華誼兄弟財務分析識別與控制研究

摘要近些年,影視娛樂行業(yè)大量民間資本不斷涌入,影視產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量不斷激增,這使得影視行業(yè)內(nèi)部資本競爭不斷加劇。在宏觀政策與資本市場的雙重強力調(diào)控下,影視娛樂行業(yè)近三年都在持續(xù)調(diào)整中,整體業(yè)績表現(xiàn)不佳。本文以華誼兄弟傳媒股份有限公司（以下簡稱華誼兄弟）為案例，2016年至2020年間的財務報表所述為研究基礎(chǔ),對其歷年財報所述中財務狀況和運營范圍進行了分析，從營運、投資、籌資和現(xiàn)金流等方面識別其財務風險，主要有存貨變現(xiàn)能力有待提升、資產(chǎn)流動性減弱、資產(chǎn)利用率較弱、債務結(jié)構(gòu)不合理、盈利質(zhì)量不高、現(xiàn)金流量階段性不穩(wěn)定等風險。最后從提高周轉(zhuǎn)率，提升營運能力；合理安排債務組合，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；以風險為導向，加強現(xiàn)金流量管理；加強內(nèi)部控制與監(jiān)督，提高企業(yè)現(xiàn)金的使用率等方面為華誼兄弟如何規(guī)避相關(guān)財務風險問題提供參考。關(guān)鍵詞：財務風險；財務報表；經(jīng)營風險

ABSTRACTInrecentyears,alargenumberofprivatecapitalhasbeenpouringintothefilmandtelevisionentertainmentindustry,andthenumberoffilmandtelevisionindustrycompanieshasbeenincreasing,whichmakestheinternalcapitalcompetitioninthefilmandtelevisionindustrycontinuetointensify.Underthedoublestrongcontrolofmacropolicyandcapitalmarket,thefilmandtelevisionentertainmentindustryhasbeenincontinuousadjustmentinthepastthreeyears,andtheoverallperformanceispoor.ThispapertakesHuayiBrothersMediaCo.,Ltd.(hereinafterreferredtoasHuayiBrothers)asacase,basedonthefinancialstatementsfrom2016to2020,analyzesitsfinancialstatusandoperatingresultsinthefinancialstatementsovertheyears,andidentifiesitsfinancialrisksfromtheaspectsofoperation,investment,financingandcashflow,mainlyriskincluding:theliquidityofinventoryneedstobeimproved,theweakeningofassetliquidity,theweakutilizationratioofassets,theunreasonabledebtstructure,thelowprofitqualityandtheunstablecashflow.Finally,thepaperputsforwardsomesuggestions:toimprovetheturnoverrateandoperationalcapacity;Reasonablearrangementofdebtportfolioandoptimizationofcapitalstructure;Riskoriented,strengthencashflowmanagement;Strengtheninternalcontrolandsupervision,improvetheutilizationrateofcash,andprovidereferenceforHuayiBrothershowtoavoidrelatedfinancialrisks.Keywords：financialrisk；financialstatements；businessrisk

目錄TOC\o"1-4"\h\z\u1緒論 緒論1.1研究背景及意義1.1.1研究背景過去幾年，視頻播放網(wǎng)站快速興起后也使得大量的外部創(chuàng)業(yè)資本快速涌入，催生了一大批外資公司低門檻投資進入影視娛樂行業(yè)，影視公司數(shù)量爆發(fā)式增長令行業(yè)競爭加劇、行業(yè)集中度高。在宏觀政策及市場的雙重強力調(diào)控下，影視娛樂行業(yè)近三年都在處于持續(xù)快速調(diào)整中。2020上半年由于行業(yè)結(jié)構(gòu)深度整合調(diào)整以及疊加疾病疫情嚴重影響，多家影視企業(yè)破產(chǎn)、降薪、裁員。據(jù)此前天眼查的相關(guān)數(shù)據(jù)分析統(tǒng)計結(jié)果顯示，截至2020年6月19日現(xiàn)在從事與影視娛樂產(chǎn)業(yè)業(yè)務相關(guān)的上市企業(yè)公司在中國大陸已有1.23萬家影視產(chǎn)業(yè)公司注銷或者吊銷。Wind影視娛樂概念板塊中共30家上市影視公司，2020年一季度出現(xiàn)虧損上市公司也多達20家，占總數(shù)的近70%。其中華誼等多家上市公司已經(jīng)連續(xù)虧兩年。在目前我國，影視類的上市公司已經(jīng)多達上百家，華誼兄弟是其中六家總市值超百億元的中國上市影視公司之一。華誼兄弟1998年前曾投資著名電影導演馮小剛的影片《沒完沒了》、姜文當年導演的影片《鬼子來了》后逐步確立了中國影視娛樂行業(yè)的龍頭領(lǐng)導地位，2015年時公司總市值逼近800億元達到公司股價最高點。2015年以后中國電影票房業(yè)績增速開始放緩，到了2018年，受到影視娛樂行業(yè)宏觀政策及《江湖兒女》、《狄仁杰之四大天王》等幾部中國電影票房不景氣等不利因素雙重影響，華誼集團兄弟電影業(yè)績減速，慘遭票房滑鐵盧，甚至市值蒸發(fā)188億元。2019年1華誼兄弟的虧損進一步擴大了范圍，凈利潤為負39.6億元。到了2020年時在疫情嚴重影響下的該公司全年凈利潤進一步出現(xiàn)虧損。年復一年的財務虧損，華誼集團兄弟的公司債務壓力越來越大，通過作為華誼兄弟實際控股股東、實控人王忠軍、王忠磊多次賣畫賣房、多次質(zhì)押公司股票的一系列花式自救，也可以看出國內(nèi)影視行業(yè)深陷寒冬。1.1.2研究意義為了有效幫助影視娛樂產(chǎn)業(yè)龍頭公司更好地正確應對財務風險，在影視行業(yè)艱難發(fā)展時期不斷探尋一條可持續(xù)發(fā)展之路，本文將基于近年華誼娛樂兄弟2017年到2019年財務報表統(tǒng)計數(shù)據(jù)，對近年華誼兄弟歷年財報所涉及表現(xiàn)出的償債能力、盈利能力、營運能力等重要指標進行做出深入分析，判斷其經(jīng)營狀況并推斷其成因，為上市影視公司規(guī)避財務風險提供參考。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國外研究現(xiàn)狀在國外，財務風險分析最早用于十九世紀末美國銀行信貸控制，銀行家們分析貸款客戶公司的財務數(shù)據(jù)，計算其速動比率等指標，以此判斷是否貸款給公司。1919年杜邦公司提出杜邦分析法，以財務數(shù)據(jù)指標與權(quán)益回報率之間的關(guān)系分析企業(yè)經(jīng)營狀況及財務風險，此后杜邦分析體系成為管理者與投資者經(jīng)營管理企業(yè)與投資時使用的重要方法。2002年哈佛財務分析框架被首次提出，成為目前備受業(yè)界關(guān)注的一種新型企業(yè)財務數(shù)據(jù)分析方法。哈佛財務分析理論框架在企業(yè)財務指標綜合分析的理論基礎(chǔ)上綜合考慮分析企業(yè)所在地處內(nèi)部經(jīng)營管理環(huán)境的外部發(fā)展機遇與潛在威脅，及分析企業(yè)自身內(nèi)部所處經(jīng)營環(huán)境優(yōu)勢與劣勢。并從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、財務與發(fā)展前景三個方面深入分析企業(yè)經(jīng)營發(fā)展狀況、預測企業(yè)未來發(fā)展方向。Bonnie（2013）為修正傳統(tǒng)財務數(shù)據(jù)分析中數(shù)據(jù)采集過程的不足，提出了系統(tǒng)的建立金融風險分析的總體框架。包括三個部分：數(shù)據(jù)的規(guī)范和收集、預測模型的建立和報表管理，擴展了財務風險分析的過程。AlessandroZeli（2014）采用財務動態(tài)風險因子綜合分析法對意大利中型企業(yè)的財務比率進行綜合分析，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，運用財務資本杠桿指數(shù)、效率指數(shù)、績效指數(shù)和流動性指數(shù)方法可以對于提高中型企業(yè)的財務風險的進行綜合分析預測。RobertScapens(2019)認為企業(yè)在進行財務風險控制時還應確保公司的利益最大化，財務風險的管控與公司的運營互相依賴、密不可分，進一步優(yōu)化企業(yè)的內(nèi)控系統(tǒng)有助于防范企業(yè)財務風險，實現(xiàn)企業(yè)利益的最大化。Kubick(2018)在研究中指出通過編制財務預算機制能在一定程度上進行有效的財務風險防范。AilSerhanKoyuncugila和NerminOzgulbas(2017)在研究中建立了一種基于數(shù)據(jù)挖掘的財務風險監(jiān)測預警模型，并指出這種運用算法生成的監(jiān)測預警模型能自動為企業(yè)存在的財務風險提出相應對策。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)財務報表分析應用較晚，且最初對財報的分析僅停留在償債能力與經(jīng)營績效方面，對財報的分析不夠全面。改革開放后，隨著經(jīng)濟的發(fā)展眾多公司興起，財報分析方法技術(shù)才逐漸完善。吳桐（2018）中國企業(yè)的迅速發(fā)展使企業(yè)財務風險控制成為財務管理中的一項重要任務。企業(yè)的市場競爭力和市場營銷能力與企業(yè)財務風險控制水平成正比。因此，現(xiàn)代化背景下提高企業(yè)財務風險控制水平是每個企業(yè)均應重視的工作之一。韓冰（2018）在我國社會主義市場經(jīng)濟快速發(fā)展，卻也使得我國上市公司財務面臨著越來越大的風險以及挑戰(zhàn)。由于我國社會經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境變化復雜多變，在我國上市企業(yè)公司日常經(jīng)營管理過程中，其日常財務管理活動往往存在一定的風險不確定性。因此，對一個上市公司在業(yè)務經(jīng)營過程對其中的一些財務風險問題進行有效控制防范是十分必要的，采取有效的財務風險控制防范措施往往可以幫助一個上市公司更好地有效規(guī)避它的財務經(jīng)營風險。羅萍(2018)認為上市公司在運營中會面臨不同程度的財務風險，并且企業(yè)的財務風險與財務管理模式密切相關(guān)，財務管理模式僵化容易使企業(yè)遭受財務風險?；谪攧招畔⒐蚕淼呢攧展芾砟Ｊ?，通過建立集成化的財務預算體系，可以提高財務管理的信息化程度，進而降低上市公司面臨的財務風險。黃敏(2018)在詳細分析了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財務特點之后，認為應從四方面做出財務風險控制對策：增加籌資與投資渠道、保障經(jīng)營現(xiàn)金流量獲取、降低成本結(jié)構(gòu)風險、轉(zhuǎn)變盈利模式等，這些可有效應對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可能遇到的財務風險。元媛(2019)認為在經(jīng)濟增速下行的大環(huán)境下，企業(yè)因各類現(xiàn)實問題面臨較大的財務風險，企業(yè)可以通過優(yōu)化供應鏈管理、降低存貨儲備、轉(zhuǎn)變銷售模式、縮短存貨周期等方式提高自身盈利能力、規(guī)避財務風險的出現(xiàn)。1.3研究方法和研究內(nèi)容1.3.1研究內(nèi)容第一部分，緒論。結(jié)合參考文獻探究研究背景，介紹國內(nèi)影視傳媒行業(yè)近年來發(fā)展趨勢，以及財務風險分析在影視公司中的應用。簡單闡述財務分析對影視公司規(guī)避財務風險的意義、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀、研究方法和內(nèi)容。第二部分，概念界定。財務風險識別與控制相關(guān)理論基礎(chǔ)，包括財務風險的概念、特征與類別；影視公司財務特征與財務風險。第三部分，華誼兄弟概況。概述公司情況及運營范圍，并從資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營成果角度進行財務分析。第四部分，華誼兄弟財務風險識別。主要從營運風險、籌資風險、投資風險等幾個方面識別華誼兄弟存在的財務風險并分析其成因。第五部分，加強華誼兄弟財務風險控制的措施建議。首先從公司治理層面如何正確加強公司風險控制；其次，在業(yè)務層面闡述加強營運風險控制、籌資風險控制、投資風險控制和現(xiàn)金流量風險控制的具體建議。第六部分，結(jié)論與展望?？偨Y(jié)華誼兄弟近些年的財務風險與成因。參考影視行業(yè)整體形勢，尤其是2020年國內(nèi)影視業(yè)發(fā)展，結(jié)合華誼兄弟2020年票房等營收情況，做出未來對華誼兄弟經(jīng)濟發(fā)展的希冀與展望。1.3.2研究方法文獻查詢法。首先通過國內(nèi)外相關(guān)文獻了解影視公司近幾年行業(yè)背景、國內(nèi)外多家知名影視公司盈利情況及其財務風險。之后從新聞稿等了解2020年新冠肺炎疫情對國內(nèi)外影視公司經(jīng)營的影響。在文獻信息收集過程中學習并整理相關(guān)財務風險分析知識點。詳細了解華誼兄弟今年財報、公司經(jīng)營動態(tài)。最后結(jié)合行業(yè)背景、政策影響等因素與華誼兄弟自身發(fā)展經(jīng)歷、公司組成，對華誼兄弟2017至2020年度財務報表進行分析，探究其潛在財務風險及相應防范應對措施。案例分析法。本文以我國國內(nèi)最具有重要代表性的影視制作公司之一的華誼兄弟為案例，結(jié)合其年報中公開的財務數(shù)據(jù)與新聞媒體報道的經(jīng)營動態(tài)，探究其風險成因。并結(jié)合最新政策與影視傳媒行業(yè)趨勢預測其未來經(jīng)濟發(fā)展。財務指標分析法。文化傳媒企業(yè)的財務風險主要體現(xiàn)在其籌資、投資、營運及現(xiàn)金流活動中，本文以償債能力指標、盈利能力指標、營運能力指標和現(xiàn)金流指標等的深入剖析，對華誼兄弟做財務風險的具體識別，并根據(jù)公司特定情況提出相應建議。2概念界定2.1財務風險2.1.1財務風險的概念企業(yè)的重大財務經(jīng)濟風險主要源自于企業(yè)生產(chǎn)或者經(jīng)營發(fā)展過程中，一定經(jīng)濟條件下，或一定一段時期內(nèi)不可準確預測的企業(yè)未來經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境和自身經(jīng)濟情況的不確定性，而引起的企業(yè)未來實際經(jīng)濟發(fā)展結(jié)果與企業(yè)預期發(fā)展目標之間產(chǎn)生較大差異，進而引起企業(yè)發(fā)生重大財務經(jīng)濟損失的一種風險。財務風險的基本概念一般有分為廣義和狹義，狹義的企業(yè)財務籌資風險一般是泛指籌資風險或是指融資風險，即企業(yè)因借款過多所導致的企業(yè)債務難以償還的較大不確定性。當銀行利率水平不變，企業(yè)盈利能力不足時，預期的資產(chǎn)收益率不足以彌補債務利率，債務資金沒有得到高效運作，必然導致企業(yè)不得不用權(quán)益資本抵償不足，加大企業(yè)失敗的概率。財務杠桿系數(shù)越大，財務風險越大。廣義的財務風險貫穿在企業(yè)各個資金運作環(huán)節(jié)，受企業(yè)財務狀況在整個經(jīng)營活動中受到內(nèi)外部環(huán)境變化等多種因素影響。廣義的財務風險涵蓋企業(yè)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、財務流程管控上、財務制度等維度方面，既有自發(fā)原生性的風險，也有觸發(fā)再生性的風險。因此廣義的財務風險是一個全面而綜合的概念。一般而言企業(yè)財務活動主要表現(xiàn)為企業(yè)資金營運、籌資、投資、資金分配等財務活動。本文主要研究關(guān)注的是廣義上的企業(yè)財務風險，以企業(yè)財務管理理論中企業(yè)財務活動與企業(yè)財務關(guān)系為基礎(chǔ)，識別華誼兄弟的營運風險、籌資風險、投資風險以及現(xiàn)金流量風險。2.1.2財務風險的特征首先，由于企業(yè)財務風險本身是完全客觀存在于企業(yè)市場經(jīng)濟的各種環(huán)境中的，貫穿于一個企業(yè)的財務經(jīng)營和資產(chǎn)管理業(yè)務活動的全過程中，并且不可能隨企業(yè)管理者的個人意愿而發(fā)生改變，因此企業(yè)財務風險本身具有一定客觀性；第二，財務風險本身具有相互關(guān)聯(lián)性，由于企業(yè)財務經(jīng)營和管理活動中各環(huán)節(jié)的財務風險因素之間可能會相互影響，財務管理風險的控制也可能需要各個部門、業(yè)務各個環(huán)節(jié)之間進行相互聯(lián)動；第三，不確定性，即企業(yè)財務中的風險因素是否可能會長期產(chǎn)生、產(chǎn)生的風險規(guī)模和將來還會對其帶來的風險影響程度大小等都可能是企業(yè)無法完全確定的；第四，可控制性，即盡管企業(yè)財務風險有著非常大的不確定性，但仍然是可以被事前預測評估并進行防范的，有效的識別和評估可以幫助企業(yè)有效控制出現(xiàn)的財務風險。2.1.3財務風險的類別第一，營運風險，包括貨幣資金管理風險、資金回收風險以及存貨結(jié)轉(zhuǎn)風險。貨幣資金管理風險通常大致包括安全使用風險、短缺使用風險和使用效率低下風險；資金回收風險一般指的是貨幣資金在銀行回款過程中時間以及金額的各種不確定性，即由于資金管理不當，出現(xiàn)在生產(chǎn)和產(chǎn)品銷售各個環(huán)節(jié)中致使資金出現(xiàn)回收困難、周轉(zhuǎn)遲滯甚至造成經(jīng)濟損失的各種可能性，比如應收賬款無法及時回收的風險；存貨結(jié)轉(zhuǎn)風險指的是由于存貨管理機制不完善等各種原因?qū)е碌挠捎诖尕洰a(chǎn)品周轉(zhuǎn)緩慢或由于存貨滯銷而直接帶來的損失。第二，籌資風險。企業(yè)為維持日常生產(chǎn)經(jīng)營或擴大經(jīng)營需要從外部籌集資金?；I資風險主要指的是企業(yè)由于不合理的使用借款而導致引發(fā)企業(yè)財務危機風險的一種可能性，主要具體表現(xiàn)在因為部分企業(yè)因由于過度使用借款而導致無法及時償還當期企業(yè)債務全部本息的一種可能性，如部分企業(yè)由于資金市場流動鏈斷裂，無法及時償還已經(jīng)到期企業(yè)債務的全部本息而企業(yè)出現(xiàn)資不抵債，或面臨企業(yè)破產(chǎn)等的風險；企業(yè)長短期債務結(jié)構(gòu)不合理而面臨的短期償債壓力過大；企業(yè)財務杠桿過高而帶來的財務風險。這些都是企業(yè)內(nèi)部因素，與之相對應的還有諸如國際經(jīng)濟形勢、國內(nèi)行業(yè)政策等都給企業(yè)籌資帶來很多不確定性影響。第三，投資風險。企業(yè)在投資活動中由于政策導向、市場需求等的變化而導致因決策失誤或項目運行發(fā)生不可預效率一般處于較高的水平。第四，現(xiàn)金流量風險。是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營流轉(zhuǎn)過程中，資金流入量與流出量的時間差所帶來財務風險。2.2影視公司財務風險2.2.1影視公司財務特征第一，具有“輕資產(chǎn)”的特征。即影視公司在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中所投入的資本較少為固定資產(chǎn)，而是大多數(shù)已經(jīng)形成了流動資產(chǎn)，其中主要的基本要素前期投入來源為影視劇本研發(fā)制作支出、演員和其他片場工作職工的各種勞務費、道具以及其他項目制作上的耗費等，影視作品的前期拍攝以及制作進行過程中所有必需的各種專用設(shè)備、道具等主要通過租賃的方式取得，因而影視制作公司不一定需要前期投入較多的固定資產(chǎn)。在"輕資產(chǎn)"的公司運營管理模式下，公司的前期資產(chǎn)占總運營80%，審核合并發(fā)行的階段資金投入約僅占總運營成本的5%至10%，資金流出主要還是集中在第一、二個階段，而只有在第三個階段才會直接產(chǎn)生資金流入，這就直接造成了影視產(chǎn)業(yè)公司前期資金收入和成本支出不平衡的現(xiàn)象。影視作品的經(jīng)營業(yè)務流程直接決定了影視作品公司是否屬于"資金投入型"的專業(yè)公司，影視作品公司往往需要提前先行支付作品研發(fā)項目立項、拍攝和作品后期制作等所有必需要的大量資金，才能有效保證正常的生產(chǎn)和運營。體現(xiàn)在公司現(xiàn)金流量表上，則為特定期間內(nèi)在公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的公司現(xiàn)金的凈流出超過現(xiàn)金流入，經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈流量為負。因此，影視娛樂行業(yè)的發(fā)展特點也將導致影視產(chǎn)業(yè)公司未來需要通過持續(xù)籌集補充生產(chǎn)營運資金，以繼續(xù)維持正常的影視生產(chǎn)業(yè)務運營，如果影視公司未來想要繼續(xù)擴大影視業(yè)務發(fā)展規(guī)模，則可能需要繼續(xù)籌集更多的營運資金。第二，成本費用攀升。近幾年來由于國內(nèi)人民物價水平的不斷穩(wěn)步提高，各個影視制作機構(gòu)爭奪優(yōu)秀主要影視創(chuàng)作人員的市場競爭不斷激化加劇，影視作品的制作成本正在呈階梯式的快速上升。很多知名影視制作公司為了在激烈的影視行業(yè)市場競爭中逐步提高作品收視率，和其在市場上的影響力，采取了"大制作"的經(jīng)營策略，促使這些影視作品的后期制作量和成本不斷大幅提高。第三，收益不確定性大。目前，國內(nèi)的電視劇和綜藝節(jié)目的交易市場上，電視劇和綜藝節(jié)目的發(fā)行價格主要為影視公司以電視劇和綜藝節(jié)目成本為基礎(chǔ)進行合理預計之后與電視臺溝通確定，電視臺會根據(jù)該公司以往電視劇和綜藝節(jié)目的收視率、主要創(chuàng)作人員以及其他關(guān)鍵人員的知名度和影響力，來判斷電視劇及綜藝節(jié)目的價格水平，在這個過程中，發(fā)行價格還會受到諸多外部環(huán)境的影響，例如國家政策、主演人員的突發(fā)事件、輿論等，綜合諸多因素，如果發(fā)行價格不佳，制作公司將因此難以收回成本，從現(xiàn)實情況來看，大部分影視作品難以獲得理想的發(fā)行價格。第四，存貨金額較大。影視制作、發(fā)行企業(yè)的擁有的固定資產(chǎn)較少，資金大部分用于拍攝電影和電視劇，投入大量生產(chǎn)便逐漸形成大量存貨，在我國影視制作生產(chǎn)不斷創(chuàng)新研發(fā)費新的影視作品的發(fā)展過程中，存貨便逐漸成為影視企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的主要成本構(gòu)成的一部分。在中國影視制作、發(fā)行企業(yè)當中，在發(fā)行存貨過程中的成本占比較大，在產(chǎn)品中所反映的是影視制作過程中的電影、電視劇的成本，拍攝完成后轉(zhuǎn)為庫存商品。第五，應收賬款余額大。影視制作、發(fā)行企業(yè)應收賬款余額大主要就是受兩個方面因素的影響，第一類就是應收電影款，就是說一部電影正式放映后，影視企業(yè)按照票房收入分成一定比例應收的電影院線的分成款，這類應收賬款一般來說是在電影放映后能夠收到大部分款項；第二是應收電視劇款，其主要欠款客戶為各大電視臺，影視制作企業(yè)將一部電視劇的播映權(quán)賣給各大電視臺之后，一般來說能夠在一年之內(nèi)確認所有收入。2.2.2影視公司財務風險第一，傳媒行業(yè)文化相關(guān)產(chǎn)品能否盈利存在不確定性。傳媒企業(yè)的文化產(chǎn)品僅僅作為一種精神上的物質(zhì)文化產(chǎn)品，具有區(qū)別于其他行業(yè)產(chǎn)品的特殊性。文化產(chǎn)品最終能否快速獲利很大程度上還是取決于整個消費者和群體的文化偏好。并且影視公司文化產(chǎn)品的市場投放受廣電總局等有關(guān)部門政策影響。作為影視文化傳媒龍頭企業(yè)需要精準的時刻把握廣大消費者的市場需求以及偏好，并能夠隨著實時事件和政策不斷的變化調(diào)整更新產(chǎn)品的運營內(nèi)容，因此影視傳媒公司的新產(chǎn)品以及盈利模式具有很強的市場不確定性。第二，籌資也存在一些風險。由于影視文化產(chǎn)業(yè)影視產(chǎn)品的自身性質(zhì)特殊性，在進行采購加工生產(chǎn)這些大型文化影視企業(yè)產(chǎn)品時往往常常需要先行額外支付大量的錢或大筆巨額現(xiàn)金后再進行采購一些重要原材料，機器設(shè)備。租用一個大的廠房等等。而為了及時支付這些還得用上大筆的現(xiàn)金，不能用打印的一張欠條這種方式拿出來直接借錢用以應付供應商。因此且前期企業(yè)通常需要大量的現(xiàn)金流量的投入并用來努力維持前期現(xiàn)金投資，并且企業(yè)主要用于生產(chǎn)或者銷售各類產(chǎn)品的長期經(jīng)營效益狀況。因此，如何籌集大量資金成為重要問題。甚至有時比如說企業(yè)拍攝電影電視劇時，中間需要更多的資金來完成拍攝，有時候入不敷出成為常態(tài)。然而，企業(yè)需要銷售這類型的文化產(chǎn)品，比如企業(yè)銷售電影，電視劇時，收回來的資金利潤具有一定周期性，也就是說企業(yè)需要一定的一段時期來實現(xiàn)回收資金利潤。因此，滿足確保企業(yè)整個生產(chǎn)鏈的正常穩(wěn)定運轉(zhuǎn)，就必然需要大量的企業(yè)資金流?；I資的方式一般可以分為向商業(yè)銀行等其他金融機構(gòu)直接進行小額借貸或者主要是通過公開發(fā)行股票，債券產(chǎn)品來直接進行進入股權(quán)市場籌資。然而，籌集的這筆資金到底是否真的能按期按時歸還?如果一個傳媒人和企業(yè)家所生產(chǎn)的傳媒產(chǎn)品每年盈利所剩無幾，那么，償還債務的成功可能性也越低，債權(quán)人的合法利益也難以得到保證。第三，資金管理模式上具有局限性。近年來風投為傳媒企業(yè)提供了大量的資金。這無疑為傳媒企業(yè)的發(fā)展注入了良好的動力。然而，就傳媒企業(yè)本身的特點而言，傳媒企業(yè)的業(yè)務廣泛。子公司經(jīng)常遍布于全國的各個地方?，F(xiàn)實上，對于資金的投放，不得不需要經(jīng)過總公司的一致同意，再投放給子公司。這其中存在著一定的優(yōu)劣。有可能沒有及時顧及到子公司的實際狀況。但是貿(mào)然把資金全權(quán)分散的子公司管理，有可能會產(chǎn)生難以調(diào)度的困難，使得子公司揮霍使用資金。要在其中尋找平衡，防范一系列風險。3華誼兄弟財務現(xiàn)狀分析3.1華誼兄弟公司簡介華誼兄弟傳媒股份有限公司（深交所：300027），由王中軍、王中磊兄弟在1994年聯(lián)合創(chuàng)立，是我國一家聞名的綜合性娛樂集團。2009年9月27日，證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會公告，華誼兄弟獲準上市，使之成為了首家獲準上市的影視公司。2009年10月30日，華誼兄弟傳媒股份有限公司在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行股票420000萬股，每股發(fā)行價28.58元人民幣，共募集資金1200360000元人民幣，被稱為“中國影視娛樂第一股”。華誼兄弟目前主營業(yè)務范圍涉及：影視娛樂、品牌冠名授權(quán)與實景娛樂和互聯(lián)網(wǎng)娛樂三大業(yè)務板塊，及相關(guān)產(chǎn)業(yè)項目投資。旗下公司有主要專業(yè)生產(chǎn)電視節(jié)目的華誼兄弟電視節(jié)目事業(yè)有限公司、新中國最早進行商業(yè)化電影制作的民營電影公司之一的華誼兄弟影業(yè)投資有限公司等。全力打造中國電影產(chǎn)業(yè)完整產(chǎn)業(yè)鏈，華誼兄弟先后進入多家影院開展放映業(yè)務，至今已于全國一、二線城市建成并投入運營30家影院。2020年，公司集中全部資源貫徹“影視+實景”的新商業(yè)模式，以推動公司加速回歸健康發(fā)展的快車道。繼續(xù)深耕影視業(yè)務，持續(xù)產(chǎn)出高質(zhì)量的優(yōu)秀影視作品，并致力于完善及打通IP上下游全產(chǎn)業(yè)鏈，拓寬優(yōu)質(zhì)IP的可變現(xiàn)渠道。公司通過輕資產(chǎn)、重品牌、強運營的業(yè)務邏輯，為優(yōu)質(zhì)影視IP和優(yōu)秀文化建立下沉渠道和持續(xù)變現(xiàn)能力，打造具有中國特色、世界品質(zhì)的文旅融合業(yè)態(tài)。公司積極優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，持續(xù)整合優(yōu)化資源配置，集中優(yōu)質(zhì)資源鞏固和提升公司主營業(yè)務核心競爭力。3.2華誼兄弟財務現(xiàn)狀3.2.1資本結(jié)構(gòu)分析華誼兄弟資產(chǎn)總額五年內(nèi)減值51.63%。2020年資產(chǎn)總額960234萬元，相比上一年減少11.34%，流動資產(chǎn)、非流動資產(chǎn)分別占比32.01%、67.99%。流動資產(chǎn)每年減少，尤其2018至2019年流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額百分比減少11.37%，2019年相比2018年流動資產(chǎn)總額下降56.85%。非流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額百分比總體呈增加趨勢，但實際金額卻每年減少，尤其2019年非流動資產(chǎn)金額相比2018年減少28.73%，2020年非流動資產(chǎn)金額相比2019年減少16.02%。16-20年間總資產(chǎn)急劇縮水，公司目前的總資產(chǎn)趨勢走向并不樂觀。表SEQ表\*ARABIC1華誼兄弟總資產(chǎn)構(gòu)成情況單位：（萬元）科目名稱2020年2019年2018年2017年2016年資產(chǎn)總計960，2341，102，3241，843，9692，015，4661，985，263流動資產(chǎn)307，383324，969753，278864，621874，741非流動資產(chǎn)652，851777，3541，090，6901，150，8451，110，521數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財務報表整理根據(jù)表2流動資產(chǎn)構(gòu)成情況可知，首先2020年公司應收賬款較報告期初相比增長195.92%，主要是因為公司影視劇項目上映確認收入，對應的應收分賬款尚未收回所致。公司可能面臨應收賬款余額較大的風險，期末應收賬款欠款客戶主要為各大院線、電視臺及網(wǎng)絡平臺，雖然客戶的資金實力雄厚，信用記錄良好，應收賬款的壞賬風險較低，但仍不能完全排除壞賬損失風險。其次，近三年存貨逐年減少，2020報告期末，公司存貨較報告期初相比減少33.28%，主要是因為報告期內(nèi)公司影視劇項目上映結(jié)轉(zhuǎn)主營業(yè)務成本所致。表SEQ表\*ARABIC2華誼兄弟流動資產(chǎn)構(gòu)成情況單位：（萬元）科目名稱2020年2019年2018年2017年2016年流動資產(chǎn)合計307，383324，969753，278864，621874，741貨幣資金64，38255，369264，128422，983546，443應收賬款60，48720，440125，183166，455147，663預付款項91，439126，309160，68191，09477，509存貨54，7469，1763122，719110，12271，609數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財務報表整理負債方面，2016年華誼兄弟的借款達到了100億，在2017年到2019年間，負債逐漸下降，華誼將公司旗下的股份瘋狂質(zhì)押套現(xiàn)來償還債務，資產(chǎn)負債率一直維持在45%以上，2020年流動負債占負債總額的70．82%，華誼公司未來幾年的還款壓力將會非常大。值得一提的是，華誼公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加近四年都出現(xiàn)了負增長，也表明華誼公司可使用的現(xiàn)金流量日益縮減。綜上對華誼公司的分析，華誼公司這幾年的經(jīng)營狀況并不是特別好，還款壓力也非常大，已經(jīng)將公司旗下產(chǎn)業(yè)大部分質(zhì)押套現(xiàn)用來還債，未來走向還需要看華誼公司以后的經(jīng)營策略。表3資產(chǎn)負債表單位：（萬元）項目2020年2019年2018年2017年2016年非流動資產(chǎn)652，851766，3521，090，6911，150，8451，110，522固定資產(chǎn)80，31690，10892，93788，28485，371現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額-4，678-160，089-153，528-127，195164，804資產(chǎn)總額960，2341，083，0051，843，692，015，4661，985，263非流動負債174，330102，713159，629455，879406，384流動負債423，143487，718725，660504，359593，838應付賬款110，84857，71892，52371，84548，711負債總額597，474590，431885，289960，2381，000，222數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財務報表整理3.2.2經(jīng)營成果分析2020年品牌授權(quán)及實景娛樂板塊營業(yè)收入12，489.68萬元，較上年同期相比上升260.16%。2020年在嚴格落實疫情防控措施的前提下，?？?、長沙、蘇州、鄭州四地實景項目從2020年一季度末開始陸續(xù)恢復華誼兄弟傳媒股份有限公司開園。公司著力打造多元化優(yōu)質(zhì)IP的引入機制，建立IP高品質(zhì)落地的完善流程，不斷強化針對不同場景定制差異化內(nèi)容產(chǎn)品的能力，推進具有華誼兄弟特色的實景項目持續(xù)落地，報告期內(nèi)完成簽約的武漢卓爾華誼兄弟電影小鎮(zhèn)項目、秦皇島文化旅游項目正在有序推進中；華誼兄弟（濟南）電影小鎮(zhèn)預計將于2021年開業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)娛樂板塊營業(yè)收入5，523.50萬元，較上年同期相比上升82.50%。公司基于華誼兄弟品牌、藝人以及內(nèi)容IP優(yōu)勢，布局線上短視頻、短劇業(yè)務，進一步充實和推進互聯(lián)網(wǎng)娛樂內(nèi)容的生產(chǎn)。表4利潤表單位：億元2020年2019年2018年2017年2016年營業(yè)收入15.0022.4438.1439.4635.03營業(yè)總成本18.5428.6237.1937.4734.46營業(yè)成本9.29616.0821.4721.5317.10銷售費用3.3063.7986.5137.2558.028管理費用3.2604.7485.2835.5805.567財務費用2.5153.2303.2892.9012.808營業(yè)利潤-11.62-38.14-9.3546.89111.77利潤總額-10.54-37.64-8.76110.7512.88凈利潤-10.75-40.40-9.8459.8709.940數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財務報表整理自從2018年，稅務稽查風暴之后，華誼兄弟經(jīng)營業(yè)績斷崖式跌落，但與之相對的是，公司的營業(yè)成本并未大幅下降。2019年較去年同期的21.47億元稍有下降，但相較于公司營業(yè)收入較上年同期相比下降43.81%，營業(yè)成本的下降比例遠遠低于營業(yè)收入腰斬的幅度。2020公司營業(yè)成本隨著收入的變動相應變動較上年同期相比下降42.18%。報告期內(nèi)，公司管理費用較上年同期相比下降31.34%，主要是因為公司在2019年出售GDCTechnologyLimited股份、出售浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司和深圳市華宇訊科技有限公司部分股份，合并范圍發(fā)生變化，員工成本和租賃費用等減少所致。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用較上年同期相比下降88.29%，主要是因為公司在2019年出售GDCTechnologyLimited股份、出售深圳市華宇訊科技有限公司部分股份，合并范圍發(fā)生變化，研發(fā)人員員工成本和技術(shù)服務費減少所致。報告期內(nèi)，公司財務費用較上年同期下降22.15%，主要是由于報告期內(nèi)，公司持續(xù)償還債務，減少利息費用所致。2020報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入為149，999.88萬元，比上年同期下降33.14%；歸屬于上市公司股東凈利潤為-104，806.00萬元，比上年同期上升73.65%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東凈利潤為-101，841.11萬元，比上年同期上升74.03%。報告期內(nèi)，影視與文旅行業(yè)在新冠肺炎疫情期間遭受重創(chuàng)，其中電影行業(yè)受疫情影響尤為嚴重，自2020年1月24日至7月19日期間全國影院暫停營業(yè)，影片無法上映，行業(yè)處于停擺狀態(tài)。公司作為影視與文旅融合的代表之一，主要業(yè)務遭受到較大沖擊。4華誼兄弟財務風險識別4.1營運風險4.1.1存貨周轉(zhuǎn)率降低，存貨變現(xiàn)能力有待提升存貨周轉(zhuǎn)形成現(xiàn)金流的速度越快，則說明企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度快，即存貨的變現(xiàn)能力越強。在傳媒公司經(jīng)營過程中只有把存貨快速銷售出去，快速回收資金，才能保證企業(yè)正常運營，否則將產(chǎn)生營運活動財務風險。表52016-2020年華誼兄弟存貨周轉(zhuǎn)率單位：（次）年份存貨周轉(zhuǎn)率同行業(yè)均值20162.393.5220172.373.1120181.842.7620191.512.6320201.27數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財務報表整理2016年前存貨周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，企業(yè)存貨利用率高，銷售效率高、銷量能力強。2016年后中國影視票房增速減緩，此后至2020年華誼兄弟存貨周轉(zhuǎn)率下降，其中2018年存貨周轉(zhuǎn)率1.87次相較2017年減少0.53次，2019年存貨周轉(zhuǎn)率1.51次較上一年減少0.33次。據(jù)公司2018年度財報，《手機2》位列影視劇存貨前五名，而與之同時在存貨科目中的還有公司寄予厚望的電影《八佰》。存貨增多，存貨占營運資本更多，好在影視傳媒公司存貨多為影視劇，不必消耗過多存貨管理成本?？傊?，2016-2020年存貨利用率降低，相應地銷售能力減弱，同時也代表企業(yè)存貨變現(xiàn)速度減慢，資產(chǎn)流動性更低。與行業(yè)均值做橫向比較分析可以發(fā)現(xiàn)，近年來華誼兄弟的存貨周轉(zhuǎn)率一直低于行業(yè)均值，這說明其存貨的周轉(zhuǎn)變現(xiàn)能力相對同行業(yè)并沒有競爭優(yōu)勢。4.1.2應收賬款周轉(zhuǎn)率下降，資產(chǎn)流動性減弱近五年企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢。應收賬款回收期增長，壞賬損失也會增加。并且過多的應收賬款占用營運資金，資產(chǎn)流動性減弱。企業(yè)還是應進一步加強應收賬款周轉(zhuǎn)率管理，避免影響企業(yè)正常資金利用，保證企業(yè)資金周轉(zhuǎn)。表62016-2020年華誼兄弟應收賬款周轉(zhuǎn)率單位：（次）年份應收賬款周轉(zhuǎn)率20162.0620172.2120182.1120192.0420203.70數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財務報表整理4.1.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體偏低，資產(chǎn)利用率較弱2017年與2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持平，均為0.20次。2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.15次，較去年同期下降0.05次。2020年與2019年持平?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降說明企業(yè)總資產(chǎn)利用率低，資產(chǎn)總體流動性減弱。建議企業(yè)提高銷售業(yè)績或處理資產(chǎn)以提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。雖然近些年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率只是略微波動，趨勢上還算穩(wěn)定，但總體依舊偏低，還應繼續(xù)提高總資產(chǎn)利用效率。表72015-2019年華誼兄弟總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率單位：（次）年份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率20160.1920170.2020180.2020190.1520200.15數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財務報表整理4.2籌資風險4.2.1短期償債能力弱，風險逐步提升流動比率2017-2019逐年減少，其一，流動資產(chǎn)中貨幣資金、應收票據(jù)及應收賬款均逐年減少，流動資產(chǎn)總額及其占資產(chǎn)百分比也逐年減少，相應的影響流動比率與速動比率。其二，18、19兩年存貨周轉(zhuǎn)率減少，存貨變現(xiàn)慢，資產(chǎn)流動性降低致使償債能力減弱。一般認為流動比率在2：1以上比較合適，2019年流動比率小于1，說明企業(yè)償債能力很差，流動負債的償還得不到保障。速動比率為流動資產(chǎn)排除存貨影響后與流動負債的比率，一般流動比率為1比較合理。同流動比率一樣速動比率近三年逐年減少，18、19年均小于1。營運能力分析中提到的應收賬款周轉(zhuǎn)率逐年減弱，應收賬款回收期拉長，同樣影響速動比率，致使企業(yè)償債能力減弱。多部影片積壓不能上映致使存貨等流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢，造成企業(yè)短期償債能力弱。表8華誼兄弟2015-2019年流動比率及速動比率年份流動比率速動比率2016147.30%135.24%2017171.43%149.60%2018103.81%86.89%201964.81%46.51%202072.64%59.70%數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財務報表整理圖圖SEQ圖\*ARABIC12016-2020年流動比率及速動比率變動趨勢數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財務報表整理4.2.2負債型融資占比高，資本結(jié)構(gòu)不合理一般認為電影傳媒行業(yè)資產(chǎn)負債率在40%至60%的區(qū)間較為合理，通過報表數(shù)據(jù)看來華誼兄弟資產(chǎn)負債率波動趨勢還算相對平穩(wěn)，數(shù)值也在影視行業(yè)資產(chǎn)負債率的合理區(qū)間。19年、20年均有所升高，結(jié)合上文資產(chǎn)與負債情況介紹，19年、20年總資產(chǎn)與總負債均減少，但負債下降幅度小于資產(chǎn)，因此2019年起資產(chǎn)負債率升高。高的資產(chǎn)負債率說明企業(yè)財務杠桿高，財務風險增大。圖SEQ圖\*ARABIC22016-2020年資產(chǎn)負債率及產(chǎn)權(quán)比率變動趨勢一般認為，1：1的產(chǎn)權(quán)比率最為理想，如果資產(chǎn)負債率應當在40%到60%之間，則意味著產(chǎn)權(quán)比率應當維持在0.7-1.5圖SEQ圖\*ARABIC22016-2020年資產(chǎn)負債率及產(chǎn)權(quán)比率變動趨勢總的來說華誼兄弟短期償債能力出現(xiàn)問題，長期償債能力逐年遞減，面臨較高財務風險。由于影視傳媒企業(yè)在制作影視產(chǎn)品時前期需要投入大量的營運資金用于劇本IP購買，演職人員薪酬發(fā)放及拍攝所需服裝、化妝、道具費用的支付等，再加作品制作周期長，播出上映后才能收回資金。因此影視行業(yè)資金回流慢，企業(yè)的發(fā)展運營不可避免的需要從外部籌集資金，合理的利用外部資金可以緩解企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，更好的促進企業(yè)的發(fā)展。分析識別籌資活動中的財務風險可知，華誼兄弟籌資活動中的財務風險表現(xiàn)為負債性融資占比較高，長短期債務結(jié)構(gòu)不合理。數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財務報表整理數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財務報表整理4.3投資風險4.3.1盈利水平持續(xù)減弱，盈利質(zhì)量不高營業(yè)利潤率反映的是企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營實現(xiàn)收入而獲得利潤的能力，衡量的是企業(yè)銷售收益水平。通過縱向分析華誼兄弟的營業(yè)利潤率可以得知在2016年前企業(yè)的銷售收益雖然是下滑的趨勢，但其銷售收益水平還是保持在一個較高的利潤水平，穩(wěn)定在30%以上的水平，均高于行業(yè)的平均值，說明這個時期華誼兄弟在同行業(yè)市場中經(jīng)營狀況良好，有著較強的市場競爭力。但是營業(yè)利潤率在2017年發(fā)生了變化，直接從20.68%跌至-22.10%，在2019年一度跌至-173.95%，經(jīng)營業(yè)績可謂是一路下滑，相比于行業(yè)均值也不再具有任何優(yōu)勢。這種變化說明在這段期間內(nèi)，華誼兄弟的主營產(chǎn)品在市場上不再具有競爭力，聯(lián)系到2017-2019年度其他影視傳媒企業(yè)諸如光線傳媒、唐人影視等出品的IP爆款的市場大熱，而華誼兄弟2017年公司兩大主營業(yè)務調(diào)整升級，流量采購成本同時增加導致業(yè)績明顯下降。2018年公司卷入負面漩渦，受政策調(diào)控影響主營業(yè)務收入下滑。2019年暑期檔公司斥巨資主投的電影《八佰》遭遇撤檔，由于主投主控影片缺失，電影收入較去年同期相比較大程度下滑。電視劇方面，公司籌備并參與投資的多部影視劇與網(wǎng)劇的收益預計將在以后年度體現(xiàn)。2020年8月《八佰》終于排片公映，取得了較好的票房成績，使得公司主營業(yè)務收入增長，整體業(yè)績虧損收窄。《八佰》的上映成了2020年疫情影響下影視行業(yè)的“救市之作”，但“救市”卻未能“救己”，雖然華誼兄弟的凈利虧損有所收窄，但是對于已經(jīng)接連兩年虧損，面臨退市風險的華誼兄弟來說，前路依然困難重重。主營業(yè)務收入不達預期，業(yè)績遇到滑鐵盧，盈利水平較行業(yè)水平而言在持續(xù)減弱，企業(yè)內(nèi)部應對這方面的潛在風險保持警惕。表8華誼兄弟2015-2019年華誼兄弟營業(yè)利潤率年份營業(yè)利潤率行業(yè)平均值201633.60%19.61%201720.68%17.35%2018-22.10%-7.52%2019-173.95%-17.79%202037.40%25.00%數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財務報表整理4.3.2凈資產(chǎn)收益率波動下滑，穩(wěn)定性較差凈資產(chǎn)收益率指標衡量的是企業(yè)對股東資本獲得收益的能力。通過分析華誼兄弟的凈資產(chǎn)收益率下滑的變化趨勢，說明企業(yè)利用資產(chǎn)進行獲利的能力在逐步減弱。2017-2019年華誼兄弟的凈資產(chǎn)收益率大幅減少，2020年相較去年同期有所提升但依然為負，同樣說明著盈利能力的惡化，公司投入的資本非但沒有盈利，甚至負債累累。這是由于企業(yè)產(chǎn)出弱，資金運營效率能力差導致。華誼兄弟的盈利能力持續(xù)下滑，公司高管應及時做出經(jīng)營調(diào)整以防止盈利能力繼續(xù)惡化。表9華誼兄弟2015-2019年華誼兄弟總資產(chǎn)報酬率與凈資產(chǎn)收益率年份凈資產(chǎn)收益率20168.52%20178.86%2018-12.00%2019-60.95%2020-34.11%數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財務報表整理4.4現(xiàn)金流量階段性不穩(wěn)定圖SEQ圖\*ARABIC3華誼兄弟現(xiàn)金流量變動情況華誼兄弟在經(jīng)營、投資和融資活動中的凈現(xiàn)金流呈現(xiàn)出不穩(wěn)定的趨勢。公司2017年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-214，59，同比下降128，27%圖SEQ圖\*ARABIC3華誼兄弟現(xiàn)金流量變動情況數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財務報表整理2016年之前華誼通過大額的外部籌資用于大舉投資互聯(lián)網(wǎng)娛樂板塊和實景娛樂板塊，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量相比二者規(guī)模要少的多，資金風險較大。2017年一度出現(xiàn)經(jīng)營、投資、籌資現(xiàn)金凈流量均為負值，資金流出現(xiàn)嚴重危機。2018年雖然經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量有所好轉(zhuǎn)，但又面臨大量債務到期需要償還的窘境，當年現(xiàn)金流量凈額依然為負值，表現(xiàn)為入不敷出的狀態(tài)。分析現(xiàn)金償債能力和現(xiàn)金創(chuàng)現(xiàn)能力后發(fā)現(xiàn)，華誼兄弟資產(chǎn)獲現(xiàn)能力表現(xiàn)較差，經(jīng)營現(xiàn)金流量償還負債也面臨較大壓力，由此可見，華誼兄弟在資金管控方面十分薄弱，財務穩(wěn)健型較差。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量存在階段性不穩(wěn)定的風險，鑒于公司“輕資產(chǎn)”的影視作品生產(chǎn)模式及產(chǎn)品制作周期長的特點，公司在擴大生產(chǎn)經(jīng)營的過程中將仍可能面臨著某一時段內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為負、需要籌資活動提供資金的情形，雖然公司在現(xiàn)有經(jīng)營規(guī)模下仍可以比較順利地通過吸收投資、取得借款等籌資活動補充公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金缺口，但如果資金不能順利籌集到位或需要支付高額融資成本，則公司的生產(chǎn)計劃或盈利能力將受影響，更遑論進一步擴大經(jīng)營規(guī)模和提高盈利水平。因此，是否能夠有效地建設(shè)包括股權(quán)融資在內(nèi)的長效穩(wěn)定的融資渠道，已成為影響公司進一步提升核心競爭力的瓶頸。5加強華誼兄弟財務風險控制的建議5.1提高周轉(zhuǎn)率，提升營運能力在營運能力和盈利能力方面，公司應首先改善應收賬款管理，以確保有足夠的營運資金。其次，企業(yè)應該提高銷售管理的質(zhì)量，改進營銷策略，減少不必要的支出，更好地控制整個成本承擔過程。第三，制作更適合市場、公眾和消費者需要的影視作品和相關(guān)產(chǎn)品，加快庫存周轉(zhuǎn)。5.2加強內(nèi)部控制與監(jiān)督，提高企業(yè)現(xiàn)金的使用率改善現(xiàn)金流量管理，具體規(guī)劃未來現(xiàn)金使用情況，避免財務風險。在經(jīng)營過程中，應當建立詳細的現(xiàn)金流通制度，加強對經(jīng)營活動的控制和管理，增強現(xiàn)金流通，促進多次現(xiàn)金循環(huán)，提高利用率。關(guān)于現(xiàn)金流出，必須充分管理現(xiàn)金流量，以避免企業(yè)本身沒有足夠現(xiàn)金從而引發(fā)的風險。公司內(nèi)部控制是現(xiàn)金流管理的重要保證。內(nèi)部控制必須從公司的整體角度出發(fā)，確保公司的所有部門有效地執(zhí)行其任務，履行自身職責。與此同時，加強了對現(xiàn)金使用情況的監(jiān)測，要求用戶部門提供關(guān)于現(xiàn)金使用情況的報告和資料，以便財務管理部門能夠準確地了解現(xiàn)金流量。5.3合理安排債務組合，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)在償付能力方面，企業(yè)必須更好地控制流動債務，避免金融風險。由于業(yè)務活動而造成的流動性短缺要求管理人員認識到流動性短缺的問題以及由此產(chǎn)生的嚴重后果。建立現(xiàn)金流量管理和內(nèi)部控制制度，嚴格控制現(xiàn)金的使用情況，使各部門能夠在正常生產(chǎn)活動之前對相應的活動進行預算。希望加快資金回收，優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)，保障核心業(yè)務發(fā)展。通過安排兩種融資方式的比例，華誼兄弟必須在風險和收益之間找到平衡，而對基金運營結(jié)果的分析是其正常運作的必要保證。如果債務期限與債務、生產(chǎn)和經(jīng)營周期相對應，那么企業(yè)就可以借款來滿足其融資需求。避免風險的一種方法是根據(jù)基金的期限組織和收集相應的承諾資金。融資期限的適當組合方式應使負債期限與債務周期和生產(chǎn)周期相適應。華誼要獲得融資，就必須承擔融資風險，在融資決策中進行系統(tǒng)、科學的論證?；I資風險的基礎(chǔ)上，正確理解，應充分考慮發(fā)展中國家的影響和風險控制措施，為企業(yè)融資，以防范資金風險和確保公司能夠利用融資業(yè)務所產(chǎn)生的利潤，同時盡量減少融資風險。只有這樣，企業(yè)才能提高經(jīng)濟效益，增強市場競爭力。5.4以風險為導向，加強現(xiàn)金流量管理如果一個企業(yè)的投資率或增產(chǎn)率超過其活動領(lǐng)域的標準，就有可能耗盡其資本資源，造成資金鏈斷裂，這將不可避免地對其發(fā)展產(chǎn)生極其不利的后果。因此除了加強現(xiàn)金流管理，與此同時企業(yè)必須控制相關(guān)風險并制定一個明確的戰(zhàn)略計劃，現(xiàn)金流量有機地結(jié)合起企業(yè)發(fā)展，以便合理地分配，促進企業(yè)健康發(fā)展。6結(jié)論與展望華誼兄弟因受政策調(diào)控、自身營收下降、股權(quán)質(zhì)押率高等影響，近三年營運能力下降、盈利能力不足、償債能力欠缺，這些問題將導致企業(yè)面臨較大的財務風險。近兩年影視娛樂行業(yè)經(jīng)濟整體發(fā)展形勢不樂觀，以電影業(yè)務為核心的華誼兄弟連續(xù)兩年虧損。2020年初爆發(fā)的新冠肺炎疫情令原本低迷的影視行業(yè)雪上加霜，疫情對影視行業(yè)的經(jīng)濟影響是巨大的，但也是短暫的、雙面的。7月20日影院加入了復工行列，影視行業(yè)開始展現(xiàn)出進一步的生機活力。在2020年疫情期間，影視行業(yè)經(jīng)過了一輪快速出清和集中調(diào)整，許多制作粗糙作品的中小型影視公司倒閉，催生出更高質(zhì)量的影視作品。無論何時，人們愿意為之付費的都是有內(nèi)容質(zhì)量的文娛產(chǎn)物，經(jīng)過這次洗牌，剩下的影視公司也同時在產(chǎn)品內(nèi)容上提升了核心競爭力，脫離影視“寒冬”的出路越發(fā)明晰。另外，市場集中度進一步提升，有利于行業(yè)資源的整合和產(chǎn)業(yè)效率的提升，建立起更加穩(wěn)固的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。在影視業(yè)務上華誼兄弟2020年呈現(xiàn)出總體回溫向好的趨勢，公司儲備項目中有多部電影將在20年上映。最可喜的是公司被業(yè)界寄予厚望的電影《八佰》終于上映，《八佰》僅上映四天票房就已超過十億，成為疫情影響下電影行業(yè)的“救市之作”。據(jù)貓眼電影預測，該片內(nèi)地票房將超26億。華誼兄弟若能進一步穩(wěn)定在電影內(nèi)容上的核心競爭力，相信其業(yè)績可以觸底反彈，重新在影視行業(yè)的競爭中奪回優(yōu)勢。實景娛樂業(yè)務上，眾多實景項目成功登陸中國市場并成功獲得廣泛認可，華誼兄弟旗下實景娛樂項目業(yè)務矩陣已經(jīng)基本形成，先導性、矩陣型的業(yè)務優(yōu)勢都將進一步不斷擴大。這不僅使其充分體現(xiàn)了華誼兄弟實景娛樂業(yè)務企業(yè)戰(zhàn)略布局的高度前瞻性和企