國際金融結(jié)合考點

論述題：

什么是，曲線效應”？畫出圖形，結(jié)合實際分析其形成原

因

論述匯率變化對價格水平的影響

論述人民幣升值能否有效抑制通脹

對香港聯(lián)匯制的評價

貨幣自由兌換

貨幣替代

外匯管制

貨幣自由兌換的經(jīng)濟意義

貨幣自由兌換應具備的條件

發(fā)展中國家實行外匯管制的原因

工業(yè)化國家。。。

經(jīng)常項目

錯誤與遺漏

中間匯率

直接標價法

馬歇爾——勒那條件

離岸金融市場

為什么現(xiàn)鈔匯率比現(xiàn)匯匯率低

簡述利率對遠期匯率的影響

簡述香港聯(lián)匯制穩(wěn)定的機理——兩個自我調(diào)節(jié)機制

路透社報價系統(tǒng)“USD/JPri26.10/20”意思

國際收支

記賬外匯

間接標價法

官方匯率

當一國經(jīng)常賬戶為盈余時，怎樣平衡

外匯傾銷條件

購買力平價理論與實際的偏差原因

固定匯率

浮動匯率

外國債券

歐洲國債

名義匯率

實際匯率

有效匯率

均衡匯率

匯率制度

固定匯率制度

浮動匯率制度：優(yōu)：缺點

影響匯率制度選擇的五大因素

LESS0N1國際收支與國際收支理論

一、國際收支概念

?IMF(internationalmonetaryfund)對國際收支的定義：在一定時期(givenperiod)內(nèi)，

一國居民(residents)對其他國家居民所進行的全部經(jīng)濟交易(totaleconomic

transactions)的系統(tǒng)的貨幣記錄(systematicmonetaryrecord).

?要點：

一定時期---流量

居民(residents)的含義一一居住一年以上的經(jīng)濟單位

個人、企業(yè)、政府、非盈利團體

?具體包括：(1)國際上各經(jīng)濟實體之間的經(jīng)濟貿(mào)易(如進出口、運輸、保險、旅游、

投資收益)；(2)貨幣、黃金、提款權(quán)等國際儲備品所有權(quán)變更和債權(quán)、債務變更;

(3)無償變更及為平衡上述不能抵沖的交易必須作出的對應記錄。

二、國際收支平衡表(例題見ppt)

指一個國家或地區(qū)各種國際收支項目及金額的統(tǒng)計對照表。

1、經(jīng)常項目:這是收支平衡表中最重要的基本帳戶，它是一國與他國之間"實際”資源的

轉(zhuǎn)移，表明了一個國家或地區(qū)的實際創(chuàng)匯能力，是一個國家或地區(qū)對外交往的基礎(chǔ)。

?(1)貿(mào)易收支

?指有形的實物商品，進口記為借方，出口記為貸方。

?按國際貨幣基金組織規(guī)定，商品進出口以各國海關(guān)統(tǒng)計為準，都以離岸價記算。但

很多國家出口按離岸價計算，進口按到岸價記；因此，正規(guī)編表時，應對進口扣除

運費和保險費，將該項列入勞務收支項。

?(2)勞務收支

?又稱無形貿(mào)易收支。各國間相互提供的勞務或服務引起的收支，如，運輸、旅游、

港口、保險、通訊、計算機服務、廣告、專有權(quán)征用和特許(專利)以及其他商業(yè)

服務。

?使領(lǐng)館費：按國際規(guī)定，使領(lǐng)館相當于派館國領(lǐng)土，所以他收到國內(nèi)匯款不屬于"出

國"，而當他將匯款到所在國銀行兌換成當?shù)刎泿抛鏖_支時屬于國際匯兌。

?(3)收益

?1993年才正式從服務項目中單獨列出，包括兩部分：

?支付給非居民工人的職工報酬；

?投資收入項下有關(guān)對外金融資產(chǎn)和負債的收入和支出，包括直接投資、證券投資和

其它投資的收入和支出以及儲備資產(chǎn)的收入，最常見的是股本收入(紅利)和債務

收入(利息)。但資本損益不在此記錄，而在“資本和金融帳戶”。

?(4)轉(zhuǎn)移收支

?也叫經(jīng)常轉(zhuǎn)移。當一國居民實體向另一個非居民實體無償提供實際資源或金融產(chǎn)品

時，按照復式記帳原理，需要在另一方進行抵消性記錄以達平衡，也就是需要建立

轉(zhuǎn)移帳戶作為平衡項目。分為：經(jīng)常轉(zhuǎn)移和資本轉(zhuǎn)移。

?這是一個非對等的，無須償還的項目，主要有僑匯、年金、贈與等私人轉(zhuǎn)移和國家

經(jīng)濟援助、軍事援助、戰(zhàn)爭賠款等。

2、資本和金融帳戶

?這是資產(chǎn)所有權(quán)在國際間流動行為進行記錄的帳戶，包括資本帳戶和金融帳戶

?資本帳戶包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或放棄。非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)

的收買或放棄是指各種無形資產(chǎn)如專利、版權(quán)、商標、經(jīng)銷權(quán)以及租賃和其他可轉(zhuǎn)

讓合同的交易。（債務減免和移民轉(zhuǎn)移）

?金融帳戶包括了引起一個經(jīng)濟體對外資產(chǎn)和負債所有權(quán)變更的所有權(quán)交易。根據(jù)投

資類型或功能，金融帳戶可以分為直接投資、證券投資、其他投資、儲備資產(chǎn)四類。

?（1）直接投資。主要特征是投資者對另外一個經(jīng)濟體的企業(yè)擁有永久利益。

?（2）證券投資。主要對象是股本證券和債務證券。

?（3）其他投資。這是一個剩余項目，它包括所有直接投資、證券投資或儲備資產(chǎn)

未包括的金融交易。

3、儲備資產(chǎn)項目

?包括貨幣當局可隨時動用并控制在手的外部資產(chǎn)，可分為貨幣黃金、特別提款權(quán)、

在基金組織中的儲備頭寸、外匯資產(chǎn)和其他債權(quán)。

4、錯誤與遺漏

?由于各種國際經(jīng)濟交易的統(tǒng)計資料來源不一（海關(guān)、銀行、企業(yè)），還有跨國公司

資金調(diào)撥、走私活動等，有的數(shù)據(jù)甚至還來自于估算，加上一些人為的因素（如有

些數(shù)據(jù)須保密，不宜公開），平衡表實際上就幾乎不可避免的會出現(xiàn)凈的借方余額

或貸方余額。

?基于會計上的需要，一般就人為設(shè)置一個項目，以抵消上述統(tǒng)計偏差，即“凈錯誤和

遺漏”（NetErrorsandOmissions）科目。

?如果借方總額大于貸方總額，凈錯誤和遺漏這一項則放在貸方；反之，如果貸方總

額大于借方總額，凈錯誤和遺漏這一項則放在借方。

國際收支平衡表標準格式簡表

貸方（+）借方（一）

一、經(jīng)常賬戶（經(jīng)常賬戶收入）（經(jīng)常賬戶支出）

1.商品（FOB計價）

2.服務

3.收益

（1）雇員報酬

（2）投資報酬

4.經(jīng)常轉(zhuǎn)移

二、資本和金融賬戶（資本流入）（資本流出）

1.資本賬戶

2.金融賬戶

（1）直接投資

（2）證券投資

（3）其它投資

三、儲備資產(chǎn)變動（儲備資產(chǎn)減少）（儲備資產(chǎn)噌加）

（1）貨幣性黃金

（2）特別提款權(quán)

（3）在IMF的儲備頭寸

（4）外匯儲備

（5）其它債權(quán)

四、誤差與遺漏

國際收支平衡表按復式簿記的記帳方法法編制：

有借必有貸，借貸必相等

?任一經(jīng)濟交易，其會計分錄分為兩項，一項記錄交易行為，一項記錄款項支付

?這一筆交易發(fā)生也必然涉及借方和貸方兩個方面，有借有貸，借貸相等。

?一切收入項目都列入貸方（+）,一切支出項目都列入借方（一），

?收入大于支出，出現(xiàn)盈余叫順差，反之叫逆差。順差增加或逆差減少或資金占用減

少均記入貸方；反之記入借方。

?進口屬于借方，出口屬于貸方。

?本國居民對非居民單方向轉(zhuǎn)移屬于借方，反之屬于貸方。

?官方儲備增加屬于借方，反之屬于貸方。（具體見課本）

,貸方（Credit/PlusItems）

對外實際資產(chǎn)的減少；

對外金融資產(chǎn)的減少；

對外負債的增加；

?外國常住者獲得本國資產(chǎn)或?qū)Ρ緡顿Y

?外國人償還債務

,貸方（Credit/PlusItems）

?出口（貨物和勞務）；

?資本流入,包括：

對外金融資產(chǎn)的減少，

國對外負債的增加。

?借方（Debit/MinusItems）

對外實際資產(chǎn)的增加；

對外金融資產(chǎn)的增加；

對外負債的減少；

?本國常住者獲得外國資產(chǎn)（財產(chǎn)和對外國常住者的債務）

?本國常住者償還外國人債務

?借方（Debit/MinusItems）

進口（貨物和勞務）；

資本流出,包括：

對外金融資產(chǎn)的增加，

本國對外負債的減少

國際收支平衡表分析

?國際收支平衡表全面反映一國在一定時期對外經(jīng)濟關(guān)系的狀況，不僅為國際貨幣基

金組織及其相關(guān)部門提供了一覽無余的統(tǒng)計報表，而且為本國國際經(jīng)濟貿(mào)易決策提

供了一個詳盡的科學依據(jù)，因此對國際收支平衡表分析并借以對收支平衡調(diào)節(jié)是各

國政府經(jīng)濟工作的一項重要內(nèi)容。

貸方(+)借方(-)差額

經(jīng)常賬戶

商品商品出口商品進口貿(mào)易差額

勞務勞務出口勞務進口

收益要素報酬收入要素報酬支出

無償轉(zhuǎn)移無償轉(zhuǎn)移收入無償轉(zhuǎn)移支出經(jīng)常項目差額

奧本和金融依戶

長期資本長期資本流入長期資本流出基本差額

他人)SJ1僚本就出，瑞芹茶產(chǎn)

口收皿*5

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?少.”由■陋D；分BEHt

住者科HB官方結(jié)算差額

私人短期資本位老鬟tu用匐F附電及

人M?笫MgflM

專MBA■逢

加

官方短期資本官方借款官方貸款綜合差額

儲備資產(chǎn)變動儲備減少儲備增加

(以平衡表內(nèi)容為序)

?1、貿(mào)易差額：單純的［商品］貿(mào)易流量。

?這是傳統(tǒng)上用得比較多的一個口徑，指單純的進出口商品貿(mào)易流量。對絕大多數(shù)國家來

說，貿(mào)易收支在整個國際收支中占相當大的比重，它既反映一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量

和勞動生產(chǎn)率狀況，也反映了該國產(chǎn)業(yè)在國際市場上的競爭力，因而世界各國十分重視

貿(mào)易差額。但將商品貿(mào)易量與勞務貿(mào)易量分開，在勞務占經(jīng)常項目相當比重的今天，顯

得不夠全面。

附：影響商品進出口數(shù)量與價格的因素：

?(1)可供商品的數(shù)量。

?(2)國外對某商品的需求程度，主要分析需求彈性。

?(3)商品輸入國的外貿(mào)政策。

?(4)經(jīng)濟周期對商品進出口的影響。

?(5)商品進出口結(jié)構(gòu)變化。

?(6)氣候等各種自然現(xiàn)象對進出口影響。

?(7)傳統(tǒng)市場改變與新市場的開辟對進出口的影響。

?(8)商品價格變化對進出口的影響。(9)國外重大政治局勢或重大事件發(fā)生對進出口

的影響。

?貿(mào)易差額(TradeBalance)也是衡量一國實際資源轉(zhuǎn)讓、實際經(jīng)濟發(fā)展水平和國際收支

狀況的重要依據(jù)。

?2、經(jīng)常項目差額：商品、勞務、［單方轉(zhuǎn)移］（無償?shù)?，如利息等）?/p>

?將水平線劃到經(jīng)常項目之下，包括商品、勞務、單方轉(zhuǎn)移等項目借貸雙方凈差額。這是

衡量國際收支狀況的一個重要差額，它反映了實際資源在一國與他國之間的轉(zhuǎn)讓凈額。

如果出現(xiàn)盈余即貸方凈額，則說明該國的海外資產(chǎn)凈額增加，也就是對海外凈投資；如

果赤字則說明該國的資本利用了國外的儲蓄。由于它綜合反映了一個國家的進出口狀況

（包括勞務、保險、運輸?shù)龋?，而被各國廣泛應用，并作為制定國際收支政策和產(chǎn)業(yè)發(fā)

展政策的重要依據(jù)，一些國際組織也經(jīng)常采用這一指標。

?當經(jīng)常賬戶為盈余時，就要通過資本的凈流出或官方儲備的增加來平衡；當經(jīng)常賬戶為

赤字時，就要通過資本的凈流入或官方儲備的減少來平衡。

?3、基本差額：商品、勞務、單方轉(zhuǎn)移、［長期資本流動］。

?這個統(tǒng)計口徑將短期資本排除在外，因為短期資本具有靈活、多變的特點，因而在整體

統(tǒng)計中是最不可信的項目。如果基本差額項目赤字則說明該國國際收支有長期惡化的趨

勢，該國貨幣當局應采取適當調(diào)節(jié)政策予以矯正。因此，基本差額狀況是一國政府是否

采取調(diào)節(jié)政策的依據(jù)。

?但是，如果一國某一時期基本國際收支差額平衡，經(jīng)常項目的逆差是由長期資本的流入

來彌補。那么該國經(jīng)常項目的國際收支同樣潛伏著發(fā)生更大逆差的可能性。因為：①長

期資本流入必然增加利潤、利息和股息的支出；②長期資本不在于該國（投資東道國）

而在于外國投資者（投資母國）的意向。

附：長期資本流動包括：

?（1）直接投資：不僅投資規(guī)模大小，而且了解投資方向一一看其對國民經(jīng)濟長遠發(fā)展

是否有觸動。

?（2）政府間、私人和國際金融機構(gòu)之間的借款。

?（3）證券：一國政府或私人在國際證券市場上進行籌資、投資活動。

?（4）延期附款信用：延期附款是出口信貸的一部分，屬于出口信貸中的賣方信貸（貨

物先發(fā)出，等到收益再付款）。

?賣方信貸：出口商以延期付款或賒銷方式向進口商（買方）出售大型機械設(shè)備或成套設(shè)

備。

?買方信貸：為促成出口交易，出口商的信貸機構(gòu)或銀行向進口商或進口方的銀行提供中

長期貸款

?4、官方結(jié)算差額：上面再加上［短期資本流動］。它區(qū)分了自主性交易（純經(jīng)濟的）與貨

幣當局融通性交易。

?這個差額的直接表現(xiàn)在外匯市場：結(jié)算為正，表明本國外匯收入增加，本國貨幣處于強

勢，反之為弱勢。

?在固定匯率制下，本國政府為維持匯率穩(wěn)定，只有動用官方儲備或?qū)ν鈬杩?、貸款進

行調(diào)節(jié)。

?當官方結(jié)算差額為盈余時，可以通過增加官方儲備，或者本國貨幣當局向外國貸款進行

平衡；

?當官方結(jié)算差額為赤字時，可以通過減少官方儲備，或者本國貨幣當局向外國借款進行

平衡。

?在浮動匯率制下表現(xiàn)為本幣升值或貶值的趨勢。

附：短期資本流動的原因：①國際間貿(mào)易擴大；②國際市場黃金價格、匯率、利率變化頻

繁，投機黃金和外匯；③西方國家經(jīng)濟周期的影響投資資金的變動。因此要綜合考慮，國

家要對資金出入監(jiān)督和管制。

注：如果一定時期官方結(jié)算差額平衡，國際收支基本差額的逆差由短期項目的順差來彌補,

意味著該國的官方結(jié)算差額存在隨時出現(xiàn)更大逆差的危險性。

?5、綜合差額：上面的再加官方借貸（這里借貸不單純是指借款）。它綜合了上面的官方

結(jié)算與官方借款差額。

?根據(jù)平衡表借貸相等的原理，綜合差額的變動必引起統(tǒng)計線下儲備項目反方向變動。所

以，通過綜合差額可以衡量一個國家或地區(qū)儲備壓力的大小，尤其是在固定匯率制下，

一國貨幣當局為了消除國際收支失衡、保持匯價穩(wěn)定,必須動用官方儲備介入外匯市場。

而在浮動匯率制下，國際收支失衡一方面由外匯儲備資產(chǎn)來彌補；另一方面通過本國貨

幣匯率來反映。因此，這一差額分析功能在全球外匯市場日益發(fā)展的今天有所弱化。

?到此時，官方儲備的變動（綜合差額的存在）只是反映了貨幣當局干預外匯市場、影響

匯率水平及其變化的程度，而不再反映國際收支失衡的程度，即干預后的情況怎樣不能

從表中反映。

?以上諸方面要綜合考慮，如經(jīng)常項目差額盈余，又可能被反向的資本流動而抵消。

?綜合差額（OverallBalance）所包括的線上交易最為全面，僅僅將官方儲備作為線下交

易，它衡量一國官方通過變動官方儲備來彌補的國際收支不平衡。

?當綜合差額為盈余或赤字時，就要通過增加或減少官方儲備來平衡。

?綜合差額的狀況直接影響到該國的匯率是否穩(wěn)定；而動用官方儲備彌補國際收支不平

衡、維持匯率穩(wěn)定的措施又會影響到一國的貨幣發(fā)行量。因此，綜合差額是非常重要的。

?IMF倡導使用綜合差額這一概念。在沒有特別說明的情況下，人們所說的國際收支盈余

或赤字，通常指的是綜合差額盈余或赤字。

附：誤差與遺漏

?從2002年開始，中國國際收支平衡表"凈誤差與遺漏”一改過去十多年的運行模式，由

負轉(zhuǎn)正。

圖2中國國際收支平衡表中的“錯誤與遺漏”項目

?分析：

?正的錯誤與遺漏賬戶的數(shù)值持續(xù)存在且迅速增加的局面一直延續(xù)到2004年以后。

這里有一組數(shù)據(jù)可以佐證:亞洲金融危機后的1999年，中國貿(mào)易賬戶盈余和FDI流

入共計700億美元，但其外匯儲備僅增加了90億美元；而到了2002年和2003年,

其貿(mào)易賬戶盈余和FDI流入分別為831和790億美元，但其外匯儲備卻分別增加了

2864和4032億美元。

?錯誤和遺漏賬戶差額由負轉(zhuǎn)正。錯誤和遺漏賬戶的數(shù)額連續(xù)十幾年都是負值，說明

中國一直以來存在著資本外逃現(xiàn)象，但是從2001年的最后一季度開始，中國國際

收支平衡表中"錯誤和遺漏”賬戶的數(shù)值第一次由負轉(zhuǎn)正（見圖2）。這一現(xiàn)象一般被

認為是有一些外國資本沒有被統(tǒng)計在通常的非FDI資本流入（熱錢）中，或者說這

一部分資本流入是在中國官方控制之外的。

?非FDI是指在國際收支平衡表中，資本與金融賬戶余額減去直接投資差額后的余額，

該指標主要包括國際收支平衡表中的證券投資、其他投資和資本賬戶，其順差反映

了具有較高易變性的國際資本流入。

?非FDI和"錯誤與遺漏”賬戶兩項正值則可以明確地顯示出人民幣升值預期下大量投

機性資本的偷偷流入。

?熱錢的數(shù)據(jù)主要來自外匯局的儲備數(shù)和海關(guān)、商務部的數(shù)據(jù)。但是，外匯局的儲備

數(shù)完全來自于現(xiàn)金流，是銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)和央行參與外匯買賣的結(jié)果，在這個數(shù)據(jù)

系統(tǒng)中，有明確的國際收支統(tǒng)計申報，這個申報本身有經(jīng)常項目、資本項目的分類，

是實際的資金流數(shù)據(jù)，我們稱之為外匯局系統(tǒng)數(shù)據(jù)；而國際收支平衡表中的經(jīng)常項

目和資本項目的細分科目數(shù)據(jù)來自于海關(guān)、商務部等部門統(tǒng)計，我們稱之為部門數(shù)

據(jù)。這兩個系統(tǒng)的數(shù)據(jù)因為來源和方法不同，差別很大。

?計算熱錢流行一個方法:外匯儲備增加額一貿(mào)易順差一外商直接投資=熱錢規(guī)模

國際收支失衡的原因及調(diào)節(jié)（當一國經(jīng)常賬戶為盈余時，怎樣平衡）

1、失衡原因

?在國際收支平衡表中各國經(jīng)濟貿(mào)易的性質(zhì)可以分為：（1）自主性交易（Autonomous

Transaction）又叫事前交易（Ex-AnteTransaction）：純粹出自經(jīng)濟上的目的而自主進

行的交易。（2）調(diào)節(jié)性交易或補償性交易（Accommodating/CompensatoryTransaction）

又叫事后交易（Ex-postTransaction）：為了彌補自主性交易缺口而進行交易，包括融

資，動用黃金、外匯儲備應付逆差。

?（1）季節(jié)性、偶然性失衡。農(nóng)業(yè)受四季影響。

?（2）經(jīng)濟危機的影響。也稱商業(yè)周期，在繁榮時表現(xiàn)為順差，蕭條時表現(xiàn)為逆差。

?（3）貨幣價值的變動。

?（4）經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化。

?（5）不穩(wěn)定的投機與資本外逃造成的失衡。利用利率、匯率變動來牟利，

2、失衡調(diào)節(jié)

?無論順差或逆差只要過大，都會給國家?guī)聿涣嫉挠绊憽Ｈ绻?/p>

?順差過大：會破壞國內(nèi)總供給與總需求平衡，加劇通脹（國內(nèi)生產(chǎn)急劇加快，物價

飛漲），甚至會引起國際摩擦。

?逆差過大：會使國際儲備耗盡，國力衰弱，影響必要的進口，債臺高筑，甚至引起

債務危機。

?因此各國都盡力采取措施使國際收支（自主性交易項目）大體平衡。

調(diào)節(jié)方法：

?（-）自動調(diào)節(jié)

?1、國民收入調(diào)節(jié)

?如：在一個均衡水平上，由于出口減少逆差國內(nèi)投資與消費減少

國民收入隨之減少影響進口，使進口減少使國際收支逆差減少。

?如果出現(xiàn)順差，情況與上面相反：出口增加國民收入水平增加進口增

加抵消了出口變動減少了該國國際收支順差的程度。

?2、貨幣調(diào)節(jié)機制

?國際收支失衡會影響一國流通中的貨幣量，進而影響該國的價格水平、利息率和公

眾持有的現(xiàn)金余額等變量。

?假如一國貨幣當局采取嚴格的穩(wěn)定匯率政策。其結(jié)果：

?①國際收支發(fā)生逆差國內(nèi)信用緊縮（貨幣量減少），利率上升投資和

消費減少，物價被迫下降物價下降導致出口增加，進口減少逆差減少

?②一國貨幣量的減少會產(chǎn)生一個提高利率的短期效應，從而使國內(nèi)外投資者將其資

金部分地轉(zhuǎn)向該國資產(chǎn)，這會有助于產(chǎn)生資本帳戶順差。

?③當公眾持有的現(xiàn)金余額由于貨幣量下降而下降到不能容忍的水平時，該國居民就

會縮減對商品和勞動的開支，從而導致進口減少。這些行為有助于減少最初的國際

收支赤字。

?3、匯率調(diào)節(jié)機制

?當一國出現(xiàn)國際收支失衡時，必然會對外匯市場產(chǎn)生壓力，促使匯率發(fā)生變動。如

果政府允許匯率自發(fā)變動，而不加以干預，則國際收支的失衡有可能被匯率的變動

所消除，從而使該國的國際收支恢復平衡。

?如：一國發(fā)生逆差，必然使外匯市場上外匯需求大于供給，在政府不干預的前提下，

本幣貶值，如果該國滿足馬歇爾一勒納條件，本國貨幣貶值將會改善國際收支狀況,

并使國際收支趨于平衡。

?4、利率調(diào)節(jié)機制

?①利率高低影響國內(nèi)投資的大小、工商興衰，從而影響國內(nèi)消費和物價，直接影響

進出口。如利率提高，增加融資成本，限制貨幣需求的膨脹。

?②一國利率高于他國，他國資本會較多地流入該國，且流入增加、流出減少，從而

調(diào)節(jié)國際收支逆差；同樣利率較低，資本外逃，可控順差。

?（二）政策調(diào)節(jié)

?1、財政政策。指一國政府采取適當?shù)呢斦С龊投愂照邅砥胶鈬H收支。例如，

當出現(xiàn)國際收支逆差時，政府就實行緊縮性的財政政策，減少財政預算，提高稅率，

降低社會總需求，迫使物價下降，傳遞到進出口方面使產(chǎn)品的國際競爭力增強，從

而改善國際收支逆差；在進出口稅收和補貼政策方面主要包括出口退稅、出口免稅、

進口增稅、財政補貼等，改善出口條件，增強外匯收入，平衡國際收支。

?2、貨幣政策。指中央銀行通過調(diào)節(jié)貨幣供應量與利率來影響宏觀經(jīng)濟活動水平的

經(jīng)濟政策，其主要工具是公開市場業(yè)務、再貼現(xiàn)和法定準備金率。當出現(xiàn)國際收支

逆差，政府采取緊縮的貨幣政策，提高利率，以增加融資成本來限制貨幣需求的膨

脹，并吸引外資流入；提高貼現(xiàn)率和法定準備金率，以緊縮信貸規(guī)模，從而達到制

約進出口規(guī)模的目的；實行公開市場業(yè)務，政府在市場上出售債券，以調(diào)節(jié)貨幣需

求規(guī)模，從而減少直至消除國際收支逆差。

?3、匯率政策。這是一國政府通過調(diào)整匯率來改變外匯的供求關(guān)系，由此影響進出

口商品的價格和資本流出入的規(guī)模，從而達到改善國際收支的目的。

?在固定匯率制下，一國貨幣當局公開宣布本幣法定升值或貶值，來改變本國貨幣的

對外價值，達到調(diào)節(jié)國際收支的目的。例如，當一國發(fā)生國際收支逆差，貨幣當局

將本幣法定貶值，降低本幣匯率，提高外幣匯率。

?在浮動匯率制下，政府有意識干預外匯市場，影響匯率走勢。

?4、資金融通政策。指一國使用官方儲備和國際信貸便利來調(diào)節(jié)國際收支失衡的一

種政策。一國的外部均衡調(diào)控包括臨時性的和長期的，本政策的使用關(guān)鍵是區(qū)分這

兩種失衡類型。

?如果是臨時性的國際收支逆差，就動用外匯儲備或?qū)ν馀e債等融資方式彌補外匯市

場上的超額外匯需求，以此穩(wěn)定匯率來平衡國際收支；

?如果國際收支失衡是中長期因素引起的，則該政策的使用會加大失衡的積累，為經(jīng)

濟發(fā)展留下隱患，所以要運用相關(guān)政策配合進行調(diào)整。

?5、直接管制政策。由于上面的政策措施實行需要通過市場機制才能生效，牽涉到

整個經(jīng)濟運行，因而需要經(jīng)歷一定的時間過程，影響面較廣。在某種情況下，一國

政府對國際經(jīng)濟交易采取直接的行政管制來干預國際收支，主要方法有外匯管制和

貿(mào)易管制。如：逆差時，獎出限入，進口限額和許可證制以及外匯限額，進口外匯

限額制和提高進口商稅等辦法。

?6、國際經(jīng)濟合作政策。上面的政策措施都存在一個共同的特點就是每個政策都是

以本國利益為出發(fā)點，因此，必定會引起各國間的摩擦與沖突，爆發(fā)利率戰(zhàn)、匯率

戰(zhàn)和貿(mào)易戰(zhàn)等，其結(jié)果不僅損害了各國自己的利益，也破壞了正常的國際經(jīng)濟秩序。

因此，建立健全國際經(jīng)濟金融合作的新秩序勢在必行。加強國際金融組織和區(qū)域性

金融組織或經(jīng)濟機構(gòu)聯(lián)系合作，加強清算，爭取信貸，增加貿(mào)易自由，消除國際貿(mào)

易障礙和資本流動障礙，從而推動國際經(jīng)濟均衡發(fā)展，調(diào)節(jié)國際收支。

LESS0N2外匯及匯率理論

一、外匯的概念及職能

1、狹義的概念

定義：以外幣表示的用于國際債權(quán)債務結(jié)算的支付手段。

有兩層含義：

■①以外幣表示的資產(chǎn)。美元是世界性的通用貨幣，是目前世界上主要的國際支付手

段，但對美國來講就不是外匯，只有對美國以外的其他國家才是外匯。

■②能在國際上得到償付，為各國接受并可轉(zhuǎn)讓，且自由兌換成其他形式的資產(chǎn)或支

付手段。即有償性、可接受性、可轉(zhuǎn)讓性、可兌換性。

■經(jīng)濟實力強大的國家的貨幣易被別國所接受作為國際支付手段（主要是該國可供國

外居民購買商品和勞務的數(shù)額及其競爭力作為后盾，且能自由兌換成其他國際支付

手段和在各國間自由流動）

2、廣義的概念

■定義：一國擁有的一切以外幣表示的債權(quán)。

■即除了上面各種即期的外匯票據(jù)和金融資產(chǎn)外，還包括以外幣表示的各種有價證券

和金融資產(chǎn)，如：定期存款帳戶、股票、政府公債、國庫券、公司債券、息票等。

■這一廣泛定義主要用于國家外匯管理中，目的便于外匯管理。

國際貨幣基金組織定義：外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣管理機構(gòu)、外匯平準基金

及財政部）以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等形式保有的在國際收支逆差時可

以使用的債權(quán)。

我國政府規(guī)定外匯的內(nèi)容包括：①國外貨幣，包括鑄幣、鈔票等。②外幣有價證券，包括

政府公債、國庫券、公司債券、股票、息票等。③外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑

證，郵政儲蓄憑證等。④其他外匯資金。

在日常生活和金融研究中，主要涉及的是狹義的外匯。

3、具體形態(tài)

■（1）外幣存款。

■（2）外幣支付憑證。匯票、本票、支票及信用卡等。

■（3）外幣有價憑證。股票、債券、基金及可轉(zhuǎn)讓存單等。

■(4)外幣現(xiàn)鈔和其他外匯資金。在國外的投資及收益、各種外匯收款及利息收入、

在IMF的儲備頭寸、國際結(jié)算中的各項外匯應收款等。

4、外匯的職能：

■①價值尺度：外匯可以衡量各國商品和勞務的尺度。使不同貨幣標價的商品和勞務

有了一個統(tǒng)一的衡量標準。這一點它同國內(nèi)貨幣的價值尺度的職能是一樣的，同時

它還可以衡量其它貨幣的價值尺度，用于衡量其他外匯的國際價值，甚至是某一國

內(nèi)貨幣的國際價值，并且同商品和勞務不同，二種外匯之間互為價值尺度，這類似

早期的實物貨幣。

■②支付手段：外匯作為國際性的支付手段，可用于清算各國間存在的債權(quán)債務。某

些國家當國內(nèi)貨幣由于通脹等原因而喪失信譽時，外匯甚至會取代該國貨幣而成為

其國內(nèi)的主要支付手段。與國內(nèi)通幣不同的是，外匯作為清償國際債權(quán)債務的支付

手段不是由某一國家通過國家機器強制推行的，而是外匯發(fā)行國的經(jīng)濟實力而成為

國際界自發(fā)接受的。

■③儲藏手段：主要表現(xiàn)：一是外匯管制寬的國家，該國居民(個人、企業(yè)和社會團

體等)往往持有各種形式的外匯資產(chǎn)，一國貨幣的信譽越差，該國居民持有的外匯

資產(chǎn)比例越大；二是外匯目前已成為各國政府持有的國際儲備的主要部分。

■④干預手段：這是外匯獨有的職能，各國政府可以通過在外匯市場上買賣外匯來干

預其貨幣匯率的走勢，從而達到穩(wěn)定匯率，調(diào)節(jié)進出口貿(mào)易和資本流動，以及平衡

國際收支的作用。

二、外匯的內(nèi)容分類

內(nèi)容分類：

外匯內(nèi)容隨國際間信用工具的發(fā)展而日益增加，其可按照不同的標識和角度去劃分。

(1)按是否可以自由兌換分類

①自由外匯：就是在國際結(jié)算和國際金融市場上隨時自由流動、轉(zhuǎn)讓兌換的外匯，它

可以自由買賣、在國際金融中可以用于償清債權(quán)債務、并可以自由兌換其他國家貨幣

的外匯。例如美元、港幣、加拿大元等。它是外匯的主要內(nèi)容。

外匯就其特征意義來說，總是指某種具體貨幣，如美元外匯是指以美元作為國際支付

手段的外匯；英鎊外匯是指以英鎊作為國際支付手段的外匯；日元外匯是指以日元作

為國際支付手段的外匯，等等。

②有限自由兌換外匯：則是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ?/p>

三國進行支付的外匯。國際貨幣基金組織規(guī)定凡對國際性經(jīng)常往來的付款和資金轉(zhuǎn)移

有一定限制的貨幣均屬于有限自由兌換貨幣。世界上有一大半的國家貨幣屬于有限自

由兌換貨幣，包括人民幣。

③記賬外匯：記賬外匯，又稱清算外匯或雙邊外匯，是指記賬在雙方指定銀行賬戶上

的外匯，不能兌換成其他貨幣，也不能對第三國進行支付

附：記帳外匯：

如兩國政府簽定了一個用于支付結(jié)算的支付協(xié)定，計算貨幣可用某種貨幣(包括特別提款

權(quán)、歐洲貨幣單位)，但不管確定何種貨幣都應同時確定他們之間的比率，通過雙方銀行記

入進出口商品往來帳戶，到時集中沖銷債權(quán)債務差額，但差額只能記在雙方的賬上，一般

不能換成自由外匯。記帳外匯是兩國政府簽訂的支付協(xié)定中所使用的外匯。在一定條件

下可以作為兩國交往中使用的記帳工具。記帳外匯不經(jīng)貨幣發(fā)行國家管理當局批準，不能

自由兌換為其它國家的貨幣，也不能對第三國支付，只能根據(jù)兩國的有關(guān)協(xié)定，在相互間

使用。

(2)按外匯的來源和用途分

■①貿(mào)易外匯：一國商品進出口及其有關(guān)活動引起的外匯。

■②非貿(mào)易外匯：非貿(mào)易往來(如勞務、旅游、僑匯等)引起的外匯。

■③金融外匯：金融外匯與貿(mào)易外匯、非貿(mào)易外匯不同，是屬于一種金融資產(chǎn)外匯，

例如銀行同業(yè)間買賣的外匯，既非來源于有形貿(mào)易或無形貿(mào)易，也非用于有形貿(mào)易，

而是為了各種貨幣頭寸的管理和擺布。資本在國家之間的轉(zhuǎn)移，也要以貨幣形態(tài)出

現(xiàn)，或是間接投資，或是直接投資，都形成在國家之間流動的金融資產(chǎn)，特別是國

際游資數(shù)量之大，交易之頻繁，影響之深刻，不能不引起有關(guān)方面的特別關(guān)注。

(3)按交割期限分

■①即期外匯

■②遠期外匯

(4)根據(jù)外匯匯率的市場走勢不同分

■①硬外匯

■②軟外匯

■在國際外匯市場上，由于多方面的原因，各種貨幣的幣值總是經(jīng)常變化的，匯率也

總是經(jīng)常變動的，因此根據(jù)幣值和匯率走勢我們又可將各種貨幣歸類為硬貨幣和軟

貨幣，或叫強勢貨幣和弱勢貨幣。硬幣是指幣值堅挺，購買能力較強，匯價呈上漲

趨勢的自由兌換貨幣。由于各國國內(nèi)外經(jīng)濟、政治情況千變?nèi)f化，各種貨幣所處硬

幣、軟幣的狀態(tài)也不是一成不變的，經(jīng)常是昨天的硬幣變成了今天的軟幣，昨天的

軟幣變成了今天的硬幣。

三、外匯的作用及我國常用的外幣

1、外匯的作用

■(1)促進社會再生產(chǎn)發(fā)展

■(2)可直觀地表示財富

■(3)加速購買力的國際轉(zhuǎn)換

■(4)便于國際結(jié)算

■(5)促進國際貿(mào)易的發(fā)展

■(6)加速資本在國際間流動

■(7)增加了國際儲備手段

■2、我國常用的計價結(jié)算外幣

■美元、日元、歐元、港幣和英鎊等。

四、匯率概念及標價

1、定義：是一國的貨幣對另外一個國家貨幣的比價或比率，因此外匯匯率又叫匯價或兌換

率。

其作用主要有：外匯買賣的折算標準，表現(xiàn)貨幣的相對價值，充當國際間價格轉(zhuǎn)換手段，

調(diào)節(jié)經(jīng)濟以及指示經(jīng)濟狀況等作用。

2、匯率的標價方法

■以一定量的外幣折算成本幣量和以一定量本幣標準折算成外幣量兩種方法。

(1)直接標價法(DirectQuotationSystem)

■以一定量外幣作為標準，折算成若干單位本幣的匯率標價法叫直接標價法，或叫應

付標價法。

■如：1998、2、11中國銀行對外公布的人民幣主要外匯牌價：

貨幣種類現(xiàn)匯買入現(xiàn)鈔買入現(xiàn)匯現(xiàn)鈔賣出

美元826.25807.19829.13

英榜1342.831311.691348.01

德國馬克457.31446.54458.68

港幣106.75104.29107.18

瑞士法郎556.00552.68567.70

加拿大元575.87562.60578.18

■表中的數(shù)字表示一單位外幣（100元）折合人民幣價格。

■外幣是商品，本幣是價值尺度。

■在直接標價法下，表中的數(shù)值比以前增多，說明外幣變貴，本幣變賤，外匯匯率上

升。

（2）間接標價法（IndirectQuotationSystem）

■以一定量本幣作為標準，折算成若干單位外幣的匯率標價法叫間接標價法，或叫應

收標價法。倫敦和紐約外匯市場都采用此法。

■如：1998、2、11紐約外匯市場美元對主要外幣的匯率行情

■表中1美元合外幣

英鎊0.6152

加拿大元1.4391

德國馬克1.8069

法國法郎6.0590

日元123.2650

港元7.7390

歐洲貨幣單位0.9172

■表中的數(shù)字表示一單位本幣(1美元)折合成外幣的價格

■本幣是商品，外幣是價值尺度。

■在間接標價法下，表中的數(shù)值比以前增多，說明外幣變賤，本幣變貴，外匯匯率下

降。

(3)美元標價法(U.S.DollarQuotationSystem)

■它是指以美元和其他國家的貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。目的是為了簡化報價

并廣泛地比較各種貨幣的匯價。例如瑞士蘇黎士某銀行面對其他銀行的詢價，報出

的各種貨幣匯價為：

USD1=CHF5.5540

GBP1=USD1.8332

USD1=CAD1.1860

■在紐約國際金融市場上，美元標價法又稱紐約標價法，除對英鎊用直接標價法外，對

其他外國貨幣用間接標價法的標價方法。美元標價法由美國在1978年9月1日開

始實行，目前是國際金融市場上通行的標價法。

標價法中的基準貨幣和標價貨幣

■人們將各種標價法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準貨幣(BasedCurrency),把數(shù)量

變化的貨幣叫做標價貨幣(QuotedCurrency)o顯然，在直接標價法下，基準貨幣

為外幣，標價貨幣為本幣；在間接標價法下，基準貨幣為本幣，標價貨幣為外幣；

在美元標價法下，基準貨幣可能是美元，也可能是其他各國貨幣。

■GBP/USD

■USD/JPY

五、匯率的種類

1、按銀行買賣價格分

■(1)買入?yún)R率

■即買入價，銀行買進外匯時所用的匯率。

■直接標價法：1美元=8.2——8.4元人民幣

■前面8.2是銀行買入價，它表示（中國）銀行購買1美元時應支付人民幣8.2元。（美

元是商品）

■間接標價法：1美元=8.2——8.4元人民幣

■后面8.4是銀行買入價，它表示（美國）銀行購買8.4元人民幣應支付1美元。（人

民幣是商品）

■我國規(guī)定企業(yè)出口創(chuàng)匯、旅行支票、信用證、匯票、信用卡兌換本幣時均用買入?yún)R

率。

■（2）賣出匯率

■即賣出價，銀行賣出外匯時所用的匯率。

■直接標價法：1美元=8.2——8.4元人民幣

■后面8.4是銀行賣出價，它表示（中國）銀行賣出1美元時應收取人民幣8.4元。（美

元是商品）

■間接標價法：1美元=8.2——8.4元人民幣

■前面8.2是銀行賣出價，它表示（美國）銀行賣出8.2元人民幣應收取1美元。（人

民幣是商品）

■我國規(guī)定企業(yè)進口用匯以賣出價向銀行購買后匯往國外，支付進口貨款。

總之，銀行在買賣外匯時，總是以"賤買貴賣"的原則，以便取得約1%左右的利潤差額或手

續(xù)費。（我國目前約為5%。）

注：銀行買進與賣出都是與客戶之間的交換，對我國來講，一般外匯進銀行用買入價，外

匯出銀行用賣出價。特殊情況如：政府主動干預外匯市場除外。

■（3）中間匯率

■即中間價，亦即買賣匯率的平均價，它可以讓人一目了然，一般只作為供參考的匯

率水平，不是實際采用的匯率。（平時口頭上談的匯率）

■如：我們平時所談的美元對人民幣匯率之間價8.40,若考慮買賣中間比價差1%,

那么買入價應為8.3916,賣出價8.4084。

■（4）現(xiàn)鈔匯率

■即現(xiàn)鈔價，它是外幣現(xiàn)鈔的價格，它是相對現(xiàn)匯的一種說法?，F(xiàn)鈔價一般比現(xiàn)匯價

低，因為現(xiàn)鈔外幣不能在發(fā)行國之外流通，須將它運往發(fā)行國才能充當支付手段，

而外運要花費運輸、保險、包裝等費用，同時現(xiàn)鈔不同于現(xiàn)匯，它沒有利息。

■外幣現(xiàn)鈔價又分為現(xiàn)鈔買入價和現(xiàn)鈔賣出價。在我國，現(xiàn)鈔買入價比現(xiàn)匯買入價低

3%左右，而現(xiàn)鈔賣出價比現(xiàn)匯賣出價低，有時不低。

2、按外匯管制程度分

■（1）官方匯率

■又稱官價或法定匯率，一國貨幣當局公布的匯率，一般是管制較嚴的國家、較穩(wěn)定

的政府計劃匯價。這些國家沒有外匯市場，外匯匯率不能頻繁地變動，保證了匯率

的穩(wěn)定，但缺乏彈性。

■一般官價較高估本幣，不能在市場上兌現(xiàn)。

■（2）市場匯率

■即市場實際匯率，它隨著外匯的供求而自由浮動，一般是外匯市場較發(fā)達的國家，

外匯管制較松，在自由外匯市場上進行交易的匯率。市場匯率受外匯供求關(guān)系的影

響而自發(fā)地經(jīng)常地波動，官方不規(guī)定市場匯率，而只能通過參與外匯市場的活動來

干預匯率的變化，以避免匯率出現(xiàn)過度頻繁或大幅度的波動。

■除上面兩者外，還有一些逐步放松管制、建立外匯市場的國家中可能出現(xiàn)官方匯率

與市場匯率并存的狀況，在官方規(guī)定的一定范圍內(nèi)使用官方匯率，在外匯市場上使

用由供求關(guān)系決定的市場匯率。

3、按外匯資金性質(zhì)用途分

■(1)貿(mào)易匯率

■是進出口貿(mào)易及其從屬費用方面的支付結(jié)算時的匯率。國家在這方面的規(guī)定主要是

為了促進出口，限制進口，改善本國的貿(mào)易狀況。

■(2)金融匯率

■資本移動、勞務、旅游等非貿(mào)易方面支付結(jié)算的匯率。官方制定金融匯率的目的往

往是為了增加非貿(mào)易外貿(mào)收入以及限制資本流出入。

4、按匯率統(tǒng)一與否分

■(1)單一匯率

■一國貨幣對另一國貨幣僅使用一種匯率，各種支付均按此匯率結(jié)算，這種匯率叫統(tǒng)

一匯率，這是理想的、簡單的、自由市場性質(zhì)的匯率，較多地排斥了主觀因素而變

的限制性因素。

■(2)復匯率

■一國貨幣對另一國貨幣同時存在多個匯率，稱為雙重匯率或多重匯率，即復匯率。

如：90年前貿(mào)易比利時法郎和金融比利時法郎；有的國家實行出口、進口、非貿(mào)易

等多種匯率以達到“獎出限入"的目的；我國在匯率并軌前(1994、4、1)的官價、

調(diào)劑價等同時存在的匯率也屬于復匯率，這是計劃體制的產(chǎn)物。

5、按市場時間分

■(1)開盤匯率

■外匯市場每天買賣開始時的匯率，叫開盤匯率或開盤價

■(2)收盤匯率

■外匯市場每天買賣最后收盤時的匯率，叫收盤匯率或收盤價

■在浮動匯率的外匯市場上，外匯的開盤價和收盤價在一定程度上反映了當天外匯匯

率漲跌變化趨勢。

6、按匯兌方式分

■(1)電匯匯率

■電匯(TelegraphicTransfer,T/T)是與電匯匯款結(jié)合在一起的外匯交易。

■電匯匯率：銀行用電報方式通知國外分支行付款項所用的外匯匯率。由于外匯付出

迅速，銀行占用利息減少，但需付電報費，因而向?qū)Ψ绞杖〉膬r格(匯率)也較高。

■電匯憑證就是外匯銀行開出的具有密押(testkey)的電報付款委托書。

■密押是銀行之間事先約定的，在發(fā)送電報時由發(fā)電行在電文內(nèi)加注的押碼，經(jīng)收電

行查核相符，即可確認電報的真實性。建立密押關(guān)系可由一方銀行寄送密押給對方

銀行，約定雙方共同使用，即共用他押或共用我押；也可由雙方銀行互換密押，各

自使用自己的密押，即各用各押。

■現(xiàn)代外匯市場多用電匯方式付出外匯，因而是一種代表性的匯率，也是較其它匯率

較高的一種。

■(2)信匯匯率

■也稱信匯價，銀行用航郵付款委托書給國外分行或代理行，通知給付外匯的匯率。

由于信函通知所需時間長，因此需將在途利息占用扣除，匯率比電匯匯率低。

■信匯憑證就是信匯付款委托書，其內(nèi)容與電匯委托書相同，只是匯出行在信匯委托

書上不加注密押，而是以負責人簽字代替。

■(3)票匯匯率

■也稱票匯率，是指與票匯匯款結(jié)合在一起的外匯交易匯率。匯款人向銀行交付本幣

后，匯出行應匯款人的申請，開立以匯入行為付款人的匯票，列明收款人的姓名、

匯款幣種與金額等，交由匯款人自行寄送給收款人，由收款人憑票取款的一種方式。

票匯的憑證就是銀行匯票。(包括現(xiàn)鈔匯率)

■由于匯票郵寄時間長，加之匯款人自己承擔郵寄費，所以票匯率更低。

■有即期票匯匯率和遠期票匯匯率，遠期票匯匯率是即期票匯匯率基礎(chǔ)上扣除匯票遠

期付款帖現(xiàn)利息后算出的，期限越長，貼現(xiàn)利息扣除越多，匯率越低。

7、按買賣交割期時間的長短不同

■(1)即期匯率

■也稱現(xiàn)匯率，交易雙方達成買賣協(xié)議后，兩個工作日內(nèi)辦理交割。這一匯率就是現(xiàn)

時外匯市場上的匯率水平。如上面的：電匯、信匯、票匯就屬于此。

■(2)遠期匯率

■也稱期匯率，交易雙方達成外匯買賣協(xié)議后，約定在將來某一時間外匯實際交割所

用的匯率。

這一匯率雙方以現(xiàn)匯率為基礎(chǔ)約定,但往往與現(xiàn)匯率有一定差價，其差價為升水或貼水。

■當遠期匯率高于即期匯率時----外匯升水

■當遠期匯率低于即期匯率時----外匯貼水

■升水、貼水主要產(chǎn)生于利率差異、供求關(guān)系、匯率預期等因素。

■另外：遠期匯率雖然是未來交割所使用的匯率，但與未來交割時的市場現(xiàn)匯率是不

同的，前者是事先約定的遠期匯率，后者是將來的即期匯率。

8、按買賣對象分

■(1)同業(yè)匯率

■銀行間買賣外匯時所用的匯率，一般買入價與賣出價差較小。

■(2)商人匯率

■銀行與顧客間買賣外匯時所用的匯率，一般買入價與賣出價差較大。

9、按確定方式分

■(1)基本匯率

■也叫基礎(chǔ)匯率，一國所制定的本國貨幣與基礎(chǔ)貨幣(往往是關(guān)鍵貨幣)之間的匯率。

■(2)套算匯率

■又稱交叉匯率，它是由基礎(chǔ)匯率套算出來的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。

(P55例題)

10、按匯率變動性分

■(1)固定匯率

■長期相對不變的匯率，這是金本位制度下和布雷頓森林體系下通行的匯率制度。這

種制度規(guī)定本國貨幣與它國貨幣之間維持一個固定比率，匯率波動只能限制在一定

范圍內(nèi)，由官方來干預保證匯率的穩(wěn)定，目前許多國家仍實行這種匯率制度。

■(2)浮動匯率

■一國貨幣對外幣匯率不加固定而因供求關(guān)系變動而變動.

■浮動按是否受到干預來分：①自由浮動。又稱清潔浮動，匯率管理當局對匯率浮動

不采取任何干預措施，匯率完全隨市場供求而自由漲落。②管理浮動。又稱骯臟浮

動，貨幣當局以各種不同的方式干預和影響匯率的變動。這是當今世界通行的匯率,

外匯匯率由市場供求關(guān)系決定，可自由浮動，官方在匯率出現(xiàn)過度波動時才出面干

預市場，這是布雷頓森林體系垮臺后西方國家普遍實行的匯率制度。

■浮動匯率按浮動方式又可進一步分為單獨浮動、釘住浮動和聯(lián)合浮動等。①單獨浮

動指一國貨幣不與其他國家的貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，而按市場供求變化獨立實行浮

動。②釘住浮動指一種貨幣釘住另一種貨幣或特別提款權(quán)或"一籃子貨幣”，并隨其

匯率變動而變動；其也分為固定和爬行兩類。③聯(lián)合浮動指某些國家組成貨幣集團，

集團內(nèi)各種貨幣之間實行固定匯率，而對集團外的貨幣匯率實行共同浮動。

補充：

■爬行釘住制：指匯率經(jīng)常地、小幅度調(diào)整的固定匯率制度。其有兩個基本特征：一

是實施國負有維持某種平價的義務，這是它屬于固定匯率制一大類；二是這一平價

可以經(jīng)常小幅度地調(diào)整，如調(diào)整2%—3%,這又是它與一般的可調(diào)整的釘住制相區(qū)

另U。因為后者的平價調(diào)整是很偶然的，而且一般幅度很大。

■采用過的國家不多，有智利、韓國、秘魯?shù)取?/p>

■1992年，國際貨幣基金組織實行新的匯率分類系統(tǒng)：（分5種類型）

■釘住單一貨幣

■釘住一籃子貨幣

■有限浮動（歐洲貨幣體系的匯率機制及半釘住匯率）

■有管理的浮動

■獨立浮動

（3）中心匯率

■本幣與某種非金標準（如特別提款權(quán)等一藍子貨幣或某單一貨幣）的比價叫中心匯

率。

11、按經(jīng)濟分析的角度分：

■（1）名義匯率：（NominalExchangeRate）就是現(xiàn)實中的貨幣兌換比率，它可能由

市場決定，也可能由官方制定。

■（2）實際匯率：（RealExchangeRate）是名義匯率用兩國價格水平調(diào)整后的匯率，

即外國商品與本國商品的相對價格，反映了本國商品的國際競爭力。名義匯率R與

實際匯率e之間的關(guān)系是：

■其中，和分別代表外國和本國的有關(guān)價格指數(shù)，

PfPR立

■R和e都是直接標價法下的匯率。6~~p

■（3）有效匯率：名義有效匯率（NominalEffectiveExchangeRate）是一種加權(quán)平均

匯率，其權(quán)數(shù)取決于各國與該國經(jīng)濟往來的密切程度（例如各國與該國的貿(mào)易額占

該國總貿(mào)易額的比重）。

■（4）均衡匯率：均衡匯率定義為與內(nèi)部均衡（主要指商品市場和勞動力市場）和外部

均衡（可持續(xù)的經(jīng)常項目）保持一致的實際匯率水平。

■內(nèi)部均衡是指一國國內(nèi)充分就業(yè)、經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定的局面.外部均衡是指一國國

際收支的基本平衡.如果一國同時達到內(nèi)外部均衡，經(jīng)濟就處于全面均衡狀態(tài)，即最適

宜的發(fā)展狀態(tài)。

■（P57）

六、匯率的經(jīng)濟分析

■影響匯率波動的因素：

■1、國際收支差額

■一國國際收支差額既受匯率變化的影響，又會影響到外匯供求關(guān)系和匯率變化，其

中貿(mào)易收支差額又是影響匯率變化的最重要的因素。當一國有較大的國際收支逆

差，說明本國外匯收入少，支出多，對外匯需求大于供給，外匯匯率上漲。反之，

外匯匯率下跌。

■2、利率水平

■利率是貨幣資本的一種"特殊價格"，它是借貸資本的成本利潤，在開放經(jīng)濟和市場

經(jīng)濟條件下，當一國提高利率水平或本國利率水平高于外國利率時，會引起資本流

入該國（資金從低利率地區(qū)向高利率地區(qū)流動以便獲得較大的資金利潤），由此對

本國貨幣需求增大，使本幣升值，外幣貶值。反之，資本外流，外匯需求增大，外

匯升值，本幣貶值。

■從短期看，利率對匯率的變動顯著。1981年初，美聯(lián)儲備銀行將貼現(xiàn)率提高到13%,

商業(yè)銀行的優(yōu)惠利率從81年4月逐步上升，7月8日達到20.5%?由于美國利率高,

西歐大量的游資流入美國，促使美元上漲。

注：

■考察利率水平不僅要與外國利率水平進行比較，還要比較本國通脹率，即相對利率。

如果本國利率上升不如外國上升幅度，或不如本國通脹率的上升，則不能導致本國

貨幣匯率的上升。

■例：20世紀70年代美國曾一度推行通貨膨脹政策，盡管名義利率較高，但實際利率

為零，甚至是負利率，不僅不能吸引外資的流入，反而造成美元匯率的持續(xù)下跌。

利率對遠期匯率的影響：

■利率對于匯率的另一重要作用是導致遠期匯率的變化，從另一方面說，外匯市場遠

期匯率升水、貼水的主要原因在于貨幣之間的利率差異。高利率貨幣會引起市場上

對該貨幣的需求，以期獲得一定期限的高利息收入，但為了防止將來到期時該種貨

幣匯率下跌帶來的風險和損失，人們購進這種貨幣時往往會采取掉期交易，即賣出

這種貨幣的遠期，從而使其遠期貼水（遠期供過于求，價格下跌）。同理，低利率

的貨幣則遠期升水。

（后面的利率平價理論也證明同樣的結(jié)論）

■3、通貨膨脹因素

■通貨膨脹對匯率傳導機制：

■一是通過經(jīng)常項目變動。通貨膨脹往往使紙幣貶值，物價上漲，出口商品生產(chǎn)成本

上升，價格競爭力下降，打擊了出口，刺激了進口，若導致國際收支出現(xiàn)逆差，將

使本幣匯率下跌。

■二是通過資本項目變動。通常通貨膨脹的發(fā)生會讓該國的央行制定嚴厲的貨幣政

策，通常的表現(xiàn)形式為高利率。在國際資本自由流動的環(huán)境下，若本國利率高于外

國而存在利差則會吸引資本大量涌入，本幣需求增加，本幣匯率上升。但通貨膨脹

的影響往往具有時滯。

■三是通過貨幣供應量影響。絕大多數(shù)情況下，通貨膨脹是一國貨幣供應量的反映，

直接對外匯市場的需求產(chǎn)生影響；如果通貨膨脹率提高，在外匯供應一定的條件下,

由于本幣擴張而形成對外匯需求的增加，最終，外匯匯率上升，本幣匯率下跌。

■綜合以上三個因素，通貨膨脹對匯率的影響要看資本流動和貿(mào)易差額以及貨幣供應

量之間的關(guān)系，若資本流入大于貿(mào)易逆差和貨幣供應量的影響，則貨幣依然可以穩(wěn)

定升值。

■進一步講，匯率是兩國貨幣之比價，其變化受制于兩國通貨膨脹程度之比較。如果

兩國都發(fā)生通貨膨脹，則高通貨膨脹國家的貨幣會對低通貨膨脹國家的貨幣貶值，

而后者相對前者升值。

■4、財政、貨幣政策

■這種影響是間接的，但也是非常重要的