第七章公司長期融資方式課件

1精選課件ppt學習目的與要求：通過本章的學習，使學生掌握公司的籌資方式選擇，每種籌資的優(yōu)勢分析，籌資方式的定價。學習重點：1、債券、普通股、混合證券，尤其是可轉(zhuǎn)換債券的定價原理2、不同融資方式的特點分析3、金融租賃4、我國直接融資的制度約束2精選課件ppt公司的融資決策主要解決以下幾個問題：1、公司有哪些可供選擇的籌資方式？2、不同籌資方式的優(yōu)缺點3、哪一種籌資方式的成本最低？4、怎樣組合使總成本最低？3精選課件ppt融資方式的分類：1、按期限分，短期融資與長期融資2、按照買賣雙方是否直接交易，分為直接融資和間接融資行為3、按來源分，有內(nèi)源融資與外源融資4、按契約關(guān)系不同，分為債務(wù)類、權(quán)益類和混合類融資方式4精選課件ppt第一節(jié)債券5精選課件ppt一、債券定價原理這里所說的債券是標準債券，即到期還本，分期付息，年初發(fā)行，利息、本金在年末支付，無所得稅。例：某張國債面值100元，期限5年，票面利率2%，年末分期付息，到期還本。（一）債券的基本定價公式

其中，i為票面利率，r為同一風險水平下的市場收益率。6精選課件ppt若是半年支付一次利息，則公式為：每一季度、每一個月支付一次利息的時候則以此類推。7精選課件ppt（二）計價公式的基本特征1、由于債券票面利率與市場收益率的不同關(guān)系，則債券有不同的發(fā)行價格。（1）當i=r，即市場利率＝票面利率時，債券應(yīng)平價發(fā)行。例：若r＝2%，則8精選課件ppt（2）當i>r時，即票面利率大于市場利率時，債券應(yīng)溢價發(fā)行。如，當r＝1%時，9精選課件ppt（3）當i＜r時，即票面利率小于市場利率時，債券應(yīng)折價發(fā)行。如，當r＝3%時，10精選課件ppt2、若票面利率是固定的，那么，公司債券的價值總是和市場收益率的變化呈反方向變動。3、無論債券是溢價發(fā)行還是折價發(fā)行，投資者購買債券總是只能獲得同等風險的市場收益率。11精選課件ppt（三）債券價格與債券評級債券價格與債券的評級密切相關(guān)。1、債券的信用評級主要考慮以下幾個因素：（1）公司的財務(wù)狀況（2）債券有無擔保（3）債券索賠權(quán)的次序（4）公司經(jīng)營的穩(wěn)定性12精選課件ppt2、債券信用評級的級別符號13精選課件ppt級別分類級別劃等級別次序級別涵義

投資級一等AAA債券有極高還本付息能力，投資者沒有風險AA很高的還本付息能力，投資者基本無風險A有一定還本付息能力，采取措施后，有可能還本付息，風險較低二等BBB還本付息資金來源不足，企業(yè)應(yīng)變能力差，有延期還本付息可能，有一定風險投機級BB還本付息能力弱，投資風險較大B還本付息能力低投資風險大三等CCC還本付息能力很低，投資風險很大CC還本付息能力極低，投資風險最大C企業(yè)瀕臨破產(chǎn)，到期無還本付息能力，絕對有風險14精選課件ppt二、不同條款安排下的債券（一）安全性條款即是否有抵押或擔保。有擔保條款的債券，其違約風險比無擔保債券低，因此，投資者對有擔保條款的債券所要求的風險報酬率也會較低，反映到計價公式中，就是具有擔保條款的債券的發(fā)行價格，要比無擔保的債券高。15精選課件ppt（二）優(yōu)先性條款優(yōu)先債券的持有人有權(quán)先于次級債券的持有人對公司資產(chǎn)進行索償。在相同情況下，優(yōu)先債券的發(fā)行價格要高于次級債券。16精選課件ppt（三）利率支付條款是固定利率還是浮動利率，還是貼現(xiàn)債券。其他條件相同，固定利率債券的發(fā)行價格要比浮動利率債券要高。17精選課件ppt（四）提前贖回條款即公司有權(quán)在債券到期日之前將其贖回。這種債券給發(fā)行公司一個選擇權(quán)，同時大大降低了發(fā)行公司的利率風險。因此，帶有這種條款的債券的發(fā)行價格，通常要比不帶這種條款的同等債券更便宜。18精選課件ppt（五）永久債券永久性債券已經(jīng)帶有股權(quán)的特征，它在財務(wù)上幾乎與優(yōu)先股相同，只不過在簡潔上，債券利息是可以提前抵扣收入的，而優(yōu)先股則沒有這種特權(quán)。一張永久性債券的價值，來自于它所能帶來的永久年金。19精選課件ppt三、債券籌資的特點（一）優(yōu)勢1、債券籌資的資本成本比普通股低。原因在于其優(yōu)先索償權(quán)，以及利息抵稅。2、可以利用財務(wù)杠桿3、可以為公司籌措數(shù)額較大的資金。4、債券持有人無權(quán)參與公司的管理決策，發(fā)行債券不會稀釋股東的控制權(quán)。20精選課件ppt（二）缺點1、限制條件多2、財務(wù)風險較大3、債券籌資的規(guī)模受到限制。21精選課件ppt第二節(jié)銀行貸款22精選課件ppt一、銀行貸款的優(yōu)勢1、籌資成本較低2、靈活性。3、保密性較強。23精選課件ppt二、銀行貸款的定價銀行貸款的價格，就是貸款利率。貸款利率取決于借款人的信譽、期限、借款金額、合同不同條款設(shè)計以及經(jīng)濟環(huán)境。貸款利率＝同期無風險收益率＋風險貼水24精選課件ppt（一）單利在單利計息的貸款中，名義利率與實際有效利率相同。利率＝年利息/貸款金額25精選課件ppt（二）復利在復利計息的貸款中，有效利率要高于名義利率。26精選課件ppt（三）貼現(xiàn)利率在貼現(xiàn)計息的借款中，有效利率要高于名義利率，并且高出的程度大于復利貸款方式。27精選課件ppt（四）附加利率附加利率的計息方式往往用于分期付款的情況。在分期付款的情況下，借款成本會更高。28精選課件ppt第三節(jié)普通股29精選課件ppt一、普通股的定價（現(xiàn)金流折現(xiàn)法）可見，股票的價格取決于該股票所能帶來的未來股利（D），以及投資者要求的期望收益率（r）。具體見第三章。30精選課件ppt二、市盈率與股價市盈率＝股票市價／每股凈盈利，是衡量一個公司是否具有投資價值的重要指標，表明一個投資者長期持有，而不將其賣出，多少年以后可以收回投資。在已知市盈率的情況下，可估算：股票市價=市盈率*每股凈盈利31精選課件ppt（一）固定股利折現(xiàn)模型（零增長模型）下的市盈率若假定公司的凈利潤都用來發(fā)放股利，即NI＝D，則：32精選課件ppt（二）固定增長模型下的市盈率顯然，當股利等于公司會計凈利潤，并且股利在未來的變化是良好的情況下，市盈率與股價之間存在著直接關(guān)系。若假定公司的凈利潤都用來發(fā)放股利，即NI＝D0，則：33精選課件ppt（三）我國股票市場的市盈率市盈率與公司股價的關(guān)系取決于以下幾個假設(shè)：1、會計利潤可以體現(xiàn)企業(yè)未來的股利支付能力，而且會計利潤就是企業(yè)未來的能夠支付的股利，也即會計信息不存在虛假，并且能夠提供所有的價值相關(guān)信息。2、市場不存在虛假。34精選課件ppt三、普通股籌資的利弊分析（一）優(yōu)點1、籌措的資本具有永久性，無期限限制，這對于保證公司對最低資本的要求，維持公司長期穩(wěn)定的發(fā)展具有重要意義。2、沒有固定的股利負擔。3、提高公司的信譽。4、籌資的限制較少35精選課件ppt（二）缺點1、籌資的成本高（1）投資風險高，要求的報酬高（2）不具有抵稅作用（3）公司上市費用大2、對外增發(fā)新股，眾多新股東，容易分散公司的控制權(quán)。36精選課件ppt四、其他股權(quán)類金融工具（一）尋求風險資本的幫助風險投資是由專門的投資機構(gòu)向具有巨大發(fā)展?jié)摿透唢L險的中小高科技企業(yè)或高成長企業(yè)提供權(quán)益性資本，并輔之以管理，追求最大限度資本增值利得的投資行為。風險資本追求高回報，在企業(yè)步入成熟期便會退出。37精選課件ppt（二）留存盈余（內(nèi)部融資）也稱為內(nèi)部積累，是指將公司的稅后利潤的一部分留存下來以供未來經(jīng)營使用。相當于股東追加投資，和普通股性質(zhì)相同。留存盈余不發(fā)生籌資費用，還可使股東獲得稅收收益。但留存盈余主動權(quán)在股東，而且留存過多會影響股票價格的穩(wěn)定，也會導致股票流動性惡化。38精選課件ppt第三節(jié)混合證券39精選課件ppt一、可轉(zhuǎn)換債券（一）概念可轉(zhuǎn)換債券是公司債的一種，其持有人可以在發(fā)行時訂立的特定條款下(轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價格等)決定將其轉(zhuǎn)為發(fā)行公司的股份，它是一種兼具債權(quán)和股權(quán)雙重性的金融工具。40精選課件ppt（二）可轉(zhuǎn)換債券的特點1、債權(quán)性。2、股權(quán)性。3、可轉(zhuǎn)換性。41精選課件ppt（三）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素1、轉(zhuǎn)換期限2、轉(zhuǎn)換價格與轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率Ｎ＝債券面值／轉(zhuǎn)換價格3、基準股價與轉(zhuǎn)換溢價轉(zhuǎn)換價格＝基準股價＊（１＋轉(zhuǎn)換溢價）4、贖回條款5、回售條款42精選課件ppt（四）可轉(zhuǎn)換債券的投資價值分析CB＝Bond+CallOption因而，其價值是由兩個部分構(gòu)成的：債券價值和轉(zhuǎn)換股票的買入期權(quán)價值。43精選課件ppt（五）可轉(zhuǎn)換債券的意義1、低成本籌資。2、獲得轉(zhuǎn)換溢價。3、擴大股東基礎(chǔ)，增加長期資金來源。44精選課件ppt二、優(yōu)先股實質(zhì)上優(yōu)先股更像一張永久債券。因此優(yōu)先股的定價與永久債券是完全一樣的。45精選課件ppt三、認股權(quán)證1、定義：認股權(quán)證是由公司發(fā)行的一種證券，它賦予持有者在有效期內(nèi)以固定價格購買公司股票的權(quán)利。這種證券既可以單獨發(fā)行，也可以和其他證券搭配發(fā)行。通常與公司債券一起發(fā)行，其債券利率低于正常水平。46精選課件ppt2、特點（1）是公司授權(quán)持有人優(yōu)先購買一定數(shù)額普通股票的憑證。（2）認股權(quán)證規(guī)定的股票購買價格，也稱行權(quán)價格，一般高于該股票當前市場價格，因而認股權(quán)證實際上是公司股票的看漲期權(quán)。（3）認股權(quán)證有規(guī)定的期限。（4）一般隨公司債券發(fā)行。47精選課件ppt3、持有原因（1）股票市場價格超過認股權(quán)證的行權(quán)價格（2）公司提高派息率4、認股權(quán)證的價值＝股票市價－行權(quán)價格48精選課件ppt5、發(fā)行認股權(quán)證的好處（1）低成本籌資。認股權(quán)證本身并不支付任何利息或股息，而且如果它們開始時是附帶在債券上的，該債券的息票率會低于同等級別的普通債券。（2）認股權(quán)證使發(fā)行債券更具吸引力。（3）認股權(quán)證是未來募集額外股本金的手段。49精選課件ppt四、混合證券與資本市場公司之所以發(fā)行混合證券，往往是為了傳遞某種“信號”，而不是為了獲利好處。如擬提高對風險項目的信心而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。50精選課件ppt第五節(jié)租賃融資51精選課件ppt一、租賃的含義租賃是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)的一種契約性行為。租賃是一種契約協(xié)議，規(guī)定資產(chǎn)所有者（出租人）在一定時期內(nèi)，以一定條件，將資產(chǎn)交給使用者（承租人）使用，使用者在規(guī)定期限內(nèi)，分攤支付租金并享有對租賃資產(chǎn)的使用權(quán)。

租賃是公司在購買大型專業(yè)昂貴設(shè)備時的一種間接融資安排。52精選課件ppt二、租賃的種類（一）經(jīng)營租賃也稱為營業(yè)性租賃。是由出租方將自己的設(shè)備或用品反復出租，直至該設(shè)備報廢為止。對承租方而言，經(jīng)營租賃的目的只是取得設(shè)備在一段時間內(nèi)的使用權(quán)及出租方的專門技術(shù)服務(wù)，達不到籌集長期資金的目的，所以經(jīng)營租賃是一種短期商品信貸形式。53精選課件ppt經(jīng)營租賃的特點：1、承租人首次租賃時，支付的租金總額不一定足以抵償設(shè)備的全部購買成本。2、設(shè)備的租賃期往往短于資產(chǎn)壽命期。3、經(jīng)常含有允許承租人提前解約的取消條款。4、出租方負責對資產(chǎn)設(shè)備進行必要的維護。5、租賃期滿或合同終止時，設(shè)備由出租方收回。54精選課件ppt（二）售后租回指將其所有的設(shè)備出售給某一方，再以承租人的身份，通過租賃的方式向?qū)Ψ绞栈貙@臺設(shè)備的使用權(quán)。售后租回在財務(wù)上的效果與抵押貸款完全一致，但在財務(wù)報表上的效果卻完全不同。由于租賃負債不會出現(xiàn)在財務(wù)報表之內(nèi)，使得售后租回下的資產(chǎn)負債率要低于貸款下的資產(chǎn)負債率。55精選課件ppt（三）融資租賃1、定義也稱為資本租賃或財務(wù)租賃、金融租賃，它是由租賃公司按照租賃方的要求融資購買設(shè)備，并在契約中合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租方使用的信用性業(yè)務(wù)。對于承租方而言，融資租賃的主要目的是融通資金，即通過融物達到融資的目的。56精選課件ppt2、融資租賃的特點：（1）融資租賃的期限較長，一般為設(shè)備的有效使用期。（2）融資租賃需有正式的租賃合同，該合同一般不能提前解除（3）融資租賃存在兩個關(guān)聯(lián)合同，一是租賃合同，一個是出租方和供應(yīng)商之間的購銷合同。57精選課件ppt（4）承租方有對設(shè)備、供應(yīng)商進行選擇的權(quán)利（5）租賃設(shè)備的維修、保險、管理一般由承租方負責，租金中不含維修費。（6）出租方只需要一次出租，就要收回成本、取得收益。（7）租賃期滿，承租方一般具有對設(shè)備處置的選擇權(quán)，或以一個較低的租金繼續(xù)使用，或廉價買入、或?qū)⒃O(shè)備退還出租方。58精選課件ppt三、融資租賃租金的確定在租賃籌資方式下，承租企業(yè)要按合同規(guī)定向租賃公司支付租金。租金的數(shù)額和支付方式對承租企業(yè)的未來財務(wù)狀況具有直接的影響，也是租賃籌資決策的重要依據(jù)。59精選課件ppt1、租金的構(gòu)成融資租賃的租金包括設(shè)備價款和租息兩部分租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費等。設(shè)備價款是租金的主要內(nèi)容，它由設(shè)備的買價、運雜費和途中保險費等構(gòu)成。融資成本是指租賃公司為購買租賃設(shè)備所籌資金的成本，即設(shè)備租賃期間的利息。租賃手續(xù)包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費用和一定的盈利。60精選課件ppt影響租金的因素:租賃設(shè)備的購置成本預計租賃設(shè)備的殘值利息租賃手續(xù)費租賃期限租金的支付方式61精選課件ppt2、租金的支付方式（1）按支付時期長短，可分為年付、半年付、季付和月付（2）按支付在期初和期末的不同，可以分為先付租金和后付租金（3）按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付。62精選課件ppt3、租金的計算方法（1）平均分攤法是指不考慮貨幣的時間價值因素，先以商定的利息率和手續(xù)費率計算出租賃期間的利息和手續(xù)費，然后連同設(shè)備價款一起按支付次數(shù)平均的計算方法。63精選課件ppt（2）等額年金法其中，P為等額租金現(xiàn)值，即設(shè)備價款64精選課件ppt四、融資租賃與借款購買的決策比較計算舉債購買現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算租賃稅后現(xiàn)金流量及現(xiàn)值比較并決策65精選課件ppt案例假設(shè)某公司需要一套辦公設(shè)備，有兩種方式可以取得：舉債購置和融資租賃采用舉債購置方式：設(shè)備的購買價為50000元，使用年限5年，使用期滿無殘值，設(shè)備采用直線法計提折舊，每年折舊為10000元。公司每年需支付750元的維修費進行設(shè)備維修。采用融資租賃方式：租賃費率為8%，每年租賃費11595元，連續(xù)支付5期，每次支付在期初。此外每年支付維修費750元。假設(shè)稅前債務(wù)成本為10%，公司所得稅率為40%。問該公司是舉債購置還是融資租賃？

66精選課件ppt銀行借款償還計算

年末年償還額年初本金利息支付額本期償還額年末本金(1)(2)(3)=(2)×10%(4)(5)123451318913189131891318913189500004181132803228941199450004181328022891195**818990089909109001199441811328032289411994067精選課件ppt舉債購置稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值

年末償還額利息費折舊費稅后節(jié)約額稅后現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值(t)(1)(2)(3)(4)=(2+3)*t(5)=(1)-(4)(6)=(5)×(P/F,6%,t)1234513189131891318913189131895000418132802289119510000100001000010000100006000