權與期貨的區(qū)別

期權交易與期貨交易都以遠期交割的合同為標的物，防止市場變動，可提供價格保護。兩者主要區(qū)別在于：

①買賣雙方的權利義務

期貨交易中，買賣雙方具有合約規(guī)定的對等的權利和義務。期權交易中，買方有以合約規(guī)定的價格是否買入

或賣出標的資產的權利，而賣方則有被動履約的義務。一旦買方提出執(zhí)行，賣方則必須以約定的價格履行合約。

②買賣雙方的盈虧結構

期貨交易中，隨著期貨價格的變化，買賣雙方都面臨著無限的盈與虧。期權交易中，買方潛在盈利是不確定

的，但虧損卻是有限的，最大風險是確定的；相反，賣方的收益是有限的，潛在的虧損卻是不確定的。

③保證金與權利金

期貨交易中，買賣雙方均要交納交易保證金，但買賣雙方都不必向對方支付費用。期權交易中，買方支付權

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利金，但不交納保證金。賣方收到權利金，但要交納保證金。

（3）引進金融衍生品對我國市場的有效性的影響

當前我國金融業(yè)將進一步深化改革、擴大開放程度，我國的金融業(yè)將不可避免的面對國外的直接競爭。在此

背景下，提高國內金融機構的競爭力，把握競爭的話語權，搶占金融制高點，就顯得尤為重要，這不僅關系到各

個微觀金融機構的經營成果，更關系到我國整個金融業(yè)榮辱興衰。從這層意義上來說，推動金融創(chuàng)新，促進金融

衍生品市場的發(fā)展，就成為我國金融機構和金融市場發(fā)展的內在需要，同時也是確保我國金融體系適度競爭和穩(wěn)

定的客觀需要。

從微觀角度看，金融衍生品市場能夠提供規(guī)避風險的手段，發(fā)現價格的功能，以及創(chuàng)造新的投資組合等功能。

另一方面從宏觀的角度看，金融衍生品還能夠優(yōu)化資源配置，降低國家總體的金融風險，吸納社會游資。因此我

國引進金融衍生產品對于優(yōu)化整個金融結構、爭取金融體系的穩(wěn)定性、促進國民經濟的發(fā)展有重要作用。

2．已知公司有100萬股股票，每股20元，無負債，本年凈收益250萬元，股利分紅從收益中抽取10%，其

余用于留存投資，公司的凈資產收益率為20%，求公司股票的預期收益率。

答：由股票價格的決定公式P＝Div1/（R－g）可得：

股票的收益率R＝Div1/P＋g。

Div1＝Div0×（1＋g）＝250×10%/100×（1＋20%×90%）＝0.295（萬元）。

所以股票的預期收益率R＝0.295/20＋20%×90%＝19.475%。

3．MM定理：已知公司的D/E＝1/2，WACC＝15%，公司所得稅稅率為40%。分別在無稅和有稅情況下根

據MM第一、第二定理計算公司價值。

答：此題條件不完整，考點可參考羅斯《公司理財》（第9版）。

4．假定某公司CEO決定來年投資股票，有兩種方案供選擇，要么投資a股票，a股票目前價值為75元每

股，來年經濟狀況好的概率為0.2，股價為96；經濟狀況惡化概率為0.2，股價為68；經濟狀況正常概率為0.6，

股價為85；b股票與市場相關系數為0.68。

（1）該公司CEO是風險厭惡者，更傾向于選擇a還是b股票？

（2）若a股票投資30%，b股票投資70%，收益為多少？

（3）資本資產定價模型CAPM一般現實中不用，為什么？

答：此題條件不完整，考點可參考羅斯《公司理財》（第9版）。

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2012年上海交通大學上海高級金融學院431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題

一、簡答題（4×10）

1．請簡要說明格雷欣法則與布雷頓森林體系的主要內容。

2．請作圖說明凱恩斯的利率決定理論，以及實現均衡的機制。

3．請簡要說明商業(yè)銀行信用創(chuàng)造的主要機制。

4．請簡要說明貨幣政策最終目標的關系及其在通貨膨脹時期應該采取的貨幣政策。

二、論述題（25×2）

1．請簡要說明從費雪到弗里德曼的貨幣需求理論。

2．請作圖說明人民幣對內通脹對外升值的主要原因。

三、計算分析題（60分）

1．你是否愿意用今天的24000元去交換30年后的100000元？你的回答會取決于哪些因素？它是否取決于

簽署該協議的對方是誰？（4分）

2．解釋有效資本市場假說并闡述有效資本市場的幾種形式。假設你發(fā)現如果一只股票交易量大增的情況下，

股票價格會從低價反彈。在這種情況下，市場是有效的嘛？（8分）

3．任何資產在一定價格下都具有流動性（可變現）。這種說法對嗎？為什么？（4分）

4．一個公司有兩個獨立的項目。假定該公司的貼現率為10%，這兩個項目的現金流如下：（6分）

①解釋凈現值法，根據凈現值法，該選哪個項目？

②解釋內部收益法。根據內部收益法，該選哪個項目？

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提示：x＝0.5143滿足0＝－300000＋$270000/（1＋x）＋$180000/（1＋x）＋$150000（1＋x），x1＝0.2604

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滿足0＝－600000＋250000/（1＋x1）＋$400000/（1＋x1）＋$300000/（1＋x1）

四、一個上市公司2011年全年利潤總額2000萬元，所得稅率33%，用稅后利潤彌補虧損50萬元，公司提

取10%的法定公積金和5%的任意盈余公積金。2012年的投資計劃需要資金1200萬元，公司目標資本結構是：

自由資本與負債比例為4:2，公司普通股數為2000萬股。要求計算：

（1）公司當年可供分配的利潤；（4分）

（2）在剩余股利政策下，公司可發(fā)放的股利額、每股股利及股利支付率。（4分）

五、一個公司目前正在考慮融資問題。如果全部為股權融資，股權成本為10%。如果采用債務與股權的混合

方式，則發(fā)行2000萬元，利率為6%的債務。預計公司的EBIT為600萬元，并假設MM的假設條件都成立，公

司的稅率為40%。請計算：

（1）兩種資本結構下的企業(yè)價值分別是多少；（2分）

（2）在負債條件下的股東要求收益是多少？（2分）

（3）兩種資本結構下企業(yè)的加權資本成本分別是多少？（4分）

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六、假設你是一個股民：

（1）假設股票A的年化預期收益EA是0.5，