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文檔簡介
問題:如果企業(yè)缺錢用,從哪里可以弄到錢?第三講:籌資管理第一節(jié)、籌資管理概述籌資動機籌資動機
設(shè)立性
擴張性調(diào)整性企業(yè)設(shè)立擴大規(guī)模或增加投資調(diào)整資金結(jié)構(gòu)擴張和調(diào)整混合性籌資原那么1、建立資本金制度,表達資本保全和完整2、根據(jù)資金需求量和時間籌集3、周密研究投資方向,大力提高投資效果4、認真選擇資金來源,力求降低資金本錢5、掌握自有資金的適度比例,恰當(dāng)運用負債經(jīng)營籌措及時來源合理方式經(jīng)濟籌資原那么規(guī)模適當(dāng)籌資的渠道與方式吸收直接投資發(fā)行股票留存收益1.渠道:2.方式:權(quán)益籌資
(自有資金)國家財政、銀行信貸非銀行金融機構(gòu)其他企業(yè)、個人、企業(yè)自留(2)負債籌資
(借入資金)銀行貸款商業(yè)信用發(fā)行債券籌資的類型自有資金與借入資金長期資金和短期資金內(nèi)部籌資和外部籌資直接籌資和間接籌資因為資金缺乏,才需籌資
問題:缺多少?如何預(yù)計資金短缺?----銷售百分比法根本思路:1、假定收入、費用、資產(chǎn)、負債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系2、根據(jù)銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益3、利用會計等式確定外部融資需求外部資金需求量的預(yù)測通常,隨銷售變動的工程如下:變化不變化資產(chǎn)貨幣資金、應(yīng)收、存貨等流動項目;固定資產(chǎn)(已充分利用)固定資產(chǎn)(未充分利用)、無形資產(chǎn)、長期投資等負債應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅費、應(yīng)付工資、短期借款等流動負債長期負債權(quán)益留存收益實收資本、資本公積外部資金需求=資產(chǎn)增加-負債增加-留存收益增加=(資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額)
-(負債銷售百分比×新增銷售額)
-方案銷售凈利率×預(yù)計銷售額×(1-股利支付率)外部資金需求=預(yù)計總資產(chǎn)-預(yù)計總負債-預(yù)計股東權(quán)益例:MM公司2021年12月31日資產(chǎn)負債表如下:資產(chǎn)金額負債與權(quán)益金額現(xiàn)金6000短期借款31490應(yīng)收賬款24000應(yīng)付票據(jù)10000存貨40000應(yīng)付賬款17610固定資產(chǎn)130000應(yīng)付費用900長期負債40000實收資本60000資本公積20000留存收益20000合計200000合計200000公司2021年銷售收入為30萬元,銷售凈利率為10%,預(yù)計2021年的銷售收入為40萬元,公司的利潤分配給投資人的比率為50%。公司流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)都隨銷售額成正比例變動;負債與所有者權(quán)益中,應(yīng)付款項和應(yīng)付費用也會隨銷售的增加而增加,而其他負債工程和所有者權(quán)益工程與銷售無關(guān)。要求:〔1〕根據(jù)銷售總額確定從企業(yè)外部融資需求;〔2〕根據(jù)銷售增加量確定從企業(yè)外部融資需求解析〔1〕:第1步,確定銷售百分比資產(chǎn)金額負債與權(quán)益金額現(xiàn)金6000短期借款31490應(yīng)收賬款24000應(yīng)付票據(jù)10000存貨40000應(yīng)付賬款17610固定資產(chǎn)130000應(yīng)付費用900長期負債40000實收資本60000資本公積20000留存收益20000合計200000合計200000占銷售比占銷售比2%8%13.33%43.33%66.67%5.87%0.3%無關(guān)無關(guān)無關(guān)無關(guān)無關(guān)無關(guān)6.17%解析〔1〕:第2步,計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)與負債資產(chǎn)金額負債與權(quán)益金額現(xiàn)金6000短期借款31490應(yīng)收賬款24000應(yīng)付票據(jù)10000存貨40000應(yīng)付賬款17610固定資產(chǎn)130000應(yīng)付費用900長期負債40000實收資本60000資本公積20000留存收益20000合計200000合計200000占銷售比占銷售比2%8%13.33%43.33%66.67%5.87%0.3%3149010000400006000020000200006.17%金額X40萬=80003200053320173320266640金額X40萬=23480X40萬=1200總資產(chǎn)=8000+32000+53320+173320=266640
總負債=31490+10000+23480+1200+40000=106170解析〔1〕:第3步,計算預(yù)計留存收益增加額留存收益增加=400000X10%X〔1-50%〕
=20000解析〔1〕:第4步,計算外部融資需求外部融資需求=總資產(chǎn)-總負債-股東權(quán)益
=266640-106170-〔100000+20000〕
=40470要求:〔2〕根據(jù)銷售增加量確定從企業(yè)外部融資需求解析〔2〕:根據(jù)銷售增加量確定外部融資需求外部資金需求=資產(chǎn)增加-負債增加-留存收益增加=(資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額)
-(負債銷售百分比×新增銷售額)
-方案銷售凈利率×預(yù)計銷售額×(1-股利支付率)
=100000×66.67%
-100000×6.17%
-400000×10%×〔1-50%〕
=40500例:ABC公司2021年有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下項目金額(萬元)占銷售額的百分比流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)資產(chǎn)合計短期借款應(yīng)付賬款長期負債實收資本留存收益負債與權(quán)益合計700130020002004005006003002000無穩(wěn)定關(guān)系無穩(wěn)定關(guān)系無穩(wěn)定關(guān)系無穩(wěn)定關(guān)系銷售額2000凈利200現(xiàn)金股利40該公司實收資本一直保持不變,要求計算:700/2000=35%1300/2000=65%400/2000=20%200/2000=10%要求1:假設(shè)2021年方案銷售收入為3000萬元,需補充多少外部融資(保持目前的股利支付率、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變〕?外部融資需求==(資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額)
-(負債銷售百分比×新增銷售額)
-方案銷售凈利率×預(yù)計銷售額×(1-股利支付率)=100%×1000-20%×1000-10%×3000〔1-40/200〕=560萬元要求2:假設(shè)股利支付率為零,銷售凈利率提高到20%,預(yù)計銷售額為4000萬元,需要籌集補充多少外部融資?〔保持其他財務(wù)比率不變〕?外部融資需求==(資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額)
-(負債銷售百分比×新增銷售額)
-方案銷售凈利率×預(yù)計銷售額×(1-股利支付率)=100%×〔4000-2000〕-20%×〔4000-2000〕-20%×4000〔1-0〕=800萬元進一步考慮折舊等因素時外部籌資需求=(資產(chǎn)銷售百分比-負債銷售百分比)×銷售增加額+零星資金需求-(計提折舊-耗用更新改造資金)-方案銷售額×銷售利潤率×(1-股利支付率)資金自然增長折舊提供資金利潤提供資金例:南江工廠09年末資產(chǎn)負債表如下:2021年銷售收入250萬,稅后利潤25萬,按凈利的40%發(fā)放股利。假設(shè)2021年銷售收入較上年增長40%,利潤率增長1%,2021年按固定資產(chǎn)原值10%計提折舊,當(dāng)年用于更新改造現(xiàn)有的廠房設(shè)備的固定資金2.5萬,;2021年股利發(fā)放率與上年持平。假設(shè)廠房與無形資產(chǎn)與銷售額無穩(wěn)定關(guān)系要求:預(yù)測2021年可獲利潤額預(yù)測2021年需追加的資金數(shù)量。解析〔1〕2021年利潤率=25/250=10%2021年利潤=250×〔1+40%〕×(10%+1%)=38.5(2)資產(chǎn)銷售百分比=(250-50-25)/250=70%
負債銷售百分比=80/250=32%06年需追加的資金=(70%-32%)×250×40%-(75×10%-2.5)-250×1.4×11%×(1-40%)=9.9第二節(jié)自有資金籌集二、發(fā)行股票一、吸收直接投資一、吸收直接投資吸收直接投資是企業(yè)以合同、協(xié)議等形式吸收國家、法人、個人、外商等直接投入資金,形成企業(yè)自有資金。它不以有價證券為中介,是以協(xié)議、合約形式存在的。投資者對企業(yè)共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤。吸收直接投資是非股份制企業(yè)吸收自有資金的主要方式。(一)吸收投資的種類國家投資法人投資個人投資你知道嗎?
在我國,設(shè)立公司的注冊資本最低限額為多少?1、注冊資本最低限額股份公司1000萬〔有外商的3000萬〕生產(chǎn)性企業(yè)50萬物資批發(fā)50萬商業(yè)零售30萬科技開發(fā)、咨詢、效勞性質(zhì)10萬2、出資方式現(xiàn)金投資實物資產(chǎn)無形資產(chǎn)非現(xiàn)金投資出資方式吸收投資的程序確定吸收投資所需的資金數(shù)量聯(lián)系投資單位,商定投資數(shù)額和出資方式
簽署投資協(xié)議
共享投資利潤
吸收投資的優(yōu)缺點
優(yōu)點缺點1能提高企業(yè)的資信和借款能力?;I資資本成本較高2實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投資能盡快形成經(jīng)營能力。沒有證券作為媒介,不便于產(chǎn)權(quán)的交易3籌資企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較低。容易分散企業(yè)控制權(quán)二、普通股與優(yōu)先股籌資1、股票的特征股票是股份公司為籌集權(quán)益資本而簽發(fā)給股東證明其投入股,持有公司股權(quán)的有價證券。其特征如下:權(quán)利證。表決權(quán)、紅利權(quán)、剩余財產(chǎn)請求權(quán)要式證券。法定記載事項:公司名稱、發(fā)行日期、發(fā)行股數(shù)、每股金額等可轉(zhuǎn)讓性??稍谑袌錾辖灰?,變現(xiàn)性強風(fēng)險性。一經(jīng)購置,不得退回本金,股票的收益不確定。(一)、發(fā)行普通股2、普通股權(quán)利經(jīng)營收益的剩余請求權(quán)、優(yōu)先認股權(quán)、投票權(quán)、股票轉(zhuǎn)讓權(quán)普通股優(yōu)先股1,按股東權(quán)利義務(wù)分3:優(yōu)缺點:優(yōu)點:無固定利息負擔(dān)、無到期日、風(fēng)險小增強企業(yè)信譽、限制使用的情況小缺點:本錢高、分散控制權(quán)、引起股價下跌1〕按股東權(quán)利和義務(wù)的不同普通股:股東權(quán)利優(yōu)先股:股東權(quán)利經(jīng)營管理權(quán)
分享盈余權(quán)
剩余財產(chǎn)要求權(quán)
優(yōu)先認股權(quán)
優(yōu)先獲得股利
優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)
2、股票的種類2〕股票按票面有無記名記名股票無記名股票票面上載有股東姓名將股東姓名記入公司股東名冊具備股票和股權(quán)手冊才能領(lǐng)取股利股票的轉(zhuǎn)讓、繼承要辦理過戶手續(xù)。票面上不記載股東姓名股票的轉(zhuǎn)讓、繼承無需辦理過戶手續(xù)3〕股票按票面是否說明金額面值股票無面值股票在票面上標(biāo)明每張股票的金額數(shù)量不標(biāo)明每張股票的面值,而僅將企業(yè)資金分為假設(shè)干股份,在股票上載明股數(shù)。備注:我國公司法規(guī)定,股票必須標(biāo)明面值4〕股票按投資主體不同主體不同國家股法人股個人股外資股5〕股票按發(fā)行時間的先后順序始發(fā)股新發(fā)股公司設(shè)立時發(fā)行的股票公司增資時發(fā)行的股票6〕按發(fā)行對象和上市地區(qū)的分類3、股票的價值、價格1〕股票價值票面價值賬面價值清算價值市場價值股票上標(biāo)明的票面金額是股票包含的實際資產(chǎn)價值清算時股票每股所代表的實際價值市場交易價格2〕股票價格發(fā)行價格交易價格〔1〕發(fā)起人近3年內(nèi)沒有重大違法行為〔2〕公司生產(chǎn)經(jīng)營必須符合國家產(chǎn)業(yè)政策〔3〕發(fā)起人認購數(shù)額不得少于公司股本發(fā)行總額的35%〔4〕除另有規(guī)定外,發(fā)起人認購的股本在擬發(fā)行總額中不得少于人民幣3000萬元〔5〕向社會公眾發(fā)行的局部,不少于公司擬發(fā)行股本總額的25%〔6〕其他條件4、股票的發(fā)行條件
1〕股份公司發(fā)行股票的條件除符合上述條件外,還需具備:〔1〕發(fā)行前一年末凈資產(chǎn)不低于30%,無形資產(chǎn)不高于20%〔2〕近三年連續(xù)盈利〔3〕國有企業(yè)改組的,國家股比例,由國務(wù)院授權(quán)部門規(guī)定。2〕原企業(yè)改組設(shè)立股份公司發(fā)行股票的條件除符合上述條件外,還需符合:〔1〕前次公開發(fā)行股票所得資金,與招股說明書所述用途相符,且使用效益良好?!?〕距前一次發(fā)行股票時間不少于12個月?!?〕自上次發(fā)行股票至本次申請期間沒有重大違法行為。3〕增發(fā)新股的條件4〕股票發(fā)行方式包銷與代銷方式對發(fā)行公司的風(fēng)險有利不利包銷可以促進股票順利出售,免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險;將股票以略低的價格售給承銷商,實際發(fā)行費用高;代銷將股票以略高的價格售給承銷商,實際發(fā)行費用低;發(fā)行風(fēng)險由發(fā)行公司自己承擔(dān)。5〕股票的發(fā)行價格溢價發(fā)行:按超過股票面額的價格發(fā)行股票。折價發(fā)行:按低于股票面額的價格發(fā)行股票。我國?公司法?規(guī)定:股票發(fā)行價格可以是票面金額〔即等價〕,也可以超過票面金額〔即溢價〕發(fā)行,但不得低于票面金額〔即折價〕。1〕.股票上市的目的〔1〕提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性。〔2〕股權(quán)社會化,防止股權(quán)過于集中?!?〕提高公司的知名度?!?〕有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格?!?〕便于確定公司的價值,以利于促進公司實現(xiàn)財富最大化目標(biāo)。5、股票的上市股票上市的不利之處:〔1〕各種“公開〞的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密?!?〕股市的人為波動可能歪曲公司的實際情況。〔3〕可能分散公司的控制權(quán)。有些公司即使已符合上市條件,也寧愿放棄上市時機?!?〕股票已向社會公開發(fā)行;〔2〕公司股本總額不少于5000萬元;〔3〕開業(yè)時間3年以上,最近三年連續(xù)盈利;〔4〕國企改組的可連續(xù)計算;〔5〕持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人,公司股本總額超過4億元的,其向社會公開發(fā)行的股份比例在15%以上;〔6〕最近三年內(nèi)無重大違法行為,財務(wù)會計報告無虛假記載。2〕股票的上市條件股票上市公司有以下情形之一的,暫停其股票上市:①公司股本總額股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件〔限期內(nèi)未能消除的,終止其股票上市〕;②公司不按規(guī)定公開其財務(wù)狀況,或者對財務(wù)報告做虛假記載〔后果嚴重的,終止其股票上市〕;③公司有重大違法行為〔后果嚴重的,終止其股票上市〕;④公司最近三年虧損〔限期內(nèi)未能消除的,終止其股票上市〕。另外,公司決定解散,被行政部門依法責(zé)令關(guān)閉或者宣告破產(chǎn)的,由國務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市。3〕股票上市的暫停與終止4〕普通股票籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點1、沒有固定的股利負擔(dān);資本成本較高;(相對于債權(quán)資本)2、股本沒有固定的到期日可能分散公司的控制權(quán)3、籌資企業(yè)的風(fēng)險??;新股東攤薄利潤4、增強信譽;形成資本公積發(fā)行新股會導(dǎo)致股票價格下跌。三,發(fā)行優(yōu)先股1,種類:按擁有的權(quán)利不同分為(1)累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股(股利)
出現(xiàn)虧損或獲利不多而未發(fā)股利時,積欠股息須在次年補交(2)可轉(zhuǎn)換與不可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股
發(fā)行一年內(nèi),按一定比例將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股。(3)參加優(yōu)先股與不參加優(yōu)先股
按固定股息率分得股息后,還可按特定比率將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股。(4)可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股
根據(jù)收回條款,公司按一定價格收回優(yōu)先股。2,優(yōu)先股東權(quán)利:優(yōu)先分配股息、優(yōu)先分享剩余財產(chǎn)3,優(yōu)先股的性質(zhì)雙重性質(zhì)具備權(quán)益資金的性質(zhì)兼有債券的性質(zhì)4,優(yōu)缺點:優(yōu)點:3,增強企業(yè)的信譽1,沒有固定的到息日,不用還本2,股利的支付既固定又具有彈性缺點:本錢高—從利潤中分配,不能稅前扣除限制條件多—如限制股利支付、借債限制財務(wù)負擔(dān)重--支付固定股利、且不得稅前扣除第三節(jié)負債資金的籌集一,銀行借款1,種類:按期限分短期——1年以內(nèi)中期——1~5年長期——5年以上按借款條件分-----信用、擔(dān)保、票據(jù)的貼現(xiàn)貸款機構(gòu)——商業(yè)銀行、政策性銀行一、銀行借款2,銀行借款程序申請審查簽合同借款還款信用等級的評估調(diào)查審批條款:基本、違約、保證、其他3、與銀行借款有關(guān)的信用條件1〕信貸額度:是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。通常在授信額度內(nèi),企業(yè)可隨時按需要向銀行申請借款。2〕周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定:周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某最高限額的貸款協(xié)定。例:某企業(yè)取得銀行為期一年的周轉(zhuǎn)信貸,金額100萬元,年度內(nèi)使用了80萬元,使用期9個月,貸款的年利率是12%。承諾費是0.5%,問:企業(yè)年終支付的承諾費和利息是多少?答:80×12%×9/12+〔80×0.5%×3/12+20×0.5%〕3〕補償性余額:是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%-20%的平均存款余額留存銀行。目的:降低銀行貸款風(fēng)險,提高貸款的有效利率,以便補償銀行的損失。例:某企業(yè)向銀行借款100萬元,年利率是5%,銀行要求補償性余額20%,銀行規(guī)定的存款年利率為2%。要求:計算企業(yè)實際負擔(dān)的年利率。實際利率=(100×5%-100×20%×2%)/(100-100×20%)=5.75%
4〕借款抵押5〕歸還方式:包括到期一次還本付息和貸款期內(nèi)定期等額歸還兩種方式。4、借款利息的支付方式1〕.利隨本清法2〕.貼現(xiàn)法:銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時,先從本金中扣除利息局部,而到期時借款企業(yè)再歸還全部本金的一種計息方法。這種方式下實際利率高于名義利率。某企業(yè)從銀行取得借款200萬元,期限1年,名義利率10%,利息20萬元。按照貼現(xiàn)法付息,企業(yè)實際可動用的貸款為180萬元(200萬元—20萬元),該項貸款的實際利率為:實際利率與名義利率1〕年利率為i,分m次付息時的實際利率:=〔1+i/m〕m-1例:年利率8%,每半年付息一次,實際利率=〔1+8%/2)2-1=8.16%假設(shè)每季付息一次,那么實際利率為:=〔1+8%/4)4-1=8.24%假設(shè)每月付息一次,那么實際利率為:=〔1+8%/12)12-1=8.3%實際利率與名義利率2〕保存補償性余額時的實際利率:
例:年利率8%,企業(yè)向銀行申請貸款100萬元,銀行要求按貸款金額的10%作為補償性余額,那么企業(yè)可用資金=100×(1-10%)=90利息=100×8%=8實際利率=8÷90=8.89%
在銀根緊縮時可能會出現(xiàn)此情況實際利率與名義利率3〕貼現(xiàn)方式下的實際利率:例:年利率8%,企業(yè)向銀行申請貸款100萬元,銀行要求先扣除利息,那么利息=100×8%=8企業(yè)可用資金=100-8=92實際利率=8÷92=8.7%銀根緊縮時可能出現(xiàn)此情況。常見于商業(yè)匯票貼現(xiàn)。①商業(yè)匯票:商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票②應(yīng)收票據(jù)的核算:取得、到期收回、轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)1、到期值=本金+利息2、貼現(xiàn)息=到期值×貼現(xiàn)期×貼現(xiàn)率3、貼現(xiàn)金額=到期值-貼現(xiàn)息匯票面值20萬,90天,3%;持有40天后貼現(xiàn),貼現(xiàn)率6%1、到期值=20+20×3%×90/360=20.152、貼現(xiàn)息=20.15×6%×50/360=0.183、貼現(xiàn)金額=20.15-0.18=19.97例:A公司07年3月1日向B公司銷售一批產(chǎn)品,價稅金額合計175.5萬元。B公司開出轉(zhuǎn)賬支票一張,金額為75.5萬元,其余款項以商業(yè)匯票支付,票據(jù)期限6個月,票面利率6%。A公司持有該票據(jù)2個月后向銀行貼現(xiàn),貼現(xiàn)率為10%。要求:1、計算A公司貼現(xiàn)時的實際金額
2、編制相關(guān)業(yè)務(wù)的會計分錄〔2〕貼現(xiàn)時到期值=100+100X6%X6/12=103貼現(xiàn)息=103X10%X4/12=3.43貼現(xiàn)金額=103-3.43=99.57〔1〕銷售時借:銀行存款75.5應(yīng)收票據(jù)100貸:主營業(yè)務(wù)收入150應(yīng)交稅費-增〔銷項〕25.5分錄借:銀行存款99.57
財務(wù)費用0.43
貸:應(yīng)收票據(jù)100上例假設(shè)A公司持有4個月后貼現(xiàn)那么應(yīng)為
貼現(xiàn)時
到期值=100+100X6%X6/12=103
貼現(xiàn)息=103X10%X2/12=1.72
貼現(xiàn)金額=103-1.72=101.28
4、銀行借款的優(yōu)缺點1〕優(yōu)點:籌資速度快、籌資本錢低、借款彈性好2〕缺點:財務(wù)風(fēng)險大—定期還本付息,可能產(chǎn)生償付風(fēng)險限制條件多—如不準(zhǔn)改變借款用途、限制高薪等籌資數(shù)額有限—銀行一般不愿借出巨額的長期借款二、發(fā)行公司債券1、債券的含義與特征債券:是債務(wù)人依照法律程序發(fā)行,承諾按約定的利率和日期支付利息,并在特定日期歸還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。債券與普通股的區(qū)別:1〕.債券是債務(wù)憑證,股票是一種債權(quán)。2〕.債券支付的是利息,股票支付的股利。3〕.債券的風(fēng)險小,股票風(fēng)險大。4〕.債券是有期限的,股票是無限期的。5〕.債券是屬于公司的債務(wù)2、債券的根本要素債券的面值債券的期限債券的利率債券的價格債券到期時歸還債務(wù)的金額到期一次或分期還本或付息固定或浮動年利率等價、溢價或折價3、債券的種類1〕.按有無抵押擔(dān)保分類信用債券抵押債券擔(dān)保債券無擔(dān)保債券:沒有抵押品或擔(dān)保人附屬信用債券:對發(fā)行者的普通資產(chǎn)和收益擁有次級要求權(quán)以一定抵押品作抵押由一定保證人作擔(dān)保2〕.按債券上是否記有持券人的姓名或名稱記名債券無記名債券3〕.按能否轉(zhuǎn)換為公司股票可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券一定時期按既定條件轉(zhuǎn)換為本公司股票4〕.按是否參與公司盈余分配參加公司債券不參加公司債券外加按規(guī)定參加公司盈余分配5〕.按利率不同固定利率債券非固定利率債券6〕.按能否上市上市債券非上市債券7〕.按照歸還方式到期一次債券分期債券到期日一次集中清償本金分期、分批歸還的債券本金8〕.按照其他特征收益公司債券附認股權(quán)債券附屬信用債券只有當(dāng)公司獲得盈利時方向持券人支付利息附帶允許債券持有人按特定價格認購公司股票權(quán)利當(dāng)公司清償時,受償權(quán)排列順序低于其他債券還記得嗎:
發(fā)行債券的條件?
4、發(fā)行債券的資格和條件1〕發(fā)行債券的資格發(fā)行主體〔一〕股份〔二〕國有獨資公司〔一種特殊的有限責(zé)任公司〕〔三〕兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司3.發(fā)行債券的條件1〕股份的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元,有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元;2〕累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%;3〕最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息;4〕籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策;5〕債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平;6〕國務(wù)院規(guī)定的其他條件。有以下情形之一的,不得再次發(fā)行公司債券:〔1〕前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的?!?〕對已發(fā)行公司債券或其債務(wù)有違約或延遲支付利息的事實,且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。5、發(fā)行債券的程序作出發(fā)行債券的決議或決定發(fā)行債券的申請和批準(zhǔn)制定募集方法并予以公告募集借款6、債券的發(fā)行價格1〕決定債券發(fā)行價格的因素決定因素〔一〕債券面額F〔二〕債券利率i〔三〕市場利率K〔四〕債券期限n2〕債券估價的根本模型P——債券價格F——債券面值K——市場利率或投資人要求的必要報酬率n——付息總期數(shù)特別注意:票面利率與市場利率的區(qū)別3〕債券的發(fā)行價格等價發(fā)行折價發(fā)行溢價發(fā)行票面利率=市場利率票面利率<市場利率票面利率>市場利率例:有一張面值是1000元,5年期的債券,票面利率是10%,市場利率是8%。共發(fā)行10000張,確定債券的發(fā)行價格。要求:〔P/F,8%,5)=0.6806,(P/A,8%,5)=3.9927〔1〕單利計息確定債券的發(fā)行價格和發(fā)行總額〔2〕一年復(fù)利一次債券的發(fā)行價格和發(fā)行總額答案:〔1〕1000×(1+10%×5)×(P/F,8%,5)=1020.9元發(fā)行總額=1020.9×10000=1020.9萬元〔2〕1000×(P/F,8%,5)+1000×10%×(P/A,8%,5)=1079.87發(fā)行總額=1079.87×10000=1079.87萬元7、債券的歸還1〕債券的歸還時間到期歸還提前歸還形式:滯后歸還強制性贖回通知贖回選擇性贖回轉(zhuǎn)期:將較早到期的債券換成到期日較晚的債券轉(zhuǎn)換:將債券按一定的條件轉(zhuǎn)換本錢公司的股票2〕債券的付息利息率確實定付息頻率付息方式固定利率浮動利率按年付息按半年付息按季付息按月付息到期一次付息現(xiàn)金方式息票方式8、債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點1、債券成本較低;(利息稅前扣除)財務(wù)風(fēng)險較高;(定期償付本息)2、可利用財務(wù)杠桿;限制條件較多;3、保障股東控制權(quán);籌資數(shù)量有限。4、便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。1)10000X5%(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)
=10445例1,A公司發(fā)行5年債券,面值10000元,票面利率5%,每年末付息一次;問:
1)當(dāng)市場利率4%時,債券的發(fā)行價為多少?
(P/A,4%,5)=4.4518
(P/F,4%,5)=0.8219
2)當(dāng)市場利率6%時,債券的發(fā)行價為多少?(P/A,6%,5)=4.2124(P/F,6%,5)=0.74732)10000*5%(P/A,6%,5)+10000(P/F,6%,5)
=9579三,融資租賃(財務(wù)租賃、杠桿租賃)1,含義:指出租人在承租人給予一定報酬的條件下,授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。2,形式(三種)(1)售后租回(2)直接投資(3)杠桿租賃三,融資租賃(財務(wù)租賃、杠桿租賃)出租人(租賃公司)貸款人承租人借款制造商建造交付融資租賃的根本程序選擇租賃公司辦理租賃委托簽訂購貨協(xié)議簽訂租賃合同辦理驗貨與投保支付租金處理租賃期滿的設(shè)備三,融資租賃(財務(wù)租賃、杠桿租賃)3,租金的計算(1)租金租息(2)租金支付方式——靈活多樣在我國大多采用年金法(3)租金的計算(普通年金、預(yù)付年金)設(shè)備的價款(買價、運雜費、保險費)融資本錢——租賃期的利息租賃手續(xù)費——租賃公司的營業(yè)費用三,融資租賃(財務(wù)租賃、杠桿租賃)4,融資租賃的優(yōu)缺點:優(yōu)點:速度快,限制較少,設(shè)備淘汰風(fēng)險小,稅負輕,,還本負擔(dān)不重缺點:資金本錢高三,融資租賃(財務(wù)租賃、杠桿租賃)例:某公司融資租入設(shè)備一臺,價款20萬元,租期4年,年租費率10%,要求:1)每年末支付的租金2)每年初支付的租金,分析二者的關(guān)系。解:1)200000=A(P/A,10%,4)=A*3.170A=630912)200000=A*預(yù)付年金系數(shù)=A*(2.487+1)A=57356年初租金(1+10%)=年末租金63091=(1+10%)57356四、商業(yè)信用商業(yè)信用是以賒購或賒銷方式進行商品交易所形成的借貸關(guān)系,主要表現(xiàn)為:應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收貨款等。預(yù)收貨款:銷貨前預(yù)先收取的局部或全部貨款應(yīng)付票據(jù):一定期間后付款的票據(jù)。應(yīng)付賬款:賒購時產(chǎn)生。假設(shè)對方設(shè)定信用條件,那么可能存在現(xiàn)金折扣,現(xiàn)金折扣的目的,是為了鼓勵對方早日付款?,F(xiàn)金折扣表示方式:如2/10,1/30,n/90等例:購貨100萬元,銷貨方信用條件2/10、n/30。第1天第10天第30天支付98支付100提前20天時利息2萬假設(shè)同期銀行貸款利率為12%,問購貨方是否應(yīng)在10天內(nèi)付款以享受現(xiàn)金折扣?資金成本=折扣率1-折扣率
360信用期-折扣期課堂練習(xí):花園酒店可從A、B兩供給商賒購商品,A提供的信用條件為1/10,n/30;B提供的信用條件是2/5,n/30。計算并確定哪家供給商。應(yīng)選擇B作業(yè)如果一家公司正面對著兩家提供不同信用條件的賣方,A供給商的信用條件為3/10,N/30,B供給商的信用條件為2/10,N/30,請答復(fù)下面兩個問題:1)如該公司在10—30天之間用該筆應(yīng)付賬款有一投資時機,回報率為60%,公司是否應(yīng)在10天內(nèi)歸還A家的應(yīng)付賬款,以取得3%的折扣?2)當(dāng)該公司只能在20—30天內(nèi)付款,那么應(yīng)選擇哪家供給商?1)A時機本錢=[3%/(1-3%)]×[360/(30-10]=55.67%應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣2)A的時機本錢=55.67%B的時機本錢=[2%/(1-2%)]×[360/(30-10]=36.73%應(yīng)選擇A4,優(yōu)缺點:(1)優(yōu)點:籌資便利,本錢低,限制少(2)缺點:時間短,放棄折扣的本錢高練習(xí)1,資金本錢從高到低、籌資風(fēng)險從大到小排列?資金本錢:發(fā)行股票>吸收投資>融資租賃>債券>銀行借款>商業(yè)信用籌資風(fēng)險:債券>銀行借款>融資租賃>商業(yè)信用>吸收投資>發(fā)行股票練習(xí)2,權(quán)益資金的共同優(yōu)點與共同缺點?負債資金的共同優(yōu)點與共同缺點?1)優(yōu)點:增加企業(yè)信譽,風(fēng)險小缺點:本錢高,相關(guān)費用高2)優(yōu)點:本錢低,不會分散控制權(quán)缺點:風(fēng)險大,限制多,數(shù)額有限練習(xí)3,A公司擬采購一批商品,供給商報價如下:(銀行借款利率15%)1,立即付款,價格9630元2,30天內(nèi)付款,價格9750元3,31~60天付款,價格9870元4,61~90天付款,價格10000元求:放棄現(xiàn)金折扣的時機本錢及最有利的付款期?解:1)[3.7%/(1-3.7%)]*360/90=15.37%2)[2.5%/(1-2.5%)]*360/60=15.38%3)[1.3%/(1-1.3%)]*360/30=15.81%4)時機本錢為0所以:假設(shè)企業(yè)有資金,應(yīng)選擇方案3)假設(shè)企業(yè)無資金,應(yīng)向銀行借款,選第60天付款練習(xí)(答案)第五節(jié):資金本錢與資金結(jié)構(gòu)五、資金本錢和資金結(jié)構(gòu)在財務(wù)管理學(xué)中,所謂資本是指企業(yè)購置資產(chǎn)和支持運營所籌集的資金,它表現(xiàn)為資產(chǎn)負債表右欄的各個工程。由于資本本錢主要用于長期投資的決策過程,所以重點討論以此為目的的資本本錢估算。其范圍包括:(一)、資本本錢的概念和意義
1、資本本錢是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價。有時也稱資金本錢。如:債務(wù)資金的利息,權(quán)益資金的股利。與資金使用時間的長短有關(guān)。一般分次投入如:發(fā)行費和手續(xù)費,與資金使用的時間長短無關(guān)。一般是一次投入2.資金本錢的表示方法
資金本錢可以用絕對數(shù)表示,也可以用相對數(shù)表示,但是因為絕對數(shù)不利于不同籌資規(guī)模的比較,所以在財務(wù)管理當(dāng)中一般采用相對數(shù)表示。
3.資金本錢的作用
廣泛應(yīng)用于企業(yè)籌資決策,在企業(yè)投資過程中應(yīng)用也較多。資金本錢是投資人對投入資金所要求的最低收益率,也可作為判斷投資工程是否可行的取舍標(biāo)準(zhǔn)。
〔二〕資金本錢的計算
個別資金本錢計算的通用模式:資金本錢=年實際負擔(dān)的用資費用/實際籌資凈額
=年實際負擔(dān)的用資費用/籌資總額〔1-籌資費率〕例:AB兩家公司的資料如下表所示〔單位:萬元〕項目A公司B公司企業(yè)資金規(guī)模10001000負債資金〔利息率:10%〕500權(quán)益資金1000500資金獲利率20%20%息稅前利潤200200利息050稅前利潤200150所得稅〔稅率30%〕6045稅后凈利潤140105從上表格看出,B公司比A公司減少的稅后利潤為35萬元〔小于50萬元〕,原因在于利息的抵稅作用,利息抵稅為15〔50×30%〕萬元,稅后利潤減少額=50-15=35〔萬元〕。例:在計算個別資金本錢時,需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有〔〕。A.銀行借款
B.長期債券
C.優(yōu)先股
D.普通股
答案:AB
解析:由于負債籌資的利息在稅前列支可以抵稅,而權(quán)益資金的股利分配是從稅后利潤分配的,不能抵稅。或K=———————DP(1-F)DK=————
P-f計算公式也可表示為:
用資費用
或
=——————————————
籌資總額
(1-籌資費用率)用資費用資本本錢=——————————————(資金本錢率〕籌資總額-籌資費用
1、債務(wù)本錢債務(wù)本錢主要有長期借款本錢和債券本錢。1〕長期借款本錢
Il(1-T)Rl(1-T)Kl=——————
或Kl=————L(1-Fl)1-Fl
長期借款的籌資費用一般數(shù)額很小,可忽略不計,這時可按以下公式計算:Kl=Rl(1-T)I1——借款年利息,T——所得稅稅率,L——借款本金,F(xiàn)1——籌資費用率,R1——借款年利率。例,順達公司從銀行取得長期借款200萬元,年利率為8%,期限為5年,每年計息一次,到期還本付息。假定銀行手續(xù)費費用率為千分之一,企業(yè)所得稅稅率為33%,那么其借款本錢為:解:長期借款資金本錢率=200x8%〔1-33%〕=5.365%200x(1-1‰)2〕債券本錢債券本錢中的籌資費用一般較高,應(yīng)予考慮。債券的籌資額應(yīng)按具體發(fā)行價格計算。計算公式為:
Ib(1-T)Kb=————B(1-Fb)Ib——債券年利息,T——所得稅稅率B——債券發(fā)行總額,F(xiàn)b——籌資費用率例1:某企業(yè)長期借款300萬元,利率10%,借款期限5年,每年付息一次,到期一次還本,所得稅率25%。Kl=10%
(1-25%)=7.5%例2:上例,改按面值發(fā)行債券,籌資費率2%,其余不變。10%×(1-25%)
Kb=————————=7.5%/98%=7.65%
1-2%2、權(quán)益本錢權(quán)益本錢的計算方法不同于債務(wù)本錢。另外,各種權(quán)益形式的權(quán)利責(zé)任不同,計算方法也不同。1〕優(yōu)先股本錢
DpKp=—————Pp(1-Fp)DD——優(yōu)先股年股利,PP——優(yōu)先股發(fā)行總額FP——籌資費用率2〕普通股本錢
DcKc=——————+GPc(1-Fc)3〕留用利潤本錢
DcKr=——+GPcDC——普通股第一年股利,PC——普通股發(fā)行總額FC——籌資費用率,G——普通股股利年增長率DC——普通股第一年股利,PC–普通股發(fā)行總額G——普通股股利年增長率例3:仍以前例資料,改為平價發(fā)行優(yōu)先股,其他不變。
300×10%Kc=——————+5%=10%/98%+5%=15.2%300×(1-2%)例4:以前例資料,改為平價發(fā)行普通股,年股息率增長5%,其他不變。
300×10%Kp=——————=10%/98%=10.2%300×(1-2%)
例5:以前例資料,改為留用利潤,無籌資費用,其他不變。
300×10%
Kr=——————+5%300
=10%+5%
=15%〔三〕綜合資本本錢
綜合資本本錢是指企業(yè)籌集和使用全部資金所付出的代價。通常是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù),對個別資本本錢進行加權(quán)平均確定的,故亦稱加權(quán)平均資本本錢。計算公式如下:
n
Kw=
KjWjj=1加權(quán)平均資本本錢的計算,其價值權(quán)數(shù)的選擇有三種方法:1.賬面價值權(quán)數(shù)法——權(quán)數(shù)按賬面價值確定2.市場價值權(quán)數(shù)法——權(quán)數(shù)按市場價值確定3.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)法——權(quán)數(shù)按目標(biāo)價值確定例:某企業(yè)長期借款、長期債券、普通股和保存盈余資金分別為400萬元、800萬元、1500萬元和300萬元。資金本錢分別為6%、8%、16%、15%,所得稅率25%。請計算該企業(yè)的資金本錢?綜合資金本錢=6%〔1-25%〕X400/3000+8%〔1-25%〕X800/3000+16%X1500/3000+15%X300/3000=11.7%練習(xí)例:某公司資金結(jié)構(gòu)和資金本錢如下:求:公司綜合資金本錢?方式金額資金成本債券120萬8%借款140萬7%普通股435萬15%留存收益55萬14%解:
Kw=8%X120/750+7%X140/750+15%×435÷750+14%X55/750
=12.31%練習(xí)1,某公司擬籌資5000萬元,其中債券面值2000萬元,溢價為2200萬元,票面利率10%,籌資費率2%;發(fā)行優(yōu)先股800萬元,股利率8%,籌資費率3%;發(fā)行普通股2000萬元,籌資費率5%,預(yù)計第一年股利率為12%,以后按3%遞增,公司所得稅率33%計算:該公司的綜合本錢?解答解:Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22%Kp=8%/(1-3%)=8.25%Ks=[12%/(1-5%)]+3%=15.63%Kw
=6.22%X2200/5000+8.25%X800/5000+15.63%X2000/5000=10.3%〔四〕資金結(jié)構(gòu)1、影響資金結(jié)構(gòu)的因素資金本錢財務(wù)風(fēng)險〔負債資金帶來的〕企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)〔行業(yè)不同〕企業(yè)的籌集策略2、資金結(jié)構(gòu)的選擇第一種方法:比較綜合資金本錢法〔選擇綜合資金本錢最小的方案〕第二種方法:EPS分析法〔每股盈余〕該法是通過計算各備選籌資方案的EPS無差異點并進行比較來選擇最正確資金結(jié)構(gòu)融資方案的方法。例:某公司資產(chǎn)總額為1000萬元,資金結(jié)構(gòu)為:企業(yè)開展需要資金500萬元,現(xiàn)有兩個方案可供選擇:資金來源資金數(shù)額(萬元)股本
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