國際金融第二章外匯與匯率

第二章外匯與匯率第一節(jié)外匯第二節(jié)匯率的概念與種類第三節(jié)匯率的決定與變動第四節(jié)兩種基本匯率決定理論本章介紹有關(guān)外匯和匯率的基本知識，這是研究整個國際金融問題的基礎(chǔ)。第一節(jié)外匯外匯的概念外匯是國際匯兌(ForeignExchange)的簡稱。

動態(tài)外匯：

動態(tài)的外匯是銀行“匯”與“兌”的活動。這一動態(tài)含義實質(zhì)就是銀行的國際結(jié)算業(yè)務(wù)。靜態(tài)外匯：靜態(tài)外匯有廣義和狹義之分：廣義的泛指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)。各國的外匯管理法令中所用的便是這種概念。狹義的是指以外幣表示的，隨時可直接用于國際結(jié)算的支付手段。

廣義靜態(tài)外匯外幣有價證券外幣支付憑證外幣現(xiàn)鈔狹義靜態(tài)外匯在國外的銀行存款，以及可以索取這些存款的外幣票據(jù)與外幣憑證，例如匯票、本票、支票和電匯憑證等。銀行存款是狹義外匯概念的主體。通過銀行轉(zhuǎn)賬實現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移。所以有外匯買賣價與現(xiàn)鈔買賣價之分。我們通常所說的外匯就是靜態(tài)意義上的外匯。它具有兩個基本特征：可兌換性與國際性。

第二節(jié)匯率的概念與種類

一、匯率的概念與標價方法

匯率(Exchangerate)，指貨幣與貨幣之間的兌換比率，或以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格，由外匯銀行掛牌表示，也叫外匯牌價。關(guān)于貨幣的三種價格形式：匯率物價利率

匯率的標價方法：基本的是直接標價法和間接標價法

另外有美元標價法直接標價法(directquotation)：以一定單位的外幣為標準，折成相應(yīng)數(shù)額的本幣。匯率的變化體現(xiàn)為本幣數(shù)額的增減，本幣數(shù)額增加/減少表示外匯匯率提高/降低，本幣貶值/升值間接標價法(indirectquotation)：以一定單位的本幣為標準，折成相應(yīng)數(shù)額的外幣。匯率的變化體現(xiàn)為外幣數(shù)額的增減，外幣數(shù)額增加/減少表示外匯匯率降低/提高，本幣升值/貶值美元標價法：以一定單位的美元為標準折算成相應(yīng)數(shù)額的其他貨幣的匯率表示方法。除英鎊、歐元、澳元和紐幣（新西蘭元）外，國際外匯市場上通行的就是美元標價法。人民幣匯率中間價(直接標價)：2011年8月19日2010年2月26日100美元

640.32682.69100歐元

916.20925.45100日元8.32837.6376100港幣

82.11387.93100英鎊1055.381041.58

美元/日元:76.55美元/瑞郎:0.7851美國采用間接標價美元/加幣:0.9901

英鎊/美元:1.6465

（對英鎊例外）歐元/美元:1.4397

（對歐元例外）英鎊/日元:126.04英鎊/瑞郎:1.2928英國采用間接標價英鎊/美元:1.6465歐元/英鎊:0.8743（對歐元例外）

對匯率標價方法的再認識：無論直接標價還是間接標價，匯率涉及的兩種貨幣必定要區(qū)分為本幣與外幣。針對英鎊/美元=1.6465這一匯率來看，其中的美元和英鎊對于我們來說都是外幣，那么該如何看待這一匯率的標價方法呢？這里需要強調(diào)的是我們在學習與研究過程中，不可拘泥于我們的本幣是人民幣這一點上。

二、匯率的種類

(一)買入?yún)R率、賣出匯率與中間價買入?yún)R率（BuyingRate），也稱買入價（theBidRate），即報價行從同業(yè)(詢價行)或客戶買入外匯時所使用的匯率。賣出匯率（SellingRate），也稱賣出價（theOfferRate），即報價行向同業(yè)(詢價行)或客戶賣出外匯時所使用的匯率。特別要注意的是：1、買入或賣出是從報價銀行的角度來說的；2、“賤買貴賣”是報價行交易的基本原則。買賣差額為其收益。通常將買賣差價的0．0001(日元為0．01)稱為1點；3、雙向報價，前一數(shù)值較小，后一數(shù)值較大，有效數(shù)字一般為5位。例：英鎊/美元:1.7576~1.7586

或：英鎊/美元:1.7576/86直接、間接標價法問題買入、賣出價問題另：GBP／USD＝1．6888／00相當于

GBP／USD＝1．6888~1.6900直接/間接標價法下買入價賣出價：美國外匯市場：

GBP/USD=1.7576~1.7586（直接標價）（買入價）（賣出價）英國外匯市場：

GBP/USD=1.7576~1.7586（間接標價）（賣出價）（買入價）

中間價（MiddleRate）

=（買入價+賣出價）/2只用于理論研究和新聞報道?，F(xiàn)鈔匯率（BankNotesRate），即銀行買賣外國鈔票的價格?，F(xiàn)鈔買入價小于外匯買入價小于外匯(現(xiàn)鈔)賣出價。判斷：客戶向銀行買外幣現(xiàn)鈔的價格要低于向銀行買外匯的價格。貨幣名稱現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價美元637.790632.680歐元911.260883.130港幣81.77081.120日元8.3248.067英鎊1050.3701017.940澳大利亞元659.980639.600加拿大元643.170623.310新浪財經(jīng)——外匯2011年8月21日(二)即期匯率和遠期匯率

從外匯買賣的交割期來劃分：即期匯率(spotrate)又叫現(xiàn)匯匯率，是銀行進行即期外匯交易(或叫現(xiàn)匯交易)時所用的匯率。遠期匯率(forwardrate)也叫期匯匯率，是銀行進行遠期外匯交易(或叫期匯交易)時所用的匯率。(三)電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率

從外匯交易的支付工具（匯付方式）來劃分的：電匯匯率（TelegraphicTransferRate，簡稱T/TRate）信匯匯率（MailTransferRate，簡稱M/TRate）票匯匯率（DemandDraftRate）簡稱D/DRate(四)基本匯率與套算匯率從匯率制訂的角度來劃分：基本匯率(basicrate)是根據(jù)本幣與主要貨幣的價值而制訂的匯率。套算匯率(crossrate)是根據(jù)基本匯率套算出來的。

套算匯率的計算：例：

USD／CHF＝1．4593~1．4633USD／HKD＝7．7920~7．8060方法是：交叉相除套算匯率為：CHF/HKD=7.7920/1.4633~7.8060/1.4593=5.3250~5.3491問：某公司有100萬瑞士法郎可以兌換多少港元？某公司100萬港幣可以兌換多少瑞士法郎？又例：USD／CHF＝1．4593~1．4633GBP／USD＝1．6808~1．6816方法是：同邊相乘套算匯率為：GBP／CHF＝(1.6808×1．4593)~(1．6816×1．4633)

＝2．4528~2．4607(五)開盤匯率與收盤匯率按外匯市場的營業(yè)時間來劃分的。(六)固定匯率和浮動匯率

按匯率制度劃分的。固定匯率(fixedrate)是指由貨幣當局制訂基礎(chǔ)匯率，匯率波動幅度被限制在一定范圍以內(nèi)的匯率。浮動匯率(floatingrate)是貨幣當局不再制訂法定匯率，而是聽任外匯市場供求所決定的匯率。

(七)官方匯率和市場匯率從外匯管制寬嚴程度劃分：官方匯率(officialrate)是由貨幣當局制訂并公布的匯率，而且要求有關(guān)外匯交易必須以此匯率來進行，否則就是非法交易。市場匯率(marketrate)是由外匯市場供求決定的匯率。(固定匯率和官方匯率，都是由貨幣當局制訂并公布，兩者有什么區(qū)別？）

(八)單一匯率和復匯率從匯率是否統(tǒng)一劃分的。

(九)實際匯率和有效匯率

從衡量貨幣實際價值和綜合變動的角度來劃分：實際匯率(realexchangerate)和有效匯率(effectiveexchangerate)都是根據(jù)名義匯率（nominalexchangerate）計算得到的，名義匯率也即公布的匯率。實際匯率的確定：方法一：實際匯率=名義匯率（加或減）政府出口補貼和稅收減免或進口附加稅用于研究匯率調(diào)整、傾銷調(diào)查和反傾銷措施。實際匯率的確定：方法二：

用名義匯率消除通貨膨脹影響后得到。用于反映通貨膨脹對名義匯率的影響；同時可以用于研究貨幣實際購買力。

有效匯率和有效匯率指數(shù)：有效匯率是一種加權(quán)平均匯率，是一國貨幣對其他各國貨幣名義匯率的加權(quán)平均，其權(quán)數(shù)取決于各國與該國經(jīng)濟往來的密切程度（例如各國與該國的貿(mào)易額占該國總貿(mào)易額的比重）。有效匯率指數(shù)是報告期有效匯率與基期有效匯率之比。綜合衡量一種貨幣的價值變化情況。第三節(jié)匯率的決定與變動一、匯率的決定（等價交換法則）二、匯率的變動（市場供求法則）價格由價值所決定價格又受供求影響圍繞價值而波動一、匯率的決定(一)國際金本位制度下匯率的決定國際金本位制度有三種形式：金幣本位制度：流通金幣金塊本位制度：流通紙幣和金幣金匯兌本位制度：流通紙幣（此時紙幣有含金量規(guī)定）1英鎊金幣的重量為123．27447格令，成色為22開金(24開為純金)，即含金量為113．00l6格令(合7．3224克)1美元金幣的重量為25．8格令，成色為90％，即含金量為23．22格令(合1．504656克)兩種金鑄幣含金量之比叫鑄幣平價美元法定含金量為一美元1/35盎司英鎊法定含金量為一英鎊2/35盎司兩種紙幣法定含金量之比叫法定平價故金本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)是兩種貨幣含金量之比（金平價）金平價鑄幣平價：兩種金鑄幣含金量之比法定平價：兩種紙幣法定含金量之比(二)信用紙幣本位制度下匯率的決定

———兩國紙幣各自所代表的價值量之比二、匯率的變動三個問題：（一）不同貨幣制度下匯率的變動幅度（二）影響匯率變動的主要因素（三）匯率變動對經(jīng)濟運行的影響（一）不同貨幣制度下匯率的變動幅度1、金幣本位制度下匯率的波動幅度

——受制于黃金輸送點(goldpoints)2、金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的變動幅度

——由政府規(guī)定和維護3、信用紙幣本位制度下匯率的變動幅度固定匯率制度下：匯率被人為限制在一定的波動幅度內(nèi)。浮動匯率制度下：沒有界限。答：所謂黃金輸送點是指在金幣本位制下匯率漲落引起黃金輸入或輸出的界限。黃金輸出／入點是鑄幣平價加上／減去黃金運送費用，是匯率波動的上限／下限；匯率超過黃金輸送點，人們情愿直接運送黃金清償債權(quán)債務(wù)。問：為什么在金本位制度下，匯率波動的幅度限制在黃金輸送點范圍之內(nèi)？當一國外匯市場的實際匯率水平上升到黃金輸出點時，該國進口商選用金幣和購買外匯兩種方法實現(xiàn)對外支付的進口成本是相同的，而一旦超過了黃金輸出點，則進口商選用金幣對外支付的進口成本就小于購買外匯對外支付的進口成本。于是，進口商自然就選擇金幣對外支付，從而導致本國黃金外流，同時外匯市場匯率也就被限制在黃金輸出點范圍內(nèi)。黃金輸入點的原理和黃金輸出點的原理剛好相反。圖2-2布雷頓森林體系下的匯率波動

（二）影響匯率變動的主要因素基本分析思路：依據(jù)“供求法則”，假設(shè)其他因素不變，分析某一因素對外匯供給或需求的影響。外匯供給﹥外匯需求，或外匯需求不變而供給增加，外匯匯率↓本幣↑；反之則反是。市場供求法則：商品市場上，商品供求影響商品價格外匯市場上，外匯供求影響匯率水平資金融通市場上，資金供求影響利率水平影響匯率變動的因素長期因素短期因素1.國際收支2.通貨膨脹差異3.經(jīng)濟增長率差異4.利率差異5.總需求與總供給6.央行的干預7.外匯投機8.心理預期1、國際收支（最直接的因素）該因素直接形成外匯市場上的外匯供求。國際收支盈余，意味著外匯供大于求，外匯匯率下降，本幣升值；國際收支赤字，則意味著外匯供不應(yīng)求，于是外匯匯率上升，本幣貶值。

2、通貨膨脹率差異如果一國通貨膨脹高于他國，本幣匯率下降；反之，一國通貨膨脹低于他國，則導致本幣匯率上升。通貨膨脹影響匯率的理論分析：通貨膨脹就意味著該國貨幣所代表的價值量的下降，而匯率是兩國貨幣所代表的價值量之比所決定的。所以本國高通脹本幣匯率下降。通貨膨脹影響匯率的現(xiàn)實分析：較高通脹→本國商品競爭力↓→出口↓進口↑較高通脹→人們預期匯率將下降→資本外逃兩方面都使國際收支逆差增加順差減少→本幣貶值3、經(jīng)濟增長率差異一般來說，高的經(jīng)濟增長率在短期內(nèi)可能引起該國貨幣匯率下躍，但長期來看，卻有助于該國貨幣匯率的穩(wěn)定或堅挺。

4、利率差異如果一國的利率水平相對于他國提高→資本內(nèi)流增加外流減少→本幣升值（即期匯率）根據(jù)利率平價原理，利率高的貨幣遠期貼水，利率低的貨幣遠期升水。所以，高利率貨幣即期升值遠期貼水。5、總需求與總供給

總需求增長快于總供給時

→本幣匯率下降

6、中央銀行的干預央行在外匯市場拋外匯，買本幣→本幣匯率上升。如果外匯市場外匯供大于求→本幣升值，為防止本幣過度升值，央行如何干預？7、外匯投機人們通過對匯率變化的預期而進行外匯買賣，以賺取投機利潤為目的的行為稱為外匯投機行為。有穩(wěn)定性投機和破壞穩(wěn)定性投機。

8、心理預期

外匯市場的參與者往往根據(jù)對匯率走勢的預期而決策持有何種貨幣。當交易者預期某種貨幣的匯率將下跌時，為了保值或獲得投機利益，他們會大量拋售該種貨幣→該貨幣匯率現(xiàn)實下跌。（預期自我實現(xiàn)）

（三）匯率變動對經(jīng)濟運行的影響

匯率變動（本幣貶值）出口品外幣價格↓進口品本幣價格↑1、影響一國國際收支2、影響一國國內(nèi)經(jīng)濟3、影響一國微觀經(jīng)濟4、影響整個國際經(jīng)濟升值、貶值幅度的計算：標準貨幣對標價貨幣的變動率＝（新匯率－舊匯率）/舊匯率×100％例：1990年人民幣官方匯率從＄100＝￥472.21，調(diào)為＄100＝￥522.21。即從￥100＝＄100/472.21調(diào)為￥100＝＄100/522.21（522.21－472.21）/472.21×100％＝10.59％也就是說，人民幣兌美元貶值9.57％，或者說美元兌人民幣升值10.59％。

1、貶值對一國國際收支的影響國際收支經(jīng)常賬戶（3）資本與金融賬戶（1）貿(mào)易收支（進出口）（2）非貿(mào)易收支（服務(wù)、收益、經(jīng)常轉(zhuǎn)移）（1）本幣貶值對貿(mào)易收支的影響

有助于擴大出口，抑制進口，改善貿(mào)易收支。這是貶值最直接、最重要的經(jīng)濟影響面臨“彈性”、“時滯”、“通脹”、外國“報復”、“外匯傾銷”等一系列問題（2）本幣貶值對非貿(mào)易收支的影響

有利于一國非貿(mào)易收支的改善。但對一國的轉(zhuǎn)移收支可能產(chǎn)生不利影響（3）本幣貶值對資本與金融賬戶的影響貶值對以直接投資為代表的長期資本的流動影響較小，因為長期資本的流動主要取決于投資的利潤和投資的風險大小對于短期資本流動，總的來說，貶值將產(chǎn)生不利影響，會引起“資本抽逃”2、貶值對一國國內(nèi)經(jīng)濟的影響國內(nèi)經(jīng)濟（1）物價（2）國民收入與就業(yè)（3）生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資源配置、收入分配（1）本幣貶值對物價水平的影響貨幣貶值往往會帶動該國一般物價水平的提高，即引發(fā)或加劇通貨膨脹“貶值——通貨膨脹——再貶值——通貨膨脹進一步加劇”的惡性循環(huán)貶值引發(fā)或加劇通脹的原因：進口角度，本幣貶值使進口品本幣價格上升，造成“成本推動的通貨膨脹”出口角度，本幣貶值使出口品外幣價格下降，刺激國外市場對本國出口商品的需求增加，導致“需求拉上的通貨膨脹”（2）本幣貶值對國民收入與就業(yè)的影響

如果存在閑置資源，本幣貶值有經(jīng)濟擴張效應(yīng)（傳統(tǒng)看法）；如果一國經(jīng)濟已處于充分就業(yè)狀態(tài)，貶值只會帶來物價的上升，而不會有產(chǎn)量的擴大、收入的增加。（3）本幣貶值對生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資源配置、收入分配的影響

本幣貶值具有保護民族產(chǎn)業(yè)的作用；但貨幣的過度貶值，具有保護落后的作用，不利于企業(yè)競爭力的提高，同時也使社會資源的配置得不到優(yōu)化。也不利于通過技術(shù)引進實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和勞動生產(chǎn)率的提高。可見，匯率的變動會引起一國生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和生產(chǎn)資源的重新配置。相應(yīng)地，各部門的收入也會重新分配。3、匯率變動對微觀經(jīng)濟活動的影響

匯率的頻繁波動給從事涉外經(jīng)濟活動的經(jīng)濟主體帶來的外匯風險。對出口商和外債的債權(quán)人來說，外匯匯率上漲的影響是有利的，而外匯匯率下跌將產(chǎn)生不利影響；對進口商和外債的債務(wù)人來說，影響正好相反。4、匯率變動對國際經(jīng)濟的影響匯率不穩(wěn)，有關(guān)國家利用匯率下跌，擴大出口，引起其他國家采取報復性措施，或也實行貨幣貶值，或采取貿(mào)易保護措施，從而引發(fā)貨幣戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)，破壞正常的貿(mào)易秩序，使世界經(jīng)濟景氣受到不利影響；

匯率不穩(wěn)，加劇了投機和國際金融領(lǐng)域的動蕩。匯率波動在加劇國際金融市場動蕩的同時，又促進了國際金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新；主要貨幣匯率的不穩(wěn)定甚至使國際儲備體系乃至國際貨幣體系發(fā)生改變。第四節(jié)兩種基本匯率決定理論一、購買力平價說建立匯率與物價聯(lián)系的理論二、利率平價說建立匯率與利率聯(lián)系的理論一、購買力平價說購買力平價說的基本思想是：貨幣的價值在于其具有的購買力，因此在不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購買力的對比，而購買力的大小又與物價緊密相關(guān)，進而匯率與各國的物價水平也就具有了直接的聯(lián)系。（一）一價定律如果不考慮交易成本等因素，則同種可貿(mào)易商品在各地的價格都是一致的，這就是一國內(nèi)部不同地區(qū)之間的“一價定律”。如果不考慮交易成本等因素，則同種可貿(mào)易商品的價格經(jīng)匯率折算后在任何國家都相同，這就是不同國家間的“一價定律”。公式表示為

e表示直接標價的匯率；表示某種可貿(mào)易商品的本幣價格；表示某種可貿(mào)易商品的外幣價格。若兩國物價指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等，用表示，則有

分別表示本國和外國的可貿(mào)易商品的一般物價水平，用和表示，則（二）絕對購買力平價表達式及含義：絕對購買力平價說明的是在某一時點上匯率的決定，它意味著匯率由兩國可貿(mào)易商品的一般物價水平之比所決定，而購買力就是一般物價水平的倒數(shù)，所以匯率即由兩國貨幣對可貿(mào)易商品的購買力之比所決定。承認交易成本的存在，且各國一般物價水平的計算中商品及其相應(yīng)權(quán)數(shù)都是存在差異的，因此各國的一般物價水平以同一種貨幣計算時并不完全相等，而是存在著一定的、較為穩(wěn)定的偏離（

偏離系數(shù)）（三）相對購買力平價表達式及含義：相對購買力平價說明的是兩個時點之間匯率的變化。匯率的變化由兩國的物價（或貨幣購買力）的變動所決定。如果本國的物價上漲率或通脹率高于外國，則本幣貶值。相對購買力平價用于匯率決定作為匯率的決定公式時，要求正確選擇一個匯率達到均衡或基本均衡的基年，這是保證以后一系列計算結(jié)果正確的必要前提。兩種基本形式的關(guān)系：與絕對購買力平價相比，相對購買力平價更有應(yīng)用價值，這是因為它從理論上避開了絕對購買力平價過于脫離實際的假定，并且通脹率的數(shù)據(jù)更加易于得到。兩者存在這樣的關(guān)系：如果相對購買力平價說是正確的，絕對購買力平價說卻不一定正確，絕對購買力平價說是正確的，則相對購買力平價說也一定是正確的。二、利率平價說（一）拋補的利率平價（coveredinterest-rateparity，簡稱CIP）（二）非拋補的利率平價（uncoveredinterest