建筑工程行業(yè)鋼結(jié)構(gòu)系列14：鋼結(jié)構(gòu)核心30問(wèn)答聚焦ROE和現(xiàn)金流商業(yè)模式彈性

目錄

圖目錄..........................................................................................3

表目錄..........................................................................................5

1.提問(wèn)一：為何鋼結(jié)構(gòu)是最具前景建筑細(xì)分行業(yè)'是朝陽(yáng)行業(yè)'成長(zhǎng)性行業(yè)？.......................6

2.提問(wèn)二：鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司的市占率有多少,未來(lái)可以提高到多少？................................8

3.提問(wèn)三：為何華為/蘋果/特斯拉等高科技新基建領(lǐng)域?qū)︿摻Y(jié)構(gòu)需求正在爆發(fā)？......................9

4.提問(wèn)四：為何老基建領(lǐng)域的鋼結(jié)構(gòu)需求仍有很大提升空間？.....................................11

5.提問(wèn)五：為何教育醫(yī)療等民生工程領(lǐng)域的鋼結(jié)構(gòu)需求將會(huì)顯著爆發(fā)？............................13

6.提問(wèn)六：為何住宅領(lǐng)域鋼結(jié)構(gòu)彈性最強(qiáng)？.....................................................14

7.提問(wèn)七：為何裝配式與EPC總包是推動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)發(fā)展的兩大引擎？...........................16

8.提問(wèn)八：為何裝配式鋼結(jié)構(gòu)優(yōu)先級(jí)顯著提升？.................................................16

9.提問(wèn)九：為何裝配式鋼結(jié)構(gòu)是最符合我國(guó)國(guó)情的裝配式建筑體系？..............................21

10.提問(wèn)十：為何裝配式鋼結(jié)構(gòu)最符合生態(tài)環(huán)保理念？............................................21

11.提問(wèn)十一：為何裝配式鋼結(jié)構(gòu)比預(yù)制PC結(jié)構(gòu)成本更低更可控？................................23

12.提問(wèn)十二：混凝土價(jià)格上漲會(huì)削弱傳統(tǒng)建造方式的成本優(yōu)勢(shì),那鋼材價(jià)格上漲不會(huì)影響鋼結(jié)構(gòu)成本嗎？.

.......................................................................................................................................26

13.提問(wèn)十三：為何裝配式鋼結(jié)構(gòu)比預(yù)制PC結(jié)構(gòu)更輕更抗震？.....................................27

14.提問(wèn)十四：為何裝配式鋼結(jié)構(gòu)過(guò)去的發(fā)展弱于預(yù)制PC結(jié)構(gòu)，限制因素主要是什么地方？........28

15.提問(wèn)十五：為何EPC總包模式為鋼結(jié)構(gòu)發(fā)展插上騰飛的翅膀？................................29

16.提問(wèn)十六：為何EPC總包模式的業(yè)績(jī)彈性很高？.............................................31

17.提問(wèn)十七：為何EPC總包模式可大幅提升ROE?..................................................................................................34

18.提問(wèn)十八：為何EPC總包模式可大幅改善現(xiàn)金流？...........................................35

19.提問(wèn)十九：鋼結(jié)構(gòu)公司做EPC總包如何面對(duì)央企國(guó)企的競(jìng)爭(zhēng)？................................36

20.提問(wèn)二十：EPC總包模式是否會(huì)對(duì)墊資產(chǎn)生較大壓力'從而成為不可持續(xù)的模式？..............38

21.提問(wèn)二十一：EPC總包模式最核心的競(jìng)爭(zhēng)力是？..............................................38

22.提問(wèn)二十二：EPC總包模式培育出來(lái)的優(yōu)秀項(xiàng)目經(jīng)理是否會(huì)另起爐灶？........................39

23.提問(wèn)二十三：鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司的EPC總包項(xiàng)目是否存在地域上的局限性？......................39

24.提問(wèn)二十四：鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司有哪些商業(yè)模式？..............................................40

25.提問(wèn)二十五：為何東南網(wǎng)架定位裝配式醫(yī)院、學(xué)校第一品牌？..................................41

26.提問(wèn)二十六：為何鴻路鋼構(gòu)鋼結(jié)構(gòu)加工制造模式的成本優(yōu)勢(shì)'產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)？.................43

27.提問(wèn)二十七：為何杭蕭鋼構(gòu)電商模式加速發(fā)展？..............................................45

28.提問(wèn)二十八：為何富煌鋼構(gòu)在保障房領(lǐng)域EPC總包項(xiàng)目實(shí)力強(qiáng)？..............................46

29.提問(wèn)二十九：為何一季度東南網(wǎng)架漲幅最高？................................................48

30.提問(wèn)三十：歷史復(fù)盤鋼結(jié)構(gòu)表現(xiàn)如何,目前估值還有多少提升空間？...........................48

31.投資策略：第3次a翻倍行情，鋼結(jié)構(gòu)元年將爆發(fā),推薦東南網(wǎng)架/鴻路鋼構(gòu)/杭蕭鋼構(gòu)/富煌鋼構(gòu)...50

31.1.投資策略：2020年鋼結(jié)構(gòu)元年爆發(fā)，建筑迎第3次a翻倍行情................................50

312公司推薦：推薦東南網(wǎng)架/鴻路鋼構(gòu)/杭蕭鋼構(gòu)/富煌鋼構(gòu)........................................51

32.風(fēng)險(xiǎn)提不.................................................................................55

圖目錄

圖1：2018年國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量提速................................................................7

圖2：2017-18年中國(guó)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)值明顯提速.........................................................7

圖3：中國(guó)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量占鋼產(chǎn)量遠(yuǎn)低發(fā)達(dá)國(guó)家......................................................7

圖4：中國(guó)鋼結(jié)構(gòu)住宅占比遠(yuǎn)低美日等發(fā)達(dá)國(guó)家....................................................7

圖5：鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司收入逐年上升...............................................................8

圖6：鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司的收入市占率約4.62%.......................................................8

圖7：鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司產(chǎn)量穩(wěn)步上升...............................................................8

圖8：鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司的產(chǎn)能市占率約5%..........................................................8

圖9：螺紋鋼價(jià)格在2015年筑底（單位：元/噸）..................................................9

圖10：角鋼價(jià)格在2015年筑底（單位：元/噸）...................................................9

圖11：東南網(wǎng)架參與中國(guó)天眼項(xiàng)目................................................................10

圖12：精工鋼構(gòu)參與建設(shè)華為實(shí)驗(yàn)室一期.........................................................10

圖13：中國(guó)城鎮(zhèn)化率穩(wěn)步攀升....................................................................11

圖14：中國(guó)城鎮(zhèn)化率仍有較大提升空間...........................................................11

圖15：東南網(wǎng)架參與虹橋交通樞紐項(xiàng)目...........................................................12

圖16：精工鋼構(gòu)參與北京大興機(jī)場(chǎng)航站樓項(xiàng)目.....................................................12

圖17：精工鋼構(gòu)參與“鳥巢”項(xiàng)目..................................................................13

圖18：東南網(wǎng)架參與國(guó)家游泳中心項(xiàng)目...........................................................13

圖19：縣級(jí)醫(yī)院診療人次不斷攀升（單位：億人）.................................................13

圖20：縣級(jí)醫(yī)院診療人次不斷攀升（單位：個(gè)）...................................................13

圖21：精工鋼構(gòu)中標(biāo)紹興市婦幼保健院項(xiàng)目.......................................................14

圖22：東南網(wǎng)架承接廣州新電視塔項(xiàng)目...........................................................14

圖23：富煌鋼構(gòu)參與阜陽(yáng)九里安置區(qū)項(xiàng)目.........................................................15

圖24：杭蕭鋼構(gòu)參與包頭萬(wàn)郡大都城項(xiàng)目.........................................................15

圖25：我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)在住宅領(lǐng)域應(yīng)用較世界發(fā)達(dá)國(guó)家還有較大提升空間................................15

圖26：混凝土預(yù)拌過(guò)程容易產(chǎn)生浪費(fèi)跟污染.......................................................22

圖27：鋼結(jié)構(gòu)在工廠預(yù)制過(guò)程符合環(huán)保要求.......................................................22

圖28：傳統(tǒng)建筑作業(yè)方式會(huì)產(chǎn)生大量浪費(fèi)跟污染...................................................22

圖29：裝配式鋼結(jié)構(gòu)作業(yè)方式非常環(huán)保...........................................................22

圖30：我國(guó)未來(lái)老齡化進(jìn)程速度高于世界平均水平.................................................23

圖31：我國(guó)65歲以上人口占比將加速提升........................................................23

圖32：建筑業(yè)農(nóng)民工人數(shù)逐年降低...............................................................23

圖33：建筑業(yè)農(nóng)民工工資逐年上升...............................................................23

圖34：裝配式建筑與傳統(tǒng)建筑結(jié)構(gòu)各類成本及占比.................................................24

圖35：各類裝配式建筑中鋼結(jié)構(gòu)人力成本最少.....................................................24

圖36：混凝土方案標(biāo)準(zhǔn)層，裝修后墻厚700mm....................................................28

圖37：鋼結(jié)構(gòu)方案標(biāo)準(zhǔn)層，裝修后墻厚450mm....................................................28

圖38：從分包到EPC總包，產(chǎn)業(yè)鏈地位提升、話語(yǔ)權(quán)優(yōu)勢(shì)提升.....................................31

圖39：精工鋼構(gòu)2017-19年新簽訂單增速明顯提升.................................................33

圖40：東南網(wǎng)架2019年新簽訂單增速明顯提升...................................................33

圖41：精工鋼構(gòu)2017年起營(yíng)收增速明顯提升......................................................33

圖42：東南網(wǎng)架2016年起鋼結(jié)構(gòu)收入增速提升...................................................33

圖41：精工鋼構(gòu)2018年起凈利增速明顯提升.....................................................33

圖42：東南網(wǎng)架2016年起凈利增速明顯提升.....................................................33

圖43：精工鋼構(gòu)2018年起毛/凈利率有明顯改善..................................................34

圖44：精工鋼構(gòu)2018年ROE有明顯改善.........................................................34

圖45：東南網(wǎng)架2018年起毛/凈利率有明顯改善..................................................35

圖46：東南網(wǎng)架2016年ROE有明顯改善.........................................................35

圖47：精工鋼構(gòu)2018年起經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流明顯改善.................................................35

圖48：東南網(wǎng)架2019年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流明顯改善...................................................35

圖49：鋼結(jié)構(gòu)板塊研發(fā)費(fèi)用占比遠(yuǎn)高于建筑全行業(yè)及全部A股......................................36

圖50：東南網(wǎng)架、精工鋼構(gòu)、富煌鋼構(gòu)、杭蕭鋼構(gòu)研發(fā)費(fèi)用占比均超過(guò)3.5%.........................36

圖51：鴻路鋼構(gòu)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能逐年大幅上升........................................................45

圖52：鴻路鋼構(gòu)近五年鋼結(jié)構(gòu)營(yíng)收明顯增加......................................................45

圖53：萬(wàn)郡綠建使采購(gòu)過(guò)程高效、可靠、透明、增值，為供需雙方提供線上和線下一站式服務(wù)........46

圖54：裝飾板塊a行情PE(TTM)估值變遷：最高達(dá)到45倍.........................................51

圖55：園林PPP板塊a行情PE(TTM)估值變遷：最高達(dá)到105倍...................................51

表目錄

表1：測(cè)算2020-22年國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)住宅市場(chǎng)規(guī)模：約為2992-3513/4547-5340/5980-7020億元.............6

表2：國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)住宅市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算敏感性分析（單位：億元）.......................................6

表3：鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司均承接過(guò)較多高科技新基建類的輕鋼項(xiàng)目.....................................10

表4：2016年起裝配式建筑支持政策持續(xù)發(fā)力.....................................................17

表5：地方政府積極響應(yīng)，裝配式建筑政策更為具體詳細(xì)...........................................18

表6：七省鋼結(jié)構(gòu)住宅建設(shè)方案獲得批復(fù)..........................................................19

表7：2020年各省工作要點(diǎn)均把裝配式鋼結(jié)構(gòu)發(fā)展放在突出位置.....................................20

表8：通過(guò)比較三大裝配式建筑體系，鋼結(jié)構(gòu)更適合我國(guó)國(guó)情.......................................21

表9：我國(guó)各省市綠色建筑的地方政府補(bǔ)貼和政策支持力度較大.....................................24

表10：精工鋼構(gòu)應(yīng)對(duì)鋼材價(jià)格波動(dòng)的主要措施....................................................27

表11：華南某城市的高層住宅項(xiàng)目拆解：裝配式鋼結(jié)構(gòu)體系的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)解讀.........................28

表12：EPC總包與傳統(tǒng)模式之間有著本質(zhì)的區(qū)別..................................................30

表13：鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)發(fā)生的積極變化正在推動(dòng)EPC總包成為大勢(shì)所趨.................................30

表14：鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司已承接/中標(biāo)多個(gè)重要EPC總包項(xiàng)目.........................................31

表15：部分鋼結(jié)構(gòu)公司2019年新簽訂單、業(yè)績(jī)均高增長(zhǎng)...........................................32

表16：各鋼結(jié)構(gòu)公司的主要裝配式技術(shù)對(duì)比：精工鋼構(gòu)覆蓋全面，杭蕭鋼構(gòu)聚焦多高層...............36

表17：精工鋼構(gòu)擁有多項(xiàng)重要技術(shù)...............................................................37

表18：東南網(wǎng)架近幾年在杭州以外市場(chǎng)有多個(gè)重要項(xiàng)目............................................40

表19：東南網(wǎng)架具備科技創(chuàng)新/差異化競(jìng)爭(zhēng)策略/品牌優(yōu)勢(shì)強(qiáng)等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)...............................41

表20：東南網(wǎng)架2019年至今己公告多個(gè)重要總承包訂單...........................................42

表21：東南網(wǎng)架擁有四大生產(chǎn)基地...............................................................42

表22：東南網(wǎng)架近幾年在杭州以外市場(chǎng)有多個(gè)重要項(xiàng)目............................................43

表23：鴻路鋼構(gòu)的鋼結(jié)構(gòu)制造業(yè)務(wù)具有成本/智能制造/規(guī)?；韧怀鰞?yōu)勢(shì).............................44

表24：萬(wàn)郡綠建定位為以綠色建筑全產(chǎn)業(yè)鏈材料為產(chǎn)品的垂直領(lǐng)域B2B電商交易平臺(tái).................46

表25：富煌鋼構(gòu)具備營(yíng)銷/資質(zhì)/技術(shù)等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)....................................................47

表26：富煌鋼構(gòu)近幾年斬獲大量重要總包項(xiàng)目.....................................................47

表27：前兩次建筑a行情：第一次是金螳螂為代表的裝飾板塊、第二次是東方園林為代表的園林PPP板塊

...........................................................................................51

表28：部分鋼結(jié)構(gòu)上市公司盈利預(yù)測(cè)表...........................................................51

表29：鴻路鋼構(gòu)歷史估值表......................................................................53

表30：東南網(wǎng)架歷史估值表......................................................................54

1.提問(wèn)一：為何鋼結(jié)構(gòu)是最具前景建筑細(xì)分行業(yè)'是

朝陽(yáng)行業(yè)'成長(zhǎng)性行業(yè)？

（-）鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)規(guī)模巨大，我們粗略測(cè)算鋼結(jié)構(gòu)建筑整體市場(chǎng)規(guī)模約

3萬(wàn)億/年

具體測(cè)算過(guò)程請(qǐng)參見(jiàn)2月18日70頁(yè)深度《技術(shù)優(yōu)化助鋼結(jié)構(gòu)滲透率4

倍提升，商業(yè)模式升級(jí)催翻倍行情》。

我們粗略預(yù)測(cè)2020-22年國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)住宅市場(chǎng)空間三年總量約1.35-1.59

萬(wàn)億元。我們從新增人口購(gòu)房需求、改善性需求和拆遷導(dǎo)致的住房需求

三方面考慮估算未來(lái)新增住房需求；同時(shí)參考住建部《裝配式建筑工程

消耗定額》等；根據(jù)粗略測(cè)算，2020-22年國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)住宅市場(chǎng)空間約為

2992-3513/4547-5340/5980-7020億元，三年總量約L35-I.59萬(wàn)億元。

表1:測(cè)算2020-22年國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)住宅市場(chǎng)規(guī)模：約為2992-3513/4547-5340/5980-7020億元

年份新增住房總需求（億Of）鋼結(jié)構(gòu)住宅滲透率（%）鋼結(jié)構(gòu)住宅市場(chǎng)空間（億元）

2019E13.55--

2020E13.01102992-3513

2021E13.18154547-5340

2022E13205980-7020

數(shù)據(jù)來(lái)源；wind,國(guó)泰君安證券研究

表2:國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)住宅市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算敏原性分析（單位:億元）

鋼結(jié)構(gòu)滲透率/每平米建安成本（元）23002400250026002700

10%29903120325033803510

15%44854680487550705265

20%59806240650067607020

30%8970936097501014010530

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind,國(guó)泰君安證券研究

備注：假設(shè)2020-22年年均新增住房總需求約13億平米；鋼結(jié)構(gòu)住宅每平米建安成本從2300到2700元；鋼結(jié)構(gòu)在住宅領(lǐng)域

滲透率從10%到30%o

我們粗略預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)建筑市場(chǎng)規(guī)模約3萬(wàn)億/年。1）根據(jù)中國(guó)鋼結(jié)

構(gòu)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年已竣工有一定規(guī)模的鋼結(jié)構(gòu)工程項(xiàng)目中橋梁占

比約5.8%、交通樞紐占比約7.8%、文體及展覽中心占比約25.8%等；2）

根據(jù)十二五數(shù)據(jù)，鋼結(jié)構(gòu)應(yīng)用于橋梁占比約5.2%o那么我們根據(jù)前文預(yù)

測(cè)鋼結(jié)構(gòu)公路及鐵路橋梁市場(chǎng)規(guī)模約1678億元粗略擬合（按年），實(shí)際上

國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)建筑（包含重鋼/輕鋼/空間鋼/住宅等）合計(jì)約3萬(wàn)億左右（按年）。

（二）國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)滲透率僅約7%而海外發(fā)達(dá)國(guó)家約30-50%

國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)值近幾年呈明顯加速態(tài)勢(shì)。隨著鋼鐵工業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展、

規(guī)模以上重工業(yè)占工業(yè)總產(chǎn)值比例日益提升，工業(yè)化的日漸成熟奠定了

鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)發(fā)展提速的重要基礎(chǔ)。2016年起國(guó)內(nèi)支持鋼結(jié)構(gòu)的系列政策

文件亦密集出臺(tái)，如2016年《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級(jí)規(guī)劃（2016—2020年）》

提出力爭(zhēng)鋼結(jié)構(gòu)用鋼量由目前的5000萬(wàn)噸增加到1億噸以上。2016年

起國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量及產(chǎn)值明顯提速，2018年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量6874萬(wàn)噸同增

11.8%、鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)值6736億元同增32.1%。我們認(rèn)為，鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量的快

速增長(zhǎng)將有力推動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)在建筑工程中的應(yīng)用。

圖1:2018年國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量提速圖2:2017?18年中國(guó)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)值明顯提速

—中國(guó)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量（億噸）一同比增速中國(guó)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)值（億元）同比增速

0.818.0X35.0%

0.716.0X30.0K

0.614.0X25.0%

12.0X20.0%

0.5

10.0X15.0%

0.4

8.0%10.0%

0.3

11111116.0%5.0%

0.2

4.0%0.0%

0.12.0%-5.0%

00.0%-10.0X

2012201320142015201620172018

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)建筑金屬結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)建筑金屬結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)，國(guó)泰君安證券研窕

國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)滲透率相較西方發(fā)達(dá)國(guó)家仍較低，未來(lái)有提升空間。國(guó)內(nèi)鋼

結(jié)構(gòu)發(fā)展速度較快，且應(yīng)用領(lǐng)域目前已包括公共建筑如超高層商業(yè)樓宇、

民用建筑、工業(yè)建筑等多個(gè)領(lǐng)域，但滲透率仍較低。據(jù)2019年全國(guó)建筑

鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)大會(huì)數(shù)據(jù)，2018年全國(guó)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量0.6874億噸，鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量

占鋼產(chǎn)量的7.4%,較發(fā)達(dá)國(guó)家平均30%的比重有較大差距（歐洲、日本

等己達(dá)到40%以上）。且2018年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)值占建筑業(yè)總產(chǎn)值僅2.87%、

鋼結(jié)構(gòu)住宅占比不到2%?？紤]到輕鋼/空間鋼/重鋼/住宅等四大領(lǐng)域需求

端爆發(fā)，鋼結(jié)構(gòu)滲透率將從7.4%提升到約30-50%迎來(lái)黃金10年。

圖3:中國(guó)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量占鋼產(chǎn)量遠(yuǎn)低發(fā)達(dá)國(guó)家圖4:中國(guó)鋼結(jié)構(gòu)住宅占比遠(yuǎn)低美日等發(fā)達(dá)國(guó)家

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)建筑金屬結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：各國(guó)白皮書等，國(guó)泰君安證券研究

2.提問(wèn)二：鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司的市占率有多少，未來(lái)可

以提高到多少？

(-)無(wú)論從收入端還是產(chǎn)能端，國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司市占率僅約5%

從收入端的市占率角度看：1)2018年主要5家鋼結(jié)構(gòu)上市公司的市占率

約4.62%為近5年最高(2016年3.93%)；2)其中精工鋼構(gòu)1.28%、鴻路鋼

構(gòu)1.17%、杭蕭鋼構(gòu)0.92%、東南網(wǎng)架0.73%、富煌鋼構(gòu)0.52%。

圖5:鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司收入逐年上升圖6:鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司的收入市占率約4.62%

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind,國(guó)泰君安證券研究

備注：1)左圖單位為億元；2)東南網(wǎng)架取鋼結(jié)構(gòu)部分收入。

從產(chǎn)能端的市占率角度看：1)2018年主要5家鋼結(jié)構(gòu)上市公司的市占率

約5%為近5年最高(2016年4.02%)；2)其中鴻路鋼構(gòu)2.09%、精工鋼構(gòu)

1.04%、東南網(wǎng)架0.72%、杭蕭鋼構(gòu)0.71%、富煌鋼構(gòu)0.44%。

圖7：鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司產(chǎn)量穩(wěn)步上升圖8:鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司的產(chǎn)能市占率約5%

■鴻路鋼構(gòu)■富煌鋼構(gòu)東南網(wǎng)架----鴻路鋼構(gòu)富煌鋼構(gòu)----東南網(wǎng)架

■杭蕭鋼構(gòu)■精工鋼構(gòu)2.50%r"杭蕭鋼構(gòu),■精工鋼構(gòu)

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2014201520162017201820142015201620172018

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，國(guó)泰君安證券研究

備注：左圖單位為萬(wàn)噸；部分公司已披露2019年產(chǎn)能/產(chǎn)量最新數(shù)據(jù)。

海外發(fā)達(dá)國(guó)家鋼結(jié)構(gòu)公司市占率較高，如美國(guó)有50%以上?？紤]國(guó)內(nèi)鋼

結(jié)構(gòu)龍頭公司的技術(shù)/資金/品牌優(yōu)勢(shì)等，我們認(rèn)為市占率有望加速提升。

（二）三大因素將推動(dòng)國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司市占率提升

行業(yè)出清：供給側(cè)改革推進(jìn)過(guò)程中，鋼鐵行業(yè)是去產(chǎn)能去庫(kù)存的重點(diǎn),

螺紋鋼與角鋼價(jià)格也在2013-17年出現(xiàn)大幅波動(dòng)，中小公司一方面因風(fēng)

險(xiǎn)機(jī)制不健全、難以應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面受供給側(cè)政策影響,

因此逐步退出。據(jù)前脂產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)公司約2500家,

較供給側(cè)改革之前的4000-5000家已明顯減少。

圖9：螺紋鋼價(jià)格在2015年筑底（單位：元/噸）圖10:角鋼價(jià)格在2015年筑底（單位：元/噸）

a0----市場(chǎng)價(jià):螺紋鋼:HRB400<D16-25mtn:全國(guó)0----市場(chǎng)價(jià):用鋼:5#:全國(guó)

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數(shù)據(jù)來(lái)源：wind,國(guó)泰君女證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：wind,國(guó)泰君女證券研究

技術(shù)優(yōu)勢(shì)：技術(shù)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在兩大方面，第一是鋼結(jié)構(gòu)施工安裝的核心技

術(shù)、裝配式技術(shù)等，以精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架等為代表；第二是鋼結(jié)構(gòu)生

產(chǎn)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，以鴻路鋼構(gòu)為代表。技術(shù)優(yōu)勢(shì)的最終體現(xiàn)在于，鋼

結(jié)構(gòu)行業(yè)進(jìn)入門檻正在提升，第一，要擴(kuò)大產(chǎn)能并不容易；第二，隨著

復(fù)雜的、綜合類鋼結(jié)構(gòu)項(xiàng)目的增多，業(yè)主愈發(fā)傾向選擇行業(yè)內(nèi)的龍頭公

司（無(wú)論是生產(chǎn)加工還是施工），因此龍頭公司的市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。

資金實(shí)力：一方面，無(wú)論是擴(kuò)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能還是提升工程承接量都需要大

量資金而當(dāng)前融資較難，龍頭公司相較于中小公司更容易擴(kuò)產(chǎn)能、接項(xiàng)

目。另一方面是政策，例如環(huán)保政策使得產(chǎn)能低效落后的中小公司難以

承受潛在的資金壓力，因此逐步被淘汰；稅收優(yōu)惠政策更多是補(bǔ)貼具有

高新技術(shù)的大公司，中小公司難以得到支持。

3.提問(wèn)三：為何華為/蘋果/特斯拉等高科技新基建領(lǐng)

域?qū)︿摻Y(jié)構(gòu)需求正在爆發(fā)？

政治局要求加快5G/數(shù)據(jù)中心等新基建建設(shè)，鋼結(jié)構(gòu)將為高科技新基建

"添磚加瓦"。1）2020年3月4日政治局會(huì)議指出加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中

心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度；2）過(guò)去的工業(yè)廠房主要是水泥等周期性行

業(yè)及輕紡等輕工業(yè)，未來(lái)將是高科技新基建等重點(diǎn)支持方向；這些領(lǐng)域

的廠房或?qū)嶒?yàn)室往往有大跨度/大空間/大載荷/多夾層/抗震強(qiáng)等需求，傳

統(tǒng)鋼混結(jié)構(gòu)難以滿足要求，鋼結(jié)構(gòu)方可勝任。

鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司已承接了多個(gè)重要高科技新基建項(xiàng)目：

?精工鋼構(gòu)承接了華為5G實(shí)驗(yàn)室、蘋果數(shù)據(jù)中心、阿里數(shù)據(jù)張北數(shù)

據(jù)中心、中芯國(guó)際紹興項(xiàng)目等；

?東南網(wǎng)架承接了中國(guó)天眼、江門中微子實(shí)驗(yàn)探測(cè)器等項(xiàng)目；

?富煌鋼構(gòu)承接了杭州中芯晶圓半導(dǎo)體大硅片項(xiàng)目、南京臺(tái)積電12英

寸晶圓廠與設(shè)計(jì)服務(wù)中心一期、寧德新能源湖西產(chǎn)業(yè)園區(qū)碼產(chǎn)業(yè)園、

三星（中國(guó)）半導(dǎo)體12英寸閃存芯片二期生產(chǎn)棟項(xiàng)目鋼結(jié)構(gòu)工程等項(xiàng)

目；

?鴻路鋼構(gòu)了承接寧德時(shí)代湖西鋰離子電池?cái)U(kuò)建、濟(jì)南超算中心科技

園等項(xiàng)目。

圖11：東南網(wǎng)架參與中國(guó)天眼項(xiàng)目圖12：精工鋼構(gòu)參與建設(shè)華為實(shí)驗(yàn)室一期

表3：鋼結(jié)構(gòu)龍頭公司均承接過(guò)較多高科技新基建類的輕鋼項(xiàng)目

公司公告日期項(xiàng)目名稱合同金額（億元）

中國(guó)科學(xué)院高能物理研究所江門中微子實(shí)驗(yàn)探測(cè)器

東南網(wǎng)架2017.9.200.59

部分項(xiàng)目制作與安裝

中國(guó)天眼（500米口徑球面射電望遠(yuǎn)鏡，世界上口徑最大的單天線射

東南網(wǎng)架2016