財(cái)務(wù)管理（第7版·立體化數(shù)字教材版）課件 第4章 企業(yè)投資管理（上）

財(cái)務(wù)管理第4章企業(yè)投資管理（上）4.1投資管理概述1企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提3企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法2企業(yè)投資是生存發(fā)展的必要手段4.4.1投資的意義投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)4.1.2投資的分類01020304直接投資---資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)間接投資---資金投放于證券等金融資產(chǎn)短期投資---能夠并且準(zhǔn)備在一年以內(nèi)收回的投資長(zhǎng)期投資---一年以上才能收回的投資對(duì)內(nèi)投資---資金投向內(nèi)部以購(gòu)置生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的投資對(duì)外投資---資金投放于其他企業(yè)初創(chuàng)投資---建立新企業(yè)時(shí)進(jìn)行的各種投資后續(xù)投資---鞏固和發(fā)展企業(yè)再生產(chǎn)時(shí)進(jìn)行的各種投資投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)4.1.3投資管理的基本要求基本要求認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)。建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析。及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)。認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，適當(dāng)控制投資風(fēng)險(xiǎn)。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)4.2投資決策中的現(xiàn)金流量4.2.1現(xiàn)金流量的概念差量現(xiàn)金流量沉沒成本機(jī)會(huì)成本交叉影響凈現(xiàn)金流量：一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差。要點(diǎn)一：差量現(xiàn)金流量要點(diǎn)二：稅后計(jì)算已經(jīng)發(fā)生的成本新采納的投資項(xiàng)目對(duì)已有項(xiàng)目的促進(jìn)或削減影響因選擇某個(gè)投資方案而喪失其他收益的機(jī)會(huì)企業(yè)投資決策中的現(xiàn)金流量是指與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)4.2.2現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支其他費(fèi)用原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入終結(jié)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本所得稅固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入固定資產(chǎn)清理費(fèi)用墊支營(yíng)運(yùn)資金收回投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入4.2.3現(xiàn)金流量的計(jì)算方法投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)（一）根據(jù)定義直接計(jì)算（二）根據(jù)稅后凈利倒推計(jì)算（三）根據(jù)所得稅的影響計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入扣減營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)（一）根據(jù)定義直接計(jì)算（二）根據(jù)稅后凈利倒推計(jì)算（三）根據(jù)所得稅的影響計(jì)算投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)（一）根據(jù)定義直接計(jì)算（二）根據(jù)稅后凈利倒推計(jì)算（三）根據(jù)所得稅的影響計(jì)算投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)

012345

NCF100000方案甲

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NCF1120000+30000方案乙NCF2NCF3NCF420000+30000+NCF5例4-1星海公司兩個(gè)投資方案現(xiàn)金流量情況分析投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)投資決策中采用現(xiàn)金流量的原因1采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地思考資金的時(shí)間價(jià)值2采用現(xiàn)金流量使投資決策更加客觀投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)4.3投資決策指標(biāo)投資決策指標(biāo)的分類非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)投資回收期平均報(bào)酬率折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)部報(bào)酬率投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)4.3.1非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)1.投資回收期（1）投資回收期的計(jì)算投資回收期是指回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。投資方案每年凈現(xiàn)金流量相等投資方案每年凈現(xiàn)金流量不相等投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)例4-2：分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的投資回收期。甲方案：初始投資額為100000元，每年凈現(xiàn)金流量35000元。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)例4-2：乙方案情況如下：投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)（2）投資回收期的決策規(guī)則

采納與否投資決策:

采納---低于企業(yè)要求的投資回收期的方案互斥選擇投資決策:采納---低于企業(yè)要求的投資回收期的方案且回收期最短。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)（3）投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn):

概念容易理解，計(jì)算簡(jiǎn)便。缺點(diǎn):沒有考慮時(shí)間價(jià)值，沒有考慮初始投資收回后的現(xiàn)金流量狀況。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)2.平均報(bào)酬率（1）平均報(bào)酬率的計(jì)算平均報(bào)酬率是指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)例4-4：根據(jù)例4-1中星海公司的資料，分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的平均報(bào)酬率。甲方案：初始投資額為100000元，每年凈現(xiàn)金流量35000元。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)（2）平均報(bào)酬率的決策規(guī)則

采納與否投資決策:

采納---高于必要報(bào)酬率的方案互斥選擇投資決策:采納---高于必要報(bào)酬率的方案且報(bào)酬率最高。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)（3）平均報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn):

概念容易理解，計(jì)算簡(jiǎn)便。缺點(diǎn):沒有考慮時(shí)間價(jià)值，對(duì)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間未予以考慮。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)4.3.2折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（1）凈現(xiàn)值的計(jì)算凈現(xiàn)值是指從投資開始到項(xiàng)目壽命終結(jié)，所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值折現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量資金成本企業(yè)要求的最低報(bào)酬率或投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)1.凈現(xiàn)值每年凈現(xiàn)金流量相等（NCF）每年凈現(xiàn)金流量不相等投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)例4-5：分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值。甲方案：初始投資額為100000元，每年凈現(xiàn)金流量35000元。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)例4-5：乙方案情況如下：投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)（2）凈現(xiàn)值的決策規(guī)則

采納與否投資決策:

采納---凈現(xiàn)值為正的方案互斥選擇投資決策:采納---凈現(xiàn)值為正的方案且凈現(xiàn)值最大。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)（3）凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):

--考慮到資金的時(shí)間價(jià)值；

--能夠反映各種投資方案的凈收益。缺點(diǎn):

--絕對(duì)值指標(biāo)，不便于比較不同規(guī)模的投資方案的獲利程度(引入獲利指數(shù)指標(biāo))--不能揭示各方案實(shí)際報(bào)酬率(引入內(nèi)部報(bào)酬率指標(biāo))

投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)2.獲利指數(shù)（1）獲利指數(shù)的計(jì)算獲利指數(shù)是指投資項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)值之和與初始投資額之比。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)例4-6：分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的獲利指數(shù)，假設(shè)資金成本為10%。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)（2）獲利指數(shù)的決策規(guī)則

采納與否投資決策:

采納---獲利指數(shù)大于1的方案互斥選擇投資決策:采納---獲利指數(shù)大于1的方案且獲利指數(shù)最高。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)（3）獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):

--考慮到資金的時(shí)間價(jià)值；

--相對(duì)數(shù)，有利于投資規(guī)模不同的方案進(jìn)行比較。缺點(diǎn):

--概念不易理解；

--不能揭示各方案實(shí)際報(bào)酬率。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)3.內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率是指使投資方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)投資方案每年凈現(xiàn)金流量相等---插值法第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表,找出相鄰的一大一小兩個(gè)折現(xiàn)率（1）內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)第三步：采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率

投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)投資方案每年凈現(xiàn)金流量不相等—試錯(cuò)法第一步：根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，先預(yù)估一個(gè)折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)折現(xiàn)率。第二步：采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。-

0投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)例4-7：分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的內(nèi)部報(bào)酬率。甲方案投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)乙方案（1）折現(xiàn)率測(cè)算。（2）折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值的對(duì)應(yīng)關(guān)系分析。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)（2）內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則采納與否投資決策：采納---內(nèi)部報(bào)酬率高于企業(yè)資金成本或必要投資報(bào)酬率。互斥選擇投資決策：采納---內(nèi)部報(bào)酬率高于企業(yè)資金成本或必要投資報(bào)酬率且報(bào)酬率最高。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)優(yōu)點(diǎn):

--考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；

--反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。缺點(diǎn):

--計(jì)算過程比較復(fù)雜。（3）內(nèi)部報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)4.3.3指標(biāo)的對(duì)比分析

1.折現(xiàn)指標(biāo)與非折現(xiàn)指標(biāo)的比較折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)相對(duì)于非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)之所以越來越明顯，主要有如下兩個(gè)原因：非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，將不同時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流量同等看待，夸大了遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量的影響。計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用將過去折現(xiàn)指標(biāo)相對(duì)復(fù)雜的計(jì)算過程變得非常容易，使得非折現(xiàn)指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)2.不同折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)之間的對(duì)比分析（1）凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的對(duì)比分析

采納與否投資決策：結(jié)論一致互斥選擇投資決策：投資方案的初始投資額不同時(shí)，可能有分歧原因---凈現(xiàn)值是絕對(duì)值指標(biāo)，獲利指數(shù)是相對(duì)數(shù)指標(biāo)。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)例4-8：兩個(gè)互斥投資項(xiàng)目C和D的現(xiàn)金流量情況如下表，企業(yè)的資金成本為10%。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)例4-8：兩個(gè)互斥投資項(xiàng)目C和D的現(xiàn)金流量情況如下表，企業(yè)的資金成本為10%。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)（2）凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的對(duì)比分析

采納與否投資決策：結(jié)論一致互斥選擇投資決策：可能有分歧原因---各方案的初始投資額規(guī)模不同；

---各方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不一致。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)各方案的初始投資規(guī)模不同例4-9：計(jì)算C和D兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率。C項(xiàng)目投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)例4-9：計(jì)算C和D兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率。D項(xiàng)目投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)各方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不一致例4-10：兩個(gè)互斥投資項(xiàng)目E和F的現(xiàn)金流量如表所示。企業(yè)的資金成本為14%。分別計(jì)算它們的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率。NPV相等投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)例4-10：兩個(gè)互斥投資項(xiàng)目E和F的現(xiàn)金流量如表所示。企業(yè)的資金成本為14%。分別計(jì)算它們的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率。E項(xiàng)目投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)例4-10：兩個(gè)互斥投資項(xiàng)目E和F的現(xiàn)金流量如表所示。企業(yè)的資金成本為14%。分別計(jì)算它們的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率。F項(xiàng)目投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資