TMT硬件：消費(fèi)電子硬件產(chǎn)品創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會

消費(fèi)電子硬件產(chǎn)品創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會--安信國際TMT硬件汪陽TMT行業(yè)分析員CENO.:BIT765alexwang@.hk安信國際研究部2024-01-23請參閱本報(bào)告尾部免責(zé)聲明2023年指數(shù)整體表現(xiàn)2資料來源：數(shù)據(jù)截至2024年1月21日，iFind數(shù)據(jù)過去十二個(gè)月恒生指數(shù)累計(jì)下跌25.3

，恒生科技指數(shù)累計(jì)下跌23.0

；美聯(lián)儲利率高企影響整體估值水平；重要股東減持或減持預(yù)期；2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏弱于預(yù)期，行業(yè)龍頭EPS受到影響；政策限定：游戲行業(yè)征求意見稿、潛在的直播秀場和直播帶貨行業(yè)監(jiān)管預(yù)期影響。恒生科技指數(shù)成分股與權(quán)重2023年電子板塊整體表現(xiàn)3表現(xiàn)較優(yōu)板塊：消費(fèi)電子品牌：小米集團(tuán)+11.1

、聯(lián)想集團(tuán)+113

；蘋果供應(yīng)鏈：高偉電子+29.3

、比亞迪電子+13.0

；表現(xiàn)較弱子版塊：智能手機(jī)光學(xué)：舜宇光學(xué)-47.0

、丘鈦科技-34.3

、瑞聲科技-4.9

；顯示屏與模組：創(chuàng)維-46.6

；TCL電子-39.4

；京東方精電-67.1

；信利國際-52.5資料來源：數(shù)據(jù)截至2024年1月21日，ifind數(shù)據(jù)智能手機(jī)23Q4形成扭轉(zhuǎn)，蘋果依舊強(qiáng)勢2023年，全球消費(fèi)電子市場低迷，但Q4實(shí)現(xiàn)同比正增長，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)九個(gè)季度智能手機(jī)出貨量下滑的態(tài)勢。2023年下半年以來，消費(fèi)電子市場有了明顯復(fù)蘇，受益于蘋果iPhone15依舊強(qiáng)勁以及華為帶動國產(chǎn)手機(jī)的復(fù)蘇。IDC認(rèn)為：“下半年的增長鞏固了2024年的復(fù)蘇預(yù)期。”此前IDC曾預(yù)測，全球智能手機(jī)出貨量將于2024年實(shí)現(xiàn)反彈，同比增長6

。資料來源：IDC，安信國際整理從近3年智能手機(jī)廠商表現(xiàn)來看，蘋果市占率連續(xù)三年增長，從2021年的17.4

增長到20.1

，三星在2022年擴(kuò)大市占率之后，2023年大幅下滑，跌至19.4

；小米雖然維持排名第三的位置，但市占率從2021年的14.1

跌至12.5

；OPPO市占率也連續(xù)下滑，從9.9

下滑至8.8

。其所失去的份額或被傳音瓜分，傳音從2022年6

的市占率升至2023年的8.1

。蘋果的持續(xù)成功在很大程度上歸功于高端設(shè)備的日益增長，在積極的以舊換新優(yōu)惠和免息金融分期的計(jì)劃推動下，高端設(shè)備目前已占到市場的20

以上。資料來源：IDC，安信國際整理市場關(guān)于智能手機(jī)2024年表現(xiàn)預(yù)測2023年智能手機(jī)出貨量約在12億部，根據(jù)多家三方機(jī)構(gòu)的預(yù)估，2024年智能手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)同比增長3

-4

。資料來源：各機(jī)構(gòu)的報(bào)告與訪談，安信國際整理5折疊屏手機(jī)依舊保持增長IDC的報(bào)告顯示，2023年第三季度，中國的折疊屏手機(jī)市場持續(xù)快速增長，出貨量達(dá)到了196萬臺，同比增長了90.4

。統(tǒng)計(jì)顯示，2023年第三季度，中國折疊屏市場同比增長達(dá)106

，榮耀MagicV2在本季是最暢銷的機(jī)型。當(dāng)前華為以34

的市場份額位居第一，三星占比21

排名第二，榮耀占比16

排名第三，其次是OPPO、vivo、小米。資料來源：IDC，安信國際整理6折疊屏國產(chǎn)品牌快速增長根據(jù)TrendForce預(yù)估，2023年折疊屏手機(jī)出貨量約為1830萬部，年增43

，占今年智能手機(jī)市場僅1.6

，其中預(yù)計(jì)華為今年折疊屏手機(jī)出貨量約250萬部。世界折疊屏手機(jī)出貨量TOP1是三星，但它的市場份額已經(jīng)從2022年的82

降至68

。而從三星手上搶走份額的就是國產(chǎn)廠商如華為、OPPO、小米、榮耀等。資料來源：CounterpointMarketPulseService78智能手機(jī)攝像模組市場2023年光學(xué)市場出貨量見底：TrendForce數(shù)據(jù)顯示，受到智能手機(jī)產(chǎn)量下滑，以及品牌廠搭載趨勢改變的影響，2023年智能手機(jī)相機(jī)模組出貨量預(yù)估同比下滑8.9

至約40.65億顆。而經(jīng)過一年的庫存去化，在2024年智能手機(jī)生產(chǎn)量有望恢復(fù)的預(yù)期下，明年智能手機(jī)相機(jī)模組市場有望恢復(fù)成長，出貨量年增率預(yù)估3

，約41.71億顆。行業(yè)降規(guī)降配：2023年智能手機(jī)受疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期，以及全球高通脹的影響，部分品牌廠為因應(yīng)疲軟的終端需求，采取較保守的生產(chǎn)策略，全年生產(chǎn)總量較2022年下滑。如品牌廠針對中低端的智能手機(jī)，選以“主鏡頭朝50MP升級與后鏡頭數(shù)往3顆收斂”的配置模式，如三星將入門款機(jī)種的主鏡頭畫素提升至50MP；中端機(jī)種的后鏡頭數(shù)量則由4顆降至3顆。除了三星以外，包含OPPO、Vivo、Honor及Transsion的鏡頭搭載方式均以此模式調(diào)整。行業(yè)龍頭預(yù)測：2024年1月14日，大立光數(shù)年來首度釋出對高階手機(jī)淡季的正向展望。資料來源：TrendForce，安信國際研究整理光學(xué)賽道依舊具有成長性高端手機(jī)市場前景較為樂觀。1、高單價(jià)的玻塑混合鏡頭出貨量快速增長：攝像頭鏡片主要分為塑料鏡片、玻璃鏡片和玻塑混合鏡片，與塑料鏡片相比玻璃鏡片有低色散、進(jìn)光量大的特點(diǎn)，同時(shí)在熱穩(wěn)定性以及厚度方面具有顯著優(yōu)勢；2、華為回歸帶動高端手機(jī)鏡頭的增長：2024上半年預(yù)計(jì)華為旗艦機(jī)型P70采用玻塑混合鏡頭，鏡頭單價(jià)有望提升；同時(shí)華為智能手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)在2024年同比增長約150

；3、智能手機(jī)銷量復(fù)蘇，不過增幅只有單位數(shù)，估計(jì)今年手機(jī)規(guī)格提升主要集中于鏡頭，估計(jì)高端鏡頭、攝像模組、影像傳感器器的需求將會提升。PC行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇周期商用PC換機(jī)周期：在經(jīng)過了長時(shí)間的推遲采購后，商用領(lǐng)域的需求將在2024年迎來激增；Canalys預(yù)測到2024年，具備AI功能的個(gè)人電腦總出貨量將取得19

左右的市場份額；AIPC將加速PC的換機(jī)潮。10資料來源：各機(jī)構(gòu)的報(bào)告與訪談，安信國際整理AIPC特征AIPC有以下特征：AIPC調(diào)用本地+云端的混合大模型和個(gè)性化知識庫，依托于設(shè)備本地內(nèi)嵌的專屬模型和云端私域空間來實(shí)現(xiàn)個(gè)性化服務(wù);AIPC可進(jìn)行自然語言交互,基于本地智能體，主動對本地?cái)?shù)據(jù)進(jìn)行再訓(xùn)練，逐漸提升交互過程中的智能與個(gè)性化表現(xiàn)。AIPC內(nèi)嵌智能混合算力，通過CPU+NPU+GPU打造本地混合計(jì)算;AIPC構(gòu)建了開放生態(tài),靈活對接不同的AI應(yīng)用及調(diào)用能力；個(gè)人數(shù)據(jù)在可信的個(gè)人數(shù)據(jù)安全域內(nèi)閉環(huán)管理，保護(hù)個(gè)人隱私。11AIPC的使用場景2024年是AIPC元年：從2024年開始，具備完備AIPC核心特征的AIPC將陸續(xù)進(jìn)入市場，這將進(jìn)一步拉動市場的快速增長，為整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新的活力，2024年將成為AIPC元年。AIPC能夠針對工作、學(xué)習(xí)、生活等場景，提供個(gè)性化創(chuàng)作服務(wù)、私人秘書服務(wù)、設(shè)備管家服務(wù)在內(nèi)的個(gè)性化服務(wù)。基于終端廠商的定制化設(shè)計(jì)，場景化的功能預(yù)設(shè)以及對用戶需求的不斷探索，在一個(gè)豐富的模型和應(yīng)用生態(tài)支持之下，AIPC所具備的個(gè)性創(chuàng)作、秘書服務(wù)以及設(shè)備管家等能力，能夠在工作、學(xué)習(xí)和生活娛樂等場景中分別體現(xiàn)出多樣的獨(dú)特價(jià)值。12AIPC市場空間預(yù)計(jì)IDC預(yù)測，AIPC在中國PC市場中新機(jī)的裝配比例將在未來幾年中快速攀升，將于2027年達(dá)到85

，成為PC市場主流；IDC預(yù)測，中國PC市場將因AIPC的到來，結(jié)束負(fù)增長，在未來5年中保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢。臺式機(jī)、筆記本電腦市場總規(guī)模將從2023年的3900萬臺增至2027年的5000萬臺以上，增幅接近28

。資料來源：IDC《AIPC產(chǎn)業(yè)（中國）白皮書》13AIPC市場規(guī)模及占比預(yù)測中國個(gè)人電腦市場規(guī)模預(yù)測資料來源：IDC《AIPC產(chǎn)業(yè)（中國）白皮書》14AIPC銷售單價(jià)預(yù)估IDC預(yù)測，未來五年在主要面向個(gè)人和家庭的消費(fèi)市場，AI筆記本電腦平均單價(jià)在5500-6500元之間，AI臺式電腦平均單價(jià)在4000元左右，2024年以后隨著需求的增長和AI性能的提升，價(jià)格會穩(wěn)步上漲。；IDC預(yù)測，未來五年在主要面向個(gè)人和家庭的消費(fèi)市場，AIPC的銷售額將以筆記本電腦為主，AI筆記本電腦和AI臺式電腦合計(jì)銷售額將從2023年的141億快速攀升至2027年的1312億，增長8.3倍。中國消費(fèi)市場AIPC銷售額預(yù)測中國消費(fèi)市場AIPC平均單價(jià)預(yù)測資料來源：IDC《AIPC產(chǎn)業(yè)（中國）白皮書》資料來源：IDC《AIPC產(chǎn)業(yè)（中國）白皮書》PC換機(jī)周期的潛在機(jī)會2024年是AIPC上線的元年，上半年預(yù)計(jì)聯(lián)想將率先發(fā)布AI概念量產(chǎn)PC，伴隨商用PC的換機(jī)潮，PC在2024年重回增長的確定性較高，同時(shí)AIPC配置整體高于傳統(tǒng)PC平均水平，平均銷售單價(jià)也有望增長。在微軟Windows10停更與Windows12系統(tǒng)上線，以及Copilot的相關(guān)應(yīng)用對PC換機(jī)周期的帶動；上線后產(chǎn)品倘若邏輯得到驗(yàn)證，可以帶來大規(guī)模的AIPC滲透率的提升。MR設(shè)備VisionPro打造空間計(jì)算新場景162024年1月19日，蘋果在美國開始Vision

Pro預(yù)售（售價(jià)3,499美元，折合人民幣約25,000元），用戶預(yù)購時(shí)可以選擇到實(shí)體店自取或者快遞兩種取貨方式。在產(chǎn)品預(yù)售半小時(shí)內(nèi)，實(shí)體店貨源均已售罄，而快遞方式依然有貨，但是最快要在6~8周后才能到貨；蘋果CEO庫克說，“如同Mac將我們帶入個(gè)人計(jì)算時(shí)代，iPhone將我們帶入移動計(jì)算時(shí)代，AppleVision

Pro將帶我們進(jìn)入空間計(jì)算時(shí)代。”空間計(jì)算的實(shí)用化建立在人工智能(AI)、計(jì)算機(jī)視覺、芯片與傳感器的技術(shù)進(jìn)步之上。典型的空間計(jì)算包括自動化倉儲、自動駕駛、工業(yè)制造、教育培訓(xùn)、游戲娛樂等應(yīng)用場景。資料來源：蘋果官網(wǎng)資料來源：蘋果官網(wǎng)上線后市場反應(yīng)17伴隨產(chǎn)品開售，新一批媒體體驗(yàn)者報(bào)道中大多盛贊了AppleVisionPro創(chuàng)新的技術(shù)實(shí)踐，精細(xì)的體驗(yàn)打磨。這是一款由蘋果打造的MR頭顯，代表了世界最頂尖的軟硬件設(shè)計(jì)水平。但與此同時(shí)，大部分體驗(yàn)者也都指出，AppleVisionPro依然是一臺MR頭顯。那些物理和技術(shù)上的各種局限，比如重量、續(xù)航，與現(xiàn)實(shí)疏離的不適感，并沒有從根本上得到解決。產(chǎn)品AppleVisionPrcPico4ProMetaCuestPrcHTCViveXRElitePlayStationVR2MetaQuest3HuawelVRGlass發(fā)布時(shí)間2023年2023年2022年2023年2023年2023年2019年售價(jià)約￥24,850￥3,799約￥7,098約￥7,809￥4,499約￥3,648￥3,999重量650g597g722g625g560g515g188g續(xù)航外置電池續(xù)航2小時(shí)20W充電功率3小時(shí)續(xù)航45W充電功率2.5小時(shí)續(xù)航30W充電功率2小時(shí)續(xù)航外接PS5使用45W充電功率2.2小時(shí)續(xù)航外接手機(jī)使用處理器芯片AppleM2

AppleR1高通驍龍XR2高通驍龍XR24高通驍龍XR2憑借PS5驅(qū)動高通驍龍XR2Gen2未知視場角110°105°106°110°110°11090°分辨率雙眼8K雙眼4K+雙眼2K+雙眼4K+雙眼4K+雙眼4K+雙眼3K控制眼動追蹤面部追蹤手勢控制鍵鼠操作面部追蹤眼動追蹤手柄面部追蹤眼動追蹤手勢控制手柄面部追蹤眼動追蹤手柄眼動追蹤手柄手勢控制手柄手柄資料來源：各公司官網(wǎng)，安信國際整理VisionPro供應(yīng)鏈價(jià)值分布18供應(yīng)鏈國產(chǎn)相關(guān)：光學(xué)、聲學(xué)、結(jié)構(gòu)件、PCB、電池和ODM等；此前有市場機(jī)構(gòu)預(yù)估，Apple

Vision

Pro首年銷售預(yù)期約為30-40萬部，即便順利完成，也只能為蘋果帶來14億美元收入(收入占比0.4

）；對業(yè)務(wù)彈性較大的供應(yīng)鏈財(cái)務(wù)意義更大；Vision

Pro供應(yīng)鏈體系預(yù)示著國產(chǎn)品牌跟進(jìn)后出貨量與產(chǎn)業(yè)發(fā)展將會快速成熟。資料來源：WellsennXR元宇宙熱度后VR產(chǎn)品表現(xiàn)與預(yù)計(jì)2023年三季度全球VR銷量為123萬臺，同比下降12

,環(huán)比下降15

。下滑核心原因在于Quest2銷量持續(xù)下降，三季度銷量僅為80萬臺，此外pico、PSVR2等C端VR三季度也出現(xiàn)了銷量環(huán)比下滑趨勢。繼續(xù)下調(diào)2023年全年銷量預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年全球VR銷量710萬臺，較2022年下滑28

,四季度Quest了發(fā)售仍是存量用戶更新升級，銷量預(yù)期展望150-180臺，明年春季開售的蘋果VisionPro對今年VR潛在購買用戶帶來較強(qiáng)的觀望情緒，預(yù)計(jì)2023年Meta全年銷量500萬臺、PSVR2120萬臺、Pico30萬臺。此外，B端市場VR需求今年受國內(nèi)外大環(huán)境影響，2023年與2022年銷量持平，無增量貢獻(xiàn)。資料來源：WellsennXR，安信國際研究整理資料來源：WellsennXR，安信國際研究整理投資建議20智能手機(jī)2024年扭轉(zhuǎn)進(jìn)入復(fù)蘇周期，但預(yù)期呈現(xiàn)出貨量弱復(fù)蘇；華為帶來高端手機(jī)如折疊屏手機(jī)出貨量占比提升，行業(yè)走出降規(guī)降配階段；以及光學(xué)賽道當(dāng)中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，如潛望式、玻塑混合鏡頭等：建議關(guān)注小米集團(tuán)1810.HK、瑞聲科技2018.HK、比亞迪電子285.HKPC進(jìn)入復(fù)蘇周期確定性較高，AIPC有潛在的爆發(fā)放量機(jī)會，建議關(guān)注聯(lián)想集團(tuán)992.HK；Vision

Pro元年產(chǎn)品目前剛剛上線銷量符合預(yù)期，但后續(xù)訂單延續(xù)性有待觀察，建議關(guān)注高偉電子1415.HK、。核心推薦標(biāo)的（一）小米集團(tuán)1810.HK：小米新品發(fā)布會并發(fā)布多款重磅產(chǎn)品，包括全新操作系統(tǒng)小米澎湃OS、年度旗艦小米14系列智能手機(jī)、以及6款I(lǐng)oT產(chǎn)品；此外，雷軍宣布小米戰(zhàn)略全新升級：從“手機(jī)×AIoT”升級為“人車家生態(tài)”；3Q23手機(jī)出貨超預(yù)期：Q3全球手機(jī)小米以14

的市場份額排名第三，對應(yīng)出貨量為4150萬臺，同比已轉(zhuǎn)正至2；發(fā)布會公司并未透露造車業(yè)務(wù)詳細(xì)信息，預(yù)計(jì)今年造車等新興業(yè)務(wù)投入65億元、1H24首款車量產(chǎn)上市，年底可能有更新的消息帶動展望Q4業(yè)績我們認(rèn)為公司在收入層面繼續(xù)延續(xù)同比和環(huán)比增長勢頭，我們預(yù)計(jì)23Q4公司收入預(yù)計(jì)達(dá)到728億人民幣，同比增長10.2

，經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)計(jì)達(dá)到32.5億元，同比增長122.8。21核心推薦標(biāo)的（二）22比亞迪電子

285.HK：Q3凈利潤同比增長153.4%達(dá)到15.3億元人民幣，超出市場預(yù)期；華為高端手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、iPad產(chǎn)業(yè)鏈、汽車電子新切入點(diǎn)，Q4收入與凈利潤同比進(jìn)一步增長預(yù)期；短期股價(jià)調(diào)整原因：股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，公告后短期缺少催化劑因素；2024年業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長點(diǎn)：1.

安卓智能手機(jī)品牌端開始拉貨，帶動結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)利潤的增長；2.

組裝業(yè)務(wù)規(guī)模優(yōu)勢提升毛利率；3.戶儲業(yè)務(wù)承壓但汽車電子業(yè)務(wù)因產(chǎn)品線擴(kuò)大帶來進(jìn)一步增長；4.捷普并表效益帶來抄300億的收入規(guī)模，客戶為北美大客戶，利潤有保障核心推薦標(biāo)的（三）瑞聲科技2018.HK：公司在智能手機(jī)賽道布局深入，在聲學(xué)、結(jié)構(gòu)件、光學(xué)、振動馬達(dá)領(lǐng)域均處于行業(yè)頭部，隨著智能手機(jī)銷售復(fù)蘇，行業(yè)進(jìn)入提升規(guī)格周期，利潤率有望大幅改善；光學(xué)鏡頭領(lǐng)域公司在塑膠鏡頭、玻塑混合鏡頭方面產(chǎn)能和技術(shù)發(fā)展順利，尤其是WLG玻塑混合鏡頭交付，市場份額不斷提升，有望在2024年下半年迎來發(fā)展基于；公司車載聲學(xué)進(jìn)展迅速，2023年8月公告收購PSS

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的股權(quán)，加深在汽車領(lǐng)域的布局；受益于高端手機(jī)出貨量的提升，精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)持續(xù)增長，折疊屏鉸鏈、散熱板打開長期增長空間23核心推薦標(biāo)的（四）聯(lián)想集團(tuán)992.HK行業(yè)復(fù)蘇信號：根據(jù)TechInsights的預(yù)測，在經(jīng)歷了全球筆記本電腦出貨量連續(xù)八個(gè)季度下滑后，在2023年Q4筆記本電腦出貨量將出現(xiàn)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)出貨量在2023年Q4與去年同期相比將增長7

，開啟一段持續(xù)增長的時(shí)期直到2025年，然后再次趨于平穩(wěn)。；公司此前公布的Q2業(yè)績展現(xiàn)整個(gè)業(yè)務(wù)板塊尤其是PC市場的復(fù)蘇態(tài)勢，疊加AIPC增量，2024年有望迎來首輪AIPC帶來的換機(jī)潮紅利，未來隨著去庫存周期結(jié)束，疊加AIPC行業(yè)帶來的換機(jī)潮，IDG業(yè)務(wù)有望在Q3財(cái)季開始進(jìn)入同比復(fù)蘇的周期。2023/2024財(cái)年P(guān)C市場處于觸底反彈的階段，IDC預(yù)計(jì)2023年下半年環(huán)比恢復(fù)，公司在PC以外多元化業(yè)務(wù)為公司夯實(shí)業(yè)績表現(xiàn)。24核心推薦標(biāo)的（五）25高偉電子1415.HK：蘋果MR產(chǎn)品光學(xué)模組產(chǎn)品供應(yīng)商：公司有望憑借在iPhone和iPad光學(xué)模組上的技術(shù)能力，成為蘋果VisionPro攝像頭模組重要供應(yīng)商。預(yù)期公司在大客戶后攝模組業(yè)務(wù)進(jìn)展順利、后攝業(yè)務(wù)增量空間廣闊，公司后攝模組價(jià)值量相比前攝模組將顯著增加；前攝模組的新機(jī)份額下滑的負(fù)面影響較為有限，除潛望式模組之外，公司在主攝、廣角鏡頭模組亦有陸續(xù)導(dǎo)入機(jī)會；激光雷達(dá)：公司攜手速騰入局激光雷達(dá)市場，激光雷達(dá)作為智能駕駛感知層綜合性能最優(yōu)傳感器，是實(shí)現(xiàn)L3+級ADAS的重要硬件基礎(chǔ)。感謝觀看！26安信國際研究部免責(zé)聲明此報(bào)告只提供給閣下作參考用途，并非作為或被視為出售或購買或認(rèn)購證券的邀請或向任何特定人士作出邀請。此報(bào)告內(nèi)所提到的證券可能在某些地區(qū)不能出售。此報(bào)告所載的資料由安信國際證券(香港)有限公司（安信國際）編寫。此報(bào)告所載資料的來源皆被安信國際認(rèn)為可靠。此報(bào)告所載的見解，分析，預(yù)測，推斷和期望都是以這些可靠數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，只是代表觀點(diǎn)的表達(dá)。安信國際，其母公司和/或附屬公司或任何個(gè)人不能擔(dān)保其準(zhǔn)確性或完整性。此報(bào)告所載的資料、意見及推測反映安信國際于最初發(fā)此報(bào)告日期當(dāng)日的判斷，可隨時(shí)更改而毋須另行通知。安信國際，其母公司或任何其附屬公司不會對因使用此報(bào)告內(nèi)之材料而引致任何人士的直接或間接或相關(guān)之損失負(fù)上任何責(zé)任。此報(bào)告內(nèi)所提到的任何投資都可能涉及相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，若干投資可能不易變賣，而且也可能不適合所有的投資者。此報(bào)告中所提到的投資價(jià)值或從中獲得的收入可能會受匯率影響而波動。過去的表現(xiàn)不能代表未來的業(yè)績。此報(bào)告沒有把任何投資者的投資目標(biāo)，財(cái)務(wù)狀況或特殊需求考慮進(jìn)去。投資者不應(yīng)僅依靠此報(bào)告，而應(yīng)按照自己的判斷作出投資決定。投資者依據(jù)此報(bào)告的建議而作出任何投資行動前，應(yīng)咨詢專業(yè)意見。安信國際及其高級職員、董事、員工，可能不時(shí)地，在相關(guān)的法律、規(guī)則或規(guī)定的許可下(1)持有或買賣此報(bào)告中所提到的公司的證券，(2)進(jìn)行與此報(bào)告內(nèi)容相異的倉盤買賣，(3)與此報(bào)告所提到的任何公司存在顧問，投資銀行，或其他金融服務(wù)業(yè)務(wù)關(guān)系，(4)又或可能已經(jīng)向此報(bào)告所提到的公司提供了大量的建議或投資服務(wù)。投資銀行或資產(chǎn)管理可能作出與此報(bào)告相反