企業(yè)價值評估習題與答案

一、單選題

1、按照市銷率模型評估企業(yè)價值，以下四種中不屬于該模型驅動因素的是（)o

A.股利支付率

B.風險

C.權益凈利率

D.企業(yè)的增長潛力

正確答案：C

解析：C、市銷率模型的驅動因素有營業(yè)凈利率、股利支付率、增長潛力和風險。

2、市凈率的關鍵驅動因素是（）.

A.股利支付率

B.營業(yè)凈利率

C.權益凈利率

D.增長潛力

正確答案：C

解析：C、市凈率的驅動因素有權益凈利率、股利支付率、增長潛力和風險，其中關

鍵驅動因素是權益凈利率。

3、用股權市價比率模型進行企業(yè)價值評估時，通常需要確定一個關鍵因素，并用此因

素的可比企業(yè)平均值對可比企業(yè)的平均市價比率進行修正。下列說法中，正確的是

（）?

A.修正市盈率的關鍵因素是股利支付率

B.修正市銷率的關鍵因素是營業(yè)凈利率

C.修正市凈率的關鍵因素是增長潛力

D.修正市盈率的關鍵因素是每股收益

正確答案：B

解析：B、市盈率的關鍵驅動因素是增長潛力，市凈率的關鍵驅動因素是權益凈利率，

市銷率的關鍵驅動因素是營業(yè)凈利率。

4、甲公司2012年每股收益0.8元，每股分配現(xiàn)金股利0.4元，如果公司每股收益增

長率預計為6%,股權資本成本為10%,股利支付率不變，公司的預期市盈率為

（）o

A.13.25

B.12.50

C.11.79

D.8.33

正確答案：B

解析：B、股利支付率=0.4/0.8X100%=50%,預期市盈率=股利支付率/（股權資

本成本-1曾長率）=50%/（10%-6%）=12.50

5、下列關于相對價值估價模型適用性的說法中，錯誤的是（）＜,

A.市盈率估價模型不適用于虧損的企業(yè)

B.市銷率估價模型不適用于銷售成本率較低的企業(yè)

C.市凈率估價模型不適用于資不抵債的企業(yè)

D.市凈率估價模型不適用于固定資產較少的企業(yè)

正確答案：B

解析：B、市銷率估價模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，或者銷售成本

率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。

6、甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率60%。2014年甲公司每股收益3元,

預期可持續(xù)增長率5%,股權資本成本13%,期末每股凈資產20元，沒有優(yōu)先股,

2014年末甲公司的本期市凈率為（）。

A.1.08

B.1.18

C.1.12

D.1.24

正確答案：B

解析：B、本期市凈率=股利支付率x（1+增長率）x權益凈利率0/（股權成本-增長

率）=60%x3/20x（1+5%）/（13%-5%）=1.18

7、甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)，每股收益0.5元，預期增長率4%0與甲公司可比的4

家制造業(yè)企業(yè)的平均市盈率是25倍，平均預期增長率5%。用修正平均市盈率法估計

的甲公司每股價值是（）元。

A.10

B.12.5

C.13.13

D.13

正確答案：A

解析：A、修正平均市盈率=25/（5%x100）=5

甲公司每股價值=5x4%x100x0.5=10（元）

8、甲公司進入可持續(xù)增長狀態(tài)，股利支付率50%,權益凈利率20%,股利增長率

5%,股權資本成本10%,甲公司內在市凈率為（）0

A.2.1

B.10

C.10.5

D.2

正確答案：D

解析：D、內在市凈率=股利支付率x權益凈利率1/（股權成本-增長率）=50%x

20%/（10%-5%）=2

9、甲公司進入可持續(xù)增長階段，股利支付率為50%,營業(yè)凈利率16%,股利增長率

5%,股權資本成本8%,甲公司的內在市銷率是（）。

A.2.67

B.10

C.2.8

D.10.5

正確答案：A

解析：A、由于處于可持續(xù)增長階段，本期和預期的股利支付率和營業(yè)凈利率均相同。

內在市銷率=（50%xl6%）/（8%-5%）=2.67

10、甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)，每股營業(yè)收入40元，銷售凈利率5%。與甲公司可比

的3家制造業(yè)企業(yè)的平均市銷率是0.8倍，平均銷售凈利率4%。用修正平均市銷率法

估計的甲公司每股價值是（）元。

A.32

B.25.6

C.33.6

D.40

正確答案：D

解析：D、修正平均市銷率=0.8+（4%xl00）=0.2,甲公司每股價值=0.2x5%x

100x40=40（元）

二、多選題

1、下列關于企業(yè)價值的說法中，錯誤的有（）。

A.企業(yè)的股權價值等于少數(shù)股權價值和控股權價值之和

B.企業(yè)的實體價值等于股權價值和凈債務價值之和

C.企業(yè)的實體價值等于各單項資產價值的總和

D.企業(yè)的實體價值等于企業(yè)的現(xiàn)時市場價格

正確答案：A、C、D

解析：A、少數(shù)股權價值和控股權價值都是企業(yè)的股權價值，只是考慮的角度不同，

少數(shù)股權價值V（當前）是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金

流量現(xiàn)值，控股權價值V（新的）是企業(yè)進行重組，改進管理和經營戰(zhàn)略后可以為投

資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值C、企業(yè)作為整體由部分組成，但它不是各部分的簡

單相加，而是各部分的有機結合D、企業(yè)的實體價值是一個企業(yè)的公平市場價值，并

不是現(xiàn)時市場價值，因為現(xiàn)時市場價值可能是公平的，也可能是不公平的

2、下列關于企業(yè)公平市場價值的說法中，正確的有（）。

A.企業(yè)公平市場價值是企業(yè)控股權價值

B.企業(yè)公平市場價值是企業(yè)持續(xù)經營價值

C.企業(yè)公平市場價值是企業(yè)未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值

D.企業(yè)公平市場價值是企業(yè)各部分構成的有機整體的價值

正確答案：C、D

解析：A、從少數(shù)股權投資者來看，V（當前）是企業(yè)股票的公平市場價值；對于謀

求控股權的投資者來說，V（新的）是企業(yè)股票的公平市場價值B、一個企業(yè)的公平

市場價值，應當是其持續(xù)經營價值與清算價值中較高的一個

3、下列關于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有（）。

A.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權現(xiàn)金流量增長率一般不等于營業(yè)收入增長率

B.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則

C.實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和

D.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般不等于營業(yè)收入增長率

正確答案：B、C

解析：A、在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權現(xiàn)金流量和營業(yè)收入的增長率相同，

因此，可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率D、在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、

股權現(xiàn)金流量和營業(yè)收入的增長率相同，因此，可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增

長率

4、應用市盈率模型評估企業(yè)的股權價值，在確定可比企業(yè)時需要考慮的因素有

（）.

A.營業(yè)凈利率

B.股利支付率

C.未來風險

D.增長潛力

正確答案：B、C、D

解析：A、市盈率的驅動因素為企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風險（股權成本的高

低與其風險有關），其中關鍵因素是增長潛力。

5、甲公司2011年的稅后經營凈利潤為250萬元，折舊和攤銷為55萬元，經營營運

資本凈增加80萬元，分配股利50萬元，稅后利息費用為65萬元，凈負債增加50萬

元，公司當年未發(fā)行權益證券。下列說法中，正確的有（）。

A.公司2011年的資本支出為160萬元

B.公司2011年的實體現(xiàn)金流量為65萬元

C.公司2011年的營業(yè)現(xiàn)金毛流量為225萬元

D.公司2011年的債務現(xiàn)金流量為50萬元

正確答案：A、B

解析：A、營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷=250+55=305（萬元）；

債務現(xiàn)金流量=稅后利息費用-凈負債增加=65-50=15（萬元）；凈利潤=稅后經營凈

利潤-稅后利息費用=250-65=185（萬元），當年分配股利50萬元，則當年利潤留存

增力口=185-50=135（萬元），又由于公司當年未發(fā)行新股，股東權益增加=利潤留存

增加=135萬元,凈經營資產增加=股東權益增加+凈負債增加=135+50=185（萬元），

實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產增加=250-185=65（萬元）；資本支出

=305-80-65=160（萬元）B、營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷

=250+55=305（萬元）；債務現(xiàn)金流量=稅后利息費用-凈負債增加=65-50=15（萬

元）；凈利潤=稅后經營凈利潤-稅后利息費用=250-65=185（萬元），當年分配股利

50萬元，則當年利潤留存增力口=185-50=135（萬元），又由于公司當年未發(fā)行新股，

股東權益增加=利潤留存增加=135萬元，凈經營資產增加=股東權益增加+凈負債增

力口=135+50=185（萬元），實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產增加=250-

185=65（萬元）C、營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷=250+55=305

（萬元）D、債務現(xiàn)金流量=稅后利息費用-凈負債增加=65-50=15（萬元）

6、下列關于實體現(xiàn)金流量計算的公式中，正確的有（）。

A.實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產增加

B.實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤-經營營運資本增加-資本支出

C.實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤-經營營運資本增加-凈經營長期資產增加

D.實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤-經營資產增加-經營負債增加

正確答案：A、C

解析：A、根據(jù)實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-經營營運資本增加-資本

支出=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-經營營運資本增加-（凈經營長期資產增加+折舊

與攤銷）=稅后經營凈利潤-（經營營運資本增加+凈經營長期資產增加）=稅后經營

凈利潤-凈經營資產增加C、根據(jù)實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-經營營

運資本增加-資本支出=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-經營營運資本增加-（凈經營長

期資產增加+折舊與攤銷）=稅后經營凈利潤-（經營營運資本增加+凈經營長期資產

增加）=稅后經營凈利潤-凈經營資產增加

7、下列關于實體現(xiàn)金流量的說法中，正確的有（）。

A.實體現(xiàn)金流量是可以提供給債權人和股東的稅后現(xiàn)金流量

B.實體現(xiàn)金流量是稅后經營凈利潤扣除凈經營資產增加后的剩余部分

C.實體現(xiàn)金流量是營業(yè)現(xiàn)金凈流量扣除資本支出后的剩余部分

D.實體現(xiàn)金流量是企業(yè)經營現(xiàn)金流量

正確答案：A、B、C、D

解析：A、實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部

分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權投資人和債權投資人）的稅

后現(xiàn)金流量B、實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產增加=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經

營營運資本增加-資本支出=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出C、實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈

利潤-凈經營資產增加=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經營營運資本增加-資本支出=營業(yè)現(xiàn)金凈流量

-資本支出D、經營現(xiàn)金流量，代表了企業(yè)經營活動的全部成果，是"企業(yè)生產的現(xiàn)

金"，因此又稱為實體經營現(xiàn)金流量，簡稱實體現(xiàn)金流量

8、下列關于相對價值估值模型適用性的說法中，正確的是（）。

A.市銷率估值模型不適用于銷售成本率較低的企業(yè)

B.市凈率估值模型不適用于資不抵債的企業(yè)

C.市盈率估值模型不適用于虧損的企業(yè)

D.市凈率估值模型不適用于固定資產較少的企業(yè)

正確答案：B、C、D

解析：A、市銷率估值模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，或者銷售成本

率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)

9、丁公司2018年的稅后經營凈利潤為350萬元，折舊和攤銷為55萬元，經營營運

資本增加100萬元，分配股利50萬元，稅后利息費用為65萬元，凈負債增加50萬

元，公司當年未發(fā)行權益證券，也未回購股票.下列說法中，正確的有（