關(guān)聯(lián)交易、會計信息有用性與內(nèi)部代理成本

關(guān)聯(lián)買賣、會計信息有用性

與內(nèi)部代理本錢葉康濤北京大學會計系博士生1........................................................研討目的本研討討論關(guān)聯(lián)買賣如何經(jīng)過影響會計信息質(zhì)量，影響到管理層報酬契約的訂立，以及最終所引致的內(nèi)部代理本錢損失。2........................................................為何研討關(guān)聯(lián)買賣〔1〕關(guān)聯(lián)方經(jīng)過關(guān)聯(lián)買賣進展盈余支配、掏空公司資產(chǎn)或支持公司業(yè)績〔Johnsonetal.,2000;JianandWong,2003〕，從而關(guān)聯(lián)買賣的存在，使得會計盈余難以真實反映公司業(yè)績和未來盈余預(yù)期，降低了會計盈余的質(zhì)量。3........................................................企業(yè)i第t期盈余企業(yè)i第k期盈余應(yīng)計盈余支配企業(yè)i關(guān)聯(lián)方關(guān)聯(lián)買賣盈余支配4........................................................關(guān)聯(lián)買賣盈余支配與應(yīng)計盈余支配

關(guān)聯(lián)交易盈余操縱應(yīng)計盈余操縱違反的會計核算前提會計主體會計分期盈余操縱手段實質(zhì)性經(jīng)濟活動會計政策和會計估計變更盈余管理涉及的經(jīng)濟主體企業(yè)與關(guān)聯(lián)方企業(yè)自身5........................................................為何研討關(guān)聯(lián)買賣〔2〕關(guān)聯(lián)買賣在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中極為普遍。KhannaandYafeh〔2005b〕，除美英等極少國家，企業(yè)集團在世界范圍內(nèi)極為普遍。KhannaandPalepu〔1999〕，企業(yè)集團內(nèi)部存在著極為頻繁的內(nèi)部經(jīng)濟買賣。本文樣本里，平均每家公司每年關(guān)聯(lián)買賣額高達7.93億元，占總資產(chǎn)的40.47%，94.68%的公司涉及至少一類關(guān)聯(lián)買賣，平均每家公司發(fā)生8.07類關(guān)聯(lián)買賣。Gordonetal.〔2004〕，美國上市公司平均每家公司存在3.92類關(guān)聯(lián)買賣，81.8%的公司涉及至少一類關(guān)聯(lián)買賣，平均每家公司的關(guān)聯(lián)買賣金額為2096萬美圓。6........................................................關(guān)聯(lián)買賣的動機〔1〕效率買賣說。在不興隆的市場經(jīng)濟中，由于外部市場缺失，上市公司經(jīng)過與其關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)聯(lián)買賣，有助于彌補外部市場缺乏，提高運營效率〔KhannaandPalepu,1997;ChangandHong,2000〕。7........................................................關(guān)聯(lián)買賣的動機〔2〕利益沖突說。由于控股股東在成員公司里的控制權(quán)與現(xiàn)金收益權(quán)往往高度不一致，因此，控股股東往往有劇烈的動機利用關(guān)聯(lián)買賣掏空成員公司的資產(chǎn)，并損害外部股東的利益〔Johnsonetal.2000，Joh,2003，Claessensetal.2002,Lins2003，Baeetal.2002,Baeketal.2004，MorckandNakamura2005〕。關(guān)聯(lián)買賣成為盈余管理手段〔JianandWong,2003；GordonandHenry,2003〕。8........................................................關(guān)聯(lián)買賣、會計信息質(zhì)量及其經(jīng)濟后果現(xiàn)有研討較多討論了關(guān)聯(lián)買賣對股票定價的影響。這些研討的主要結(jié)論有：關(guān)聯(lián)買賣與股票報答、公司價值之間存在負相關(guān)關(guān)系〔JianandWong,2003；Gordon,etal.,2004；姜國華和岳衡，2005〕；關(guān)聯(lián)買賣影響公司會計盈余的價值相關(guān)性〔洪劍峭、方軍雄，2005〕。9........................................................關(guān)聯(lián)買賣與管理層報酬極少研討關(guān)聯(lián)買賣對管理層報酬契約的影響。Gordonetal.(2004)發(fā)現(xiàn)管理層持股比例和期權(quán)與管理層方的關(guān)聯(lián)買賣正相關(guān)。常健〔2003〕、李增泉等〔2004〕發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)買賣降低了會計業(yè)績與管理層報酬之間的相關(guān)性。然而現(xiàn)有研討并未調(diào)查管理層報酬與會計業(yè)績相關(guān)性的下降，能否會導致相應(yīng)的內(nèi)部代理本錢〔即關(guān)聯(lián)買賣經(jīng)過影響經(jīng)濟契約的經(jīng)濟后果〕；同時，也沒有區(qū)分不同類型的關(guān)聯(lián)買賣進展分析。10........................................................本文研討內(nèi)容關(guān)聯(lián)買賣的存在，能否會降低會計信息在管理層報酬契約中的運用？假設(shè)關(guān)聯(lián)買賣導致會計信息與管理層報酬的相關(guān)性下降，將對企業(yè)內(nèi)部的代理本錢產(chǎn)生怎樣的經(jīng)濟后果？不同類型的關(guān)聯(lián)買賣對會計信息質(zhì)量的影響能否不同，并導致怎樣的內(nèi)部代理本錢效應(yīng)？11........................................................主要研討發(fā)現(xiàn)〔1〕關(guān)聯(lián)買賣經(jīng)過降低管理層報酬與會計業(yè)績之間的相關(guān)性，確實會抑制管理層提高運營業(yè)績的努力積極性，并導致相應(yīng)的內(nèi)部代理本錢損失。這種代理本錢損失既表現(xiàn)為運營費用的上升，也表現(xiàn)為銷售收入的減少。12........................................................主要研討發(fā)現(xiàn)〔2〕關(guān)聯(lián)買賣并不用然導致會計信息在管理層契約中的有用性降低，以及相應(yīng)的代理本錢上升。資金占用類的關(guān)聯(lián)買賣〔應(yīng)收帳款和其他應(yīng)收款類關(guān)聯(lián)買賣〕降低了會計信息在管理層報酬契約中的有用性，并導致管理層努力程度的下降和相應(yīng)的代理本錢損失。但實踐業(yè)務(wù)類的關(guān)聯(lián)買賣〔采購和銷售類關(guān)聯(lián)買賣〕既不會降低會計信息在管理層報酬契約中的有用性，也不會導致管理層努力程度的下降。13........................................................主要研討發(fā)現(xiàn)〔3〕關(guān)聯(lián)買賣導致的內(nèi)部代理本錢損失規(guī)模相當驚人，平均每家樣本公司每年約為2543~2596萬元，相當于樣本公司年度凈利潤的40%。關(guān)聯(lián)買賣導致的代理本錢損失主要來自其他應(yīng)收款類關(guān)聯(lián)買賣〔約占全部代理本錢損失的2/3〕，來自應(yīng)收帳款類關(guān)聯(lián)買賣的代理本錢損失相對較少〔約占全部代理本錢損失的1/3〕。14........................................................一個簡單的模型風險中性的委托人和風險躲避的代理人企業(yè)業(yè)績z=L+d，其中，L為代理人的努力程度，d為不可控的要素，d~N〔0，Sd〕。z、L都不可直接觀測。委托人同時采用會計業(yè)績目的〔x〕和非會計業(yè)績目的〔y〕進展考核和鼓勵。15........................................................隨機誤差項v闡明RP對x的影響不能夠被委托人準確觀測到〔例如，假設(shè)控股股東占用上市公司資金，那么對上市公司業(yè)績的影響很能夠并非僅僅為利息收入損失，當上市公司仍面臨融資約束時，大量資金被占用將很能夠?qū)е掠星熬暗耐顿Y時機被迫放棄，呵斥未來投資收益的損失，但該損失詳細金額很難確定?！砎~N〔0，Sv〕，反映委托人在測算RP對x的影響時所產(chǎn)生的丈量誤差。16........................................................代理人的報酬w=c+m*x+n*y，m、n為常數(shù)，分別代表x、y在報酬契約中的權(quán)重。代理人成效函數(shù)為如下方式：U(w)=-e-rw

17........................................................18........................................................推論1：由于，這闡明假設(shè)關(guān)聯(lián)買賣對會計業(yè)績的噪音干擾效應(yīng)越大，那么管理層報酬與會計業(yè)績的相關(guān)性越低。推論2：由于，這闡明假設(shè)關(guān)聯(lián)買賣對會計業(yè)績的噪音干擾效應(yīng)越大，那么管理層的努力程度越低，內(nèi)部代理本錢越高。19........................................................討論一：推論2成立的前提，是管理層報酬契約采用會計業(yè)績作為考核目的之一，即會計信息權(quán)重a不等于0。假設(shè)關(guān)聯(lián)買賣降低了會計信息質(zhì)量，那么，為什么還要將會計信息包含進報酬契約呢？Holmstrom,1979：假設(shè)一項業(yè)績目的可以無本錢的獲得，同時可以提供有關(guān)代理人行動的邊沿信息增量，那么應(yīng)該包括進報酬契約。我國上市公司在制定管理層報酬契約時，仍主要以會計業(yè)績目的為主〔潘飛，童衛(wèi)華，2005〕。20........................................................討論二：m*和L*都與關(guān)聯(lián)買賣RP存在與否無關(guān)，而只與RP所帶來的噪聲Sv有關(guān)，這闡明RP的存在并不用然導致管理層報酬——業(yè)績敏感性的下降，同時也不用然導致管理層努力程度的下降。21........................................................數(shù)據(jù)上海證券市場制造業(yè)A股上市公司，數(shù)據(jù)區(qū)間為1998——2003年。各年的公司數(shù)分別為：133、140、321、367、406、437，合計為1804個樣本數(shù)據(jù)。關(guān)聯(lián)買賣數(shù)據(jù)經(jīng)過手工方式從年報里搜集；其他數(shù)據(jù)來自北京大學中國經(jīng)濟研討中心開發(fā)的色諾芬數(shù)據(jù)庫。22........................................................樣本描畫從樣本數(shù)據(jù)來看，平均每家公司每年關(guān)聯(lián)買賣額7.93億元，占總資產(chǎn)比例為40.47%，94.68%的公司都涉及至少一類關(guān)聯(lián)買賣，平均每家公司發(fā)生8.07類關(guān)聯(lián)買賣。買賣金額較高有：上市公司與控股股東集團之間發(fā)生的采購貨物、銷售貨物、應(yīng)收帳款、應(yīng)付帳款、其他應(yīng)收款、接受擔保、收買資產(chǎn)等買賣。買賣頻率較高有：上市公司與控股股東集團之間發(fā)生的采購貨物、銷售貨物、應(yīng)收帳款、應(yīng)付帳款、其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款、支付土地運用費等管理費用等買賣。23........................................................關(guān)聯(lián)交易形式關(guān)聯(lián)方金額占總資產(chǎn)公司數(shù)頻率采購貨物控股股東集團3702.0410.4796256.32非控股股東集團44.030.121579.19高管控制公司65.870.19854.98子公司121.260.3425715.05聯(lián)營公司99.110.281649.6銷售貨物控股公司集團3691.3410.441,00658.9非控股股東集團69.970.217110.01子公司167.210.4730818.03高管控制公司160.470.45895.21聯(lián)營企業(yè)200.380.5719211.24應(yīng)收帳款控股股東集團1172.873.3294355.15非控制股東集團27.840.0817910.48高管控制公司22.440.06865.04子公司65.430.1929817.45聯(lián)營公司65.470.1921512.59應(yīng)付帳款控股股東集團451.141.2873442.97非控股股東集團7.50.021156.73子公司23.370.0722313.06高管控制公司7.160.02502.93聯(lián)營公司19.950.061579.1924........................................................其他應(yīng)收款控股股東集團671.341.992954.33非控股股東集團21.60.0618210.66高管控制的公司49.890.14714.16子公司101.940.2936021.08聯(lián)營企業(yè)70.70.221312.47其他應(yīng)付款控股股東集團194.660.5575143.97非控股股東集團11.560.031428.31高管控制的公司6.990.02422.46子公司21.090.0619211.24聯(lián)營企業(yè)9.820.031166.79擔?？毓晒蓶|集團177.070.51096.38非控股股東集團7.330.02150.88子公司229.960.6520812.18聯(lián)營企業(yè)84.420.24824.8接受擔?？毓晒蓶|集團1169.83.3150329.45非控股公司集團39.360.11502.9325........................................................樣本描畫根據(jù)買賣金額和買賣頻率，我們選擇了如下四類較為普遍的關(guān)聯(lián)買賣進展分析：上市公司與控股股東集團之間發(fā)生的采購貨物、銷售貨物、應(yīng)收帳款凈額、其他應(yīng)收款凈額。這四類關(guān)聯(lián)買賣業(yè)務(wù)占全部關(guān)聯(lián)買賣總金額的69.09%，占發(fā)生次數(shù)的36.54%。26........................................................27........................................................變量NMeanMedianMinimumMaximum標準方差Skewness關(guān)聯(lián)交易總額179416.3953.710405.2932.394.71采購交易17945.60350.090228.615.385.54銷售交易17945.62280.180193.4514.985.51應(yīng)收帳款17942.42270.10361.2210.2225其他應(yīng)收款17942.74620.160248.559.44713.2ROA17940.01960.04-5.730.230.201-18運營費用率17948.48485.84-25.6438.0616.4416.2資產(chǎn)使用率17940.52420.4603.780.3222.39管理層持股比例17940.0031000.740.03415第一大股東持股比例179447.09648.19088.5817.06-0.1LN資產(chǎn)179420.93320.8616.8824.8420.8650.53LN高管報酬117312.41512.458.98715.4490.865-0.2債務(wù)率179446.81341.7702379.968.1125.228........................................................回歸模型1管理層報酬=?〔會計業(yè)績，關(guān)聯(lián)買賣，關(guān)聯(lián)買賣與會計業(yè)績的交互變量，控制變量〕管理層報酬：LN〔前三位高管薪酬〕會計業(yè)績：ROA關(guān)聯(lián)買賣：各類關(guān)聯(lián)買賣絕對值/總資產(chǎn)控制變量：LN〔資產(chǎn)規(guī)?！?9........................................................關(guān)聯(lián)買賣與管理層報酬契約四項關(guān)聯(lián)交易總額-0.006***

四項關(guān)聯(lián)交易總額*ROA-0.004***

采購貨物金額

-0.009***

采購貨物*ROA

0.037

銷售貨物金額

-0.008***

銷售貨物*ROA

0.004

應(yīng)收帳款凈額

-0.007***

應(yīng)收帳款凈額*ROA

-0.014***

其他應(yīng)收款凈額

-0.021***其他應(yīng)收款凈額*ROA

-0.010***ROA0.547***0.438***0.452***0.552***0.479***總資產(chǎn)對數(shù)0.290***0.283***0.277***0.255***0.244***調(diào)整R平方0.1330.1090.1060.1070.125F值顯著性00000樣本量1171117111731173117330........................................................關(guān)聯(lián)買賣與內(nèi)部代理本錢我們自創(chuàng)Angetal.〔2000〕的方法，采用如下兩個目的來丈量管理層的代理本錢：〔1〕運營費用率，為銷售費用與管理費用之和除以總資產(chǎn)；〔2〕資產(chǎn)運用率，為銷售收入/總資產(chǎn)。前者反映控制費用才干，后者反映發(fā)明收入才干。采用上述目的緣由：〔1〕Angetal.〔2000〕以為利潤目的容易受各種要素影響，而這兩個目的可以更加直接反映管理層努力程度?！?〕關(guān)聯(lián)買賣的存在本身就會導致會計利潤失真?！?〕Angetal.(2000)為其他類似研討所采用。上述目的弊端：關(guān)聯(lián)方買賣通常會導致上市公司銷售收入添加，同時，關(guān)聯(lián)方銷售通常不需求發(fā)生大量的銷售費用，因此，上述目的很能夠低估了關(guān)聯(lián)買賣所導致的代理本錢。

31........................................................回歸模型2代理本錢=?〔關(guān)聯(lián)買賣，控制變量〕代理本錢：運營費用率和資產(chǎn)運用率控制變量：管理層持股比例〔JensenandMeckling，1976；Angetal.，2000〕，第一大股東持股比例〔ShleiferandVishny，1986〕，負債率〔Jensen，1986〕，企業(yè)規(guī)?！睞ngetal.，2000〕,行業(yè)。32........................................................因變量運營費用率資產(chǎn)使用率解釋變量

采購貨物-0.004350.0297150.006902***0.006343***銷售貨物-0.02747-0.007840.004194***0.004028***應(yīng)收帳款凈額-0.005670.008797-0.00213***-0.00212***其他應(yīng)收款凈額0.476281***0.45629***-0.00211***-0.00192***管理層持股比例--5.31171-0.323658*第一大股東持股比例--0.03842*-0.000135負債率-0.089996***-0.000218**資產(chǎn)自然對數(shù)--1.24678***-0.056027***行業(yè)效應(yīng)已控制已控制已控制已控制調(diào)整R平方0.0910.2430.220.241樣本量179417921794179233........................................................進一步解釋結(jié)合回歸1和回歸2的結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)了這樣一個有趣景象：資金占用類關(guān)聯(lián)買賣降低了會計信息在管理層報酬契約中的作用，并導致了內(nèi)部代理本錢的上升，而實踐業(yè)務(wù)類的關(guān)聯(lián)買賣并沒有降低會計信息在管理層報酬契約中的作用，也沒有導致內(nèi)部代理本錢的上升，這或許意味著關(guān)聯(lián)買賣所導致的內(nèi)部代理本錢，很能夠源于關(guān)聯(lián)買賣對會計信息在衡量管理層努力程度方面的干擾效應(yīng)?；貧w結(jié)果有力支持了模型推論1和推論2。34........................................................經(jīng)濟顯著性分析其他應(yīng)收款凈額每添加1元，那么運營費用平均將添加0.46~0.48元，由此導致的代理本錢：1215~1268萬元/每家公司.年。應(yīng)收帳款凈額和其他應(yīng)收款凈額每添加1元，那么銷售收入將減少約0.2元，由此導致的代理本錢：1328萬元／每家公司.年。關(guān)聯(lián)買賣導致的代理本錢損失約為2543~2596萬元／每家公司.年，相當于樣本公司年度平均凈利潤的39~40%。其他應(yīng)收款類關(guān)聯(lián)買賣的代理本錢損失約為1726~1779萬元/每家公司?年，占總體代理本錢損失的2/3。從代理本錢的詳細表現(xiàn)方式上看，運營費用上升和銷售收入損失約各占一半。35........................................................穩(wěn)健性分析——代理變量穩(wěn)健性調(diào)整后運營費用率：管理費用—支付給控股股東集團的管理費用工程調(diào)整后資產(chǎn)運用率：銷售收入/〔總資產(chǎn)—被控股股東占用的其他應(yīng)收款〕36........................................................因變量調(diào)整后的運營費用率調(diào)整后的資產(chǎn)使用率解釋變量回歸系數(shù)顯著性回歸系數(shù)顯著性采購貨物0.0312510.2560.006236***<0.000銷售貨物-0.019870.4740.004091***<0.000應(yīng)收帳款凈額0.0094560.782-0.00231***0.001其他應(yīng)收款凈額0.458836***<0.000-0.00167**0.019管理層持股比例-4.87530.6280.309560.122第一大股東持股-0.04828**0.0250.0003140.464負債率0.090133***〈0.0000.000233**0.021資產(chǎn)自然對數(shù)-1.37096***0.0010.053755***<0.000行業(yè)效應(yīng)已控制

已控制

調(diào)整R平方0.246

0.231

樣本量1792

1792

37........................................................測試變量穩(wěn)健性由于描畫性統(tǒng)計闡明，關(guān)聯(lián)買賣數(shù)據(jù)存在較為嚴重的右偏景象，因此，為了防止能夠的異方差問題，我們對全部五個關(guān)聯(lián)買賣目的取對數(shù)：Ln(1+關(guān)聯(lián)買賣金額)，進展檢驗。38........................................................因變量運營費用率資產(chǎn)使用率解釋變量

采購貨物-0.5770.0770.088***0.082***銷售貨物-0.723-0.3890.046***0.044***應(yīng)收帳款凈額0.2940.366-0.045***-0.046***其他應(yīng)收款凈額1.240***0.893**-0.039***-0.036***管理層持股比例--7.783-0.196第一大股東持股比例--0.026-0.000135負債率-0.089***-0.000218**資產(chǎn)自然對數(shù)--1.543***-0.051***行業(yè)效應(yīng)已控制已控制已控制已控制年度效應(yīng)已控制已控制已控制已控制調(diào)整R平方0.0330.1810.220.207樣本量179217921794179239........................................................競爭性假說：

運營費用-管理層報酬替代假說陳冬華等〔2005〕以為，國有企業(yè)管理人員的薪酬由于遭到控制，因此，管理層會經(jīng)過添加在職消費的方式來躲避薪酬控制，由于關(guān)聯(lián)買賣與管理層報酬負相關(guān)〔見回歸1結(jié)果〕，從而，關(guān)聯(lián)買賣與運營費用率的正相關(guān)關(guān)系，也許源于管理層報酬替代。我們在回歸模型中參與管理層報酬的自然對數(shù)作為控制變量，本文結(jié)論依然成立。40