煤炭行業(yè)觀察與展望：韌性的煤炭與分化的煤種

韌性的煤炭與分化的煤種——煤炭行業(yè)觀察與展望煤炭價格在經(jīng)歷前期暴漲后進入了相對平穩(wěn)期，走低的態(tài)勢。 1 3 3 3 7 7 8 1一、煤炭基本面的高速增長主要得益于進口煤炭價格偏低（每噸進口煤炭的平均價格下跌50.0050.002.903.042.0040.002.6038.7446.6020.0036.8537.4638.4440.7133.6434.4535.462014201520162017201820192020202120222數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、海關總署等從煤炭行業(yè)區(qū)域特征來看，我國煤炭行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域性特點，主要表現(xiàn)在以下三個方面1）西四省，以上省份動力煤儲量占全國動力煤儲量的92.40%；焦煤集中于山西、河北、貴州、黑龍江、河南23.77%數(shù)據(jù)來源：公開資料、勝遇研究團隊整理3消費區(qū)相接，減少了長距離運輸?shù)某杀竞惋L數(shù)據(jù)來源：Wind、勝遇研究團隊整理44.57%63.22%數(shù)據(jù)來源：公開資料、勝遇研究團隊整理45.0040.0035.0030.0025.0020.005.000.004.003.503.002.502.000.500.00201520162017201820192020202120222023年1-11月動力煤產(chǎn)量動力煤消費量缺口數(shù)據(jù)來源：公開資料、勝遇研究團隊整理看，重點電廠的動力煤庫存重心明顯上移且整體位置59,000.008,000.007,000.006,000.005,000.00數(shù)據(jù)來源：Wind、勝遇研究團隊整理0數(shù)據(jù)來源：Wind、勝遇研究團隊整理6圖2017-2022年與2023年1-11月各發(fā)電方式數(shù)據(jù)來源：Wind、勝遇研究團隊整理回歸歷史均值與重點電廠煤炭庫存維持相對高位并存，對價格形成一定的壓制；而火電需求端以及裝機容量很難大幅增長也是動力煤需求的重要制約因素，整體而言，動力煤價格維持目前價格的態(tài)勢是大概率事7焦煤的采購積極性有所提升，這也顯著帶動了焦煤價格的8數(shù)據(jù)來源：Wind、勝遇研究團隊整理0數(shù)據(jù)來源：Wind、勝遇研究團隊整理92017-04-212018-04-212019-04-212020-04-212021-04-21中國:庫存:煉焦煤:國內(nèi)樣本鋼廠(24數(shù)據(jù)來源：Wind、勝遇研究團隊整理1104.37104.371602.5111.2211.224.6210.4610.466.326.326.116.11 11.78-41.11444.23444.23-34.28-34.28-72.28310.85310.852022-12-312023-09-30數(shù)據(jù)來源：Wind、勝遇研究團隊整理數(shù)據(jù)來源：Wind、勝遇研究團隊整理1鋼企盈利水平邊際改善可能提升采購意愿等均有助于帶動其價格的上行?！F州:金沙:坑口價:無煙小塊—晉城:坑口價(含稅):無煙中塊數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、海關總署等12500.002000.001500.001000.003000.002500.002000.001500.001000.00500.000.00數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、海關總署等材料、碳化硅以及碳素等新興細分領域也是無煙煤的重要需求因1數(shù)據(jù)來源：Wind、勝遇研究團隊整理數(shù)據(jù)來源：Wind、勝遇研究團隊整理12.1經(jīng)營狀況同比大漲79.77%，2022年則延續(xù)了漲勢，樣本企業(yè)盈利水平再上一臺階，利潤總額同比增長48.77%至3850.81億元，創(chuàng)歷史新高；爾后的2023年前三季度雖然凈利潤同比 313.29 313.2902014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-31數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、海關總署等毛利率方面，2023年前三季度樣本企業(yè)綜合毛利率30.43%，雖然較202212014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-312022-12-31數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、海關總署等年前三季度有所下降至2271.39億元，但總體維持15000.004000.003000.002000.001000.000.00-1000.00-2000.00-3000.002014-12-312015-12-312016-12-312數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、海關總署等2.2債市表現(xiàn)2.2.1一級市場億元、-702.63億元以及-416.77億元，整體處于凈償還的狀態(tài)。以2023年行業(yè)盈利狀況的邊際改善與債券凈融資持續(xù)為負可能也意味著行業(yè)內(nèi)企業(yè)的主動減少債券融資16000600050004769.14357.14165.35400030002859.12432.8420001217.93-417.67-416.77-1000