高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究-以TCL集團(tuán)為例

PAGEPAGE25摘要戰(zhàn)略方向而且財(cái)務(wù)戰(zhàn)略也是不可或缺的一部分，所以關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研討是非常有意義的。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要是是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，結(jié)合對企業(yè)外部環(huán)境的分析，對企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的分析，行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展戰(zhàn)略，對企業(yè)財(cái)務(wù)資源的配置和財(cái)務(wù)活動(dòng)的實(shí)施進(jìn)行適當(dāng)?shù)囊?guī)劃。TCL集團(tuán)作為高新技術(shù)企業(yè)的龍頭企TCL集團(tuán)進(jìn)行研究在一定程度上可以對行業(yè)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)的未來發(fā)展有指導(dǎo)意義，故而本文選取TCL集團(tuán)為主要研究對象來分析高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。本文以TCL集團(tuán)有限公司為主要研究對象。作為主要研究對象，首先介紹了TCL集團(tuán)的基本情況以及行業(yè)背景下PEST和porter的五力模型進(jìn)行具體分析。進(jìn)而，依據(jù)TCL集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)信息，構(gòu)TCL集團(tuán)現(xiàn)處的生命周期分別從籌TCL集團(tuán)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，針對其采取的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行成果評估。再者通過以上對TCL集團(tuán)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析與效果評價(jià)來分析TCL集團(tuán)在制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以及實(shí)施過程中所存在的不TCL集團(tuán)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施情況以及優(yōu)化建議來對高新技術(shù)行業(yè)中的企業(yè)提供一些借鑒意義。TCLABSTRACTWiththerapiddevelopmentoftoday'ssocietyscienceandtechnology,moreandmorehighandnewtechnologyenterprisehasenteredintoarapiddevelopmentstage,andthedevelopmentofhigh-techindustryhasbecomeameasureofnationalcomprehensivenationalstrengthisnecessaryconcern,butthehighandnewtechnologyenterprisesinourcountryfacesaseriesofuncertainriskrequiresenterprisesintheoverallbusinessstrategyhashigherflexibilityandsuitability.Mostenterprisesaresmallandmedium-sizedenterprisesinourcountry,isinoralreadyintheearlystageandgrowthforalongtime,oftenaccompaniedbyintheprocessofthedevelopmentofthefinancialrisk,thisnotonlyneedtolearntoadjusttheirownenterprisesstrategicdirectionandfinancialstrategyisanintegralpartof,soforthehighandnewtechnologyenterpriseoffinancialstrategyresearchisverysignificant.Financialstrategyisinordertoachievetheenterprisestrategicgoals,combinedwiththeenterpriseexternalenvironmentanalysis,theanalysisofenterpriseinternalenvironment,industrydevelopmentpresentsituationanddevelopmentstrategy,theenterprisefinancialresourcesallocationandproperplanningoftheimplementationofthefinancialactivities.TCLgroupasleadingenterprises,high-techenterpriseswillalsofacecommonproblemsexistedinthesameindustryforTCLgrouptoconductresearchinacertainextent,canbeonthefuturedevelopmentofhighandnewtechnologyenterpriseoftheindustryhasaguidingsignificance,thereforethisarticleselectstheTCLgroupasthemainresearchobjecttoanalyzethefinancialstrategyofhigh-techenterprises.ThispapertakesTCLgroupco.,LTDastheresearchobject.Asthemainresearchobject,thispaperfirstintroducesthebasicsituationofTCLGroupandthedevelopmentstatusofcollectivizationundertheindustrybackground,andmakesaspecificanalysisbyusingtheFiveForcesModelofPESTandPorter.Furthermore,accordingtothedatainformationinTCLGroup'sfinancialstatements,thefinancialstrategymatrixisconstructed,andthefinancialstrategyadoptedbytheenterpriseindifferentdevelopmentstagesisanalyzed.Secondly,accordingtothecurrentlifecycleofTCLGroup,thefinancialstrategyofTCLGroupisanalyzedindetailfromthefouraspectsoffinancing,investment,workingcapitalmanagementanddividenddistribution,andtheeffectofthefinancialstrategyadoptedagainstTCLisevaluated.Furthermore,throughtheaboveanalysisandeffectevaluationofTCLGroup'sfinancialstrategy,thispaperanalyzesthedeficienciesintheformulationandimplementationofTCLGroup'sfinancialstrategy,andputsforwardcorrespondingoptimizationsuggestionsonthisbasis.Finally,accordingtotheimplementationofTCLGroup'sfinancialstrategyandoptimizationsuggestions,itprovidessomereferencesignificanceforenterprisesinthehigh-techindustry.Keywords：High-techenterprise;TCLgroup;Financialstrategy;Financialstrategymatrix;Financialperformance1緒論研究背景及意義研究背景文需要解答的中心問題之一。研究意義TCL集團(tuán)的企業(yè)發(fā)展模式、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化等為基礎(chǔ)，分析TCL集團(tuán)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理和發(fā)展戰(zhàn)略。因而本文通過對TCL集團(tuán)當(dāng)前財(cái)務(wù)戰(zhàn)略執(zhí)行情況的研究，在一定程度TCL集團(tuán)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略過程以及轉(zhuǎn)型本身具有一定的創(chuàng)新和指導(dǎo)意義，同時(shí)也給傳統(tǒng)制造企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)向高新技術(shù)企業(yè)轉(zhuǎn)型提供了實(shí)踐案例。研究內(nèi)容本文通過研究TCL集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略來進(jìn)一步剖析高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略情況，主要是分析TCL集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的四個(gè)。同時(shí)還應(yīng)依據(jù)TCL集團(tuán)現(xiàn)行的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略所存在的不足提出改進(jìn)建議。本文旨在對TCL財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究中，跟蹤戰(zhàn)略定位，為企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策提出優(yōu)化建議。第二部分：相關(guān)概念概述，主要是介紹企業(yè)生命周期、價(jià)值創(chuàng)造、可持續(xù)發(fā)展以及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣。。本部分主要介紹財(cái)務(wù)戰(zhàn)略所包括的四個(gè)具體部分，通過對這四個(gè)部分概念理解來更好的分析企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施情況。TCL集團(tuán)的發(fā)展進(jìn)程進(jìn)行介紹。其次對企業(yè)所處的戰(zhàn)略環(huán)境和生命周期進(jìn)行分析，生命周期分析主要通過現(xiàn)金流量、銷售趨勢以及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣來具體體現(xiàn)。再者是全文最重要的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具體分來分析TCL集團(tuán)施行的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具體內(nèi)容。最終通過以上對TCL集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略四個(gè)方面進(jìn)行剖析總結(jié)。TCL集團(tuán)現(xiàn)行的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的施行提出相應(yīng)的完善建議，分別從籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略和收益分配戰(zhàn)略四個(gè)方面進(jìn)行分析。第六部分：研究結(jié)論與啟示。研究方法（1）文獻(xiàn)研究法，在企業(yè)價(jià)值研究的基礎(chǔ)上展開進(jìn)一步分析。（2）案例研究法本文對TCL集團(tuán)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行具體研究，其一在于TCL集團(tuán)自身具有很強(qiáng)的行業(yè)代表性，在某一方面可以對高TCL集團(tuán)已經(jīng)于2004年在深交所上市，可以通過多渠道收集企業(yè)的相關(guān)報(bào)道和資料進(jìn)行歸納總結(jié)，而且上市企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較公開透明，可以使得對企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析更具有可信性。文獻(xiàn)綜述國外文獻(xiàn)綜述，Ansoff被稱為“戰(zhàn)略管理之父”。在1965年中，他在《CorporateStrategy》一文中提出了“戰(zhàn)略管理”概念[1]。此后，在1978年，Ansoff再次發(fā)表了著作《StrategicManagement》再進(jìn)一步地對財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的概念以及要素做了明確和延伸，而且使其成為一個(gè)系統(tǒng)的理論體系[2]。RichardDobbins（1993）提出財(cái)務(wù)的規(guī)則是能夠被運(yùn)用到企業(yè)戰(zhàn)略管理中，同時(shí)可以用未來現(xiàn)金流現(xiàn)值來表示企業(yè)的價(jià)值，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的有效實(shí)施可以使得企業(yè)更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化[3]。PaulDunn、LeoCheatham（1993）提出了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略不僅僅包括資本支出以及日常經(jīng)營所產(chǎn)生的支出，同時(shí)也針對企業(yè)資本管理、杠桿利用以及股利分配等做了補(bǔ)充，他提出經(jīng)過有效利用企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略來完成對企業(yè)現(xiàn)金流量的管理，從而為股東獲取更多權(quán)益[4]。SallyMessenger(1993)認(rèn)為企業(yè)的整體財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要是管理整個(gè)資金流程，具體到企業(yè)活動(dòng)中指的是所需資金的籌措、籌集資金的使用和分配、剩余資金的分配和利用[5]。Bender、K.Ward（2008）在所編寫的《CorporateFinancialStrategy》認(rèn)為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是依據(jù)企業(yè)所處的發(fā)展配[6]。國內(nèi)文獻(xiàn)綜述國內(nèi)學(xué)者們關(guān)于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略這一概念研究主要追溯到上個(gè)世紀(jì)九十年代，具有代表性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略觀點(diǎn)主要有：認(rèn)為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在企業(yè)長期發(fā)展當(dāng)中有一定的指導(dǎo)和促進(jìn)作用，因此在制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略之前，首先業(yè)未來發(fā)展進(jìn)行詳細(xì)且明確的規(guī)劃，筆者再一次肯定了企業(yè)整體戰(zhàn)略對于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的指導(dǎo)意義[7]。研究提出，實(shí)施財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須充分考慮企業(yè)現(xiàn)有的資本盈余和資本結(jié)構(gòu)，并依據(jù)企業(yè)的總體戰(zhàn)配置資源，提高企業(yè)資金的有效利用率[8]。（1987）認(rèn)為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是關(guān)于財(cái)務(wù)活動(dòng)的基礎(chǔ)，并且企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身所制定的整體戰(zhàn)略來選擇合適的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。這些選擇都將會(huì)將影響到企業(yè)的未來發(fā)展[9]。（2000）認(rèn)為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)該以企業(yè)的整體戰(zhàn)略為基礎(chǔ)導(dǎo)向，以企業(yè)價(jià)值和盈利能力分析為最終財(cái)務(wù)戰(zhàn)略[10]。（2005）的觀點(diǎn)在以前學(xué)者的基礎(chǔ)做了進(jìn)一步延伸，他指出不應(yīng)將戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)分離開來做分析。[11]。王雅云（2014）提出將生命周期分為初期、發(fā)展、成熟和衰退等四個(gè)階段，并且企業(yè)應(yīng)該在不同階段采取不同的發(fā)展策略，同時(shí)對不同時(shí)間闡述與之匹配的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略[12]。（2020）對TCL集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行了分析，分析認(rèn)為公司仍存在現(xiàn)金短缺的情況，并且在此基礎(chǔ)上提出了相關(guān)的優(yōu)化建議[13]。相關(guān)概念概述企業(yè)生命周期，所面臨的市場競爭程度也不同，企業(yè)銷售額也會(huì)呈現(xiàn)不周的變化。；成長期時(shí)，企業(yè)在此階段中企業(yè)最大的目標(biāo)是爭取最大的市場份額，并努力將公司發(fā)展至成；成熟期時(shí)競爭者的價(jià)格戰(zhàn)達(dá)到了頂峰，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，技術(shù)和質(zhì)量改進(jìn)應(yīng)大批量生產(chǎn)并擁有自己銷售渠道才具有競爭力。價(jià)值創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造主要是指企業(yè)在一系列的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中，企業(yè)所占用的資本創(chuàng)造出來的價(jià)值與企業(yè)在資本市場相對比，從而反映企業(yè)的發(fā)展空間和發(fā)展前景。通過企業(yè)占用的資本和企業(yè)的資本市場價(jià)值這兩者可以算出企業(yè)的（EVA）。若投資回報(bào)率大于平均加權(quán)資本成本，則表明企業(yè)目前處于創(chuàng)造價(jià)值的狀態(tài)，反之則表明企業(yè)不能創(chuàng)造價(jià)值，企業(yè)應(yīng)及時(shí)調(diào)整自身的整體戰(zhàn)略和賬務(wù)戰(zhàn)略來改善價(jià)值創(chuàng)造情況?？沙掷m(xù)發(fā)展接近零越能表明企業(yè)生產(chǎn)銷售情況好。若企業(yè)的可持續(xù)增長一直為負(fù)，則表明企業(yè)會(huì)面臨更高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣Hawavini和Viale提出的概念，假設(shè)企業(yè)有一個(gè)或多個(gè)業(yè)務(wù)單元。如下圖3－1所示。當(dāng)所算指標(biāo)處于第一象限時(shí)，則企業(yè)處于能夠創(chuàng)造價(jià)值，資金減損的階段。若處于第二象限，則企業(yè)處于同樣能夠創(chuàng)造價(jià)值，但資金充盈的階段。第三象限則表明企業(yè)不能創(chuàng)造價(jià)值，但資金充足，第四象限則為企業(yè)不能創(chuàng)造價(jià)值，并且處于資金減損的階段。投資資本回報(bào)率－資本成本〉00實(shí)際增長率－可持續(xù)增長率〈0價(jià)值創(chuàng)造資金短缺價(jià)值創(chuàng)造資金剩余價(jià)值貶損資金短缺價(jià)值貶損資金剩余投資資本回報(bào)率－資本成本〈0圖2－1財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣示意圖理論分析行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和，按具體內(nèi)容可分為籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略和收益分配戰(zhàn)略。3.2籌資戰(zhàn)略自身的資金需求以及投資需要，隨著企業(yè)不斷發(fā)展過程中，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的完善已成為企業(yè)現(xiàn)價(jià)值最大化以及提升企業(yè)自身核心競爭力不可或缺的關(guān)鍵。3.3投資戰(zhàn)略3.4營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略加強(qiáng)企業(yè)的成本費(fèi)用管理以及提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有利于降低企業(yè)的成本費(fèi)用，為企業(yè)獲得更大的利潤空間。3.5收益分配戰(zhàn)略營業(yè)情況來確定。TCL集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析TCL集團(tuán)概述公司簡介（以下簡稱TCL集團(tuán)），成立于1981年，于2004年1月在深圳證券交易所上市。目前TCL集已逐步將產(chǎn)品拓展到電視、手機(jī)、智能健康電器以及液晶面板，業(yè)務(wù)范圍已涉及至金融服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)、投資與創(chuàng)投領(lǐng)域。至今，TCL集團(tuán)在全球已經(jīng)擁有8萬余名員工，擁有28個(gè)研發(fā)基地，10余家聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，22個(gè)制造基地，并且業(yè)務(wù)也早已遍布多個(gè)國家和地區(qū)。TCL，名取于“thecreativelife”,為適應(yīng)技術(shù)科技的迅速發(fā)展，并且越來越多的企業(yè)躋身于高新技術(shù)行業(yè)，企業(yè)在2014年提出了“智能+互聯(lián)網(wǎng)”等一系列符合時(shí)代和企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，這也使得TCL集團(tuán)在激烈的行業(yè)競爭中突現(xiàn)了自身的競爭優(yōu)勢。公司發(fā)展歷程表4-1TCL集團(tuán)發(fā)展歷程表發(fā)展階段時(shí)間階段目標(biāo)特點(diǎn)第一階段1981年－1991年初期探索階段第二階段1992年－1998年高速成長階段第三階段1999年－至今創(chuàng)建全球領(lǐng)先企業(yè)第一階段：初期探索階段這一階段是TCL集團(tuán)成立的前10年，也是TCL集團(tuán)奠定基礎(chǔ)累積發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的時(shí)期。1981年，廣東惠州的機(jī)械電子TTK家庭電器有限公司，直至1986年，中國第一TCL品牌的誕生也標(biāo)志著TCL所占據(jù)的市場地位。TCL集團(tuán)用了三年時(shí)間，成為了我國同行業(yè)內(nèi)電話生產(chǎn)和銷售第一的公司，同時(shí)也占據(jù)了國內(nèi)近50%的市場份額。第二階段：高速成長階段1998年，TCL集團(tuán)進(jìn)入了高速成長的發(fā)展階段。于1996年，收購了陸氏公司的彩電項(xiàng)目，進(jìn)一步將企業(yè)營業(yè)重點(diǎn)從電話機(jī)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為彩電業(yè)務(wù)。1997年，集團(tuán)根據(jù)企業(yè)自身情況開始逐步實(shí)施增資減股計(jì)劃，這不僅是企1998年，TCL集團(tuán)與中國進(jìn)口銀行合作簽訂額度協(xié)議，這為企業(yè)后期進(jìn)軍海外市場提供了極大的資金支持和政策幫助。第三階段：創(chuàng)建全球領(lǐng)先企業(yè)，TCL集團(tuán)迅1999年，TCL集團(tuán)在越南建立了第一個(gè)海外分公司，并成為中國第一批走出去的企業(yè)。這一舉動(dòng)不僅抓住了中國改革開放的機(jī)會(huì)而且為之后TCL集團(tuán)的國際化戰(zhàn)略道路奠定了基礎(chǔ)。2004年，TCL業(yè)務(wù)，例如彩電和手機(jī)業(yè)務(wù)。但這次并購也給TCL集團(tuán)帶來了巨大的挑戰(zhàn)，2005年和2006年接連虧損，TCL集團(tuán)緊急調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和整合業(yè)務(wù)，TCL集團(tuán)在2007年以后也逐漸恢復(fù)了以往的發(fā)展速度。TCL集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境及生命周期分析戰(zhàn)略環(huán)境分析（1）宏觀環(huán)境分析本文采用PEST分析法來對TCL集團(tuán)所處的宏觀環(huán)境分別從以下四個(gè)方面進(jìn)行分析。①政治和法律環(huán)境與企業(yè)的經(jīng)營管理密切相關(guān)。在新時(shí)代國際競爭日益激烈，高新技術(shù)行業(yè)已成為國家獲得競爭優(yōu)勢的一大重點(diǎn)。2021年，“第十四個(gè)五年規(guī)劃”和“2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)”中提出了對于中國高新技術(shù)企業(yè)的未來發(fā)展從“高增有利于TCL集團(tuán)的未來前景。②經(jīng)濟(jì)環(huán)境2021年第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值為249310億元，比2020年第四季度環(huán)比增長0.6%。中國經(jīng)濟(jì)將2021年第一季度數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，附加值高的高新技術(shù)產(chǎn)品出口正在快速增長，同時(shí)中美之間的貿(mào)易往來關(guān)系也有所回暖。③社會(huì)和文化環(huán)境市場細(xì)分。從消費(fèi)心理來說，隨著我也發(fā)生了巨大的改變，企業(yè)可以設(shè)置不同的產(chǎn)品類型來滿足不同的顧客需求。從生活方式變化來說，生活質(zhì)量的日益提高給顧客帶來了更高的產(chǎn)品附加值需求，這同時(shí)也給企業(yè)帶來機(jī)遇和挑戰(zhàn)。從文化傳統(tǒng)來說，各個(gè)國家都有不同社會(huì)習(xí)慣，TCL集團(tuán)可以根據(jù)不同的文化傳統(tǒng)來挖掘商機(jī)。④技術(shù)環(huán)境目前我國政府也出臺(tái)一系列扶持政策，將更多的資源投入到高新技術(shù)行業(yè)來幫扶企業(yè)發(fā)展，社會(huì)上越來越多的，TCL集團(tuán)可以利用新的研究方法來降低成本，增加產(chǎn)品附加值。（2）行業(yè)環(huán)境分析針對TCL集團(tuán)所處的行業(yè)，采用波特五力模型進(jìn)行分析，模型從以下五種基本的競爭力入手。①現(xiàn)有企業(yè)間的競爭企業(yè)之間很有可能會(huì)通過壓低產(chǎn)品價(jià)格打價(jià)格戰(zhàn)來占據(jù)市場份額。②潛在進(jìn)入者的威脅的進(jìn)軍行業(yè)。③替代產(chǎn)品的威脅原則上市場的替代產(chǎn)品一般分為兩種，第一類為直接產(chǎn)品替代，通過研發(fā)更加符合消費(fèi)者的產(chǎn)品來與市場中類TCL集團(tuán)而言，替代產(chǎn)品的威脅最能考驗(yàn)企業(yè)的研發(fā)能力，而研發(fā)能力正是企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展之本。④顧客的議價(jià)能力高新技術(shù)行業(yè)的議價(jià)能力通常取決于其購買力的大小，當(dāng)購買者的議價(jià)能力較強(qiáng)時(shí)，此時(shí)企業(yè)處于被動(dòng)地位，TCL集團(tuán)應(yīng)根據(jù)自身企業(yè)偏好和需要來選擇調(diào)整集中采購模式和零售模式的份額。⑤供應(yīng)商的議價(jià)能力TCL集團(tuán)而言，企業(yè)的采購數(shù)量大，在議價(jià)過程中可占據(jù)主動(dòng)地位。同時(shí)企業(yè)還可以采取縱向一體化和極大限度的減小信息不對稱來提高自身議價(jià)能力。(1)現(xiàn)金流量情況TCL集團(tuán)在2014年至2020年的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為正并呈現(xiàn)逐年增長的趨勢；投資7年中均為負(fù)值且在2014年后整體投資凈額增長趨勢趨于平穩(wěn)；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額都為正且每年的增長波動(dòng)較大，并且在2014年對2020年TCL集團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額均為正。表4－2TCL集團(tuán)現(xiàn)金流量表年度額（億元）201454.12－108.6065.49105.90201573.94－195.00137.70128.10201680.28－186.00219.30238.20201792.10－169.3085.52232.802018104.90－282.30200.40257.002019114.90－317.30119.50176.402020167.00－387.70228.60182.10數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)庫

額（億元）

額（億元）

（億元）（2）銷售趨勢變化情況在成長期，企業(yè)最主要的任務(wù)是擴(kuò)大市場，提高市場占有率，當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成熟期后，產(chǎn)品在市場上收入總量會(huì)10%為限，大于10%為成長期，小于10%為成熟期。，TCL集團(tuán)2014年至2018年銷售收入持續(xù)增長，在2019年時(shí)銷售增長率降低了33.82%，其主要原因在于2020年TCL集團(tuán)逆勢擴(kuò)張，因此較之2019年有了2.33%的增長。表4－3TCL集團(tuán)銷售額及銷售增長率表年度銷售額（億元）銷售增長率（%）20141013.0018.47%20151049.003.54%20161066.001.66%20171117.004.79%20181134.001.54%2019750.80－33.82%2020768.302.33%數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)庫(3)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析的類型，并由此來判斷企業(yè)所屬的生命周期。本期營業(yè)收入－上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入表4－4TCL集團(tuán)實(shí)際增長率表年份營業(yè)收入（億元）實(shí)際增長率（%）20161064.731.8120171115.774.7920181133.601.602019749.30－33.902020766.802.34數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)年報(bào)（2）可持續(xù)增長率＝（銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)本期利潤留存率）

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)本期利潤留存率）/（1－銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表4－5TCL集團(tuán)可持續(xù)增長率計(jì)算表年份銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)本期利潤留存率可持續(xù)增長率20162.01%0.823.2239.01%2.11%20173.18%0.732.9663.33%4.55%20183.59%0.643.1760.93%4.64%20194.88%0.422.5848.93%2.66%20206.61%0.362.8670.85%5.07%數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)庫、TCL集團(tuán)年報(bào)（3）投資資本回報(bào)率投資資本回報(bào)率（ROIC）＝稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）/投入資本（TC）＝凈利潤+財(cái)務(wù)費(fèi)用+費(fèi)用化的研發(fā)費(fèi)用+會(huì)計(jì)準(zhǔn)備余額的增加+本期攤銷的商譽(yù)+遞延所得稅貸方增加額－遞延所得稅借方增加額+營業(yè)外支出－營業(yè)外收入表4－6TCL集團(tuán)稅后凈營業(yè)利潤計(jì)算表年份20162017201820192020凈利潤21.3835.4540.6536.5850.65利息費(fèi)用14.1618.0017.8219.5825.95費(fèi)用化的研發(fā)費(fèi)用37.7430.9438.3933.9737.07會(huì)計(jì)準(zhǔn)備余額的增加8.5716.6315.237.915.12遞延所得稅貸方增加額0.850.411.695.127.37遞延所得稅借方增加額0.231.39－0.740.4314.34營業(yè)外支出1.801.631.050.501.17營業(yè)外收入28.488.409.571.294.92稅后凈營業(yè)利潤55.7993.27106.00101.94108.07數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)年報(bào)表4－7TCL集團(tuán)投入資本計(jì)算表年份20162017201820192020短期借款101.84159.9132.41120.70122.64一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債56.0759.2860.1016.92134.30長期借款206.48202.83368.65385.12735.89債務(wù)資本合計(jì)364.39422.01561.16522.74992.83權(quán)益資本合計(jì)457.47541.43608.72638.83900.57加：會(huì)計(jì)準(zhǔn)備余額的增加8.5716.6315.237.915.12加：遞延所得稅負(fù)債2.302.714.405.127.37減：遞延所得稅資產(chǎn)7.338.727.980.4314.34減：在建工程86.48147.75389.25335.78315.08投資資本總額（TC）738.92826.31792.28838.391576.47數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)年報(bào)表4－8TCL集團(tuán)投資資本回報(bào)率計(jì)算表年份20162017201820192020稅后凈營業(yè)利潤55.7993.27106.00101.94108.07投資資本總額（TC）738.92826.31792.28838.391576.47投資資本回報(bào)率（ROIC）7.55%11.29%13.38%12.16%6.86%（4）加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本（WACC）＝債務(wù)資本成本率債務(wù)資本比例（1－所得稅稅率）+股權(quán)資本成本率股權(quán)資本比例股權(quán)資本成本率＝無風(fēng)險(xiǎn)利率+貝塔系數(shù)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算）表4－9債務(wù)資本成本計(jì)算表年份20162017201820192020短期借款101.84159.9132.41120.69122.64一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債56.0759.2860.116.92134.3短債合計(jì)157.91219.18192.51137.61256.94長期借款206.48202.83368.65385.12735.89應(yīng)付債券74.94104.97129.86164.79180.41長債合計(jì)281.42307.8498.51549.91916.3債務(wù)資本合計(jì)439.33526.98691.02687.521173.24短期借款比重35.94%41.59%27.86%20.02%21.90%長期借款比重64.06%58.41%72.14%79.98%78.10%短期貸款利率（%）4.354.604.754.154.35長期貸款利率（%）5.324.174.224.804..75債務(wù)資本成本（%）4.97%4.35%4.37%4.67%4.66%數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)庫表4－10股權(quán)資本成本計(jì)算表年份 20162017201820192020無風(fēng)險(xiǎn)收益率 2.85%3.84%2.97%3.54%3.24%市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 9.52%9.52%9.52%9.52%9.52%貝塔系數(shù)（β） 1.0371.95821.12541.68421.3756股權(quán)資本成本 12.73%22.49%13.69%19.57%16.34%數(shù)據(jù)來源：RESSET數(shù)據(jù)庫表4－11加權(quán)平均資本成本計(jì)算表年份 20162017201820192020債務(wù)資本成本 4.97%4.35%4.37%4.67%4.66%股權(quán)資本成本 12.73%22.49%13.69%19.57%16.34%債務(wù)占比 44.34%43.80%47.97%46.80%48.73%股權(quán)占比 55.66%56.20%52%53.20%51.27%加權(quán)平均資本成本率 8.74%14.07%8.70%12.05%10.08%數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)年報(bào)表4－12TCL集團(tuán)公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣數(shù)據(jù)表年份 20162017201820192020實(shí)際增長率 1.81%4.79%1.60%-33.90%2.34%可持續(xù)增長率 2.11%4.55%4.64%2.66%5.07%投資資本回報(bào)率（ROIC） 7.55%11.29%13.38%12.16%6.86%加權(quán)資本成本（WACC） 8.74%14.07%8.70%12.05%10.08%橫坐標(biāo) -0.30%0.24%-3.04%-36.56%-2.73%縱坐標(biāo) -1.19%-2.78%4.68%0.11%-3.22%財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣象限 第三象限第四象限第一象限第一象限第三象限數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫TCL集團(tuán)在主要處于第二、三象限中，主要呈現(xiàn)資金剩余的財(cái)務(wù)特征。自從2018年（企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力），TCL集團(tuán)2018年至2019均處于價(jià)值創(chuàng)造的階段，其原因主要由于該年度的籌資和投資戰(zhàn)略提供了支撐，而2016年、2017年、2020（企業(yè)的資金角度），TCL集團(tuán)在2018年剝離企業(yè)盈利能力相對較低的智能終端等業(yè)務(wù)，同時(shí)企業(yè)采取了低股利分配政策之后，企業(yè)將更多的資金留作企業(yè)的日常經(jīng)營和項(xiàng)目投資。通過以上三種方法的研究可以看出TCL集團(tuán)仍處于成長期。TCL集團(tuán)籌資戰(zhàn)略分析體戰(zhàn)略方向在一定程度上也會(huì)對TCL集團(tuán)籌資戰(zhàn)略產(chǎn)生一定的影響。4.3.1債券籌資年份債券種類發(fā)行對象融資額度（人民幣）2014短期融資券銀行間市場2億元年份債券種類發(fā)行對象融資額度（人民幣）2014短期融資券銀行間市場2億元中期票據(jù)銀行間市場5億元短期融資券銀行間市場22億元公司債券合格投資者60億元2016短期融資券銀行間市場80億元2017公司債券合格投資者40億元公司債券合格投資者30億元2018中期票據(jù)銀行間市場20億元短期融資券銀行間市場20億元2019公司債券合格投資者40億元2020公司債券合格投資者42億元合計(jì)——361億元2015數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)公告，TCL集團(tuán)在2014年至2020年，累計(jì)籌集資金361億元，其中發(fā)行短期融資券4次，籌集資金共124億元；發(fā)行中期票據(jù)2次，籌集資金共25億元；發(fā)行公司債券5次，籌集資金共212億元。在2014年至2018年公司2016年TCL集團(tuán)施行“組織變革、結(jié)構(gòu)調(diào)整、2016年起企業(yè)大量采用發(fā)行公司債券。在2019年至2020年，TCL集團(tuán)發(fā)行公TCL集團(tuán)為資金與技術(shù)雙重密集型企業(yè)，對于資金需求相對較高，采用公司債務(wù)來籌集資金的范圍較廣，期限較長且資金量相對于其余兩種較大，能滿足企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要。銀行借款表4－142014年－2020年TCL集團(tuán)銀行借款一覽表年份有息負(fù)債合計(jì)（億元）銀行借款合計(jì)（億元）銀行借款占比2014279.68205.1978.50%2015294.14231.5778.73%2016431.93308.3271.38%2017488.79362.7370.16%2018662.31501.0675.23%2019795.68505.8263.57%2020 1046.94 858.53 82.00%數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)公告可知，TCL集團(tuán)在2014年至2020年間的銀行借款逐年增加，到2020年銀行借款合計(jì)已高達(dá)858.53億年起銀行借款占有息負(fù)債的比重一直保持在60%以上，2014年至2018年比率保持在70%左右，在2019年和2020年有較大的浮動(dòng)。由此可見，銀行借款是TCL集團(tuán)籌資最為重要的方式。股權(quán)籌資表4－152014年－2020年TCL集團(tuán)發(fā)行股票一覽表年份融資方式發(fā)行數(shù)量發(fā)行價(jià)格募資總額（人民幣）2014非公開增發(fā)91732萬股2.18元/股20億元2015非公開增發(fā)272759萬股2.09元/股57億元2017非公開增發(fā)130129萬股3.10元/股40億元2018限制性股票3468萬股1.83元/股0.63億元2020非公開增發(fā)51151萬股3.91元/股20億元合計(jì)———137億元數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)公告由上表可知，TCL集團(tuán)在2014年至2020年間，共進(jìn)行了4次非公開增發(fā)的股權(quán)融資，2018年發(fā)行的為限制性股票137億元。2014年籌集的20億元主要用于收購深超公司持有的華星光電股權(quán)；2015年共籌集57億元主要用于華星光電第8.5代TFT-LCD生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目（t2項(xiàng)目）；2017年共籌集40億元主要用于購買深圳市華星光電技術(shù)有限公司10.04%的股權(quán)；2020年共籌集20億元主要用于購買武漢華星光電技術(shù)有限公司部分股權(quán)?；I資決策評價(jià)（1）資產(chǎn)負(fù)債率水平持續(xù)下降表4－16TCL集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算表年份總資產(chǎn)（億元）總負(fù)債（億元）資產(chǎn)負(fù)債率2014928.77660.1671.08%20151117.55741.2566.33%20161471.371013.968.91%20171602.941061.5166.22%20181927.641318.9268.42%20191648.451009.6261.25%20202579.081678.5165.08%數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)年報(bào)TCL集團(tuán)在2015年至2018年的資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)幅動(dòng)相對平均，主要維持在66%至68%之年資產(chǎn)負(fù)債率下降幅動(dòng)較大，降至61.25%，其原因在于TCL集團(tuán)所采取的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型計(jì)劃，剝離了多媒體、通訊、家電以及物流等產(chǎn)業(yè)，這一舉措不僅優(yōu)化了TCL集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)同時(shí)降低了企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，近兩年TCL集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)相對較大，在企業(yè)完成戰(zhàn)略成功轉(zhuǎn)型之后，資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)趨于平穩(wěn)。（2）籌資規(guī)模不斷擴(kuò)大TCL集團(tuán)積極開發(fā)華星項(xiàng)目，并且保持在多媒體、通訊終端以及半導(dǎo)體顯示方面的領(lǐng)先地位，不斷改善自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和擴(kuò)展業(yè)務(wù)。戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期間，企業(yè)籌資2020年TCL集團(tuán)籌資資金已高達(dá)920.53億元，預(yù)期后期資金規(guī)模仍會(huì)不斷擴(kuò)大。（3）籌資方式單一式相對于傳統(tǒng)籌資而言具有籌資規(guī)模大、籌資成本低的特點(diǎn)，是大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)選。TCL集團(tuán)投資戰(zhàn)略分析TCL集團(tuán)所采取的投資戰(zhàn)略與自身整體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型相適配。投資結(jié)構(gòu)表4－17TCL集團(tuán)資產(chǎn)構(gòu)成及其變動(dòng)表年份2014201520162017201820192020流動(dòng)資產(chǎn)554.80537.49759.22800.96803.08481.56656.88非流動(dòng)資產(chǎn)373.97580.05712.14801.981124.561166.891922.20固定資產(chǎn)202.51260.42377.20325.98359.83454.59928.30在建工程39.14115.0486.48147.75389.25335.78315.08資產(chǎn)總額928.771117.551471.371602.941927.641648.452579.08資產(chǎn)增長率18.95%20.33%31.66%8.94%20.26%-14.48%56.45%流動(dòng)資產(chǎn)/資產(chǎn)總額59.73%48.10%51.60%49.97%41.66%29.21%25.47%非流動(dòng)資產(chǎn)/資產(chǎn)總額40.27%51.90%48.40%50.03%58.34%70.79%74.53%固定資產(chǎn)/資產(chǎn)總額21.80%23.30%25.64%20.34%18.67%27.58%35.99%在建工程/資產(chǎn)總額4.21%10.29%5.88%9.22%20.19%20.37%12.22%數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)年報(bào)可以反映TCL集團(tuán)的投資方向和自身的資本結(jié)構(gòu)，TCL集團(tuán)資產(chǎn)增長率呈現(xiàn)下降后上升再下降的趨勢，尤其是在2019年和2020年變動(dòng)趨勢最大，在2018年至2019年變動(dòng)-14.48%，2020年較之2019年更是巨增了56.45%，主要表現(xiàn)在非流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的增長。2014年至2018年間維持在40%至60%之間，在此階段，流動(dòng)資產(chǎn)占比較大，非流動(dòng)資產(chǎn)占比較小。2019年，企業(yè)采取業(yè)務(wù)剝離，流動(dòng)資產(chǎn)有了較大幅度的降低，降至了29.21%。企業(yè)資產(chǎn)組合在2020年有了好轉(zhuǎn)的趨勢，主要是由于企業(yè)的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。投資現(xiàn)金流表4－18TCL集團(tuán)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量表年份投資現(xiàn)金凈流入（億元）投資現(xiàn)金凈流出（億元）投資現(xiàn)金凈流量（億元）同比增減201483.10191.73-108.63—2015159.95354.93-194.9879.49%2016187.70373.66-185.96-4.63%2017285.97455.22-169.25-8.99%2018600.59882.89-282.3066.79%2019280.39597.71-317.3212.41%2020324.60712.34-387.7422.19%數(shù)據(jù)來源：同花順數(shù)據(jù)庫可知，TCL集團(tuán)在7年內(nèi)的投資現(xiàn)金流變動(dòng)幅動(dòng)較大。2014年投資現(xiàn)金凈流入為83.10億元，到2020年324.60億元。2015年和2016年的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額主要是用于液晶面板t2和t3項(xiàng)目投資建設(shè)t3和G11項(xiàng)目投資建設(shè)；2018年投資活動(dòng)現(xiàn)金流入較2017年增加110%，主要是由于；2019年較之2018年的投資現(xiàn)金流量有較大的降低，主要是在于TCL集團(tuán)資產(chǎn)重組剝離業(yè)務(wù)所導(dǎo)致的；2020年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額高達(dá)-387.74億元，其主要原因在于收購中環(huán)電子所導(dǎo)致的。投資決策評價(jià)（1）投資規(guī)模不斷擴(kuò)大從投資規(guī)模來看，TCL集團(tuán)采用的是擴(kuò)張型投資戰(zhàn)略，企業(yè)主要是針對戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型所采取的一系列投資收購。從2020年的投資活動(dòng)現(xiàn)金流來看，TCL集團(tuán)不斷增加其項(xiàng)目投資資金，投資規(guī)模也相應(yīng)擴(kuò)大?，F(xiàn)如今TCL集團(tuán)4-5可知，TCL集團(tuán)投資結(jié)構(gòu)在向非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，特別是在2018年企業(yè)施行剝離非核心業(yè)務(wù)之后，現(xiàn)以核心業(yè)務(wù)-半導(dǎo)體顯示為主。（2）投資方式多元化①機(jī)器設(shè)備等非流動(dòng)資產(chǎn)2019年和2020年對于非流動(dòng)資產(chǎn)的投資占比分別為70.79%和74.53%。其中機(jī)器設(shè)備占比最大，目前企（分別是t1、t2、t3、t4、t6、t7），具體情況如表4-19。TCL集團(tuán)對于半導(dǎo)體顯示項(xiàng)目的投資有利于企業(yè)占據(jù)更大的市場份額和增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。表4-19TCL集團(tuán)所擁有的半導(dǎo)體顯示生產(chǎn)線記錄表編號世代地點(diǎn)工藝投資額（億元）定位量產(chǎn)時(shí)間T18.5深圳a-si245TV半導(dǎo)體顯示2011.08T28.5深圳a-si244TV半導(dǎo)體顯示2016.09T36武漢LTPS160手機(jī)&移動(dòng)PC顯示半導(dǎo)體顯示2016.09T46武漢OLED350手機(jī)&移動(dòng)PC顯示半導(dǎo)體顯示2017.01T611深圳a-si465TV半導(dǎo)體顯示2019.02T711深圳a-si/OLED427AMOLED顯示屏2019.03數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)公告②產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合TCL集團(tuán)先后建設(shè)了液晶TCL集團(tuán)自身的上下游之間的議價(jià)能力，進(jìn)一步提高企業(yè)的核心競爭力。（3）投資收益不理想2020年間，企業(yè)不斷擴(kuò)張其投資規(guī)模，增加投資份額。但由表4-18可知，企業(yè)近十年的投資活動(dòng)凈設(shè)期長，回收期慢。營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略分析期間費(fèi)用分析在企業(yè)日常經(jīng)營過程中，對于期間費(fèi)用的合理使用和控制是營運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容之一。面對行業(yè)內(nèi)日益激TCL集團(tuán)需要特別關(guān)注的。在2014年至2020年中，TCL集團(tuán)的期間費(fèi)用主要表現(xiàn)在研發(fā)支出的增減。如表4-20可知，TCL集團(tuán)的研發(fā)支出日10%-20%左右。但在2019年出現(xiàn)了負(fù)增長，其主要原因在于公司完成了重大資產(chǎn)重組交割與終端業(yè)務(wù)、配套業(yè)務(wù)的剝離。表4－20TCL集團(tuán)研發(fā)支出記錄表年份2014201520162017201820192020研發(fā)支出（億元）30.7037.6542.6547.2156.7154.6465.43同比增長—22.64%13.28%10.69%20.12%－3.65%19.75%數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)年報(bào)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)分析表4－21TCL集團(tuán)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)分析表年份2014201520162017201820192020應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）5.985.925.775.505.845.677.06應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）60.2460.7862.3865.4261.6063.5350.99存貨周轉(zhuǎn)率（次）7.719.468.106.885.645.199.13存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）46.7038.0544.4652.3263.8269.3739.44經(jīng)營周期（天）106.9498.83106.84117.74125.42132.990.43總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.191.030.820.730.640.420.36總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）303.78351.21437.08495.29560.18857.37990.44數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)年報(bào)表4－22海信家電營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)指標(biāo)分析表年份2014201520162017201820192020應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）7.836.385.155.427.058.387.93應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）46.0056.3869.9266.4251.0942.9545.40存貨周轉(zhuǎn)率（次）7.687.118.318.909.189.129.43存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）46.8750.6243.3240.4339.2039.4938.17經(jīng)營周期（天）92.87107.00113.24106.8590.2982.4483.57總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）2.081.701.601.651.661.341.28總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）172.81211.35224.56218.57217.06268.27281.95數(shù)據(jù)來源：海信家電年報(bào)可以看出，TCL集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)逐年增長的趨勢。如表4-21和表4-22所示對比TCL集團(tuán)與海信TCL集團(tuán)的經(jīng)營周期以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均不及海信家電，海信家電在營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)上占優(yōu)勢的主要原因在于供應(yīng)商應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和顧客應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)的大幅增加。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)分析表4－23TCL集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)分析表年份 2014201520162017201820192020應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次） 5.985.925.775.505.845.677.06應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天） 60.2460.7862.3865.4261.6063.5350.99數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)年報(bào)表4－24TCL集團(tuán)2020年應(yīng)收賬款賬齡明細(xì)表年限 金額（億元）比例1年以內(nèi) 1181.0391.99%1至2年 39.243.06%2至3年 40.073.12%3年以上 0.241.83%合計(jì) 1260.57100%數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)年報(bào)表4－25TCL集團(tuán)2020年應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備記錄表預(yù)期信用損失率賬面余額按單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款10.10預(yù)期信用損失率賬面余額按單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款10.1093.13%9.40其中：應(yīng)收賬款110.1093.13%9.40按組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款1273.792.14%18.72

壞賬準(zhǔn)備其中：組合1：賬齡分析組合876.512.13%18.69組合2：關(guān)聯(lián)方組合317.150.01%0.033組合3：無風(fēng)險(xiǎn)組合80.13——合計(jì)1283.8928.13數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)年報(bào)由上表可以看出，TCL集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平較高，并且變動(dòng)幅動(dòng)較平穩(wěn)。其主要原因在于TCL公司所采取，2020年中公司的應(yīng)收賬款中有91.99%為一年內(nèi)到期，企業(yè)回款風(fēng)險(xiǎn)相對較小。TCL集團(tuán)的收賬政策是會(huì)定期對主要客戶進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評估，重點(diǎn)評估該客戶的歷史結(jié)算記錄以及當(dāng)前的企業(yè)經(jīng)營情況，判斷是否能夠支付賬款，TCL集團(tuán)對于應(yīng)收賬款的賒銷期限一般不超過一年。存貨周轉(zhuǎn)分析表4－26TCL集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)分析表年份2014201520162017201820192020存貨金額（億元）94.2390.29128.25129.46198.8856.7888.35存貨周轉(zhuǎn)率（次）7.719.468.106.885.645.199.13存貨/流動(dòng)資產(chǎn)16.98%16.80%16.89%16.16%24.76%11.79%13.45%存貨/總資產(chǎn)10.15%8.08%8.72%8.08%10.32%3.44%3.43%數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)年報(bào)表4－27海信家電存貨周轉(zhuǎn)分析表年份2014201520162017201820192020存貨金額（億元）29.1622.7026.6033.9829.5634.9942.95存貨周轉(zhuǎn)率7.687.118.318.909.189.129.43存貨/流動(dòng)資產(chǎn)36.26%26.60%20.46%22.88%20.67%14.27%14.21%存貨/總資產(chǎn)21.97%15.89%13.96%15.72%13.54%10.29%10.27%數(shù)據(jù)來源：海信家電年報(bào)存貨管理是企業(yè)營運(yùn)資本管理的一大重要指標(biāo)，在2016年至2019年TCL集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，周轉(zhuǎn)率由5.19，比率下降的主要原因在于企業(yè)的存貨積壓增加，伴隨著企業(yè)營運(yùn)資金的壓力也隨之增加，但在20209.13，表明TCL集團(tuán)對于存貨管理方面有所加強(qiáng)，并且相對于2019年企業(yè)的存貨量有了較大的減少。營運(yùn)資金管理決策評價(jià)發(fā)支出費(fèi)用化程度可以看出企業(yè)研發(fā)活動(dòng)密集但研究成果不甚明顯，TCL集團(tuán)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)的降本增效管理，，TCL集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較之行業(yè)水平較高，企業(yè)應(yīng)繼續(xù)采用較為嚴(yán)格的應(yīng)收賬款收賬政策，同時(shí)也要考慮降低應(yīng)收賬款對資金的大量占用，對重點(diǎn)客戶進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評估，也可以根，TCL集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)較弱，企業(yè)在存貨管理方面還有待加強(qiáng)，加速其周轉(zhuǎn)速度，優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)。收益分配戰(zhàn)略分析收益分配TCL集年上市以來，一直采用穩(wěn)健的收益分配政策，分別有10次分紅，且均為現(xiàn)金分紅，累計(jì)金額為85.99億元。從2014年至2020年，TCL集團(tuán)經(jīng)營業(yè)績良好并且一直連續(xù)向股東分派股利，從9.76億元增長至16.26億元，分配情況也從2014年的每10股派0.8元增至每10股派1.2元。表4－28TCL集團(tuán)收益分配情況表年份分紅總額分配情況20149.76億元每10股派0.8元20159.77億元每10股派0.8元20169.77億元每10股派0.8元201713.55億元每10股派1.0元201813.40億元每10股派1.0元201913.00億元每10股派1.0元202016.26億元每10股派1.2元數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)公告股利支付率所計(jì)算的TCL集團(tuán)2014年至2020年的股利支付率可知，TCL集團(tuán)的股利支付率在2014年至2016年處于TCL集團(tuán)大力擴(kuò)張不斷拓寬產(chǎn)業(yè)，并對投資者采取穩(wěn)定增長股利戰(zhàn)略。2016年行業(yè)內(nèi)部件成本大幅提升，企業(yè)凈利潤只有16.02億元，但企業(yè)仍采取以前的現(xiàn)金分紅金額，故而2016年的股利支付率達(dá)至。2017年之后，TCL集團(tuán)降低股利支付率，將更多的資金留存企業(yè)來保證核心產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行，由穩(wěn)定增長的股利政策轉(zhuǎn)為低股利支付政策。表4－29TCL集團(tuán)股利支付率計(jì)算表年份2014201520162017201820192020分配普通股股利5.129.769.779.7713.5513.3712.79凈利潤31.8325.6716.0226.6434.6826.1843.88股利支付率16.09%38.02%60.99%36.67%39.07%51.07%29.15%數(shù)據(jù)來源：TCL集團(tuán)年報(bào)4.6.3收益分配決策評價(jià)集團(tuán)一直保持較高且穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，這不僅有利于維護(hù)企業(yè)的形象，同時(shí)也向投資者傳達(dá)企TCL集團(tuán)單一的收益分配方式，在企業(yè)之前的10年里，TCL集團(tuán)一直采用的是現(xiàn)金股利分紅模式，也無形中會(huì)增加企業(yè)的資金壓力。特別是在TCL集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之后，企業(yè)對于華星光電項(xiàng)目的大力投資，企業(yè)的資金需求量較大，此時(shí)企業(yè)仍保持較高的股利分紅，會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。TCL集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略小結(jié)綜上，可以得出TCL集團(tuán)采取的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。TCL集團(tuán)在近幾年基本上處于資金不足，故而在籌資戰(zhàn)略上采取了較為積極的籌資態(tài)度，籌資規(guī)模不斷擴(kuò)大，但企業(yè)籌資方式單一并且資金負(fù)債比例較高，財(cái)務(wù)風(fēng)，TCL集團(tuán)的投資規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，采取多元化的投資方式來適配企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，但從投資現(xiàn)金流凈額可以看出TCL集團(tuán)的投資收益并不理想，企業(yè)也處于價(jià)值減損的狀態(tài)。在營運(yùn)資金管理方面，TCL集團(tuán)，TCL集團(tuán)采用較為積極的收益分配政策，即便在企業(yè)資金短缺的情況下仍進(jìn)行現(xiàn)金分紅，這會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但從另一方面來看，采用現(xiàn)金分紅的模式有利于企業(yè)的長久發(fā)展。TCL集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)化建議籌資戰(zhàn)略優(yōu)化建議TCL集團(tuán)應(yīng)積極拓寬籌資渠道，擴(kuò)充自身的籌資方式，特別是對于新型籌資方式的積極探索是TCL集團(tuán)下一階段籌資戰(zhàn)略的重點(diǎn)方向之一，這不僅可以降低單一籌資方式所帶來的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也可以降低TCL集團(tuán)的籌資成本。5.1.2資產(chǎn)證券化籌資的財(cái)務(wù)管理模式和資產(chǎn)負(fù)債管理，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)合理配置。投資戰(zhàn)略優(yōu)化建議TCL集團(tuán)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為環(huán)保產(chǎn)業(yè)，環(huán)保概念也是我國重點(diǎn)提出的，故而企業(yè)應(yīng)在相應(yīng)的政策環(huán)境下結(jié)合企業(yè)的發(fā)展趨勢和發(fā)展需求投資有潛力的新興產(chǎn)業(yè)，為半導(dǎo)體顯示項(xiàng)目提供強(qiáng)有力的資金儲(chǔ)備。5.2.2繼續(xù)保持垂直一體化擴(kuò)張構(gòu)建出以半導(dǎo)體顯示為主的多元化業(yè)務(wù)體系，這樣可以避免因華星光電等單一項(xiàng)目所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略優(yōu)化建議加強(qiáng)成本控制，降低期間費(fèi)用，TCL集團(tuán)當(dāng)前所采取的“降本增效”政策比較符合企業(yè)自身的發(fā)展模式，企業(yè)在往后應(yīng)加大力度推行“降本增效”來保持TCL集團(tuán)較為合理的成本耗用。建立“低庫存”管理模式TCL集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率普遍低于行業(yè)水銷售方面，要積極拓展銷售渠道，建立產(chǎn)品反映機(jī)制。收益分配戰(zhàn)略優(yōu)化建議，TCL集團(tuán)可以采用低正常股利加額外股利政策或者剩余股利政策。若企業(yè)采用低正常股利加額外股利政策，這種模式可以為企業(yè)留存更多的資金以備發(fā)展需求。此時(shí)企業(yè)一定要積極向股東說明情況，讓股東對TCL集團(tuán)采用剩余股利政策，企業(yè)在保留足夠資金支持企業(yè)發(fā)展和整體資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定之后再向股東分配股利，這種模式可以為企業(yè)更好的保持資本結(jié)構(gòu)，但同時(shí)股東可以清晰地感受到企業(yè)的經(jīng)營狀況，長期以往會(huì)不利于公司樹立良好的形象。研究結(jié)論與啟示研究結(jié)論（1）TCL集團(tuán)主要采用擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，TCL集團(tuán)構(gòu)建了以“全方位、多層次、發(fā)展籌資成本相對較低的籌資方式，比如互聯(lián)網(wǎng)金融以及應(yīng)收賬款保理。在投資方面，TCL集團(tuán)主要采取“垂直擴(kuò)東以及潛在投資者對企業(yè)的信心。（2）TCL集團(tuán)戰(zhàn)略實(shí)施效果整體較好，但部分方面還有待提高。理方面，企業(yè)存貨數(shù)量較大并且管理制度本身不太適配，提高存貨周轉(zhuǎn)率是TCL下一步營運(yùn)資金管理的重點(diǎn)項(xiàng)目。（3）TCL集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向正確且發(fā)展前景良好財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的具體分析可以看出，企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展前景