山西汾酒基于哈佛分析框架的財(cái)務(wù)分析應(yīng)用研究

--1引言1.1研究背景及意義隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，眾多企業(yè)紛紛進(jìn)行內(nèi)部管理轉(zhuǎn)型升級(jí)，財(cái)務(wù)分析對(duì)管理轉(zhuǎn)型和企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵性日益凸顯——強(qiáng)化對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)分析不僅可以全面地評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，還能幫助企業(yè)及時(shí)根據(jù)宏觀環(huán)境變化做出戰(zhàn)略調(diào)整，有利于企業(yè)穩(wěn)定和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展[1]。我國(guó)白酒行業(yè)的研究多集中于對(duì)行業(yè)整體發(fā)展現(xiàn)狀和有關(guān)技術(shù)層面的探討，能系統(tǒng)地對(duì)白酒企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的文獻(xiàn)較少，且目前使用較多的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析法如杜邦分析、因素分析法等，在研究企業(yè)的過程中忽視非財(cái)務(wù)信息，只能提取并計(jì)算具有代表性和特殊性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，所以存在單一片面、滯后等問題[2-3]。而哈佛的分析框架基于戰(zhàn)略視角,將其與戰(zhàn)略分析和傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析相結(jié)合,不僅主要是涉及到財(cái)務(wù)資料和數(shù)據(jù)層面上的分析,也對(duì)其在行業(yè)背景和管理策略上的影響因素進(jìn)行了全面分析和綜合評(píng)估,更多的是財(cái)務(wù)報(bào)表使用者可以通過更直觀的形式獲取到更多有價(jià)值的資料和信息[4]。白酒行業(yè)整體正處于轉(zhuǎn)型改革的關(guān)鍵時(shí)期，企業(yè)數(shù)目眾多，作為我國(guó)白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，近年來山西汾酒的發(fā)展是中國(guó)白酒企業(yè)發(fā)展困難的典型體現(xiàn)。從山西汾酒以前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，不難看出該公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)一直在下降，于2014年跌至最低[5]。但是近年來，企業(yè)經(jīng)營(yíng)已恢復(fù)，營(yíng)業(yè)收入和凈收入重新呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。由此可見，山西汾酒在行業(yè)困境中表現(xiàn)了一定的危機(jī)應(yīng)對(duì)能力，同時(shí)不可避免地進(jìn)行了許多戰(zhàn)略調(diào)整。因此，本文基于以上背景選擇山西汾酒作為案例公司，采用哈佛分析框架方法，從企業(yè)戰(zhàn)略角度出發(fā)，結(jié)合相關(guān)會(huì)計(jì)政策和有效財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)其進(jìn)行綜合的財(cái)務(wù)分析，從而彌補(bǔ)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析存在的片面性、滯后性等不足，客觀反映山西汾酒的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況，完善其財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系，對(duì)企業(yè)未來前景做出合理預(yù)測(cè)，并針對(duì)在分析中發(fā)現(xiàn)的問題為企業(yè)管理者改進(jìn)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀、進(jìn)一步確立企業(yè)戰(zhàn)略和完善企業(yè)管理提出建議，也為企業(yè)潛在投資者的決策提供一定參考[6]。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀（1）關(guān)于財(cái)務(wù)分析的研究綜述PierreDuPont和DonaldsonBrown（1919）首次提出杜邦財(cái)務(wù)分析法。以一種強(qiáng)化股東投資報(bào)酬率的手段,反映一個(gè)企業(yè)是否通過使用權(quán)益性資產(chǎn)的形式來獲取所帶來的收益。把兩項(xiàng)指標(biāo)之間的乘數(shù)作為凈資產(chǎn)的收益率,然后將兩項(xiàng)指標(biāo)拆解即可得到另一項(xiàng)不同的指標(biāo)。通過觀測(cè)指標(biāo)的變動(dòng)情況來探索企業(yè)凈資產(chǎn)收益率下降變動(dòng)的原因,進(jìn)而針對(duì)性地制訂與企業(yè)實(shí)際情況相關(guān)的策略[7]。Norton和Kaplan（2000）在研究財(cái)務(wù)分析時(shí)提出了戰(zhàn)略地圖的一些相關(guān)概念。他們認(rèn)為，在平衡計(jì)分卡中引入戰(zhàn)略地圖可以量化個(gè)人和組織的指標(biāo)。最近幾年來，越來越多的公司開始關(guān)注財(cái)務(wù)分析在商業(yè)中的應(yīng)用，越來越多的學(xué)者進(jìn)行財(cái)務(wù)分析并建立了相關(guān)的框架系統(tǒng)。這些分析框架系統(tǒng)可以幫助公司更好地處理其財(cái)務(wù)事務(wù)[8]。Adewuyi，Wahab和Adejumo(2016)以樂購(gòu)公司為案例企業(yè)，運(yùn)用比率分析法分析其財(cái)務(wù)狀況，案例分析表明樂購(gòu)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不理想，未來可能存在一定的業(yè)績(jī)損失，因此建議樂購(gòu)公司改變策略應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)[9]。AndrewG.（2016）提出公司實(shí)施業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的依據(jù)是公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但有些公司在制定戰(zhàn)略時(shí)會(huì)忽略公司的外部環(huán)境。財(cái)務(wù)分析框架可以對(duì)公司的內(nèi)部和外部因素進(jìn)行統(tǒng)一分析，并可以幫助公司制定適當(dāng)?shù)陌l(fā)展戰(zhàn)略。公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，應(yīng)該使用財(cái)務(wù)報(bào)表，并將其與公司的發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，從而進(jìn)行完整的分析[10]。（2）關(guān)于哈佛分析框架的研究綜述KrishnaG.Palepu，PaulM.Hesly和VictorL.Bemard（2000）最初提出了哈佛分析框架概念，該概念解釋了財(cái)務(wù)分析工具的選擇和分析方法的選擇，并為財(cái)務(wù)分析提供了新思路[11]。Palepu，Bernard和Healy（2004）在《使用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行業(yè)務(wù)分析和評(píng)估：教材和案例》一書中提出了使用案例方法來引入“哈佛分析框架”。哈佛分析框架基于全新的財(cái)務(wù)視角，可以對(duì)公司進(jìn)行全面，多方面的分析，包括戰(zhàn)略分析，會(huì)計(jì)分析，財(cái)務(wù)分析和前景分析。同時(shí)，它闡述了哈佛分析框架的主要方法，事實(shí)證明是實(shí)用的[12]。BrianMontgomery（2018）簡(jiǎn)要概述了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理，描述了公司應(yīng)該如何看待和衡量財(cái)務(wù)績(jī)效，并解釋了財(cái)務(wù)管理的語言，以便為員工提供良好的基礎(chǔ)來進(jìn)行制造或研發(fā)，讓他們理解降低成本或提高效率的指標(biāo)，進(jìn)一步豐富了哈佛分析框架[13]。1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀（1）關(guān)于財(cái)務(wù)分析的研究綜述南京大學(xué)李心合、蔡蕾教授（2006）第一次提出了戰(zhàn)略視角的財(cái)務(wù)分析。他們認(rèn)為現(xiàn)有的“四要素”財(cái)務(wù)分析框架無法滿足如今社會(huì)變化產(chǎn)生的需求，要拓展財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容，還提出從公司戰(zhàn)略出發(fā)，目標(biāo)為創(chuàng)造公司價(jià)值的基本分析架構(gòu)[14]。黃仁佳（2008）認(rèn)為，財(cái)務(wù)報(bào)表的分析是公司會(huì)計(jì)工作的內(nèi)容之一。在分析中，應(yīng)注意多種分析方法的綜合使用以及宏觀環(huán)境和行業(yè)條件的結(jié)合，以通過表象來了解公司獲利的目的[15]。周福源在2012年發(fā)表的《公司財(cái)務(wù)分析框架：融合觀點(diǎn)》中提出，把企業(yè)運(yùn)營(yíng)的模型融入到財(cái)務(wù)分析框架中，將每個(gè)層次結(jié)合起來實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)分析框架的完整性[16]。劉武(2018)認(rèn)為，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的出發(fā)點(diǎn)是讀財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，分析過程包括分類、比較、歸納等步驟，而終點(diǎn)則是在充分理解的基礎(chǔ)上做出合理判斷[17]。劉芳麗（2018）認(rèn)為，公司的財(cái)務(wù)分析工作應(yīng)該是以過往數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，關(guān)注公司未來的發(fā)展，及時(shí)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)環(huán)境的變換并且及時(shí)轉(zhuǎn)變方向，從而幫助企業(yè)做出正確決策[18]。王凱亮（2019）認(rèn)為，對(duì)本財(cái)務(wù)報(bào)告的分析應(yīng)包括一些較容易理解且較不專業(yè)的指標(biāo)，不僅專業(yè)人士能理解，而且有利于非財(cái)務(wù)部門了解公司財(cái)務(wù)狀況[19]。（2）關(guān)于哈佛分析框架的研究綜述鄭賽玲2015年指出：財(cái)務(wù)分析不僅應(yīng)該側(cè)重于公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，而且應(yīng)該結(jié)合公司發(fā)展趨勢(shì)和策略以及行業(yè)環(huán)境等，并以綜合方式評(píng)估公司的現(xiàn)狀。通過分析公司會(huì)計(jì)處理方法和會(huì)計(jì)政策，能夠及時(shí)地發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)管理中存在的問題，然后進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，使財(cái)務(wù)分析更加可靠。她向我們介紹了一種關(guān)于財(cái)務(wù)分析的新思路，即哈佛分析框架[20]。張章興2015年指出，哈佛分析框架以公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，結(jié)合了各種反映公司運(yùn)營(yíng)狀況的財(cái)務(wù)指標(biāo)，并構(gòu)成了償付能力，運(yùn)營(yíng)能力和盈利能力為基礎(chǔ)的公司財(cái)務(wù)分析框架。使用此框架，不僅能夠顯示公司的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況，而且可以有效地揭示公司的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在的問題，并為公司提供有效的方法來改善對(duì)公司的管理，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和預(yù)防機(jī)制。另外也可以為有不同財(cái)務(wù)信息需求的用戶提供相應(yīng)的決策參考[21]。李蕓馨2014年認(rèn)為，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析方法有其缺點(diǎn)，迫切需要尋找新的分析方法。哈佛分析框架是一種能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析缺陷的分析框架。在當(dāng)今復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中，財(cái)務(wù)報(bào)表的用戶需要通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析來獲取有價(jià)值的財(cái)務(wù)信息。哈佛分析框架便于股民們分析公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)情況，是財(cái)務(wù)分析的一種新選擇[22]。孫穎和宋明于2017年指出，哈佛分析框架有助于更全面地展示公司的財(cái)務(wù)狀況，而公司的全面財(cái)務(wù)分析有助于對(duì)公司的未來發(fā)展做出更準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。哈佛框架分析是對(duì)財(cái)務(wù)分析的一種新模式[23]。邱璇2017年指出，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析是所有財(cái)務(wù)工作中的最高優(yōu)先事項(xiàng)。如果財(cái)務(wù)工作的最后一步不是進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，那么財(cái)務(wù)管理效果將喪失，財(cái)務(wù)只是記錄者。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重點(diǎn)是分析的有效性。作者比較了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析方法和哈佛分析框架分析方法，標(biāo)出了它們的異同，最終得出哈佛分析框架先進(jìn)的地方。最后還深入分析了哈佛分析框架在實(shí)際公司財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用[24]。吳偉2017年在他的文章中指出，哈佛分析框架與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析之間的最大區(qū)別是戰(zhàn)略分析。他還指出，哈佛分析框架可以防止傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析中發(fā)現(xiàn)的虛假數(shù)據(jù)，從而提高了財(cái)務(wù)分析的真實(shí)性，并且可以幫助投資者全面了解公司和整個(gè)行業(yè)的財(cái)務(wù)情況[25]。1.2.3文獻(xiàn)評(píng)述通過查閱國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，國(guó)外文獻(xiàn)以研究各項(xiàng)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)之間的關(guān)系為主，探尋建立財(cái)務(wù)分析與其他分析方法結(jié)合的新體系，而國(guó)內(nèi)相比較來說起步較晚。但是，隨著世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和企業(yè)發(fā)展規(guī)模的逐步擴(kuò)大，對(duì)我國(guó)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的需求也在突飛猛進(jìn)。低質(zhì)量的財(cái)務(wù)分析無法滿足公司制定和選擇策略的需求。我們需要的是高質(zhì)量和高效率地對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行合理分析。其中，對(duì)我國(guó)白酒行業(yè)的研究多集中于對(duì)行業(yè)整體發(fā)展現(xiàn)狀和有關(guān)技術(shù)層面的探討，能系統(tǒng)地對(duì)白酒企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的文獻(xiàn)比較少。哈佛分析框架彌補(bǔ)了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析不完全的局限性，使財(cái)務(wù)分析的結(jié)果更有價(jià)值。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)哈佛分析框架的理論研究不足，大多數(shù)研究成果并未反映該框架的真正價(jià)值，這也影響了該框架在我國(guó)的推廣和使用。此外，很少有公司將哈佛分析框架應(yīng)用于公司財(cái)務(wù)分析。因此，本文選擇了白酒行業(yè)，并介紹了哈佛分析框架，對(duì)山西汾酒公司進(jìn)行了全面的財(cái)務(wù)研究，并為企業(yè)管理者提供了參考意見。1.3研究?jī)?nèi)容本文以山西汾酒作為案例企業(yè)，利用企業(yè)近五年的財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)，運(yùn)用哈佛框架對(duì)山西汾酒集團(tuán)進(jìn)行綜合財(cái)務(wù)分析，綜合運(yùn)用多種研究方法，就其目前財(cái)務(wù)現(xiàn)狀進(jìn)行深層次分析并提出相應(yīng)對(duì)策建議。文章主要分為五個(gè)部分：第一部分綜述本文研究背景及意義、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀，并且對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)做了總結(jié)；第二部分介紹財(cái)務(wù)分析理論，并簡(jiǎn)單對(duì)比傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析模式和哈佛分析框架；第三部分是主體部分，首先對(duì)山西汾酒進(jìn)行戰(zhàn)略分析，再基于戰(zhàn)略布局分析其關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策，接著通過各種指標(biāo)計(jì)算進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，最后對(duì)企業(yè)發(fā)展做出前景預(yù)測(cè)；第四部分對(duì)山西汾酒進(jìn)行總體評(píng)價(jià)，指出其存在的問題，并基于哈佛分析框架，分別從戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、前景四個(gè)維度對(duì)其提出建議；第五部分總結(jié)本文得到的主要結(jié)論，反思不足并對(duì)以后的研究做出展望。1.4研究方法及創(chuàng)新本文采取的研究方法主要是文獻(xiàn)分析、案例分析、財(cái)務(wù)比率分析、定性與定量相結(jié)合的分析方法和比較研究，通過大量文獻(xiàn)閱讀，從戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)等各個(gè)方面對(duì)白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)之一——山西汾酒進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析。本文的創(chuàng)新之處在于基于哈佛分析框架理論，回顧了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)，并將公司分析的時(shí)間設(shè)置為現(xiàn)在和將來，而過去業(yè)務(wù)活動(dòng)形成的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)僅用作當(dāng)前和未來的參考；其次，公司的戰(zhàn)略遠(yuǎn)景是全新的觀點(diǎn)。本文以創(chuàng)新性的戰(zhàn)略分析為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)公司的內(nèi)部和外部環(huán)境進(jìn)行了分析，從而使數(shù)據(jù)分析更客觀，更立體。

2財(cái)務(wù)分析概述2.1財(cái)務(wù)分析的含義財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為信息基礎(chǔ)，以企業(yè)基本活動(dòng)為對(duì)象，主要通過分析和綜合的方法，讓報(bào)表使用者清晰明了地了解企業(yè)現(xiàn)在的情況以便做出科學(xué)的決策[26]。從企業(yè)管理者角度來看，運(yùn)用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算分析得到的財(cái)務(wù)分析結(jié)果，能夠讓管理者用簡(jiǎn)短的時(shí)間了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和發(fā)展形勢(shì)，透過財(cái)務(wù)分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)中的問題以便及時(shí)采取相應(yīng)舉措做出調(diào)整。債權(quán)人注重企業(yè)財(cái)務(wù)分析的結(jié)果，看重企業(yè)的償債能力分析，因?yàn)樵擁?xiàng)目相關(guān)指標(biāo)關(guān)乎其能否按時(shí)收回借款。對(duì)于其他利益相關(guān)者而言，如供應(yīng)商、潛在投資者等，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及未來發(fā)展趨勢(shì)與自身利益息息相關(guān)。因此財(cái)務(wù)分析必不可少。2.2傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法及局限性2.2.1傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法簡(jiǎn)介（1）比較分析法通常有兩種形式，一種是在同一時(shí)期對(duì)同行業(yè)的不同企業(yè)的相同指標(biāo)進(jìn)行比較，另一種是對(duì)同一企業(yè)不同時(shí)期的同一指標(biāo)進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)企業(yè)自身數(shù)據(jù)的波動(dòng)，發(fā)現(xiàn)自身與同行業(yè)企業(yè)的差距。

（2）比率分析法通過計(jì)算各種比率和指標(biāo)來確定財(cái)務(wù)活動(dòng)的變化程度，確定給定時(shí)期內(nèi)公司的財(cái)務(wù)狀況，并幫助債權(quán)人和投資者做出合理的決定[27]。

（3）趨勢(shì)分析法趨勢(shì)分析法是指對(duì)企業(yè)不同時(shí)期相同指標(biāo)的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，依據(jù)其發(fā)展規(guī)律預(yù)測(cè)該指標(biāo)未來發(fā)展趨勢(shì)，或是對(duì)同一會(huì)計(jì)期間行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)進(jìn)行比較，預(yù)測(cè)行業(yè)趨勢(shì)。2.2.2傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法的局限（1）忽視非財(cái)務(wù)信息從財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)出發(fā)，通過公式計(jì)算各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來分析企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析，其分析結(jié)果僅局限于企業(yè)自身的報(bào)表數(shù)據(jù)，沒有考慮同行業(yè)企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)供求關(guān)系變化和國(guó)家相關(guān)政策的出臺(tái)等與企業(yè)發(fā)展息息相關(guān)的非財(cái)務(wù)信息，只關(guān)注自身歷史數(shù)據(jù)，不對(duì)外界環(huán)境變化保持靈敏嗅覺，必會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。（2）財(cái)務(wù)分析結(jié)果滯后傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析往往只利用公司過去的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，只能反映出公司過去的經(jīng)營(yíng)狀況，因此財(cái)務(wù)分析的結(jié)果比較滯后。企業(yè)不斷向前發(fā)展，及時(shí)對(duì)未來發(fā)展前景做出預(yù)判并做出相關(guān)決策調(diào)整對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重要意義。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析只利用了歷史數(shù)據(jù)，而對(duì)于會(huì)計(jì)信息使用者來說，市場(chǎng)瞬息萬變，能否及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略決策對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展?fàn)顩r至關(guān)重要，而傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析結(jié)果的滯后性不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來前景趨勢(shì)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看很可能損害企業(yè)利益。2.3哈佛分析框架的內(nèi)容及優(yōu)勢(shì)2.3.1哈佛分析框架的內(nèi)容哈佛分析框架是一種用于財(cái)務(wù)分析的新模型。它不僅分析公司會(huì)計(jì)政策和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而且分析公司戰(zhàn)略和未來發(fā)展前景，并彌補(bǔ)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的局限性。其主要結(jié)構(gòu)及內(nèi)容如下表所示[28-29]。表2-1哈佛分析框架戰(zhàn)略分析哈佛大學(xué)的分析框架從戰(zhàn)略分析出發(fā)，包括兩個(gè)主要內(nèi)容：行業(yè)分析和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析。波特的五力模型通常用于分析行業(yè)的具體情況，而競(jìng)爭(zhēng)策略主要包括競(jìng)爭(zhēng)策略的選擇，SWOT分析，公司內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)條件的分析以及外部環(huán)境的分析。會(huì)計(jì)分析公司披露的會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和充分性決定了財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)果的可靠性，這也解釋了為什么會(huì)計(jì)分析是哈佛業(yè)務(wù)分析框架的重要組成部分的原因。會(huì)計(jì)分析的重點(diǎn)是分析公司處理會(huì)計(jì)信息的靈活性和使用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的適當(dāng)性。根據(jù)會(huì)計(jì)分析的結(jié)果來調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表中相關(guān)的數(shù)據(jù)，從而從最可靠的報(bào)表中獲取數(shù)據(jù)。財(cái)務(wù)分析當(dāng)評(píng)估公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)其之前和現(xiàn)在業(yè)績(jī)的影響時(shí)，可以使用哈佛分析框架。在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的時(shí)候，應(yīng)該著重關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)或數(shù)據(jù)的異常，及時(shí)分析異常的原因?？梢栽跁?huì)計(jì)分析提供的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性的基礎(chǔ)上分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常變化。前景分析基于戰(zhàn)略分析，會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析的前瞻性分析與公司的未來以及公司能否在行業(yè)中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展有關(guān)。前景分析與財(cái)務(wù)分析中的企業(yè)發(fā)展能力分析不同。一個(gè)公司的未來發(fā)展前景不能僅僅根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)率來評(píng)估，而必須是公司戰(zhàn)略定位，產(chǎn)業(yè)環(huán)境和公司融資的整體結(jié)果。2.3.2哈佛分析框架的優(yōu)勢(shì)相比于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析，哈佛分析框架增加了從外部環(huán)境出發(fā)對(duì)企業(yè)進(jìn)行的戰(zhàn)略分析，以及對(duì)公司未來發(fā)展的分析，使得財(cái)務(wù)分析的體系更加科學(xué)完善，有利于財(cái)務(wù)報(bào)表使用者獲取所需信息[30]。哈佛分析框架注重非財(cái)務(wù)信息的指導(dǎo)性，從企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境出發(fā)確定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，基于戰(zhàn)略分析進(jìn)行相應(yīng)的分析，為之后財(cái)務(wù)分析能夠真實(shí)客觀反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況奠定基礎(chǔ)，增強(qiáng)了財(cái)務(wù)分析結(jié)果的可靠性。作為財(cái)務(wù)分析的新模式，哈佛分析框架還對(duì)企業(yè)發(fā)展前景做出合理預(yù)測(cè)，為企業(yè)發(fā)展提供有價(jià)值的決策信息。

3基于哈佛分析框架的財(cái)務(wù)分析3.1企業(yè)簡(jiǎn)介山西杏花村汾酒廠股份有限公司（簡(jiǎn)稱“山西汾酒”）1993年12月成立，于1994年1月在上海證券交易所上市，是著名的白酒生產(chǎn)基地之一。公司的主要業(yè)務(wù)包括：生產(chǎn)和出售白酒等產(chǎn)品；銷售原輔材料、酒糟副產(chǎn)品還有一些生產(chǎn)的包裝材料；另外公司還在研究，開發(fā)，生產(chǎn)和應(yīng)用高科技酒類產(chǎn)品；投資以及相關(guān)的咨詢服務(wù)；主要產(chǎn)品有汾酒、竹葉青酒，玫瑰汾酒，白玉汾酒等系列。它以口感順滑，口感甜美，回味悠長(zhǎng)而著稱。在國(guó)內(nèi)外享有很高的知名度，聲譽(yù)，竹葉青酒是國(guó)家級(jí)衛(wèi)生保健品，而且是是衛(wèi)生部唯一認(rèn)可的中國(guó)保健酒。最近幾年來，山西杏花村汾酒堅(jiān)持“清香品質(zhì)為本，歷史文化為魂”的定位，不斷加強(qiáng)品牌建設(shè)。公司以“用心釀造、誠(chéng)信天下”的企業(yè)核心理念，不斷創(chuàng)新和完善內(nèi)部管理，始終把卓越和質(zhì)量放在首位。公司相繼榮獲“中國(guó)最具成長(zhǎng)性企業(yè)”、“央視財(cái)經(jīng)50十佳回報(bào)公司”“全球百佳儒商企業(yè)”、“中國(guó)最具影響力企業(yè)”、“品牌中國(guó)華譜獎(jiǎng)”等多項(xiàng)榮譽(yù)；成為白酒行業(yè)首家安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化一級(jí)企業(yè)達(dá)標(biāo)企業(yè)。3.2戰(zhàn)略分析3.2.1宏觀環(huán)境的PEST分析PEST分析是指對(duì)宏觀環(huán)境進(jìn)行的分析，這種分析模式必須建立在掌握了詳實(shí)、準(zhǔn)確、全面的研究資料的基礎(chǔ)上，且對(duì)所分析的企業(yè)有著深刻的認(rèn)識(shí)，包括政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、技術(shù)四個(gè)方面。（1）政治環(huán)境分析在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，國(guó)家將重點(diǎn)放在經(jīng)濟(jì)改革上，引導(dǎo)消費(fèi)轉(zhuǎn)型，深化稅制改革。這些措施對(duì)酒類公司產(chǎn)生了積極的影響。同時(shí)，加大反腐敗工作力度也對(duì)酒類公司產(chǎn)生了巨大影響。“八項(xiàng)規(guī)定”和“六項(xiàng)禁令”直接減少了政府的“三項(xiàng)公共資金”配額，公共消費(fèi)和零售預(yù)付款有所下降，盡管在短期內(nèi)對(duì)酒類行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，但有助于提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，創(chuàng)造更加公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，有利于酒類企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2021年是汾酒“十四五”的開局之年，同時(shí)也是汾酒集團(tuán)實(shí)現(xiàn)復(fù)興的絕佳時(shí)機(jī)，目前正值百年未有之大變局，新產(chǎn)業(yè)、新趨勢(shì)破繭而出、蓬勃發(fā)展。我國(guó)已進(jìn)入新發(fā)展階段，我國(guó)將進(jìn)一步貫徹新發(fā)展理念，致力構(gòu)建新發(fā)展格局?！懂a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》顯示，白酒從限制類產(chǎn)業(yè)中被移除，這意味著白酒行業(yè)開始進(jìn)入充分市場(chǎng)化階段，優(yōu)秀的白酒企業(yè)將進(jìn)一步擴(kuò)大品牌勢(shì)能，擴(kuò)大品牌影響力，進(jìn)而推動(dòng)白酒行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，伴隨我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值以及人均生產(chǎn)數(shù)值的迅速提升，“十三五”期間，中國(guó)的恩格爾系數(shù)從2016年的30.1%降至2019年的28.2%，恩格爾系數(shù)的持續(xù)下降，是我國(guó)居民生活水平不斷提高、生活品質(zhì)顯著改善的最好證明。所以盡管2020年居民恩格爾系數(shù)受全年疫情影響又回到30.2%，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的大趨勢(shì)不會(huì)改變，人民能夠進(jìn)行消費(fèi)的實(shí)際收入顯著提升，消費(fèi)提升促進(jìn)白酒產(chǎn)業(yè)需求獲得極大提升，對(duì)酒類企業(yè)的發(fā)展也有較深遠(yuǎn)的影響。（3）社會(huì)環(huán)境分析如今我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)快速發(fā)展，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)變革深刻影響著人們的價(jià)值觀和行為。全球化，互聯(lián)網(wǎng)和信息化改變了人們的思想觀念和表達(dá)方式。同時(shí)為人們提供了一個(gè)了解世界并走向世界的平臺(tái)，揭示了追求自我，追求時(shí)尚，追求個(gè)性化的特征。如何在傳統(tǒng)白酒行業(yè)中培養(yǎng)新一代忠實(shí)的消費(fèi)者已成為酒類公司所面臨的主要挑戰(zhàn)。此外，在2020年新的新冠肺炎疫情流行的影響下，地方政府將控制婚宴，商務(wù)宴會(huì)和其他聚會(huì)活動(dòng)，這也將逐步影響酒類公司的業(yè)績(jī)。國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)已經(jīng)歷了多年的快速增長(zhǎng)?！笆奈濉逼陂g，將進(jìn)入消費(fèi)需求多元化，消費(fèi)結(jié)構(gòu)改善的新階段。尤其是在疫情之后，數(shù)字化發(fā)展加速了新消費(fèi)者場(chǎng)景與傳統(tǒng)零售和零售消費(fèi)方法的深度整合，從而帶來了新的變化。（4）技術(shù)環(huán)境分析在中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)快速發(fā)展時(shí)期，伴隨科技的迅速發(fā)展，企業(yè)釀制白酒消耗糧食水平獲得很大幅度降低，同時(shí)白酒生產(chǎn)工藝、微波烤熟、微機(jī)應(yīng)用以及釀酒工藝等高新科技和先進(jìn)檢測(cè)方式的運(yùn)用都促使白酒產(chǎn)業(yè)獲得了巨大的發(fā)展。產(chǎn)生了將增強(qiáng)出酒率作為主要特點(diǎn)的液態(tài)和固液結(jié)合白酒生產(chǎn)工藝，導(dǎo)致白酒行業(yè)的科技獲得了顯著提升。3.2.2白酒行業(yè)的波特五力模型分析波特五力分析模型由邁克爾·波特于20世紀(jì)80年代提出，五種力量是指供應(yīng)商的議價(jià)能力、購(gòu)買者的議價(jià)能力、潛在進(jìn)入者的威脅、替代品的威脅和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)能力。這一模型匯集大量不同的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，并以此來分析同行業(yè)企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)。（1）供應(yīng)商的議價(jià)能力對(duì)于企業(yè)而言，供應(yīng)商會(huì)影響企業(yè)的購(gòu)買價(jià)格。如果購(gòu)買價(jià)格過高，白酒公司將失去其價(jià)格優(yōu)勢(shì)，使產(chǎn)品盈利并影響產(chǎn)品銷售。經(jīng)過數(shù)十年的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)的白酒行業(yè)已經(jīng)形成了由幾家大型白酒公司主導(dǎo)的趨勢(shì)。由于山西汾酒公司規(guī)模較大，每次采購(gòu)量較大，因此供應(yīng)商的整體議價(jià)能力較高。（2）購(gòu)買者的議價(jià)能力由于馳名商標(biāo)通常由知名酒類公司控制，因此它們具有很大的影響力，更容易贏得消費(fèi)者的信任和認(rèn)可。另外，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，山西汾酒的制造工藝和口味很難被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿，因此其產(chǎn)品在市場(chǎng)上具有一定的壟斷性和獨(dú)特性，使得買家的議價(jià)能力很低。（3）潛在進(jìn)入者的威脅山西汾酒具有明顯的區(qū)域特征。在山西省擁有很好的聲譽(yù)和消費(fèi)群體。同時(shí)，由于公司為該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)，山西地方政府機(jī)構(gòu)為山西汾酒企業(yè)提供了有力的支持。但是，如果這是一家新興的酒類公司，將很難在短時(shí)間內(nèi)在該公司所在的地區(qū)產(chǎn)生豐厚的利潤(rùn)。同時(shí)，它基本上無法撼動(dòng)公司的市場(chǎng)份額。因此，當(dāng)下中國(guó)白酒企業(yè)很難輕易進(jìn)入白酒行業(yè)市場(chǎng)。（4）替代品的威脅當(dāng)前，中國(guó)白酒行業(yè)是資本密集型行業(yè)，對(duì)公司的資本要求更高，對(duì)白酒的要求和質(zhì)量也更高。自從山西汾酒釀酒技術(shù)發(fā)展了數(shù)千年以來，杏花村，竹葉青等許多民族品牌就被創(chuàng)造出來了。他們的產(chǎn)品是獨(dú)特的，這削弱了替代品的替代性，并且可能難以受到替代產(chǎn)品的影響。（5）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)能力白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)具有非常重要的商品層次性，并且其所展現(xiàn)的特征也存在某些差異。高端品牌白酒依靠其知名品牌的影響力，在工業(yè)市場(chǎng)上具有良好的經(jīng)營(yíng)狀況，同時(shí)具有良好的質(zhì)量保證，開發(fā)優(yōu)勢(shì)十分明顯。目前，中國(guó)白酒生產(chǎn)企業(yè)眾多，包括五糧液，茅臺(tái)，瀘州老窖，衡水老白干等知名企業(yè)。山西汾酒需要與這些知名公司展開激烈的競(jìng)爭(zhēng)以爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。3.2.3山西汾酒的SWOT分析SWOT分析法是企業(yè)戰(zhàn)略分析的基本方法之一，通過SWOT分析法分析企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，可使企業(yè)揚(yáng)長(zhǎng)避短充分利用各種機(jī)會(huì)，趨利避害合理規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)還應(yīng)看到，由于缺乏數(shù)據(jù)支撐，精度不夠高是其致命的缺陷，形成的結(jié)論往往也有主觀臆斷之嫌。（1）優(yōu)勢(shì)分析汾酒是我國(guó)清香型白酒的創(chuàng)造者。它有著悠久的發(fā)展歷史和深厚的文化內(nèi)涵。它與中華文明，晉商文化和黃河文明具有相同的起源和發(fā)展。有“汾酒必喝，喝酒必汾”的良好信譽(yù)基礎(chǔ)。作為山西省的白酒領(lǐng)導(dǎo)者，生產(chǎn)白酒的杏花村也是一個(gè)善良而樸實(shí)的村落。它的北部是青山，南部是汾河。具有綠色資源和良好的空氣，并且水源也非常高品質(zhì)，是高品質(zhì)的白酒生產(chǎn)微生物優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)基地。企業(yè)具有生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。在清香型白酒行業(yè)，汾酒率先在同行業(yè)提出并執(zhí)行與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌的食品內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)，目前在多省擁有綠色原糧基地，建成了全程可追溯的生產(chǎn)流程。山西酒類產(chǎn)品質(zhì)量檢測(cè)中心、國(guó)家級(jí)技術(shù)中心、以及國(guó)家級(jí)品酒師、釀酒大師、大師工作室保證了汾酒的品質(zhì)。山西汾酒利用內(nèi)部科學(xué)技術(shù)協(xié)會(huì)為平臺(tái)，建立了強(qiáng)大的科研資源整合和科技激勵(lì)管理體系，同時(shí)啟動(dòng)了28個(gè)科研項(xiàng)目。其中，有6個(gè)科研項(xiàng)目，如自動(dòng)化培訓(xùn)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。此外，山西汾酒將繼續(xù)加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)，積極營(yíng)造科研創(chuàng)新氛圍，為之后實(shí)現(xiàn)提高產(chǎn)品質(zhì)量，優(yōu)化科研資源配置奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額的目標(biāo)。（2）劣勢(shì)分析首先，山西汾酒一直以高檔的白酒為主，缺乏主打產(chǎn)品，價(jià)格在100到300元之間的產(chǎn)品缺乏。消費(fèi)者也知道“汾酒是一種昂貴的酒”。其次，山西汾酒的原始商業(yè)模式主要是商人為基礎(chǔ)，并由制造商提供補(bǔ)充。它適合高端產(chǎn)品的銷售，但是在大眾消費(fèi)時(shí)代，它不能滿足中檔白酒生產(chǎn)的需求。之前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中山西汾酒沒有打出去，所以知名度現(xiàn)在主要集中于山西省內(nèi)，省外市場(chǎng)的話只在山東、河北等地具有名氣，在全國(guó)大部分的省區(qū)都未能打出品牌。山西汾酒2020年年報(bào)披露，其省內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為5,995,685,483.72元，省外營(yíng)業(yè)收入為7,852,359,299.82元。加之全國(guó)性名酒茅臺(tái)、五糧液等充斥市場(chǎng)的勢(shì)頭不減，盡管2020年其省外營(yíng)業(yè)收入已比2019年增長(zhǎng)了31.74%，但由于營(yíng)業(yè)成本更顯著的增高，收入沒有完全匹配，導(dǎo)致省外毛利率不增反降，山西汾酒開拓省外市場(chǎng)依然任重道遠(yuǎn)。此外，山西汾酒公司的職工學(xué)歷層次還有待提升。山西汾酒在2020年的員工總數(shù)為12614人，其中大專生3515人，大專以下5534人，本科及以上員工數(shù)量3565人，單從學(xué)歷來看，公司的員工以大專及以下學(xué)歷為主，其學(xué)歷水平令人擔(dān)憂。（3）機(jī)會(huì)分析從山西汾酒的財(cái)務(wù)資源來看，山西汾酒的雄厚資本確保了資金鏈的完整性，這為企業(yè)增加研發(fā)費(fèi)用以占領(lǐng)市場(chǎng)提供了便利。隨著盈利能力的不斷提高，凈收入也大大增加了。從山西汾酒的貨幣資金持有量來看，已從2016年的1217,090.22萬元增加到2020年的460,617.14億元，貨幣資金的大幅增加將幫助企業(yè)吸引更多的投資。這幾年來，我國(guó)居民可支配收入不斷增加，消費(fèi)升級(jí)提質(zhì)擴(kuò)容，商務(wù)和大眾消費(fèi)已經(jīng)成為中高端名酒消費(fèi)主體，“健康飲酒”的理念進(jìn)一步加深，未來白酒的消費(fèi)將進(jìn)一步從“有酒喝”向“喝好酒”變化，所以市場(chǎng)份額會(huì)進(jìn)一步向高端名優(yōu)酒企集中。清香型酒符合消費(fèi)者的健康要求，符合國(guó)際主要口味。它可以自由混合，可以滿足消費(fèi)者（尤其是年輕消費(fèi)者）時(shí)尚飲用的需求。隨著2018年在北京舉行的第八屆全國(guó)清香白酒高峰論壇的推動(dòng)，當(dāng)前的清香型白酒行業(yè)正在恢復(fù)良好，為山西汾酒提供了一個(gè)良好的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。盡管山西汾酒在省外的市場(chǎng)份額較低，但也為山西汾酒的后續(xù)發(fā)展留有空間。（4）威脅分析隨著世界貿(mào)易發(fā)展趨勢(shì)的不斷擴(kuò)大，許多海外酒類替代產(chǎn)品已逐漸進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，主要涵蓋威士忌，葡萄酒和雞尾酒等產(chǎn)品。隨著大眾個(gè)人消費(fèi)概念的全球發(fā)展，國(guó)外大量酒類產(chǎn)品對(duì)中國(guó)白酒的銷售構(gòu)成了極大的威脅。此外，隨著近年來政府機(jī)構(gòu)開展的反腐敗和廉正運(yùn)動(dòng)，特別是在我國(guó)發(fā)布了《關(guān)于改進(jìn)工作作風(fēng)密切聯(lián)系群眾的八項(xiàng)規(guī)定》后，我國(guó)的高端白酒產(chǎn)品遇到了巨大的威脅。同時(shí)，白酒行業(yè)逐漸發(fā)展到成熟階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下降，嚴(yán)重威脅了汾酒的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。3.3會(huì)計(jì)分析3.3.1資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析山西汾酒2016—2020年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析表和負(fù)債結(jié)構(gòu)分析表如表3-1和表3-2所示。表3-1山西汾酒2016—2020年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析表單位：百萬元財(cái)務(wù)指標(biāo)20162017201820192020貨幣資金1217.901222.311296.113963.604606.71應(yīng)收票據(jù)1454.942187.513695.30——應(yīng)收賬款61.6111.8210.806.231.68預(yù)付賬款46.85188.49103.74129.58116.69流動(dòng)資產(chǎn)4786.926243.509016.1912642.4115807.96非流動(dòng)資產(chǎn)2629.712696.282812.773425.353970.58總資產(chǎn)7416.638939.7911828.9616067.7719778.53從表3-1可以看出山西汾酒的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定且流動(dòng)資產(chǎn)一直占據(jù)企業(yè)總資產(chǎn)的主體部分，從2016年到2020年呈逐年上升的態(tài)勢(shì)。流動(dòng)資產(chǎn)中，2016年應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和預(yù)付賬款總額占流動(dòng)資產(chǎn)總額的50%左右，影響了企業(yè)的流動(dòng)性，但從2019年開始，貨幣資金大量增加而應(yīng)收票據(jù)大量減少，根據(jù)企業(yè)年報(bào)可知，這是2019年銷售收入增加以及票據(jù)貼現(xiàn)所致，說明山西汾酒開始重視這個(gè)問題，并在2020年繼續(xù)保持，取得了良好的成效。貨幣資金的充裕會(huì)幫助企業(yè)更好地運(yùn)營(yíng)與融資，幫助企業(yè)發(fā)展和壯大。表3-2山西汾酒2016—2020年負(fù)債結(jié)構(gòu)分析表單位：百萬元財(cái)務(wù)指標(biāo)20162017201820192020應(yīng)付職工薪酬377.29486.49443.98825.621068.80應(yīng)付票據(jù)171.96438.90489.60753.77856.51應(yīng)付賬款741.97909.22853.991973.531454.93預(yù)收賬款/合同負(fù)債537.71912.191653.192839.723106.95流動(dòng)負(fù)債2568.953583.935309.498388.669629.34非流動(dòng)負(fù)債10.6417.1437.8654.5284.26總負(fù)債2579.593601.075347.348443.189713.60山西汾酒自2020年1月1日起開始執(zhí)行財(cái)政部2017年修訂的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)——收入》，將預(yù)收賬款調(diào)整至合同負(fù)債。從表3-2中可以看出，山西汾酒的債務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，流動(dòng)負(fù)債一直占公司總負(fù)債的絕大部分，從2016年到2020年呈上升趨勢(shì)。在流動(dòng)負(fù)債中，應(yīng)付賬款、應(yīng)付賬款和應(yīng)付發(fā)票中約占流動(dòng)負(fù)債總額的60％?？梢钥闯觯摌I(yè)務(wù)基本上基于應(yīng)付發(fā)票，應(yīng)付賬款和預(yù)收款三種形式。內(nèi)部籌款更有利于業(yè)務(wù)的順利開展。即使公司內(nèi)部流動(dòng)負(fù)債的比例相對(duì)較大，也可以提升公司的營(yíng)業(yè)收入。該結(jié)果與白酒公司的基本特征相吻合，可以看出山西汾酒的負(fù)債構(gòu)成相對(duì)合理。3.3.2資產(chǎn)負(fù)債表重要項(xiàng)目質(zhì)量分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表依托相關(guān)會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)按照一定會(huì)計(jì)程序編制而成，哈佛分析框架主要通過分析報(bào)表中占比重大的項(xiàng)目，評(píng)價(jià)企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。在山西汾酒財(cái)務(wù)報(bào)表中存貨、應(yīng)收賬款和固定資產(chǎn)所占比重較大，因此選擇此三部分分析。（1）存貨質(zhì)量分析山西汾酒2016—2020年期末存貨結(jié)構(gòu)構(gòu)成情況如表3-3所示。表3-3山西汾酒2016—2020年期末存貨結(jié)構(gòu)構(gòu)成情況單位：百萬元財(cái)務(wù)指標(biāo)20162017201820192020存貨賬面余額1950.752301.553159.435261.506356.93原材料116.42153.40209.20304.24406.91在產(chǎn)品50.2750.43255.92347.15285.13庫(kù)存商品600.12813.081269.402691.182573.70自制半成品1183.941269.551424.911918.933091.19減：存貨跌價(jià)準(zhǔn)備32.022.153.383.383.38存貨賬面價(jià)值1918.732299.403156.055258.126353.55從表3-3可以看出，庫(kù)存量逐年增加。這種情況一方面可能與公司行業(yè)的特征有關(guān)，另一方面可能與行業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)。前幾年受到國(guó)家政策的影響，導(dǎo)致白酒銷售急劇下降，導(dǎo)致公司庫(kù)存增加，庫(kù)存數(shù)量同比增長(zhǎng)。到2016年，公司采取了“減產(chǎn)能，減庫(kù)存”的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃來應(yīng)對(duì)困難，這符合經(jīng)濟(jì)環(huán)境的要求，有利于公司的發(fā)展。2016—2018年，自制半成品是構(gòu)成存貨的最重要因素，2016年甚至可以占存貨賬面余額的55%以上。這與其自身的行業(yè)性質(zhì)有關(guān)，白酒屬于釀造產(chǎn)品需要較長(zhǎng)的生產(chǎn)周期，所以自制半成品的占比才會(huì)較高。但從2018年開始，白酒市場(chǎng)生機(jī)重現(xiàn)，山西汾酒也迎來生機(jī)，材料、商品都開始增加，尤其是2019年增幅明顯。這是因?yàn)楫?dāng)期原酒產(chǎn)能增加，產(chǎn)量提升，導(dǎo)致企業(yè)原材料和產(chǎn)品大量增加，商品酒增產(chǎn)。2020年受疫情影響，企業(yè)經(jīng)歷一段時(shí)間的整頓調(diào)整，導(dǎo)致存貨整體增速稍緩。（2）應(yīng)收賬款質(zhì)量分析每年年底，公司必須對(duì)內(nèi)部應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值進(jìn)行特定分析。如何在客觀水平上通過證據(jù)驗(yàn)證公司內(nèi)部應(yīng)收賬款的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，需要將一般賬面價(jià)值調(diào)整為可以實(shí)際收回的價(jià)值。即公司在該階段的營(yíng)業(yè)損益，并提取壞賬準(zhǔn)備。該公司使用賬齡分析法提取內(nèi)部壞賬準(zhǔn)備金。詳細(xì)的索引數(shù)據(jù)如表3-4所示。表3-4山西汾酒使用賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的比例賬齡計(jì)提比例（%）1年以內(nèi)10.001至2年30.002至3年50.003至4年70.004至5年70.005年以上100.00山西汾酒近五年應(yīng)收賬款規(guī)模如表3-5所示。表3-5山西汾酒2016—2020年應(yīng)收賬款規(guī)模情況單位：百萬元財(cái)務(wù)指標(biāo)20162017201820192020應(yīng)收賬款余額100.5418.7420.2712.777.80流動(dòng)資產(chǎn)4786.926243.509016.1912642.4115807.96營(yíng)業(yè)收入4404.956037.489381.9411880.0713989.80根據(jù)表3-5，近年來營(yíng)業(yè)收入持續(xù)快速增長(zhǎng)。2016年的應(yīng)收賬款余額達(dá)到近年來的峰值，從2017年到2018年也略有增加。仔細(xì)研究公司財(cái)務(wù)報(bào)告注釋中提供的信息，以了解其背后的秘密。此前，受國(guó)家遏制“三公消費(fèi)”的政策影響，白酒市場(chǎng)遭受重創(chuàng)。為了擺脫這種局面，山西汾酒積極進(jìn)行了改革，改變了營(yíng)銷策略，通過大量信貸銷售來刺激消費(fèi)。汾酒公司度過了艱難的時(shí)期，并取得了恢復(fù)性的收入增長(zhǎng)。該公司在2019年的艱難時(shí)期已經(jīng)過去，債務(wù)清算工作也有所增加，已收回了大量先前的付款，并減少了應(yīng)收賬款。山西汾酒在最近五年期間應(yīng)收賬款以及壞賬準(zhǔn)備具體現(xiàn)狀如表3-6所示。表3-6山西汾酒2016—2020年應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提情況單位：百萬元財(cái)務(wù)指標(biāo)20162017201820192020應(yīng)收賬款余額100.5418.7420.2712.777.80減：壞賬準(zhǔn)備38.926.929.476.536.12應(yīng)收賬款價(jià)值61.6111.8210.806.231.68壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比率（%）38.7236.9346.7151.1778.43從表3-6中可以看出，山西汾酒的壞賬準(zhǔn)備金率自2017年以來逐年增加，到2020年甚至將增長(zhǎng)到近80％。根據(jù)貸款損失準(zhǔn)備金計(jì)提方法，山西汾酒的壞賬準(zhǔn)備金率如下：規(guī)定為2至3年，比例為50％，3至5年的應(yīng)計(jì)比例為70％，五年以上的應(yīng)計(jì)比例為100％。因此，一直增加的壞賬準(zhǔn)備金顯示該公司尚有一些賬齡過長(zhǎng)，甚至超過5年的應(yīng)收賬款。這使客戶更容易推測(cè)公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的信貸政策。從宏觀角度來看，業(yè)務(wù)發(fā)展正面臨經(jīng)濟(jì)衰退，加上2020年疫情的影響，可能會(huì)有很大的壓力。公司需要不斷發(fā)展，轉(zhuǎn)型和改進(jìn)。一些公司無法適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化并面臨破產(chǎn)。壞賬的可能性也繼續(xù)增加。山西汾酒需要進(jìn)一步規(guī)范公司內(nèi)部信用審批制度，改善處理應(yīng)收賬款的實(shí)際流程，提高公司應(yīng)收賬款管理的質(zhì)量，消除公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。（3）固定資產(chǎn)質(zhì)量分析山西汾酒行業(yè)的固定資產(chǎn)內(nèi)容基本上包括以下內(nèi)容：隧道，房屋，道路，各種設(shè)備和建筑物等。這些資產(chǎn)歸公司所有，用于運(yùn)營(yíng)和管理，提供勞務(wù)和租賃活動(dòng)。并在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)專門使用有形資產(chǎn)。如果以前的資產(chǎn)損壞或無法連續(xù)操作和使用，則公司必須對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行折舊，并估計(jì)可以收回的價(jià)值。山西汾酒采用半衰期法估算其所有固定資產(chǎn)。表3-7反映了山西F酒的年折舊率，折舊年限和凈殘值率。表3-7山西汾酒固定資產(chǎn)折舊情況類別折舊年限（年）殘值率（%）年折舊率（%）房屋及建筑物10~3532.77~9.70專用設(shè)備4~3033.23~24.25通用設(shè)備4~1039.70~24.25運(yùn)輸設(shè)備6316.17其他設(shè)備5~1039.70~19.40表3-8列出了山西汾酒2016年至2020年的固定資產(chǎn)情況。表3-8山西汾酒2016—2020年固定資產(chǎn)情況單位：百萬元財(cái)務(wù)指標(biāo)20162017201820192020固定資產(chǎn)原值2498.812556.952645.172904.233185.98累計(jì)折舊789.40906.281046.601285.621425.34固定資產(chǎn)凈值1709.411650.671598.571618.611760.64固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備—————固定資產(chǎn)價(jià)值1709.411650.671598.571618.611760.64總資產(chǎn)7416.638939.7911828.9616067.7719778.53固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重（%）23.0518.4613.5110.078.90從上表可以看出2016—2020年間，其固定資產(chǎn)價(jià)值保持平穩(wěn)上升態(tài)勢(shì)，這顯示該公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)具有良好的發(fā)展前景。同時(shí)，以上表格顯示年份內(nèi)山西汾酒具有的固定資產(chǎn)在企業(yè)內(nèi)部整體資產(chǎn)所占據(jù)的比率數(shù)值呈下降趨勢(shì)，表明企業(yè)總資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度大于固定資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度，說明公司近幾年為了擺脫困境而積極引進(jìn)的全新生產(chǎn)設(shè)備起到了積極的作用，促成了資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)，具有良好的運(yùn)營(yíng)發(fā)展前景。3.3.3利潤(rùn)表分析利潤(rùn)表通常是反映特定時(shí)間段內(nèi)公司的經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)活動(dòng)的會(huì)計(jì)報(bào)表。綜合起來，它列出了公司的費(fèi)用，營(yíng)業(yè)收入，成本消耗，損益表以及在特定階段獲得的利潤(rùn)。基于對(duì)公司運(yùn)營(yíng)資本流動(dòng)的反映水平，它是一個(gè)會(huì)計(jì)報(bào)表，反映了公司在動(dòng)態(tài)發(fā)展水平上的運(yùn)營(yíng)資本活動(dòng)的具體表現(xiàn)。基本內(nèi)容是提供有關(guān)公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)和生產(chǎn)活動(dòng)的相關(guān)信息。它是動(dòng)態(tài)發(fā)展的公司會(huì)計(jì)類型。表3-9顯示了山西F酒2016年至2020年損益的變化趨勢(shì)。表3-9山西汾酒2016—2020年損益變化趨勢(shì)分析單位：百萬元財(cái)務(wù)指標(biāo)20162017201820192020營(yíng)業(yè)收入4404.956037.489381.9411880.0713989.80營(yíng)業(yè)成本1379.541821.023169.833335.713895.51銷售費(fèi)用775.091080.251626.982581.292276.16財(cái)務(wù)費(fèi)用-17.69-14.55-27.34-102.69-68.02管理費(fèi)用442.37545.58628.43855.401089.08營(yíng)業(yè)利潤(rùn)929.661384.852177.022843.424234.88利潤(rùn)總額920.061383.242174.422845.104236.62凈利潤(rùn)641.571004.161559.892053.573115.86從表3-9可以看出從2016年到2020年，山西汾酒的營(yíng)業(yè)收入不斷增加，而營(yíng)業(yè)成本也和營(yíng)業(yè)收入變化趨勢(shì)基本相同。期間費(fèi)用中，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用也基本呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)。眾所周知，白酒行業(yè)早些年受經(jīng)濟(jì)下行及政策的影響，造成白酒銷量減少。山西汾酒為了走出行業(yè)困境而進(jìn)行營(yíng)銷模式、管理模式的轉(zhuǎn)型，通過汾酒創(chuàng)意定制與電商渠道齊頭并進(jìn)的新經(jīng)營(yíng)模式，才使得營(yíng)業(yè)收入在近幾年重新步入了逐年增長(zhǎng)的正軌。另外，這幾年公司注重控制整體費(fèi)用的投放力度，使得費(fèi)用率下降，所以盡管營(yíng)業(yè)收入增幅不是很大，但最終導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比提升較快。從表中可以看出，企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用一直是負(fù)數(shù)，分析財(cái)務(wù)報(bào)表可以得到結(jié)論，這是由于公司融資方式保持穩(wěn)定，以應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)為主，利息費(fèi)用支付較少而公司又通過投資取得利息收入。其中，2019年公司財(cái)報(bào)中披露全年取得利息收入105,088,509.72元，而利息費(fèi)用為0；2020年全年取得利息收入80,437,334.39元，而利息費(fèi)用為6,987,929.96。3.4財(cái)務(wù)分析3.4.1償債能力分析公司的償債能力一般是指公司償還債務(wù)、利息以及本金的能力，包括企業(yè)的短期償付能力和長(zhǎng)期償付能力。該指標(biāo)可以衡量實(shí)際公司治理的水平。通過查看山西汾酒近五年來公司財(cái)務(wù)報(bào)表的具體數(shù)據(jù)，償債能力指標(biāo)下的具體值如表3-10所示。表3-10山西汾酒償債能力縱向比較財(cái)務(wù)指標(biāo)20162017201820192020流動(dòng)比率1.861.741.701.511.64速動(dòng)比率1.121.101.100.880.98現(xiàn)金比率（%）47.4034.1124.4147.2547.84資產(chǎn)負(fù)債率（%）34.7840.2845.2052.5549.11（1）短期償債能力企業(yè)的短期償債能力一般是指企業(yè)通過流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，可以顯示企業(yè)償還一年內(nèi)到期的短期債務(wù)的能力，包括公司的現(xiàn)金比率、速動(dòng)比率、流動(dòng)比率等內(nèi)容。自2016年以來，公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率呈逐年下降趨勢(shì)，但在2020年有所回升。流動(dòng)比率基本上保持在1.7左右，低于2這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)值，最近兩年也是如此。低于標(biāo)準(zhǔn)值1?，F(xiàn)金比率可以通過將公司的現(xiàn)金資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債來獲得，這可以用來衡量?jī)斶€短期債務(wù)的能力，也可以反映償還債務(wù)的能力的可能性。在這個(gè)階段總體而言，山西汾酒的流動(dòng)比率和2016年至2020年的速動(dòng)比率都不好，但現(xiàn)金比率仍高于標(biāo)準(zhǔn)值。盡管該公司具有良好的短期債務(wù)償付能力，但仍然不能掉以輕心。（2）長(zhǎng)期償債能力企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力一般是指公司承擔(dān)和償還債務(wù)的能力，可以顯示企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況是否安全。資產(chǎn)負(fù)債率可以作為衡量公司長(zhǎng)期債務(wù)償還能力的指標(biāo)。通常，價(jià)值越低，公司的長(zhǎng)期債務(wù)償還能力越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)也就越低。通常，公司的該數(shù)值不能超過0.5。根據(jù)上表中的具體數(shù)據(jù)，可以看出汾酒公司的資產(chǎn)負(fù)債率在前四年一直在增長(zhǎng)，甚至在2019年略超過標(biāo)準(zhǔn)值。所以盡管2020年已經(jīng)稍稍回落到50%以下，但公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)仍需不斷改善，否則將會(huì)繼續(xù)面臨嚴(yán)峻的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。將山西汾酒、貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖2020年的各項(xiàng)償債能力指標(biāo)列舉如下表，以對(duì)山西汾酒償債能力進(jìn)行橫向比較。表3-11山西汾酒償債能力橫向比較財(cái)務(wù)指標(biāo)山西汾酒貴州茅臺(tái)五糧液瀘州老窖流動(dòng)比率1.644.063.962.57速動(dòng)比率0.983.433.441.96現(xiàn)金比率（%）47.8479.02263.57150.05資產(chǎn)負(fù)債率（%）49.1121.4022.9533.78由表3-11可知，山西汾酒與同行的其他三家企業(yè)相對(duì)比，山西汾酒的短期償債指標(biāo)流動(dòng)、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他三家公司，尤其是貴州茅臺(tái)和五糧液，證明其在行業(yè)內(nèi)的直接支付力相對(duì)較弱，短期償債能力仍有較大上升的空間。山西汾酒資產(chǎn)負(fù)債率在2020年接近50%，遠(yuǎn)高于其他三家公司，說明支付長(zhǎng)期債務(wù)的能力與同行業(yè)其他三家公司相比也有很大差距，需要加大本公司的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管力度，嚴(yán)格把控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。山西汾酒可以向貴州茅臺(tái)看齊，對(duì)對(duì)方的償債機(jī)制進(jìn)行研究，提高自身償債能力。3.4.2營(yíng)運(yùn)能力分析對(duì)公司運(yùn)營(yíng)能力的分析也稱為對(duì)企業(yè)資本周轉(zhuǎn)評(píng)判。一般而言，公司的資本周轉(zhuǎn)速度越快，公司的資本利用效率就越高，對(duì)公司運(yùn)營(yíng)能力的分析在公司管控水準(zhǔn)的提升和公司運(yùn)營(yíng)能力的提升中起著至關(guān)重要的作用。表3-12列出了山西汾酒的主要營(yíng)運(yùn)指標(biāo)。表3-12山西汾酒營(yíng)運(yùn)能力縱向比較財(cái)務(wù)指標(biāo)20162017201820192020應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）141.47164.43829.421394.643534.09存貨周轉(zhuǎn)率（次）0.720.861.160.790.67流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.971.091.231.100.98總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.620.740.900.850.78（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從表3-12中的數(shù)據(jù)可以看出，山西汾酒的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直在加快，且在2018、2020年增幅尤為明顯。在前面的分析中已經(jīng)提到，這主要是因?yàn)榻鼉赡甓冗^難關(guān)的山西汾酒加快了清欠力度，追償回了之前的應(yīng)收賬款，而追償不回的大齡應(yīng)收賬款又計(jì)提了大量的壞賬準(zhǔn)備。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的增加無疑提升了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力。（2）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率數(shù)值越大，公司存貨變現(xiàn)速度就越快，內(nèi)部資金占用水準(zhǔn)也就越低。通過存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)，2016—2018年一直處于小幅度上升的狀態(tài)，但2019和2020年有所下降。上升意味著公司存貨周轉(zhuǎn)速度加快，存貨的管理水平有所提高，公司的運(yùn)營(yíng)能力也在提升。2019年有所下降是因當(dāng)期原酒產(chǎn)能提升，公司產(chǎn)量大幅增加導(dǎo)致存貨數(shù)量上升，2020年又受疫情影響銷量不景氣。但基于山西汾酒目前的良好態(tài)勢(shì)，疫情過后這些存貨應(yīng)該可以在下一年度變現(xiàn)。（3）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頻率越快，實(shí)際使用公司資產(chǎn)的效率就越高。由于山西汾酒的存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中所占比例較大，因此流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化也受到存貨的影響。從表3-12中可以看出，山西汾酒2016年至2020年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也先呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，然后呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但總體變化并不大，公司維持相對(duì)較好的運(yùn)行能力。（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率該數(shù)值能夠體現(xiàn)公司管理人員關(guān)于內(nèi)部資產(chǎn)的實(shí)際管控能力。公司整體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)值越大，則表示該公司內(nèi)部構(gòu)架安排越科學(xué)。通過上述表格能夠得知，山西汾酒總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年上升而后居于平穩(wěn)，說明企業(yè)總資產(chǎn)的管理能力良好，未來需要繼續(xù)保持。將山西汾酒、貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖2020年的各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)列舉如下表，以對(duì)山西汾酒營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行橫向比較。表3-13山西汾酒營(yíng)運(yùn)能力橫向比較財(cái)務(wù)指標(biāo)山西汾酒貴州茅臺(tái)五糧液瀘州老窖應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）3534.09—651.581681.96存貨周轉(zhuǎn)率（次）0.670.301.100.68流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.980.550.580.92總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.780.480.520.52從表3-13可以看到，山西汾酒到2020年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于其他各家公司，表明山西汾酒的應(yīng)收賬款資金返還率較高，而且管理水平還不錯(cuò)。庫(kù)存周轉(zhuǎn)率處于中低水平，說明山西汾酒的銷售流動(dòng)性有待提高，流動(dòng)性水平有待進(jìn)一步提高。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也高于其他公司，這表明該公司具有更好的內(nèi)部管理和較高的流動(dòng)資產(chǎn)使用效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了四家公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，并反映了公司資產(chǎn)的使用情況。2020年山西汾酒的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)，表明總資產(chǎn)具有很強(qiáng)的創(chuàng)收能力。公司需要進(jìn)一步激發(fā)公司的內(nèi)在潛力，以使山西汾酒獲得更多收入，擴(kuò)大產(chǎn)品市場(chǎng)份額和提高資產(chǎn)利用效率。3.4.3盈利能力分析公司的盈利能力通常用于分析如何增加公司的資本價(jià)值或公司的獲利能力，無論他們是公司的內(nèi)部股東，經(jīng)理還是外部投資者，他們都非常關(guān)注公司的獲利能力。因此，分析公司的盈利能力具有至關(guān)重要的價(jià)值。表3-14列出了山西汾酒2016年至2020年的主要盈利指標(biāo)。表3-14山西汾酒盈利能力縱向比較財(cái)務(wù)指標(biāo)20162017201820192020銷售毛利率（%）68.6867.3466.2171.9272.15成本費(fèi)用利潤(rùn)率（%）26.6729.6230.2331.8843.69總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（%）9.0912.2813.1914.7217.38凈資產(chǎn)收益率（%）12.7118.0323.6026.0331.49（1）銷售毛利率銷售毛利率是對(duì)公司獲利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)的一個(gè)指標(biāo)，一般來講，該指標(biāo)數(shù)值越大越好。從上表可以看出，2016—2020年山西汾酒的銷售毛利率一直保持在68%左右且穩(wěn)中有升，這表明山西汾酒盈利能力穩(wěn)健并有持續(xù)向好的趨勢(shì)。（2）成本費(fèi)用利潤(rùn)率成本費(fèi)用收益率是特定階段公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總值與成本消耗總值之比。該指標(biāo)代表了公司運(yùn)營(yíng)消耗所產(chǎn)生的實(shí)際結(jié)果。從表3-14可以看出，山西汾酒的成本，費(fèi)用和利潤(rùn)率在過去五年中都有所增加，尤其是2020年上升幅度顯著，反映出企業(yè)的獲利能力良好。（3）總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率用公司凈利潤(rùn)除以公司總資產(chǎn)的平均數(shù)額可得到公司的總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率，該數(shù)值表明公司通過資產(chǎn)獲得具體收益的能力。山西汾酒的總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率從2016年的9.09%慢慢增加到2020年的17.38%，表明公司運(yùn)營(yíng)管控能力的加強(qiáng)、獲利能力的提升。（4）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率又叫做股東權(quán)益報(bào)酬率，通常用凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比來計(jì)算，一般該數(shù)值越高，則說明企業(yè)投入資金獲利越大。山西汾酒該數(shù)值的變動(dòng)情況和總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的變動(dòng)情況一致，體現(xiàn)了山西汾酒的資產(chǎn)使用效率越來越高，盈利水平也越來越強(qiáng)。將山西汾酒、貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖2020年的各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)列舉如下表，以對(duì)山西汾酒盈利能力進(jìn)行橫向比較。表3-15山西汾酒盈利能力橫向比較財(cái)務(wù)指標(biāo)山西汾酒貴州茅臺(tái)五糧液瀘州老窖銷售毛利率（%）72.1591.4174.1683.05成本費(fèi)用利潤(rùn)率（%）43.69212.5593.4989.71總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（%）17.3824.9818.9918.64凈資產(chǎn)收益率（%）31.4928.9523.2826.03根據(jù)表3-15，從銷售毛利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率四個(gè)盈利指標(biāo)來分析，將山西汾酒與其他企業(yè)對(duì)比，可以看出2020年貴州茅臺(tái)前三個(gè)指標(biāo)都處于行業(yè)領(lǐng)先地位，而山西汾酒前三個(gè)比率都是四家企業(yè)中最低的，尤其是成本費(fèi)用利潤(rùn)率，與其他企業(yè)差距較大，加之山西汾酒的總資產(chǎn)盈利能力在四個(gè)公司中也相對(duì)較弱，表明公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中還需加強(qiáng)管理其營(yíng)業(yè)成本，擴(kuò)大銷售市場(chǎng)，增加收入，公司總體的盈利能力雖然逐年提升，但與其他企業(yè)相比在今后還有很大的增長(zhǎng)空間。3.4.4發(fā)展能力分析公司的發(fā)展能力，也稱為公司自身的成長(zhǎng)，是公司的發(fā)展?jié)摿?，是通過特定產(chǎn)品的制造和生產(chǎn)活動(dòng)來不斷擴(kuò)大原始積累。公司能否以健康的方式發(fā)展取決于許多不同的因素，包括資源條件，外部運(yùn)營(yíng)和內(nèi)部公司質(zhì)量。下表顯示了衡量山西汾酒實(shí)際發(fā)展能力的各種指標(biāo)。表3-16山西汾酒發(fā)展能力縱向比較財(cái)務(wù)指標(biāo)20162017201820192020主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）6.6937.1455.3926.6317.76凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）18.4156.6855.3431.6551.73總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）10.5920.5432.3235.8323.09從表3-16中數(shù)據(jù)可以看出，山西汾酒的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率均為正值，說明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)每年都在呈現(xiàn)穩(wěn)健的上升態(tài)勢(shì)，盡管在2019、2020年收入增長(zhǎng)的速度有所下滑，但依然處于良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)之下，凈利潤(rùn)在2020年增長(zhǎng)迅猛，且公司內(nèi)部的資產(chǎn)規(guī)模足以使其長(zhǎng)期平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)發(fā)展的能力以及防御風(fēng)險(xiǎn)的能力都處于不錯(cuò)的水準(zhǔn)，公司擁有廣闊的市場(chǎng)前景。將山西汾酒、貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖2020年的各項(xiàng)發(fā)展能力指標(biāo)列舉如下表，以對(duì)山西汾酒發(fā)展能力進(jìn)行橫向比較。表3-17山西汾酒發(fā)展能力橫向比較財(cái)務(wù)指標(biāo)山西汾酒貴州茅臺(tái)五糧液瀘州老窖主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）17.7611.1014.375.29凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）51.7312.6314.7328.35總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）23.0916.587.0521.06根據(jù)四個(gè)企業(yè)在2020年三項(xiàng)指標(biāo)的對(duì)比，可以看出所選取的幾項(xiàng)發(fā)展能力指標(biāo)在2020年都處于正值，且山西汾酒的三項(xiàng)數(shù)據(jù)都處于行業(yè)領(lǐng)先水平，成長(zhǎng)速度顯著，這說明山西汾酒經(jīng)過了產(chǎn)業(yè)升級(jí)和銷售轉(zhuǎn)型的努力，在白酒市場(chǎng)上將逐漸具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品銷量也將進(jìn)一步提升。山西汾酒需繼續(xù)注重創(chuàng)新研發(fā)，保持企業(yè)發(fā)展活力。3.5前景分析3.5.1風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)結(jié)合以上分析和白酒行業(yè)的宏觀環(huán)境變化，表明白酒行業(yè)正在緩慢復(fù)蘇。通過這些年來的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)調(diào)整，酒類行業(yè)正在蓬勃發(fā)展。山西汾酒面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括：第一，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)一個(gè)行業(yè)在漫長(zhǎng)的冬天過后慢慢恢復(fù)活力時(shí)，在該行業(yè)中待了很長(zhǎng)時(shí)間的公司也將敏銳地意識(shí)到發(fā)展的商機(jī)。如果公司過于樂觀并在此調(diào)整期間盲目擴(kuò)張，那么白酒行業(yè)，特別是低端白酒市場(chǎng)的供應(yīng)將超過需求。同時(shí)，由于擴(kuò)張而導(dǎo)致的原材料需求增加降低了公司與供應(yīng)商的議價(jià)能力。第二，政策風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家政策的出臺(tái)極大地影響了酒類市場(chǎng)，酒類行業(yè)的高消費(fèi)稅也是該行業(yè)發(fā)展的限制因素。此外，該國(guó)近年來的政策仍然偏向于保護(hù)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者和作物價(jià)格以及控制高消費(fèi)。第三，成本上升風(fēng)險(xiǎn)。公司釀造生產(chǎn)采用高粱、大麥、豌豆作為主要原材料，原材料的市場(chǎng)供求狀況變化和農(nóng)作物價(jià)格波動(dòng)，將對(duì)公司生產(chǎn)成本產(chǎn)生直接影響。第四，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。如果公司研發(fā)、創(chuàng)新動(dòng)力不足，再加上白酒行業(yè)集中度提高、同行競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，可能使得山西汾酒生產(chǎn)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力下降。3.5.2前景預(yù)測(cè)中國(guó)投資產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2021-2025年中國(guó)食品行業(yè)投資分析及前景預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示：2019年，全國(guó)酒，飲料及飲料制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2216.6億元，同比增長(zhǎng)10.2％。白酒制造業(yè)同比增長(zhǎng)14.5％。此外，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，即使受到疫情的影響，我國(guó)的精制酒，飲料和茶葉制造業(yè)到2020年仍將實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2414億元，同比增長(zhǎng)8.9％?？梢钥闯?，經(jīng)過幾年的結(jié)構(gòu)調(diào)整，酒類行業(yè)基本保持了恢復(fù)和改善的勢(shì)頭。酒類公司的未來發(fā)展趨勢(shì)是好的，尤其是除了上市公司業(yè)績(jī)的整體改善外，公司重組和并購(gòu)的步伐也在加快，特別是一些重點(diǎn)酒類公司通過兼并整合了商業(yè)資源和收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了資本和人才的生產(chǎn)，并改善了行業(yè)定位，取得了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。白酒消費(fèi)正接近高質(zhì)量的名牌白酒，并且行業(yè)結(jié)構(gòu)正在向混合所有制轉(zhuǎn)變，而混合所有制更傾向于以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的制度。通過機(jī)構(gòu)變革，它可以激發(fā)公司的活力，提高公司的效率，享受改革產(chǎn)生的紅利，并促進(jìn)公司的發(fā)展。隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，產(chǎn)品更新變得越來越快，創(chuàng)新周期也越來越短。白酒公司必須嚴(yán)格控制產(chǎn)品質(zhì)量，提高科學(xué)技術(shù)含量，滿足消費(fèi)者的多樣化需求。營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)驅(qū)動(dòng)。山西汾酒作為山西省的重要名片，也是支撐山西經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱。山西汾酒歷史悠久，在國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)中也具有很大的品牌優(yōu)勢(shì)，是白酒行業(yè)的重要代表之一。杏花村汾酒具有獨(dú)特的天然釀酒條件和深厚的文化底蘊(yùn)，在當(dāng)今的市場(chǎng)環(huán)境中發(fā)展機(jī)會(huì)很多。近年來，作為山西省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，它得到了國(guó)家，省委，省政府的有力政治支持。釀造設(shè)備已更新，釀造技術(shù)也得到了改進(jìn)。作為山西省國(guó)有企業(yè)改革的主要試點(diǎn)單位，汾酒集團(tuán)近年來也取得了一系列重要成就，從“省試點(diǎn)”到“國(guó)家示范”。在業(yè)務(wù)擴(kuò)展方面，山西汾酒在該省的銷量可觀，近年來業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)大。山西汾酒在河南，山東，北京和天津同時(shí)發(fā)展，并計(jì)劃在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的基礎(chǔ)上繼續(xù)發(fā)展內(nèi)蒙古，三個(gè)東部省份和福建，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。將來，山西汾酒在省外乃至國(guó)外的銷售將成為關(guān)注的焦點(diǎn)。隨著混合改革的進(jìn)展，山西汾酒擴(kuò)大了一些有能力和潛在的分銷商。通過增加其他省份分銷商的數(shù)量和質(zhì)量，山西汾酒繼續(xù)增加其銷售渠道。隨著銷售渠道的增加，山西汾酒的銷售收入將繼續(xù)增加，因此山西汾酒的未來發(fā)展前景仍然十分廣闊。

4山西汾酒的綜合評(píng)價(jià)及建議4.1山西汾酒的整體評(píng)價(jià)本文通過對(duì)山西汾酒多維度的分析，不難看出公司戰(zhàn)略穩(wěn)健，實(shí)施控制良好，在省內(nèi)擁有很好的口碑；公司報(bào)表數(shù)據(jù)的變化和該階段內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景相一致，會(huì)計(jì)處理比較合理，能夠如實(shí)地反映公司近幾年經(jīng)營(yíng)情況較好，發(fā)展穩(wěn)??；公司整體的經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)狀況目前都是處在一個(gè)良好的狀態(tài)，公司總資產(chǎn)整體規(guī)模上升，運(yùn)營(yíng)、獲利能力也較強(qiáng)，同時(shí)表現(xiàn)出了穩(wěn)健的發(fā)展趨勢(shì)但償債能力需要引起注意；最后，公司需要繼續(xù)提升自身實(shí)力，鞏固自己在白酒行業(yè)的已有地位，隨著國(guó)家新政策和產(chǎn)業(yè)的不斷調(diào)整，相信山西汾酒在未來將抓住機(jī)遇，積極轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高省外消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)可度，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品售賣市場(chǎng)，增強(qiáng)公司自身價(jià)值，以此朝著更深層次進(jìn)行發(fā)展。4.2山西汾酒存在的問題戰(zhàn)略方面，通過對(duì)白酒行業(yè)的波特五力分析發(fā)現(xiàn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力越來越大，利潤(rùn)隨之降低，通過SWOT分析發(fā)現(xiàn)山西汾酒雖然是國(guó)家衛(wèi)生部認(rèn)定的唯一中國(guó)保健名酒，在消費(fèi)者心中有著很重要的份量，但其作為國(guó)產(chǎn)品牌，品牌塑造能力有著明顯的不足，且由于地理文化的不同，山西汾酒主要在偏北方的地區(qū)出名，而在南方則很少能夠見到。會(huì)計(jì)方面，依據(jù)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的重要性原則，分別對(duì)占據(jù)企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)比例相對(duì)較大的重點(diǎn)資產(chǎn)內(nèi)容展開分析，發(fā)現(xiàn)山西汾酒的存貨規(guī)模在整體上表現(xiàn)為上升的趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入也不斷提高，但與此同時(shí)，過多的存貨會(huì)導(dǎo)致公司的存貨管理能力有待加強(qiáng)。另外，在應(yīng)收賬款分析中發(fā)現(xiàn)公司存在大量大齡應(yīng)收賬款，且金額較大。財(cái)務(wù)方面，公司近五年的償債能力有所下降，流動(dòng)、速動(dòng)比率數(shù)值在標(biāo)準(zhǔn)之下，短期償債能力跟同行業(yè)別的企業(yè)相比有較大差距，而2019年高于50%的資產(chǎn)負(fù)債率也為山西汾酒的長(zhǎng)期償債能力敲響警鐘，公司將可能面臨長(zhǎng)期償債方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)營(yíng)運(yùn)能力的分析中，公司存貨周轉(zhuǎn)速度有待加強(qiáng)。盈利能力方面，公司雖展現(xiàn)出逐漸向好的態(tài)勢(shì)，但與同行業(yè)其他對(duì)手相比差距明顯，在相關(guān)費(fèi)用方面管理欠缺。前景方面，山西汾酒仍面臨著一些來自自身和外界的雙重挑戰(zhàn)，市場(chǎng)、政策、成本上升、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等方面都有不確定性因素存在，風(fēng)險(xiǎn)尚存。4.3戰(zhàn)略方面相關(guān)建議4.3.1科學(xué)制定經(jīng)營(yíng)目標(biāo)從白酒行業(yè)在企業(yè)戰(zhàn)略分析活動(dòng)和公司產(chǎn)業(yè)環(huán)境中的宏觀發(fā)展聯(lián)系來看，白酒行業(yè)經(jīng)受了歷史的考驗(yàn)，白酒文化具有悠久的歷史。隨著公眾生活水平的不斷提高，對(duì)白酒的實(shí)際需求持續(xù)增長(zhǎng)，因此白酒行業(yè)仍有很大的發(fā)展空間。白酒業(yè)務(wù)經(jīng)理應(yīng)參照公司的具體發(fā)展方向，規(guī)劃公司的實(shí)際發(fā)展布局，制定公司的年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和中長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃，進(jìn)一步促進(jìn)汾酒行業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，并積極融入國(guó)家新的“雙循環(huán)”發(fā)展格局。4.3.2增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力由于政府戰(zhàn)略的影響，白酒行業(yè)在2014年左右逐漸走弱。但是，通過以上分析，不難發(fā)現(xiàn)山西汾酒在過去的四年中已經(jīng)開始發(fā)展，而且發(fā)展迅猛，趨勢(shì)正在改善。如今，個(gè)人市場(chǎng)和商業(yè)市場(chǎng)已逐漸成為白酒公司相互接管的消費(fèi)群體。山西汾酒需要提高公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并將其作為重要的發(fā)展目標(biāo)。在此前提下，它促進(jìn)了公司的多元化發(fā)展，并專注于白酒的高端市場(chǎng)地位，同時(shí)專注于白酒的低端行業(yè)的特定發(fā)展。此外，公司必須重視汾酒本身的品牌效應(yīng)，所有白酒生產(chǎn)環(huán)節(jié)都必須確保產(chǎn)品質(zhì)量。公司還應(yīng)擴(kuò)大對(duì)科技創(chuàng)新的投入，在保持清香型酒產(chǎn)品市場(chǎng)地位的前提下，積極研究和開發(fā)其他類別的白酒，并對(duì)公司的竹葉青，汾酒等不同系列產(chǎn)品進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，以適應(yīng)市場(chǎng)需求，滿足所有消費(fèi)群體的需求。4.4會(huì)計(jì)方面相關(guān)建議4.4.1加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理水平通過山西汾酒的會(huì)計(jì)分析，不難發(fā)現(xiàn)山西汾酒的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)。但是，由于過去的政策和營(yíng)銷模式的影響，山西汾酒利用信貸銷售來減少庫(kù)存。因此，當(dāng)年應(yīng)收公司賬款的數(shù)量一直很高，逐漸累積了大量無法真正收回的舊應(yīng)收賬款。公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)上升，這吞噬了利潤(rùn)。因此，在此階段，公司應(yīng)加強(qiáng)特定的內(nèi)部應(yīng)收賬款收款活動(dòng)，并應(yīng)設(shè)立專門的應(yīng)收賬款收款團(tuán)隊(duì)。在保持良好的客戶關(guān)系的基礎(chǔ)上，適當(dāng)加大索賠力度，以最大程度地減少壞賬損失。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。這樣，在對(duì)公司應(yīng)收款進(jìn)行特定的清理活動(dòng)之后，可以針對(duì)特定的產(chǎn)品制造活動(dòng)大規(guī)模收回資金。4.4.2提高存貨管理水平作為一個(gè)重要的會(huì)計(jì)問題，存貨一直以來都是管理者高度重視的。庫(kù)存傾向于占用大量公司資金。庫(kù)存過多通常會(huì)占用