考研庫金融工程導(dǎo)論

2024/2/11金融工程學(xué)武漢大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院金融系宋凌峰

,2024/2/12教材及參考書:葉永剛主編《金融工程概論》（第二版）武漢大學(xué)出版社，2009年葉永剛主編《金融工程學(xué)》東北財經(jīng)大學(xué)出版社SalihN.Neftci.PrinciplesofFinancialEngineering,ElsevierAcademic參考書目：《金融工程》[美]約翰.馬歇爾等《金融工程學(xué)》[英]洛倫茲.格利茨《金融工程學(xué)案例》[美]斯科特.梅森；羅伯特.默頓等刊物:JournalofFixedeJournalofDerivativesFinancialManagementFinancialAnalystsJournal2024/2/13第一章金融工程導(dǎo)論金融工程的基本概念金融工程在國外金融工程在中國本課程的主要內(nèi)容金融工程師的基礎(chǔ)知識預(yù)備知識2024/2/14金融工程的定義金融工程與金融理論的關(guān)系金融工程的工具金融工程的內(nèi)容金融工程師的基礎(chǔ)知識一、金融工程的概念2024/2/151、金融工程的產(chǎn)生一般認為，金融工程產(chǎn)生于二十世紀八十年代末期，是公司財務(wù)、商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展的產(chǎn)物。盡管“金融工程”一詞早在五十年代就已在有關(guān)文獻中出現(xiàn)，但一般認為真正標(biāo)志著這門學(xué)科的確立是在1991年“美國金融工程協(xié)會”（AAFE）和國際金融工程師學(xué)會的成立。在此之前，海恩.利蘭德和馬克.魯賓斯坦等經(jīng)濟學(xué)家就在一起討論“金融工程新科學(xué)”，約翰.芬納迪在1988年給出了金融工程的正式定義。實業(yè)界象美國大通曼哈頓銀行和美洲銀行在八十年代末期就已成立了金融工程部門。并出現(xiàn)了一些以“金融工程師”為頭銜的從職人員。截至目前在短短的十幾年里，金融工程作為一門新興科學(xué)得到了迅速的發(fā)展。盡管如此，作為一個嶄新的金融領(lǐng)域，金融工程的許多相關(guān)理論和技術(shù)還處在發(fā)展之中。2024/2/16在美國，一些大的投資銀行（如高盛、美林）專門設(shè)有金融工程師職務(wù)，專門從事投資組合管理、新產(chǎn)品開發(fā)、風(fēng)險管理等業(yè)務(wù)。一些大的公司也開始設(shè)置金融工程師從事與公司財務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)、風(fēng)險管理業(yè)務(wù)商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)部設(shè)置金融工程師，為公司客戶提供服務(wù)2024/2/172、金融工程的定義目前還沒有一個統(tǒng)一公允的定義。三個代表性定義：

Finnerty的定義：“金融工程包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計、開發(fā)與實施，以及對金融問題給予創(chuàng)造性的解決?！薄禙inancialManagement》1988“公司理財中的金融工程：綜述”

“創(chuàng)新性”——金融工具、金融手段的設(shè)計、開發(fā)與實施

“創(chuàng)造性”——金融問題的解決

2024/2/18

Lawrence的定義：“金融工程是應(yīng)用金融工具，將現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)進行重組以獲得人們所希望的結(jié)果?！薄督鹑诠こ虒W(xué)----管理金融風(fēng)險的工具和技巧》1994年

重點是對已有的工具進行重組，重點在衍生金融工具2024/2/19

Smith&Smithson的定義：“金融工程創(chuàng)造的是導(dǎo)致非標(biāo)準的現(xiàn)金流的金融合約，它主要指用基礎(chǔ)的資本市場工具組合而成新金融工具的工程。標(biāo)準的金融工程一般包括：診斷、分析、開發(fā)、定價和交付使用等幾個運作步驟，其基本過程程序化。”——《金融工程手冊》

非標(biāo)準化的現(xiàn)金流的金融合約2024/2/110對定義的理解1、金融工程的創(chuàng)新性2、金融工程的應(yīng)用性3、金融工程的目的性2024/2/111金融工程的創(chuàng)新性運用金融工具和策略來進行金融創(chuàng)新思維的創(chuàng)新原有觀念的重新理解和運用新的金融工具原有工具的新用途原創(chuàng)性創(chuàng)新吸納性創(chuàng)新2024/2/112金融工程的應(yīng)用性開發(fā)新的金融產(chǎn)品或利用現(xiàn)有金融產(chǎn)品解決金融財務(wù)問題應(yīng)用性金融工程發(fā)展的動力源泉2024/2/113金融工程的目的性解決金融財務(wù)問題盈利風(fēng)險管理合理避稅逃避管制2024/2/114金融工程的5個步驟1、診斷：識別金融問題的實質(zhì)和根源2、分析：根據(jù)當(dāng)前的體制、技術(shù)和金融理論找出解決問題的最佳方案3、生產(chǎn)：生產(chǎn)一種新工具4、定價：確定生產(chǎn)成本和邊際收益5、修正：為滿足每個客戶的特殊需求，對工具進行修正2024/2/115我們認為，金融工程是指在法律允許的條件下，動用一切手段和方法來解決金融中存在的問題，并根據(jù)自身的目的創(chuàng)造性地開發(fā)和利用金融工具。它包括三個方面：

對金融工具的深入研究，了解各種金融工具的特性并加以合理利用。

對金融工具的創(chuàng)新。包括對傳統(tǒng)工具的創(chuàng)造性組合和對一些全新的工具的設(shè)計與開發(fā)，而創(chuàng)新過程對金融工具也是十分重要的。

金融手段的開發(fā)和創(chuàng)新。從整體來看，金融工程貴在創(chuàng)新。3.金融工程的發(fā)展InceptionandEarlyStages(1970–1997)*?Deregulationofinterestrates,currencies,andcommoditypricescreatesneedtomanagerisks.?Toolscreatedtodoso(derivatives,theoreticalpricingmodels,riskmeasures).?Technologyprovidesplatformanddrivesglobalization(advances,hardware,software,firstPCs).?Financialfirmsbuildbusinesses

*引自TanyaBeder，TheHistoryofFinancialEngineeringfromInceptiontoToday,20113、金融工程的發(fā)展MassiveGrowth(1998–2006)?Theworldof“monoline”financialfirmsendsasbanks,insurers,traditional,andalternativeassetmanagerscombineandentereachothers’businessesglobally.?Asiancurrencycrisis,Russiancrisis,andLTCMlaunchglobalgrowthofthebusinessofenterpriseriskmanagement.?Ongoingderegulationandfreermarketsspurgrowth.?Creditderivativesandsecuritizationgrowfromzerointothehundredsoftrillions,massivelychanginghowriskandreturnareoriginated,held,andtransferred.?BRICs,sovereignwealthfundsemergeasmajorplayersintheworldcapitalmarket,vastlyfuelingglobalization.?Hugeliquidity,lowriskpremiums,andlowinterestratesdrivemassivegrowthinthesizeoffirms(frombankstohedgefunds),capitalmarkets(fromemergingtoestablished),andtheuseofleverage.3、金融工程的發(fā)展Rationalization(from2007,ongoing)?Globalfinancialmarketsmeltdownandcontinueinvariousstatesofdisarray,startingwithresidential

mortgagesandprogressingtocommercialrealestate,financialfirms,corporate,municipalandsovereignrisks.?Troubledassetsandliquiditycrisesleadtotrillionsinbailoutsanddriveglobalde-leveragingandde-risking.?Adramatic“re-think”oftheroleofgovernments/greaterregulation/needtomanagesystemicriskunderway.2024/2/1194、金融工程師所從事的業(yè)務(wù)

金融產(chǎn)品的創(chuàng)新：面向公司和金融機構(gòu)層面——如第一份互換、按揭貸款證券、零息票債券等面向零售層面——可調(diào)利率的按揭貸款、現(xiàn)金管理帳戶、可轉(zhuǎn)讓提款單帳戶（NOW帳戶）、退休保險帳戶等

介入公司財務(wù)：開發(fā)新的金融工具以確保大規(guī)模經(jīng)營活動所需的資金將一些原有的工具進行組合運用

促成兼并與收購：保障兼并收購與杠桿贖買所需資金而引入的垃圾債券和橋式融資2024/2/120

證券及衍生產(chǎn)品的交易：

開發(fā)具有套利性質(zhì)或準套利性質(zhì)的交易策略（如對沖基金）

投資與貨幣管理：

開發(fā)一些新的投資工具，如“高收益”共同基金、貨幣市場共同基金、Sweep系統(tǒng)，以及回購協(xié)議市場等。

風(fēng)險管理：2024/2/121金融工程師的三種角色

交易方案的制定者（市場參與者）——為滿足客戶需要而構(gòu)造出方案并將其出售給客戶新觀念的創(chuàng)造者（創(chuàng)新者）——創(chuàng)造新的金融產(chǎn)品與手段鉆法律空子者（在法律邊緣活動的人）——精熟會計和稅法。2024/2/1225、金融工程與金融理論關(guān)系西方金融理論的含義（微觀金融的三個層次：Investment、CorporateFinance、AssetPricing）金融理論側(cè)重于金融活動中的規(guī)律，探討金融現(xiàn)象背后的規(guī)律，回答“是什么、為什么”等問題-what,why金融工程側(cè)重于應(yīng)用金融理論解決金融活動中出現(xiàn)的問題，回答“應(yīng)該怎樣做”的問題-how2024/2/123金融經(jīng)濟學(xué)的主要內(nèi)容金融經(jīng)濟學(xué)也稱為微觀金融理論，是微觀經(jīng)濟學(xué)的一個分支。大約在上世紀五十年代，一些經(jīng)濟學(xué)家如Arrow,Debrue,Tobin,Knight等就開始用微觀經(jīng)濟學(xué)方法研究金融市場的問題，直到Markowtz組合理論和MM定理的誕生才標(biāo)志金融經(jīng)濟學(xué)的獨立。2024/2/124金融經(jīng)濟學(xué)的主要內(nèi)容（續(xù)）

投資者理論

不確定條件下的選擇理論——選擇的標(biāo)準消費-投資選擇理論：含經(jīng)典的馬氏組合理論；默頓的動態(tài)組合理論資本市場理論

資本市場的微觀結(jié)構(gòu)理論資本市場的有效性理論資本市場的供給理論：含公司融資決策理論2024/2/125

資本市場的一般均衡理論——主要是均衡定價理論

CAPM(capitalassetpricingmodel)

ICAPMCCAPMSFD(stochasticdiscountfactor)

資本市場上的套利定價理論

APT

衍生證券的定價

公司金融公司的資本結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)

金融計量2024/2/126公司金融又包含兩個方面的內(nèi)容：

以莫迪格利亞和米勒的資本結(jié)構(gòu)理論為基礎(chǔ)的公司融資問題，它討論公司股權(quán)/債權(quán)結(jié)構(gòu)、公司并購等問題；

公司治理問題，它討論的是公司組織結(jié)構(gòu)和激勵機制等問題。公司金融在國內(nèi)往往被譯為公司財務(wù)，實際上其內(nèi)容遠遠超出了公司的財務(wù)問題。2024/2/127金融工程的主要內(nèi)容固定收入證券衍生證券風(fēng)險管理金融產(chǎn)品的開發(fā)與創(chuàng)新2024/2/1286、金融工程的工具概念性工具：金融科學(xué)的思想和概念，包括估值理論、投資組合理論、套期保值理論、會計關(guān)系以及稅收知識.實際性工具:能用來實現(xiàn)某一特定目的的金融工具和手段——固定收入證券、權(quán)益證券、期貨、期權(quán)和互換等2024/2/129金融工程與金融工具金融工具理論工具實體工具估價理論投資組合理論會計理論其他理論現(xiàn)貨工具衍生工具商品市場工具貨幣市場工具資本市場工具外匯市場工具遠期工具期貨工具互換工具期權(quán)工具混合工具2024/2/1307：金融工程的特點綜合性強：金融工程工作組成員可能包括會計師、稅務(wù)專家、律師、證券發(fā)行商、資本市場工作人員、交易商、金融分析家、建模小組、編程人員、信息服務(wù)員等。重定量分析：2024/2/131二、金融工程在國外在美國高校

項目的一般名稱：

FinancialEngineering——金融工程

FinancialMathematics——金融數(shù)學(xué)

MathematicalFinance——數(shù)理金融

ComputationalFinance——計算金融其實質(zhì)都是一樣的——itrepresentstheemergingdisciplinewhereinmathematicaltoolsareusedtomodelfinancialmarketsandsolveproblemsinfinance2024/2/132課程設(shè)置的院系：在商學(xué)院的如：

UniversityofCalifornia,Berkeley

HaasSchoolofBusiness,

MasterinFinancialEngineering

CarnegieMellonUniversity

GraduateSchoolofBusiness

MasterofScienceinComputationalFinance

2024/2/133建立在工程學(xué)院的有

PrincetonUniversity

DepartmentofOperationsResearch&FinancialEngineering

M.S.E.inOperationsResearchandFinancialEngineering

ColumbiaUniversity

DepartmentofIndustrialEngineeringandOperationsResearch

M.S.inFinancialEngineering

CornellUniversity

SchoolofOperationsResearchandIndustrialEngineering

MasterofEngineeringinFinancialEngineering

UniversityofMichigan,AnnArbor

CollegeofEngineering

MasterofScienceinFinancialEngineering

2024/2/134建立在數(shù)學(xué)系的有

StanfordUniversity

TheDepartmentsofMathematicsandStatistics

MSinFinancialMathematics

UniversityofChicago

DepartmentofMathematics

MasterofScienceinFinancialMathematics

NewYorkUniversity

DepartmentofMathematics

MasterofScienceinMathematicsinFinance

UniversityofSouthernCalifornia

DepartmentofMathematics

MasterofScienceinMathematicalFinance

2024/2/135在加拿大的大學(xué)

UniversityofToronto

MastersPrograminMathematicalFinance

YorkUniversity

GraduateDiplomainFinancialEngineering

在英國的大學(xué)

UniversityofOxford

OxfordCentreforIndustrialandAppliedMathematics

PostgraduateDiplomainMathematicalFinance

TheUniversityofEdinburgh

ManagementSchool

MScinFinancialMathematics

2024/2/136在亞洲的新加坡

NationalUniversityofSingapore

CentreforFinancialEngineering

MasterofScienceinFinancialEngineering

NanyangTechnologicalUniversity

NanyangBusinessSchool.

MasterofScienceinFinancialEngineering

2024/2/137課程或項目描述舉例：加州大學(xué)貝克利分校商學(xué)院金融工程碩士教學(xué)方案春季（7分）夏季（7分）秋季（7分）冬季（7分）投資學(xué)基礎(chǔ)公司金融基礎(chǔ)金融規(guī)劃隨機積分金融機構(gòu)討論課I衍生產(chǎn)品：經(jīng)濟概論衍生產(chǎn)品：數(shù)理方法固定收益證券信貸風(fēng)險模型金融機構(gòu)討論II資本與貨幣市場金融風(fēng)險量化與管理實證金融方法高級數(shù)理金融金融創(chuàng)新案例公司財務(wù)證券設(shè)計衍生產(chǎn)品會計實物期權(quán)與商品衍生產(chǎn)品資產(chǎn)抵押證券市場動態(tài)資產(chǎn)管理行為金融應(yīng)用金融設(shè)計2024/2/138MIT的金融技術(shù)期權(quán)（FinancialTechnologyOption,簡稱FTO）

FTO開設(shè)8門課，前4門可能在其它項目中已經(jīng)有。要求學(xué)生在參加MIT的學(xué)位項目后再學(xué)這8門課程：

1、FinanceTheory2、QuantitativeInvestmentManagement3、OptionsandFuturesMarkets4、FinanceElectiveAdvancedCorporateFinance;AdvancedFinancialEconomicsI;AdvancedFinancialEconomicsII;ProseminarinFinancialEng2024/2/139普林斯頓工程與應(yīng)用科學(xué)學(xué)院金融工程碩士該項目更偏重于金融問題的工程思維和計算機實現(xiàn)核心課程有關(guān)工程和金融中的數(shù)學(xué)風(fēng)險評估與管理討論課回歸和時間序列分析金融經(jīng)濟學(xué)I金融經(jīng)濟學(xué)II金融工程高級計量經(jīng)濟學(xué)概率和隨機過程線性規(guī)劃動態(tài)規(guī)劃隨機規(guī)劃金融工程非線性規(guī)劃馬爾可夫過程控制專題討論2024/2/140芝加哥大學(xué)數(shù)學(xué)系金融數(shù)學(xué)碩士課程項目：該項目主要分為數(shù)學(xué)/概率論與經(jīng)濟學(xué)/金融運用與模擬，分為三個學(xué)季，他偏重于學(xué)術(shù)理論。具體的課程設(shè)置可以在網(wǎng)上查到。2024/2/141國際金融工程協(xié)會（IAFE）網(wǎng)址：,詳情參見該網(wǎng)頁IAFE給出的金融工程核心知識體系：

1、Finance(1)TermstructureofInterestRates?GeneralTheory?Math(IncludingC-I-Randbeyond)(2)ValuationofCashFlows?NetPresentValue?ImplicationsofEfficientMarkets?Marketconventions2024/2/142

（3）ValuationofContingentClaims,PortfolioTheory,AssetPricing(CAPMandbeyond),InternationalFinancePerformance,MeasuresCreditRisk,EvaluationDerivative,InstrumentsandSecuritiesForwards,FuturesandSwaps,Options

?GeneralTheory?Applications

?Math(4)HybridSecurities,Asset-BackedSecurities(ParticularlyMortgage-BackedSecurities),2024/2/143ExperienceinStructuring(EngineeringandReverseEngineeringStructures)MarketsandProcessesUnderstandingoftheGlobalMarkets

?MoneyMarket?TreasuryMarkets(US，JGB,Gilts)?ForeignExchangeMarket

?MarketsforCommodities

?EquityMarkets

?CorporateDebitMarkets2024/2/144

（5）DebitIssuanceProcess

?Classic

?CoveredInterest

?TaxandRegulatory2、Economics

（1）Micro-(2)Macro-2024/2/145三、金融工程在中國2002年