貨幣金融學(xué)貨幣政策及其調(diào)節(jié)課件

貨幣政策及其調(diào)節(jié)1可編輯ppt貨幣政策定義貨幣政策的定義廣義：是指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有的關(guān)于貨幣方面的影響貨幣數(shù)量的一切措施。狹義：中央銀行利用某些工具作用于某個經(jīng)濟變量，從而實現(xiàn)既定的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)的制度和措施的總和。2可編輯ppt理解：實現(xiàn)特定的經(jīng)濟目標(biāo)中央銀行制定執(zhí)行調(diào)節(jié)貨幣供給量與信用量貨幣政策是通過經(jīng)濟手段來實現(xiàn)3可編輯ppt貨幣政策的目標(biāo)穩(wěn)定物價充分就業(yè)經(jīng)濟增長國際收支平衡4可編輯ppt物價穩(wěn)定抑制通貨膨脹，避免通貨緊縮，保持價格穩(wěn)定和幣值穩(wěn)定是貨幣政策的首要目標(biāo)。幣值穩(wěn)定目標(biāo)的另一方面是避免通貨緊縮。通貨緊縮將引起企業(yè)和公眾對經(jīng)濟的不良預(yù)期，制約其有效的投資需求和消費需求，造成企業(yè)銷售下降，利潤減少，企業(yè)倒閉，失業(yè)增加，經(jīng)濟陷入衰退之中。

5可編輯ppt充分就業(yè)失業(yè)的存在表明一部分愿意工作并且有工作能力的人沒有工作，說明經(jīng)濟中有一部分資源、特別是勞動力資源沒有得到充分利用。經(jīng)濟社會中總是存在著摩擦性失業(yè)、季節(jié)性失業(yè)以及結(jié)構(gòu)性失業(yè)等中央銀行所要解決的由總需求不足而引起的周期性失業(yè)。這種周期性的失業(yè)率在經(jīng)濟增長速度放慢時上升，在經(jīng)濟繁榮時下降。在經(jīng)濟衰退、失業(yè)嚴(yán)重時，中央銀行可以通過實行擴張性的貨幣政策，擴大貨幣供給以促進(jìn)社會總需求，從而拉動經(jīng)濟增長，以創(chuàng)造較多的工作機會降低失業(yè)率。

6可編輯ppt經(jīng)濟增長

任何一國的政府和中央銀行所追求的目標(biāo)都是在潛在增長水平上的穩(wěn)定增長?？偣┣蟮氖Ш馐且鸾?jīng)濟波動的主要原因，低于潛在水平的增長造成資源的浪費，高于潛在水平的增長其后果可能是嚴(yán)重的通貨膨脹，因此中央銀行宏觀調(diào)控的目的就是要調(diào)節(jié)總供求的平衡，熨平經(jīng)濟的周期性波動，實現(xiàn)潛在增長水平上的穩(wěn)定增長。中央銀行可以運用貨幣政策來影響人們的投資需求和消費需求，在經(jīng)濟過熱時緊縮貨幣，抑制過熱的總需求；在經(jīng)濟衰退時，擴張貨幣以降低利率，刺激總需求，以促進(jìn)經(jīng)濟增長。7可編輯ppt國際收支平衡保持國際收支平衡是保證國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長和經(jīng)濟安全甚至政治穩(wěn)定的重要條件。一個國家國際收支的長期失衡，尤其是逆差，會給該國經(jīng)濟帶來嚴(yán)重的不利影響。相比之下，逆差的危害比順差更大，因此各國調(diào)節(jié)國際收支失衡主要是為了減少甚至消除國際收支逆差。

8可編輯ppt由于貨幣政策的最終目標(biāo)之間既有統(tǒng)一性又有矛盾性，因而無法同時實現(xiàn)

物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長之間的矛盾物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間的矛盾經(jīng)濟增長與國際收支平衡之間的矛盾9可編輯ppt物價穩(wěn)定與充分就業(yè)的矛盾:菲律普斯曲線英國經(jīng)濟學(xué)家菲利普斯認(rèn)為，在物價上漲率和失業(yè)率之間存在著此消彼長的關(guān)系，二者間的這種關(guān)系表現(xiàn)為一條向左上方傾斜的曲線，被稱為“菲利普斯曲線”10可編輯ppt經(jīng)濟增長與穩(wěn)定物價之間的沖突經(jīng)濟增長與充分就業(yè)之間存在著正相關(guān)關(guān)系，而充分就業(yè)與穩(wěn)定物價二者間是對立的，這一點決定了經(jīng)濟增長與穩(wěn)定物價二者間是矛盾與沖突的。最壞的情況是通貨膨脹與經(jīng)濟停滯并存：“滯脹”11可編輯ppt物價穩(wěn)定與國際收支平衡的矛盾為了平抑國內(nèi)物價上漲，增加國內(nèi)供給，就必須增加進(jìn)口，減少出口，這會導(dǎo)致外匯儲備減少，造成國際收支逆差。為了消除國際收支逆差，需減少進(jìn)口，擴大出口，減少國內(nèi)商品供給，這又可能給國內(nèi)市場造成壓力，導(dǎo)致價格上漲。12可編輯ppt經(jīng)濟增長與國際收支平衡的沖突國內(nèi)經(jīng)濟增長會導(dǎo)致對進(jìn)口商品的需求增加，如果本國出口的增長不足以抵消這部分增加的進(jìn)口需求，就會導(dǎo)致貿(mào)易收支逆差。外資的流入可以彌補貿(mào)易收支造成的國際收支不平衡，但是，從動態(tài)的角度來看，若本國不具備有效利用外匯的能力，就會導(dǎo)致將來收支的不平衡。13可編輯ppt貨幣政策目標(biāo)體系

中央銀行制定和實施貨幣政策(monetarypolicy)，必須圍繞著貨幣政策目標(biāo)進(jìn)行。一般認(rèn)為，貨幣政策目標(biāo)由操作目標(biāo)(operatingtarget)、中介目標(biāo)(intermediatetarget)和最終目標(biāo)(ultimategoal)三個漸進(jìn)式的層次組成。

14可編輯ppt貨幣政策目標(biāo)體系15可編輯ppt貨幣政策最終目標(biāo)選擇單目標(biāo)論雙目標(biāo)論多目標(biāo)論。

16可編輯ppt單目標(biāo)論由于貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾性，貨幣政策只能以單一目標(biāo)為己任。在選擇何種目標(biāo)為貨幣政策的唯一目標(biāo)時，又存在著兩種完全對立的觀點。一種觀點認(rèn)為，物價穩(wěn)定是貨幣政策的唯一目標(biāo)。另一種觀點認(rèn)為穩(wěn)定和持續(xù)的經(jīng)濟增長是一國經(jīng)濟健康發(fā)展的標(biāo)志，并且與充分就業(yè)的目標(biāo)是緊密聯(lián)系的，所以經(jīng)濟增長應(yīng)是中央銀行貨幣政策的唯一目標(biāo)17可編輯ppt雙目標(biāo)論貨幣政策的最終目標(biāo)不應(yīng)該是單一的，而應(yīng)該兼顧穩(wěn)定物價和經(jīng)濟增長兩個目標(biāo)。因為經(jīng)濟增長在為社會創(chuàng)造工作機會的同時，也為物價穩(wěn)定提供了堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)，而幣值穩(wěn)定有利于增加企業(yè)和消費者對經(jīng)濟景氣的信心，促進(jìn)市場價格機制充分發(fā)揮作用，是經(jīng)濟穩(wěn)定增長的必要條件。因此這兩者應(yīng)該并重。

18可編輯ppt多目標(biāo)論貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟間接調(diào)控的主要經(jīng)濟手段之一，對各個宏觀經(jīng)濟目標(biāo)都有十分重要的影響，不能只以其中一個或兩個目標(biāo)作為中央銀行的貨幣政策目標(biāo)，應(yīng)該在總體上兼顧各個目標(biāo)，而在不同時期以不同的目標(biāo)作為相對重點。

19可編輯ppt貨幣政策目標(biāo)的相對重點不是固定不變的它是根據(jù)各國自身的經(jīng)濟特點和國際、國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境的變化而變化的。在不同的經(jīng)濟周期中，中央銀行貨幣政策取向的相對重點也有所不同。在經(jīng)濟高漲時期，保持物價穩(wěn)定是貨幣政策的首要目標(biāo)；在經(jīng)濟緊縮時期，保持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長和充分就業(yè)就是貨幣政策的相對重點。此外，隨著宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，貨幣政策的目標(biāo)取向也應(yīng)有所變化。在國際收支不平衡、匯率波動劇烈的情況下，維護匯率穩(wěn)定、保持國際收支平衡就成為中央銀行貨幣政策的主要目標(biāo)。

20可編輯ppt貨幣政策的中介目標(biāo)和操作目標(biāo)選擇中介指標(biāo)和操作指標(biāo)的主要標(biāo)準(zhǔn)和客觀條件

貨幣政策的中介目標(biāo)和操作目標(biāo)是通過一定的金融指標(biāo)來觀測和控制的。一般認(rèn)為，中介指標(biāo)和操作指標(biāo)若要有效地反映貨幣政策的效果應(yīng)具備以下四個條件：

21可編輯ppt

可測性：對作為操作指標(biāo)和中介指標(biāo)的金融變量進(jìn)行迅速而精確的測量是對其進(jìn)行有效監(jiān)控的前提。指標(biāo)的可測性有兩個要求，一方面，中央銀行要能夠迅速地獲取這些指標(biāo)的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)；另一方面，這些指標(biāo)必須有明確的定義并便于觀察、分析和監(jiān)測。22可編輯ppt可控性：操作指標(biāo)和中介指標(biāo)變量必須是中央銀行運用貨幣政策工具可以對其進(jìn)行有效控制的金融指標(biāo)。否則，中央銀行就不知道其貨幣政策的運用是否適當(dāng)；而且，即使發(fā)現(xiàn)貨幣政策運用有誤也不能把它拉回到正確的軌道上來。23可編輯ppt

相關(guān)性：相關(guān)性是指，作為中介指標(biāo)的變量與最終目標(biāo)之間要有密切聯(lián)系，作為操作指標(biāo)的變量與中介目標(biāo)之間也要聯(lián)系緊密，它們的變動一定要對最終目標(biāo)或中介目標(biāo)產(chǎn)生可預(yù)測的影響。中央銀行通過調(diào)整操作指標(biāo)可以影響中介目標(biāo)，通過調(diào)節(jié)中介指標(biāo)可以影響最終目標(biāo)，從而達(dá)到中央銀行宏觀調(diào)控的目的。24可編輯ppt

抗干擾性：作為操作指標(biāo)和中介指標(biāo)的金融指標(biāo)應(yīng)能較準(zhǔn)確地反映貨幣政策的效果，并且較少受外來因素的干擾，否則會影響貨幣當(dāng)局決策的正確性。25可編輯ppt可供選擇的中介指標(biāo)可供選擇的中介指標(biāo)主要有：貨幣供給量和利率，在一定條件下，貸款總量和匯率也可作為中介指標(biāo)。

26可編輯ppt中介目標(biāo)的選擇:貨幣供給量與利率從可測性方面看，利率似乎比貨幣供給量更便于測量，但能夠迅速準(zhǔn)確的測得的利率是名義利率，而非預(yù)期實際利率；從可控性方面看，中央銀行對貨幣供給總量確實具有一定的控制能力，也可通過公開市場操作、調(diào)整再貼現(xiàn)率，甚至直接規(guī)定利率等辦法，對市場利率產(chǎn)生影響；從相關(guān)性來看，貨幣供給總量和利率對經(jīng)濟活動都有重要的影響，但是，何者的影響更大目前仍難以計量。27可編輯ppt

利率

利率Md2利率Md

I2

Md2

Md1

Md

I*

Md1目標(biāo)利率

I*

I1

M*貨幣供給Ms1M*Ms2貨幣供給

以貨幣供給量為中介指標(biāo)以利率作為中介指標(biāo)

28可編輯ppt中介目標(biāo)選擇的一般結(jié)論：目前，大多數(shù)國家的中央銀行都選用貨幣供給量或者利率作為中介目標(biāo)的選擇:貨幣供給量與利率29可編輯ppt

貨幣政策的工具體系

中央銀行通過貨幣政策工具的選擇和使用來實現(xiàn)宏觀調(diào)控的目標(biāo)。貨幣政策工具(monetarypolicyinstrument)是由中央銀行掌握和具體實施的，它的運用可對基礎(chǔ)貨幣、銀行儲備、貨幣供給量、利率、匯率以及金融機構(gòu)的信貸活動等產(chǎn)生直接或間接的影響。貨幣政策工具從其操作對象來劃分，可分為三類：一般性貨幣政策工具、選擇性貨幣政策工具和其他貨幣政策工具。

30可編輯ppt31可編輯ppt

一般性貨幣政策工具

為實現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)，中央銀行主要運用三個傳統(tǒng)的貨幣政策工具----法定存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場操作對經(jīng)濟進(jìn)行調(diào)控。這三個工具是針對貨幣信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)的，而不是對特種信用量的控制，所以，又稱為一般性貨幣政策工具。

32可編輯ppt法定存款準(zhǔn)備金政策

(therequired-reservepolicy)

含義：是指中央銀行對商業(yè)銀行等存款金融機構(gòu)的存款規(guī)定存款準(zhǔn)備金率，強制性地要求其按照規(guī)定的比例計提并上繳存款準(zhǔn)備金。目前，凡是實行中央銀行制度的國家，一般都實行法定存款準(zhǔn)備金制度。法定存款準(zhǔn)備金的作用：流動性保險裝置，限制存款創(chuàng)造能力。存款準(zhǔn)備金為中央銀行提供了穩(wěn)定的、可預(yù)測的儲備，便利公開市場操作和對短期利率的控制。

法定存款準(zhǔn)備金政策的優(yōu)缺點：

優(yōu)點：平等、力度大、見效快。

缺點：不適合作為日常的貨幣政策操作工具。

33可編輯ppt再貼現(xiàn)政策的含義：是指中央銀行通過變動再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行從中央銀行獲得再貼現(xiàn)貸款的數(shù)量，從而對貨幣供給量發(fā)生影響。再貼現(xiàn)政策一般包括兩方面的內(nèi)容：一是再貼現(xiàn)率的調(diào)整，二是規(guī)定向中央銀行申請再貼現(xiàn)的資格。再貼現(xiàn)政策（rediscountpolicy)34可編輯ppt貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點：優(yōu)點：中央銀行可以用它來履行最后貸款人的職能，避免金融恐慌，可以調(diào)節(jié)貨幣供給量和信貸結(jié)構(gòu)，并可以在一定程度上反映中央銀行的政策意圖。在美國，貼現(xiàn)窗口主要是作為公開市場操作的輔助手段加以運用的。聯(lián)儲通過貼現(xiàn)貸款為小銀行提供安全閥，以抵消公開市場操作對其帶來的負(fù)效用。

缺點：發(fā)放再貼現(xiàn)貸款投放基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量可控性差，再貼現(xiàn)率經(jīng)常變動會導(dǎo)致公眾對中央銀行政策的不信任。

35可編輯ppt公開市場操作(openmarketoperations)公開市場操作的含義：是指中央銀行在金融市場上買進(jìn)或賣出有價證券，以改變商業(yè)銀行等存款金融機構(gòu)的準(zhǔn)備金數(shù)量，進(jìn)而影響貨幣供給量和利率，實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施。公開市場操作在金融市場發(fā)達(dá)國家是最重要的、也是最常用的貨幣政策工具。

36可編輯ppt公開市場操作有兩種基本方式：永久性儲備調(diào)節(jié)（總量調(diào)節(jié)）指中央銀行根據(jù)經(jīng)濟長期發(fā)展的需要，在公開市場中單向性地買進(jìn)或賣出證券使商業(yè)銀行的儲備在一個較長時期內(nèi)增加或減少。臨時性儲備調(diào)節(jié)（結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)）指中央銀行為了消除一些偶然因素對銀行儲備造成的影響，通過回購性的操作，使銀行儲備在短期內(nèi)得到臨時性調(diào)節(jié)，但不會影響到銀行儲備的累計總量。

37可編輯ppt公開市場操作的作用：調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量；影響利率水平和利率結(jié)構(gòu)；與準(zhǔn)備金政策、貼現(xiàn)政策配合使用提高貨幣政策的效果。

38可編輯ppt

公開市場操作的優(yōu)缺點：優(yōu)點：主動，靈活，準(zhǔn)確，可逆轉(zhuǎn)，可以迅速實施。缺點：技術(shù)性很強，政策意圖的告示作用較弱；金融市場條件要求高。

39可編輯ppt

選擇性貨幣政策工具

選擇性貨幣政策工具是中央銀行針對某些特殊的經(jīng)濟領(lǐng)域或特殊用途而采用的信用調(diào)節(jié)工具，主要有：消費信用控制、證券市場信用控制和不動產(chǎn)信用控制等。

40可編輯ppt消費信用控制(consumercreditcontrol)：是指中央銀行對消費者就不動產(chǎn)以外的耐用消費品分期購買或貸款的管理措施，以影響消費者對耐用消費品的需求。在消費過度膨脹時，可對消費信用采取一些必要的管理措施。如規(guī)定分期購買耐用消費品首期付款的最低限額，規(guī)定消費信貸的最長期限，規(guī)定可用消費信貸購買的耐用消費品種類。41可編輯ppt證券市場信用控制(securitiesmarketcreditcontrol)：是指中央銀行對有價證券的交易，規(guī)定應(yīng)支付的保證金比率，以限制用借款購買有價證券的比重。中央銀行規(guī)定保證金限額的目的，一方面是為了控制證券市場的信貸資金的需求，穩(wěn)定證券市場價格；另一方面則是為了調(diào)節(jié)信貸供給結(jié)構(gòu)，通過限制大量資金流入證券市場，使較多的資金用于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。

42可編輯ppt不動產(chǎn)信用控制(realestatecreditcontrol)：指中央銀行對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)向客戶提供不動產(chǎn)抵押貸款的管理措施。主要規(guī)定貸款的最高限額、貸款的最長期限和第一次付現(xiàn)的最低金額等。采取這些措施的目的主要在于限制房地產(chǎn)投機，抑制房地產(chǎn)泡沫。43可編輯ppt優(yōu)惠利率(preferentialinterestrate)：指中央銀行對國家擬重點發(fā)展的某些部門、行業(yè)和產(chǎn)品規(guī)定較低的利率，以鼓勵其發(fā)展，有利于國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級換代。優(yōu)惠利率主要配合國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)政策使用。實行優(yōu)惠利率有兩種方式：低貸款利率，低再貼現(xiàn)率。44可編輯ppt直接信用控制(directcreditcontrol)：是指中央銀行從質(zhì)和量兩個方面以行政命令或其他方式對金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進(jìn)行直接控制。其手段包括利率最高限額、信用配額、流動性比率管理和直接干預(yù)等。45可編輯ppt利率控制（interestcontrol）：規(guī)定存貸款利率或最高限額。46可編輯ppt信用配額管理(creditquotamanagement)：是中央銀行根據(jù)金融市場的供求狀況和經(jīng)濟發(fā)展的需要，分別對各個商業(yè)銀行的信用規(guī)模加以分配和控制，從而實現(xiàn)其對整個信用規(guī)模的控制。47可編輯ppt流動性比率(liquidityratio)：是指商業(yè)銀行流動資產(chǎn)與存款的比率，規(guī)定的流動比率越高，商業(yè)銀行能夠發(fā)放的貸款，特別是長期貸款的數(shù)量就越少，因而可以起到限制信用擴張的作用。此外，提高流動性比率還具有降低商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險的作用。48可編輯ppt直接干預(yù)(directintervention)：指中央銀行直接對商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)、放款范圍等加以干預(yù)。如對業(yè)務(wù)經(jīng)營不當(dāng)?shù)纳虡I(yè)銀行拒絕再貼現(xiàn)或采取高于一般利率的懲罰性利率、直接干預(yù)商業(yè)銀行對存款的吸收等。

49可編輯ppt間接信用指導(dǎo)：包括道義勸告和窗口指導(dǎo)：間接信用指導(dǎo)的優(yōu)點是較為靈活，但其發(fā)揮作用的大小，取決于中央銀行在金融體系中是否具有較強的地位、較高的威望、和控制信用的足夠法律權(quán)利和手段。50可編輯ppt道義勸告：是指中央銀行利用其聲望和地位，對商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)經(jīng)常發(fā)出通告、指示或與各金融機構(gòu)的負(fù)責(zé)人進(jìn)行面談，交流信息，解釋政策意圖，使商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)自動采取相應(yīng)措施來貫徹中央銀行的政策

51可編輯ppt窗口指導(dǎo)：中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價趨勢和金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行的貸款重點投向和貸款變動數(shù)量等。

52可編輯ppt貨幣政策工具的配合原則：總量調(diào)節(jié)中的結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及結(jié)構(gòu)調(diào)整中的總量控制。宏觀調(diào)控包括總量調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)調(diào)整兩方面。貨幣政策工具是中央銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要手段。貨幣政策工具中，有些是對總量調(diào)節(jié)而設(shè)，有些是為結(jié)構(gòu)調(diào)整所需。為保證一國經(jīng)濟長期內(nèi)平穩(wěn)、健康的發(fā)展，必須做到總量調(diào)節(jié)中的結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及結(jié)構(gòu)調(diào)整中的總量控制。

53可編輯ppt不同類別的貨幣政策工具的配合：傳統(tǒng)的三大政策工具都是針對總量調(diào)控的，影響整個銀行體系的儲備，從而達(dá)到對社會信用總量的控制；選擇性的貨幣政策工具，則是偏重于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整或者對特殊行業(yè)的保護。這兩類貨幣政策工具的配合使用可以做到總量調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)調(diào)整兩不誤。

54可編輯ppt其他補充性政策工具可以配合一般性貨幣政策工具使用在一般性貨幣政策工具效果有限的情況下，采用直接信用控制手段。道義勸告和窗口指導(dǎo)等形式的間接信用指導(dǎo)可避免一般性貨幣政策工具的過多使用，使經(jīng)濟能夠比較平穩(wěn)的發(fā)展。

55可編輯ppt

同一類別的貨幣政策工具的配合：

存款準(zhǔn)備金政策可以調(diào)整所有存款類別的準(zhǔn)備金率或只調(diào)整某一類別的存款準(zhǔn)備金率。由于它的威力巨大，中央銀行較少使用。即使要使用，通常也同時采取公開市場反向操作來減輕它的影響再貼現(xiàn)政策可以配合其它貨幣政策工具進(jìn)行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，它的主要作用卻是作為公開市場操作的輔助手段加以使用。首先，貼現(xiàn)窗口的借款量（借入儲備）經(jīng)常作為公開市場操作的操作指標(biāo)；中央銀行常常通過貼現(xiàn)窗口為小銀行提供資金支持以抵消公開市場操作帶來的副作用，保證金融體系的穩(wěn)定。

56可編輯ppt

未來發(fā)展趨勢公開市場操作將成為最主要的貨幣政策工具，存款準(zhǔn)備金政策和再貼現(xiàn)政策在創(chuàng)造信用方面的職能將逐步退化。但無論如何，公開市場操作不能脫離存款準(zhǔn)備金政策和再貼現(xiàn)政策而單獨存在，這三者仍是一個不可分割的綜合操作體系。

57可編輯ppt貨幣政策與財政政策的配合關(guān)系：區(qū)別可能導(dǎo)致偏差，共性決定配合。共性：同作用于本國的宏觀經(jīng)濟方面；均由國家制定；最終目標(biāo)一致。區(qū)別：實施者不同；作用過程不同（財政政策直接作用于國民收入再分配過程，以改變國民收入再分配的數(shù)量和結(jié)構(gòu)、進(jìn)而影響整個社會經(jīng)濟生活；貨幣政策的直接作用于貨幣運動過程，以調(diào)控貨幣供給的結(jié)構(gòu)和數(shù)量、進(jìn)而影響整個社會經(jīng)濟生活）；政策工具不同。58可編輯ppt

財政政策與貨幣政策有四種配合模式：緊與緊配合松與松配合緊與松的配合松與緊的配合。

59可編輯ppt

配合使用的一般經(jīng)驗：在總量平衡的情況下，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和政府與公眾之間的投資比例，一般采取貨幣政策和財政政策“一松一緊”的辦法。

在總量失衡的不嚴(yán)重的情況下，一般單獨使用財政或貨幣政策進(jìn)行微量調(diào)整。根據(jù)西方國家的經(jīng)驗，在短期內(nèi)用財政政策見效快，長期調(diào)整用貨幣政策效果好。

60可編輯ppt在總量失衡較為嚴(yán)重的情況下，政府要達(dá)到“擴張”或“緊縮”目的，一般同時使用財政政策和貨幣政策兩種手段，即“雙松”或“雙緊”。在總量失衡與結(jié)構(gòu)失調(diào)并存的情況下，一般先調(diào)總量，后調(diào)結(jié)構(gòu)。即在放松和緊縮總量的前提下調(diào)整結(jié)構(gòu)，使經(jīng)濟在穩(wěn)定中恢復(fù)平衡。61可編輯ppt貨幣政策與收入政策和產(chǎn)業(yè)政策的配合

貨幣政策調(diào)節(jié)社會總需求，必須和其它影響社會總需求和社會總供給的政策相配合。收入政策主要是為調(diào)節(jié)社會有效需求以及保證收入分配相對公平而采取的強制型和非強制執(zhí)行的工資管理等方面的政策。是從微觀經(jīng)濟領(lǐng)域入手而作用于宏觀經(jīng)濟方面的國家政策。產(chǎn)業(yè)政策是國家為促進(jìn)國民經(jīng)濟穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展，對某些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、企業(yè)進(jìn)行一定形式的扶植或限制的政策。產(chǎn)業(yè)政策從調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)入手，改善供給結(jié)構(gòu)，屬于供給管理政策，它與需求管理政策相互配合，實現(xiàn)總供給和總需求的積極平衡。

62可編輯ppt貨幣政策傳導(dǎo)機制：是指貨幣管理當(dāng)局確定貨幣政策目標(biāo)之后，從選用一定的政策工具進(jìn)行政策操作開始，到實現(xiàn)其預(yù)期目標(biāo)之間，所經(jīng)過的操作變量、中介變量到最終目標(biāo)的逐次傳遞過程及其作用機制。63可編輯ppt凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機制傳統(tǒng)的凱恩斯學(xué)派十分強調(diào)投資在經(jīng)濟周期波動中的作用，因而有關(guān)貨幣政策傳遞機制的早期研究工作主要集中在投資支出上。

64可編輯ppt利率對投資的效應(yīng)利率對投資的效應(yīng)實際上是凱恩斯學(xué)派的傳統(tǒng)貨幣政策傳遞機制。他的主要思想是，貨幣供給（M）的增加會使利率（i）下降，利率下降又促使投資（I）增加，投資增加會引起產(chǎn)出（Y）的增長。其傳遞機制是：M

i

I

Y

65可編輯ppt這種傳遞機制可能由于以下兩個因素的出現(xiàn)而被堵塞。（1）當(dāng)流動性陷阱出現(xiàn)時，人們預(yù)期利率只會上升，不會下降，貨幣供給的增加被人們無限的貨幣需求所吸收，而不會引致投資的增加。（2）當(dāng)投資的利率彈性非常低時，利率的下降就不會對投資的增加有明顯的刺激作用，較小的投資增加對總產(chǎn)出的影響也是不明顯的。正是因為這兩種因素的存在，凱恩斯認(rèn)為財政政策比貨幣政策更有效。

66可編輯ppt后凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制托賓的q理論耶魯大學(xué)的詹姆斯·托賓發(fā)展了一種關(guān)于貨幣政策變化通過影響股票價格而影響投資支出的理論，該理論稱為q理論。托賓把q定義為：

q＝企業(yè)資本的市場價值/企業(yè)資本的重置成本

67可編輯pptq和投資支出有正相關(guān)關(guān)系q的變化與普通股股票價格也是正相關(guān)關(guān)系，那么，貨幣政策的變化與股票價格之間又有什么聯(lián)系呢？當(dāng)采取擴張性貨幣政策時，引起貨幣供給量增加，人們發(fā)現(xiàn)手中的貨幣比他們需要持有的要多，就會按照自己的偏好安排其金融資產(chǎn)，其中一部分貨幣必然流向股票市場，造成對股票需求的增加，股票價格（PS）將會上升。

M

ps

q

I

Y

68可編輯ppt信貸觀點信貸觀點認(rèn)為貨幣政策可通過銀行貸款的增減刺激或減少投資支出，從而引起總產(chǎn)出的變化。

如中央銀行采取一項擴張性貨幣政策引起貨幣供給量擴大，增加了銀行可用資金。如果銀行愿意貸款，那么貸款增加將引起投資支出的增加。通過信貸渠道傳遞貨幣政策的機制在依賴銀行資金為主要資金來源的國家比在資本市場發(fā)達(dá)的國家作用更為明顯。

M

貸款

I

Y

69可編輯ppt非對稱信息效應(yīng)非對稱信息效應(yīng)是指貨幣政策通過影響股票價格，引起企業(yè)資產(chǎn)凈值的變化，進(jìn)而影響銀行貸款過程中的逆向選擇和道德風(fēng)險的發(fā)生，從而改變投資支出的傳遞過程。M

PS

企業(yè)資產(chǎn)凈值

逆向選擇和道德風(fēng)險

貸款

I

Y

70可編輯ppt消費支出渠道貨幣主義的傳遞機制只是認(rèn)為貨幣供給量的擴大會增加總支出，但卻沒有具體分析貨幣政策改變總支出的影響渠道。后來的學(xué)者們對此做了進(jìn)一步地探索。

71可編輯ppt利率的耐用消費品支出效應(yīng)利率的耐用消費品支出效應(yīng)是指貨幣政策通過引起利率的變動來影響消費者對耐用消費品支出的決策，進(jìn)而影響總需求的效應(yīng)。利率的耐用消費品支出效應(yīng)的貨幣政策傳遞機制如下：

M

利率

耐用消費品支出

Y

72可編輯ppt財富效應(yīng)貨幣政策的財富效應(yīng)是指貨幣政策通過貨幣供給的增減影響股票價格，使公眾持有的以股票市值計算的個人財富變動，從而影響其消費支出的效應(yīng)。財富效應(yīng)的貨幣政策傳遞機制為：

M

股票價格

金融資產(chǎn)

畢生財富

消費

Y

73可編輯ppt流動性效應(yīng)流動性效應(yīng)是指貨幣政策通過影響股票價格，使消費者持有的金融資產(chǎn)價值及其資產(chǎn)的流動性發(fā)生變化，從而影響其耐用消費品支出變化的政策效應(yīng)。流動性效應(yīng)的傳遞機制可以表述為：M

PS

金融資產(chǎn)價值

財務(wù)困難的可能性

耐用消費品支出

Y

74可編輯ppt國際貿(mào)易渠道隨著經(jīng)濟國際化和浮動匯率的出現(xiàn)，匯率對凈出口的影響已經(jīng)成為一個重要的貨幣政策傳遞機制。企業(yè)和金融機構(gòu)對未來匯率的走勢非常關(guān)注，因為匯率的上升或下調(diào)影響到其資產(chǎn)負(fù)債表中以外幣計值的資產(chǎn)價值。貨幣政策傳遞的國際貿(mào)易渠道是指貨幣政策的變動通過影響貨幣供給量進(jìn)而影響到國內(nèi)利率，利率的變化引起匯率的變動，進(jìn)而對凈出口產(chǎn)生影響的過程。75可編輯ppt

第一，貨幣供給對匯率的影響。長期的貨幣供給增加會使國內(nèi)的真實利率水平下降，并使國內(nèi)物價水平上升，這兩個因素都會使匯率（以直接標(biāo)價法計）下降，本國貨幣升值。第二，匯率變動對凈出口的作用。匯率的下降意味著本國貨幣的升值，該國的出口將下降，進(jìn)口將增加，從而凈出口將減少；若貨幣貶值，則該國的出口上升，進(jìn)口下降，從而凈出口將增加。第三，凈出口的增加意味著出口需求的增加，出口需求的增加會增加總需求，從而總產(chǎn)出會增加M

利率

物價水平

匯率

凈出口

Y

76可編輯ppt貨幣政策的影響因素制定和實施貨幣政策的目的是為了實現(xiàn)調(diào)節(jié)經(jīng)濟的政策目標(biāo)。貨幣政策從制定、實施到產(chǎn)生效果的過程受到許多因素的影響

77可編輯ppt貨幣內(nèi)生性與外生性的影響：

關(guān)于貨幣內(nèi)生性與外生性問題的基本結(jié)論：貨幣供給具有一定的內(nèi)生性，中央銀行并不能完全準(zhǔn)確地控制它，但卻可以利用其政策工具較為有效地影響它。隨著各種金融創(chuàng)新工具的不斷發(fā)展，特別是金融衍生工具和電子貨幣的發(fā)展，中央銀行對貨幣供給的準(zhǔn)確控制越加困難。78可編輯ppt貨幣政策有效性的影響：

關(guān)于貨幣政策有效性問題的基本結(jié)論：盡管公眾的理性預(yù)期行為會部分抵消中央銀行貨幣政策效果，但是，由于不完全和非對稱信息的存在，公眾的預(yù)期是不完全準(zhǔn)確的；其次，即使公眾的預(yù)期是完全準(zhǔn)確的，由于價格粘性的存在，價格也不可能調(diào)整到完全地抵消貨幣政策作用的程度。貨幣政策仍然有效（只是程度不一樣）。79可編輯ppt貨幣政策時滯貨幣政策傳遞時滯(tra