第03章營運資金管理與短期融資

第三章

營運資金與短期融資1/21/20241精選ppt:理論與案例引言2001年，美國最大的零售公司之一WTGrant倒閉，震撼了整個美國金融市場，因為Grant公司的市盈率比其他幾個有名的競爭對手都高很多。Grant公司倒閉的根本原因，是對流動資產(chǎn)循環(huán)的管理不利，存貨周轉慢，松懈的應收賬款政策，使周轉期比正常情況長了1個多月。由于債權人不愿意延長還款期，Grant被迫向銀行尋求借款。在它提出破產(chǎn)的前10年中，Grant一直依靠舉債維持流動資產(chǎn)的日常運營。Grant公司無視了流動資產(chǎn)管理，導致了這個一直盈利的企業(yè)最終只能倒閉。1/21/20242精選ppt:理論與案例引言“我們已經(jīng)削減了本錢，增加了損失儲藏金，改善了現(xiàn)金流狀況，并強化了流程管理......資金分配的優(yōu)先重點是確保平安，為此，我們將繼續(xù)按照‘AAA’要求運營公司，包括采用充足的資金、低杠桿比率、穩(wěn)定的收入和保守性融資。〞——GE董事長兼CEO伊梅爾特2021年給投資者的信注：2021年GE公司盈利高達180億美元1/21/20243精選ppt:理論與案例流動資產(chǎn)在一家典型的制造企業(yè)中占總資產(chǎn)的1/3以上。對零售企業(yè)來講這一比例將到達1/2或更高。過高的流動資產(chǎn)水平很容易使企業(yè)只能實現(xiàn)一個較低的投資回報率；而過少又會給企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營帶來困難。財務經(jīng)理和財務人員60%的時間要花在如何管理營運資本上，尤其是一些小公司。營運資本管理對公司風險，收益和股價有很大的影響。引言1/21/20244精選ppt:理論與案例公司的營運資本管理包括兩個根本問題：流動資產(chǎn)持有：總量以及各具體工程的數(shù)量應該為多少適宜？引言流動資產(chǎn)融資：流動資產(chǎn)應如何融資？1/21/20245精選ppt:理論與案例學習目標

學完本章，你應該能夠：理解營運資金盈利性和風險性權衡的原理；

掌握營運資金的持有策略和融資策略；了解現(xiàn)金、應收賬款、存貨等單項流動資產(chǎn)的存量管理;掌握應收賬款信用政策決策分析方法；了解短期融資方式。1/21/20246精選ppt:理論與案例本章內容框架存貨管理應收賬款管理短期融資存量與結構持有策略融資策略營運資金管理與短期融資營運資金管理短期融資存量與結構持有策略管理方法融資策略存貨管理現(xiàn)金管理應收賬款管理存貨管理重點重點重點1/21/20247精選ppt:理論與案例長期資產(chǎn)資產(chǎn)結構融資結構股東權益資金長期負債流動負債3.1營運資金貨幣資金交易性金融資產(chǎn)存貨其他流動資產(chǎn)應收賬款或票據(jù)流動資產(chǎn)1/21/20248精選ppt:理論與案例資產(chǎn)期末余額負債及股東權益期末余額流動資產(chǎn)：流動負債：貨幣資金短期借款交易性金融資產(chǎn)交易性金融負債應收票據(jù)應付票據(jù)應收賬款應付賬款預付賬款預收款項應收利息應付職工薪酬應收股利應繳稅費其他應收款應付利息存貨其他應付款一年內到期的非流動資產(chǎn)一年內到期的非流動負債其他流動資產(chǎn)其他流動負債流動資產(chǎn)合計流動負債合計非流動資產(chǎn)合計非流動負債合計股東權益合計資產(chǎn)總計負債和股東權益總計資產(chǎn)負債表〔簡〕總營運資金—=

凈營運資金精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例

3.1營運資金營運資金的特點周轉期較短存量隨營業(yè)收入而波動營運資金形態(tài)始終處于變動過程中融資來源多樣1/21/202410精選ppt:理論與案例

3.1營運資金

3.1.1營運資金的存量、結構與融資營運資金存量總營運資金〔流動資產(chǎn)〕存量凈營運資金〔流動資產(chǎn)-流動負債〕存量流動負債存量1/21/202411精選ppt:理論與案例

3.1營運資金

3.1.1營運資金的存量、結構與融資流動資產(chǎn)27.80%非流動資產(chǎn)72.20%流動資產(chǎn)82.17%非流動資產(chǎn)17.83%流動資產(chǎn)64.36%非流動資產(chǎn)35.64%旅游業(yè)(2006年)房地產(chǎn)業(yè)(2006年)黑色金屬加工業(yè)(2006年)流動負債37.70%非流動負債14.10%所有者權益49.28%流動負債45.49%非流動負債19.35%所有者權益35.16%流動負債54.24%非流動負債5.53%所有者權益40.23%資產(chǎn)負債表1資產(chǎn)負債表2資產(chǎn)負債表31/21/202412精選ppt:理論與案例資產(chǎn)負債表〔四川長虹2007年〕貨幣資金5.53%應收票據(jù)應收賬款24.41%預付賬款存貨25.50%其他流動資產(chǎn)6.51%非流動資產(chǎn)38.05%短期借款13.30%應付賬款應付票據(jù)24.46%預收賬款其他流動負債9.31%長期負債1.07%股東權益52.13%營運資金存量分析

總營運資金占總資產(chǎn)的61.95%流動負債存量占總資產(chǎn)的46.8%，占全部負債的97%凈營運資金為正，占總資產(chǎn)存量的15.15%四川長虹的營運資金的存量、結構與融資精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例

3.1營運資金

3.1.1營運資金的存量、結構與融資營運資金的結構流動資產(chǎn)內部結構〔現(xiàn)金、應收賬款、應付票據(jù)、存貨…〕流動負債內部結構〔短期借款、應付賬款、應付票據(jù)…〕流動資產(chǎn)與流動負債的關系結構流動資產(chǎn)總額與流動負債總額的比例結構應收工程與應付工程的比例結構…1/21/202414精選ppt:理論與案例資產(chǎn)負債表〔四川長虹2007年〕貨幣資金5.53%應收票據(jù)應收賬款24.41%預付賬款存貨25.50%其他流動資產(chǎn)6.51%非流動資產(chǎn)38.05%短期借款13.30%應付賬款應付票據(jù)24.46%預收賬款其他流動負債9.31%長期負債1.07%股東權益52.13%營運資金結構分析流動資產(chǎn)內部結構存貨和應收工程占流動資產(chǎn)的80.6%流動負債內部結構短期借款占流動負債的28%，應付工程占52%流動資產(chǎn)與流動負債的結構流動資產(chǎn)是流動負債的1.29倍四川長虹的營運資金的存量、結構與融資精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例

3.1營運資金

3.1.1營運資金的存量、結構與融資營運資金的融資

流動資產(chǎn)與流動負債的對應關系流動負債、長期負債與股東權益對流動資產(chǎn)的融資比例1/21/202416精選ppt:理論與案例資產(chǎn)負債表〔四川長虹2007年〕貨幣資金5.53%應收票據(jù)應收賬款24.41%預付賬款存貨25.50%其他流動資產(chǎn)6.51%非流動資產(chǎn)38.05%短期借款13.30%應付賬款應付票據(jù)24.46%預收賬款其他流動負債9.31%長期負債1.07%股東權益52.13%營運資金的融資結構應收工程與應付工程比較匹配流動資產(chǎn)的融資來源廣泛：75.8%來自于流動負債1.6%來自于長期負債22.6%來自于股東權益四川長虹的營運資金的存量、結構與融資精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例資產(chǎn)負債表〔四川長虹2007年〕貨幣資金5.53%應收票據(jù)應收賬款24.41%預付賬款存貨25.50%其他流動資產(chǎn)6.51%非流動資產(chǎn)38.05%38.05%短期借款13.30%應付賬款應付票據(jù)24.46%預收賬款其他流動負債9.31%長期負債1.07%股東權益52.13%資產(chǎn)負債表〔青島海爾2007年〕貨幣資金21.64%應收票據(jù)應收賬款20.99%預付賬款存貨29.29%其他流動資產(chǎn)0.83%非流動資產(chǎn)28.08%短期借款0.87%應付賬款應付票據(jù)32.46%預收賬款其他流動負債1.02%長期負債0.71%股東權益63.06%四川長虹與青島海爾的營運資金總量、結構與融資的比照精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例資產(chǎn)負債表〔格力電器2007年〕貨幣資金16%應收票據(jù)應收賬款38%預付賬款存貨28%非流動資產(chǎn)18%應付賬款應付票據(jù)60%預收賬款其他流動負債17%股東權益23%注：短期借款：0，長期負債占0.01%流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的82%流動負債占全部融資的77%應付工程占流動負債的絕大局部流動資產(chǎn)與流動負債匹配幾乎沒有付息債務〔包括短期借款和長期負債〕，資本本錢低格力電器的營運資金特點精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例3.1營運資金

3.1.2流動資產(chǎn)的存量與結構時間流動資產(chǎn)規(guī)模臨時性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)1/21/202420精選ppt:理論與案例3.1營運資金

3.1.2流動資產(chǎn)的存量與結構永久性流動資產(chǎn)：一段時間內具有相對穩(wěn)定的存量伴隨營業(yè)收入的增加而有所增加在經(jīng)營過程中呈現(xiàn)動態(tài)變化臨時性流動資產(chǎn)：伴隨營業(yè)收入的季節(jié)性或臨時性需求而在流動資產(chǎn)上占用的資金1/21/202421精選ppt:理論與案例流動資產(chǎn)〔億元〕青島海爾的流動資產(chǎn)變化流動資產(chǎn)〔億元〕2007-6-30~2021-6-301997—2021永久性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例流動資產(chǎn)〔億元〕流動資產(chǎn)〔億元〕福田汽車的流動資產(chǎn)變化2007-6-30—2021-6-301998—2021永久性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例3.1營運資金

3.1.3流動負債的存量與結構流動負債非自發(fā)性流動負債自發(fā)性流動負債永久性自發(fā)融資臨時性自發(fā)融資長期負債負債融資權益融資全部資金來源長期融資短期融資1/21/202424精選ppt:理論與案例3.1營運資金

3.1.3流動負債的存量與結構1、自發(fā)性融資與非自發(fā)性融資自發(fā)性融資：使用供給商信用政策而形成，與營業(yè)收入具有聯(lián)動性。非自發(fā)性融資：與營業(yè)收入無直接聯(lián)動關系，是為了支持經(jīng)營活動的增長而主動增加的負債。1/21/202425精選ppt:理論與案例自發(fā)性融資、非自發(fā)性融資與營業(yè)收入〔青島海爾,2000~2021〕營業(yè)收入、自發(fā)性融資〔億元〕短期借款〔億元〕精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例3.1營運資金

3.1.3流動負債的存量與結構2、永久性自發(fā)融資與臨時性自發(fā)融資永久性自發(fā)融資：一段時間內具有相對穩(wěn)定的存量伴隨營業(yè)收入的增加而有所增加在經(jīng)營過程中呈現(xiàn)動態(tài)變化臨時性自發(fā)融資：伴隨營業(yè)收入的季節(jié)性或臨時性變化，為滿足臨時性流動資產(chǎn)需要而發(fā)生的融資。1/21/202427精選ppt:理論與案例自發(fā)性融資〔億元〕福田汽車的自發(fā)融資〔2006、12~2021、12〕永久性自發(fā)融資臨時性自發(fā)融資精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例自發(fā)性融資〔億元〕西單商場的自發(fā)融資〔2007、12~2021、6〕永久性自發(fā)融資臨時性自發(fā)融資精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例3.2營運資金的持有策略原理：持有量的上下，影響著企業(yè)的盈利性和風險。盈利性：營運資金存量的資產(chǎn)報酬率風險：難以支付到期債務持有量越高，風險越小，盈利性越??；持有量越低，風險越大，盈利性越大。1/21/202430精選ppt:理論與案例3.2營運資金的持有策略具體策略保守的持有政策—政策A：流動資產(chǎn)持有量高，貨幣資金比例高適中的持有政策—政策B：流動資產(chǎn)持有適中，貨幣資金比例適中激進的持有政策—政策C：流動資產(chǎn)持有量低，貨幣資金比例低025,00050,000銷售額流動資產(chǎn)水平($)流動資產(chǎn)政策C政策A政策B1/21/202431精選ppt:理論與案例3.2營運資金的持有策略

流動性分析

政策 流動性

A 高

B平均

C低

流動資產(chǎn)的水平越高，企業(yè)流動性越強。025,00050,000銷售額流動資產(chǎn)水平($)流動資產(chǎn)政策C政策A政策B1/21/202432精選ppt:理論與案例3.2營運資金的持有策略

盈利性分析

政策 盈利性

A 低

B平均

C高

盈利能力一定時，流動資產(chǎn)水平降低，資產(chǎn)報酬率將增加。025,00050,000銷售額流動資產(chǎn)水平($)流動資產(chǎn)政策C政策A政策B1/21/202433精選ppt:理論與案例3.2營運資金的持有策略現(xiàn)金的減少將降低企業(yè)清償?shù)狡趥鶆盏哪芰?。風險增大!通過采取更嚴格的信用條件來降低應收賬款，可能導致客戶和銷售的減少。風險增大!存貨的減少也可能由于存貨短缺而喪失銷售時機。風險增大!025,00050,000銷售額流動資產(chǎn)水平($)流動資產(chǎn)政策C政策A政策B1/21/202434精選ppt:理論與案例3.2營運資金的持有策略

風險分析

政策 風險

A 低

B平均

C高

隨著流動資產(chǎn)水平的降低，風險增加。025,00050,000銷售額流動資產(chǎn)水平($)流動資產(chǎn)政策C政策A政策B1/21/202435精選ppt:理論與案例3.2營運資金的持有策略流動資產(chǎn)的最正確數(shù)量的總結政策 流動性獲利能力風險A〔保守型〕高低低B〔適中型〕平均平均平均C〔激進型〕低 高高

1.盈利能力與流動性呈反向變動關系.2.盈利能力與風險同向運動. (在風險和收益之間有一個權衡問題)1/21/202436精選ppt:理論與案例煙草電子設備家具紡織食品醫(yī)藥黑色金屬冶煉石油和天然氣開采電力熱力生產(chǎn)工業(yè)部門不同行業(yè)的流動資產(chǎn)持有狀況〔2007年〕資料來源：國家統(tǒng)計局流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)流動資產(chǎn)/流動負債精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例2021年2007年2006年流動資產(chǎn)營業(yè)收入現(xiàn)金+有價證券流動資產(chǎn)不同企業(yè)的流動資產(chǎn)持有政策同仁堂麗珠集團上海醫(yī)藥〔穩(wěn)健型〕〔適中型〕〔激進型〕精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例3.3營運資金的融資策略資產(chǎn)價值永久性流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)永久性短期融資〔自發(fā)性負債〕長期融資〔長期負債+權益資本〕臨時性短期融資（短期借款）臨時性流動資產(chǎn)0營業(yè)規(guī)模配比型籌資政策1.配比型融資策略1/21/202439精選ppt:理論與案例3.3營運資金的融資策略要求：企業(yè)臨時負債籌資方案嚴密，實現(xiàn)現(xiàn)金流動與預期安排相一致。在季節(jié)性低谷時，企業(yè)應當除了自發(fā)性負債外沒有其他流動負債；只有在臨時性流動資產(chǎn)的需求頂峰期，企業(yè)才舉借各種臨時性債務。評價：該政策是一種理想的、對企業(yè)有著較高資金使用要求的營運資金籌集政策。1.配比型融資策略1/21/202440精選ppt:理論與案例3.3營運資金的融資策略資產(chǎn)價值永久性流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)永久性短期融資〔自發(fā)性負債〕長期融資〔長期負債+權益資本〕臨時性短期融資（短期借款）臨時性流動資產(chǎn)0營業(yè)規(guī)模激進型籌資政策2.激進型融資策略1/21/202441精選ppt:理論與案例3.3營運資金的融資策略評價：企業(yè)的資本本錢較低；籌資困難和風險加大；可能面臨由于短期負債利率的變動而增加企業(yè)資本本錢的風險；是一種收益性和風險性均較高的營運資金籌集政策。2.激進型融資策略1/21/202442精選ppt:理論與案例3.3營運資金的融資策略2.激進型融資策略1/21/202443精選ppt:理論與案例3.3營運資金的融資策略資產(chǎn)價值永久性流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)永久性短期融資〔自發(fā)性負債〕長期融資〔長期負債+權益資本〕臨時性短期融資（短期借款）臨時性流動資產(chǎn)0時間穩(wěn)健型籌資政策3.穩(wěn)健型融資策略1/21/202444精選ppt:理論與案例評價：資本本錢較高，降低了企業(yè)的收益；無法歸還到期債務的風險較低，同時蒙受短期利率變動損失的風險也較低；是一種風險性和收益性均較低的營運資金籌集政策。3.3營運資金的融資策略3.穩(wěn)健型融資策略1/21/202445精選ppt:理論與案例資產(chǎn)負債表〔青島海爾2007年〕貨幣資金21.64%應收票據(jù)應收賬款20.99%預付賬款存貨29.29%其他流動資產(chǎn)0.83%非流動資產(chǎn)28.08%短期借款0.87%應付賬款應付票據(jù)32.46%預收賬款其他流動負債1.02%長期負債0.71%股東權益63.06%3.3營運資金的融資策略3.穩(wěn)健型融資策略1/21/202446精選ppt:理論與案例3.3營運資金的融資策略實務中，由于臨時性流動資產(chǎn)與永久性流動資產(chǎn)的界限較難劃分，所以判斷企業(yè)融資策略的方法是：考察流動資產(chǎn)與流動負債的匹配程度。1/21/202447精選ppt:理論與案例同仁堂白云山A上海醫(yī)藥〔穩(wěn)健型〕〔激進型〕〔配比型〕流動負債流動資產(chǎn)不同企業(yè)的營運資金融資策略〔2000~2021〕精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例3.3營運資金的融資策略影響融資策略的財務管理環(huán)境因素企業(yè)所處的行業(yè)利率狀況經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營狀況1/21/202449精選ppt:理論與案例不同行業(yè)的流動負債比率：流動負債/負債總額〔2021年〕零售業(yè)蘇寧電器99.78合肥百貨98.67文化傳播業(yè)塞迪傳媒99.42時代出版96.45鋼鐵制造業(yè)首鋼股份60.96鞍鋼股份54.57寶鋼股份70.50房地產(chǎn)業(yè)泛海建設68.73保利地產(chǎn)51.41招商地產(chǎn)67.20資金流動快的行業(yè)，短期融資的比例較大。精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例六個月(含)一年(含)一至三年(含)三至五年(含)五年以上最高與最低差額2002.2.215.04%5.31%5.49%5.58%5.76%0.72%2004.10.295.22%5.58%5.76%5.82%6.12%0.90%2006.4.285.40%5.85%6.03%6.12%6.39%0.99%2006.8.195.58%6.12%6.30%6.48%6.84%1.26%2007.3.185.67%6.39%6.57%6.75%7.11%1.44%2007.5.195.85%6.57%6.75%6.93%7.20%1.35%2007.7.216.03%6.84%7.02%7.20%7.38%1.35%2007.8.226.21%7.02%7.20%7.38%7.56%1.35%2007.9.156.48%7.29%7.47%7.65%7.83%1.35%2007.12.216.57%7.47%7.56%7.74%7.83%1.26%2008.9.166.21%7.20%7.29%7.56%7.74%1.53%2008.10.96.12%6.93%7.02%7.29%7.47%1.35%2008.10.306.03%6.66%6.75%7.02%7.20%1.17%2008.11.275.04%5.58%5.67%5.94%6.12%1.08%2008.12.234.86%5.31%5.40%5.76%5.94%1.08%我國歷年銀行貸款利率精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例數(shù)據(jù)來源：各公司招股書〔申報書〕資產(chǎn)負債率流動比率速動比率銀行貸款余額(萬元)網(wǎng)宿科技6.8%8.838.36816.7新寧現(xiàn)代物流25.8%1.881.871116核新同花順17.9%2.822.771000同濟同捷21.2%2.612.584650浙江銀江電子60.8%1.581.073000安徽安科生物12.4%1.461.271285上海佳豪船舶29.1%2.002.0007家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)資產(chǎn)負債情況〔截至2021年6月末〕精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例3.3營運資金的融資策略短期融資長期融資流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)適度的風險-獲利能力適度的風險-獲利能力低風險-獲利能力高風險-獲利能力1/21/202453精選ppt:理論與案例本章內容框架存貨管理應收賬款管理短期融資存量與結構持有策略融資策略營運資金管理與短期融資營運資金管理短期融資存量與結構持有策略管理方法融資策略存貨管理現(xiàn)金管理應收賬款管理存貨管理重點重點重點1/21/202454精選ppt:理論與案例3.4現(xiàn)金管理現(xiàn)金是企業(yè)中流動性最強的資產(chǎn)。在各種行業(yè)中，大約平均有1.5%的財產(chǎn)以現(xiàn)金的形式存在。但是閑置的現(xiàn)金不產(chǎn)生收益。因此現(xiàn)金管理的內容和目的在于：確定適當?shù)哪繕爽F(xiàn)金余額有效地進行現(xiàn)金收支將閑置現(xiàn)金投資于有價證券1/21/202455精選ppt:理論與案例3.4現(xiàn)金管理1.現(xiàn)金的持有動機交易動機：滿足日常支付業(yè)務開支；預防動機：適應隨時波動的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量；投機動機：為了能利用有利的購置時機而持有現(xiàn)金。例如買廉價原材料，價格被低估時的股票等。持有大量現(xiàn)金的其他好處：利用現(xiàn)金折扣，保持較好的信用等級，應對突發(fā)事件1/21/202456精選ppt:理論與案例3.4現(xiàn)金管理2.現(xiàn)金管理的內容和目的編制現(xiàn)金預算表進行日?，F(xiàn)金控制企業(yè)現(xiàn)金收支數(shù)量確定最正確現(xiàn)金余額當現(xiàn)金短缺時采用短期融資策略現(xiàn)金多余時采用還款或短期投資策略現(xiàn)金管理目標：風險和收益的權衡1/21/202457精選ppt:理論與案例3.4現(xiàn)金管理3.最正確現(xiàn)金持有量確實定：本錢分析現(xiàn)金本錢時機本錢轉換本錢最正確持有量1/21/202458精選ppt:理論與案例3.4現(xiàn)金管理3.最正確現(xiàn)金持有量確實定：上下限控制時間現(xiàn)金持有量URPL每日現(xiàn)金持有量ABRP:目標現(xiàn)金持有量;U:現(xiàn)金持有量上限;L:現(xiàn)金持有量下限購置有價證券U-RP賣出有價證券RP-L1/21/202459精選ppt:理論與案例3.4現(xiàn)金管理3.最正確現(xiàn)金持有量確實定：現(xiàn)金周期管理現(xiàn)金周期是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)開始，到最終轉化為現(xiàn)金的全過程。時間〔天〕應付賬款延遲期〔20天〕現(xiàn)金周期〔60天〕存貨周轉期〔50天〕應收賬款周轉期〔30天〕0205080購置存貨信用銷售收回現(xiàn)金減少現(xiàn)金需求量的措施：降低存貨周轉期和應收賬款周轉期，延長應付賬款延遲期。1/21/202460精選ppt:理論與案例3.4現(xiàn)金管理200320042005200620072008格力電器65%71%67%64%60%55%美的電器58%62%49%51%54%45%青島海爾4%7%5%18%37%27%比較工程：應付和預收工程占總資產(chǎn)的比重1/21/202461精選ppt:理論與案例3.5應收賬款管理應收賬款管理要解決的問題：本錢與收益的權衡收益：促進銷售，改善客戶關系本錢：資金占用的時機本錢、管理本錢、壞賬本錢

如何解決：制定相應的信用政策信用期間信用標準現(xiàn)金折扣政策1/21/202462精選ppt:理論與案例信用期間：允許顧客從購貨到付款的時間有利影響不利影響延長信用期

擴大銷售額增加應收賬款占款增加壞賬增加收賬成本縮短信用期降低應收賬款占款降低壞賬降低收賬成本降低銷售額改變信用期分析的核心：比較增加的收入和增加的本錢1/21/202463精選ppt:理論與案例信用期間：允許顧客從購貨到付款的時間【例3-7】信用政策變化決策——信用期延長〔課本P124〕1、利潤增加：〔2800-2400〕×〔1-50%〕=200〔萬元〕2、時機本錢增加：應收賬款時機本錢=應收賬款占用資金×資本本錢30天信用期時機本錢==應收賬款平均余額×變動本錢率=日銷售額×平均收現(xiàn)期60天信用期時機本錢=時機本錢增加：23.3-10=13.3〔萬元〕1/21/202464精選ppt:理論與案例信用期間：允許顧客從購貨到付款的時間3、收賬費用增加：1.5-1=0.5〔萬元〕4、壞賬損失增加：〔2800-2400〕×8%=32〔萬元〕5、改變信用期的本錢收益比較：收益增加-本錢增加=200-13.3-0.5-32=154.2〔萬元〕因此改變信用政策是可行的。1/21/202465精選ppt:理論與案例信用期間：允許顧客從購貨到付款的時間【例3-8】信用政策變化決策——信用期延長+存貨本錢變動〔課本P124〕增加的條件：由于銷售量增加，平均存貨水平將從3000萬元增加到3200萬元。增加分析：存貨增加而多占用資金的利息=存貨增加占用資金×資本本錢率=〔3200-3000〕*10%=20〔萬元〕改變信用周期的稅前收益=154.2-20=134.2〔萬元〕1/21/202466精選ppt:理論與案例信用標準：獲得企業(yè)信用的必備條件含義：衡量客戶是否有資格享受商業(yè)信用所具備的根本條件信用標準的評價方法——“五Ｃ〞系統(tǒng)品質〔character〕能力(capacity)資本(capital)抵押(collateral)條件(condition)1/21/202467精選ppt:理論與案例現(xiàn)金折扣政策含義是企業(yè)對顧客在商品價格上的扣減。與商業(yè)折扣相對應，商業(yè)折扣是鼓勵多買，而現(xiàn)金折扣是鼓勵盡快付款。表達符號:〔5/10，n/30〕1/21/202468精選ppt:理論與案例現(xiàn)金折扣政策【例3-10】課本P1271、利潤增加：〔2800-2400〕×〔1-50%〕=200〔萬元〕2、時機本錢增加：30天信用期時機本錢=提供現(xiàn)金折扣的時機本錢=時機本錢增加：17.5-10=7.5〔萬元〕1/21/202469精選ppt:理論與案例現(xiàn)金折扣政策3、收賬費用增加：1.5-1=0.5〔萬元〕4、壞賬損失增加：〔2800-2400〕×8%=32〔萬元〕6、改變信用期的本錢收益比較：收益增加-本錢增加=200-7.5-0.5-32-28=132〔萬元〕因此改變信用政策是可行的。5、現(xiàn)金折扣本錢的變化：2800×50%×2%-2400×0×0=28〔萬元〕1/21/202470精選ppt:理論與案例3.5應收賬款管理收賬政策1、壞賬損失與收賬費用公司應增加收賬費用，直至壞賬損失的邊際減少等于收款的邊際支出.收賬程序信函催問個人訪問法律行動飽和點收賬費用壞賬損失1/21/202471精選ppt:理論與案例3.5應收賬款管理收賬政策2、應收賬款回收情況監(jiān)督：賬齡分析賬齡（天數(shù)）A公司B公司金額所占比例金額所占比例0~10121512270%81586747%11~30520766304513312631~45002603831546~600017358910超過6000347182應收賬款總額1735888100%1735888100%1/21/202472精選ppt:理論與案例3.5應收賬款管理收賬政策3、壞賬準備金制度建立壞賬準備金制度，是會計上出于謹慎性的考慮，對可能發(fā)生的壞賬損失提前計提，并沖減當期利潤的做法。在會計核算中已經(jīng)計提壞賬準備的應收賬款，并不意味著企業(yè)與欠款人債權債務關系的解除。1/21/202473精選ppt:理論與案例3.6存貨管理

持有存貨的優(yōu)點

防止停工待料適應市場變化獲得采購的經(jīng)濟性持有存貨的本錢訂貨本錢購置本錢以及占用資金的時機本錢儲存本錢1/21/202474精選ppt:理論與案例3.6存貨管理經(jīng)濟訂貨量〔EOQ〕經(jīng)濟訂貨量模型〔EconomicOrderQuantity,EOQ〕1/21/202475精選ppt:理論與案例3.6存貨管理存貨周轉率總資產(chǎn)周轉率銷售凈利率總資產(chǎn)報酬率DELL87.002.244.50%10.08%APPLE73.391.1510.04%11.53%HP11.831.126.76%7.56%DELL、APPLE、HP公司的存貨周轉率比較〔2006年〕1/21/202476精選ppt:理論與案例3.7短期融資短期融資:提供一個正常的營業(yè)周期使用的資金商業(yè)信用：應付賬款、應付票據(jù)等應計工程：應付工資、應交稅金等短期借款貨幣市場信用1/21/202477精選ppt:理論與案例3.7.1商業(yè)信用1、商業(yè)信用的種類應付賬款應付票據(jù)〔商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票〕預收賬款1/21/202478精選ppt:理論與案例1/21/202479精選ppt:理論與案例3.7.1商業(yè)信用2、應付賬款的信用條件與本錢如果供給商給出“2/10，n/30〞的信用條件，作為買方，你應該放棄現(xiàn)金折扣，還是享受現(xiàn)金折扣？放棄現(xiàn)金折扣的成本=現(xiàn)金折扣率1-現(xiàn)金折扣率×365信用期間-現(xiàn)金折扣期1/21/202480精選ppt:理論與案例假設信用政策為“2/10，n/30“，貨款10萬元。

9.8萬〔折扣0.2萬〕10萬20天10天30天9.8萬元20天的“使用本錢率〞=0.2/9.89.8萬元1年的“使用本錢率〞=

即：現(xiàn)金折扣率1-現(xiàn)金折扣率×365信用期間-現(xiàn)金折扣期精選ppt:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例:理論與案例3.7.1商業(yè)信用企業(yè)方案購入50000元A材料，供給商給出“2/30，n/60〞的信用條件，企業(yè)的預計投資報酬率為20%。該企業(yè)是否應該在現(xiàn)金折扣期內付款？【例3-11】課本P133放棄現(xiàn)金折扣的成本=2%1-2%×36060-30=24.49%由于放棄現(xiàn)金折扣的本錢大于投資回報率20%，因此應該享受現(xiàn)金折扣。1/21/202482精選ppt:理論與案例3.7.2短期借款短期借款的分類抵押借款擔保借款信用借款質押借款1/21/202483精選ppt:理論與案例3.7.2短期借款短期借款的信用條件信貸限額：無擔保貸款的最高額周轉信貸協(xié)定：就貸款限額未使用局部向銀行付費補償性余額：在銀行賬戶中保持的最低存款余額借款抵押：要求抵押品擔保還款方式：一次性歸還或等額歸還其他承諾1/21/202484精選ppt:理論與案例3.7.2短期借款短期借款的利率及其支付方法優(yōu)惠利率浮動優(yōu)惠利率非優(yōu)惠利率事實上，企業(yè)借款的實際利率不僅受名義利率的影響，也受支付方式的影響。1/21/202485精選ppt:理論與案例3.7.2短期借款短期借款的利率及其支付方法

例：企業(yè)按貼現(xiàn)方式從銀行取得10000元借款，期限1年，年利率為8%。那么該筆借款的實際利率為：〔1〕貼現(xiàn)利率計算法貼現(xiàn)：取得借款時，已經(jīng)從中扣除了利息，到期只歸還本金。實際支付利率=利息/〔借款總額-利息〕例：企業(yè)按貼現(xiàn)方式從銀行取得10000元借款，期限1年，年利率為8%。那么該筆借款的實際利率為：1/21/202486精選ppt:理論與案例3.7.2短期借款短期借款的利率及其支付方法

例：企業(yè)按貼現(xiàn)方式從銀行取得10000元借款，期限1年，年利率為