計(jì)算機(jī)24年度策略：政策、產(chǎn)業(yè)和基本面有望共振

請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明傅夢(mèng)欣研究助理0.60.40.20-0.23-Jan16-Mar27-May7-Aug18-Oct29-Dec計(jì)算機(jī)滬深3003-Jan16-Mar27-May7-Aug18-Oct29-Dec即性和可預(yù)測(cè)性相對(duì)較弱?；仡櫚鍓K歷史走勢(shì)，計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)與板塊和信息化率提升，另一方面是產(chǎn)業(yè)變革引發(fā)新的商業(yè)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明 著一季報(bào)的披露，行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期的情況開(kāi)始顯現(xiàn)，并在此后不斷確認(rèn)為板塊有望出現(xiàn)多重因素共振，即政策、產(chǎn)業(yè)和基本面共振的機(jī)會(huì)：產(chǎn)大模型愈發(fā)成熟5）流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松。預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年將持續(xù)發(fā)展，從明年落地維度看，算力尤其國(guó)產(chǎn)算力有望率先落地，算力租賃可能出現(xiàn)較大分化，大模型不斷成熟，少數(shù)廠商請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明 1計(jì)算機(jī)行業(yè)全年表現(xiàn)回顧 1 1 2 32行業(yè)貝塔屬性強(qiáng) 42.1行業(yè)走勢(shì)與估值波動(dòng)一致，貝塔屬性強(qiáng)于阿爾法 4 5 63成長(zhǎng)的核心邏輯：技術(shù)+政策驅(qū)動(dòng) 9 9 424年板塊投資機(jī)會(huì)可期 134.124年政策、產(chǎn)業(yè)、基本面有望共振 21 23 24 26插圖目錄 1 1 1 2 3 3圖72019前三季度-2023 4 4 5 6 8 21 表格目錄 2 6 6表42018年底統(tǒng)計(jì)的部分低估值個(gè)股（201 7 7 8 21 22 23 24請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明1 1計(jì)算機(jī)行業(yè)全年表現(xiàn)回顧 40000125.75%2傳媒(申萬(wàn))345石油石化(申萬(wàn))4.32%6煤炭(申萬(wàn))4.12%78機(jī)械設(shè)備(申萬(wàn))9汽車(chē)(申萬(wàn))3.29%10紡織服飾(申萬(wàn))034%2021/12/312022/12/31周成交額(億元，右軸)計(jì)算機(jī)(申萬(wàn)).45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明2 值中位數(shù)約在57倍左右，當(dāng)前板塊整體估值約及標(biāo)的調(diào)整的幅度及時(shí)間也足夠，同時(shí)機(jī)構(gòu)持證券簡(jiǎn)稱(chēng)證券簡(jiǎn)稱(chēng)1222.21%數(shù)據(jù)要素23麒麟信安4數(shù)據(jù)要素5金橋信息卓朗科技6德明利78信安世紀(jì)9信創(chuàng)芯片0計(jì)算機(jī)(申萬(wàn))計(jì)算機(jī)設(shè)備(申萬(wàn))IT服務(wù)Ⅱ(申萬(wàn))軟件開(kāi)發(fā)(申萬(wàn))請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明325.01%27.43%26.94%26.05%26.81%25.01%27.43%26.94%26.05%26.81%25%20%前三季度營(yíng)業(yè)收入增速放緩。前三季度毛利率顯示良好韌性。前三季度歸母凈利潤(rùn)同比基本持平。前三季度有息債務(wù)率穩(wěn)中有降。圖52019前三季度-2023前三季度計(jì)算機(jī)營(yíng)收增速vs.A股整體圖6201922.05%25%20%15%10% 22.05%25%20%15%10% 4.89%2.15%0.23%請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明4 20%10% 25.13%25.13%21.27%6.71%-6.55%-2.86%3.76%4.64%5.20%4.39%4%2行業(yè)貝塔屬性強(qiáng)2.1行業(yè)走勢(shì)與估值波動(dòng)一致，貝塔屬性強(qiáng)于阿爾法的行業(yè)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明5 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明6 計(jì)算機(jī)板塊過(guò)去十五年共出現(xiàn)四次歷史底部，而四次歷史底部時(shí)板塊估值情況相公司簡(jiǎn)稱(chēng)公司簡(jiǎn)稱(chēng)公司簡(jiǎn)稱(chēng)公司簡(jiǎn)稱(chēng)金證股份科大訊飛科大訊飛金證股份表32012年主流公司中估值較低的個(gè)股PE（T公司簡(jiǎn)稱(chēng)石基信息公司簡(jiǎn)稱(chēng)航天信息公司簡(jiǎn)稱(chēng)公司簡(jiǎn)稱(chēng)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明7 巖山科技17皖通科技21 威創(chuàng)股份17 表42018年底統(tǒng)計(jì)的部分低估值個(gè)股（2018/10/16）P公司簡(jiǎn)稱(chēng)4公司簡(jiǎn)稱(chēng)神州數(shù)碼捷順科技神州信息久其軟件博彥科技德賽西威聯(lián)迪信息公司簡(jiǎn)稱(chēng)公司簡(jiǎn)稱(chēng)公司簡(jiǎn)稱(chēng)唐源電氣公司簡(jiǎn)稱(chēng)公司簡(jiǎn)稱(chēng)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明8 聯(lián)迪信息久遠(yuǎn)銀海和達(dá)科技佳都科技神州數(shù)碼航天信息公司簡(jiǎn)稱(chēng)諾力股份公司簡(jiǎn)稱(chēng)公司簡(jiǎn)稱(chēng)公司簡(jiǎn)稱(chēng)今天國(guó)際友車(chē)科技航天信息卓朗科技神州數(shù)碼唐源電氣博彥科技狄耐克板塊行情啟動(dòng)孕育了新的動(dòng)能。0201420152016201720182019202計(jì)算機(jī)(申萬(wàn))計(jì)算機(jī)設(shè)備(申萬(wàn))IT服務(wù)Ⅱ(申萬(wàn))軟件開(kāi)發(fā)(申萬(wàn))十年均值請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明9 從歷史情況看，計(jì)算機(jī)行業(yè)由于多數(shù)公司商業(yè)模式不佳以及下游3成長(zhǎng)的核心邏輯：技術(shù)+政策驅(qū)動(dòng)3.1計(jì)算機(jī)核心邏輯：技術(shù)變革+政策推動(dòng)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明10軟硬件云計(jì)算互聯(lián)網(wǎng)5G十四五十三五十二五十一五 軟硬件云計(jì)算互聯(lián)網(wǎng)5G十四五十三五十二五十一五人工智能人工智能從過(guò)去15年的歷史看，每五年計(jì)算機(jī)板塊都會(huì)孕育一輪超強(qiáng)主線每次都有不同，漲幅最好的標(biāo)的基本都在表7強(qiáng)政策和科技變革推動(dòng)A股計(jì)算機(jī)票“十一五”“電腦下鄉(xiāng)”《電子信息產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)硬件、軟件技術(shù)發(fā)展“十二五”產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)金證股份“十三五”誠(chéng)邁科技“十四五”-3.2政策催動(dòng)下的歷史三次反轉(zhuǎn)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的變革往往是漸進(jìn)發(fā)生的，而政策是最明確的反轉(zhuǎn)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明11 產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明12 提高小微企業(yè)的信貸可獲得性。協(xié)同推進(jìn)“中國(guó)制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”行主線，引領(lǐng)我國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)快速發(fā)展，推動(dòng)制造信產(chǎn)業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、電子信息產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，形成深度融合、請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明13 跨行業(yè)融合的數(shù)字化生態(tài)體系。424年板塊投資機(jī)會(huì)可期4.124年政策、產(chǎn)業(yè)、基本面有望共振行情如何持續(xù)？需要基本面配合政策或產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。從歷史看，若想行情持續(xù)一年4.2政策指引：數(shù)據(jù)要素政策頻出，24年將進(jìn)入落地期體系與規(guī)則。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明14 將數(shù)據(jù)增列為生產(chǎn)要素的原因在于它對(duì)推動(dòng)生產(chǎn)力發(fā)展已顯現(xiàn)出突出價(jià)值。數(shù)據(jù)力大的數(shù)據(jù)商和第三方專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)；3）數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)年均《“數(shù)據(jù)要素×”三年行組建國(guó)家數(shù)據(jù)局。負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)推進(jìn)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度數(shù)據(jù)要素收益分配制度；建立安全可控、彈性包容的數(shù)據(jù)要素治《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定企業(yè)內(nèi)部使用的數(shù)據(jù)資源，符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第6號(hào)——無(wú)形健全數(shù)據(jù)安全、權(quán)利保護(hù)、跨境傳輸管理、交易流通、開(kāi)放共2022-04《要素市場(chǎng)化配置健全數(shù)據(jù)流通交易規(guī)則，拓展規(guī)范化數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)利用場(chǎng)我國(guó)海量數(shù)據(jù)、廣闊市場(chǎng)空間和豐富應(yīng)用場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，充分釋放數(shù)據(jù)要素價(jià)值，激活數(shù)據(jù)要素潛能，以數(shù)據(jù)流促進(jìn)生產(chǎn)、分配、流《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明15 《關(guān)于加快構(gòu)建全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)加工分析、流通交易、軟硬件研發(fā)制造等大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)生態(tài)集《關(guān)于構(gòu)建更加完善以來(lái)已有超過(guò)20個(gè)地方出臺(tái)了數(shù)據(jù)要素管理辦法、表92023年以來(lái)各地出臺(tái)的地方數(shù)據(jù)要素相關(guān)政策（不《廣西數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化發(fā)展管理暫行辦法》《數(shù)據(jù)資產(chǎn)確認(rèn)工作指南》2023.09.20《福建省加快推進(jìn)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化改革實(shí)施方案》2023.09.15《遼寧省完善機(jī)制發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的實(shí)施意見(jiàn)》杭州市2023.09.012023.08.28《長(zhǎng)春市公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)管理辦法》2023.08.152023.08.142023.08.08《湖北省數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)建設(shè)實(shí)施方案》2023.08.03《貴州省數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化配置改革實(shí)施方案》2023.07.242023.06.26《廣東省人民政府關(guān)于進(jìn)一步深化數(shù)字政府改革建設(shè)的實(shí)施意見(jiàn)》————“加快數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化配置”2023.06.21《深圳市數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)登記管理暫行辦法》2023.05.31深化市場(chǎng)化配置改革”2023.07.182023.05.29《吉林省大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》2023.05.12《青島市公共數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)管理暫行辦法》2023.04.19值”2023.04.142023.04.03《2023年河南省大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展工作方案》2023.02.072023.02.03《蘇州市數(shù)據(jù)條例》請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明16 4.3.1算力：國(guó)產(chǎn)算力確定性高，算力租賃方興未艾各類(lèi)專(zhuān)用芯片承擔(dān)計(jì)算工作，在人工智能場(chǎng)景應(yīng)用時(shí)具有性能更優(yōu)、能耗更低等優(yōu)點(diǎn)。下已形成積極推動(dòng)算力產(chǎn)業(yè)快速健康發(fā)展的良好局《新型數(shù)據(jù)中心發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃化，全國(guó)一體化算力網(wǎng)絡(luò)國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)、省內(nèi)數(shù)據(jù)中心、邊加強(qiáng)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)大數(shù)據(jù)中心建設(shè)。依托全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中加強(qiáng)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)大數(shù)據(jù)中心建設(shè)。依托全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中權(quán)公共服務(wù)“十四2022.1請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明17 2022.1《關(guān)于印發(fā)“十四推進(jìn)云網(wǎng)協(xié)同和算網(wǎng)融合發(fā)展。加快構(gòu)建算資源協(xié)同的全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心體系。布局全國(guó)一體化算2022.6《上海市數(shù)字經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展智算產(chǎn)業(yè)，建設(shè)覆蓋人工智能訓(xùn)練、推理等關(guān)鍵領(lǐng)域的云端智能算力集群，以及覆蓋計(jì)算機(jī)視覺(jué)、自然語(yǔ)2022.7《關(guān)于加快場(chǎng)景創(chuàng)推動(dòng)場(chǎng)景算力設(shè)施開(kāi)放。鼓勵(lì)算力平臺(tái)、共數(shù)據(jù)集、仿真訓(xùn)練平臺(tái)等人工智能基礎(chǔ)設(shè)施資源開(kāi)放共享，智能企業(yè)開(kāi)展場(chǎng)景創(chuàng)新提供算力、算法資源。鼓勵(lì)地方通過(guò)放、服務(wù)購(gòu)買(mǎi)、創(chuàng)新券等方式，降低人工智能企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施2022.8《企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力提升行動(dòng)方案推動(dòng)國(guó)家超算中心、智能計(jì)算中心等面向企業(yè)提供2022.9《河南省元宇宙產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃構(gòu)建多層次算力設(shè)施體系。統(tǒng)籌布局算力基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建“超算+智算＋邊緣計(jì)算＋存儲(chǔ)”多元協(xié)同、數(shù)智融合多層次算力體系。提升國(guó)家超級(jí)計(jì)算鄭州中心發(fā)展水平。推動(dòng)鄭州、2022.10《黑龍江省現(xiàn)代信方案（2022-2026加快構(gòu)建新型算力基礎(chǔ)設(shè)施。積極爭(zhēng)取建設(shè)全國(guó)一體化算力網(wǎng)絡(luò)國(guó)提升哈爾濱算力核心地位，優(yōu)先支持哈爾濱建設(shè)大型、超大型數(shù)據(jù)2023.1《成都市圍繞超算推進(jìn)算力賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。建立以“算力券”為籌結(jié)算分擔(dān)機(jī)制，結(jié)合區(qū)塊鏈等新技術(shù)實(shí)現(xiàn)“算力券”有效監(jiān)管。每年發(fā)放總額不超過(guò)1000萬(wàn)元的“算力券”，用于支持算力中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、科技型中小微企業(yè)和創(chuàng)客、科研機(jī)構(gòu)、高校等使2023.2體布局規(guī)劃》動(dòng)，引導(dǎo)通用數(shù)據(jù)中心、超算中心、智能計(jì)算中心等合理梯次布局。整體提升應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施水平，加2023.2《關(guān)于北京市推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》2023.5《北京市促進(jìn)通用提升算力資源統(tǒng)籌供給能力。組織商業(yè)算力滿(mǎn)足緊迫需求，著力發(fā)設(shè)施建設(shè)，將新增算力建設(shè)項(xiàng)目納入算力伙伴計(jì)劃，形成規(guī)進(jìn)算力供給能力；針對(duì)彈性算力需求，通過(guò)建設(shè)多云算力調(diào)度平2023.10《算力基礎(chǔ)設(shè)施高請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明18 其中，通用算力規(guī)模為498EFLOPS，智能算力規(guī)模為142EFLOPS，超算算力規(guī)模為400049849802021年2022年2021年2022年請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明19 20.88%42.98%47%Dell,Dell,,,4.02%4.14%截至目前，已有多家具備算力實(shí)力的廠商進(jìn)行智算中心的布局，或通過(guò)與算力公公司算力租賃情況公司算力租賃情況 公司請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明20 公司與中關(guān)村中恒文化科技創(chuàng)新服務(wù)聯(lián)盟、英偉達(dá)公司、北京英博數(shù)科科技有限公司簽訂四方合作協(xié)公司擬收購(gòu)世紀(jì)瓏騰所持有的世紀(jì)利通公司擬收購(gòu)世紀(jì)瓏騰所持有的世紀(jì)利通5.10%股權(quán)，交易后公司持有世紀(jì)利通的90%的95.10%。世紀(jì)利通主營(yíng)業(yè)務(wù)為購(gòu)買(mǎi)服務(wù)器相關(guān)設(shè)備后提供AI算力租賃服務(wù)，其AI算力租賃業(yè)務(wù)全部擬攜手中國(guó)移動(dòng)等主要客戶(hù)進(jìn)行共同合作投資建設(shè)智能算力中心，公司將進(jìn)行硬件擬攜手中國(guó)移動(dòng)等主要客戶(hù)進(jìn)行共同合作投資建設(shè)智能算力中心，公司將進(jìn)行硬件與算力公司并濟(jì)科技成立合資公司匯算智算已在四川成都簡(jiǎn)陽(yáng)與算力公司并濟(jì)科技成立合資公司匯算智算已在四川成都簡(jiǎn)陽(yáng)云賽智聯(lián)與儀電集團(tuán)等其他股東共同出資建立上海智能算力科技有限公司，進(jìn)一步2023年7月，與恒為科技及第三方擬共公司與華為合作，定制化研發(fā)面向重點(diǎn)行業(yè)場(chǎng)景的兆瀚昇騰AI產(chǎn)品連續(xù)中標(biāo)重慶及長(zhǎng)沙人工智能計(jì)算公司建設(shè)“全國(guó)一體化算力服務(wù)平臺(tái)”，通過(guò)統(tǒng)公司與高性能通用GPU芯片企業(yè)沐曦達(dá)成戰(zhàn)略合作，將沐曦公司面向政府和企業(yè)客戶(hù)提供云和數(shù)字化解決請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明21 4.3.2模型：成熟度不斷提升用開(kāi)發(fā)門(mén)檻。模型根據(jù)人類(lèi)反饋強(qiáng)化學(xué)習(xí)，生成的結(jié)果更符合人類(lèi)好，推理能力大幅提升理超過(guò)25000個(gè)單詞的文本;更具創(chuàng)造力，并且請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明22 相關(guān)功能介紹2019.32019.7基于持續(xù)學(xué)習(xí)的語(yǔ)義理解預(yù)訓(xùn)練框架，使用多任務(wù)學(xué)習(xí)增量式構(gòu)2021.72023.32023.32023.5模型效果提升50%，訓(xùn)練速度提升2倍，2023.102023.102021.3千億參數(shù)多模態(tài)大模型，中文社區(qū)最大的跨模2021.42023.42023.82023.112023.6騰訊云MaaS服務(wù)解決方案2023.9騰訊混元大模型2023.10騰訊混元大模型升級(jí)2023.62023.8模型使用了Transformer架構(gòu)，具有規(guī)模數(shù)據(jù)集上進(jìn)行訓(xùn)練2023.8AI對(duì)話產(chǎn)品“豆包”基于抖音云雀模型開(kāi)發(fā)，提供聊天機(jī)器人、寫(xiě)作助手以及英語(yǔ)學(xué)2021.42021.9輔助藥物研發(fā)的新模式請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明23