收單提費(fèi)動(dòng)能強(qiáng)勁鴻蒙POS加速終端替代

丨公司名稱丨公司名稱正文目錄第三方支付行日趨完善，多方競(jìng)合模式確定 1信用中介機(jī)構(gòu)，新老支付牌照銜接 1參與主體多方競(jìng)合，商業(yè)模式基本確定 1先期行業(yè)監(jiān)管，持牌機(jī)構(gòu)格局加速出清優(yōu)化 4監(jiān)管框架逐步清晰，機(jī)構(gòu)處罰加速行業(yè)出清 4第三方支付牌照收緊，持牌機(jī)構(gòu)價(jià)值提升 5“259號(hào)文”逐步落地，國(guó)內(nèi)支付終端進(jìn)入穩(wěn)健期 8費(fèi)率提升有望成為長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能，收單機(jī)構(gòu)分潤(rùn)比例提升 9量：支付規(guī)模增速放緩，龍頭受益于行業(yè)出清 9價(jià)：業(yè)態(tài)成熟驅(qū)動(dòng)費(fèi)率提升，合理分潤(rùn)改善收單機(jī)構(gòu)盈利 11負(fù)面因素逐步消弭，支付費(fèi)率乘風(fēng)而起 11調(diào)整渠道合作分潤(rùn)比例，收單機(jī)構(gòu)盈利邊際修復(fù) 13支付終端有望迎來(lái)出海、替換機(jī)遇，國(guó)內(nèi)廠商充分受益 14POS向智能化演進(jìn)，國(guó)內(nèi)廠商主導(dǎo)全球支付終端市場(chǎng) 14海外非現(xiàn)金支付加速滲透，優(yōu)先受益國(guó)內(nèi)終端企業(yè) 16華為即將啟動(dòng)鴻蒙原生，鴻蒙系統(tǒng)或催化POS國(guó)產(chǎn)替代 17數(shù)字人民幣前景廣闊，或?qū)⑼苿?dòng)支付終端迭代升級(jí) 19投資建議 20風(fēng)險(xiǎn)提示 21圖表目錄圖表《非銀行支付機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理?xiàng)l例》頒布前后第三方支付業(yè)務(wù)分類對(duì)比 1圖表2：第三方支付市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈 2圖表3：“96”費(fèi)改前后銀行卡刷單手續(xù)費(fèi)率對(duì)比 2圖表4：第三方支付市場(chǎng)各方主體分潤(rùn)模式 3圖表5：中國(guó)第三方支付行業(yè)相關(guān)政策梳理 4圖表6：人民銀行對(duì)支付機(jī)構(gòu)罰單數(shù)量/金額 5圖表7：人民銀行對(duì)支付機(jī)構(gòu)單筆平均處罰金額 5圖表年至今第三方支付牌照新設(shè)與注銷情況（張） 6圖表年至今第三方支付牌照存量（張） 6圖表10：第三方支付牌照續(xù)展與注銷情況（張） 6圖表至今第三方支付牌照相關(guān)事件梳理（不完全統(tǒng)計(jì)） 7圖表12：我國(guó)聯(lián)網(wǎng)POS機(jī)具數(shù)量（萬(wàn)臺(tái)）及增速 8圖表13：支付機(jī)構(gòu)持續(xù)加強(qiáng)對(duì)支付受理終端的管理 8圖表14：中國(guó)第三方綜合支付市場(chǎng)交易規(guī)模（萬(wàn)億元）及增速 9圖表15：社會(huì)零售消費(fèi)總額及增速 10圖表16：移動(dòng)支付市場(chǎng)規(guī)模（萬(wàn)億元）及增速 10圖表17：互聯(lián)網(wǎng)支付市場(chǎng)規(guī)模（萬(wàn)億元）及增速 10圖表18：2022年非銀行支付機(jī)構(gòu)線下收單市場(chǎng)份額（按交易流水） 圖表19：主要收單機(jī)構(gòu)支付費(fèi)率走勢(shì)（bps） 圖表20：疫情期間第三方支付行業(yè)公司采取的支持中小微企業(yè)降費(fèi)措施 12圖表21：2022年下半年部分公司調(diào)整收單服務(wù)費(fèi) 12圖表22：美國(guó)主要收單機(jī)構(gòu)本土費(fèi)率 13圖表23：收單機(jī)構(gòu)向渠道合作商平均分潤(rùn)比例 14圖表24：主要收單機(jī)構(gòu)毛利率走勢(shì)（%） 14丨公司名稱圖表25：傳統(tǒng)POS與智能POS的區(qū)別 14丨公司名稱圖表26：中國(guó)智能POS機(jī)出貨量及增長(zhǎng)率 15圖表27：全球POS機(jī)廠商出貨量TOP10 15圖表28：全球電子支付滲透率 16圖表29：拉美和中東非地區(qū)移動(dòng)支付滲透率提升 16圖表30：全球POS出貨量及同比增速 16圖表31：部分上市公司海外營(yíng)收占比 16圖表32：金融業(yè)信創(chuàng)招標(biāo)種類相關(guān)情況一覽（2022年截至2023年8月） 17圖表33：鴻蒙“1+8+N”戰(zhàn)略布局 18圖表34：鴻蒙系統(tǒng)POS機(jī)在商業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用 18圖表35：數(shù)字人民幣累計(jì)應(yīng)用情況 19圖表36：數(shù)字人民幣試點(diǎn)城市進(jìn)展情況 19圖表37：支付終端廠商在數(shù)幣的實(shí)踐 20圖表38：2019-2023H1年部分公司經(jīng)營(yíng)情況對(duì)比 20丨公司名稱丨公司名稱第三方支付行日趨完善，多方競(jìng)合模式確定信用中介機(jī)構(gòu)，新老支付牌照銜接第三方支付指的是獨(dú)立于商戶和銀行并且具有一定實(shí)力和信譽(yù)保障的獨(dú)立機(jī)構(gòu)，通過(guò)銀聯(lián)或網(wǎng)銀對(duì)接為商戶和消費(fèi)者提供交易支付平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)支付模式。第三方機(jī)2010202312結(jié)合多年第三方支付牌照分為儲(chǔ)值賬戶運(yùn)營(yíng)和支付交易處理的市場(chǎng)現(xiàn)狀，由此為支付行業(yè)的后續(xù)創(chuàng)新預(yù)留了充足的空間。貨幣匯兌預(yù)付卡收單以盈利目的發(fā)行，在發(fā)行機(jī)構(gòu)之外購(gòu)買商品或服務(wù)的預(yù)付價(jià)值。網(wǎng)絡(luò)支付依托公共網(wǎng)絡(luò)或?qū)Ｓ镁W(wǎng)絡(luò)在收付款人貨幣匯兌預(yù)付卡收單以盈利目的發(fā)行，在發(fā)行機(jī)構(gòu)之外購(gòu)買商品或服務(wù)的預(yù)付價(jià)值。網(wǎng)絡(luò)支付依托公共網(wǎng)絡(luò)或?qū)Ｓ镁W(wǎng)絡(luò)在收付款人之間轉(zhuǎn)移貨幣資金。銀行卡收單通過(guò)銷售點(diǎn)（POS）第三方支付 舊規(guī)分類 數(shù)字電視支付固定電話支付移動(dòng)電話支付互聯(lián)網(wǎng)支付新規(guī)分類第三方支付能否接收付款人預(yù)付資金√ ×儲(chǔ)值賬 支付交戶運(yùn)營(yíng) 易處理數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行，中國(guó)政府網(wǎng)，（注：舊規(guī)指的是《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》，新規(guī)指的是《非銀行支付機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理?xiàng)l例》；《非銀行支付機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理?xiàng)l例》在非銀行支付業(yè)務(wù)范疇中刪除了單用途預(yù)付卡。）參與主體多方競(jìng)合，商業(yè)模式基本確定丨公司名稱商為賬戶側(cè)與收單側(cè)提供軟硬件支持，共同推進(jìn)交易完成。丨公司名稱圖表2：第三方支付市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈 監(jiān)管方 賬戶設(shè)立、資本存管賬戶設(shè)立交易信息傳送、資金清結(jié)算清算機(jī)構(gòu)賬戶設(shè)立、資本存管賬戶設(shè)立交易信息傳送、資金清結(jié)算清算機(jī)構(gòu)支付渠道、交易信息傳送、資金清結(jié)算消費(fèi)者簽約授權(quán)，提供支付服務(wù)簽約授權(quán)、提供收款服務(wù)商戶 交易驗(yàn)證、資金清結(jié)算軟硬件支持及其它基礎(chǔ)支持服務(wù)商軟硬件支持及其它商戶拓展代理商資質(zhì)審核服務(wù)機(jī)構(gòu)硬件生產(chǎn)商賬戶機(jī)構(gòu)快捷支付商業(yè)銀行收單機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢，20163革，重塑國(guó)內(nèi)第三方支付市場(chǎng)分潤(rùn)模式。圖表”費(fèi)改前后銀行卡刷單手續(xù)費(fèi)率對(duì)比相關(guān)方新政商戶類別96費(fèi)改后96費(fèi)改前發(fā)卡行服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)類借記卡（含預(yù)付費(fèi)卡）：交易金額的0.35%（單筆封頂13元）貸記卡（含準(zhǔn)貸記卡）：交易金額的0.45%（不封頂）餐娛類：交易金額的0.9%（房地產(chǎn)和汽車銷售封頂60元）一般類：交易金額的0.55%（批發(fā)類封頂20元）優(yōu)惠類借記卡（含預(yù)付費(fèi)卡）：交易金額的0.273%（單筆封頂10.14元）貸記卡（含準(zhǔn)貸記卡）：交易金額的0.351%（不封頂）民生類：交易金額的0.26%減免類0公益類：0銀聯(lián)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)類分別向發(fā)卡機(jī)構(gòu)、收單機(jī)構(gòu)收取交易金額的0.0325%（單筆封頂3.25元）餐娛類：交易金額的0.13%（房地產(chǎn)和汽車銷售封頂10元）一般類：交易金額的0.08%（批發(fā)類封頂2.5元）優(yōu)惠類分別向發(fā)卡機(jī)構(gòu)、收單機(jī)構(gòu)收取交易金額的0.0254%（單筆封頂2.54元）民生類：交易金額的0.04%減免類0公益類：0丨公司名稱丨公司名稱收單服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)類市場(chǎng)化定價(jià)餐娛類：交易金額的0.22%（房地產(chǎn)和汽車銷售封頂10元）一般類：交易金額的0.15%（批發(fā)類封頂3.5元）優(yōu)惠類民生類：交易金額的0.08%減免類公益類：成本價(jià)總體原則不區(qū)分商戶類別、借貸分離、實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)、上限管理區(qū)分商戶類別制定商戶手續(xù)費(fèi)，即餐娛類1.25%0.78%0.38%和07:2:1收單機(jī)構(gòu)及卡組織之間分配。借貸合一，政府指導(dǎo)定價(jià)，特定行業(yè)上限管理。數(shù)據(jù)來(lái)源：支付百科，蘇寧金融研究院，POS付部分通道費(fèi)用，以及向收單渠道服務(wù)商提供返傭獎(jiǎng)勵(lì)。100010006元左右交/0.65/3.5（借記卡、4.5（貸記卡）元，994元左右；2.0.38%。圖表4：第三方支付市場(chǎng)各方主體分潤(rùn)模式刷卡收單條碼收單收單服務(wù)費(fèi)：0.6左右按市場(chǎng)調(diào)節(jié) 收單機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)費(fèi)：<0.0325清算機(jī)構(gòu)返傭獎(jiǎng)勵(lì)服務(wù)收單服務(wù)費(fèi)：0.38左右按市場(chǎng)調(diào)節(jié) 收單機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)費(fèi)：<0.005清算機(jī)構(gòu)返傭獎(jiǎng)勵(lì) 外包、設(shè)備、技術(shù)數(shù)字支付務(wù)費(fèi)：0.19--0.2網(wǎng)絡(luò)服務(wù)費(fèi)：<0.005服務(wù) 提供提供商戶外包、設(shè)備、商商戶商技術(shù)發(fā)卡服務(wù)費(fèi)借記卡：<0.35貸記卡：<0.45網(wǎng)絡(luò)服務(wù)費(fèi)：<0.0325發(fā)卡機(jī)構(gòu)發(fā)卡機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢，字人民幣穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，有望迎來(lái)增量涌進(jìn)與存量迭代新機(jī)遇。先期行業(yè)監(jiān)管，持牌機(jī)構(gòu)格局加速出清優(yōu)化監(jiān)管框架逐步清晰，機(jī)構(gòu)處罰加速行業(yè)出清第三方支付行業(yè)政策逐漸完善，監(jiān)管框架清晰。2021年伊始，央行發(fā)布《非銀行支付機(jī)構(gòu)條例（征求意見(jiàn)稿健康發(fā)展具有極為重要的指導(dǎo)意義。聯(lián)控和強(qiáng)化個(gè)人信息保護(hù)。圖表5：中國(guó)第三方支付行業(yè)相關(guān)政策梳理實(shí)施時(shí)間 政策名稱 主要內(nèi)容實(shí)施時(shí)間 政策名稱 主要內(nèi)容2016.07.012017.04.172018.06.30

《非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法》《中國(guó)人民銀行辦公廳關(guān)于實(shí)施支付機(jī)構(gòu)客戶備付金集中存管有關(guān)事項(xiàng)的通知》《關(guān)于將非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)由直連模式遷移

第三方賬戶實(shí)名制及個(gè)人支付賬戶分I、II、III類。保證賬戶安全，維護(hù)正常經(jīng)濟(jì)秩序，有效防止洗錢、恐怖融資等行為。①支付機(jī)構(gòu)應(yīng)將客戶備付金按照一定比例交存至指定機(jī)構(gòu)專用存款賬戶，該賬戶資金暫不計(jì)付利息。②人民銀行根據(jù)支付機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)類型和最近一次分類評(píng)級(jí)結(jié)果確定支付機(jī)構(gòu)交存客戶備付金的比例，并根據(jù)管理需要進(jìn)行調(diào)整。③獲得多項(xiàng)支付業(yè)務(wù)許可的支付機(jī)構(gòu)，從高適用交存比例。至網(wǎng)聯(lián)平臺(tái)處理的通知》《中國(guó)人民銀行辦公廳關(guān)于自2018年7月9至網(wǎng)聯(lián)平臺(tái)處理的通知》《中國(guó)人民銀行辦公廳關(guān)于自2018年7月9日起，按月逐步提高支付機(jī)構(gòu)客戶備付金集中交存比2019114100%集中交存。交存時(shí)間為每月第二個(gè)星2018.07.09支付機(jī)構(gòu)客戶備付金全部集中交存有關(guān)事宜的通知》期一（遇節(jié)假日順延），交存基數(shù)為上一個(gè)月客戶備付金日均余額。支付機(jī)構(gòu)“備付金集中存管賬戶”的資金劃轉(zhuǎn)應(yīng)當(dāng)通過(guò)中國(guó)銀聯(lián)股份有限公司或網(wǎng)聯(lián)清算有限公司辦理。2021.01.20開始《非銀行支付機(jī)構(gòu)條例（征強(qiáng)化綜合監(jiān)管，系統(tǒng)性提出支付機(jī)構(gòu)在從事支付業(yè)務(wù)時(shí)必須遵守的原則與征求意見(jiàn)求意見(jiàn)稿）》規(guī)定。規(guī)范了備付金集中交存后的客戶備付金集中存管業(yè)務(wù)：①規(guī)定備付金全額集中交存至人民銀行或符合規(guī)定的商業(yè)銀行。②規(guī)定客戶備付金的劃轉(zhuǎn)應(yīng)丨公司名稱丨公司名稱2021.03.012022.3.1

《非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管辦法》《中國(guó)人民銀行關(guān)于加強(qiáng)支付受理終端及相關(guān)業(yè)務(wù)管理的通知》

當(dāng)通過(guò)符合規(guī)定的清算機(jī)構(gòu)辦理。③詳細(xì)規(guī)定了備付金出金、入金以及自有資金劃轉(zhuǎn)的范圍和方式，明確了支付機(jī)構(gòu)間開展合規(guī)合作產(chǎn)生的備付金劃轉(zhuǎn)應(yīng)當(dāng)通過(guò)符合規(guī)定的清算機(jī)構(gòu)辦理。④明確了中國(guó)人民銀行及其分支機(jī)構(gòu)、清算機(jī)構(gòu)、備付金銀行各方對(duì)于客戶備付金的監(jiān)督管理職責(zé)。⑤增加備付金違規(guī)行為處罰條款。對(duì)銀行卡受理終端、條碼支付受理終端、創(chuàng)新支付受理終端提出管理要“移機(jī)”、“套碼”等風(fēng)險(xiǎn)，確?？蛻粜畔⑴c資金安全。2024.5.1

《非銀行支付機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理?xiàng)l例》

將支付機(jī)構(gòu)、特約商戶、普通用戶、清算機(jī)構(gòu)和銀行金融機(jī)構(gòu)之間的權(quán)責(zé)利益通過(guò)法治合約形式進(jìn)行公開透明化，將支付機(jī)構(gòu)的責(zé)任邊界進(jìn)一步明確和厘清，同時(shí)正式稿從原來(lái)征求意見(jiàn)稿的監(jiān)管思路做了全面性升級(jí)和考量，高度抽象了支付業(yè)務(wù)的核心本質(zhì)，將支付機(jī)構(gòu)的權(quán)利約束在可控范圍內(nèi)。數(shù)據(jù)來(lái)源：移動(dòng)支付網(wǎng)，中國(guó)人民銀行，中國(guó)法律信息網(wǎng)，中國(guó)政府網(wǎng)，機(jī)構(gòu)處罰力度加強(qiáng)，2023年機(jī)構(gòu)與相關(guān)責(zé)任人雙罰案例頻出。根據(jù)博通咨詢不完全統(tǒng)計(jì)，2022632.7662015-20222023年，500同時(shí)處罰了相關(guān)責(zé)任人。1-3加大處罰范圍圖表6：人民銀行對(duì)支付機(jī)構(gòu)罰單數(shù)量/金額 圖表7：人民銀行對(duì)支付機(jī)構(gòu)單筆平均處罰金額806040200

20152016201720182019202020212022

4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

0

55855843836719412214482420152016201720182019202020212022丨公司名稱處罰數(shù)量（張） 處罰金額（億元，右） 平均處罰金額（萬(wàn)元）丨公司名稱數(shù)據(jù)來(lái)源：博通分析， 數(shù)據(jù)來(lái)源：博通分析，第三方支付牌照收緊，持牌機(jī)構(gòu)價(jià)值提升在強(qiáng)監(jiān)管下，監(jiān)管部門對(duì)第三方支付牌照收緊。年至今央行共分九批次發(fā)27120156付機(jī)構(gòu)，續(xù)展成功率呈下滑趨勢(shì)，市場(chǎng)牌照不斷減少。20231218669%25家支付機(jī)構(gòu)具備全國(guó)性銀行卡2212%。1圖表8：2011年至今第三方支付牌照新設(shè)與注銷情況（張）

圖表9：2011年至今第三方支付牌照存量（張）1201000

新設(shè) 注銷（不包括不予續(xù)展） 不予續(xù)展

2502692692502692692662472382372332241972011861010數(shù)據(jù)來(lái)源：移動(dòng)支付網(wǎng)，中國(guó)人民銀行，（注：2023年為截止至2023年12月22日；該數(shù)據(jù)基于發(fā)放的機(jī)構(gòu)角度）

數(shù)據(jù)來(lái)源：移動(dòng)支付網(wǎng)，中國(guó)人民銀行，（注：2023年為截止至2023年12月22日；該數(shù)據(jù)基于發(fā)放的機(jī)構(gòu)角度）圖表10：第三方支付牌照續(xù)展與注銷情況（張）89%83%89%83%78%66%67%67%807060504030201002021年5月 2021年8月2021年12月2022年6月 2023年1月 2023年7

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%丨公司名稱到期數(shù) 續(xù)展數(shù) 注銷數(shù) 續(xù)展率（右軸）丨公司名稱數(shù)據(jù)來(lái)源：澎湃，（注：該數(shù)據(jù)基于發(fā)放的機(jī)構(gòu)角度）牌照收緊下，獲得支付牌照僅存收購(gòu)之路，針對(duì)支付牌照的并購(gòu)/收購(gòu)股權(quán)方式圖表11：2016至今第三方支付牌照相關(guān)事件梳理（不完全統(tǒng)計(jì)）時(shí)間 收購(gòu)時(shí)間 收購(gòu)/關(guān)聯(lián)方 標(biāo)的支付機(jī)構(gòu) 資質(zhì) 交易金額 交易比例2016.05新大陸2016.09唯品會(huì)2016.05新大陸2016.09唯品會(huì)2016.09美團(tuán)2017.12滴滴2017.12新國(guó)都2019.09PayPal2019.11翠微股份2020.01拼多多務(wù)有限公司北京錢袋寶支付技

銀行卡收單（全國(guó)） 6.8億元 互聯(lián)網(wǎng)支付 4億元 互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)電話支付、銀行卡術(shù)有限公司北京滴滴支付技術(shù)

收單（全國(guó)）

13.5億元 100%有限公司

互聯(lián)網(wǎng)支付 3億元 100%嘉聯(lián)支付有限公司 銀行卡收單（全國(guó)） 7.1億元 100%國(guó)付寶信息科技有限公司

互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)電話支付、預(yù)付卡發(fā)行與受理（海南、陜西、云南、湖南、北京）

70%，/ 2020年收購(gòu)至100%北京海科融通支付服務(wù)股份有限公司

銀行卡收單（全國(guó)） / 100%上海付費(fèi)通信息服務(wù)有限公司2020.08字節(jié)跳動(dòng)2020.092020.08字節(jié)跳動(dòng)2020.09攜程集團(tuán)2021.03華為2021.03中國(guó)電信集團(tuán)

互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)電話支付、銀行卡收單（全國(guó)）、預(yù)付卡發(fā)行與受理（上海）

/ 50.01%有限公司上海程付通支付有

互聯(lián)網(wǎng)支付 / 100%互聯(lián)網(wǎng)支付、預(yù)付卡發(fā)行與受理（上丨公司名稱限公司 海）深圳市訊聯(lián)智付網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)電話支付/100%丨公司名稱限公司 海）深圳市訊聯(lián)智付網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)電話支付/100%絡(luò)有限公司互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)電話支付、固定電天翼電子商務(wù)有限話支付、預(yù)付卡發(fā)行預(yù)受理（僅限線38.97億元64.53%公司上實(shí)名支付賬戶充值）、銀行卡收單浙江甬易電子支付2021.11 Bilibili 互聯(lián)網(wǎng)支付浙江航天電子信息 預(yù)付卡發(fā)行預(yù)受理（浙江）、互聯(lián)網(wǎng)1.18億元65.50%2021.12PingPong/51%產(chǎn)業(yè)有限公司支付2022.11廣電運(yùn)通中金支付有限公司互聯(lián)網(wǎng)支付2.655億元90%廣西恒大萬(wàn)通支付互聯(lián)網(wǎng)支付、預(yù)付卡發(fā)行與受理（廣2023.07中通快遞//有限公司西、廣東、云南）有限公司數(shù)據(jù)來(lái)源：移動(dòng)支付網(wǎng)，“259號(hào)文”逐步落地，國(guó)內(nèi)支付終端進(jìn)入穩(wěn)健期年，人民銀行發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于加強(qiáng)支付受理終（259號(hào)文）對(duì)支付受理終端業(yè)務(wù)管理、特約商戶管理和收11120232023531端改造工作，2023年12月14日前完成剩余商戶的終端改造工作。POS數(shù)量趨于穩(wěn)定。近日，拉卡拉支付、2023Q3，3465.9POS4304.3萬(wàn)691.43754.921214日前完成剩余商戶的終端改造工作，過(guò)往“一機(jī)多戶”商戶需購(gòu)置多POS隨著我國(guó)第三方支付發(fā)展成熟，POS機(jī)具普及度較高，預(yù)計(jì)在終端改造完成后，POS機(jī)數(shù)量趨于穩(wěn)定。圖表12：我國(guó)聯(lián)網(wǎng)POS機(jī)具數(shù)量（萬(wàn)臺(tái)）及增速500040003000200010000

聯(lián)網(wǎng)POS機(jī)具 yoy（右）

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行清算中心，移動(dòng)支付網(wǎng)，圖表13：支付機(jī)構(gòu)持續(xù)加強(qiáng)對(duì)支付受理終端的管理時(shí)間公司公告內(nèi)容2023.10.27拉卡拉《關(guān)于重申259號(hào)文相關(guān)規(guī)范管理要求的通嚴(yán)格落實(shí)259號(hào)文及相關(guān)監(jiān)管要求，已于今年9月上旬率先、提前、全面實(shí)現(xiàn)"一機(jī)一碼"等核心要求，淘汰老舊終端，準(zhǔn)確上送交易知》信息。丨公司名稱丨公司名稱2023.10.28

《關(guān)于再次明確嚴(yán)格落259求的通知》

在人民銀行及清算機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下，已全面完成259號(hào)文相關(guān)要求的落實(shí)工作，即全面實(shí)現(xiàn)"一機(jī)一碼"、準(zhǔn)確上送交易信息等核心要求。2023.10.30

《關(guān)于重申嚴(yán)格落實(shí)259的通知》

嚴(yán)格落實(shí)259號(hào)文相關(guān)要求，積極完成特約商戶入網(wǎng)和受理終端的改造。2023.11.13

259知》

積極開展商戶信息排查，并已全面完成“一機(jī)一碼”、準(zhǔn)確上送交易信息等259號(hào)文相關(guān)要求。2023.11.24

《關(guān)于重申“259號(hào)文”范管理要求的通知》

已完成259號(hào)文相關(guān)要求的落實(shí)工作，目前正集中開展商戶信息排查與訂正工作。數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司管網(wǎng)，費(fèi)率提升有望成為長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能，收單機(jī)構(gòu)分潤(rùn)比例提升量：支付規(guī)模增速放緩，龍頭受益于行業(yè)出清2136221.5%。從季度數(shù)70%2017-201930%20222022Q2-Q3增速下滑至負(fù)數(shù)區(qū)間。我們認(rèn)為，支付流水增速放緩源于兩大因素：1）交易規(guī)模在長(zhǎng)圖表14：中國(guó)第三方綜合支付市場(chǎng)交易規(guī)模（萬(wàn)億元）及增速0

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2015Q12015Q22015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3丨公司名稱《國(guó)通星驛特約商戶須 積極響應(yīng)并在中國(guó)人民銀行及清算機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下，全面完成了丨公司名稱《國(guó)通星驛特約商戶須 積極響應(yīng)并在中國(guó)人民銀行及清算機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下，全面完成了259號(hào)2023.10.31 國(guó)通星驛遵守新規(guī)定？》 文相關(guān)管理要求的落實(shí)工作。綜合支付市場(chǎng) YOY（右軸）數(shù)據(jù)來(lái)源：易觀分析，（注：第三方綜合支付市場(chǎng)包括移動(dòng)支付、互聯(lián)網(wǎng)支付、銀行卡刷單等；央行、各第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)口徑略有不同，數(shù)據(jù)僅供參考，下同）2023202342.87.2%9.4%、8.8%。圖表15：社會(huì)零售消費(fèi)總額及增速0

403020100-10-202019/022019/042019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/032020/052020/072020/092020/112021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/032022/052022/072022/092022/112023/022023/042023-062023-082023-10社零總額：當(dāng)月值（億） YOY（%，右軸）數(shù)據(jù)來(lái)源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，（注：2月數(shù)據(jù)為1至2月累計(jì)值）圖表16：移動(dòng)支付市場(chǎng)規(guī)模（萬(wàn)億元）及增速 圖表17：互聯(lián)網(wǎng)支付市場(chǎng)規(guī)模（萬(wàn)億元）及增速0

50% 940% 830% 7620% 510% 40% 32-10% 12019Q12019Q22019Q32019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3

25%20%15%10%5%0%-5%-10%2019Q12019Q22019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3丨公司名稱丨公司名稱移動(dòng)支付市場(chǎng) YOY（右軸） 互聯(lián)網(wǎng)支付市場(chǎng) YOY（右軸）數(shù)據(jù)來(lái)源：易觀分析， 數(shù)據(jù)來(lái)源：易觀分析，根據(jù)中國(guó)支付清算協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，202236萬(wàn)億元，2022年拉卡拉、嘉聯(lián)支付（新國(guó)都、國(guó)通星驛（新大陸、移卡線下收單交易流水規(guī)模分別為4.52、2.58、2.35、2.2312.6%、7.2%、6.6%6.2%。丨公司名稱圖表18：2022年非銀行支付機(jī)構(gòu)線下收單市場(chǎng)份額（按交易流水）丨公司名稱12.6%12.6%7.2%6.6%67.30%6.20%拉卡拉 嘉聯(lián)支付 國(guó)通星驛 移卡 其他數(shù)據(jù)來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，價(jià)：業(yè)態(tài)成熟驅(qū)動(dòng)費(fèi)率提升，合理分潤(rùn)改善收單機(jī)構(gòu)盈利負(fù)面因素逐步消弭，支付費(fèi)率乘風(fēng)而起從支付費(fèi)率趨勢(shì)來(lái)看，2023年出現(xiàn)拐點(diǎn)。2019-2022年，拉卡拉、新大陸等主201913.4bps202210.1bps/新大陸/拉卡拉/2022年底0.005pct/0.047pct//0.006pct，服務(wù)費(fèi)率出現(xiàn)拐點(diǎn)。圖表19：主要收單機(jī)構(gòu)支付費(fèi)率走勢(shì)（bps）16151413121110982019 2020 2021 2022 2023H1拉卡拉 移卡 新大陸 新國(guó)都數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司年報(bào)，iFind，深挖支付費(fèi)率下滑原因，我們認(rèn)為，疫情降費(fèi)+競(jìng)爭(zhēng)加劇為兩大主因。2022328200萬(wàn)家市場(chǎng)主體減免支付收費(fèi)120多億元。進(jìn)一步加劇，行業(yè)盈利空間下滑。圖表20：疫情期間第三方支付行業(yè)公司采取的支持中小微企業(yè)降費(fèi)措施機(jī)構(gòu) 響應(yīng)降費(fèi)讓利，積極支持小微舉措機(jī)構(gòu) 響應(yīng)降費(fèi)讓利，積極支持小微舉措支付寶

9后場(chǎng)景，持續(xù)幫助更多商家提升私域運(yùn)營(yíng)的效果和能力。連連支付

針對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的小微企業(yè)、個(gè)體工商戶，實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)費(fèi)率報(bào)價(jià)區(qū)間上的九折優(yōu)惠。此外，對(duì)于符合限定標(biāo)準(zhǔn)的小微商戶，退出額外手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠套餐服務(wù)。對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的小微企業(yè)及個(gè)體工商戶可享受支付手續(xù)費(fèi)9折，最大限度簡(jiǎn)化京東支付辦理手續(xù)、提現(xiàn)服務(wù)免收手續(xù)費(fèi)等優(yōu)惠。在國(guó)家大力發(fā)展、幫扶中小企業(yè)的社會(huì)大背景下，以支付+科技為核心，攜對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的小微企業(yè)及個(gè)體工商戶可享受支付手續(xù)費(fèi)9折，最大限度簡(jiǎn)化京東支付辦理手續(xù)、提現(xiàn)服務(wù)免收手續(xù)費(fèi)等優(yōu)惠。通過(guò)信息化的手段實(shí)現(xiàn)降本增效。主動(dòng)擁抱客戶與合作伙伴，采取降費(fèi)、補(bǔ)貼等多種方式助力商戶健康經(jīng)營(yíng)并主動(dòng)擁抱客戶與合作伙伴，采取降費(fèi)、補(bǔ)貼等多種方式助力商戶健康經(jīng)營(yíng)并逐步恢復(fù)。移卡新國(guó)都

聯(lián)合多家疫后推出“紅海計(jì)劃”，加強(qiáng)對(duì)商戶收單服務(wù)投入和手續(xù)費(fèi)補(bǔ)貼，助力商戶從疫情影響中恢復(fù)。數(shù)據(jù)來(lái)源：易觀分析，新國(guó)都年報(bào)，年在行業(yè)成熟度提升驅(qū)動(dòng)下，支付費(fèi)率邁向上行通道。我們認(rèn)為，第三方支付行業(yè)趨向成熟體現(xiàn)在兩個(gè)方面。下半年開始，開店寶、海科融通等公司開始對(duì)刷卡手續(xù)費(fèi)向上調(diào)整，保障自身盈利能力。圖表21：2022年下半年部分公司調(diào)整收單服務(wù)費(fèi)發(fā)布時(shí)間 公司 調(diào)整措施發(fā)布時(shí)間 公司 調(diào)整措施2022年7月 開店

陸續(xù)對(duì)部分特約商戶貸記卡刷卡手續(xù)費(fèi)率進(jìn)行調(diào)整，最終手續(xù)費(fèi)以實(shí)際為準(zhǔn)。2022年7月 ?？迫谕?調(diào)整后特約商戶刷卡手續(xù)費(fèi)率區(qū)間為0.63%至1.5%。對(duì)部分特約商戶貸記卡刷卡手續(xù)費(fèi)進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整后特約商丨公司名稱2021.9起，微信支付已經(jīng)面向符合標(biāo)準(zhǔn)的小微企業(yè)和個(gè)體工商戶，在微信支微信支付 付平臺(tái)上所有支付方式和場(chǎng)景的支付手續(xù)費(fèi)進(jìn)行了9折優(yōu)惠，優(yōu)惠持續(xù)3年。丨公司名稱2021.9起，微信支付已經(jīng)面向符合標(biāo)準(zhǔn)的小微企業(yè)和個(gè)體工商戶，在微信支微信支付 付平臺(tái)上所有支付方式和場(chǎng)景的支付手續(xù)費(fèi)進(jìn)行了9折優(yōu)惠，優(yōu)惠持續(xù)3年。2022年11月 銀盛支

戶貸記卡刷卡手續(xù)費(fèi)費(fèi)率區(qū)間為0.52%至0.75%。陸續(xù)對(duì)部分特約商戶貸記卡刷卡手續(xù)費(fèi)率進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整范圍為0.55%~2%之間。2022年12月 樂(lè)刷科

0.52%2%(實(shí)際執(zhí)行費(fèi)率為準(zhǔn))。丨公司名稱2022年12月 國(guó)通星驛 調(diào)整后特約商戶貸記卡交易手續(xù)費(fèi)率為0.55%~0.8%之間。丨公司名稱數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司官網(wǎng)，其二表現(xiàn)為監(jiān)管成熟，支付費(fèi)率由市場(chǎng)化定價(jià)，支付收費(fèi)亂象或?qū)⒔Y(jié)束。根S.%-%99元，對(duì)行業(yè)支付費(fèi)率起到支撐作用。0.6%左右的收單費(fèi)率，海外信用卡支付費(fèi)率明顯高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。歐美支付公司服務(wù)費(fèi)費(fèi)率普遍在1.5%-3%之間，美國(guó)支付公司費(fèi)率相對(duì)更高。究其原因，費(fèi)率爬坡或?yàn)樾袠I(yè)長(zhǎng)期主線。圖表22：美國(guó)主要收單機(jī)構(gòu)本土費(fèi)率GlobalPaymentsWorldPayVisa/MaserAmerican2.2% 2.3% 2.4% 2.5% 2.6% 2.7% 2.8% 2.9% 3.0% 3.1%數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司官網(wǎng)，博通分析，調(diào)整渠道合作分潤(rùn)比例，收單機(jī)構(gòu)盈利邊際修復(fù)后，剩余收入為公司到手利潤(rùn)。拉卡拉、移卡、新大陸和新國(guó)都四家收單公司，2022201912.6pct。因而，20192022年，上述收單公司毛利率均出現(xiàn)不同程度下滑。隨著疫情管控放松，收單機(jī)構(gòu)更為注重盈利狀況，從而修復(fù)疫情期間讓利導(dǎo)致的大量虧損，毛利率有所回升。2023H1202217.6pct。圖表23：收單機(jī)構(gòu)向渠道合作商平均分潤(rùn)比例 圖表24：主要收單機(jī)構(gòu)毛利率走勢(shì)（%）82%80%78%76%74%72%70%68%66%64%62%60%

80%80%77%72%68%2019 2020 2021 2022平均分潤(rùn)比例

4540353025201510502019 2020 2021 2022 2023H1拉卡拉 移卡 新大陸 新國(guó)都數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，各公司財(cái)報(bào)，（注：樣本選擇為拉卡 數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，各公司財(cái)報(bào)，拉、移卡、新大陸和新國(guó)都）

支付終端有望迎來(lái)出海、替換機(jī)遇，國(guó)內(nèi)廠商充分受益POS向智能化演進(jìn)，國(guó)內(nèi)廠商主導(dǎo)全球支付終端市場(chǎng)傳統(tǒng)POSPOS的基礎(chǔ)上增加3GPOSPOS從支POS系統(tǒng)更供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)等。圖表25：傳統(tǒng)POS與智能POS的區(qū)別傳統(tǒng)傳統(tǒng)POS 智能POS開放性搭載系統(tǒng)收款服務(wù)

封閉的，無(wú)法與其他設(shè)備關(guān)聯(lián)嵌入式操作系統(tǒng)和專用的處理芯片單一的刷卡收付款方式，其他收付款需要增加外接設(shè)備

開放的、與收銀系統(tǒng)、ERP管理系統(tǒng)，會(huì)員系統(tǒng)連接，幫助商戶建立數(shù)據(jù)通信安卓通用型操作系統(tǒng)所有付款方式集為一體，包括閃付、掃碼、第三方支付等容納一個(gè)商家所需要的大部分業(yè)務(wù)需求，可以附加功能

收集客戶數(shù)據(jù)，線上推廣店鋪丨公司名稱丨公司名稱商戶體驗(yàn)

獨(dú)立的收銀體系，升級(jí)困難、有價(jià)格優(yōu)勢(shì)

機(jī)具體積小，使用方便，但是價(jià)格高數(shù)據(jù)來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，隨著支付方式多樣與商戶需求增加，我國(guó)智能POS2015-2020POS2015年我國(guó)智能POS9萬(wàn)臺(tái)，2020150020150.4%增長(zhǎng)到202037.0%，增長(zhǎng)速度較快，然依舊存在一定增長(zhǎng)空間。隨著數(shù)字人民幣的推POS步上升。圖表26：中國(guó)智能POS機(jī)出貨量及增長(zhǎng)率16001400120010000

2015 2016 2017 2018 2019 出貨量（萬(wàn)臺(tái)） yoy（右）

1100%900%700%500%300%100%-100%丨公司名稱丨公司名稱數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，POS機(jī)市場(chǎng)向龍頭傾斜，2022年新大陸市場(chǎng)份額登頂榜首。根據(jù)尼爾森POSTOP1070%市場(chǎng)份額居前。20228.3%的市場(chǎng)份額躍居全球第一，出貨量同10%，TOP5廠商均為我國(guó)企業(yè)。圖表27：全球POS機(jī)廠商出貨量TOP10排序2022年2021年2020年1新大陸WorldlineWorldline2天喻信息百富華智融3百富新大陸魔方電子4升騰天喻信息天喻信息5華智融升騰百富6聯(lián)迪華智融新大陸7魔方惠爾豐惠爾豐8惠爾豐魔方升騰9銀捷尼科艾體威爾艾體威爾10艾體威爾新國(guó)都新國(guó)都數(shù)據(jù)來(lái)源：尼爾森，移動(dòng)支付網(wǎng)，POSPOS支付的發(fā)展和支付場(chǎng)景不斷擴(kuò)展，線上和線下融合構(gòu)成閉環(huán)商業(yè)生態(tài)，POS終端的升級(jí)將是確定趨勢(shì)，龍頭廠商有望在豐富的產(chǎn)品線以及技術(shù)賦能商戶運(yùn)營(yíng)的加持下加速搶占智能POS機(jī)具市場(chǎng)份額。海外非現(xiàn)金支付加速滲透，優(yōu)先受益國(guó)內(nèi)終端企業(yè)疫情掀起全球數(shù)字化支付浪潮。3年，全球的支付數(shù)字化浪潮加速，2022年個(gè)人/20196.8/4.3pct。分地區(qū)來(lái)看，2022年以拉美和中東非地區(qū)為代表的發(fā)展中國(guó)家非現(xiàn)金支付和移動(dòng)支付滲透率增長(zhǎng)較為顯7.6%/15%/12%。圖表28：全球電子支付滲透率 圖表29：拉美和中東非地區(qū)移動(dòng)支付滲透率提升85%80%75%70%65%60%

2019 2020 2021 2022全球個(gè)人電子支付滲透率全球商業(yè)電子支付滲透率

16%14%12%10%8%6%4%2%0%

拉美 中東 非洲丨公司名稱丨公司名稱數(shù)據(jù)來(lái)源：尼爾森，易觀分析， 數(shù)據(jù)來(lái)源：易觀分析，POS受益于國(guó)際POS2022POS1.5312.5%POS。新大陸、新國(guó)都、優(yōu)博訊海外營(yíng)收占比上升明顯，2022年境外營(yíng)收比重分別同比10pct/6pct/5pct；部分支付終端設(shè)備廠商在中東和非洲設(shè)廠，直接帶動(dòng)這片2021POS35.7%，成為當(dāng)年全球增長(zhǎng)最為迅猛的地區(qū)。POS機(jī)具處于存量階段時(shí)，打開另一增長(zhǎng)極。圖表30：全球POS出貨量及同比增速 圖表31：部分上市公司海外營(yíng)收占比1.551.501.451.401.351.301.251.201.15

2019 2020 2021

25%20%15%10%5%0%

30%25%20%15%10%5%0%

新大陸 新國(guó)都 優(yōu)博訊全球POS出貨量（億臺(tái)） yoy（右）

2021年境外營(yíng)收比重 2022年境外營(yíng)收比重丨公司名稱丨公司名稱數(shù)據(jù)來(lái)源：尼爾森，易觀分析， 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，易觀分析，華為即將啟動(dòng)鴻蒙原生，鴻蒙系統(tǒng)或催化POS自主開發(fā)自主可控、自主開發(fā)的金融信創(chuàng)成為支付終端廠商又一發(fā)展機(jī)遇。信創(chuàng)即信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，在支付終端產(chǎn)業(yè)，信創(chuàng)主要關(guān)聯(lián)金融機(jī)具領(lǐng)域，包括POS、智能終端、數(shù)字人民幣相關(guān)設(shè)備等。近年來(lái)，金融信創(chuàng)項(xiàng)目漲勢(shì)如潮，國(guó)產(chǎn)軟硬件廠商數(shù)量上漲明顯，對(duì)海外依賴程度下降趨勢(shì)明顯。根據(jù)億歐數(shù)據(jù)，2022年金融信創(chuàng)項(xiàng)目同比增長(zhǎng)200%，2022年至2023年8月金融機(jī)具招標(biāo)占比接近5%，其中以銀行招標(biāo)為主。圖表32：金融業(yè)信創(chuàng)招標(biāo)種類相關(guān)情況一覽（2022年截至2023年8月）7.48%12.15%12.15%38.32%18.69%18.69%4.67%基礎(chǔ)硬件 基礎(chǔ)軟件 金融機(jī)具 應(yīng)用軟件 云計(jì)算 信息安全數(shù)據(jù)來(lái)源：億歐智庫(kù)，IT發(fā)展確定趨勢(shì)之一，對(duì)于金融機(jī)具支付終SaaS和應(yīng)用軟件的搭配等為信創(chuàng)重POS+SaaSPOSLinuxPOS3POS占比提升華為即將啟動(dòng)鴻蒙原生應(yīng)用，支付終端作為鴻蒙“1+8+N”的千行百業(yè)或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)新一輪更新替換潮。9月25日，華為秋季全場(chǎng)景新品發(fā)布會(huì)上，余承東表示鴻蒙HarmonyOSNEXT即將發(fā)布，鴻蒙原生應(yīng)用全面啟動(dòng)；12192023開源BG78-10202412日，余承東內(nèi)部信表示2024年是原生鴻蒙的關(guān)鍵一年。我們認(rèn)為，支付終端作為鴻蒙“1+8+N”的重要組POS或存在較大替換空間。圖表33：鴻蒙“1+8+N”戰(zhàn)略布局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：花粉樂(lè)享，POSPOS終端，可廣泛應(yīng)用POSPOS提升經(jīng)營(yíng)效率，優(yōu)化客戶體驗(yàn)。圖表34：鴻蒙系統(tǒng)POS機(jī)在商業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用鴻蒙系統(tǒng)POS機(jī)在商業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用鴻蒙系統(tǒng)POS機(jī)在商業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用零售業(yè)餐飲業(yè)酒店業(yè)

適用于各類零售商店、超市和百貨商城等場(chǎng)景。通過(guò)智能化的管理方式，提高收銀效