高管變更對上市公司盈余管理的影響

高管變更對上市公司盈余管理的影響摘要近年來，由高管變更引發(fā)的企業(yè)盈余管理行為在學(xué)術(shù)界和實務(wù)界受到廣泛關(guān)注，當前學(xué)界對上市公司高管變更與盈余管理的研究主要從應(yīng)計項目盈余管理和真實盈余管理兩個角度入手。本文的研究對象為2011-2020年上市于滬深交易所的A股上市公司，對高管變更與盈余管理的相關(guān)性進行實證研究，同時又在分析中將繼任高管來源作為變量，對其盈余管理程度進行探討。實證結(jié)論為：（1）高管變前一年正向盈余管理較為顯著；（2）高管變更當年負向盈余管理較為顯著；（3）限制其他條件，外部繼任者與內(nèi)部繼任者相比，負向盈余管理更為顯著。本文結(jié)論為理解中國資本市場盈余管理動機提供了證據(jù)，有利于解決盈余管理實際情況，優(yōu)化公司治理。關(guān)鍵詞：高管變更繼任者來源應(yīng)計盈余管理TheImpactofExecutiveChangeonEarningsManagementofListedCompaniesABSTRACTInrecentyears,thecorporatesurplusmanagementbehaviortriggeredbyexecutivechangeshasreceivedwideattentioninbothacademicandpracticalcircles.Inthispaper,thecorrelationbetweenexecutivechangeandsurplusmanagementisstudiedempiricallybytakingA-sharelistedcompanieswithexecutivechangeasthesampleandsettingthetimeframefrom2011to2020aftertheimplementationofnewaccountingstandards,whilethesourceofsuccessorexecutivesisusedasavariableintheanalysistoexploretheextentoftheirsurplusmanagement.Theempiricalfindingsare:(1)positivesurplusmanagementisstronglymotivatedbypersonalimagebuildingintheyearpriortotheexecutivechange;(2)negativesurplusmanagementissignificantlymotivatedbyadjustingperformanceexpectationsintheyearoftheexecutivechange;and(3)negativesurplusmanagementismorepronouncedforexternalsuccessorswhenconsideringonlythevariableofthesourceofthesuccessorexecutive,giventheconstraintsoftheanalysis.ThefindingsofthispaperprovideevidenceforunderstandingthemotivesforsurplusmanagementintheChinesecapitalmarket,whichisusefulforaddressingtheactualsituationofsurplusmanagementandoptimizingcorporategovernance.Keywords:ExecutiveChange；OriginofSuccessor；AccrualEarningsManagement一、前言（一）研究背景投資者與債權(quán)人達成合作意向，并開始對投資合同內(nèi)容進行審定并最終完成簽訂流程，其中財務(wù)數(shù)據(jù)是否真實可用，具有重要意義，其對上市公司實際情況的揭示程度，將很大程度決定投資是否最終達成。企業(yè)實施盈余管理，能夠以極其精細的財務(wù)操作技巧對財務(wù)數(shù)據(jù)進行修飾，從而影響數(shù)據(jù)可靠性，對投資人或債權(quán)人形成誤導(dǎo)或?qū)е滦畔⑵?，最終做出錯誤決策，另外這些偏離真實情況的數(shù)據(jù)還會一定程度蒙蔽外部監(jiān)管機構(gòu)，誤導(dǎo)其監(jiān)管行為，對市場資源配置存在負面效應(yīng)?；诖耍髽I(yè)盈余管理行為備受各界矚目。對盈余管理這一研究課題，國內(nèi)外研究者多有涉獵，早期階段，主要是對盈余管理進行一些基礎(chǔ)性研究，如對這一企業(yè)行為的概念定義、動機由來及具體實踐方式等等。隨著企業(yè)盈余管理問題頻發(fā)，研究者開始不再將研究視野局限于盈余管理，而是與更廣闊的研究課題相結(jié)合，如公司管理、外部環(huán)境等，目前熱點研究方向是高管變更與盈余管理的相關(guān)性問題。這是由于國內(nèi)上市公司面臨當前正在急劇變化的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段，運營頻頻受挫，出現(xiàn)大量高管變更事例，為了更高效開展企業(yè)管理，部分公司正在考慮通過外部招聘進行管理層更替。隨著人才流動性的提高，未來頻繁的高管變更必然會影響企業(yè)的盈余管理行為。因此，識別高管繼任初期的盈余管理行為，對保護投資者利益、優(yōu)化公司治理有著重要意義。（二）研究意義理論意義不同高管來源，由于經(jīng)驗與背景等因素影響，會出現(xiàn)差異性較大的盈余管理結(jié)果，本文正是對當前市場上出現(xiàn)該類型情況，從而對高管變更與盈余管理的相關(guān)性展開探討，并對高管應(yīng)聘和任職渠道的不同對盈余管理的影響程度進行了相關(guān)的實證分析，從而對國內(nèi)上市公司盈余管理動機這一研究課題的發(fā)展做出了一點微小成果。文中樣本選擇范圍是2011到2020年間A股上市公司的數(shù)據(jù)，期待能為該研究課題提供一些較新實證證據(jù)?，F(xiàn)實意義本文研究視野放在對高管變更與盈余管理相關(guān)性方向，從中得到的若干結(jié)論對投資者決策有一定助益，便于投資者從更綜合的角度了解企業(yè)情況，從而更為謹慎進行決策。同時對上市公司盈余管理提供了一個更為全面的觀察視角，保障財務(wù)信息的可靠性，對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。同時期望本文的研究能為各監(jiān)管部門更好的履行監(jiān)督職責，制定更為有效的法律法規(guī)等方面起到一定的借鑒作用。（三）研究內(nèi)容本文共計五大內(nèi)容板塊。第一部分：前言。對高管變更與盈余管理這一研究方向進行背景、意義等方面的闡述，同時進行全文綜述，對研究內(nèi)容與方法進行介紹等。第二部分：理論與文獻綜述。首先對本文所涉及到的研究問題進行概念界定，如高管與盈余管理等，并分析相關(guān)問題所涉及到的理論，主要包括委托代理理論和信息不對稱理論。并就研究問題的國內(nèi)外研究成果進行綜述，從中借鑒經(jīng)驗和尋找研究切入點。第三部分：研究設(shè)計?；谝延谐晒M行研究流程設(shè)計，包括確定樣本范圍及來源并提出問題假設(shè)，進行變量定義，之后完成基本的模型建構(gòu)。第四部分：實證分析。對前文所提出的3個假設(shè)進行實證分析，先將高管變更上年與當年的企業(yè)盈余管理變動方向進行對比，又進一步細化研究，將繼任者來源列入變量范圍，并對其盈余管理程度展開分析，研究內(nèi)容涉及樣本描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析、回歸分析與穩(wěn)健檢驗等環(huán)節(jié)。第五部分：結(jié)論與建議。對前文實證研究進行總結(jié)并提出若干結(jié)論，并基于此提出有效對策。本文研究結(jié)構(gòu)見圖1。圖1研究框架圖（四）研究方法本文研究以實證法為主導(dǎo)，綜合采用規(guī)范法。并對文獻與相關(guān)理論進行了對比分析與總結(jié)，總結(jié)并推導(dǎo)出3個研究假設(shè)。在研究設(shè)計部分，借鑒已有成果并結(jié)合本文研究課題選定定量范圍，并最終完成盈余管理計量模型框架設(shè)計。其中實證研究工具主要有Excel2010和Stata16.0，通過對前兩個工具的合理利用完成樣本數(shù)據(jù)定量分析，之后由借助統(tǒng)計分析法進行相關(guān)數(shù)據(jù)的分類與組織，分析變量特征，利用計量模型進行回歸結(jié)果分析，實證檢驗判斷研究假設(shè)是否正確。為證明實證研究結(jié)果的非隨機性，進行穩(wěn)健型檢驗。理論基礎(chǔ)與文獻綜述（一）概念界定高管國內(nèi)高管這一概念的提出時間是2005年，由當時的證監(jiān)會提供了較為權(quán)威性的定義，即上市公司的高級管理人員，囊括范圍有董事長、董事或獨立董事、監(jiān)事等等。中國證監(jiān)會，《上市公司高級管理人員培訓(xùn)工作指引》，/sub/zjhzc/gz/201208/09/t20120809_297495.shtml，2005年中國證監(jiān)會，《上市公司高級管理人員培訓(xùn)工作指引》，/sub/zjhzc/gz/201208/09/t20120809_297495.shtml，2005年12月22日。盈余管理盈余管理受到經(jīng)濟學(xué)和會計學(xué)領(lǐng)域的廣泛關(guān)注，隨著會計準則的不斷完善和控制體系的不斷成熟，企業(yè)開始對真實活動結(jié)果進行隱藏管理。因此，從實際情況來看，盈余管理已經(jīng)出現(xiàn)了分化，有應(yīng)計型和真實型兩類不同指向的盈余管理模式。當前學(xué)界對應(yīng)計類型盈余管理研究較多。盈余管理被認為是經(jīng)理人為了使自己在獎金計劃、債務(wù)合同和政治成本中的效用最大化而采取的機會主義行為。朱星文，廖義剛，謝盛紋：高級管理人員變更、股權(quán)特征與盈余管理——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J]，南開管理評論，朱星文，廖義剛，謝盛紋：高級管理人員變更、股權(quán)特征與盈余管理——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J]，南開管理評論，2010，13（02）：23-29。寧亞平：盈余管理的定義及其意義研究[J]，會計研究，2004（09）：62-66。在學(xué)術(shù)研究中，真實盈余管理的定義沒有太大爭議。寧亞平（2004）通過分析后指出公司進行真實盈余管理，其實現(xiàn)路徑是對生產(chǎn)和銷售等正常營業(yè)活動進行盈余增減，最終結(jié)果就是對企業(yè)每期會計利潤數(shù)據(jù)產(chǎn)生連帶影響，同時還會對企業(yè)現(xiàn)金流有一定程度影響，長期來看，將讓企業(yè)價值下降。（二）理論分析委托代理理論在對高管變更和盈余管理展開分析時，涉及到的一個重要理論來源是委托代理理論。該理論通常來說指的是一類當前企業(yè)管理經(jīng)常用到的模式，企業(yè)所有者作為委托人，與得到其認可的具有管理才智的專業(yè)管理人才間簽訂協(xié)議，這些管理人才也就是該理論中的代理方，其依據(jù)協(xié)議所賦予的職責對公司進行管理并運營。委托人需要向代理方支付協(xié)議中約定的所有報酬，通常報酬會依據(jù)代理人管理績效有所波動。國內(nèi)上市公司依據(jù)國家相關(guān)規(guī)定，同時實行管理權(quán)與所有權(quán)分離的原則，這就意味著委托人不能參與到公司實際運營，而代理人（高管）努力工作卻難以最大化自身利益，這必然導(dǎo)致兩者之間的利益沖突。當高管利益與委托人利益發(fā)生沖突時，高管很可能會為了個人效用的最大化而對公司利益有所忽視甚至直接損害。同時由于委托協(xié)議一般會列出一定業(yè)績指標，一旦不滿足相關(guān)標準，代理人就面臨被更換的局面，為維護自身利益，代理人將利用自身直接參與管理與運營的優(yōu)勢對企業(yè)財務(wù)進行有利于己方的調(diào)整，甚至調(diào)換會計等財務(wù)人員，并選擇偏向己方的會計政策對運營數(shù)據(jù)進行多方面操縱，實現(xiàn)盈余管理。信息不對稱理論就外部環(huán)境而言，企業(yè)高管一般主持著企業(yè)財務(wù)報表發(fā)布等相關(guān)信息提供職責，而外部投資者則通過這些信息進行后續(xù)的投資判斷，其是信息使用者。比較二者間的角色差別，顯然，高管掌握著更真實有用的企業(yè)數(shù)據(jù)，且囊括各個方面，從管理細節(jié)到財務(wù)數(shù)據(jù)等等，而外部投資者通常來說只能借助國家規(guī)定的公開信息獲取渠道進行信息收集，如企業(yè)年報等，這將顯著降低他們獲取信息的可用性和可靠性，對企業(yè)實際情況隔霧看花。業(yè)績良好的上市公司會更為積極的進行財報披露，從而吸引更多投融資，也有部分業(yè)績一般甚至不佳的上市公司也開始渾水摸魚，效仿前者進行財務(wù)披露，但為了達到吸引投融資效果，會對數(shù)據(jù)或信息進行造假或隱瞞，此時盈余管理就必然會生成。就內(nèi)部環(huán)境而言，代理人（高管）作為信息提供者，委托人作為信息使用者。二者間存在不可避免的信息不對稱現(xiàn)象，代理人會出于自身利益，在公司進行信息披露時，對其中數(shù)據(jù)或信息有所側(cè)重或采用隱瞞、捏造等手段，而委托人只是通過上交的相關(guān)報告和數(shù)據(jù)來掌握企業(yè)的狀況，獲得的信息真實性和完整性要比代理人低得多。綜上得知，作為擁有信息優(yōu)勢的一方，代理人會利用盈余管理來實現(xiàn)自身利益的最大化。文獻綜述本文分別對高管變更與應(yīng)計盈余管理、高管變更與真實盈余管理、高管繼任來源與盈余管理的相關(guān)文獻進行梳理總結(jié)，加以評述。高管變更與應(yīng)計盈余管理國外學(xué)者在高管變更對盈余管理影響的研究中處于領(lǐng)先地位。Moore（1973）在實際案例研究中最早發(fā)現(xiàn)新任CEO在正式就職后有相當大比例會進行英語調(diào)減活動，其中動機基本都是業(yè)績不佳，他們通過盈余管理將責任歸于自己的前任。之后就這一現(xiàn)象諸多研究者進行了相關(guān)分析，其中，GeigerandNorth（2006）在其論著中僅關(guān)注了高管中的CFO變更，并對該職業(yè)高管從業(yè)者在就任前后的盈余管理行為。經(jīng)過他的大量案例分析發(fā)現(xiàn)，在變更前一年，通常企業(yè)業(yè)績指標會顯著提高，同時可操縱應(yīng)計費用一般保持在正值范圍；而在變更后一年，可操縱的應(yīng)計費用為負值，業(yè)績也顯著下降，表明在公司CFO變更前后均存在盈余管理行為。在高管變更對盈余管理的影響這一研究問題上，國內(nèi)學(xué)者也進行了一番討論。袁春云（2007）在其論著中主要采用修正的截面Jones模型展開分析，研究對象為高管變更前后一年及三年這三個時間段內(nèi)的盈余管理行為變化情況，其中前一年會出現(xiàn)顯著增加，當年會出現(xiàn)顯著減少，后一年則表現(xiàn)較為不顯著。張寶琳：上市公司高管變更與盈余管理研究[D]，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2012。朱星文等（2010）在其論著中將高管變更年度放在一個整體時間段進行考察，發(fā)現(xiàn)會出現(xiàn)較為顯著的負向盈余管理行為，充分說明二者的相關(guān)性。林永堅等（2013）和劉博等（2019張寶琳：上市公司高管變更與盈余管理研究[D]，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2012。高管變更與真實盈余管理（鐘子英，2018）在綜合大量數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，由于會計準則規(guī)范化和高標準，使得企業(yè)信息披露要求門檻更高，對其中項目或內(nèi)容操縱空間變窄，利用應(yīng)計項目來達成會計利潤變化也更難，部分高管開始采用另外的操縱辦法，那就是對企業(yè)實際運營活動進行調(diào)整?，F(xiàn)在高管變更與應(yīng)計盈余管理這一研究方向之外，還出現(xiàn)了前者與真實盈余管理這一研究熱點。Roychowdhury（2006）通過實際案例探討了真實盈余管理的構(gòu)成，認為其包括銷售、生產(chǎn)及可浮動支出這三個控制環(huán)節(jié)。這一成果使得真實盈余管理計量分析開始得到推廣，目前國內(nèi)外研究者在對真實盈余管理程度進行測量時，一般都會參考該成果。Badertscher（2011）認為在價值高估期間，職業(yè)經(jīng)理人早期會使用應(yīng)計盈余管理，進入管理平穩(wěn)期后，通常會轉(zhuǎn)換為真實盈余管理，從而對企業(yè)管理有真實掌握。但是沒有就這兩種盈余管理方式轉(zhuǎn)換的因素展開更深探討。Zang（2012）彌補了他的不足，認為兩種盈余管理之間的權(quán)衡取決于成本。自2007年新會計準則發(fā)布以來，國內(nèi)學(xué)者開始圍繞真實盈余管理進行研究。林永堅等（2013）在其論著中采用了實證研究法，對當前上市公司繼任總經(jīng)理變更及之后任職期間的盈余管理行為進行了深入論證，在變更當年，通常都會進行負向的應(yīng)計盈余管理，此一階段一般不會出現(xiàn)真實盈余管理，任職兩年內(nèi)，既會出于實際管理需要而出現(xiàn)真實盈余管理，同時也會出于各種因素進行正向的應(yīng)計盈余管理。同時，還有研究者基于高管變更不同情況展開分析，鐘子英（2018）的論著中將切入單放在非常規(guī)高管，認為出現(xiàn)該變更行為的前一年與次年，都會出現(xiàn)較為普遍的顯著正向的真實盈余管理，并對其中相關(guān)性展開探討。金蓮花（2018）則將研究對象放在可預(yù)期退休CEO，發(fā)現(xiàn)該類型的高管變更前一年，通常財務(wù)數(shù)據(jù)都會較為平穩(wěn)，異常情況要顯著低于CEO繼續(xù)在職的企業(yè)，但是這兩類情況也具有差異較低的項目，那就是可操縱應(yīng)計利潤項目并無明顯區(qū)別。高管繼任來源與盈余管理從大量實際案例綜合分析，高管繼任者來自不同渠道會顯著作用于公司盈余管理程度。對這一現(xiàn)象研究者也進行了較多研究。Garlson（1961）在其研究中依據(jù)繼任者來源渠道，將其分為外部及內(nèi)部繼任者等兩個類型，他也是首個將繼任者來源納入研究變量范圍的學(xué)者。黨曉龍，李曼麗：國外企業(yè)經(jīng)營者繼任問題研究框架探析[J]，經(jīng)濟管理，2004（4）。所謂外部繼任者，指的是非本公司員工出身，所謂內(nèi)部繼任者，則正好相反，指的是本公司員工出身或至少曾就職于此。YuFloraKuang(2014)表示外部繼任高管在變更初期通過正向的盈余管理來提高公司績效的動機更強。但杜興強等（2010）和蘇文兵等（黨曉龍，李曼麗：國外企業(yè)經(jīng)營者繼任問題研究框架探析[J]，經(jīng)濟管理，2004（4）。文獻評述國外關(guān)于高管變更對盈余管理影響的研究成果豐富，而國內(nèi)證券市場相比國外發(fā)展緩慢，相關(guān)研究也遠少于國外?，F(xiàn)有研究多是圍繞高管變更類型或高管特質(zhì)來進行變量劃分，而針對繼任者來源的研究文獻不算豐富?，F(xiàn)今高管繼任來源逐漸多樣化且企業(yè)傾向于外部招聘繼任高管，因此，已有研究雖然具有參考價值，但仍有完善之處。本文擬以最近十年上市公司數(shù)據(jù)進行實證研究，以期驗證繼任者來源在當下的商業(yè)環(huán)境中依然對企業(yè)盈余管理產(chǎn)生影響，望引起利益相關(guān)者的重視。三、研究設(shè)計（一）研究假設(shè)學(xué)界當前針對高管變更與盈余管理這一課題的關(guān)注點主要有兩個方向。一是離任高管的盈余管理行為。由于經(jīng)營業(yè)績與高管的貨幣薪酬顯著相關(guān)杜興強，王麗華：高層管理當局薪酬與上市公司業(yè)績的相關(guān)性實證研究[J]，會計研究，2007（01）：58-65+93。，高管為保全自身利益，免受解聘威脅，通過調(diào)增會計收益進行盈余管理（杜興強等，2007；王一宇，2015杜興強，王麗華：高層管理當局薪酬與上市公司業(yè)績的相關(guān)性實證研究[J]，會計研究，2007（01）：58-65+93。二是繼任高管的盈余管理行為。繼任者在繼任當年會采取“洗大澡”（bigbath）的行為（朱星文，2010；劉博等，2013）。繼任高管當年通常并非經(jīng)歷了一個完整財務(wù)年度，因此其所公布的第一個財務(wù)年報或者對外界披露的財務(wù)信息等，此時獲得的會計收益與在前的繼任高管關(guān)聯(lián)性不強，也與其管理業(yè)績無關(guān)，因此會具有對報告利潤進行低估值的動機，從而在任職后續(xù)年限中可能出現(xiàn)的實際經(jīng)營業(yè)績不佳情況時進行沖回處理。繼任者合約在次年才正式起效，通常來說是依據(jù)完整的財務(wù)年度進行劃定，因此比必要對之前業(yè)績負責，具有較顯著的動機將不良業(yè)績推給前任高管。同時繼任高管有了一個較低的業(yè)績起點，便于將來展示自己的管理能力（王珺，2014；陳共榮等，2015）。高管變更當年，剛剛就任還在進行管理摸索期和磨合期，此時股東或董事會會降低預(yù)期，繼任高管在這種情況下有更大動機進行負向盈余管理，以制造對自身業(yè)績更有利的局面（戴雯，2019）?；谇笆龀晒胺治觯o出假設(shè)1和假設(shè)2：假設(shè)1:高管變更上年會出現(xiàn)顯著的正向盈余管理。假設(shè)2:高管變更當年會出現(xiàn)顯著的負向盈余管理。一般來說，有兩種繼任高管選拔來源：一種是外部聘用或調(diào)任；一種則是內(nèi)部提拔或升遷（蘇文兵等，2013）。企業(yè)對內(nèi)部繼任者的工作能力早就給予肯定，繼任者上任初期無需利用盈余管理行為來提高業(yè)績。并且內(nèi)部繼任者往往由前任高管提拔,通常會延續(xù)前任的管理政策,進行盈余管理的動機弱（李增福等，2014；許婷婷，2018）。面對新的企業(yè)環(huán)境，外部繼任者受公司以往經(jīng)營決策和發(fā)展狀況影響較小，對企業(yè)內(nèi)部人員信任度低，人際關(guān)系簡單。因此，在上任之初更容易進行“洗大澡”式的盈余管理行為，調(diào)低繼任當年的利潤（關(guān)健，2017）?；诩扔谐晒⒎治鲞^程，提出假設(shè)3：假設(shè)3:對分析條件限制，僅考慮繼任高管來源渠道這一變量，外部繼任者存在更為顯著的負向盈余管理。（二）研究樣本與數(shù)據(jù)來源本文將樣本范圍限制在具有高管變更情況的A股上市公司，且將取樣時間限制在2011到2020年，為確保樣本有效性和數(shù)據(jù)時效性，進一步對樣本進行范圍縮減，具體選擇條件如下：首先，排除B股上市公司；其次，排除金融業(yè)上市公司，這是考慮到金融業(yè)特殊性；第三，排除ST、*ST以及停止上市的公司；最后，排除數(shù)據(jù)不全不實的公司等。最終上市公司樣本確定共計有178家，從中經(jīng)過分析與統(tǒng)計后共計有1246個觀察值。本文數(shù)據(jù)來源是國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫。（三）變量定義與模型構(gòu)建林永堅等（2013）和劉博等（2019）表示繼任高管難以在短時間內(nèi)整合資源、協(xié)調(diào)人員，難以進行配合要求更高的真實盈余管理。結(jié)合本文假設(shè)可知，本文主要研究高管人員在職位變更初期對企業(yè)盈余管理的影響程度，故更適合選用應(yīng)計盈余管理計量模型進行實證研究。由于原始的Jones模型需要大量的數(shù)據(jù)，而我國的股票市場起步較晚，所以不便使用原始模型。Dechow等（1995）在其研究中非常認可修正的Jones模型的有效性和有用性，認為其是應(yīng)計盈余管理研究領(lǐng)域中最具價值的模型，DechowM.P.,SloanR.,andSweeneyA.P.,DetectingEarningManagement.DechowM.P.,SloanR.,andSweeneyA.P.,DetectingEarningManagement.TheAccountingReview,1995,70(2):193-225.王思妍，陳嬋：高管變動對盈余管理影響的實證研究——來自滬深兩市制造業(yè)上市公司的證據(jù)[J]，財會通訊，2013（9）：87-90。應(yīng)計利潤總額（TA）等于凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額之差，也等于非可操控應(yīng)計利潤（NDA）與可操控應(yīng)計利潤（DA）之和。At-1是公司第t年年初總資產(chǎn)，?REVt是公司第t年的營業(yè)收入變化，?RECVt是公司第t年的應(yīng)收賬款變化，PPEt是公司第t年年末的固定資產(chǎn)凈值。通過模型2回歸得到系數(shù)估計參數(shù)β0、β1、β2、β3，將β0為了檢驗假設(shè)1和假設(shè)2，本文構(gòu)建如下實證研究模型：+β其中控制變量說明如下：Cash代表企業(yè)現(xiàn)金持有水平，其主要指標公式是以貨幣資金占比進行衡量。如占比水平比較低，則代表資金量不夠健康，同時償債水平也較低。企業(yè)為吸引更多外界投資，將可能進行盈余管理以弱化資金風險；Size代表上市公司規(guī)模，從學(xué)界研究來看，公司治理結(jié)構(gòu)具有相當重要的地位，對盈余管理程度存在相當水平的影響張兆國，劉曉霞，邢道勇：公司治理結(jié)構(gòu)與盈余管理——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J]，中國軟科學(xué)，2009（1）：12。。具體分析，當公司規(guī)模越大，其內(nèi)部層次分布和組織框架越復(fù)雜和多樣，提供盈余操縱的余地越大，同時該類型公司高管動機也越強；Lev在此處代表的是企業(yè)負債性表現(xiàn)，其主要指標公式是資產(chǎn)負債率。高負債公司為了調(diào)整或改善自身當前的償債能力，同時也為了應(yīng)對外部的信用評估，具有更強動機進行盈余管理，并且從市場實際情況來看，盈余管理程度也超過市場均值水平；ROA在此處代表的是企業(yè)盈利性表現(xiàn)，其主要指標公式是資產(chǎn)收益率。通常該指標數(shù)據(jù)越好，則代表盈利性水平越高，盈余管理動機由于良好的業(yè)績表現(xiàn)受到抑制；BM代表賬面市值比，在同一規(guī)模下，具有高賬面市值比的上市公司一般來說都具有低水平盈利性表現(xiàn)薛姍姍：基于規(guī)模、賬面市值比及股價變動的盈余價值相關(guān)性分析[D]，中國石油大學(xué)(北京)，2008張兆國，劉曉霞，邢道勇：公司治理結(jié)構(gòu)與盈余管理——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J]，中國軟科學(xué)，2009（1）：12。薛姍姍：基于規(guī)模、賬面市值比及股價變動的盈余價值相關(guān)性分析[D]，中國石油大學(xué)(北京)，2008。表1變量定義變量符號變量名稱變量定義被解釋變量DA可操縱應(yīng)計采用修正的截面Jones模型計算解釋變量Position高管變更若該年高管變更取1,否則取0控制變量Cash現(xiàn)金持有水平貨幣資金/期末總資產(chǎn)Size上市公司規(guī)模年末公司總資產(chǎn)取對數(shù)Lev資產(chǎn)負債率總負債/總資產(chǎn)ROA資產(chǎn)收益率凈利潤/平均資產(chǎn)總額BM賬面市值比股東權(quán)益/公司市值FAR固定資產(chǎn)比率固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)Top10前十大股東持股比例前十大股東持股數(shù)除以總股數(shù)BODsize董事會規(guī)模董事會總?cè)藬?shù)取對數(shù)State公司性質(zhì)國有企業(yè)?。?，非國有企業(yè)?。八?、實證分析（一）描述性統(tǒng)計在實證分析之前，首先對研究模型涉及的所有變量做了描述性統(tǒng)計分析，以初步探究各變量的數(shù)量特征。表2樣本的描述性統(tǒng)計變量名稱觀測值平均數(shù)標準差最小值最大值DA1,2460.0030.086-1.0270.525Position1,2460.1870.39001Cash1,2460.1790.1280.0080.931Size1,24622.8271.34019.51427.703Lev1,2460.4980.1890.0160.940ROA1,2460.0510.051-0.2450.381BM1,2461.2651.3410.07612.100FAR1,2460.2370.1630.0000.876Top101,24658.48413.64516.20093.410BODsize1,2462.2100.1971.0992.833State1,2460.6610.47401表2對本文研究的所有樣本進行了描述性統(tǒng)計。其中被解釋變量DA平均數(shù)為0.003，標準差為0.086，標準差較小說明所選樣本在研究區(qū)間內(nèi)可操縱應(yīng)計利潤波動小。DA最小值為-1.027，最大值為0.525，說明樣本公司同時存在正向和負向的盈余管理行為。解釋變量Position為二值變量，且均值為0.187，標準差為0.390，說明上市公司的高管變動情況大多數(shù)為未變更。其余控制變量現(xiàn)金持有水平Cash、資產(chǎn)負債率Lev、資產(chǎn)收益率ROA及固定資產(chǎn)比率FAR等企業(yè)財務(wù)狀況指標標準差均低于0.2，說明上市公司在研究區(qū)間內(nèi)財務(wù)特征差異小。（二）相關(guān)性分析表3變量的相關(guān)性分析Variables(1)(2)(3)(4)(5)(6)DA1.000Position-0.085***1.000Cash-0.026-0.059**1.000Size0.0050.028-0.244***1.000Lev-0.0190.039-0.352***0.552***1.000ROA0.001-0.0210.319***-0.274***-0.483***1.000BM0.0340.023-0.229***0.624***0.609***-0.389***FAR0.049*-0.003-0.401***0.112***-0.011-0.150***Top10-0.0090.050*0.182***0.181***-0.0420.119***BODsize-0.0300.016-0.105***0.205***0.105***0.009State-0.004-0.004-0.149***0.450***0.238***-0.085***（續(xù)）表3變量的相關(guān)性分析Variables(7)(8)(9)(10)(11)DAPositionCashSizeLevROABM1.000FAR0.107***1.000Top100.0350.128***1.000BODsize0.070**0.154***0.0441.000State0.300***0.184***0.144***0.251***1.000注：***：1%水平上顯著；**：5%水平上顯著；*：10%水平上顯著為了讓研究成果更具科學(xué)性，需要對變量多重共線性進行檢驗，基于本文研究需要，在這里利用皮爾遜相關(guān)檢性驗，最終所得結(jié)果見表3，其中詳細列出了相關(guān)系數(shù)計算數(shù)據(jù)。驗證顯示，變量間相關(guān)系數(shù)較小，這說明在多重共線性方面已經(jīng)達到要求。從表3可見，解釋變量Position與被解釋變量DA在1%顯著性水平下顯著負相關(guān)，這一分析結(jié)果顯示高管變更與盈余管理間相關(guān)性為負相關(guān)，并且程度為顯著，初步驗證假設(shè)2，進一步的結(jié)論需要回歸結(jié)果的經(jīng)驗證據(jù)。在控制變量中,本文發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)比率FAR會對盈余管理程度有顯著的、正向的影響，說明固定資產(chǎn)比例越高的上市公司越傾向于美化會計利潤，進行正向的盈余管理。（三）回歸結(jié)果分析假設(shè)1高管變更上年與盈余管理回歸分析表4高管變更上年與盈余管理回歸結(jié)果DAConstantPositionCashSizeLevROABMFARTop10BODsizeStateObservationsNumberofsymbol注：***：1%水平上顯著；**：5%水平上顯著；*：10%水平上顯著由表4可知，在高管變更上年，解釋變量Position對被解釋變量盈余管理DA在5%的顯著性水平下有顯著正向影響，影響系數(shù)為0.016。說明高管變更上年，存在利用應(yīng)計項目調(diào)增利潤的行為，該實證結(jié)論驗證了假設(shè)1。高管在離任前一般會出現(xiàn)"短視行為"，認為公司的長遠利益與個人的短期利益不再緊密相連，因此更加關(guān)注當年的回報而不是企業(yè)長期發(fā)展。假設(shè)2高管變更當年與盈余管理回歸分析表5高管變更當年與盈余管理回歸結(jié)果DAConstantPositionCashSizeLevROABMFARTop10BODsizeStateObservationsNumberofsymbol注：***：1%水平上顯著；**：5%水平上顯著；*：10%水平上顯著由表5可知，在高管變更當年，解釋變量Position對被解釋變量盈余管理DA在1%的顯著性水平下有顯著負向影響，影響系數(shù)為-0.019，該實證結(jié)論驗證了假設(shè)2。繼任高管傾向于將業(yè)績做差，主要因為高管變更當年可以將不良業(yè)績表現(xiàn)歸咎于前任高管，而且此時股東和董事會對繼任高管期待值較低，無形中為繼任高管創(chuàng)造負向盈余管理的條件。假設(shè)3高管繼任來源與盈余管理回歸分析表6高管繼任者來源與盈余管理回歸結(jié)果DA_1DA_2ConstantPositionCashSizeLevROABMFARTop10BODsizeStateObservationsNumberofsymbol注：***：1%水平上顯著；**：5%水平上顯著；*：10%水平上顯著表6說明了繼任來源對于盈余管理程度的影響。在繼任高管上任后，限制其他條件，以DA_1表示高管繼任者為外部繼任者時的可操縱應(yīng)計利潤，DA_2表示高管繼任者為內(nèi)部繼任者時的可操縱應(yīng)計利潤。當繼任者為外部繼任者時，解釋變量Position對被解釋變量DA在1%的顯著性水平下有顯著的負向影響，影響系數(shù)為-0.024；當繼任者為內(nèi)部繼任者時，高管變更Position對盈余管理DA在5%的顯著性水平下也有顯著負向影響，影響系數(shù)為-0.019。由于DA_1的系數(shù)明顯比DA_2的系數(shù)大，因此假設(shè)3被驗證。這一結(jié)果顯示上市公司繼任高管如果其來源渠道為外部，則在后續(xù)實際管理活動中進行盈余沖銷行為的概論更高，研究表明其具有更大動機，分析原因在于內(nèi)部來源繼任者一般提拔過程早就在內(nèi)部進行過層層遴選或與前任達成默契或干脆就是由前任提拔，因此前后任高管見利益較為調(diào)和，沖突較小，再加上部分離任高管往往繼續(xù)升職或前往他處高就，這種局面也一定程度約束了繼任者的作為，抑制其負向盈余管理行為。五、研究結(jié)論與建議（一）研究結(jié)論本文將樣本范圍限制有過高管變更情況的A股上市公司，且為了更為精確的測量，選擇新會計準則頒布后的2011到2020年間，以實證研究作為本文研究局理論基礎(chǔ)和工具，分析高管變更與盈余管理見的相關(guān)性，并以此為基礎(chǔ)又加入高管繼任者來源這一因素，繼續(xù)測度其對盈余管理程度的作用，結(jié)論為：高管變更上年，此時已有明確離職可能的離任高管，在這一年財務(wù)管理工作中，正向盈余管理動機更強烈，分析原因，是為了取得更好業(yè)績指標并獲得相應(yīng)報酬，且為了后續(xù)求職或跳槽打造良好形象；高管變更當年，出于調(diào)整預(yù)期等目的，繼任高管具有更高概率和動機實行負向盈余管理，且通常操縱模式是以應(yīng)計項目進行盈余調(diào)整達到想要的水平；當繼任高管其來源渠道為外部雇傭時，負向盈余管理程度更突出。上述研究顯示，中國市場條件下，相當比例繼任高管上任后會采取盈余管理的機會主義行為。本文的研究補充了我國上市公司盈余管理動機的文獻，同時為了解我國上市公司高管的行為提供了經(jīng)驗證據(jù)——高管對公司經(jīng)營成果的好壞至關(guān)重要，了解高管的行為動機，可以更好地激勵高管提高公司的績效。（二）政策建議研究表明，高管變更引發(fā)的盈余管理行為越來越普遍，其造成的負面影響也在不斷加劇。有效解決盈余管理問題，完善內(nèi)外部治理機制已成為當務(wù)之急。根據(jù)本文的研究結(jié)論，提出以下建議：完善管理層激勵約束機制。需要構(gòu)建更具內(nèi)驅(qū)力的資本激勵機制，加深管理層利益捆綁，主要路徑是增加管理層持股比例。同時要立足企業(yè)當前發(fā)展水平，并宏觀綜合考慮外部市場環(huán)境，針對企業(yè)管理成效建立利益平衡更完善的績效機制，以規(guī)范性機制確保管理者認真履職，并抑制高管盈余管理行為。完善外部監(jiān)督機制。建立健全效率性和約束性更強的企業(yè)監(jiān)督機制，對違法違規(guī)企業(yè)不姑息堅決予以打擊與處罰，推動管理層規(guī)范性管理。對存在違法違規(guī)操作或相關(guān)標準無法滿足的高管，及時發(fā)現(xiàn)及時更換，形成對高管盈余管理行為的有效且高質(zhì)的抑制機制。強化對高管變更的全程監(jiān)督，并建立完善機制規(guī)范高管變更流程。從分析看，在當前的資本市場環(huán)境下，應(yīng)更加關(guān)注存在高管變更問題的企業(yè)，加強事前、事中和事后的跟蹤監(jiān)督，增加對管理層辭職審計的時間，并特別關(guān)注高管變更后過渡期內(nèi)的業(yè)績和盈余質(zhì)量的變化。參考文獻中文部分石貝貝，陳乾：央企“換帥”的公司治理效應(yīng)研究——基于控股上市公司盈余管理的視角[J]，華東經(jīng)濟管理，2021（9）。劉博，范雯潔，單珊：應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理之比較[J]，渤海大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2019（1）：101-105。戴雯：內(nèi)部控制對盈余管理的影響——基于高管變更的視角[J]，中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2019（6）：227-228。金蓮花，王梓沖：CEO可預(yù)期變更對盈余管理的影響[J]，會計之友，2018（19）：74-80。鐘子英：高管變更與真實活動盈余管理——基于A股上市公司的實證研究[J]，國際商務(wù)財會，2018（4）：30-37。許婷婷：高管變更、繼任高管來源與企業(yè)真實盈余管理[J]，中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2018（9）：104-106。關(guān)健，段澄夢：CEO變更與盈余管理——基于PSM和DID方法的分析[J]，華東經(jīng)濟管理，2017（1）：126-135。朱蕾靜，張冀民：高管變更對盈余管理的影響研究——基于創(chuàng)業(yè)板的實證分析[J]，赤峰學(xué)院學(xué)報，2016，32（4）：149-151。王一宇，李延喜，薛光：公司治理差異下管理者變更與盈余管理的關(guān)系——基于股東和董事會視角[J]，華東經(jīng)濟管理，2015（9）：131-137。陳共榮，王慧，謝珊珊：內(nèi)部監(jiān)督對盈余管理行為的抑制作用研究基于高管變更的視角[J]，財經(jīng)理論與實踐，2015，36（03）：66-71。李增福，曾曉清：高管離職、繼任與企業(yè)的盈余操縱——基于應(yīng)計項目操控和真實活動操控的研究[J]，經(jīng)濟科學(xué)，2014（3）：17。陶維：高管變更：文獻綜述及未來研究趨勢[J]，經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2014（22）：3。周吟吟：高管變更與真實活動盈余管理*——來自A股市場的證據(jù)[J]，會計之友，2014：5。王珺：基于高管變更下的盈余管理研究——以滬市A股上市公司為例[J]，中國集體經(jīng)濟，2014（27）。林永堅，王志強，李