第九章財務(wù)報表分析證券投資分析復(fù)旦大學(xué)邵宇、秦

第九章財務(wù)報表分析證券投資分析：

來自報表和市場行為的見解學(xué)習(xí)目的了解會計假設(shè)和普通會計原那么，以及它們對財務(wù)報表分析的影響；了解我國上市公司信息披露的法規(guī)體系；了解上市公司財務(wù)報表的根本構(gòu)成，熟習(xí)資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表和股東權(quán)益表的構(gòu)造以及它們之間的聯(lián)絡(luò)，了解報表附注的重要性；了解財務(wù)報表是如何反映公司的運營活動和金融活動的；學(xué)會對資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表和股東權(quán)益表進(jìn)展調(diào)整，以便更好的反映和區(qū)分公司的運營和財務(wù)活動。學(xué)習(xí)目的了解財務(wù)比率的含義以及相對比率的重要性，學(xué)會同比財務(wù)報表的構(gòu)建和五類根本的財務(wù)比率的計算；了解經(jīng)典的杜邦財務(wù)分析體系以及如何經(jīng)過調(diào)整的財務(wù)報表來分析公司的盈利才干；了解生長性分析的主要內(nèi)容和方法；可以運用本章學(xué)習(xí)的方法對上市公司的財務(wù)報表進(jìn)展全面分析。本章內(nèi)容安排第一節(jié)：財務(wù)報表根底第二節(jié)：財務(wù)報表分析第三節(jié)：比率分析第四節(jié)：盈利性和生長性分析財務(wù)報表根底普通會計原那么和財務(wù)報表編制會計假設(shè)是指會計機(jī)構(gòu)和會計人員對那些未經(jīng)確認(rèn)或無法正面論證的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)或會計事項，根據(jù)客觀的正常情況或變化趨勢所做出的符合情理的判別。公認(rèn)的根本會計假設(shè)有四個：1234會計主體假設(shè)繼續(xù)運營假設(shè)會計分期假設(shè)貨幣計量假設(shè)財務(wù)報表根底會計原那么是從會計實際中逐漸開展起來的，被公以為公正、妥善、有用的系統(tǒng)化的慣例，是會計人員據(jù)以識別、計量和記錄經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、提供財務(wù)報告的指南。

我國財政部發(fā)布的<企業(yè)會計準(zhǔn)那么>規(guī)定的普通原那么包括13個方面：客觀性原那么、本質(zhì)重于方式原那么、相關(guān)性原那么、可比性原那么、一向性原那么、及時性原那么、明晰性原那么、權(quán)責(zé)發(fā)生制、配比原那么、謹(jǐn)慎性原那么、歷史本錢原那么、收益性支出和資本性支出劃分原那么以及重要性原那么。財務(wù)報表根底2345謹(jǐn)慎性原那么〔PrudenceConcept〕歷史本錢原那么〔HistoricalCostAccountingConvention〕收益性和資本性支出劃分原那么(DistinctionBetweenCapitalAndRevenueExpenditure)本質(zhì)重于方式原那么〔SubstanceOverFormConvention〕指在對上市公司不確定的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)展處置時應(yīng)持保守態(tài)度，其運用建立在會計人員客觀判別根底之上，因此有能夠成為上市公司管理當(dāng)局支配利潤、玩弄數(shù)字的工具。指在對上市公司的經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)展計量時，應(yīng)以買賣發(fā)生時的實踐價錢作為記錄根據(jù)，然而隨著公司運營環(huán)境的深化改動，其合理性遭到越來越多的爭議。在實踐操作中，在兩者之間很難確定一個明顯的界限，上市公司往往經(jīng)過將收益性支出資本化來虛增利利潤。該原那么要求上市公司應(yīng)按照買賣或經(jīng)濟(jì)事項的本質(zhì)進(jìn)展會計核算，然而現(xiàn)實中公司仍可以采用各種手段扭曲報表。此時就需求我們按照該原那么來調(diào)整報表以便進(jìn)展分析。1對報表分析有艱苦影響的幾個原那么：權(quán)責(zé)發(fā)生制〔AccrualsConcept〕其含義是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生關(guān)系按實踐發(fā)生的和影響的期限來確認(rèn)公司的收支和收益，給財務(wù)報表分析帶來的最大影響就是損益與現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的相分別。1財務(wù)報表根底制約上市公司財務(wù)報表編制的法規(guī)體系<會計法>企業(yè)會計準(zhǔn)那么<上市公司會計制度>上市公司信息披露制度FinancialStatements財務(wù)報表根底財務(wù)報表的組成現(xiàn)金流量表

(StatementofCashFlow)反映了公司一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的信息。運營活動的現(xiàn)金流

+投資活動的現(xiàn)金流

+籌資活動的現(xiàn)金流=現(xiàn)金的變化量資產(chǎn)負(fù)債表(BalanceSheet)反映了公司在某一個時點上的靜態(tài)財務(wù)情況。資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益損益表(IncomeStatement)記錄上市公司某一會計期間財務(wù)

成果的報表，反映了

運營活動如何呵斥股

東權(quán)益的添加或減少。凈利潤=收入–費用附表普通包括：資產(chǎn)減值預(yù)備明細(xì)表、股東權(quán)益表、應(yīng)交增值稅明細(xì)表、分部報表〔業(yè)務(wù)分部和地域分部〕等。報表附注對報表主體的構(gòu)成以及重要報表工程的明細(xì)闡明。審計報告資產(chǎn)負(fù)債表損益表現(xiàn)金流流量表股東權(quán)益表財務(wù)報表根底根本財務(wù)報表間的關(guān)系財務(wù)報表分析企業(yè)活動與財務(wù)報表凈金融資產(chǎn)〔NFA〕FD普通股股東權(quán)益凈運營資產(chǎn)〔NOA〕CI消費者廠商OROE運營活動金融活動債務(wù)人或債務(wù)人股東公司產(chǎn)品和要素市場資本市場財務(wù)報表分析通常所見的財務(wù)報表是根據(jù)普通會計原那么和報表編制原那么以及證券監(jiān)視委員會所公布的信息披露規(guī)那么所要求的格式編制的，但該格式并不便于我們獲得分析時所需求的藍(lán)圖。因此就需求對報表進(jìn)展必要的調(diào)整，將報表中的流量和存量與企業(yè)生成價值的活動一一對應(yīng)，從而使報表更鮮明突出地展現(xiàn)其背后的故事，并為隨后的財務(wù)分析和預(yù)測打下根底。財務(wù)報表分析現(xiàn)金流量表的調(diào)整：資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整：損益表的調(diào)整：財務(wù)報表分析重新編制的報表中的一些重要會計關(guān)系：1〕剩余現(xiàn)金流的產(chǎn)生：3〕股利的驅(qū)動要素：2〕剩余現(xiàn)金流的處置：4〕資產(chǎn)負(fù)債表中存量的驅(qū)動要素：財務(wù)報表分析重新編制的報表中的一些重要會計關(guān)系〔續(xù)〕：5〕股東權(quán)益表中存量的驅(qū)動要素：財務(wù)報表分析資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整財務(wù)報表分析損益表的調(diào)整稅盾效應(yīng)

〔TaxShield〕財務(wù)報表分析現(xiàn)金流量表的調(diào)整財務(wù)報表分析股東權(quán)益表的調(diào)整比率分析比率分析是財務(wù)報表分析的根本方法，它是將同一報表的不同工程或不同報表的相關(guān)工程進(jìn)展比較，并用比率來反映它們的相互關(guān)系。借助財務(wù)比率我們可以進(jìn)展不同規(guī)模公司的風(fēng)險和收益比較，它為我們提供了一幅公司的剖面圖，使我們了解其經(jīng)濟(jì)特征、競爭戰(zhàn)略以及運營、財務(wù)和投資方面的特點。比率分析比較分析——相對比率的重要性財務(wù)報表數(shù)據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)情勢該公司所在行業(yè)的其它公司公司以往的歷史業(yè)績比率分析同比財務(wù)報表〔CommonSizeStatements〕資產(chǎn)負(fù)債表

——按其占總資產(chǎn)的百分比表示損益表

——按其占銷售收入的百分比表示現(xiàn)金流量表〔直接法〕

——按其占銷售商品或勞務(wù)所收到的現(xiàn)金的百分比表示比率分析盈利才干財務(wù)比率償債才干運營效率存貨周轉(zhuǎn)率平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均應(yīng)收賬款回收期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率平均應(yīng)付賬款歸還期營運資本周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益周轉(zhuǎn)率運營風(fēng)險投資收益銷售毛利率營業(yè)利潤率息稅前利潤率稅前利潤率凈利潤率邊沿奉獻(xiàn)率總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率普通股權(quán)益收益率銷售現(xiàn)金比率總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期流動比率速動比率現(xiàn)金比率運營性現(xiàn)金流比率防御區(qū)間資產(chǎn)負(fù)債率股東權(quán)益比率債務(wù)權(quán)益比率長期資產(chǎn)負(fù)債比率利息保證倍數(shù)固定財務(wù)費用保證倍數(shù)現(xiàn)金債務(wù)比率利息現(xiàn)金保證倍數(shù)固定財務(wù)費用現(xiàn)金保證倍數(shù)資本支出比率營業(yè)利潤變化率銷售收入變化率凈利潤變化率運營杠桿比率財務(wù)杠桿比率總杠桿比率普通股每股收益普通股每股現(xiàn)金流每股凈資產(chǎn)市盈率市凈率派息率股利保證倍數(shù)股利報酬率比率分析比率分析時需求留意的問題：孤立的對待財務(wù)比率是毫無意義的。這是我們反復(fù)在強(qiáng)調(diào)的，只需經(jīng)過比較分析〔與行業(yè)、其它公司或公司本人的歷史數(shù)據(jù)〕才干看到比率所蘊含的意義。不同公司間能否具有可比性？運用不同的會計處置方法，會導(dǎo)致兩家一樣的公司表現(xiàn)出完全不同的財務(wù)數(shù)據(jù)和比率。因此，他必需調(diào)查公司主要工程的會計處置方法，并在比較時對主要差別進(jìn)展調(diào)整，這樣才干得到有效的比較結(jié)果。在對不同國家的公司進(jìn)展比較時尤其需求留意這一點。公司內(nèi)部的同質(zhì)性？許多公司都包含幾個在不同行業(yè)運營的部門，此時普通很難獲得能與公司整體數(shù)據(jù)進(jìn)展比較的行業(yè)比率。分析結(jié)果的一致性？在對公司進(jìn)展分析時，我們不能僅僅依賴某一個或某一方面的比率，而是需求系統(tǒng)地綜合地思索各方面的比率，從而得出一個完好一致的結(jié)果。例如，一家公司能夠有短期流動性問題，但它的盈利才干非常好，這意味著隨著時間的流逝它的流動性問題會逐漸緩解。財務(wù)比率是建立在公司所公布的報表數(shù)據(jù)的根底上的。數(shù)據(jù)的真實性、完好性直接決議了比率的有效性。財務(wù)比率只能幫我們發(fā)現(xiàn)問題，但不能回答以下問題。盈利性和生長性分析這部分進(jìn)一步討論財務(wù)目的體系的綜合運用。我們將對上節(jié)學(xué)到的財務(wù)比率進(jìn)展有效的組合，經(jīng)過它們之間的相互聯(lián)絡(luò)，來解釋企業(yè)運營的結(jié)果和開展的趨勢。留意力集中在普通股權(quán)益收益率和權(quán)益投資的增長上，對前者的分析常被稱為盈利性分析，而對后者的分析那么被稱為生長性分析。盈利性和生長性分析經(jīng)典杜邦分析杜邦財務(wù)分析體系〔TheDuPontSystem〕是分析公司盈利才干的一種非常適用和有效的手段。它最早是由美國杜邦公司的經(jīng)理發(fā)明出來，故稱之為杜邦分析體系。這種分析方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的目的——權(quán)益收益率〔即凈資產(chǎn)收益率〕出發(fā)，將其分解成假設(shè)干個組成比率，以便分析權(quán)益收益率的變動的內(nèi)在緣由和變動的趨勢。原始的杜邦分析體系〔OriginalDuPontSystem〕盈利性和生長性分析擴(kuò)展的杜邦分析體系〔ExtendedDuPontSystem〕盈利性和生長性分析新視角的盈利性分析基于調(diào)整過的財務(wù)報表

盈利性和生長性分析生長性分析公司的生長，與任何一個經(jīng)濟(jì)體的生長一樣，取決于兩個要素——資金在公司中留存和再投資的數(shù)量以及留存資金的收益率。盈利性和生長性分析運營活動的變化分析盈利性和生長性分析由資產(chǎn)負(fù)債表對普通股權(quán)益的變化分析本章小結(jié)財務(wù)報表分析是根底分析的中心。財務(wù)報表記載了公司的財務(wù)情況和運營成果，是公司運營歷史的最好反映，經(jīng)過財務(wù)報表的分析我們可以了解公司的方方面面。編制財務(wù)報表要遵照一定的會計原那么，而這些原那么又是建立在一些根本的會計假設(shè)根底之上的。兩者共同制約著財務(wù)報表的編制，并影響我們對財務(wù)報表的分析。<會計法>、<企業(yè)會計準(zhǔn)那么>、<上市公司會計制度>和上市公司信息披露制度一同共同構(gòu)成了制約我國上市公司財務(wù)報表編制的法規(guī)體系。本章小結(jié)上市公司財務(wù)報表是包含根本財務(wù)報表、附表、附注及財務(wù)情況闡明書等內(nèi)容在內(nèi)的一致體。其中，作為主體的根本財務(wù)報表是由上市公司會計部門提供的反映上市公司某一時期〔或時點〕財務(wù)情況與運營成果的書面文件，包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表以及股東權(quán)益表。而報表附注是在根本報表主體之外列示的、對報表主體的構(gòu)成以及重要報表工程的明細(xì)闡明，有助于投資者更好的分析和了解公司的財務(wù)報表。經(jīng)過對財務(wù)報表進(jìn)展一定的調(diào)整和重新編制，我們可以更好的察看公司所進(jìn)展的三種活動——融資、投資和運營活動，了解“數(shù)字背后的故事〞。調(diào)整的根本思緒是將報表中的運營性工程和金融性工程區(qū)分開來，以便分別調(diào)查公司的運營活動〔包括投資活動〕和金融活動。本章小結(jié)財務(wù)比率是將同一報表的不同工程或不同報表的相關(guān)工程進(jìn)展比較，并用比率來反映它們的相互關(guān)系，其意義在于為這些單個工程的數(shù)值提供有意義的聯(lián)絡(luò)。單個財務(wù)比率的數(shù)值意義并不大，相對比率才更為重要，投資者應(yīng)該以宏觀經(jīng)濟(jì)情勢、該公司所在行業(yè)的其它公司〔橫向比較〕以及公司以往的歷史業(yè)績〔縱向比較〕為參照物進(jìn)展比較分析。同比財務(wù)報表是以相對比例方式規(guī)范化了的財務(wù)報表，它便于投資者進(jìn)展對比分析，同時也提供了很多新的有用信息。常用的財務(wù)比率大致可以分為五大類：運營效